中证500低波动的投资价值：小波动大收益来源银行螺丝钉2017-09-04什么是波动指数？波动指数是一个策略加权指数。例如中证300波动
和500波动。1.300波动300波动是从沪深300的300只股票中，挑选出100只波动率最小的股票，并按照波动率的倒数分配权
重，即这100只波动率最小的股票，波动率越小的权重越大，波动率越大的权重越小。这样综合起来，可以配制出最低波动率的组合。每年调整两
次。这个指数的收益如何呢？从2004年12月31日至今，两个指数都是从1000点起步，跑到现在，沪深300是2877点，300波动
是4984点。300波动在12年里跑赢沪深30073%。2.500波动500波动是从中证500中，挑选出100只波动率最小的
股票（方法同上），从2004年至今，500波动是8742点，中证500是5349点，波动指数跑赢了63%。而且波动指数因为波动率更
小，在暴跌的时候下跌幅度也会更小。年初至今，沪深300下跌22.88%，中证500下跌29.76%；而同期300波动下跌18.69
%，500波动下跌26.96%。长期收益更好，而下跌更小，波动指数也战胜了基准指数。上证指数也有类似的波动指数。上证180波动，上
证380波动，低波动率策略也是显著跑赢基准指数。对我们有什么用呢？1.掌握了一个新的有效策略可惜的是国内目前还没有波动率指数基
金。低波动率策略是一个有效的策略，我们掌握了这个策略，也可以用来提升自己投资的收益。例如未来在挑选个股组建自己的组合时，可以考虑引
入低波动率策略。2.从不同的角度理解市场价值投资一般不会考虑波动的影响。价值投资是在价格大大低于价值的时候投资，而“价值取决于
未来现金流之和”，一般不会考虑市场价格波动的影响。而从市场波动的角度，低波动率的股票往往受关注小，买卖资金小，更容易出现低估值、低
换手率，更容易出现投资价值。波动小的品种，长期收益会好一些。为什么呢？从低波动变成高波动，往往是因为这个股票受到关注、买卖资金量变
大了价格上涨，那么卖出高波动的品种换成其它低波动的品种，也会赚到一部分差价。这也是波动指数的收益来源。波动指数原理上没啥问题，完全
可以把它加到现有的指数上来提高收益。所以延伸出了波动系列指数：我们可以根据股票的波动率，波动率小的股票多持有一些，波动率大的股票少
持有一些，定期调整，来获得更好的收益。这也是目前指数基金的一个新品类。美股市场有很多低波动指数基金，不过国内目前刚开始。现在介绍的
500行业中性低波动指数，就是一个结合了低波动策略的指数。这个指数有几个特点：1.基于中证500，挑选了150只波动最低的股票
。这个指数是从中证500指数中挑选成分股的，把500只股票的波动率从低到高排序，挑选波动最低的150只。2.波动率加权。波动率
越低的股票，权重越高，也就是指数会倾向于投资“暂时不受市场关注的股票”。3.为了避免过于集中于某个行业，对行业股票数量进行限制
。有的时候会出现一整个行业都处于低迷、波动较小的情况，这时如果只按照波动率排名，会出现指数过于集中于某个行业的情况。所以500低波
动指数对行业股票数量进行限制，行业比例等同于中证500中的行业比例。每半年调整一次。这个指数收益如何呢？大幅战胜中证500。获得一
定的超额收益。当然，跟所有的策略指数一样，它也不是每个时间段都是跑赢中证500的，有的时候会跑赢有的时候会落后一点，但总体上是跑赢
的。而且本身挑选的是低波动的股票，所以这个指数在波动上也小于中证500。对应的基金是景顺长城中证500行业中性低波动(003318
)，美中不足的是，这个基金是今年成立的新基金，历史较短。从半年报看，建仓已经完成，追踪还可以，战胜了基准指数。如何判断500低波动
的投资价值？这个指数是中证500的衍生指数。所以在分析投资价值的时候，可以参考中证500。有几点要注意：1.低波动的这批股票，
往往也是不受关注、估值较低的股票。所以从历史估值走势上，可以看出，500低波动的估值是长期低于中证500指数的。所以只要对应基金追
踪良好，500低波动可以替代中证500（估值相对较低、波动相对较小、收益还更高）。2.相对中证500有超额收益，所以中证500
低波动进入低估的数值是比中证500高一些的。这一点也比较好理解，能获得超额收益，那么同样是进入低估区域，那500低波动的低估数值是
比中证500要高的。一般的中证500指数市盈率低于25倍进入低估，在中证500历史上只有10%左右的时间里出现过25倍以下的市盈率
。这个低估范畴其实很保守了。500低波动指数因为可以获得超额收益，所以不需要低于25倍。从超额收益的角度，低于33倍市盈率就进入低
估区域了。目前（2017年9月）500低波动的市盈率是28倍左右，估值也处于历史低位，波动相比普通的500指数基金也更小，具备不错
的投资价值。可能的风险1.基金历史比较短，如果追踪不好的话，收益会减少。景顺长城也是不错的基金公司，长期看大概率可以追踪好。2
.500低波动是基于波动率来换股票的。波动率变化非常快，所以500低波动的成分股更新也比较快。每半年更换股票的时候，500低波
动会因为成分股的更新，估值出现较大波动。这是需要注意的。总结中证500是最容易获得超额收益的一个指数。所以围绕中证500，出现了一
系列的衍生品种。例如500低波动指数基金、500增强基金、基于中证500的量化基金等等。每一类都有一些比较优秀的品种，例如建信的500增强基金、华泰柏瑞的量化增强基金、今天介绍的500低波动等等。 |
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