财务报表分析与资本市场戴欣苗副教授上海财经大学会计学院xinmiaodai@hotmail.com培训目标掌握公司财务分析与风险防范的有效方法和工具，发现企业运作中的优劣所在量化分析具体的财务数据，并结合企业整体战略，为企业决策和管理提供有力的财务信息支持找到企业运营的高风险区域、掌握改善现状和防范风险的有效方法摆脱数字和框架的束缚，跳出财务来看财务，从全新的角度审视和重整自身工作全面阐述财务报表的组成部分和企业的运作分析透过财务报表看企业资本运作主题内容掌握报表的钩稽关系及其各报表传递的信息如何从收入和盈利的变迁中体会投资市场的变化和盈利的操控如何在行业趋势中把握盈利如何把握企业的实质利润和成长潜力财务分析框架财务风险与经营风险的关系从财务管理的角度重新审视财务报表系统基于信贷风险防范的企业财务分析的整体框架利润不稳定增长的风险来源经济风险营业风险财务风险经营风险哈佛分析框架从企业活动到财务报表数据与分析SWOT分析案例-家电业会计报表会计报表的基本要素和等式资产负债表的构成资产的类别：流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产负债的类别：流动负债长期负债所有者权益的构成：实收资本/股本资本公积盈余公积未分配利润利润表三要素收入：主营业务收入其他业务收入投资收益营业外收入补贴收入利润=收入-费用费用：主营业务成本其他业务成本管理费用销售费用财务费用营业外支出所得税动手做Simpel公司是一家新开的公司,第一月发生以下经济活动,请编制资产负债表,利润表和现金流量表。1.收到股东支付的资本金800万元2.购买设备500万元,用银行存款支付.3.支付广告费2万元,用银行存款支付.4.预收10万元，存入银行.5.向银行借入2年期长期借款100万元.6.银行提款发工资3万元,计入管理费用.7.赊购商品50万元.8.A产品销售收入80万元,收到现款20万元存入银行，其余尚欠。9.商品销售成本结转40万元。10.收回应收账款30万元。11.支付利息4万元。12.支付应付账款20万元。13.支付10万元所得税。资产负债表资产负债和所有者权益货币资金应付账款应收账款预收账款存货长期借款固定资产实收资本未分配利润合计合计利润表主营业务收入主营业务成本主营业务利润减：管理费用营业费用财务费用税前利润减：所得税净利润现金流量表现金流量表经营活动产生的现金流入经营活动产生的现金流出经营活动产生的净现金流量投资活动产生的现金流入投资活动产生的现金流出投资活动产生的金现金流量筹资活动产生的现金流入筹资活动产生的现金流出筹资活动产生的金现金流量本年度现金和现金等价物的净增加额一家公司能成长多快？1998-2000现金流量结构现金流健康吗？会计分析-财务操纵惯用手法财务报表大洗澡计提糖果罐准备并购会计大换脸如何从收入确认的变迁中体会市场的变化和盈利的操控？2005年以前收入确认的特点2005年以后收入确认的特点收入确认变化的拐点分析为什么收入确认会成为虚构盈利的区域？如何分析企业滥用收入确认的职业判断空间？收入确认中可能存在的猫腻收入确认是否符合条件：1）企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购方。2)企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售商品实施控制。3)与交易相关的经济利益能够流入企业。4）相关的收入和成本能够可靠地计量。收入会计处理方法-销售法完工百分比法利用费用确认扰乱利润表信息的常用手法费用主要分为经营成本和期间费用。费用计列的错误不仅会影响利润质量，而且会扰乱资产的计量。费用入帐是否遵循会计原则：杜邦分析体系盈利能力分析一、销售毛利率销售毛利率=销售毛利/销售收入净额×100%=（销售收入净额－销售成本）/销售收入净额×100%案例分析销售毛利率指标反映了产品或商品销售的初始获利能力，该指标越高，表示取得同样销售收入的销售成本越低，销售利润越高。二、销售利润率销售利润率=利润/销售收入净额×100%四川长虹2002年主营业务收支构成和毛利构成单位：万元ACC公司现金毛利率和销售毛利率（以万元计）盈利能力分析总资产收益率总资产收益率=息税前利润/资产平均余额=（利润总额＋利息费用）/资产平均余额资产平均余额=（期初资产总额＋期末资产总额）÷2总资产收益率越高，表明企业资产利用的效率越好，盈利能力强。盈利能力分析净资产收益率净资产收益率=净利润/净资产平均余额×100%净资产平均余额=（期初净资产＋期末净资产）÷2净资产收益率是从企业所有者角度分析企业盈利水平大小，该指标越高，说明所有者投资带来的收益越高，该指标又是上市公司必须公开披露的重要信息之一。盈利能力分析资本保值增值率资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额一般情况下，资本保值增值率大于1，表明所有者权益增加，企业增值能力较强。盈利能力分析每股收益每股收益用于衡量企业每股投资所产生的净利润，是评价企业经营业绩的常用指标，可用于不同规模企业的相互比较。每股收益=当期净利润/期末股份总数比较：每股经营活动现金流量=经营活动现金流量净额/期末股本总数营运能力分析营运能力分析，是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理水平和资产运用能力的分析。