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债券正回购操作手册
1.1版
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投资顾问：马思南
电话号码：13370088898
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债券正回购套作实用操作手册..............................................................................................................2
一、推介背景.............................................................................2
二、基本概念.............................................................................2
三、债券质押式回购规则.........................................................4
四、业务特点.............................................................................5
五、预期收益.............................................................................6
六、正回购详细操作流程.........................................................7
七、具体案列分析.....................................................................9
八、正回购交易操作技巧.......................................................11
九、正回购交易的风险（重要！）.........................................13
十、选择湘财证券的优势.......................................................15
十一、结论................................................................................16
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债券正回购套作实用操作手册
一、推介背景
我们预期未来货币政策将进入流动性放松周期，经济下滑预期较为明确，股
市仍不具备大牛市的外部条件，2011年证券交易普遍亏损的情况下，投资者急
需寻找收益稳定、安全性高的投资产品。我们预计今后债券会进入上升通道，年
化收益在8%以上的城投债价格经过去年大幅下跌，今年重新站在100元上方将
是大概率事件。而债券正回购套作成本回购利率有望处在一个相对较低的水平。
在此宏观背景下，我们向核心客户提供差异化前端服务产品----债券正回购套作
业务。
二、基本概念
1.债券质押式回购：指参与者进行的以债券为权利质押的短期资金融通业务。
其实质内容是：债券的持有方(正回购方、卖出回购方、资金融入方)以持有的债
券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并按约
定支付一定的利息；而资金的贷出方(逆回购方、买入返售方、资金融出方)则暂
时放弃相应资金的使用权，从而获得资金融人方的债券抵押权，并于回购期满时
归还对方抵押的债券，收回融出资金并获得一定利息。
一笔债券质押式回购交易涉及两个交易主体、两次交易契约行为。两个交易主体
是指正回购方(卖出回购方、资金融人方)、逆回购方(买人返售方、资金融出方)；
两次交易契约行为是指开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。无论是资金
融入方还是资金融出方都要经过两次交易契约行为。
2.回购交易：是指将债券质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的
标准券数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金
和解除质押的交易。其中，质押债券取得资金的投资者为“融资方”；“融资方”
的对手方称为“融券方”。
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3.回购交易期间：是指自回购交易成交当日（T日）起，至回购到期日（L日）
止的期间。
4.正回购：是指融资方以持有的债券作足额质押，获得一定期限的资金使用权
的回购交易行为。
5.逆回购：是指融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回融出资金
并获得相应利息的回购交易行为。
6.标准券：是指由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用回
购交易进行融资的额度。
7.质押券：是指融资方结算参与人根据融资方的委托和授权，按照证券登记结
算公司的有关规定，以融资方结算参与人的名义向证券登记结算公司提交的作为
质押物的债券。
8.欠资：是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资
