乳制品

2017乳制品前言中国牛奶养生历史悠久。名医李时珍的《本草纲目》曰：“仙家酒，仙家酒，两个葫芦盛一斗。五行酿出真醍醐，不离人间处处有。丹田
若是干涸时，咽下重楼润枯朽。清晨能饮一升余，返老还童天地久。”根据《蒙牛内幕》不知援引于何处的传说，欧洲人喝奶都是蒙古人教会的
。关于成吉思汗的精锐骑兵，意大利人马可波罗在其着名的游记里对这支骑兵配带"糊状奶粉"作为军饷确有记载。因为骑兵打仗有时不得不连续赶
路作战而无时间做饭，士兵们就在马背上用一个皮袋里的水倒向另一个装有"糊状奶粉"的皮袋里，随着马的跑动，片刻之后就能喝了充饥。从这种
作法对战斗的效果来说，是有节省时间的效果的，但是马可?波罗也明确地说，这仅仅限于大汗皇帝的亲兵部队在执行重要任务时才能享用。古代
的乳制品制造都仅限于家庭式的生产，是没有工业这个概念的。而随着科技的不断进步，又加上市场对于乳制品的需求，乳制品机械的诞生使乳制品
实现了工业化的生产，成为一个单独的行业。我国乳制品行业的发展要追溯到建国之前，由西方殖民者带来了乳制品加工机械，这是我国乳制品工业
发展的萌芽阶段。到建国之后，我国开始恢复经济建设，但是当时受制于计划经济体制，又加上全国物质比较匮乏，乳制品行业的发展还是非常缓
慢。直到改革开放后，伴随着国民经济开始腾飞，人民的物质生活水平得以提高，国内乳制品市场开始爆发式增长。进入二十一世纪以来，乳制
品的营养价值越来越被人们所认识，随着国民消费观念的不断进步，乳制品作为一种健康食品已经融入到人们的日常饮食当中。乳制品指的是使用牛
乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，加工制作的产品。乳
制品包括：第一类是液体乳类。主要包括杀菌奶、灭菌奶、酸奶等。第二类是乳粉类。包括全脂乳粉、脱脂乳粉、全脂加糖乳粉、调味乳粉、婴幼儿
乳粉和其他配方乳粉。第三类是炼乳类。第四类是乳脂肪类。包括打蛋糕用的稀奶油、常见的配面包吃的奶油等。第五类是干酪类。第六类是乳冰淇
淋类。第七类是其他乳制品类。主要包括干酪素、乳糖、奶片等。中国乳品行业起步晚，起点低，但发展迅速。但同时，中国人均奶消费量与发达
国家相比，甚至与世界平均水平相比，差距都还十分悬殊。2016年,中国人均奶类占有量为33kg,而世界人均奶类占有奶量达到了98k
g,澳大利亚最高为110kg，亚洲国家平均为40kg,韩国为56kg,日本为70kg,印度为73kg。近5年，我国奶类产量持续稳
定在3000万吨以上，产量稳居世界第三位，仅次于印度和美国。奶业竞争力稳步增强。2016年奶业20强企业乳制品销售额1930亿
元，约占全国乳制品销售总额的55%。7月发布的2017年全球乳业排行榜显示，伊利、蒙牛双双跃居榜单前10强，再次刷新了中国乳企在
全球乳业中的排名。我国国民喝奶的习惯还没有完全培育起来，我国公民的饮奶量与世界差异较大，对奶酪消费的习惯更没有养成。三元奶酪
业务相关负责人也对中国商报记者介绍说，目前三元做奶酪产品遇到的最大问题就是消费者还不够认同。此外，当前国内奶酪的消费者多为曾在国外
留学或工作的人、在中国的外国人等特殊群体，他们更愿意选择进口奶酪，国产奶酪很难发展，三元能一直坚持是因为有麦当劳等长期合作的客户满
足量的输出。中国乳制品市场格局韩国乳制品发展历程目录4123中国乳制品行业发展趋势及前景展望中国乳制品行业细分市场发展现状中国乳制
品行业发展现状中国乳制品行业竞争分析1中国乳制品行业发展现状乳制品产业增速明显放缓近年来我国乳制品产量增速明显放缓，2016
年产量为2993.2万吨，同比增长7.7%，今年1-5月份全国乳制品产量为1156.5万吨，同比增长仅1.7%。尽
管行业的量增长低迷，但消费升级带来的产品结构升级，通过推动价格中枢上移为行业带来新的增长红利。在消费升级的驱动下，高端白奶、酸奶、
乳酸菌饮料等高端健康的产品发展迅速，带动了整个行业的发展。以常温酸奶为例，2010年其市场规模仅2亿元，通过五年的爆发式
