正确的股票估值方法

正确的股票估值方法

绝对估值法（折现方法）)I6~7F1{3C''g致力于打造中国最好的股票论坛www.denguang.com''z6]''k#V2Y??C2Y+B(\6O/g1.DDM模型（Dividenddiscountmodel/股利折现模型)灯光网/u$o.W/M??m9D/K;S1Y8?,fM7L7s!g??e7P灯光网DDM模型（dividenddiscountmodel),为股利贴现模型。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6`!i(g$l??h$n.a7Y7C;I:^5N#m,m%Q灯光网是计算公司价值的一种方法，是一种绝对估值方法。$X%v$E:r5{#bD)Z5^+E''S3U4C1K3Q#H-S!@,G灯光网根据股利发放的不同，DDM具体可以分为以下几种：-{.F-A7M7X$N1V1A&w灯光网(|5R8K??^!Z(k9f致力于打造中国最好的股票论坛1，零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放）??j??k(t8?(q+f,_8q灯光网;U''u9A9s$i9U股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情计算公式为V=D0/k??G5Q;|6_(R''|7F,G.pwww.denguang.com8y/{5A;{;N7bwww.denguang.com其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。致力于打造中国最好的股票论坛:R#N(p6`0P8?www.denguang.com%v7Ks1z$e+F2，不变增长模型（即股利按照固定的增长率g增长）致力于打造中国最好的股票论坛2R#T\-o"A9~6[(I,c5^"U-n.i(^&C灯光网计算公式为V=D1/(k-g)致力于打造中国最好的股票论坛9f)D,w2?7P''c8y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情!B#t"f&L4C9F''O:E注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利''W-j9L0t3_$x%X&X''|0A)N.P,T!c0g9r%d''~??L??^)N灯光网3，二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型$}4X:w([)N2d:C:V致力于打造中国最好的股票论坛4|)f0i3G3a2O3c!z致力于打造中国最好的股票论坛二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。(H2K3]''K%p3G4J??R灯光网#r%K"W;X7n.M3P(\股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情5u#x)h$q8r:Ld股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情%V(x4y-?!|:A5M(jx1.DDMDDM模型模型法（Dividenddiscountmodel/Dividenddiscountmodel/股利折现模型股利折现模型)5[5a:q1P-o1?8Y4e%N!X致力于打造中国最好的股票论坛股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1e(P''U(B/z)N9d"E!z3UDDM模型3P"I)d"|4K2A$lY灯光网''{0U-E''U0S??_.h-[)E"P灯光网2.DDMDDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；p??~8A%U#d)y灯光网??t,];s;u;b3@;D7\3.DDMDDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；-S9B7d;w''D5P,@8t8p0[;l,z8D灯光网DDM模型在大陆基本不适用；灯光网:t(h8z/N.i1|+|7J5z-S.r3N$Z5^$R致力于打造中国最好的股票论坛大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。+N)e)B+u8y$D$D%X灯光网%K/xn(h"d-Y0T5V''b"Z''V股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情8t6C''I-Q%V)s&L灯光网2.DCF/DiscountCashFlow/折现现金流模型）;M,I??I7U''W:A7k3FY''e(E7g/{Twww.denguang.com致力于打造中国最好的股票论坛9z.F4j4}"U(V（1）自由现金流(FreeCashFlow)的定义0H9^,y;d.A6Z)I#j+l8hwww.denguang.comwww.denguang.com/t1U&c7W#[9B''C%s-q自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。0`3I9T"[#O0c,M;M??z4e4S#T??d)CsC.E-i(T!L.C8P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型支出和股息支出。尽管你可能会认为股息支出并不是必需的，但是这种支出是股东所期望的，而且是一现金支付的。自由现金流等于经营活动现金。+W%@2d%Q0A0P0W-~''C,F1r1n!{;S:d!p灯光网自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。同时，丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。灯光网-k;n+gn$V3W&K"u0y9y;k,s??V6_(w$O5e(y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。股权自由现金流量可简单地表述为“利润＋折旧－投资”。www.denguang.com0c&a;xt.K/\,K&H灯光网:p1C8T9|%A+SM$s自由现金流的计算3g??Z+R5J#T??M4t致力于打造中国最好的股票论坛2i:l:_7r6~??w:N:Yt-Q科普兰教授(1990)阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”6o2t;Z%|:~致力于打造中国最好的股票论坛0O)E+j&t1}#B灯光网自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加)7n9Y1T2K8|/G:O6c灯光网灯光网%I;s5B3\:X.@5j!}.c6|净营运利润致力于打造中国最好的股票论坛%l)q/b&}7[3^:@4W8m致力于打造中国最好的股票论坛5X8d:V5s_;V"`.L;s$K-税金灯光网2a,^(U1C4V.`$g灯光网5^9p''p''|+A''m8m(V2m)[------------------------------------------------------股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情7N(A/p$T_(l6[/A~6p7D.Z/v??m'']3Twww.denguang.com=NOPAT[税后净营运利润]3v;F:W!z6K"S(i/c&g灯光网股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??F6l5p!dV9f-净投资:}+F$Q''N6}灯光网股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情7Q%V&Z%yY/V-营运资金变化净值灯光网0i&j0x/w4N股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情(p;U9O5@6y4o"{1~+a-k/m------------------------------------------------------1^"i6X7}-c-b+N:d&b5y;m股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情&H1F#S.p3p&\股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情=自由现金流量0h"e&S/[/y#J/r5W4v:c#R3U"r股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1zR!q:{(C6{0V&g5A自由现金流量表现形式致力于打造中国最好的股票论坛2d-w+V:[8}%a3~#y-w3r+n1`''I.d3P1P"r&_随自由现金流量的定义衍生出两种表现形式:股权自由现金流量(FCFE,FreeCashFlowofEquity)和公司自由现金流量(FCFF,FreeCashFlowofFirm),FCFE是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付(即利息、、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量，其计算公式为:+K/F??l8l5[+?灯光网.S:b)G%U/I0J4Z致力于打造中国最好的股票论坛FCFE=净收益十折旧一资本性支出一营运资本追加额一债务本金偿还+新发行债务$^7g7I&Z$b1O灯光网9M$}-t)R''N&d-TFCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为:致力于打造中国最好的股票论坛0I+H4q%?:Fy"t$Y2h3Y%Q(fFCFF=息税前利润x(1-税率)+折旧一资本性支出一追加营运资本!x,Q/^;V??P-D#eg%t4B8],v8qJ7D!Y)N#S股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情（2）FCFF模型（Freecashflowforthefirmfirm/公司自由现金流模型）致力于打造中国最好的股票论坛[4r8i0R$Q$e9t3A5L6N;J)?