小结股利的含义、来源、分配程序、形式等。股票的价值、价格及相关重要指标。第五节股利理论和股利政策股利政策股利政策是指公司发放股
利的策略，包括是否发放股利、发放多少、如何发放、何时发放等内容。股利政策的主要类型（一）剩余股利政策这种股利政策之下，公司
利润首先用以满足投资资金需要，若有剩余利润，才用作派发股利。剩余股利政策的优点是：能够充分利用最低成本的资金来源，有助于降低再
投资的资金成本，保持合理的资本结构，实现企业价值的长期最大化。剩余股利政策的缺点：主要体现为股利的支付与否以及支付水平完全要根
据投资机会来决定，由此导致股利支付的经常性变动，不利于公司树立良好形象。股利政策的主要类型（二）稳定增长股利政策这种股利政策
把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金需求的波动而波动。稳定增长股利政策的优点：有助于稳定投资者的心态。尤其是对
那些依靠股利收入而生活的投资者有较强的吸引力。稳定股利政策的缺点：一是平滑了各期股利支付额，使得公司当期股利额不能完全反映公司
当期的经营业绩，从而使公司有可能“欺骗”投资者；二是由于公司现期收益的增加不能立刻增加股东收益，所以可能造成老股东收益向新股东
转移。股利政策的主要类型（三）固定股利支付率政策这种股利政策是指公司从税后利润中提取固定百分比作为股息分配给股东。固定股利
支付率政策的优点是：投资者可较为准确预知投资报酬中的每股股利的金额，并且能够使企业股利支付与盈利状况保持着稳定的关系。固定股利支
付率政策的缺点为：稳定是相对的，从绝对数额来看，股东所得随经营状况波动的变化较大，所以容易造成股票价格的异常波动。股利理论（一）
“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论从投资者风险偏好的角度对股利政策提供了解释。该理论认为，由于投资者一般为风险厌恶型，而股
票价格一般波动比较大，因此在投资者眼里股利收益要比由留存收益再投资所带来的资本利得更为可靠。所以，当公司提高股利分配比率时，就会降
低投资者的风险，投资者会要求较低的必要报酬率，公司股票价格上升；当公司降低股利分配比率时，则会增加投资者的风险，投资者就会要求较高
的必要报酬率，以作为承担额外风险的补偿，从而导致公司的股票价格下降。股利理论（二）股利无关理论股利无关理论所指的无摩擦力的完
美世界是建立在完美市场、理性行为、完全确定性的一系列严格假设的基础之上。该理论认为，在一个没有摩擦力的完美世界中，企业选择怎样
的股利政策不会对企业价值产生任何影响，股利政策与企业价值无关。尽管股利无关理论的假设条件过于脱离现实，使得理论对现实的解释能力受
到质疑。但是这些严格假设条件成为现代股利理论研究的主要内容和线索，后来的研究主要通过放松这些假设条件而展开。股利理论（三）税收
差异理论税收差异理论放松了股利无关理论关于完美市场的假设，考虑了税收摩擦成本，主要分析了政府对不同收入所征收的不同税率对公司股利
政策的影响。该理论认为，在税率存在差异的情况下，股利政策就会对公司价值产生影响。当股利收入个人所得税率高于资本利得税时，理性的投
资者将偏好低股利政策的股票，这样他们就可以减轻税赋水平，而且可以通过持有股票来延缓资本利得的实现，从而推迟纳税时间。在这种情况下，
公司可以通过降低股利水平来提高公司价值。股利理论（四）追随者效应理论追随者效应理论是对税收差异理论的进一步扩展，进一步放松了
关于完全市场和交易成本的假设。该理论认为处于不同边际税率区间的投资者会偏好不同的股利政策。例如，高收入者的边际税率较高，所以更喜
欢投资低股利的股票。在均衡状态下，支付高股利的股票将由处于低边际税率等级的投资者持有，支付低股利的股票将由处于高边际税率等级的投资
者持有，此时形成股东持有满足其偏好股利政策的股票这一现象，即“追随者效应”。股利理论（五）股利信号理论股利信号理论是信息经济
学中信号理论用于股利分配研究领域的结果，放松了股利无关理论中关于投资者和企业经营者拥有相同信息的假设。该理论认为存在着信息不对称
，经营者具有更多市场所没有的内部信息。股利政策是经营者向投资者传递这些内部信息的一种手段，当经营者预计到公司发展前景良好时，就会通
过增加股利发放的方式将这一信息传递给股东和投资者；相反，如果经营者预计到公司的发展前景不太好时，未来的业绩持续不理想时，那么他们往
往会维持甚至降低现有股利水平。因此，投资者在接收到信号会对公司重新评估，从而股利政策对股票价格产生一定的影响。股利理论（六）股
利代理理论代理成本理论表明现代公司内部存在着广泛的代理问题。放松了公司经营者与股东之间的利益完全一致的假设。该理论认为，股利的
支付能够有效降低代理成本。一方面，股利的支付减少了经理对自由现金流量的支配权，提高了资金配置效率；另一方面，高水平的股利发放意味着
公司投资资本由留存收益供给的可能性减小，为了满足投资所需的资金需求，经理必须到外部资本市场融资，这意味着公司将接受更为严格的外部监
控。股利理论（七）行为学派理论1980年代以来，行为学派理论将行为科学引入到股利政策的研究中，着重从行为科学的角度探讨股利政
策，其中比较有代表性的观点包括理性预期理论、自我控制理论和后悔厌恶理论。本章小结股票的基本概念理解股票的关键词——股东权力
围绕股东权力认识股票的特征及分类股票投资收益股利的形式及分配股票的价值和价格股利政策和股利理论证券投
