http://www.qlhclub.com/?p=38442“股神级”经济学家的八条投资智慧导读？凯恩斯是20世纪最伟大的经济学家，鲜为人
知的是，他也是最早的对冲基金经理，拥有近20年的操盘经验。他管理着剑桥大学国王学院的投资，1928年-1945年(凯恩斯于1946
年逝世)，18年间年均回报为13.06%，同期英国市场回报率为-0.11%。期间，凯恩斯经历了世界大战，但他经受住了经济大萧条、两
次股市崩盘的考验。他建立的投资原则，受到格雷厄姆、巴菲特的追捧。彭博专栏作家约翰·瓦辛科从凯恩斯独特、个性的投资方式总结了八条宝贵
经验：1、长期来看，股票盈利高于债券虽然这不是一条真理(取决于研究的具体时期)，但它却是普遍成立的。根据伊博森公司调查，1926~
2012年，大公司股票收益率平均为9.8%，小公司股票则接近12%。相比之下，公司长期债券仅为6.1%，美国国库券为3.5%。为什
么股票收益率往往能超过债券？因为股票收益基于留存收益和股息。市场行情好时，分红较高，投资者抬高股票价格。固定收益债券则不会出现这种
情况。如果你希望既取得资本升值又取得收入，那股票仍然是大部分投资者长期、有效的选择。总之，单靠持有债券你是发不了财也应对不了通货膨
胀的。你必须承担风险并长期持有股票。2、投机是危险的博弈凯恩斯原本认为凭借自己的“过人学识”，他可以在货币和大宗商品市场波动中游刃
有余。消化市场过去和现在的大量统计数据和数字可能很容易，但这样的研究对于未来或许丝毫没有预测价值。投机的光芒也许会迷乱你的双眼，但
务必谨记鲜少有投机者能取得良好的长期回报。他们可以走运一时，最终的表现迟早会回归甚或低于平均水平，因为他们不可能了解市场走向的每一
个重要事实。投机是危险的博弈。3、可能不等于必然你可能拥有某些优秀分析师的收益和债券利息预测，或是关于不同周期的最新个股分析图表。
信息经济的时代随处充斥着这样的数据。但正如凯恩斯发现的，这并不能保护你不受股票和经济市场不确定性之害。即便最稳健的公司及其股价也难
逃一劫。只要存在不确定性，就会有对未来经济状况的恐惧和怀疑。无法量化的不确定性就是投机者的死敌，而做足功课的懂行投资者却能抓住由此
带来的买进机会。仅仅因为去年苹果和埃克森美孚的股票涨了，并不代表今年会再涨。股票价格代表随机时点，而时间一直在流逝。不要把过去的回
报与持续可能性混为一谈。4、对冲风险有助于平衡你的投资组合你需要组合几种在市场下行时无关联的资产，实现真正的分散投资。这意味着利用
债券、房地产、通胀保值类债券(TIPS)、大宗商品和其他替代品平衡股票。分散投资十分重要，它是投资存亡的基石。债券或许乏味得可怕，
但它们却成为2008年的避风港。写下这段文字的时候，TIPS在低通胀时期的回报可能还是很差，但它们能在物价飞涨时起到保护作用。如果
你关注对冲风险，就会发现不是所有资产都能同时上涨。市场下行时负相关投资资产方能发挥作用。5、利用价值商数20世纪30年代面对市场暴
跌，凯恩斯决定集中于公司的内在价值。公司如若破产价值几何？公司的特许权/企业价值，或竞争优势如何？未来盈利点有哪些？是否可以提高股
息？正如本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特所宣扬的，一家经营有方的公司能够实现增值，而市场并不总能通过市场价格体现这一增值。考察公司的
账面价值和市盈率，与其他公司比较下来如何？价值投资者持有哪些股票？构建价值投资组合时需着眼未来。你会持有一只股票长达10年吗？6、
股息不会说谎股息每个季度支付一次，代表着公司利润的一部分。凯恩斯20世纪30年代购买了大量公用事业公司股票，形成很好的投资缓冲和收
益流。找出定期提高股息的公司；这些就属于全世界最稳健的公司，能够实现持久、稳定的经营。就像价值股票一样，你可以在股息成长基金中找到
很多这种股票。公司是否能在任何情况下都支付股息？每年增加或减少的股息有多少？股息增长的可能性有多大？记住最高的股息收益来自于市场认
为投资风险最高的公司。像一只乌龟一样：稳扎稳打地赢得比赛。7、不要随波逐流逆势投资终有回报。找出稳健、不受欢迎的公司，以低价买进并
坚持持有。不要试图择时操作，但要找准机会购买有“护城河”保护(即竞争保护)的公司。与购买当今热门股并盼望它们增值相比，找出并持有冷
门股可以带来更大收益。凯恩斯认为前一种方法注定令人失望，现在也依然如此。股票不是选美比赛，成百上千的股票虽未赢在今天，但时间的洗礼
会让它们走向成功之巅。大多数时候市场都能有效地完成证券定价，但不是永远如此。为什么不利用市场犯下的错，借机选出失宠的股票或行业呢？
每年年底看看标普500指数关键板块，选出落后的板块，或者道琼斯工业指数中上年表现不佳的“狗股”。如果你勇于背道而驰，就有希望提高长
期总收益。8、长期投资即使当前经济环境不景气，如果你拥有仍然符合你风险偏好的长期投资政策，务必要坚持。每年调整一次确保方向正确，不
要过多购买任何一类资产。将已盈利的股票平仓一部分，用于低估资产加仓。如果你打算利用杠杆，请尽量保守一些。瞬息万变的市场会让你很快陷入麻烦(你好，请追加保证金！)。投资者最大的危险就是冲动行事。市场随时会发出错误的信号，营造恐慌。高频交易的波动性对于现代投资者而言更加糟糕。一定要坚持自己的投资政策。 |
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