《金融市场学》系列课程第八章投资组合理论第一节金融风险的定义和类型金融风险？金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及其幅度。思考：
1、风险是否等同于亏损？2、风险与收益之间的关系？金融风险的类型-按能否分散分类第二节投资收益与风险的衡量单个证券的
收益与风险的衡量证券投资的单期收益率单个证券的收益与风险的衡量风险证券的预期收益率单个证券的风险两种证券组合的收益与风险的
衡量组合的预期收益率组合的风险（用收益率的方差表示）两种证券收益之间的相关性1、协方差2、相关系数注意：思考：两种证券正相关
、负相关、不相关是指什么，及其与协方差、相关系数之间的关系？两种证券组合的风险（用收益率的方差表示）又可表示为：思考：两种证券组合
的风险分散与相关系数之间的关系，以及相关系数的大小是否会影响组合的预期收益率。注意：1、组合的预期收益率与相关系数无关。2、相
关系数等于1，达不到风险分散效果。3、相关系数由1向-1变动，风险分散效果逐渐增强。4、相关系数等于-1，风险分散效果最好。第
三节证券组合与分散风险“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”？思考：1、对投资有何启示？2、需要多少篮子？3、如何选择篮子？
决策：投资者建立的证券组合需要通过各证券收益波动的相关系数来分析。异象：1989年1月至1993年12月间，从IBM股票与S&P
500的比较中，发现风险高而收益率反而低的现象？解释：构建投资组合后，与预期收益率相对应的只能是通过分散投资不能相互抵消的那一部分
风险，即系统性风险，而不是组合总风险。有效证券组合的任务就是找出相关关系较弱的证券组合，以保证在一定的预期收益率水平上尽可能降低
风险。分散投资可以消除证券组合的非系统性风险，但是并不能消除系统性风险。组合中证券的数量并非越多越好。例子：瓦格纳和刘(Wagne
randLau,1971)。第四节风险偏好与无差异曲线现代投资组合理论(Markowitz,1952)投资者对收益和风
险的态度的两个基本假设：1、不满足性2、厌恶风险风险偏好不满足性投资者在其余条件相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期
回报率较高的组合。厌恶风险投资者在其余条件相同的情况下，将选择标准差较小的组合。不同的风险态度：厌恶风险，风险中性，爱好风险。无差
异曲线投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用取决于预期收益率与风险。预期收益率带来正的效用，风险带来负的效用。引入无差异曲线以反
映效用水平，一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。不满足和厌恶风险者的无差异曲线无差异曲线的
特征：1、无差异曲线的斜率为正；2、无差异曲线是向下凸的；3、同一投资者有无限多条无差异曲线；4、同一投资者在同一时间、同
一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。注意：无差异曲线的斜率越大，投资者越厌恶风险。第五节有效集和最优投资组合可行集由N种证券
所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。注意：1、所有可能的组合都位于可行集的边界上或内部。2、一般来说，可
行集的形状类似伞形。有效集（有效边界）同时满足以下两个条件的投资组合的集合：1、对于相同的风险水平，预期收益率最大的组合；2
、对于相同的预期收益率水平，风险最小的组合。处于有效边界上的组合称为有效组合。有效集有效集是可行集的一个子集。最小方差组合？
最小方差边界？有效集曲线的特征：1、一条向右上方倾斜的曲线；2、一条向上凸的曲线；3、曲线上不可能有凹陷的地方。最优投资
组合最优投资组合的选择？这个组合位于无差异曲线与有效集的切点处。有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性决定了两者的相切点只有一
个，也就是说最优投资组合是唯一的。有效集是客观存在的，无差异曲线是主观的，因此最优投资组合的位置依投资者的风险厌恶程度不同而不同。
第六节无风险借贷对有效集的影响无风险贷款对有效集的影响无风险贷款（无风险资产）？1、收益率确定；2、收益率的标准差为零，其
与风险资产收益率之间的协方差也为零。现实生活中，无风险资产的界定：1、没有任何违约可能；2、没有市场风险。因此，严格地说，只
有到期日与投资期限相等的国债才是无风险资产。但为方便起见，通常将1年期的国库券或者货币市场基金视为无风险资产。允许无风险贷款下的投
资组合1、投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形该组合的预期收益率为该组合的标准差为夏普比率(SharpeRatio)即单
位风险报酬，为资产配置线：线段AB即为资产配置线，投资组合的预期收益率和标准差均落在该线段上BA2、投资于一种无风险资产和
一个证券组合的情形先前情形下的结论依然适用投资组合的预期收益率和标准差一定落在线段AB上CBAD无风
险贷款对有效集的影响新的有效集由线段AT和弧线TD构成DTAC最优风险组合？T点，即无风险资产(A点)与
风险资产组合的连线斜率最大的风险资产组合。即求极值问题：约束条件：无风险贷款对投资组合选择的影响影响程度依投资者风险厌恶程度的
不同而不同：1、对于风险厌恶程度较轻，从而选择位于弧线DT上的投资组合的投资者，其投资组合的选择不受影响；2、对于风险厌恶程度
较重，从而选择位于弧线CT上的投资组合的投资者，其新的投资组合由无差异曲线与线段AT的切点确定。如果引入投资效用函数，投资者的目标就是通过选择最优的资产配置比例来使他的投资效用最大化，该资产配置比例对应的就是最优投资组合。 |
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