资学证券投资学第二章权益证券——股票本章重点：股票的基本概念及类型股票投
资收益股利理论及股利政策第一节股票概述股票的概念股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股
东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。股票集中体现了股东的基本权力股东的剩余索取权股东是风险承担者股东的剩余控制权股
东是决策者股票赋予了投资者企业所有者的地位权力是理解股票的关键词股票的特征1．收益性股息和红利：行使剩余索
取权所得的收益。资本利得：转让权力的收益。2．风险性股东的索取权是剩余索取权。3．参
与性参与性是指股票持有人有投票权。绝对控股和相对控股。4．流
动性流动性是指股票可以自由地进行交易。5．永久性股票的有效期
和股份公司的存续期间相联系。股票的分类（一）按是否记名分类：记名股票与不记名股票记名股票是将股东姓名或名
称记载于股票票面并同时载于公司股东名册的股票。不记名股票是指在股票票面不记载股东姓名或名称、也不将其载入公司名册的股票。记名股
票的转让必须依照法律和公司章程规定的程序进行。不记名股票的持有者转让股票，不需要办理过户手续。不记名股票的流通性能强，比记名股
票更加自由、方便，从而成为一种较为普遍的股票形式。股票的分类（二）按股权特点分类：普通股与优先股普通股股票是股份有限公司发行
的对股东不加特别限制的股票。普通股股票是股份有限公司最重要的股票种类。发行量最大，构成了股份有限公司股本的基础，因此，普通股股东
是股份有限公司的基本股东。普通股的基本权力股份有限公司的经营参与权。审议和批准公司提交的财务报告、利润分配方案；选择和任命
公司董事会、监事会及其成员；对公司的合并、分立、解散和清算等重大事项作出决议等。盈利分配权。普通股股东在经董事会决定之后，有
权要求从公司经营的净利润中分取股息和红利。剩余资产分配权。当股份有限公司破产或解散清算时，在公司资产满足了公司债权人清偿权以及
优先股股东优先分配剩余资产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。体现了普通股股东的有限责任。认股优先权。当股份有限
公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股票时，现有的普通股股东有权优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。剩余控制权剩余索
取权优先股股票指的是股份有限公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具有优先权的股票。优先股的权力特征优先盈利分配权
和剩余资产分配权。约定的固定股息率。在公司发售优先股时就已确定了今后的股息率，且股息是固定的，不随公司利润的增减而波动。股票可
由公司赎回。表决权受到限制。一般情况下，优先股股东不能参加公司的经营管理，不享有投票表决权。优先股的权力特征与债权更接近。剩
余索取权的优先剩余控制权的限制根据优先股股票所包含的权利的不同，优先股股票可以分为以下不同种类：累积优先股和非累积优先股
参与分配优先股和不参与分配优先股股息可调优先股和股息不可调优先股可赎回优先股和不可赎回优先股可转换优先股和不可转换优先股
普通股与优先股的区别主要在于（1）优先股的股利发放与公司剩余资产分配均优先于普通股。（2）普通股的股利随公司经营情况而定，营
利增加时可能很丰厚，优先股的股息则是固定的。（3）普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备；（4）普通股有优先认
股权，而优先股一般不具备；股票的其他类型根据收益的风险特征，普通股可分成以下几类：蓝筹股。指由经营业绩良好，运作稳定成熟，能
定期分派股利，并在某一行业中处于支配地位的大公司所发行的普通股。成长股。指销售额和收益额在迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及
其所在行业的增长水平的有限公司所发行的股票。概念股。指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价随市场热点变换而呈较大起伏的普通股。
周期股防守股投机股收入股我国现行的股票按投资主体不同，可分为：国有股：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公
司投资形成的股份法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资所形成的股份。公众
股：也可以称为个人股，它是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。两种基本形式：公司职工股和社会公众股。外
资股：指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。第二节我国的股票类型小结股票的基本概念股票的特征和分
类关键词：股东权力第三节股票的投资收益股息、红利的含义股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益。优
先股按照固定的股息率优先取得股息。普通股的股息一般是在支付优先股的股息之后，再根据剩余的利润数额确定和支付。股息通常是以每股若