增长，至2015年市场规模已达到134亿元，CAGR高达132%。乳制品市场进入成熟期，增长以个位持续过去10年
，国内乳制品消费的强劲增长带动了国内奶价的持续增长。现如今，在奶价低迷的影响下，牛奶产量开始出现负增长，国内偏高的库存奶粉也在被逐
渐消耗。虽然国内消费增长已经开始放缓，不过未来消费升级、消费培养和二胎红利依然会使得消费需求保持增长，整体来说国内乳制品需求将会开
始回暖，进口量也有望回升。在进口奶粉价格优势不再，国内原奶供需关系反转和奶农接近盈亏平衡点等多因素的影响下，国内奶价有望在2017
年迎来新一轮上涨周期。88%区域发展不平衡我国乳制品行业产量区域集中度非常高，据2015年统计数据显示，我国乳制品产量主要集中
在华北、华东、西北三大地区，产量分别占同期全国总产量的28.75%、24.8%、12.5%。华东，24.8%华北，28.6%西南，
10.5%华中，11.5%西北，12.5%东北，12.1%乳制品行业进口情况中国奶粉的进口量在2013年和2014年达到峰值，进
口量接近90万吨左右。由于前期大量进口奶粉，奶粉的库存消耗周期变长，因此2015年和2016年奶粉进口大幅下降，进口奶粉量只有峰值
的一半左右。根据USDA的数据预测显示，2016年底进口奶粉剩余库存量接近18万吨，大概是国内一个月的消耗量，因此预测2017年国
内奶粉库存将会基本消耗，奶粉进口量大概率会上涨。另一方面，国内液态奶的需求依旧强劲，2016年依然保持41%的增速，USDA预测2
017年中国液态奶保持20%的增速。虽然目前预期液态奶和奶粉的进口量将会回升，但是2016年的人民币大幅贬值对于进口贸易形成了一定
的冲击，预计2017年中国乳制品进口回暖会是一个缓慢的过程。2中国乳制品行业竞争分析液态奶市场根据Euromonitor的数
据，中国整体液态奶的销售量为2,656万吨，同比+7.65%，主要归功于常温酸奶的销量爆发使得酸奶的销售量同比+16%，但酸奶
整体销量在液态奶中占比较低，而占比较大的牛奶饮料和纯牛奶销量增速下滑至5.2%左右，料未来也将维持5%左右的销量增速。均价方面
，整体液态乳除了酸奶均价同比提升6.2%以外，牛奶饮料和纯牛奶均价提升幅度为2.9%和3.9%，除去CPI影响外，还得益
于整体中高端产品占比提升的因素。液态奶竞争格局液态奶市场集中度较高，乳企CR5销售额市占率在78.1%，销售量占据75%，伊利
稳居第一，蒙牛第二。伊利销售额占据行业33.4%以上，蒙牛约26.8%，娃哈哈、旺旺、光明总计占据20%左右。伊利销量占据31.5
%以上，蒙牛约24.7%，娃哈哈、旺旺、光明总计占据18.8%左右。奶粉市场?全球全脂奶粉的主要进口国家为中国和阿尔及利亚，中国
是世界上最大的进口国，2016年，中国的全脂奶粉进口量为40万吨，占全球进口总量的39.8%，阿尔及利亚的全脂奶粉进口量为22万吨
，占全球进口总量的22.2%。奶粉市场经历了连续四年的快速增长之后，2016年中国的奶粉行业却首度出现负增长，全年奶粉销量较20
15年大约下滑了2%。二孩政策对奶粉消费的促动存在一定滞后周期固然是原因之一，不过更多的奶粉企业依旧感叹洋奶粉大举进入中国市场面临
的压力。甚至有企业人士表示，二孩政策虽然利好奶粉行业，但更多的份额可能还是要被洋奶粉瓜分。去年中国进口的奶粉不低于30万吨，几乎占
到国内总需求的一半。?。2016年末我国大陆总人口138271万人，同比增加809万人，出生人口1786万人，出生
率为12.95‰。出生人口恢复增长和高龄产妇占比随二胎不断上升，2011-2015年我国人口每年增量大概700万，16年增80
0万.如果以一个婴儿2w,一年的奶粉销量额来算，市场增额在200亿。其中：6个月大婴儿的母乳喂养率只有67%；且0-3岁的婴幼儿
高达7000多万。中国婴幼儿奶粉消费市场每年呈现两位数的高速增长，并已超过美国成为全球最大的婴幼儿配方奶粉消费国。奶粉市场?201
