歌斐资产19年市场策略本报告中观点仅代表当时市场观点，投资者不应将本观点视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断。投资者
在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其他辅助分析手段形成自主决
策。为避免对本报告所涉及的探究方法、探究策略等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。投资建
议：1、中短期看好债券，在经济下行阶段货币政策放松的空间仍然较充裕。2、长期来看，随着经济触底回稳，权益类资产（包括二级市场和
PE）、商品都具有较好的配置价值。3、在本轮经济下行周期中，地产政策全面放松将成为政策组合的最后选择，关注地产投资中的结构性机会
，包括住宅开发优先股项目和公寓/精品酒店资产。【2019年大类资产投资指南】一、股票市场1、股市方向：全年预计底部震荡为主，反
复进行情绪修复和再探底。一季度市场反弹概率较大。在局部数据有韧性，和潜在利好事件刺激下（如中美和谈，出现信贷扩张信号）市场情绪可
能进一步升高；二季度开始，下行压力将逐渐显性化，同时全球可能出现新的避险，大盘将再次探底。2、风格：全年预计成长风格占优。宏观
和政策组合利好中小/成长风格。当前增长和盈利向下，流动性和政策向上。处于比较典型的成长风格顺风期和价值风格逆风期。此外，市场估
值底部领先经济数据底部，成长风格将首先享受风险偏好拐点后的估值扩张过程。3、行业：在增长周期下行和可能出现估值底的判断下。遵循三
条逻辑寻找超配标的。一是具备安全边际与估值修复的行业（必需消费，家电，医药）；二是具备弱周期逆周期特征的小行业（猪周期，农用化
工等）；三是高确定性政策支持行业（5g产业链，部分相关电子硬件和软件）二、债券市场1、国内货币环境的制约趋于放松，总体利好债
市。2、利率债预计2019年震荡下行，空间有限。上半年需要特别关注市场过强一致看多预期下、遭遇不及预期时的震荡；下半年则应关注刺
激政策对于经济的提振效果等。3、收益率曲线形状变化，在总体下行过程中，中长期平滑，短期陡峭，凸度增加。4、2019年信用债继续
分化格局。部分资质尚可、但短期流动性压力较大的民企，预计受益于纾困政策和自身多方筹措，将逐步走出流动性困境，归于正常；而一些资质
较差、报表可信度低、又短期流动性压力大的民企，最终走向违约的可能性较大。三、PE1、短期多看少动，中期把握价值洼地，强调成本优
势、效率优势，现金为王，长期关注关键技术突破带来的投资机会，如5G和区块链；2、金融：ToB模式，围绕数据的布局，如数据工厂和
建模、财税、AI催收等；3、医疗：PSD结合，布局生物制药和医疗科技，跟投布局器械、诊断，和医疗服务，围绕已有GP和项目资源逐步
拓展生态圈；4、消费：关注分化、趋势，关注下沉市场:a）一二线城市与下沉市场在消费趋势上产生分化，捕捉下沉市场6亿人（关注渠道
、品牌）的消费增长机会，如教育、旅游等；b）消费新势力90后、00后的消费行为更少受到经济周期波动的影响，关注带有强烈的文化特质
和内容属性的产品，如偶像养成、社交平台、国产化妆品等。5、FOF投资策略：PSF投资策略，P-头部GP的朋友，S-估值中枢开启下
降道通，不急于出手，并不能简单依据成本，对S的现金流需要以悲观的情形看待；F-头部项目的抱团战法提高胜率。PE市场：1、考虑PE
的退出方式，如果明确获利收割，当下时间点认为并非好的投资时间，行动退出；2、随着PE的投资方向调整，及时出清以前积累的投资方向。
四、夹层及PIPE1、经济转型期是难得的投资布局时点；2、市场应重点关注预期差和边际变化；3、布局方式可以是指数化投资或主
动选股；4、投资策略为一级选股，二级选时，一二级联动，赋能式投资。五、房地产1、经济下行压力增大，地产政策因城施策，边际放松，
开发商仍然存在合理利润空间，当前是住宅市场优先股投资的较佳时点；2、一线城市写字楼供应处于高位，租金承压，投资难度加大。核心扩展
区资产性价比较高，开始出现特殊/困境机会，未来关注特殊机会（价格），同时匹配机构需求；3.一线城市的泛公寓居住物业长期存在较大的
租赁需求，经济调整/城市更新提供合理/低价获取物业改造增值机会，北上深与海外成熟市场相比预示发展空间巨大。歌斐地产联合城家，结合产品运营和资金/投资管理优势，捕捉核心位置老旧小物业升级为高坪效精品的机会。 |
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