反映企业营运能力大小的指标主要有以下内容：（一）应收账款周转分析（二）存货周转分析（三）总资产周转率营运能力分析应收账款周转分析应收款项周转率（次数）=赊销收入净额÷应收款项平均余额其中：若无法取得赊销收入净额可以用销售收入取代应收款项平均余额=（期初应收款项＋期末应收款项）÷2应收款项周转天数=360/应收款项周转次数应收款项周转率高，表明企业应收款项的回收速度快，坏账的可能性小，资产流动性强，短期偿债能力强。营运能力分析存货周转分析存货周转率（次数）=销货成本/存货平均余额存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2存货周转天数=计算期天数/存货周转次数=存货平均余额×计算期天数/销售成本存货周转速度，不仅反映了企业流动资产变现能力的大小，而且也反映了企业经营管理工作的好坏及盈利能力的大小。营运能力分析固定资产周转分析固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2固定资产周转率主要用于判断公司管理固定资产的能力营运能力分析总资产周转率总资产周转率=销售收入净额/资产平均占用额资产平均占用额=（期初余额+期末余额）/2总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。偿债能力分析1.现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期债务2.现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债3.现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额体现了一个公司的最大借款能力4.现金长期债务比=经营现金净流量/长期负债获取现金能力分析1.销售现金比率=经营现金净流量/销售额2.每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数每股营业现金净流量反映了企业最大派息能力3.全部资产现金回收率=经营现金净流量/全部资产100%财务弹性分析评价适应环境、利用投资机会的能力1.现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流入/近5年（资本支出+存货增加+现金股利）2.现金股利保障倍数=每股经营现金净流入/每股现金股利短期偿债能力分析 （一）流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率，表示企业每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债流动比率，本企业历史的流动比率进行比较，才能得出合理的结论。速动比率速动比率，又称酸性测试比率，是流动资产中速动资产与流动负债的比率。其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债其中：速动资产=流动资产－存货或：速动资产=流动资产－存货－预付账款－待摊费用现金比率现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，是衡量企业短期偿债能力的一项参考性指标。其计算公式为：现金比率=现金类资产/流动负债资本结构和长期偿债能力分析资本结构是用于评价企业长期风险和预期回报的关键因素。举债经营的前提是资本回报率应大于资本成本率，换言之，杠杆经营既能带来效益，也能产生额外的风险，而且债务和利息优先偿还又在企业遭遇意外冲击时加重企业的负担，甚至可能令企业无力偿债而濒临破产。因此偿债能力往往首先分析资本结构。1、资产负债率资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%长期偿债能力分析利息保障倍数利息保障倍数又称为已获利息倍数，是企业经营的税息前利润与利息费用的比率，是衡量企业偿付负债利息能力的指标。其计算公式为：利息保障倍数=税息前利润÷利息费用现金流量的比率分析（一）经营活动现金流量对流动负债的比率该指标反映企业利用经营活动现金流量偿还到期债务的能力。计算公式为：经营活动现金流量对流动负债的比率=经营活动现金净流量/流动负债（二）经营活动现金流量对债务总额的比率该指标反映了企业用当年经营活动的现金流量偿还全部债务的能力，比率越高，企业偿还债务总额的能力越强。计算公式为：经营活动现金流量对债务总额的比率=经营活动现金流量/负债总额现金流量的比率分析（三）经营活动现金流量对净利润的比率该指标反映了企业某一时期内实现的净利润中所获得的现金净流量。比率越高，企业利润的质量越高。计算公式为：经营活动现金流量对净利润的比率=经营活动现金净流量/净利润该指标在实际应用时可结合每股经营活动现金流量和每股收益的比较来分析，以免在净利润值极低时产生误导结论。每股经营活动现金流量公式如下：每股经营活动现金流量=经营活动现金流量净额/期末股本总数（四）经营活动现金流量对现金股利的比率该指标反映了企业用经营活动现金流量支付现金股利的能力。该比率越高，企业支付现金股利的能力越强。计算公式为：经营活动现金流量对现金股利的比率=经营活动现金净流量/现金股利归纳只有立足于“环境——战略——动因——结果”一体化的逻辑基础，我们才能真正理解和判断企业盈利能力和价值创造的可持续性。信贷人员应该广泛收集国际、国内经济、政治、金融、何相关行业的宏观信息、国家金融、信贷法规、政策信息、何金融市场行情变化的信息。结合企业战略、财务和经营动因、会计分析判断企业发展前景和盈利可持续性。盈利可持续性取决于企业的核心能力20世纪９０年代核心能力成为一种新的管理理念。它导源于1990年美国管理学家普拉哈拉德（Prahalad）和哈默尔（Hamel）在《哈佛商业评论》上的一篇论文《公司核心能力》。