广义动量定理与系统思考——战争、管理学与经济学通论
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3.4.14马云
1999年2月，马云创立了阿里巴巴。1999年10月。
由高盛公司牵头，阿里巴巴融资500万美元，2000年1
月，孙正义向阿里巴巴投资2000万美元。2003年5月，
阿里巴巴推出个人电子商务网站淘宝网。为了和当时已
相当有实力的Ebay易趣竞争。淘宝采取了完全免费的
模式。阿里巴巴为此每年投入巨资，但淘宝网迅速成长，如今已经是中国最强
大的在线购物平台。为了应付资金压力，马云出售股权融资。2005年8月雅虎
以雅虎中国全部资产和10亿美元换得阿里巴巴40%的股份，在这点上马云没有
接受乔布斯当年被赶出苹果的教训。2007年11月，阿里巴巴将拆分的B2B业
务在香港上市，融资16.9亿美元。2010年，雅虎与阿里巴巴矛盾日益浮上台面。
2010年9月阿里巴巴欲回购雅虎所持股份，雅虎不同意。雅虎的投票权增至
39%，马云等管理层的投票权下降到31.7%。马云及阿里巴巴管理层在2009年
6月1日与2010年8月分两次将阿里巴巴集团旗下支付宝全资转让给一家内资
公司，交易总价约合3亿人民币。“我做了一个艰难的决定，虽然不完美但是正
确。”马云这样谈论支付宝事件。这一举动引起了雅虎和软银的反弹，孙正义曾
坚持认为坚持VIE协议控制的结构足够让支付宝拿到牌照。马云的做法同时也
让国际资本市场对中国互联网企业长期使用的协议控制“可变利益实体”（VIE）
的结构产生了质疑，中概股股价大跌。支付宝转变为内资公司肯定有金融拍照
牌照的考虑，但是更多也有出于把更多决定权掌握在自己手里的想法，毕竟之
前与雅虎关于回购股权曾经有不愉快的经历。
2012年2月阿里巴巴集团以190亿港币私有化阿里巴巴B2B。2012年9月
18日阿里巴巴集团以71亿美元回购雅虎持有阿里巴巴股份的一半，即阿里巴
巴集团的20%股份。
2013年根据雅虎和软银最新季度财报显示，其所持阿里巴巴股分比例分别
为24%和31.9%。马云合持股比例为7.43%，其他高管，包括陆兆禧、武卫、
蔡崇信在阿里巴巴集团的持股比例分别为0.29%、0.03%和2.15%，剩下的股份
为其他投资人所有。
目前包括马云在内的高管团队仅持有阿里巴巴9.9%的股份，而前两大股东
软银和雅虎分别持有阿里巴巴31.9%和24%的股权。但管理层又希望对公司实
际拥有更多的控制权。
一种可行方案是采取设置类似Google、Facebook、百度那种双层股权结构
（dual-classsharestructure），即将股票分为A、B两个系列，其中对外部投资者
发行的A系列普通股有1票投票权，而管理层持有的B系列普通股股每股则有
N票（通常为10票）投票权，则管理层拥有明显超过其持股比例的话语权。不
过，港交所认为这种结构违反股权平等原则，会伤害中小股东利益，其上市规
则禁止设置双层股权结构，阿里巴巴要采取双层股权结构，只能去美国上市。
去美国上市则存在美股对阿里巴巴的诚信的怀疑，因为支付宝事件。阿里巴巴
估值为1300亿美元，但多数分析师认为阿里巴巴估值将会更高，甚至有的给出
2300亿美元的估值。阿里巴巴的成功上市有可能会使马云成为中国首富，而孙
正义则成为世界首富。
阿里巴巴的存在增加了出售者和消费者的信息透明度，增加了出售者的产
品覆盖范围并降低了开店成本；增加了消费者的选择范围并方便了对比；从而
促使了产业竞争的激烈程度，增加了消费者盈余。从经济学角度讲，阿里巴巴
的存在降低了交易费用。阿里巴巴降低了开店的费用，以很小的费用就能维持
虚拟店面的经营；增加了店面的覆盖区域，是传统实体店面覆盖面积的数万倍，
这样就为低价多销提供了可能。
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