的资金及应付的利息。
9.欠库：是指每周三交易所公布最新的债券折算率，下周一开始执行，当持有
的债券折算率下跌后导致质押券不足的情形。
10.套做：是指融资方在正回购交易期间内，使用回购融入的资金重复买入债券
并再进行正回购交易的操作方式。
11.续做：是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资
金。
12.可回购的债券：所有的国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可
用于债券回购交易。沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但
可交易的品种就是不可回购的债券。折算率简单说，就是把债券质押时，交易所
按债券面值给出的可质押的比率。
13.到期收益率：债券到期收益率是指买入债券后持有至期满得到的收益，包括
利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。
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三、债券质押式回购规则
上海债券质押式回购规则
1.债券回购列表（表一）
挂牌代码简称
204001GC001
204002GC002
204003GC003
204004GC004
204007GC007
204014GC014
204028GC028
204091GC091
204182GC182
2.上海回购交易的申报数量必须为100手（10万资金）的整数倍，单笔数量不
超过1万手（1000万资金）；回购价格为每百元资金到期的年收益率，最小变动
单位为0.005元。
3.回购交易申报中，融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报。
4.当日购买的债券可以申报作为质押券并进行回购交易。
5.回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。
6.回购交易的融资方，应在回购期内保持质押券对应标准券足额。
7.在回购到期日，融资方可以申报相应债券转出质押库并卖出，也可以申报续
做回购。
深圳债券质押式回购规则
1.深圳回购交易的申报数量必须为1手的整数倍（1000元），；回购价格为每百
元资金到期的年收益率，最小变动单位为0.001元。
2.回购交易申报中，融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报。
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3.当日买入的可用于回购质押的债券可在当日申报作为质押物，次一交易日可
用于进行回购交易。
4.债券回购交易期限自成交次日起按日历时间计算。到期日为非交易日的，顺
延至下一个交易日。
5.债券回购交易的融资方，应当在回购期内保持质押债券对应的标准券足额。
6.在质押券转出不会导致申报提交的证券账户欠库的前提下，可以通过交易系
统将质押券申报转出并可在当日卖出。
7.在质押债券对应的标准券数量有剩余时，融资方可以通过交易系统申报解除
相应债券的质押。当日申报解除质押的债券可在次一交易日卖出。
四、业务特点
1、高流动性
债券正回购套作业务具有目前市场上其它理财产品无可比拟的优势：进出时
间由我们自己决定，可以随时进出，且不会影响预期收益率。最短可在三个交易
内全进全出：第一个交易日通过套作买入债券，第二个交易日出库卖出债券，第
三个交易日资金转出。
债券采取净价交易，全价结算，债券按照我们持有的债券日期来结算利息，
换言之，我们持有债券一个月就会有一个月的债券利息，持有半年就会有半年的
债券利息。当然这里没有考虑债券本身的价格的变动，实际上，债券未来一段时
间应该是一个向上的过程，这将会大幅提高我们的预期收益率，对此后面会有详
细的分析。
2、高安全性
债券正回购套作业务的盈利是建立在债券收益率和回购资金成本利率的价
差基础上的，本质上属于套利业务，风险相对低。
3、高杠杆性
债券正回购套作业务因为持有的都是可质押债券，可以利用债券质押入库后
再融资，进行循环套作，所以具有杠杆性，在套利的基础上套作，保证了该产品
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会有稳定放大的收益。
4、高收益性
债券正回购套作业务可以比较容易取得20%以上的年化收益，如果考虑债券
本身价格的上涨和套作倍数的提高，年化收益率可达到40%以上。
五、预期收益
债券质押回购业务是通过债券收益（率）和回购资金成本（利率）差价，来
获得盈利，净资金回报率公式如下：
净资金回报率=债券收益率+（债券收益率－回购资金成本利率）（套作倍数-1）
债券收益率即为持有的债券的到期收益率，回购资金成本利率即为正回购
204001的融资利率成本，这里按照2.5%计算。按照交易所的最新规定，套作倍
数为融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产，假如投入100万资金，融资
额500万，即为套作5倍。
通过上面净资金回报率的公式可以看出，在融资回购成本相对确定的情况
下，净资金回报率的大小主要跟到期收益率和套作倍数正相关。
我们假设正回购的融资成本为2.5%（即204001的均价），如果持有债券的
到期收益率为8%，我们套作倍数3倍，则我们的净资金回报率为：
净资金回报率=8%+（8%-2.5%）3-=24.5%
在不考虑债券兑付及持有期间价格波动的情况下，持有债券的收益率是相对
确定的，跟套作倍数和持有债券的到期收益率呈现正相关的关系，跟回购利率负
相关，构建合理的债券池并放大适当的倍数，取得20%左右的年化收益是比较容