股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情DDM模型7L4i8F$H.Nwww.denguang.com-D$b/{A(C0Q)r;j{9e致力于打造中国最好的股票论坛V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率致力于打造中国最好的股票论坛+t2s,T-y/u&C+Ff股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情7q4E''K??|2J%W对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为灯光网&V#U8M3`/e3Ih${$L1j''|$J3H9U-O.B3s/wn6p：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。!Y+e#n'']#|-S&T$z致力于打造中国最好的股票论坛股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情5R7d6I;]!{&@最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。www.denguang.com"S!_:~8f+P&t!S2e!a!C''W$Z,D,]致力于打造中国最好的股票论坛股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情$Y:gB"~"~4j#tDCF模型(m(B:F''c)L5M;B7[1[#j致力于打造中国最好的股票论坛??H/L0O"[!J#X/Y6B-P8\灯光网"]J5Q??w$_致力于打造中国最好的股票论坛2.DCF/DiscountCashFlow/折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。灯光网4J)K5j$].w!@致力于打造中国最好的股票论坛&L;T.g1M+f1Dk5V%a-E8p自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。9O0h$E0o7c3Z股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情8O??@(_5K#I;B1r/Q1l灯光网当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：&T2m6]+M:u.\-A;~(o.@灯光网5z3X"P''Q,V7{"C灯光网稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；"a&M??G)v2x)T)e4K8L股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情www.denguang.com!O4c-s5{4w"u3B未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；灯光网,L''O,E)e&m9l$K4s9F:X-s&I8a税收因素（累进制的个人所得税较高时）；4G;\%K7B3T$`&t"L1V股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情0s)m.H]}#Q''g1C$mwww.denguang.com信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）,`)O4k"R#q6c+?.P致力于打造中国最好的股票论坛灯光网+|5l-Q6}8q&?DCF模型的优缺点5o0I6B%],Q(Q$m:a致力于打造中国最好的股票论坛/j/`&g??I.a&O7Awww.denguang.com优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面,考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1U)q!X,X4Q.Y!e9L)X股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情7o9O''r??C''P2t!G''\缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。%P;Z3]1t3l#n3o+l!j;R:h致力于打造中国最好的股票论坛灯光网.B7H(i)U;J#?FCFE/FCFF模型区别!Q6\7j"T6U9e%O5]致力于打造中国最好的股票论坛%q0c''C;l5b股权自由现金流（Freecashflowfortheequityequity）：致力于打造中国最好的股票论坛5U1g(l1b8R$X致力于打造中国最好的股票论坛4C''R!o''E8\/b1b"e企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情&`-I3~(n6U,b??B.u9a!q!F!R;{公司自由现金流（Freecashflowforthefilmfilm）：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情&m,a:X%y,@$^??i6H(Z(r??Q/A,d??V7W9V5l:i(x美国学者拉巴波特（AlfredRappaport）20世纪80年代提出了自由现金流概念：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债各种利益要求人（股东、债权人）权人）分配的现金。$j/^#H#U-{5n$B股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情-x"s1]"H5z/n+n1x;Y"J.v6`.fFCFF模型要点,o%`2K4o2{5e:N:R/?3M+N"t!?.C+r(S致力于打造中国最好的股票论坛1.基准年公司自由现金流量的确定：基准年公司自由现金流量的确定：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??o(Q2V;V??s&l)D??F&[+{6A:m0u股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估：(又可分为两阶段）又可分为两阶段）!Y''L%p&h(Z''Q!k0x股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1@0f/D.z7g.o(C3.折现折现率的确定的确定：致力于打造中国最好的股票论坛3w2R-u.}:{2\''@股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情;r??^"r7s5y1y#n折现：苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC)。3e%^[){:h7f+K/@致力于打造中国最好的股票论坛!V.h;R1P&z灯光网4.第二阶段自然增长率的确定：www.denguang.com)S6X2B''Z''C;t%m7S%}7C+A致力于打造中国最好的股票论坛/d"P%]5Q??N;k剩余残值复合成长率（CAGR），一般以长期的通货膨胀率（CPI）代替CAGR。灯光网+g)g%D-F:iM;j;m(~)w/e股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情0^(g%[&k4Z??Y''Z$k5.第二阶段剩余残值的资本化利率的计算：灯光网8P5n1u$O??O-[4C.Z)@/b,\%u6T(g8|&v#T''bWACC减去长期的通货膨胀率（CPI）。www.denguang.com??J''v7s$`,H)Z(k4U+X股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情-x.[8q$b$Z9Q公司自由现金流量的计算股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情#K"t8P0K$c&q??]:\股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情"L6b1@(g5M7X!Q+x根据自由现金流的原始定义写出来的公式：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情4N??m/c/_8u??v''f,{7?"z,}.}%t公司自由现金流量=（税后净利润+利息费用+非现金支出-营运资本追加）-资本性支出股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??V!z6x7D&h$O"d+d5P0Y4~-^+q股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情:c;F-l%y9|.`,j7_!N大陆适用公式：&B.V0i#x4k;o3`(Q+n(L灯光网致力于打造中国最好的股票论坛&X2}0X2W(j(\!G,d2y9V公司自由现金流量/i+R&P:d:m;F股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情,g%c#h5y:Y4{,P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情=经营活动产生的现金流量净额–资本性支出5~5[8U7z-\www.denguang.com2p1?"tB,P''k9l2C=经营活动产生的现金流量净额–（购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金–处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额）(s''u-x.g9V,R8f)N股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情(o??n5A2b4V,@??e资本性支出股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情.