认为核心能力包括以下要素：（１）核心能力是企业独特的竞争优势，它通过产品和服务给消费者带来独特的价值、效益；（２）核心能力将超越单个产品，体现在企业的一系列的产品上；（３）核心能力是其他企业难以模仿的能力。决定企业偿债能力的因素取决于盈利能力，即由经营产生资金流入的能力取决于资产的流动性或变现能力（正常与非正常）取决于再筹资能力净资产收益率总资产净利率×权益乘数销售净利率总资产周转率1÷（1－资产负债率）净利润÷销售净额销售净额÷资产平均总额分析各项收入、费用分析各类资产周转率?产品主营业务收入比重主营业务成本比重毛利率彩电94647575%79962375%15.52%空调14550512%12446912%14.46%其他16653913%14698314%11.74%合计1258518?1071075?14.89%?20X220X320X4现金流量表：???销售收现额498744908651108购货付现额326283176632679现金毛利172461732018429现金毛利率34.6%35.3%36.1%利润表：???销售收入499374893251063销售成本330693243632966销售毛利168681649618097销售毛利率33.8%33.7%35.4%其他比率：???销售收现率:销售收现/销售额99.9%100.3%100.1%购货付现率：购货付现/销售成本98.7%97.9%99.1%销售额息税前收益经济条件政治和经济环境市场结构公司竞争地位净利润企业活动会计系统财务报表企业外部环境会计环境经营战略会计策略哈佛分析框架财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析行业分析二、战略分析行业生命周期分析投入期增长期成熟期衰退期二、战略分析行业特征分析行业性质及其在国民经济中的地位和作用市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度二、战略分析不同生命周期的特性下降甚至亏损开始下降迅速增长亏损或微利利润面向新的增长领域生产效率、产品功能，新产品开发对市场需求反应灵敏，质量营销、市场份额、消费者信任成功关键因素面向新的增长领域降低成本、开发新品种提升产品质量和功能掌握技术秘诀研究开发转向新的增长领域提高生产效率培育生产和技术能力培训员工适应新的生产和市场人事提高管理控制系统的效率控制成本开发生产和技术能力利用财务杠杆财力大量至衰竭增长少量至增长没有或极少现金流裁减生产能力，保持价格优势巩固客户关系，降低成本改进产品质量，增加花色品种提高生产效率，制定产品标准生产经营选择市场区域，维持企业形象保护既有市场，渗入其他市场建立品牌信誉，开拓销售渠道广告宣传，知名度，销售渠道市场衰退期成熟期增长期投入期Threat威胁Opportunity机会Strength优势Weakness劣势现有企业的竞争程度-利润摊薄新加入竞争者威胁利润分配格局替代产品的威胁行业获利能力消费者的谈判能力供应商的谈判能力经营策略对盈利能力的影响---竞争程度4．784．895．757．2215．76%营业利润率%26．5724．717．8916．5130．07%主营业务利润率%117124220182166净利润139152282195194营业利润-1339757-1财务费用681611822036管理费用58043540331142营业费用772771878447371主营业务利润29063121490927071237主营业务收入格力科龙粤美的海尔春兰竞争优势分析成本优势差异优势竞争优势资产负债表利润表现金流量表资产负债所有者权益收入费用利润=—+=2007利润表-（二）稀释每股收益0.0536（一）基本每股收益五、每股收益：388861.5四、净利润154588.5减：所得税543450三、利润总额29550减：营业外支出75000加：营业外收入498，000二、营业利润77250投资收益0加：公允价值变动收益1，350资产减值损失62250财务费用160，650管理费用105000销售费用0营业税金及附加1125000减：营业成本1875000一、营业收入金额项目创始资本2001.12.31借款500万股本500万净利润资产销售额留存收益率=留存收益/净利润资本结构=负债/所有者权益新借入资金资产周转率=销售额/资产销售净利率=净利润/销售额0.413.43-1.2511.419.98现金净增加额0.083.90.6214.23-1.4筹资活动现金流量净额-0.48-1.68-3.36-4.33-13.57投资活动现金流量净额0.811.211.491.534.96经营活动现金流量净额20032004200520062007Sheet3
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图表1
银广厦1998-2000现金流量结构单位：元
经营活动现金流量净额
投资活动现金流量净额
筹资活动现金流量净额
现金流量净增加额
银广厦1998-2000现金流量结构单位：元
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毛利率比较表
毛利率比较表:
000927(一汽夏利)
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600104(上海汽车)
600166(福田汽车)
营业费用比较表
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