易实现的。
经测算，目前市场情况下正回购套作收益大致如下（测算经过参见表四）：
正回购套作收益预测表（表二）
项目套作倍数
（2倍）
套作倍数
（3倍）
套作倍数
（4倍）
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债券平均收益
(6%）
13.00%
（不推荐）
16.50%
（推荐）
20.00%
（推荐）
债券平均收益
(7%)
16.00%
（推荐）
20.90%
（推荐）
25.00%
（谨慎推荐）
债券平均收益
(8%)
19.00%
（推荐）
24.50%
（谨慎推荐）
30.00%
（不推荐）
从表一中可以看出，持有的债券平均收益为6%的情况下，套作4倍收益率
为20%；持有的债券平均收益为8%的情况下，套作2倍收益率就可以达到19%。
六、正回购详细操作流程
正回购流程图
第一步：选择合适的债券品种
所有的国债、绝大多数的企业债、公司债和分离债的纯债都可以进行债券回
购交易，沪深证券交易所每周三会公布可回购债券的折算率，上面没有但是可以
交易的债券就是不可进行回购的债券，折算率数据可到沪深交易所查询。折算率
就是在进行债券质押时，交易所按照债券的面值给出的可质押的比率。
以下是部分债券的折算率表（表三）
按照交易所公布的折算率2.质押入库换成标准券1.资金购买债券
3.可融资标准券
按
证
交
所
新
规
折
算
正回购交易如GC001
4.融入资金
购
买
债
券
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债券代码债券名称标准券折算率开始适用日结束适用日
01010721国债(7)0.982011091920110923
01011021国债(10)0.952011091920110923
12284311绥化债0.932011091920110923
12295109淮城投0.902011091920110923
第二步：购买债券后质押入库及标准券的使用（在我司入库需要柜台或电话委托，
不支持网上交易）
债券质押入库的数量没有限制，最低1手即10张就可以了。
债券质押入库后，系统将根据最新的折算率，上海自动换成了标准券（账户
上出现标准券一览，代码为888880）。深圳自动换成了综合券（代码131打头），
此时账户内债券自动消失不见，以标准券或综合券代替。可以用来质押的债券必
须是1000张标准券的整数倍，故有1050张和1800张都只能按1000张标准券融
资10万元。多余的债券可以直接出库。按照交易所新的规定，标准券的使用率
不得超过90%。
注：上交所规定当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易；
深交所规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。
第三步：正回购交易
在交易界面中，选择“买入”，输入代码比如沪市1日回购为204001，融资
价格为融入资金的利率；融资数量必须填1000张的整数倍，比如有2500张标准
券，那么可以输入1000或2000，表示愿意借入10万或20万元资金。交易完成
后，标准券消失（实际是质押给了证券登记结算公司），账户上可用资金增加。
借入的资金就可买入其他证券（比如申购新股）或者再次购买新的可质押债券进
行套作。
如果此时需要套作，则可以用正回购融入的资金再次购买可质押债券，然后
入库（折算成标准券）—正回购—购买债券—入库（折算成标准券）—正回购，
循环操作，从而实现套作交易。
第四步：正回购交易后的结算
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做完回购后如果第二天账户可用资金为负，就要在账户上准备足够的资金以
备扣款（系统会自动扣款，而不用做任何操作）。比如1日回购，当天晚上标准
券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额（如果原来资金已用完，那么就
显示负数）。T+1日15：00前你的账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借
款。
回购到期日，交易系统根据结算公司提供的当日回购到期的数据，为相关账
户增加相应可融资额度。融资方可以在可融资额度内进行新的融资回购，从而实
现滚动融资。这样就无需用现金或卖出债券还款。
第五步：质押债券出库（又称解除债券质押）
债券质押到期后（标志就是标准券回到账户上）就可申请出库。方法与入库
时相反，也需要到柜台操作。即在交易界面选择“买入（即转回质押券）”，输入
质押代码和出库数量即可。出库的目的一般是为了卖出债券，否则没有必要出库，
以便下次进行正回购操作。当日出库的质押券可再次申报入库。
附注1：沪市当日出库的债券，当日就可以卖出；深市当日出库的债券，下
一交易日才能卖出。
附注2：2011年12月30日上海证券交易所发布的债券质押式回购交易风险
控制指引中对正回购加入了以下限制条件：
1)、投资者进行融资回购交易，回购标准券使用率不得超过90%。
回购标准券占用率的计算公式为：
回购标准券使用率=融资回购交易未到期余额/质押券对应的标准券总量
2)、投资者进行融资回购交易，回购放大倍数不得超过5倍。
回购放大倍数的计算公式为：
回购放大倍数=融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产
七、具体案列分析
假设及条件：
投入资金：1亿元；
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正回购交易品种：上交所一天回购，代码204001
融资成本（即指正回购成交均价）：年化2.5%；