`5B#{''@;E8N9q+U致力于打造中国最好的股票论坛/w9L9M!v(y!S8@-A资本性支出：用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。%l6y0^-Q#V:s-E灯光网5hG/p;P1Y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情资本性支出的形式有：&t#h2E,H$P2r股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情4k8W$f''~2L/T??Y5r1.现金购买或长期资产处置的现金收回、+Z5F/N.v$C7q"^.P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1B#M4S!P,d;{2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、2@r''H#O1M9O7`2r致力于打造中国最好的股票论坛灯光网0T"E3|,h&h3B6s(s??M/n3.通过企业并购取得长期资产。??Z$Q8a.w!g!D%^0|(Y)[;z4th)c其中，主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情5K5q"H7Z)t)t(T(F-C??r$t8c8[2M现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分，已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”，以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。1l''R)i5w''A2~+x致力于打造中国最好的股票论坛0Q9j"z5e1G!_3M,a故：资本性支出=购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2[7`7g/U-C-iw;m%F3B3m??h8W7p1J;]1?股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情自由现金流的的经济意义:`.j8^3m,w#\/I&g3H1k致力于打造中国最好的股票论坛9z3`;o"y;~1rwww.denguang.com企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”，“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”，它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本，并将走向破产。灯光网5a3Z''~4K/H-?(c.y$?"g;{(M6q-F"P+_8X!f1.“自由现金流”充裕时，企业可以用“自由现金流”偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情+q;C%B&k$Iwww.denguang.com8U#w1L-M7Y.U#`#H3p2.“自由现金流”为负时，企业连利息费用都赚不回来，而只能动用尚未投入经营（含投资）活动的、剩余的出资人（股东、债权人）提供的原始资本（假定也没有以前年度“自由现金流”剩余）来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。灯光网:D/h;s7e&D;s9A6B&V4X3E([e-mail]3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时，企业就只能靠“拆东墙补西墙”（借新债还旧债，或进行权益性再融资）来维持企业运转。当无“东墙”可拆时，企业资金链断裂，其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。$@/`''|??m''I#]7q%U-T''hwww.denguang.comA!N%N2y%o"f5h&m灯光网公司自由现金流量的决策含义&k0W''u/f6L.Y%s0v灯光网''\''o3H??Y4Y(e2D9w自由现金流量为正：自由现金流量为正：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情5O)S4d+P(R1O4E:Iwww.denguang.com/_&P&V2a:s2O%E6w;X??l公司融资压力小、具发放现金股利、还旧债的能力；''~!J2_%N/h;J:d6T6a0](r灯光网:j+J&U,_9r+l8b8}8Y不一定都是正面的，隐含公司扩充过慢。5r,w$I6V3q;_7J??g8i''n??n6_6|6X1J1T2?3a股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情自由现金流量并非越高越好，自由现金流量过高表明再投资率较低，盈余成长率较低。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??T+b4O(F''`2W??E6J2V"JFv2M6J+U0v7|,r.v灯光网自由现金流量为负：自由现金流量为负：%_s1o(r-U!o%H3w&z股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情;o+u!B/X5r3o!e.j,|3Q股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情表明再投资率较高，盈余成长率较高，隐含公司扩充过快；8K6T%~3N??p3V![1y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情0E5z??r7h){,j:W%T7n5ol:M股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情公司融资压力大，取得现金最重要，须小心地雷股；5A)}&t5L!h5Ewww.denguang.comwww.denguang.com$H$q:A%O9v借债困难，财务创新可能较大，可能发可转换债规避财务负担；致力于打造中国最好的股票论坛9^2Y-s6E1E1sx/k-p,W6a??G7@8j3\;I#y&Z致力于打造中国最好的股票论坛在超额报酬率呈现正数时，负的自由现金流量才具有说服力。1C5r''L??i''S;L??H#Z9L:i"j0E致力于打造中国最好的股票论坛基准年公司自由现金流量的确定灯光网;S+W#?6T9R3{7\-M股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1H1b8^8Y2R4l0]"u:b4T3Y自由现金流量为正：0\"e#_8c+y;F9w4y致力于打造中国最好的股票论坛致力于打造中国最好的股票论坛4|"{2t;O9\1L,y:?4g取该年值为基准年值；+j3g)~&U4U#o致力于打造中国最好的股票论坛l,d/F&q,E,f以N年算术平均值为基准年值；www.denguang.com2H/w2w:Z4a4J5d??[+p1d$J8Y,u(a+Z/h5o/B致力于打造中国最好的股票论坛以N年加权平均值为基准年值（权重自定，越近年份权重越大。）灯光网2P1X??L$G+i#x%B??J8K:W%p3R1U4f$K1d股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情自由现金流量为负：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6U(|0~!W8?#a7g灯光网;\a/`2L,Z1d9K6m''X如算术平均值为正，以N年算术平均值为基准年值；!K:A8~2l3W6F1E)_3M,["W-Y(|1y1T1i如加权平均值为正，以N年加权平均值为基准年值；股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情/{`??F)c??B-k+R(j''a2L"c灯光网如前一年为正，取前一年值为基准年值；)p.C#U$s1f/z'']1N%n股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情$O(Zk6_4F+w:~$d)Gwww.denguang.com如前一年为负，取某一年比较正常值为基准年值（自定）。www.denguang.comW)O:Q5o2{,l9N4Y#g+M灯光网5w0H(x6?7r6W6pE8k7s4H!^第一阶段增长率g的预估灯光网''m!a1D-U4`$k/r/l0N;N&q+e8P$i9A&O;v运用过去的增长率：运用过去的增长率：灯光网:{9v1q5D-~3j3_)z,cwww.denguang.com1f8N+XK7~&x:T#}+r算术平均数（简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果）股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情$E/F~g.A,q2]??R!x3J8B$@!dL%{灯光网加权平均数（给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定）)p&B+b:@0\6[9D致力于打造中国最好的股票论坛&K!h1L+P??p$~:{www.denguang.com几何平均数（考虑了复利效果/忽略中间年限变化）g,f$|7n:V.z,U:\!