David自由之路：低风险投资带来高收益
来源：网络整理：老六@goldsix
可转债到底是什么？下有保底，上不封顶的安全暴利工具？雪球上关注可转债和低风险投资
的球友可能都认识@DAVID自由之路。David在雪球介绍过诸多包括可转债在内的低风险投
资方法。而他本人的投资收益也让更多人关注到了这种投资方式。
关于低风险投资和在雪球的感受，我们和David徐大为先生做了一点交流。
雪球：您一直关注低风险投资，也在雪球普及了很多低风险投资的方法。最初接触到低风险
投资品种是个怎么样的机缘？
David自由之路：最早接触低风险投资品种是在和讯网，那个时候专业投资的网站刚起步，
一个偶然的机会让我发现了和讯网，在和讯网的基金论坛和债券论坛，我知道了封闭式基金
和可转换债券这两个低风险品种，通过论坛看到很多投资高手非常好的投资理念，以及部分
热心人无私的数据分析。
那个时候，我突然有种眼前一亮的感觉，我发现以前自己买股票太傻了，原来通过买封闭式
基金间接买入股票能够打5折，2005年到2006年，封闭式基金的折价率很长时间内接近
50%。
雪球：在这之后就开始专注投资低风险产品？
David自由之路：2005年，大盘指数逼近1000点，我计算封闭式基金折价50%，相当于500
点的价格买指数，长期持有无论如何也不会亏损，正是基于这样的心态我将所有的钱都买入
封闭式基金，并且每月发工资后，马上买入封闭式基金，就这样迎来了2006-2007年的大牛
市，获取了大约5倍的利润。
由于从未经历过这么大的牛市，我在3000点以上卖出了封闭式基金，并错失了后面100%
的利润，短期内盈利太多，心里的压力也会很大。
既然3000点以上清仓，2008年避免损失也是理所当然，通过仓位控制，2008年我的实盘
损失很少，但这又不可避免的造成2009年跑输大盘，谁想到中国股市会这般的大起大落呢？
2010年以后，股市进入3年熊市，我的收益率也不大理想，2012年接触了量化投资的理念，
让我的投资理念有了第二次的升华，在低风险投资方面，我有了自己的投资模型和完整的体
系，并在2013年得到不断的完善。
雪球：那么你投资低风险产品的收益如何？
David自由之路：我对投资的迷恋，最早源于《穷爸爸富爸爸》中财务自由的理念，通过大
约9年的投资之路，可以说我们家已基本实现了财务自由的目标。
下面是截至2013年7月19日的投资收益率
2005年收益18.49%
2006年收益175.49%
2007年收益63.14%
2008年收益-4.26%
2009年收益78.24%
2010年收益7.52%
2011年收益-14.74%
2012年收益25.79%
2013年收益7.63%
总收益率1028%
9年平均年化收益率30.89%
去年7月至今，投资收益率是22%，今年的投资收益率是7.63%，去年主要盈利靠银华金利
和工行转债，今年主要盈利靠中行转债，目前主要持有中行转债，并加了正回购杠杆，大约
140%的仓位。
雪球：为什么会特别偏向低风险产品的投资，有没有尝试过其他的投资方式？
David自由之路：低风险是一种的稳健的增长，像巴菲特这样的价值投资者，每年增长率也
不高，但是稳定下来就很高。比如我每年做30%，八九年就是十倍，十几年就是二十倍。如
果投资高风险产品，像08年那种情况，可能花个六七年我都回不来。我一直认为低风险投
资是低风险高收益。
雪球：未来如果有特别看好的公司，还会坚持这种操作方式吗，不考虑直接买入正股吗？
David自由之路：我现在还没有能力判断一个企业的成长性，这个还不属于我的能力圈范围。
（对我来说）有赌的成分，对未来十年做出判断还是很难的。
雪球：您概括自己的投资就是找到“不同金融衍生品之间的价值扭曲”，在中国市场，这种
价值扭曲普遍存在吗，投资机会多吗？
David自由之路：多，非常多。就举个最近的例子吧，比如说有人去买沪深300ETF，指数投
资。但如果他眼界放宽一点，会发现买沪深300股指期货，股指期货8月合约和沪深300
指数贴水贴了30多个点。沪深300现在是2200多点，贴水30多个点的话，大概就是折价
1.5%。那就是说如果我想持有沪深300，那就应该买8月合约。
还有，沪深300你100万投进去就动不了了。8月合约只需要保证金。剩下的钱，最差我再
买个逆回购，可能还能再赚一点钱。
雪球：一般您都是通过关注哪些信息来发现这样的投资机会？
David自由之路：会关注几种标的，主标的和衍生标的。譬如股票是主标的，股指期货是衍
生标的。我就是找到这种主标的和衍生标的价值的差。总之去买折价的东西，是不会亏的。
雪球：会通过跟别人的分享来发现这种价值差吗？
David自由之路：这类品种很多嘛，譬如基金几百支，可转债几十个，跟大家分享可以视野
更宽一点。
雪球：尝试过哪些平台做投资交流？