持有债券期限：半年；
持有债券平均年化收益率：7%；
债券折算率：0.9
标准券折算率加使用率：81%
（债券本身折算率0.9乘以标准券使用率0.9）
这里以初始投入资金一亿元，放大倍数3倍（按照放大倍数计算公式，每天
需借款3亿元），持有债券平均收益率为7%为例，具体分析如下：
1、当持有债券期间，债券买入卖出价格未发生变化，按下面表三所示,此时客户
的半年收益为债券收益减去回购成本，其中债券收益
=405917%/360180=1420.69万元,回购成本=30591（每日借款额）
0.025/2=382.39,故客户半年投资收益1420.69-382.39=1038.3万元,持有半年
的年化收益率就是1038.3/1000002=20.77%,这与表一的测算数据基本相当。
套作进程表(表四)万元
套作次数本金
融资
额
债券价值
对应
标准券
债券收
益7%
回购成本
2.5%
010000100008100
1810081006561
2656165615314
3531453144305
4430543053487
5348734872824
6282428242288
合计3059140591328791433.25386.875
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注意:套作次数不等同于套作倍数,在上述案例中,回购放大倍数=融资回购
交易未到期余额/投资者账户净资产=30591/10000,约为3倍,与套作次数6次不
一致
2、当持有债券期间，城投债价格上涨，假设现在买入的11抚州债96元，半年
后卖出价格上涨为101元（这将是较大概率事件），涨幅为5%左右，放大3倍
的情况下，在债券价格本身方面的收益率为5%4=20%左右，那么该客户的年化
收益率为20%+20.77%=40.77%，对应该客户的半年收益为1亿20%+1038.3万
=3038.3万。
3、当持有债券期间，价格下跌，假设现在买入的11抚州债96元，半年后卖出
价格下跌为91元（到那时抚州债的年化收益率将超过9%，这个可能性较小），
跌幅为5%左右，放大4倍的情况下，在债券价格本身方面的损失为5%4=20%，
半年的收益为1038.3万-1亿20%=-961.7万。
当然，在债券下跌的过程中，有多余的资金可以补入的情况下，不建议抛售
债券，否则会造成实实在在的亏损。除非债券处于明确的下降通道，可以先卖出
债券等止跌后再重新介入。
据此案例，若客户再稍微激进一点，将持有债券的年化收益率调整为8%的
品种并同样套作3倍，则有24.5%的年化收益，如果考虑债券价格的上涨，年化
收益率将近达到44%，这样的收益率将非常可观。
八、正回购交易操作技巧
1、正回购可以套作
套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。当
完成一笔正回购操作时，可利用融入的资金再次购买可质押债券，然后入库（折
算成标准券）—正回购—购买债券—入库（折算成标准券）—正回购，循环操作，
从而实现套作交易。根据客户的风险承受能力合理选择套作的倍数（建议控制在
5倍以内）。而所能实现的最大套作倍数跟选择债券的折算率有关。
举例来说：假设淮城投价格100元，绥化债价格105元。比如有100万资金，
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可以买入100万/100=1万张122951“09淮城投”，按照折算率0.9，入库可得到
9000张标准券，按照最新的规定，标准券使用率不超过90%，通过正回购最多可
融入资金80万，用融入的80万资金可以买入80万/105=7619万张122843“11
绥化债”，按照折算率0.93，入库可得到7085张标准券，通过正回购可融入资
金70万，再用融入的70万资金购买。。。。。。
2、正回购可以续作
续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入
资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购，如此循环。回购到
期日，交易系统根据结算公司提供的当日回购到期的数据，为相关账户增加相应
可融资额度。融资方可以在可融资额度内进行新的融资回购，从而实现滚动融资。
这样就无需用现金或卖出债券还款。
3、正回购后获得资金的投资回报要确保高于所付出的利息和手续费
这是做正回购的出发点也是对正回购的基本要求。比如正回购的资金用来申
购新股时，要确保新股的收益高于正回购所付出的利息和手续费；在进行套作时，
要确保所持有的债券年化收益高于正回购所付出的利息和手续费。
当买入债券套作时，正回购成本（也就是204001价格）维持在高位时（长
时间在4%以上），要主动降低套作倍数。
4、回购打新股T+2日不用再做正回购
由于T+2日晚间打新股的资金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上
一日融入的资金（1日回购）。但要切记账户要提前预留好中签的资金。在T+1
日晚上新股中签率公布时，根据中签率和申购数量就可算出需要预留的资金，建
议至少要留足多于中签率两倍的资金。另外申购大于两个号时就要预留中两签的
资金，因为有时不足1%的中签率也会出现中两签的可能。否则若欠资就会违约，
得不偿失！
5、沪市基金账户（F打头）就可以操作正回购（我公司的优势点）
投资者在我公司可以只开立沪市基金账户（F打头的账户），而不用必须开
通沪市股东账户，就可以实现债券的买卖、操作正回购交易。
6、选择债券品种的技巧
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债券品种选择：在持有债券时，要考虑债券的流动性、分散性、收益率等，
