指数编纂进化史在影响指数投资收益的因素方面，最主要的因素是成长性和估值；其次影响收益的一个重要因素就是指数的加权平均方式。不同的加权平均方
式在收益上是有差距的，有的加权平均方式天生就收益更高。我们都知道指数的目的是反映某部分股票的平均值。如何求这个平均值，最关键的就是
如何给每个股票分配权重。(1)算数平均：价格加权最早的指数比较粗糙，例如道琼斯指数，它是纯粹对股价进行算数平均：所有成分股股票的价
格之和，除以全部成分股的数量。(2)规模指数：市值加权如果设计一个指数，用总市值加权，那它应该能够反映市场的平均值。例如标普500
、沪深300、上证50等等。这些指数就是基于市值的规模指数。规模指数是目前规模和影响力最大的一类。但是规模指数有一个潜在的问题：市
场真的是有效的吗？或者说，我们看到的“股价或市值”，它真的是有效的吗？就像前段时间国家队暴力护盘，每当千股跌停的时候，暴力拉升中石
油等大权重股，很容易就把指数拉起来，但是实际上市场的平均值是明显下跌的。中石油实际流通股较小，只需要少量的资金就可以提高成交股价，
进而将整个中石油的市值拉起来，从而让以市值加权的规模指数“升高”。虽然指数在编纂的时候也考虑了这些因素，采用按照流通比例简单靠档处
理，但是依然无法弥补这样的缺陷。这就是市值加权的缺点：流动性越是不足，市值加权就越无效，例如市场恐慌性下跌或疯狂上涨、成分股实际流
通股占比例较小等，都会导致实质上的流动性不足。(3)策略指数：策略加权市值加权比价格加权更优秀，但是还有更好的加权方式，就是策略加
权。早起的策略加权有点像指标选股，是以成分股的某一方面的指标高低为权重来加权。例如公认比市值加权更好的一种加权方式，红利加权，以成
分股的分红高低为主要权重。红利指数无论是国外还是国内，在长时间来看都表现出比同规模市值加权指数更好的长期收益。除此之外，还有很多其
他的策略加权方式，例如基于股票的资本回报率，基于股票的成长性，基于股票的现金流等等。策略加权弱化了“价格”这个概念，将更多的重心放
在了之外的其他方面，例如股票的基本面等。无论是理论还是实际上，都表现的比传统市值加权更好。策略加权是指数未来的趋势，它还有一个巨大
的优势，就是可成长性巨大。不同策略之间的长期收益也是有差距的，例如“选择股息率最高的前50只股票”和“选择ROE最高的前50只股票
”，哪个会有更好的收益呢？我们可以通过不断的优化，找到长期收益更高的策略。这样指数就从一个被动反映平均值的公式，变成了主动选出更好
股票的好帮手。最近几年兴起互联网指数基本都是基于某种策略加权，有的是基于数据挖掘的计算机算法策略，例如百度百发指数；有的是基于成功
投资者的共同选择，例如雪球推出的三个指数：雪球精选、雪球100、雪球智选。 |
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