读懂银行股价值投资无法忽视的领域田丰2018年12月第一版一二三读懂银行股从投资角度分析银行的商业模式银行股投资的知识点--财报
知识等构建投资银行股的能力圈CompanyLogo银行的商业模式银行这门生意银行的商业模式银行会不会过度竞争？互联网会颠覆银行业
吗？CompanyLogo银行这门生意CompanyLogo起源我国的银行业具有悠久的历史。《周礼·地官·泉府》：“泉府掌以市
之征布、敛市之不售、货之滞於民用者。”。“泉府”即办理赊贷业务的机构，也就是说中国在周朝就已经出现银行业了。唐朝“飞钱”：“飞钱”
是中国历史上早期的汇兑业务形式。类似今天的汇票。“飞钱”有官办和私办两种形式，一种是官办，设于京城的“进奏院”，各地在京城的商人，
把钱款交给各道驻京的进奏院，由进奏院开具发联单式的“文牒”或“公据”，一联交给商人，一联寄往本道。商人与节度使派遣在京的进奏院交涉
完后，就可以以一纸凭据随时随地兑换现金。另一种是私办，由一些大商人利用总店与设在各地分店之间的联系，向不便携款远行的商人发放票据，
商人可凭此票据在私商所开的联号取兑货款。北宋“交子”：北宋初年，成都出现了专为携带巨款的商人经营现钱保管业务的“交子铺户”。约10
08年，成都16家官商联合用楮树皮纸印刷凭证，上有图案、密码、划押、图章等印记，面额临时填写，作为支付凭证流通。存款人把现金交付给
铺户，铺户把数额填写在用楮纸制作的卷面上后交与存款人，当存款人提取现金时，每1000文收手续费30文。这种楮纸券便谓之“交子”习惯
称为“交子”，又名“楮币”，这时的“交子”，只是一种存款和取款凭据，而非货币。后因发现发行商拮据或破产不能兑现被禁止发行。1023
年，政府在成都设益州交子务，交子发行归国有，成为正真的货币。CompanyLogo起源明朝“当铺”：“质库”，即当铺，中国古代进
行押物放款收息的商铺。当铺最早产生在中国的南北朝时期，是佛教寺院的一大贡献，时称“寺库”。宋代当铺称,是指长生钱，又称无尽财、
无尽藏、库质钱的库，元时当铺除称解库,述称解碘铺，到了明朝正式称当铺。晚清“山西票号”：山西票号，又称汇兑庄或，是一种机构。开始
主要承揽汇兑业务，后来也进行存放款等业务。是为适应国内外贸易的发展而产生的。以前用起镖运送现银的办法，费时误事，开支大，不安全。自
、年间，民间有了，通行各省，官吏及商人迫切要求以汇兑取代运现，遂诞生了票号。著名的票号“日升昌”诞生在山西县城，于道光初年，把颜料
铺改成票号。当时山西票号虽然带有家族色彩，但其经营方式和管理已相当现代化。“洋务思维”改造票号中国人自办的第一家银行：1897年
5月27日由江苏江阴人盛宣怀（创造了11项“中国第一”：除了第一家银行中国通商银行；其次还有第一个民用股份制企业轮船招商局；第一个
电报局中国电报总局；第一条铁路干线京汉铁路等等）创办的中国通商银行，这是咱中国人自办的第一家银行，也是上海最早开设的华资银行。Co
mpanyLogo模式CompanyLogo产品2017年末，金融机构本外币各项存款余额为169.3万亿元，同比增长8
.8%，比年初增加13.7万亿元，同比少增2.0万亿元。CompanyLogo高杠杆是天生的美国历次金融危机总有银行破产
资产质量资产质量是重中之重特别是它的变化趋势我国上市银行的杠杆普遍在13-20倍我国较少发生但不是没有过只要不老干些蠢事,银行业是
非常好的事业杠杆CompanyLogo钢铁、汽车强周期=银行中等程度周期食品饮料、医疗弱周期行业的周期性特点周期可能面临双杀可能
面临双击CompanyLogo资产CompanyLogo竞争-银行业的五力模型无论对公对私业务，基本不具备议价能力，所有业务，
只能选择用或不用，或在其他家银行用主要以企业为主，含按揭房贷、个人消费等零售贷款业务，实际情况，中国经济建设仍然需要大量资金，贷款
仍然是香馍馍。银行靠牌照经营，新的入侵者可谓少之又少。新入侵者的威胁买方的议价能力卖方的议价能力替代产品或者服务的威胁17年底我国
共有3家政策性银行、5家大型商业银行、1家邮政银行、12家股份制商业银行、133家城商银行、5家民营银行、859家农商银行、71家
农村合作银行、1373家农村信用社、1家中德住房储蓄银行、1311家村镇银行、48家农村资金互助社，总计3822家。由于开新支行需
要银监会审批，大家都被限制在自己的地盘发展；挤压同行，侵占市场，则受“核心资本充足率”的影响与限制。主要是证券市场（股票、债券）、