充分降低风险。
1）流动性
持有部分高成交债券，防范不时之需
考虑到每年避税，需在派息前提起卖出或采用其他配套措施
2）分散性
分散持有，15只以上，每只不超过净资金的33%；
分类持有，增配公司债，国债，降低城投债比例，防范城投债风险；
分期限持有，适度持有低久期，防范不可预见风险；
建议分别持有不同品种的债券，如公司债（利率适中，波动小，流动性强）、
城投债（利率高，波动较大）、分离债（利率低、无需避税），到期收益率适中，
成交活跃）、国债（利率低，安全性高，波动小）。良好的债券组合是获取稳健收
益的保证（可以避免单一的债券品种的下跌带来的爆仓风险）。
目前债券市场的城投债的平均收益在8%左右，如11抚州债的到期收益率为
8.2%；大型央企上市公司的公司债、分离债的平均收益率在5%左右，如08石化
债的到期收益率为4.9%，11大秦债的收益率为4.93%；国债的利率在3%左右。
3）效益性
在合理的债券评级的基础上，尽量选择到期收益率较高的券种，以提高我们
的收益率，同时根据经济和盘面情况，调整短期、长期债的比例，净资金收益率
大于18%可介入，净资金收益率小于12%退出。
4）高折算率
持有折算率较高的债券，以提高资金的使用率。
九、正回购交易的风险（重要！）
在正回购交易中主要的的风险就是券商层面的风险和投资者持有债券期间
的风险。
1、券商层面的风险就是欠资和欠库：
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1）欠库就是指当债券价格下跌，周三上交所公布的债券折算率下调后，在
周四和周五期间使用的标准券的数量大于了折算后的实际持有的标准券的数量，
而到了下周一使用的标准券又没有到期，造成的欠库。这个时候就需要在下周一
收盘前补足债券并质押入库，如果账户没有债券就要再次买入债券并质押入库，
再次买入债券只需买入要求的数量（比如100张）就可以了，而没有必要再买入
1000张入库。
建议：当周三持有的债券折算率降低后，在周四和周五期间使用的标准券的
数量不要超过折算后的实际持有的标准券的数量（这个是需要自己手工计算的）；
如果周四和周五期间使用的标准券的数量大于了折算后的实际持有的标准券的
数量，那就要确保使用的标准券下周一能够到期，以此来防范可能发生的欠库。
2）欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还
融资的资金及应付的利息。当有正回购操作时，在到期前一定要在账户上存入足
够的资金，比如1日回购，则T+1日收市前账户上就要有足够的资金，资金来源
可以是再次操作正回购融入的资金；新转入的资金；卖出证券或者债券出库后卖
出债券获得的资金。
2、投资者持有债券期间主要的风险主要在两个方面：
1）债券的下跌，带来的爆仓风险。当通过借入资金放大倍数持有债券时，
如果债券跌幅较大，造成折算率下调，可能会导致持有的标准券借入的资金不足
以偿还当初借入的资金额度，这个时候就需要补入资金。所以建议客户在操作债
券正回购时，不要满仓操作或适当降低倍数，如果满仓操作时，建议以不超过2
倍为宜。
放大倍数及收益率和下跌幅度及需补入资金的明细表（表五）（单位：万元）
放大
倍数
收益
率
持有
债券
需借入
资金
初始标准
券数量
下跌
幅度
下跌后标
准券数量
是否需要
补入资金
补入资
金占比
216%30,00020,00024,000
5%22,800否
10%21,600否
20%19,2008008%
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320.5%40,00030,00032,000
5%30,400否
10%28,8001,20012%
20%25,6004,40044%
425%50,00040,00040,000
5%38,0002,00020%
10%36,0004,00040%
20%32,0008,00080%
初始投入资金1亿的情况下，从上表可以看出：
放大二倍债券下跌20%时，仅需要补入资金800万就可以；放大三倍债券下
跌20%时，就需要补入资金4400万元；放大四倍债券下跌20%时，就需要补入资
金8000万元。
以放大四倍、债券价格100元，下跌20%，价格达到80元为例，总共需要
补入资金8000万元，此时需等债券价格反弹至100元时，补入的8000万资金方
可全额抽出，在债券下跌至反弹的这段时期内，将会摊薄我们的资金收益率。
2）债券的兑付风险，有些人认为城投债可能会出现违约，我们认为这个可
能性不大。当然这是个没有答案的问题，在这里不作讨论。
十、选择湘财证券的优势
（为一亿以上高端客户提供专业服务，不对普通客户开放）
我们知道债券收益率和融资成本利率之间存在利差，理论上讲只要债券到期
收益率大于正回购融资利率，我们就可以进行债券正回购套作交易获取盈利。
目前在交易所进行的企业债交易规模不大，当客户资金量较大时（客户资金
超过一亿元），从交易所债券市场买入企业债会造成太大的冲击成本，这时需要
通过银行间债券市场买入债券。但是个人、普通机构投资者无法直接参与到银行
间债券市场，需与可以直接参与银行间债券市场的基金公司、证券公司自营部门
以及银行、保险机构合作。我们公司给参与债券正回购套作业务的高端客户提供
唯一性支持，具体做法如下：
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买入债券时，客户与公司自营部门就债券品种达成共识，由自营部门在银行
间债券市场买入债券，通过大宗交易平台转让给债券。
卖出债券时，客户积极寻求债券型基金的合作协助卖出，我们公司也会给与
大力支持，通过自营部门的支持或积极寻求债券型基金的合作。
通过银行间债券市场买入债券有以下优势：
1、可以避免交易所债券市场的交易冲击成本；