@股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情9b.z;K-y%|??S4R线性回归法（同样忽略了复利效果）2v$k''a8K,k#X股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情.^:k1N5J1_/y4`)Q&A结论：没有定论#Z&P;U:A0l,`%k+Y+J7G4j;n#f:[www.denguang.com注意：当利润为负时股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情4]4r~(t9Q;d)N8a''f+c$Bn$Yq4}股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情算术平均数（简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果）0T!`$G5A/e:`+Uwww.denguang.com&}+\1k"X(y1V7@致力于打造中国最好的股票论坛加权平均数（没有意义）:v-[???+C:h!L3^股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情致力于打造中国最好的股票论坛0S5p.i8y;h)Q5x几何平均数（考虑了复利效果/忽略中间年限变化）股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情#W&S6U.i&B9r-L-M3f9}1_-i1j2E线性回归法（没有意义）灯光网-?(O-b-X;O&g0?股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情$W??e8G9r$n/_)?2A4C.?历史增长率的作用灯光网1z%Q/B:V+bv,a+W+?8R$P!W6Qj+z历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于:股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情4M)q.I(N4y??\9|6O9nwww.denguang.com/E,K9\5M.?#F历史增长率的波动幅度（与预测的有用性负相关。）灯光网+M(`8D)k-a8p2W!V,D2A6S''\/V%e)Q/t:G;w8Q1F公司的规模（随规模变大，保持持续高增长的难度变大。）)_.g.W6M/Q/v:V$m%~/{&K''w??_"Z"G/m股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情经济的周期性（周期性公司的取值可能很高或很低。）;v;J%v''W0U9C股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情+o5`$v$t$x+{基本面的变化（公司业务、产品结构变化、公司重组等。）股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情!C&C''Q3H6P9\''u7g;o!C致力于打造中国最好的股票论坛-P$y''[$^1d8@._3u收益的质量（会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。）2D&N5l2w.S"F致力于打造中国最好的股票论坛-}C!L!G!t''O7h.V1z+G+z股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情主观预测优于模型3s2d%T%c7H0_灯光网(`(W8M._0`7?$n9MN股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情研究员对结论：研究员对g的主观预测优于模型的预测：只依据过去的数据www.denguang.com2}9B9X''y%s!Q??P0Y1P致力于打造中国最好的股票论坛1c.F%t$b,o&b%D1R研究员的主观预测：过去的数据+本期掌握的所有信息，包括：&a+x(q;d1W-jwww.denguang.com,a0P%O8s/L（1）上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息；灯光网mR''_:f2p灯光网-z0u!I$Z8K5r（2）可能影响未来增长的宏观、行业信息；??I1W??X2M-N.s-t??s5}+t%h(gwww.denguang.com（3）公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估；灯光网1k&C.P.V9C0t$y:m股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情+T#Z9w.o6`+B,z&U)I&y-j（4）访谈或其他途径取得的公司内幕消息；$v+?\6k$c2F4l:H4p-f+y(p:`2N!Up$R+a%s-f如何准确预测g.d&N&E"B;W:k;d6]9_2t&Q6s:d??U''R4Y6W9G股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略，要与时俱进，对模型参数进行修正,提高估值的准确性。6u7{-G,P4Q&]9S-q6h灯光网-o;J"U1B;X7Z股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情（1）最近公司具体信息的数量（越多/越重大，优势越明显）；/I-{-|.J??^致力于打造中国最好的股票论坛:L,n''S/n/d$|)b:l)V6a0[9s股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情（2）研究该公司的研究员的数量（越多/越一致，优势越明显）；1?:Z-b"Nu9|??lwww.denguang.comwww.denguang.com7@"v.[1Z-Z&|（3）研究该公司的研究员意见的分歧程度（越大，优势越不明显）；1t0I/R0f6gwww.denguang.com8h:@+U''H??j??|''J"?www.denguang.com（4）研究该公司的研究员的素质（金牌研究员越多，预测优势越大）。7GV9d,};g-h8l5y灯光网(v)b5i+H3~)o9B-`建议：相信自己，不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误，因为：数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。致力于打造中国最好的股票论坛-h5a$R6`0t8G#@)k股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情0A0@&|-r"P4V1q3|WACC释义与计算股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情0t!O!o&g-z9W7{8b''r"{/Q"F灯光网WACCWACC（Weightedaveragecostofcapital/Weightedaveragecostofcapital/加权平均资金成本权平均资金成本/CompositecostofcapitalCompositecostofcapital)''z.G%E9u7r4k2G+X股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情#V0[9g:Q5T%o,}:i根据股东权益及负债占资本结构的百分比，再根据股东权益及负债的成本予以加权计算，所得出的综合数字。2e??n%`&Q;U.p致力于打造中国最好的股票论坛(k;~)C0d4n9\致力于打造中国最好的股票论坛公式：5f.W5O5W$y,v%?"n:e/A灯光网www.denguang.com''i]''F.o8`8t??uWACC=股东权益成本（公司市值/企业价值）+负债成本（负债/企业价值）致力于打造中国最好的股票论坛f7T(k$b.^-q)g??m1n&c.[1Q&S利用公司的加权平均资本成本（WACC）来判断公司股票是否值得投资。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6];E0N,c)q;H&j-i8N6_6G-k/|5A7G"S8t&G6{0b1w股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情WACC的计算相当复杂，不过如何使用WACC，比如何计算该数字更重要。致力于打造中国最好的股票论坛/r''@%M,X5o2N"K??H"Z-j!O0EFCFF法的适用-t%r,i8A0a1a6i+D股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??G3T!T$hE)?$s$q+r1.FCFFFCFF法的适用：法的适用：''Y-|0|)a%K??~$b#Nwww.denguang.com3T6K:}3J;o0Z5U周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；"p/~"Q!I&q/N;Y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情灯光网v:s!W6v7M-b3E9G+L银行；股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情$l)D!S;}Z9C;s??x+h7[)u8y#p)M;c9T&}股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情重组型公司。(w7s-I(E-D,Y5d4D6B.O股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情(Y;oM!j([&g$A$d2d??