信托、民间借贷，还有所谓的互联网金融等，但经营中发生的货币最终还是回到了银行。竞争-来自行业外的威胁从这两张统计表可以看出：整个银
行业的蛋糕越做越大，即便是另一种融资渠道要抢占银行的蛋糕，这也是有一个过程，我们可以通过数据来进行观察趋势的变化。Company
Logo竞争-总结篇CompanyLogo银行-互联网CompanyLogo银行-互联网货币基金CompanyLogo银行-
货币基金与存款规模比较货基与存款规模比较序号项目2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年1货基规模（
亿元）2498.055717.287475.9320862.4344443.3639091.4268045.262存
款性公司存款（亿元）817651.51943943.141073890.871199251.131365501.3915
26637.291653166.363M2（亿元）851590.90974148.801106524.981228374
.811392278.111550066.671676768.544存款性公司存款与M2占比96%97%97%98%98%
98%99%由上表我们可以看到，货基规模确实出现了一波快速增长，特别是2013年以后，受互联网宝宝类货基的推动，货基规模以连续翻番
的速度暴增，但从存款规模的增长情况来看，货基并没有起到替代存款的效果。CompanyLogo一二三读懂银行股从投资角度分析银行
的商业模式银行股投资的知识点--财报知识等构建投资银行股的能力圈CompanyLogo银行股投资的知识点银行的经营过程就是配置资
产负债表的过程，资产的配置尤为重要CompanyLogo资产负债表资产负债表资产端负债端权益端
最高安全等级资产次高安全等级资产较低安全等级资产较为复杂资产项其他资产项目表外项目信贷承诺向中央银行借款股本
现金存放同业和其他金融机构款项贷款和垫款应收利息贵金属同业和其他金融机构存放款项资本公积存放中央银行款项拆出资金衍生金融资产长期
股权投资客户存款其他综合收益买入返售金融资产应收款项类投资固定资产应付利息盈余公积主要为债券的几大资产投资性房地产以公允价值计量且
其变动计入当期损益的金融负债未分配利润无形资产归属于本行股东权益合计商誉以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资
产可供出售金融资产持有至期投资应收款项类投资递延所得税资产递延所得税负债衍生金融负债少数股东权益其他资产应付债券优先股其他负债应付
职工薪酬资产负债表的变化过程，也是银行经营战略的执行过程CompanyLogo利润表一个很重要的横向比较指标：成本收入比=业务及
管理费/营业收入CompanyLogo详细的分部业绩表根据业务线条分类，可以研究银行的运营及发展战略根据地区分类，当发现某些地区
的不良贷款率高，则重点关注这些地区业务比重较高的银行CompanyLogo资本充足率大型国有银行上述标准增加1%注：风险加权资产
=（信用（占比最大约80%）+市场+操作）风险加权资产，这是资本充足率的分母。CompanyLogo银行的利差重点选择净息差；净
利息收入=生息资本平均余额Х净息差；可以进行横向（各银行及银监平均数据）与纵向比较（5-10年数据）；如果差距过大，需论证是否资
产风险度高或者零售存款的农村存款较多，业务及管理费较大？5.查“利息敏感性分析”比较各银行在目前的“生降息”周期的影响；Co
mpanyLogo银行的非息收入以上分别列支是招行与兴业银行在16年的“非息收入”；“公允价值变动”、“投资收益”、“汇兑净收
益”在招行财报列入“其他净收入”，这三项不进入“中间业务收入”；“银行卡手续费”招行只列支“刷卡手续费”，未列支“刷卡分期手续费或
者现金分期手续费（招行进入净利息收入）”；（但由于银行对此在财报中是计单项还是两项未披露清楚，对比时需留意）CompanyLog
o详解信用卡业务（招行2015年）一、信用卡成本：银行将计提75%（权重法）的信用风险加权权重，它消耗资本金；付息成本为2.13%
；银行还需付出运营成本等；还存在不良贷款，2015年招行的不良率为1.37；以上成本数据财报披露较不完整；二、信用卡收入：刷卡手续
费（商家）：2015年共计18195亿元，对应手续费为95.98亿元，相当于手续费收入为0.528%，免息期约30天，则年化收入为