2、有些债券的银行间的成交价格比交易所债券市场上的低，如11抚州债，
12月16日银行间交易价格为101.7788元，但在交易所市场上的交易价格为
104.81元，差价在3%左右，可以大大的降低成本。
不同市场间债券价格统计表（表六）：
证券
代码
证券
简称
到期
收益率票面利率SH净价SH全价银行净价银行全价
122828抚州债8.04817.7598.61104.8195.6101.7788
122818牟平债8.24048.0599105.35296.15102.4624
十一、结论
我们预期未来货币政策趋于放松，经济下滑预期不构成股票市场大牛市的外
部条件，这对债券走牛提供了有利的外部条件。因此，我们选择合适的套作倍数
和持有合适的债券，年化收益率在20%以上是比较容易实现的，如果再考虑债券
本身价格的上涨，年化收益率将可以达到30%甚至40%以上。
祝愿我们的客户有一个好的收益！
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二0一二年二月
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附录一、质押式回购手续费一览表
业务类别费用项目费用标准最终收费单位
质押式回购
1天
佣金
成交金额的0.001%
投资者交证券公司
2天成交金额的0.002%
3天成交金额的0.003%
4天成交金额的0.004%
7天成交金额的0.005%
14天成交金额的0.010%
28天成交金额的0.020%
28天以上成交金额的0.030%
附录二、列举几只有代表性债券
沪市高折算率可提前回售债高收益率债
企业债
名称
代码折算率
年利
率(%)
期限
剩余
年限
收盘价利息全价
税前
收益率
10红谷滩1229160.936.973.1894.495.75100.248.96%
11淮北债1228120.937.174.1993.765.8299.588.96%
11绥化债1228430.947.3574.15956.3101.38.85%
09六城投1229840.937.172.1697.096.05103.148.61%
11抚州债1228280.927.7574.1597.446.65104.098.51%
09吉安债1229390.737.9572.8198.851.55100.48.42%
11牟平债1228180.948.0584.16996.81105.818.35%
10郴州债1229210.937.173.0596.976.83103.88.26%
09龙湖债1229640.926.772.3396.854.53101.388.22%
09虞水债1229450.936.872.5796.962.9899.948.15%
09淮城投1229510.885.8872.4795.313.1498.458.03%
09咸城投1229400.937.6102.7499.062.06101.127.99%
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11华仪债1221000.737.752.8599.981.24101.227.71%
09宜城债1229320.92772.8999.170.8299.997.33%
沪市高折算率回购债收益率排行
企业债
名称
代码
年利率
(%)
期
限
剩余
年限
收盘价利息全价
折算
率
税前
收益率
11牟平债1228188.0587.2599.286.11105.390.988.19%
10辽源债1229377.875.1598.486.71105.190.988.18%
10郴州债1229217.175.1399.56.21105.710.987.22%
11兴泸债1228356.39109.2498.54.9103.40.976.62%
11辽阳债1228026.8876.53101.993.32105.310.976.49%
11抚州债1228287.7576.2497.85.97103.770.968.22%
11景德镇1228257.4876.398.595.29103.880.967.78%
09六城投1229847.174.2498.055.43103.480.967.66%
10阜阳债1229186.1864.2698.74.61103.310.966.54%
11惠通债1228317.4976.2898.135.48103.610.957.89%
09长经开1229586.663.4698.993.58102.570.956.94%
11绥化债1228437.3576.2495.165.66100.820.948.40%
11临汾债1228407.2387.2295.355.69101.040.948.13%
09咸城投1229407.6107.82100.491.4101.890.947.51%
09广汇债1220216.9574.73100.51.94102.440.946.82%
10九华债1228576.9365.0492.776.7499.510.938.79%
11渝津债1228416.9576.0992.976.3699.330.938.50%
11淮北债1228127.176.2894.55.1999.690.938.28%
10红谷滩1229166.975.2695.695.14100.830.937.95%
09临海债1229317.9874.93100.160.66100.820.937.94%
09株城投122944774.7399.71.92101.620.937.08%
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11合城债1228426.9576.0992.656.3699.010.928.58%