{股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2.2.FCFFFCFF法的不适用：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情K)q!c5q%l+_&S9b-x2T;W/h??X"o1l股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情公司无平均正的盈余，如IT类公司目前处于早期阶段；www.denguang.com7z!S"Q;j3M$?d;R3|"S!O致力于打造中国最好的股票论坛公司不具备长期历史营运表现，例如成立不到三年的公司；0R??B%\,J!r(Y8[,B4~6P-_!T灯光网6N8}1P!Z8J8t6]!t)V;kwww.denguang.com缺乏类似的公司可作参考比较；,E(f!A??r;l%Y2V致力于打造中国最好的股票论坛:Q2x,t-k#k公司的价值主要来自非营运项目。"k5X!C-Q&V''w致力于打造中国最好的股票论坛股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情/u3l!Q!@5h:C)m1y!n特殊情况下DCF的应用（1）3@6y9m!r6w3B股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6d2^;X9U!U5L!~%B(R9a:?1.周期性较强行业周期性较强行业："I4f/k''i8I9G9`股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1e-S??h.R/]5F,X3h股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情难点：基准年现金流量及预期增长率g的确定问题。(y2v(O-J??t#^2a!e&l(V6@股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情"r!U5]+F3z6h)~.@#d-S对策：1。基准年现金流量为正，直接调整预期增长率g。5k??y4k1~6D&swww.denguang.com股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情)J9|,N,x;H5F"p+g（1）景气处于+3、-3、-2，预计景气回落，下调预期增长率g。"O:P;c3a8A8t??G致力于打造中国最好的股票论坛致力于打造中国最好的股票论坛9{3\(_:|"K.G1n"x（2）景气处于-1、+1、+2，预计景气上升，上调预期增长率g。灯光网"N$T.Y-?(r&o??G0j)_$Pk-c.Z4[1P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情（逻辑：景气循环理论，景气周期周而复始，历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力，以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。）3JJ,u)B4o1w0j股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情3g&N-["@g4T股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2。基准年现金流量为负。)s"o/^:a%@4I7u-I$n3n.XU;F3y$u"F%W&v/c致力于打造中国最好的股票论坛先求平均现金流量以作基准年现金流量；然后调整预期增长率。??S6h,I1h??p%g2X$Q:N,t致力于打造中国最好的股票论坛致力于打造中国最好的股票论坛)c.R&B8k!p6D8c注意：注意：1。也可以从营收开始，利用会计勾稽关系全面估算每年现金流量。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情3sO1V&}0b2S1_''o"D??N.pG0Q''M)w!q^??bwww.denguang.com（宏观经济周期、行业景气周期判断的准确性、会计能力都会影响估计-l??K??Ts/b股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6Y9N-X+@6z3e6~.v,A9u灯光网的准确性，工作量繁重且效果不佳）(C4h''l"Q!M4|:K!P9A股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情www.denguang.com1c"k,N:nn-F2。内部收益率已经体现收益波动性对价值评估的影响。灯光网+B:e1?9U;\%`''r.U)c6j7c8~8Y9P;u8T股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情3。预期增长率g取净利成长率时，将净利成长率>1的系数（公司自由现金流成长波动大于净利成长波动。）+U0F/O$O.h4u致力于打造中国最好的股票论坛,c3D1p&|''s9C4_:J5i5k)P;O特殊情况下DCF的应用（2）&M!s(_/f&A)d"|M??g??B致力于打造中国最好的股票论坛2u1^/t/m.t9Y2[??L股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2.有产品有产品期权的公司：1{5V7S.w$~!T1v/C#G/\股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情8Dh1W??H/v0T:F(k#K致力于打造中国最好的股票论坛难点：当前不会产生现金流量，但未来有价值的资产。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情''J:Y0g"{)H%`(n5wwww.denguang.com+j:e5f+?5G8|7m6D%E1m（如产品期权、包括专利和版权）。/q#Q''Z,j9O#C+K$N2M(I股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情!},@:y-L5Z6qwww.denguang.com对策：股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情]:C.P''\7m.g6Y:o4q;^股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情-K2e5t&B6k%L6N''U5B5n1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值；（是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离）)Z%]??L#U4_5X9mwww.denguang.com股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情&N&v7@#r9`+a$m4C2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值；（关于期权定价模型，见本文P44-47）''}#U)m0y.^??`2K5d灯光网:W9J8s"x5]1e#t!s致力于打造中国最好的股票论坛3。调高预期增长率g；（调高幅度的主观性/产品期权的或有现金流量问题）+^-D4n-Q,p6y''N''i8^灯光网''w9Y3T''e+f??S8?灯光网特殊情况下DCF的应用（3）"M&w,B-B5V3n%^$o3T致力于打造中国最好的股票论坛2]t/e4r??m"Y7y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情3.STST、PTPT及基本面较差公司：及基本面较差公司：#E&w8p:X8a(U-d(u-]7G,}%D)G;o8P9r???+B4v5o致力于打造中国最好的股票论坛难点：基准年现金流量为负。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情5k1W5c;C6E1b8?5iN/O-t2i\;b"t:H,M致力于打造中国最好的股票论坛对策：1。平均现金流量为正；1W)m+A$O??E1B,Uwww.denguang.com股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??K%h??X8F/~3I先求平均现金流量以作基准年现金流量；然后调整预期增长率。''g2~6w&Q8W1z&C"J$Y3p6K0a灯光网2。平均现金流量为负。%[4G#b??e0x6g/J3^4I&|(w"[股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情灯光网5P2{8V#O?9M以一个比较健康的年份现金流量作基准年现金流量；然后调整预期增长率。''i9C6c(_,`-@致力于打造中国最好的股票论坛1T$Z&\;n"@.y&j1\:Y（假设前提：公司在不久的将来会恢复到健康的状况。）www.denguang.com!Q5i!_4F0t$^2Ywww.denguang.com0?7@3_(V-o%^/TRNAV法简介www.denguang.com-j3R/of"X-n:a5m股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情9\-r??e/d"o(]2rRNAV的计算公式：??B??m,?6k#^&K致力于打造中国最好的股票论坛5@3G1N#c,[1^4v3D''i/P3u股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情RNAV=（物业面积＊市场均价－净负债）／总股本v6X!H0R2N)w&Q2x''d7i9H2m1g-D2bj7g&z,i物业面积，均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1Sg9y7l:n-M.m)V6}:~/v(z4Q8Y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情较高的资产负债率（过多的长短期借款负债）/较大的股本都将降低RNAV值。