6年以来，作为中老年乳制品代表产品的中老年奶粉，已经初现增长趋势，2016年中老年奶粉增长非常快，市场上约有300个左右的中老年奶
粉品牌，这一数字同比增长了近六成。一方面是由于市场渠道需求刺激导致；另一方面则是因为婴幼儿奶粉配方注册制的实施，让部分企业转而在中
老年市场上寻找机会。但从目前阶段来看，相比利润更高的婴儿产品，中老年奶粉暂时难以成为企业“主流”。冰淇淋市场?近几年来，冰淇淋行
业在中国发展飞快，从生产导向逐渐转化成营销向型，目前每年增速高达20%-30%.当然，中国冰淇淋市场的发展高峰还远没有到来。中国目
前人均消费量是2升，未来20年有望上升到6升。冰淇淋竞争格局智研咨询发布的《2017-2023年中国冰激凌市场全景调研及投资前景
评估报告》指出：目前国产冰激凌生产商主要有伊利、蒙牛、三元股份、天宝股份等；2016年伊利冰激凌收入为41.94亿元，蒙牛冰激凌业
务收入为21.8亿元，收购艾莱发喜公司（八喜）后2016年三元股份冰激凌业务收入达到9.99亿元。3中国乳制品行业细分市场发展现状
行业集中度提高，龙头企业中报率先回暖从上市公司层面来看，2017年上半年，A股9家上市乳制品企业中，有8家企业（除了皇氏
集团）营收同比增速高于2016年的水平，有7家企业（除了皇氏集团和广泽股份）扣非净利润同比增速高于2016年水平，业绩环比改
善趋势十分明显。其中，伊利上半年实现收入334.9亿，同比增长11.3%，扣非净利润同比增长22.3%；其中单二季度收入同比增长
19.9%，扣非后净利润同比增长28.6%，超出市场预期。光明乳业上半年收入增长6.4%，净利润同比增长82.1%，业绩强劲复苏。
三元上半年收入同比增长8.4%，单二季度同比增长16.4%，同样呈现加速趋势。主要原因是过去多年的消费低迷压制，小品牌生存的持续
紧张，导致小品牌的曝光度持续减少，渠道投放能力持续收缩，而大品牌的资金实力保持了其产品不断创新，品牌持续曝光，渠道持续下沉，结构升
级带来的红利2012-2016年伊利股份的营业收入从419.91亿增长至606.09亿，复利增长下降至9.61%。2016年同比
增?长仅0.75%。2012-2016年，伊利归属于上市公司股东净利润从17.17亿增长至2016年的56.62亿，复利增长高达
34.76%。2012-2017年，伊利市值从351.38亿上涨至1400亿，投资者复利收益高达35.96%。我们的问题来了--
-“为什么1家营业收入增长仅能保持9.61%速度?的平民消费公司股价推升速度高达35.96%？”我们从财务数据看出一些端倪，20
12-2016年，伊利股份的毛利润复利增长16.73%，大幅度高于营业收入增速9.61%。由于中国中产阶级消费水平的升级，市场对高
端的UHT奶和低温品类需求旺盛，伊利股份在新产品开发上迎合了消费升级，伊利股份整体的毛利率从2012年的29.73%提升至38.2
5%（蒙牛24.81%-32.79%）。乳液2巨头的市场相对垄断，让新产品因为较低水平竞争可以获得高毛利率。在提升毛利率同时，伊利
管理层在供应链管理和渠道精细化上也下了大功夫，体现在财务数据上就是费用率的下降，2012-2016年伊利的管理经营费用复利增长13
.5%，小于毛利润的16.73%。费用率从2012年的84.8%下降至2016年的75.8%。毛利率上升同时费用率下降，净利润必然
大幅度上升。投资者在股票上获得35.96%的复利收益就不奇怪了。伊利的管理层真得非常厉害！?行业集中度分析总体来看，伊利和蒙牛近
年来在乳制品市场的市场占有率均提升，行业集中度不断增加。其中伊利市占率快速提升，而蒙牛则呈平稳提升态势。竞争格局伊利和蒙牛的双雄
对峙，是最近十多年中国乳制品市场的基本竞争格局。蒙牛成立于1999年，创始人牛根生原是伊利集团副总裁。1999年伊利总营收已高达3
.55亿，蒙牛的营收只有4000万，还不到伊利的零头。但到2007年，蒙牛营收就已超过伊利，并成为首家营收迈过200亿元大关的中
