今年5月初券商创新大会之后，监管部门推出的一系列创新发展思路与措施，给行业发展带来了无限遐想，更有消息显示，近期有关创新发展的配套措施将陆续密集出台。对大多数券商来说，前几个月最为急迫的事情，就是积极应对中证协、沪深交易所推出的诸多创新业务。例如上交所的债券质押式回购、约定式购回，深交所的现金宝，中证协的中小企业私募债，以及上报备案的各种各样的券商理财产品、研究策划有关回归券商五大基础功能的设计方案等。除短期调整业务布局、力争多获创新业务资格外，各家券商正在调整发展思路，制定新的发展战略，构建新的业务框架结构。
从目前行业内达成的共识和各家创新着力的重点来看，有识之士已意识到证券行业的初级阶段即将终结。一些主要的核心创新业务一旦开展且达到一定规模，国内券商将逐步恢复原本应当具有的交易、托管清算、支付、融资及投资等基础功能；行业格局将从以通道业务为主，逐渐向以资本中介、投融资和财富管理业务为核心标志的扩张阶段过渡；券商传统业务盈利占比或将降至50％以下，“靠天吃饭”的窘境或被改变。
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截至目前，券商创新发展的“路线图”仍不够清晰，尤其在各项配套政策和措施没有正式出台的状况下，各家券商眼下所采取的策略也还不太成熟，基本上属于“摸着石头过河”，各显神通。许多区域中小券商变革动力不足，仍打算继续做通道服务业务，这种模式处于金融市场运行价值链的最末端，有可能被市场“边缘化”，或被其他金融企业（如银行）“吞没”。近两年上市且募集了大量资金的部分券商，正谋划依托资本金实力，以多种方式和渠道的投资业务创造收益。不过其所承担的风险也随之增加，且原有的客户资源可能得不到充分利用。而行业排名前十的全国大型综合类券商，则凭借人才、信息、地域、背景等优势，加速整合资源，努力充当资本市场功能创造者、完善者的角色，彻底摈弃传统的、单一的交易通道业务，向资本市场组织者、市场流动性提供者、产品和服务设计者以及高端客户财富管理者等多种角色转变，其战略核心是利用自身熟知资本市场的先天优势，围绕实体经济发展，逐步打造服务于投融资双方的投行和财富管理综合性平台。创新加速将会对券商的经营模式、思维习惯、组织架构乃至企业文化产生深远影响，进而扭转目前单一化、同质化、低端化且竞争过度的行业格局。未来三五年，国内100多家券商会根据自身情况，分别走上不同的发展道路，差异化、特色化、高端化的竞争特征将逐渐凸显。根据我们的判断，券商行业未来变革的焦点将集中在以下五个方面：一、券商服务实体经济的广度与深度将大幅拓展一方面，现有交易所场内业务的品种及其衍生品会层出不穷、花样翻新；另一方面，由于场外市场、柜台交易（OTC）的设立，股权直投规模的扩大，并购和过桥融资等类贷款业务的推出，新型结构化专项理财产品（类信托产品）的大量发行等，券商直接融资的比例会大幅提升。此外，银行间和交易所之间的债券市场打通后，包括各种私募债融资、质押式回购、约定式购回在内的创新产品，场外交易和做市商制度的建设和完善，都将大大拓展券商的业务链条，推动其成为直接融资的主导者和提供方。最终促使券商在服务实体经济的同时，改变以通道服务为主的盈利格局，可谓本次行业变革中的最大创新亮点。二、券商回归资本市场全方位的投资银行业务未来除将传统的经纪、承销、发行业务做深做精之外，国内券商还将投入大量人力、物力不断拓展其他方面的资本市场投融资业务（即大投行业务），加强对投、融资双方的服务力度。例如，开展私募发行、并购基金、过桥贷款、做市商、市值管理、期权、质押回购、支付、分级托管等业务。券商机构满足客户多样化需求的能力、研究开发产品的能力、客户适当性管理的能力、风险控制能力将得到大幅提升，交收清算、托管、IT技术和信息披露水平也将显著提高。三、券商对客户财富管理的响应度和成熟度将会大幅提高过去几年中，银行、信托理财产品日新月异，银行私人业务部门中有上万种产品供客户选择，同期证券行业仅有几百个产品，规模仅为银行的几十分之一、信托的十几分之一。在这种情况下，券商机构开展财富管理业务谈何容易！随着券商代销金融产品的放开，各种银行产品、信托产品、贵金属产品、衍生品、艺术类交易产品等都将进入券商机构的产品库。加之备案制下自行开发设计的理财产品、资产证券化产品，券商机构将有望形成从低风险到高风险的多样化产品体系，实现金融“大超市”，实现对投融资双方“一站式”金融服务。四、券商对复合型、高层次金融人才的需求度和依赖度将大幅增加此轮创新发展带来了难得的发展机遇，也意味着全新的挑战。券商从业人员必须掌握与过去极为不同的业务技能，尽快学习新业务知识，才能适应行业创新、业务创新和产品创新的形势，这对证券行业的人才素质将会提出更高层次的要求。同时，券商作为一个有投行特征的公司，其高端专业人才所创造的价值将会增厚。五、行业监管的宽度和试错的包容度将会提高此轮券商创新发展，会在某种程度上冲击分业经营、分业监管的大体制，对目前金融行业三大块的监管体系提出新的更高要求。由于创新业务边界模糊、界限不易划分，加上许多创新型产品的品种很难归类，故对这些创新业务或产品的监管会横跨不同的监管范围，打乱原有的分业监管模式。这要求监管层面也要做出某些相应变化，行业监管的宽度会进一步延伸。同时，券商在创新过程中，出错在所难免，在坚守法规和执业道德底线的基础上，行业监管者和券商自身都要建立容错、纠错机制。如果券商建立了完善的内控机制，能自我发现问题、解决问题，并承担试错的责任后果，而监管部门也给予其更大的试错空间，券商的自控能力有望大大增强，行业监管环境亦将大为改善。可以预判，经过三五年的券商创新发展，国内资本市场直接融资的比重有望与实体经济发展相匹配。随着国内、国际资本市场的不断融合，在国际资本市场上也将闪现中国券商的身影。同时，诸多转型升级与创新，将会迫使一些固守传统业务的券商主动退出竞争，或因业绩不佳被并购，行业集中度将有一定程度的提高，券商差异化竞争的特征也将进一步凸显。由此，未来三五年境内外资本市场将出现许多重大机会，不容错失。
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