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情#^%i;]5|8C"h0p)`股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情,r5|;`0d!P"d5l)g,T对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。/X5e-@/`4e#S5O致力于打造中国最好的股票论坛.y${7r2L$g6l股价相对其RNAV，如存在较大幅度的折价现象，显示其股价相对公司真实价值有明显低估。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情:Y%w%n#E3]2R4R8kwww.denguang.com%M)}-K%RO??A8HRNAV法推算（以商业为例）1~+|+e??V/g$r4D股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情i2{.Xg4Vi.I灯光网6o;n7j%M$P4E灯光网1.对商业地产对商业地产分类，确定其适用的估值方法：分类，确定其适用的估值方法：/W/z4u+U;\5c8d5J股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情#[??R4s:z8B''K3^??s细分业态（便利店、标准店、大卖场等）被处置的可能性，细分业态与主营业务的相关度；8T5O5@#S??L;l股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??n;\$d#p''F#B7T#t&s#l致力于打造中国最好的股票论坛2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算:K''?4W6R5C1Bwww.denguang.com3H&m''d8Z9f6X0Bwww.denguang.com部分物业建筑面积的数据可能没有公开，需要调研后加入；"Z,K-s0l%I+K,M/d8L$_/M1c''W$J灯光网3.确定物业的均价：确定物业的均价：!P9_"I3@&q1V7P6j灯光网''`4k+}/x%^,\a7W8]市场均价决定于稀缺程度。(L0R.@''o)H,d致力于打造中国最好的股票论坛灯光网$J+r#L''a6L)K/i~"J&W"Y#H期权定价模型推算&h7S8A-z4P9m.Jwww.denguang.com!K3R4[)u1US0P1.估算公司资源（矿藏、油田等）可开采储量；估算公司资源（矿藏、油田等）可开采储量；#n2k1R)L1v)e6i1c8I&s"W9V6g5Y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6x??@%n/SC5K2.估算资源开采的成本；估算资源开采的成本；股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6d.?$c)v:n.P4f-[%C&~??f估算的开采成本是资源期权的执行价格。&l#_8p)T6W3A??H7@#{.Qwww.denguang.com5o3p2o9{0e"?%q"{3D%s致力于打造中国最好的股票论坛3.期权的到期时间；期权的到期时间；-G2A/{,Z''E.y8D5J%^%]-n0A9u-~-E4K"m#S4[8A:v开采合同的开采年限；2[??j??l&];t;n$^&???S!c:x??~灯光网%c#w:y''O6tl%B-dg按照资源储量以及开采能力估算。-K0R$T0a2B股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??v$g''s$X6j灯光网4.标的资产价值的方差；标的资产价值的方差；5\5~!y8s"E)p)V(K9W+}6B+G#P4y储量不变前提下，标的资产价值波动取决于资源价格波动。致力于打造中国最好的股票论坛1hs6w7O$K''F"qwww.denguang.com!f9g,W:K8}5.标的资产的经营性现金流量；标的资产的经营性现金流量；,s-]6s(e9b,`$e9k#O股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情z:t-{]??v)S3V8`1[2A每年生产将减少资源的价值，提供相应的经营性现金流量。:O7q,Z)l9J+Y9q5}#W4E/@#wwww.denguang.com6.将以上数据将以上数据代入代入BlackBlack-ScholesScholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值；权价值；#M9f)},|3u(E%V0B&Y灯光网灯光网,t6X;i/R5e#}7z&D7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。9X''k#F9Q3G(Z"f-S4y+d灯光网8\.L5D5{$P2v买方期权的损益5i0X7H)W-e灯光网灯光网+H#c(F+B(P&s+A)^自然资源期权的损益致力于打造中国最好的股票论坛6_4K6b9x-_#_:W"D8swww.denguang.com)J#@;^%y;I期权定价对公司特定信息挖掘股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情/z/L)u$x"s,~:P;?9?;{!H6p+c,k2b/};h"r资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。致力于打造中国最好的股票论坛''L&c??A4V(A.U6U.v:B4B2M%I3U"[www.denguang.com大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。#k#Y2k0A9l5U"@.T,F"R股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情%~/q/S+G3C7C;T:J2\$h2Z采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值，而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息，提升对公司的投资价值判断的准确度。2?9\.O6q1P??`%^!x3e股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情5L(J8q''I4L/k8g+y7]DCF方法理论完美，过程略显复杂。www.denguang.com)B9I4d''V!^"U+W(f1O:}&h''f4k+s#k.o-\$I8}3_灯光网在发达国家市场中，各种数据比较完善，公司日趋成熟，DCF成为通用的估值方法。0@6o%Z,d3[;[$A!D#s6@0R1T#s1t股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情大陆DCF方法似乎受到许多局限，一方面是基础数据缺乏，另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。;r6N??L2m&U:B(P2???o股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情-Y(z''n"_%A)b6awww.denguang.com小结''\!c0t/\%_&Z5o??O股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情灯光网;p/x9j/x!W0I%IDCF估值的方法论意义大于数量结果股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2J1?9r7D1m&v9[''f!u8J&N1N5r,A1u-m$|0F)I;T股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型，只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致,为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。3M)Y8Q%V}-?)}6C股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情7^.e,Q2A9t4`&BDCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构,同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。??v#[0N(E;V!^0Q0`??m灯光网6O''r0o(q;a''\"E2Y1z!`股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。;o:q-q7^!f#};W)l股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情4gY4d3C,[3g??p谨慎择取不同估值方法www.denguang.com+x7j"\+e#l2jI)Y??d''i"E,A8O/g4O+B+I3G3^f不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司，例如：www.denguang.com-e.F4G/B9r&H.^3o2}''h&t:o/T9U$swww.denguang.com高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF方法，次选EV/EBITDA；致力于打造中国最好的股票论坛/C6W8w;I,I0P??e6V9R;s??