国乳企。当年蒙牛的营收达到213亿，而伊利仅为193亿。那时蒙牛在液态奶上的优势更为明显，据尼尔森数据：当时蒙牛的液态奶市场占有
率达到40.7%，而其它两名竞争者总共才占28.1%。但是，随后爆发的三聚氰胺事件给整个中国乳业市场致命的打击，蒙牛因为有业绩对
赌在身，面临被外资控盘的局面。2009年7月，中粮以30.58亿港元的代价增持了蒙牛11.13%的股份。增持后，中粮持股比例达到
20.3%，成为蒙牛第一大股东。从股权结构上，蒙牛实际上已经成为带有国企色彩的上市公司，但牛根生仍然担任公司主席。2011年，牛
根生辞去蒙牛董事会主席职务，这标志着蒙牛正式进入中粮系主政的阶段。也就是在这一年，蒙牛的总营收重新被伊利超过，且差距也有越拉越大的
趋势。行业集中度分析对比前两年蒙牛乳业和伊利股份的半年报业绩情况发现，两者之间的差距在不断扩大。2016上半年，伊利营收299亿
元，净利润32亿元；蒙牛营收273亿元，净利润11亿元，二者营收相差26亿元，净利润相差21亿元。2015年上半年，伊利营收302
亿元，净利润27亿元；蒙牛营收256亿元，净利润13亿元，二者营收相差46亿元，净利润相差14亿元。今年蒙牛乳业的半年报数据显示，
营业收入295亿元，同比增长8%；净利润11亿元，同比增长5%。而其十来年的“老对手”伊利股份上半年的营业收入为335亿元，同比增
长11%；净利润为34亿元，同比增长5%。而就今年上半年净利润来看，蒙牛乳业的净利润仅为伊利股份的1/3，那么他们的差距到底在哪儿
？答案是液态奶和奶粉业务，蒙牛乳业在这两块业务方面的发展都慢于伊利股份。行业集中度分析不少市场分析人士认为，蒙牛与伊利的此消彼长
，与双方的股权架构变化有很大关系。原本被贴上民企乳业巨头标签的蒙牛，在后牛根生时代，已经成为典型的职业经理人治理结构。蒙牛自中粮
入住后，前五大股东均为机构持股，截至2016年底，其持股比例超过50%；但其高管团队合计持股却仅为0.5%左右，带有明显的职业经理
人治理特征。而伊利的最大股东持股不足10%，前十大股东持股仅为30%左右，伊利高管持股比例则接近8%，其高管团队与公司利益高度绑
定。4中国乳制品行业发展趋势及前景展望中国乳制品行业发展趋势——行业集中度将进一步提高国务院发布了婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作
方案。到2018年底，争取形成3—5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80
%。“目前，国内品牌前10家企业行业集中度已超过70%，2018年的目标应该也能实现。”2016年国内外原奶价格低位运行，导致上
游的牧业企业业绩大幅下滑。但在产业链下游的乳企却并未受到影响。在全球乳品消费低迷、需求增长放缓的经济环境下，三大奶品巨头的毛利率均
比上年有所增长。同时，乳品行业的集中度进一步提升。截至2016年12月31日，蒙牛、伊利、光明的销售收如合计占乳企总销售收入的38
.33%，寡头垄断格局初步显现。随着现代生活水平的提高，人们对鲜奶、乳制品的质量要求越来越高，需求量也越来越多，可以说鲜奶、乳制品已经成为寻常百姓餐桌不可缺少的食品之一。中国居民人均可支配收入及消费水平的持续提升以及对健康的日益关注，将促使国内高端优质原奶需求保持强劲增长，并有望享受高于行业整体的增速。国家、社会以及媒体继续通过加强监管和监督，不断促进乳制品行业规范化发展。行业内部产品结构进一步升级，高价位、高附加值的产品逐渐获得市场青睐。根据前瞻产业研究院的测算，预计后几年，我国乳制品行业销售收入将以年均8%左右的速度增长。中国乳制品行业发展前景展望乳制品行业基本现状总结行业市场结构行业周期性特征我国乳制品行业已经进入稳定期。乳制品行业伊利、蒙牛占市场份额将逐渐增大。行业盈利性行业区域性乳制品行业利润保持向上，行业盈利能力较强。我国乳制品企业主要集中在内蒙古、黑龙江、山东、河北及广东五地，与奶源生产具有相同的区域特征。