为什么说S基金是私募股权投资市场的润滑剂银行通道关闭、母基金资金紧张、上市公司股权质押频频爆仓……整个私募股权市场都在收紧，仅有少数头部机构
可以从容募到新基金，大多数处于募资期的GP都明显感觉到了市场的寒意。在这一轮寒潮中，大家对股权市场关注的核心从产品的质地到了流动性
风险。因此，有一种类型的私募股权产品被市场广泛的关注，那就是S基金。S基金，全称“SecondaryFund”，一种中途转手交易
的投资方式，依托私募股权“份额转让”的需求存在于私募二级市场。一、S基金对卖方的价值私募股权市场是一个缺乏流动性的市场，提高PE投
资的流动性是PE二级市场的主要内在价值。更多流动性，意味更多机会。对于卖方来说，S基金是在弱市下很好的退出渠道。比如目前，很多来自
地产、实业的LP，也都因为银行去杠杆、收缩贷款，造成流动性挤压。对于投资了私募股权市场的一些投资者而言，S基金缓解了他们在资金紧缩
环境下的压力，并且是对目前资产组合进行主动管理以及处置问题基金的有效渠道。二、S基金对于买方的价值一般来说，投资者在购买PE基金时
是不能挑选年份的，因为投资者只能购买当下发行的PE基金。而S基金的优势是买到提前两三年前即布局人工智能的基金，某种层面上可以把对行
业的认知，最终转换成在行业配置和基金配置上，以此带来收益。另外，PE二级市场的盈利空间除了通常意义上的企业自身成长带来的增值，以及
估值的增长，还有一个是‘流动性折扣’，买家提供的是一个流动性，这时候卖家想要出手就要有折扣。三、S基金对于GP的价值拓宽融资渠道：
对于原基金的GP而言，因为很多S基金的转让伴随着新的投资承诺，在当前市场资金量有限的情况下，能为GP拓宽融资渠道，填补原有LP无法
实缴到位的资金，保证基金正常的投资计划。四、S基金结构性配置机会出现市场流动性不佳：原来很多基金LP都来自于上市公司及其高管的出资
，之前股票质押融资好做，大宗减持也容易，现在很多质押的股票，都在平仓、补仓线徘徊。从募资端我们也可以看出，市场逐渐转冷，基金数量和
规模同比均大幅减小。政策因素：IPO政策不断波动，为基金的退出带来了不确定性，IPO审查趋严后，寻求IPO退出的难度在加大。私募股
权市场存量大：市场募集资金存量规模超过10万亿，而已投资、未退出的存量资金，保守估计超过6万亿。中国私募股权基金存续期一般为7年，
加上一定的延长期，处于不同阶段的LP与GP都在寻找退出路径。综合来看，S基金可能到了结构性配置的时机。业内普遍认为，未来至少5年内
，中国的二手份额市场还是一个买方市场，因此对于有专业评估和风控能力的S策略基金而言，还是能够获得较高的收益风险比率。但是，对于盲目
跟风进入这个市场的机构而言，还需要投资者谨慎对待。本文内容来自诺亚财富集团研究工作坊。诺亚财富集团旗下资产管理平台-歌斐资产是中国
最大化市场运营的私募股权母基金，同时，是中国本土最领先的母基金之一，首批获证监会基金协会“私募基金管理人”资格的机构之一。 |
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