|8E/X??D5X1u股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、EV/EBITDA；www.denguang.com;o.U''u#~6{,V,R1l-X1]+U#Y.?9r:p,[3h房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产（地产等）帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应采用RNAV与PE法相结合的方法；/d#X1q3z7h7^&B灯光网-\)x6i,r8g+]#I''S资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，应采用期权定价模型。$w#{??h"M#k6{7r(l''[#Xwww.denguang.com.l9`4s;s''`'']+p股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情如何提高公司估值的准确性灯光网0L#V8l.H#Z,Q-h股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情&c0q0H8V1I0@!e5@1.提升宏观经济、行业分析的研判能力；灯光网&^;s"Q6j2Q!K!?7f!z股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情;A7tw''l$ar''h&_8}"]+Y2.提高公司财务报表预测的准确性；1u7C4@5p(uwww.denguang.com股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情8z3P''i(C3N4p#G1?$|3.多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值（以DCF为主）-K-K1y$[;]/X5z9b灯光网2[9S8N2S0l?!{1?4.运用敏感性分析，给出公司估值的合理区间；www.denguang.com"M"x$v2\0t-L#d6j%S/~''L#L&v)x5.与时俱进，不断调整和修正估值参数。www.denguang.com#O3`1c8V9A6F灯光网!`1N;~0V1f0I1Q3p+n估值选股方法5]+q3s0p)x#H6Q7c:]??K8y股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情)p;^3Y5K-M&c"i所谓估值选股方法，其实就是寻找价值低估的公司，但问题是普通投资者如何找到这类公司。灯光网8@;v!O2j1v5}4]#Q2s6r!P2Q!m灯光网大机构有庞大的研发机构，但我们只是单兵作战，要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈，而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法，从现有的公开信息中寻找。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2`3~&w-v.O)~"C6Q??`,S"F0n%v4L(T''k1v致力于打造中国最好的股票论坛目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告，为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的，以下是几个必须的估值选股过程：:d/W8H$`-W;Y3U!](A+W/B,U"w5@"M致力于打造中国最好的股票论坛1、尽量选择自己熟悉或者有能力了解的行业。www.denguang.com8R;p$Q7D1SY!twww.denguang.com"Y}#Q5G&P(P5u??y7|报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业，这类公司最好避免。致力于打造中国最好的股票论坛$Y1F0M+Y:h-V.r7S4?0l3~''\5G;[+A:I%a4B??i致力于打造中国最好的股票论坛2、不要相信报告中未来定价的预测。8h/]:i2?,F6WD1n5V,G7A(~7E(|股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的，其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值，波动性较大，作用不大。9o$a%{,R&c+a??U股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情0k??~??C4L/t''J3、客观对待业绩增长。致力于打造中国最好的股票论坛+~2M(}!v/P+C4~??o#~"I+G6P致力于打造中国最好的股票论坛业绩预测是关键，考虑到研究员可能存在的主观因素，应该自己重新核实每一个条件，直到有足够的把握为止。)F2a-L+b-e8m-e6})y2Z致力于打造中国最好的股票论坛7C)l:{6q%|#k)F$X9K4、研究行业。$b''D&P''e/[e-mail]致力于打造中国最好的股票论坛)?+\T4`.L-L当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业，目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情/f!f:u0h9D灯光网&|"F2O0a''{5、进行估值。0A??K"H$G9P$[e-mail]''A1t$`%v)bu7]这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值，一定要自己根据未来的业绩进行估值，而且尽可能把风险降低。灯光网:P4A5w2R7[0q3];g3t.{6K''r1J1P6P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情6、观察盘面，寻找合理的买入点。www.denguang.com$V$p+O8V(i2n,]6^股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情-R(k%n-?,c(m+C4h一旦做出投资决定，还要对盘中的交易情况进行了解，特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断，最终找到合理的买入点，要避免买在一个相对的高位。+P6b"f&a9y4S;h!o-C.~9r6s:w(_(p!E!S致力于打造中国最好的股票论坛股票估值方法分为股票相对估值和股票绝对估值两种：8i&V:U-k''R%H9Iz!~8[&d灯光网)b3Y,l/[3]6U.R致力于打造中国最好的股票论坛!`)[6B,o#f,Y:Qh$d3Nwww.denguang.com相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其他多只股票(对比系)进行对比，如果低于对比系相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。相对估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是对比，一个是和该公司历史数据进行对比；二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置；三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。致力于打造中国最好的股票论坛??t3O:A9_$D%R-y2J;Ml2N??ZS"}8T+E6F股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情"F#h-O8L){$I+M(Z1x1e+b3S+V灯光网绝对估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型；二是B-S期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最广泛应用的就是FCFE股权自由现金流模型。绝对估值的作用：股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，发现价格被低估的股票，在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情9r??mE5A9e&D$]$y''J6V!g''l6q-B8N)l除绝对估值和相对估值两种股票估值方法外，还有一种联合估值方法，所谓联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，这种股票的价格最有希望上涨。??z#j(s2h5w8@"G1?/Z,p;b0R+g)Q;Y"P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情??@,dl/}+G6@.c灯光网笔者认为，相对估值法和绝对估值法为股票估值的两种方式，不存在孰优孰劣的问题。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，对于不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合使用可能会取得比较好的效果。例如：高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF方法，次选EV/EBITDA；生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应采用RNAV法与PE法相结合的方法；资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，应采用期权定价(Black-Scholes)模型模型。??h+R+u''~n%S#h&R"b2J.c(C4a致力于打造中国最好的股票论坛2h??q??P;S0M9L5j,i股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情在目前周期性行业(股市主体)景气下降的背景下，投资者应加强对绝对估值法的认识和理解，通过相对法和绝对法结合使用，使投资者分析公司的基本面时，既考虑当前公司的财务状况、产品结构、业务结构，又考虑未来行业的发展和公司的战略，了解公司未来的连续价值，从而对公司形成全面的认识，作出更理性的投资判断。