白酒股弱市凸显防御特征像大企业一样思考，像小企业一样行动。1-3Q15洋河业绩逐季小幅提速，预计4Q15将继续环比小幅加快。在行业增速放缓
、且洋河14年已经达到150亿收入规模的背景下，15年仍可以实现10%以上增长，主要原因可以归结两点:有思想，能落地。有思想，像大
企业一样思考，洋河对白酒行业的思考和营销模式一直领先于行业。能落地，像小企业一样行动，具体体现在:标准化、快速反应、执行力强、费用
投放效率高等方面。15年海和天增速较快，梦之蓝恢复增长。现阶段公司发力重点仍然是蓝色经典系列，估计收入占比60%以上，2015年
收入占比继续提升，特别是海之蓝和天之蓝。海和天所处的价格带迎合了民间和商务消费升级需求，80-150元、250-350元价格带需求
升级速度很快。海之蓝增速最快，也是整风运动后最稳健的品种，所处价格带市场集中度还有较大的提升空间。天之蓝14年下半年开始恢复增长，
受益于茅五挺价，同时所处价格带竞争激烈程度低。15年梦之蓝企稳并恢复小幅增长，不过实际消费增速可能慢于茅台和五粮液。省外新江苏市
场重新进入快速增长期。行业调整期，经济发达的江苏大本营维护了洋河的业绩稳定，不过由于市占率提升空间不大，未来增速可能维持在个位数。
2015年省外增速明显高于省内，特别是新江苏市场，预计未来省外市场将是收入增长的主要来源。我们维持15年净利预测不变，预计15-
16年EPS分别为3.35、3.80元，营收同比增11%、13%，净利同比12%、14%，对应PE20、18倍。公司团队能力优秀，
有思想，能落地，中档酒和省外市场驱动白酒稳健增长，估值水平合理，积极拥抱互联网提高估值溢价，维持“推荐”的评级。风险提示。多元化
降低白酒主业的专注度；茅五量价策略出现摇摆。了解更多白酒资讯，关注中国驼粮酒交易网，欢迎驼粮酒企业采购咨询。 |
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