David自由之路：早期我一直混和讯网论坛，但由于后期和讯网论坛充斥大量的广告贴和灌
水贴，2010年以后我就离开了和讯论坛，一次很偶然的机会知道了雪球，然后就注册了账
户。目前主要在雪球、鼎级网、集思录三个网站做投资交流，相比而言，雪球的影响力和内
容更加丰富一些。
雪球：在雪球看到过印象深刻的文章是什么？
David自由之路：@东博老股民、@处镜如初等人对银行股的分析深度，让我很佩服！
雪球：雪球上的内容，还是以公司基本面分析为主。这些内容对你发现低风险投资机会有什
么具体的帮助吗？
David自由之路：雪球上面一些对估值方面的分析，还是很好的。套利的时候也会考虑估值，
像目前的点位做这种正向套利我就很放心。但有些时候譬如估值很高，我可能就不会做正向
套利，会换成别的方式。估值是低风险投资的一个很重要的部分。安全边际、仓位管理和价
值扭曲，这些是低风险投资不可或缺的方面。
比如说，我买中行转债，肯定会关心中国银行正股。雪球上@初镜如初说中国银行20%多
是境外资产，看到后我去查还真是，然后还持有66%的中银香港的股份，在国外银行是十倍
PE，我们这一合并就变成五倍PE了。这样就更增加我的信心了，这种信息还是很重要的。
雪球：南方基金维权的事情，有什么特别想说的吗？
David自由之路：南方基金维权，以前也专门写文章讲过（具体文章地址：
http://xueqiu.com/5819606767/23614846），这个要特别感谢雪球，网络降低了普通人的维权
成本。
「我以前在雪球网上写过几篇文章，在雪球网也积攒了些粉丝，而且茅台酒塑化剂事件，就
是从雪球网发酵出来的，我当时的想法，如果在雪球网能把这个事情炒作起来，也许能吸引
到财经记者，这个事情还是有相当的新闻价值……」
——David自由之路《南方
300ETF维权始末及感受》
雪球：在你的投资生涯中，有哪些重要的个案？
David自由之路：比较成功的是2005-2007年的封闭式基金，2008-2009年的长安B，2012
年的银华金利，是我比较成功的个案，希望下一个是中行转债；也有一些失误，2007年过
早卖出封闭式基金，错失后面100%的利润，2011年盲目较大仓位买入中国平安，造成了最
大的年收益率回撤。
雪球：目前有新的标的吗？
David自由之路：可转债、封闭式基金、折价套利，所有低风险品种，哪个性价比高买哪个，
积小胜为大胜。
雪球：您认为在中国做低风险投资的人群有多大？
David自由之路：还是小群体，但我觉得也在不断壮大。有的人风险偏好低可能只做信托，
有的人风险偏好高只做股票。这中间的衍生品，做的人不多，有时候这上面确实有机会。
「低风险投资不是无风险投资，是指以很较低的风险，获取合理的利润率，下面谈谈低风险
投资的几个阶段。1、小学生阶段（货币基金和债券）；2、中学生阶段（打新股+逆回购）；3、
高中生阶段（可转债，有现金选择权的股票）；4、大学生阶段（正回购、股指期货+股票基
金）；5、博士生阶段（量化投资+预测）……」
——David自由之
路《低风险投资的几个阶段》
雪球：这种低风险投资，你觉得相对来说学习成本高吗？
David自由之路：有一定的学习成本。首先需要一定的知识积累，另一方面收集信息没有那
么简单，还是很耗神的。有些机会不是一直存在的，我都是自己写软件，从不同的价格中去
比较，及时去发现差价。
雪球：这是不是和你的专业背景有关系？
David自由之路：有一定关系，我是做IT的，本身也是数据分析这方面的。跟这些还是蛮像
的，也算是用上了这部分的知识，把数据分析用到了投资上，来分析股市上的这种价值扭曲。
雪球：您个人比较关注哪方面的信息？爱看什么书？
David自由之路：关注金融衍生品，包括封闭式基金、可转债、股指期货等，并寻找价值扭
曲和错配，基本每天关注上交所和深交所发布的信息。
最早看过《穷爸爸富爸爸》系列，也看过一些经济类的书，例如《宏观经济学》和《微观经
济学》
雪球：可不可以总结一下你的投资风格
David自由之路：立于不败之地求胜，通过寻找不同金融衍生品之间的价值扭曲，来获取相
对收益率，并通过安全边际分析和仓位控制，在市场价格低估时重仓甚至加杠杆，市场价格
高估时轻仓套利，追求稳定的年化30%的收益率。
雪球：你曾经谈过希望通过财务自由实现对生活和工作的主动选择权。你现在实现这个目标
了吗？有没有新的人生规划？
David自由之路：经过9年的投资之路，初步实现了财务自由，也让我相信通过低风险投资，
能够稳健获取合理的收益率。
未来计划转到金融领域做自己喜欢做的事情，写一本低风险投资方面的书，期望能成立一个
低风险投资的私募基金，不过这还只是一个想法。
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