PPP项目融资成功案例?郑大卫浦发银行总行项目融资主管所谓项目融资，即通过项目的未来收益即现金流量、项目资产与合同权益进行融资，金融
机构对借款人项目资产以外的资产没有追索权或仅有有限追索权。国际上发达国家普遍采用项目融资方式对PPP项目开展融资。由于项目融资较国
内传统采用的企业融资，金融机构承担了更大的风险，即一旦项目失败，金融机构无法再向社会投资人母公司或政府方开展进一步的追偿，因此，国
内金融机构对PPP项目融资往往望而却步，中国PPP正呼唤真正的项目融资。浦发银行在国内金融机构中较早介入PPP金融服务，在充分研
究本轮PPP模式顶层设计框架、政策和风险特征的基础上，对PPP项目融资进行了积极探索，并完成了试点项目落地。现将就项目融资案例分享
如下，请大家批评指正。一、案例基本情况广东省A市某市政道路项目总投资4.1亿元，受地方政府债务及融资平台政策调整影响，原有投融资
方案无法落地。获悉项目需求后，浦发银行组成了PPP推进工作组，积极通过“融智”推动A市采用PPP模式实施项目。鉴于A市主管部门对P
PP模式无实践经验，银行参照安庆市外环北路工程PPP项目案例，采用政府可用性付费运营绩效付费的收费模式，为政府设计了PPP项目回
报机制。同时，浦发银行作为社会资本方（财务投资人）与某省一家中型国有施工企业（产业投资人）组成联合体参与了PPP项目资格预审和投标
，为项目提供“股权贷款”的组合金融服务方案。股权：浦发银行和产业投资人设立A市投资建设基金，基金与A市政府出资代表某城投实业有限
公司按照80%：20%的比例分别出资设立项目公司，具体负责项目的建设、融资、运营维护等。其融资结构如下图：?由于项目融资较国内传统
采用的企业融资，金融机构承担了更大的风险，即一旦项目失败，金融机构无法再向社会投资人母公司或政府方开展进一步的追偿，因此，国内金融
机构对PPP项目融资往往望而却步，中国PPP正呼唤真正的项目融资。A市投资建设基金采用有限合伙制，其中理财资金通过某基金子公司发
起设立专项资产管理计划作为优先级LP；联合体另一方，即产业投资人作为劣后级LP，某资产管理有限公司作为普通合伙人。基金以项目收益退
出，不采用传统的回购或差额补足方式。2．贷款：银行为项目提供了项目贷款，采用信用方式。二、PPP项目融资风险及风控措施1．项目
合规性风险本轮PPP模式重点强调项目操作的规范性。2015年，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台运行的
通知》(财金[2015]166号)，进一步强调了PPP项目规范性操作的重要性，并明确不规范的项目将不能进入综合信息平台项目库，并
不得通过预算安排支出责任。本项目属于市政类PPP项目，采用BOT方式运作，严格按照财政部PPP模式操作流程，分步规范实施。完成
土地、环保、规划等传统项目审批程序；开展并通过了财政承受能力论证和物有所值评价；认真编制项目实施方案并经A市政府以正式文件批复同意
；项目采购流程符合相关规定。目前项目已纳入综合信息平台项目库，有效避免了项目合规性风险。2.区域财政承受能力A市经济增长和财政
收入近年来增幅高于广东平均水平，总体债务负担合理。本项目已通过财政承受能力论证，政府付费纳入政府预算支出责任，并向本级人大报告。证
明本项目具有支付能力和支付意愿。3．项目建设和运营风险首先，本项目为市政道路，技术方案比较简单成熟。产业投资人具有较强的技术和
履约实力，有能力达到项目绩效指标；其次，本项目采用了EPC模式，已将工程费用超支、工期延误、工程质量不合格等风险全部转移至工程承包
商。4．项目信用风险本项目采用无回购股权融资和信用贷款方式。为防范项目风险，银行作为社会资本与政府协商确定合理的政府付费总额和
分年支付比例。经银行评估，政府付费现金流足以覆盖融资。本项目采用项目收益权质押的方式，在人行应收账款质押登记公示系统进行出质登记，
具有法律有效性。5.投后（贷后）管理风险项目建设资金和政府付费等资金全流程、全额接受银行监管。银行与有限合伙基金的执行事务合伙
人通过有限合伙协议、项目公司合资协议和公司章程中决策条款的设置，实现了银行对项目公司重大事项的否决权，以控制风险。银行设立专业团队
，制定投（贷）后管理细则，严格实施投（贷）后管理。本项目的顺利实施，为广东省PPP项目推进树立了标杆，也一举奠定了浦发银行市场影
响力。三、案例点评本项目产业投资人具有较好的施工资质和专业能力，但公司规模中等规模。银行通过前期介入，参与PPP项目合同磋商，在
交易架构、融资方案、合同条款设计、资金管理等方面采取了全流程风险缓释措施，且不需政府方和社会资本方提供第三方保证、抵押和回购等传统
担保手段，实现了真正意义的项目融资。PPP模式涉及主体多、参与各方均缺乏实践经验。银行通过“融智融资”、“股权贷款”的方式
，即帮助项目解决一站式融资问题，又体现了金融机构增值服务。四、推广性当前，PPP项目采用比较标准化的操作流程，长期合同关系比较清
晰,回报机制比较明确，在实践中风险识别和分配也在不断完善。我们认为，PPP项目流现金比较稳定，且可预测可监控。因此推广有限追索据
或无限追索权项目融资具有实践可行性。根据前期PPP项目融资试点，我们认为，操作比较规范、项目技术比较成熟、项目现金流比较稳定、社会资本方履约能力较强的PPP项目更适合采用项目融资。来源：财政部PPP中心 |
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