09鹤城投1229367.7874.9698.620.4199.030.928.13%
09虞水债1229456.874.6696.82.3899.180.927.65%
09龙湖债1229646.774.4298.23.95102.150.927.19%
09镇城投1229745.8563.3296.284.02100.30.927.15%
10赤峰债1229026.1875.4593.823.4297.240.917.63%
09南山21229347.5107.881000.97100.970.917.50%
09淮城投1229515.8874.5696.52.6399.130.916.81%
10西子债1228845.6375.85950.8695.860.896.71%
09宜城债122932774.9898.70.2198.910.887.32%
05华电债1205054.98103.5793.52.1795.670.887.11%
10寿光债1228926.18108.7594.51.6396.130.877.07%
10凯迪债1228906.12108.7290.61.7692.360.867.68%
09南通债1229356.7274.95990.4299.420.856.97%
10楚雄债1228836.0875.8789.670.8290.490.848.42%
10华靖债1228885.6875.8289.21.0790.270.848.12%
交易所债券价格高于银行间价格1元以上的债券
证券简称
净价差价
（SH-银行）
全价差价
（SH-银行)
证券代码.SH到期收益率
04京地铁1.011.0271120488.SH5.8364
09南通债1.11.1201122935.SH7.5244
09青国投1.14861.1623122926.SH6.413
11舟山债1.26131.2894122823.SH6.849
09杭城投1.31731.3372122968.SH6.3613
06沪水务1.35431.3714120607.SH5.273
09春华债1.42611.4428122986.SH7.367
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11常城建1.51.5278122819.SH6.7107
09岳城建1.5011.5272122953.SH8.5387
03苏交通1.68411.6976120309.SH4.8483
09津投21.70861.7264122979.SH5.2707
11甬交投1.791.8073122847.SH6.5178
09武城投1.861.8802122961.SH6.4208
09鹤城投1.89321.9163122936.SH8.3976
11大同债1.9511.9784122805.SH7.5372
10巢湖债1.98992.0085122924.SH7.2317
10郴州债1.99542.0149122921.SH8.6097
10渝南岸1.99942.0167122877.SH7.5356
11辽阳债2.17582.2042122802.SH8.2311
09咸城投2.32212.3473122940.SH7.6592
11景德镇2.33312.3686122825.SH8.1103
11邯郸债2.57022.5973122792.SH7.4751
10襄投债2.68582.7104122897.SH7.497
10镇交投2.77372.7915122871.SH7.3891
09盘锦债2.80222.8233122930.SH7.6672
10长城投2.81732.8409122904.SH6.7198
11牟平债2.852.8894122818.SH8.2404
09合建投2.86382.8837122947.SH6.3119
11抚州债3.013.0312122828.SH8.0481
10榆城投3.26083.2805122863.SH7.8649
09株城投3.32993.3549122944.SH7.4249
11新余债3.43.4178122849.SH6.514
10桂林债3.59883.6174122848.SH7.9049
09江阴债3.623.6437122942.SH7.3972
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11诸城债3.653.6787122795.SH6.3796
11潍东方3.70783.7399122820.SH7.8364
10德州债3.82663.8478122895.SH7.7429
07世博(1)3.86923.8802120701.SH5.0603
10镇城投4.03264.0511122941.SH7.5939
10营口债4.20554.2393122901.SH8.0427
10漯河债4.28274.3147122910.SH8.811
11中汇债4.58094.6103122854.SH6.8471
11三明债4.80484.8336122788.SH8.286
10通经开5.0315.0486122873.SH7.3861
11高密债5.10975.142122816.SH8.4146
11泰矿债5.16565.1931122798.SH7.9326
10杨浦015.4235.4418122899.SH7.3935
11滕州债5.7335.7606122808.SH7.7174
09绵投控5.775.797122972.SH7.3783
09常高新6.696.7118122956.SH5.6699
09扬城建10.102510.1253122946.SH7.5092