致力于打造中国最好的股票论坛,q({5zj+G)q:p4n%a/]$U&v$v,@%q''f(W-r5~EV/EBITDA/~7IC(F%y6n7r&f.u灯光网灯光网(y0c9A(g8C;H7y"X7m精要解释：又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指标，公式为，EV÷EBITDA7h!Q8V$}(V+~''_9N:z:q$E.V.L,q/q5y"u/N4A0@.T8B''P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情投资应用：EV/EBITDA和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。但EV/EBITDA较PE有明显优势，首先由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不同公司估值水平；最后，排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确的反映公司价值。但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。;E6}0[7w3b(Y-D''z1D0S%[6q%X1[相关词条：EV、EBITDA、市盈率、相对估值法、所得税率、可比性、资本结构、折旧、摊销1_''y5J$w2h)?4P&Z0N0_股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情7E#{/A6o%c1u0_N灯光网灯光网9t!I&v2\??u-x/K??d企业价值Enterprisevalue,EV精要解释：一种衡量公司业务价值的估值指标，公式为，公司市值+净负债股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情(QD)N''D!i-G''b,[&m.F2]5j%q(d??J,]股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情投资应用：该股票估值指标最早是用作收购兼并的定价标准，现在已广泛用于对公司价值的评估和股票定价。这里的公司价值不是资产价值，而是指业务价值，既如果要购买一家持续经营的公司需要支付多少价钱，这笔钱不仅包括对公司盈利的估值，还包括需承担的公司负债。企业价值被认为是更加市场化及准确的公司价值标准，其衍生的估值指标如EV/销售额、EV/EBITDA等被广泛用于股票定价。灯光网$^.H6v'']''[??c4k7X!@$]+W致力于打造中国最好的股票论坛-b0I)t/N+I5]相关词条：市值、净负债、收购兼并、EV/销售额、EV/EBITDA$p(L&?U7F.E!~&Z"_(f,R9U9f$W9l-cEV/销售收入EV/sales#z"n!Te4|$S/}6wj2b:t%g2p8k&C$a6y8I%jwww.denguang.com精要解释：一种公司股票估值指标，公式为，企业价值（EV）÷主营业务收入股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情"g??~8d0pc5T3r"`)j8X2O6v4L.Sw6A致力于打造中国最好的股票论坛投资应用：该股票估值指标与市销率（P/S）的原理和用法相同，主要用作衡量一家利润率暂时低于行业平均水平甚至是处于亏损状态公司的价值，其前提条件是投资者预期这家公司的利润率未来会达到行业平均水平。使用销售收入的用意是销售收入代表市场份额和公司的规模，如果公司能够有效改善运营，将可实现行业平均或预期的盈利水平。该指标只能用于同行业内公司的比较，通过比较并结合业绩改善预期得出一个合理的倍数后，乘以每股销售收入，既可得出符合公司价值的目标价。股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情,^3U%|)t5C,l'']$X灯光网8|5P9\;E5N=Price/Book(市净率)。就是每股市场价格除每股净资产的比率。/w??q%U$e5s,K+a"Y9@/P6`6h致力于打造中国最好的股票论坛灯光网$q7{6t!z/K4_,q2^www.denguang.com4j4q%R0g2B7l;_/`"`;k5?股票估值与市盈率www.denguang.com7Y$]4F;q2_4c#^$l$F:I4J6G!A;y-z,Z巴菲特价值投资法的核心是买入被低估的收益稳定的股票长期持有；从长期的角度来说，股票市场是个称重器，价值被发现是迟早的事。一般来说被低估的股票提供了安全边际，在市场向下波动时比较抗跌。在市场上涨时也更容易跑赢大盘。如何来判定一个公司的内在价值，市盈率是个很重要的指标。致力于打造中国最好的股票论坛&M!f)]%I;b/K,m7A7U(U${!|6U+i致力于打造中国最好的股票论坛市盈率，就是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率指标实际上是一个投资回收期的概念。假设每股盈利都归股东所有，并全部分红，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回来。一般情况下，某只股票的市盈率越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，股票投资价值就越大；反之亦然。所以成熟的证券市场上，通常十五倍的市盈率被认为是投资的安全区。但是，如果单凭市盈率来作为选股票的标准，那很可能导致你的投资失败。因为上市公司的经营状况是动态变化的，市盈率指标只能说明上市公司以前年度的情况，对未来只能是预测。这也是人们认可成长性比较好的公司其市盈率高一些，而成长性一般的公司市盈率低一些的原因。9r-h#b-];t!s%x.o-G&Y5^致力于打造中国最好的股票论坛www.denguang.com-X-E1I''A%f$i成熟市场上最常使用的估值方法是乘数估值法、剩余收入估值（EVA）和贴现现金流量法（DCF）。目前国内用得较多的是乘数估值法，一家上市公司的价值确定与其它市场上同类型的公司的价值如何确定有关。下面是用乘数估值法估值法对一家公开上市公司进行估值的步骤：7t5a.C&o.C;X6?,@6i灯光网1．列出用于比较的公司的名单并且找出它们的市场价值，通常寻找同行业的公司。3P9pc/M:`股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情2．把这些市值转化成可比较的倍数，例如市盈率，股价与账面价值比率，企业价值与销售额的比率和企业倍数。;w:m6D9B4I4I:X1h)_;}致力于打造中国最好的股票论坛3．把要估值公司的倍数和用于比较的公司的倍数进行比较，判断需估值公司的价值是被高估了还是被低估了。致力于打造中国最好的股票论坛''p&q,|-[''W9Z??乘数估值法用的十分普遍。该方法存在的最大问题是：由于无法肯定可比对象的价值是正确估值的，因此无法准确确定拟估值公司的内在价值。8j7t#r2m8Dk1U!o致力于打造中国最好的股票论坛.R!x$X&`6j6z5]&h(o贴现现金流量法的计算比较复杂，最主要的问题是对公司未来的收益估计。致力于打造中国最好的股票论坛.i''C+M)Z6A2X5@1C9_股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1l+P.i5Z3}0c:@Q5F#N7u5N$h彼特林奇把公司分成六类：1T/^.O??E/b+n4N,Y,o股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情1、缓慢增长型公司（2-4%）：一般该类股票市盈率较低，也经常会被“低估”。早期巴菲特买了不少该类股票，但后来他把该类股票称为仅乘一口的烟头。:f0kA-K.~z7X灯光网2、稳定增长型公司（8-12%）：有时会有一轮行情，但不是长期投资最好的股票。??V5d4w7X??F5j2R3、快速增长型公司（20-50%）：该类股票往往具有很高的市盈率。是巴菲特最喜欢的。5s,a2F/V)P股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情4、周期型公司：从衰退到繁荣的初期往往涨得较快。:k&_3K4u5^-[致力于打造中国最好的股票论坛5、困境反转型公司：国内的ST股票可以“乌鸦变凤凰”。(d5k6I.q??bwww.denguang.com6、隐蔽资产型公司：最近最新会计制度概念股涨得较快。致力于打造中国最好的股票论坛+b5L;S6]4M,Q(p(A9M1}6T5bwww.denguang.com对于大牛股，十年十倍的股票，至少要求有35%的复合年增长率。像招行，苏宁，万科就属于该类股票。对该类股票最简单的判断方法是如公司的复合年增长率为n%,则小于N倍的市盈率都是很好的买入点。比起50%复合年增长率的50倍市盈率股票，显然我更喜欢买100%复合年增长率的100倍市盈率股票。8J%M/e(k1I(^''w股票论坛,个股,行情,大盘,指数,权证,基金,综合排行,自选股,高速行情茅台：30-40%复合年增长率的60倍市盈率。+a)V#c8t4|"yU0M5]9v%^www.denguang.com招行：50-60%复合年增长率的40倍市盈率。国内最好的最有可能成为美国花旗的银行。+`Q$TH7B??p#w+e9`)C苏宁：70-90%复合年增长率的70倍市盈率。苏宁和国美有足够的智慧不二败俱伤而保持获得美国沃尔玛那样的利润。2o:X(o.y)n-K-T致力于打造中国最好的股票论坛5B3c/C.Q''?5X5~"f致力于打造中国最好的股票论坛所以苏宁和招行还处于合理的估值区间。而茅台有点高估了。2008-1-2512:43?