干元或百分比来表示的。红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将尚剩余的利润再分配给股东的部分。普通股的股东可以享受红利收益，而
优先股股东则不享受分红。股份有限公司只有在有剩余利润时才能分派红利。股息和红利是股票投资收益的两个组成部分，统称之为股利。股
利的来源可供分配的收益债权人的收益政府的收益股东的收益股利来源于股份有限公司的净利润。股利与净利润成正比关系。利润增
加，则股息、红利增加；利润减少，则股息、红利减少；没有利润，则不得分配股息、红利。在公司无盈余分配时，根据法律规定，对于法定盈
余公积金超过公司资本总额50％的部分，可以作为股利进行分配。股利的形式现金股利俗称派现，它是股份有限公司以货币形式支付给股
东的股利，也是最普遍、最基本的股利形式。股票股利俗称送股，它是股份有限公司以股票的形式向股东支付的股利。通常是由股份有限公司
以新增发的股票或一部分库藏股票作为股利，代替现金分派给股东。采用股票股利对于股份有限公司的资产没有影响，只是公司帐户上的一部分留
存收益转化为资本。分派股票股利增加了公司的股票股份数量，往往引起股票价格下跌。股利的形式（续）财产股利它是股份有限公司以
现金以外的其他资产向股东分派股利。这些资产可以是股份有限公司持有的有价证券，也可以是实物。负债股利这是股份有限公司通过建立
一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这种债券或应付票据既是公司支付的股利，又确立了股东对股份有限公司享有的独立债权。
股利的分配股利的分配原则1．必须依法进行必要的扣除后，并尚有盈余时才能分配股利。2．必须执行股份有限公司已定的股利政
策。3．应严格遵守股东平等原则。股利的分配程序首先，由公司董事会根据公司的盈利水平和股息政策，确定股利分配方案；然后，提
交股东大会审议；经股东大会审议通过，由董事会向股东宣布，并在规定的付息日派发股息、红利。股利分配涉及的几个重要的日期分配公
告日是公司董事会决定发放股利，并向股东宣布这一分配消息的日期。股权登记日是股份有限公司规定的股东进行股权登记的日期。在该日闭
市后，拥有该股票而没卖出的投资者，可以享受利润分配公告中所载明的各种权利（即含权）。除权除息日股权登记日后的第一个交易日
就是除权除息日，又叫除权基准日，是指在该日及之后买进的股票不再享有送配公告中所登载的各种权利。如在股权登记日已拥有该股票，在该日
将股票卖出，仍然享有送配权利。几个相关概念除权价或除息价：作为除权除息当日股票开盘的参考价＝[(前收盘价格-现金
红利)+配(新)股价格×流通股份变动比例]÷（1+流通股份变动比例）填权或填息：指经集合竟价产生的开盘价高于除权除息价。贴权
或贴息：指经集合竟价产生的开盘价低于除权除息价。第四节股票的价值与价格股票的价值的基本概念股票价值股票的票面价值。即
股票面值，它是股份有限公司所发行的股票的票面金额；依据票面价值确认认购者投资的货币价值在公司资本总额中所占的比例。股票的帐面价
值。即股票净值或每股净资产，是指每股股票所包含的实际资产的价值。它是股份有限公司财会报表记载的归股东所有的资产净额除以发行股
票的总数目而得。股票的清算价值。是指股份有限公司进行清算时，股票的每一股份所代表的实际价值。是每股所能分到的剩余财产就是该
股票的清算价值。股票的市场价值。也称股票的市值，指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值。股票价格的基本概念股票的发
行价格是股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格，是一级市场价格。根据发行价与票面金额的不同差异，发行价格可
以分为面值发行、折价发行和溢价发行。股票的理论价格即投资者能从股票上获得的全部现金回报的现值，是股票的内在价值。是理性预
测股票市场价格的变动趋势提供重要依据。股票的市场价格是股票在交易市场上流通转让时的价格。股票的市场价格又可分为开盘价格、收
盘价格、最高价格、最低价格、平均价格、最新价等。两个重要概念（一）市盈率市盈率=每股市价/每股净收益表明投资者愿意为每1
元公司净收益所支付的股票价格。往往代表公司未来的成长前景。使用市盈率指标需要注意的几个问题：市盈率可能存在行业的差别。市盈率可能是一种反映股票追捧者多寡强弱的指标。影响市盈率的因素很多。影响股票价格的因素也会对市盈率产生作用，这些因素包括企业自身的表现、行业的状况、市场上投机炒作行为等等；不同公司在会计处理上的差异也会影响市盈率。两个重要概念（二）托宾Q是指资本的市场价值与其重置成本之比。根据托宾Q理论，可以得到股票价格和投资支出的相关关系。当Q＞l时，意味着资本市场对企业价值的评估超过其重置成本，那么企业通过发行股票的方式进行低成本融资来购置新设备是有利可图的；反之，当Q＜l时，意味着资本市场对企业的评估低于企业重置成本；Q等于l时，意味着资本的市场价值和重置价值相等，此时投资者没有增加或者减少资本存量的动机。托宾Q值在实证研究中常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。证券投资学证券投资学 |
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