附录三：交易所、结算公司、券商对回购违约的处罚
以下是中国证券登记结算公司2008年10月份做法文件中的有关规定：
第五十八条T+1日16：00，结算参与人未能履行资金交收义务的，则结算参与人发生资金
交收违约。
第五十九条结算参与人发生资金交收违约的，本公司有权采取以下措施：
（一）暂不交付相关的证券，并于交收违约当日作为待处分证券转入本公司专用清偿证券账
户。待处分证券的价值低于违约金额的，可扣取该结算参与人相当于不足金额的自营证券，
或采取其他必要方式进行追偿。
待处分证券为债券的，其价值按交易日收盘结算价计算；待处分证券为债券以外其他证券的，
其价值按交易日收盘价计算（下同）。
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违约金额为交收日资金交收结束后参与人应付而未付的资金缺口。
（二）对违约结算参与人收取违约金和垫付利息
违约金=违约金额×千分之一×违约天数。
垫付利息=违约金额×与结算银行商定的金融同业活期存款利率×违约天数。
（三）可暂停该结算参与人相关结算业务，并提请证券交易所限制通过该结算参与人结算的
相关债券买入交易。
（四）T+2日16：00，违约结算参与人补足违约金额的，本公司将相应待处分证券及其权益
从本公司专用清偿证券账户划拨至其证券交收账户，并代为划拨至相应证券账户；结算参与
人仍未补足违约金额的，本公司有权自T+3日起处臵相应待处分证券及其权益，处臵所得用
于弥补违约金额。不足部分，本公司有权继续追索；多余部分，本公司退还给结算参与人。
具体处臵方式和程序由本公司另行规定。
第六十条结算参与人行为构成融资回购业务应付资金交收违约的，除按照本细则上条规定处
理外，本公司有权采取以下措施：
（一）暂不接受该结算参与人提出的转回多余质押券的申报（质押券价值按当期标准券折算
率计算），直至其补足违约金额。
（二）T+2日16：00前，违约结算参与人未能补足违约金额的，违约结算参与人可向本公
司具体指定违约所涉及的证券账户，以及可供本公司处臵的质押券明细。结算参与人指定错
误或未指定不影响本公司按本细则规定进行处臵，由此导致客户损失的，由结算参与人承担
赔偿责任。
（三）暂停该结算参与人的回购结算业务，并提请证券交易所暂停其回购交易资格；或者取
消该结算参与人的结算业务资格，并提请证券交易所取消其交易资格。
第六十一条结算参与人未能履行证券交收义务的，则结算参与人发生证券交收违约。
第六十二条结算参与人发生证券交收违约的，本公司有权采取以下措施：
（一）交收违约当日，违约结算参与人存在相同券种的待处分证券的，本公司优先动用该等
证券进行处臵平仓。
（二）交收违约当日，违约结算参与人不存在相同券种、相同数量的待处分证券的，本公司
按以下方式处理：
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1、将本公司资金集中交收账户内与违约结算参与人违约交收证券等值的资金确定为待处分
资金，转入本公司专用清偿资金账户，并对违约结算参与人计收违约金。同时，有权暂停该
结算参与人相关结算业务并提请证券交易所限制该结算参与人相关债券交易。
2、启动证券协议借贷程序以完成当日证券交收；通过证券协议借贷仍无法获得相应证券完
成当日交收的，有权对相关应收该等证券的结算参与人实施延迟交付措施，并以向违约结算
参与人收取的违约金，向延迟收取证券的结算参与人支付补偿金。
（三）证券交收违约次一交收日，本公司按以下方式处理：
1、延迟收取证券的结算参与人可在规定时间内向本公司申请实施现金结算，本公司就其相
关延迟交付证券交易实施现金结算。
2、延迟收取证券的结算参与人未在规定时间内申请实施现金结算，且违约结算参与人补足
违约交收证券的，本公司将该等证券交付给相关延迟收取证券的结算参与人，并将相应待处
分资金从本公司专用清偿资金账户划拨至违约结算参与人资金交收账户。
3、延迟收取证券的结算参与人未在规定时间内申请实施现金结算，且违约结算参与人仍未
补足违约交收证券的，本公司按以下方式处理：
（1）自发生证券交收违约后的第二个交收日起以待处分资金购买违约交收的证券，并弥补
相应的权益、违约金等。补购的证券用于交付给相关延迟收取证券的结算参与人。不足部分，
本公司有权继续追索；多余部分，本公司退还给违约结算参与人。
（2）在规定时间内无法补购到全部的违约交收证券的，就不足部分，本公司向相关延迟收
取证券的结算参与人实施现金结算。
第六十三条结算参与人发生质押券欠库的，本公司在该日日终暂不交付或从其结算备付金账
户中扣划与质押券欠库量等额的资金。如次一交易日相关证券账户仍然发生质押券欠库的，
从该交易日起（含节假日）向该融资方结算参与人收取违约金。违约金=质押券欠库量等额
金额×违约金比例×违约天数。
本公司暂不交付回购融资款项或扣划资金后，融资方结算参与人向本公司支付违约金且相关
证券账户不存在质押券欠库的，本公司在下一个交易日将暂不交付的回购融资款项或扣划的
资金支付给该融资方结算参与人。
第六十四条对结算风险较大的结算参与人，本公司有权暂停其相关担保结算业务以至取消其
结算参与人资格，提中国证监会依据相关规定采取限制业务活动、责令停业整顿直至撤销等
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监管措施，对其高管人员采取认定为不适当人选直至撤销任职资格等监管措施。违反法律的，
还将追究其法律责任。
从以上规定可以看出，违约处罚是非常严厉的，回购参与者一定要努力避免一切违约行
为。除了结算公司、交易所的规定外，券商为规避自己的风险，有的采取了更加严格的违约
处罚措施，比如除了结算公司的罚款外，券商与客户约定违约一次就终止该客户的回购交易
权利。
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