竞争加剧不良资产包价格上涨
在国内外复杂多变的经济环境以及国内去杠杆的政策环境下，虽然银行不良率企稳，信贷资产
质量总体可控，但是不良资产规模仍存在上涨的压力，不良资产市场供应增加的状况仍将延
续。对于不良资产经营者而言，面临着市场商机，因而吸引了更多的市场参与者纷纷入场。由
此不良资产市场呈现出与此前的政策性不良资产经营完全不同的明显特征，其市场化程度更为
成熟，竞争更加充分、透明。
这两年来，市场又出现了新的变化，不良资产包价格不断上升，资产包质量有所上升，参与主
体越来越多，并且日益多元化。
不良资产包质升价涨
中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”）业务管理一部总经理刘波此前在银
监会例行新闻发布会上透露，今年以来，银行出售的不良资产包价格与前两年相比确实逐渐上
涨，以近期建行出售的不良资产包为例，其价格就比前两年有大幅度提升，增幅约超40%。
一位长期从事不良资产经营的业内人士告诉记者，当前不良资产包的价格不断攀升，5至6折
的资产包已经不稀奇，甚至出现更高的价格。在价格上涨的同时，不良资产包质量有所上升，
尤其是今年以来，不良资产包的质量明显提升，存在不少现金流短缺或资金周转困难但发展前
景看好的企业，处置起来具有潜在的增值空间。
刘波透露，不良资产包里的资产质量有一定程度的提升，特别是近期银行推出的不良资产包，
其资产的债权关系清晰、手续完备，个别资产包的抵质押率达到99%，且部分项目有可以重组
运作等增值的潜力。优脉财富汇的专家表示，不良资产包价格的上升，质量的提升是其中一个
重要的原因，从这个角度看，价格的攀升有一定的合理性。另一个重要原因，则是市场竞争的
加剧。供需的失衡，也是价格上升的因素。从供应端看，在此轮不良资产上升周期，银行作为
不良资产包的供给方，具有较大的话语权。在我国去杠杆政策以及监管趋严的大环境下，银行
处置不良资产的动力增强，但是银行自身消化的意愿也在上升，存在惜售心理。而一些非银行
金融机构甚至非金融类企业也在成为不良资产的供给方。从需求端来看，市场参与主体的增多，
使得需求旺盛。
市场主体多元化竞争加剧
当前我国已经形成了以四家AMC为主、地方资产管理公司为辅，民营资产管理公司、投行、
私募基金、产业基金等多方参与的市场格局。
有专家表示，银行虽然处置能力增强，自行清收的意愿增强，但是由于受经营范围限制，银行
处置方式比较有限，处置的手段和渠道也比较单一。此外，商业银行表外业务纳入风险资产计
算和资本计提，导致银行处置不良资产压力小幅提升。银行降低不良率，单从技术角度而言，
可以做大不良率的分母即资产规模，但是资产规模受资本充足率的制约；实际上，降低不良率
主要就是做小分子即不良资产规模，其重点是处置不良资产。因此，商业银行降低不良率最有
效的措施就是转让不良资产。
中国东方日前发布的调查报告显示，2016年，我国银行业卖出的不良资产包共5130亿元，四
大AMC则占据了其中90%的份额。业内人士表示，这一数据反映出尽管参与主体增多，但是
以不良资产经营为主业的四大AMC，行业的主体地位不变，尤其是这些年来，政策要求四大
AMC回归不良资产经营主业，由此致使四大AMC加大不良资产经营的力度，在不良资产领域
深耕细作。
中国东方调查报告显示，资产管理公司对收购不良资产的态度整体上还是比较积极的。特别是
在今年监管环境趋严，资产管理公司从合规性的角度收缩了其他类业务的规模，从而将更多的
精力投入到不良资产的收购与处置业务中来，对收购不良资产的态度相对更加积极。
随着AMC“二胎”政策的放松，越来越多的地方AMC成立，目前已经大约有50家左右。尽
管地方资产管理公司已经大幅扩容，但由于其规模较小，并且具有区域局限，因此，四大资产
管理公司仍拥有绝对优势。业内人士表示，地方AMC主要与四大AMC的分公司展开竞争，四
大AMC主动参与地方AMC的组建，可以发挥出双方的优势。
至于其他一些没有牌照的民营资产管理公司以及一些中小型基金，其生存主要靠与四大AMC
的错位竞争，因而他们更倾向于从银行获得一些少量、较小的不良资产包，或者从四大AMC手
中购买，或者参加法院拍卖。
中国东方日前发布的调查报告认为，境外金融机构投资者虽然对不良资产市场的投资意愿有所
增强，但在不良资产的买方市场中目前只能扮演较轻的角色。
价格将会上涨
“总体看，2017年，不良资产价格将会小幅上涨。”中国东方的调查报告认为。
刘波认为，对于价格攀升的问题，要辩证地看，价格高自有高的道理。不过，不良资产市场最
终是要保持其流动性，如果价格太高导致亏损，市场就不可持续。长远看，随着国家监管政策
的引导，加上银行加大风险管控，不良资产价格在阶段性上升之后，未来或可回到合理区间。
业内人士表示，与其他投资不同，不良资产必须要运用清收手段才能实现回本盈利。当前，资
产价格仍未回到上升通道，因而不利于不良资产处置，如果以过高的价格购买不良资产包，不
仅挤压了利润空间，而且还存在着风险。对于新入场的市场主体来讲，需要警惕，以避免盲目
收包导致推动价格的进一步上升。
面对收购成本的上升，资产管理公司更需要在处置端下工夫，简单的传统“三打”已经无法适
用，需要运用多元化的手段和方法，通过并购重组、债转股、不良资产证券化等形式，提高不
良资产处置的效率，从而最大化地提升资产价值。
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