中国市场警惕QE3负面影响

中国市场警惕QE3负面影响
近来，有大量消息称随着QE3的持续作用，必将会对美元产生消极影响。可是近来美元又出于多方面的因素在QE3之后不跌反涨。美元如此，那我们中国的反应又是如何呢。面对接轮不断的三次QE，中国市场又应该如何面对一系列其带来的影响呢？
对于中国，多数经济学家和分析人士都认为QE3将继续侵蚀中国外汇储备的购买力价值；美元量化宽松将对其他国家带来显著的溢出效应，可能会引发以邻为壑的竞相货币贬值。
美联储对购买抵押贷款支持证券未设置结束时间，并称如果就业市场未出现重大改善，将持续执行购买计划，并在合适时动用其他政策工具；美联储还宣布，将继续维持联邦基金利率0-0.25%的区间不变至2015年中期。与前两次量化宽松货币政策不同，QE3对购买资产对象进行了调整，将其集中在抵押贷款支持证券上，而不是像上一轮量化宽松那样集中购买长期国债。这说明QE3更关注房地产市场，对美元国债市场的需求也比较旺盛。
美联储如此重大的货币政策选择，自然牵一发而全球动。QE3出台后，国际市场迅速回应了几个标准动向：美元贬值、大宗商品价格上涨、美国股市上扬，等等。总体来看，QE3在市场预期之内，市场反应平静。同时，日本央行已开始响应，新一轮全球性货币量化宽松浪潮似乎无可阻挡，这令中国货币决策和宏观经济管理者压力顿增。
中美经济深度交融，虽然远隔万里，美联储QE3自会显著影响中国经济和货币政策。从总需求来看，QE3将带来两方面积极影响：其一，美国货币当局将提供更多、更便宜的美元，这会降低美元吸引力，增加人民币吸引力，短期资本可能加速流入中国，中国央行的基础货币投放可能因此上升，国内资产价格将受到正面支撑；其二，QE3带动美国及全球需求增加，这会带动需求曲线右移，刺激经济增长和物价上涨。
但从总供给看，QE3带来的负面影响更多。量化宽松可能刺激大宗商品价格上涨，进而带动中国能源、原材料进口成本上涨。在一个标准的宏观经济分析框架当中，这是典型的负面供给冲击。此前，在两次石油危机期间，全球经济经历过类似冲击，由于进口原油价格大幅上涨，日本等能源进口国的企业只有在更高的价格水平上才能维持产出水平，结果就是供给曲线左移，遏制经济增长并刺激物价上涨。
综合来看，QE3可能不利于中国维持经济稳定增长。因为QE3很可能推动国际大宗商品价格上涨以及人民币再度被动升值。在中国经济增速明显放缓的情况下，借助于QE3刺激需求增长并非真正利好，人民币被动升值则会进一步加压本已困难的中国出口。
目前，中国宏观经济决策者仍有不少政策手段，可以自行刺激总需求增长。中国央行也可以通过公开市场操作和降低存款准备金率，向市场投放更多货币，以刺激短期经济增长。在提高总需求方面，中国这些政策手段的作用与QE3相同，区别在于：前者是中国经济决策者可主动采取的可控措施，后者则是中国将被动接受的不可控结果。
令人遗憾的是，明知QE3可能显著影响其他国家的利益，但美联储决策之时，仍主要着眼于美国经济的复苏和巨额债务的冲淡，亦在一定程度上受到美国大选等国内政治周期影响。作为重要的利益相关方和国际经济秩序中越来越重要的一员，中国须审慎应对QE3可能带来的各种冲击，加大经济结构调整和应急对策准备。
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