6.33%；现金分期，成本约万分之五，年化约18%；另一种是消费分期，年化16-18%；（招行2015年共计267.29亿元）信用
卡业务在营收占比=（95.98+267.29）/2665.66=13.63%建议在进行横向比较时，将信用卡业务单列，计算非息收入剥
离信用卡业务；CompanyLogo银行资产分析-盘点不良贷款CompanyLogo客户贷款减值准备变化CompanyLog
o小结-银行这个行业CompanyLogo一二三读懂银行股从投资角度分析银行的商业模式银行股投资的知识点--财报知识等构建投资
银行股的能力圈CompanyLogo构建投资银行股的能力圈CompanyLogo估值-历史收益与复权价格估值法三家银行的股价在
2014年均有一个爆发点，在爆发之前，股价均有一段价格平滑的时间，在价格平滑的阶段，也是价格曲线远远低于收益曲线，我们可以计算宁波
银行、南京银行、北京银行在2014年期间的价格线偏离收益线最大分别为：41.98%；38.65%；37.5%；似乎我们可以从价格-
收益线得到如下结论，当我们的目标银行的价格线平滑移动较长时间，且偏离收益线在35%以上时，有买入机会。CompanyLogo估值
-历史市净率估值法PB法估值是根据历史市净率找到目前的%位置，来判断低估与高估。宁波银行历史市盈率最低点事0.91（2014年6
月），最高点扣除07牛市阶段取1.98（2017年12月），目前市盈率为1.51，%位置在55.8%，位略高估位置；同理南京银行%
位置在12.51%，位低估位置；北京银行%位置在-5.33%，位低估位置。CompanyLogo投资策略-低市盈率买入法投资（元
）时间14/3/3114/7/1715/7/1716/7/1117/6/30100分红方案(税后）1.422.052.050买价
（元）送股方案2227.59送股后股数13.1815.81618.9822.7822.78股数实际分红1.873.2
43.8913.18累计分红01.875.119.009.00当期价格7.596.7910.58.569.17
资产当期100107.39199.28194.95208.85投资总价值100109.26204.40203.96
217.85投资时间（年）00.301.2962.2793.25投资收益(年化）0.00%34.89%73.60%36.7
2%27.07%案例：投资北京银行（2014年3月-2017年6月）低市盈率估值法买入，以北京银行为例在2014年3月31日PB最
低（PB=0.8）时买入和在2017年6月30日PB相对高（PB=1.54）时卖出，共持有39个月，以投资100元为计算基础。以
上数据还仅仅是一家稳定增长型的北京银行的投资收益案例，3.25年的投资年化收益27.07%已经打破了巴菲特先生的平均投资收益记录，
如果我们选择的是一家优秀的快速增长型银行呢，这不禁让我想起了彼得﹒林奇的又一句话“那些偏爱债券投资人啊，你们可知道不投资股票错过的
财富有多大”。CompanyLogo投资策略-价值投资+定期不定额的投资法1、红利法则，如当股票的分红率大于4%后，定时（如每2
周一次）买入，买入资产随着分红率越大买入越多；当分红率税小于4%，持股，待分红率小于2%时卖出。2、市盈率法则，如当股票的市盈率小
于7倍后，定时（如每2周一次）买入，买入资产随着市盈率越小买入越多；当市盈率大于7倍，持股，待市盈率大于10倍时卖出。3、市净率法
则，如当股票的市净率小于0.76倍后，定时（如每2周一次）买入，买入资产随着市净率越小买入越多；当市净率大于0.76倍，持股，待市
净率大于1.5倍时卖出。以上法则需根据买入的银行的情况，而制定法则的买卖边界。CompanyLogo投资中最重要的事CompanyLogo比投资更为重要投资是靠世界第八大奇迹-复利来获得高额的回报的，这就要求我们投资的时间需要足够长，而足够长的时间则需要我们有一个健康而长寿的身体，如巴菲特与查理芒果一样，他们现在一位85岁，一位93岁，还在快乐的投资，时间这个维度实在是重要。家庭这个维度，家庭是我们投资者的避风港，我们投资挣钱的终极目标也是为了建设一个幸福的家庭。与时间做朋友，在投资学习与实践中，建立自己的能力圈，快乐的价值投资，做到无论是否取得多大的成就，你一定要明白健康身体与幸福的家庭远远比我们的投资事业更重要。CompanyLogoThankYou!价值投资银行股 |
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