第八章、长期投资决策重难点和历年真题重难点一、净现金效益量的概念净现金效益量是指企业在经营中因决策引起的净现金效益的增加量,它等于因决策引起
的销售收入的增加量减去因决策引起的经营费用的增加量,其计算公式可以表示为:NCB=△S-△C∵△S=△D+△C+△PNCB=△P
+△DNCB--净现金效益量△S--销售收入的增加量△C--经营费用的增加量(不包括折旧)△P--利润的增加量△D--折旧的增加
量如果企业纳税税后净现金效益量NCB’表示为:NCB’=△P’+△D’=△P(1-t)+△D=(△S-△C-△D)(1-t
)+△D净现金效益量是增量的概念,只有因决策引起的收入增加量和费用增加量的差才是净现金效益量。另外,NCB=△S-△C,即在计算
净现金效益量时,不应将折旧考虑在内,因为折旧并非真正的现金支出,而NCB=△P+△D中之所以考虑折旧是因为计算利润时,折旧做为项费
用已从收入中扣减,加折旧是为了将利润调整为不含折旧因素的净现金效益量。【典型例题分析】净现金效益量等于A.销售收入的增加量减经
营费用增加量B.销售收入的增加量减经营费用增加量加折旧C．利润增加量D.利润减折旧【答案】：A【分析】：A选项正是根据净现金效益量
的概念而直接得到的,这里销售收入是假设为现个销量,即没有赊销。经营费用则是指各期当期,即支出的费用。净现金效益量是指现金销售与经营
费用之差,但是,这里的现金不是通常意义的现金,它代表实际收到利益或实际支付利益,如:销售货物购买方当期即用等价的原材料支付货款,则
这里的原材料对卖方就是一笔现金流入。二、资金成本资金成本是重要的概念,因为它决定了投资方案现值的大小,也是评价投资方案的重要参照标
准。资金成本主要分为债权性资金成本、股权性资金成本和综合资金成本。因资金成本的概念重要,运用范围广,其计算也显得重要,注意债权性资
金因为可以将利息在税前列支有抵税的作用,故其成本不等于其利息率而是等于利息率×(1-税率)。【典型例题分析】某公司债权性资金成本为
10%,权益性资金成本为12%,债权、权益资金各占企业资金总量的40%和60%,则该公司的综合资金成本为（）A.11.2%B.
11%C.11.6%D.12%【答案】:A【分析】:综合资金成本即加权平均资金成本,只要知道了各种来源资金的成本率和各自在资金
总量中的比例,计算加权平均数即可。三、净现值法和内部回报率法净现值是将来投资方案的净现金效益量的总现值减去净投资增加量而得到的,它
是投资方案评价最重要的方法。因为它科学地考虑了货币时间价值,并将整个方案全面考虑弥补了返本期法不考虑货币时间价值和不考虑收回投资后
的情况的缺点。内部回报率法是假设净现值为零,通过解方程求出方案的内部回报率,它能反映某方案所能达到的投资回报率大小,考虑了货币时间
价值和整个投资期间。【典型例题分析】设某一投资项目净投资增加量为100万元,投资期限4年,每年有净现金效益量40万元,设公司的资金
成本为10%,求净现值。【答案】:净现金效益量现值==40×3.17=126.8(万元)净现值=126.8-100=26.8(万
元)【分析】：净现值的计算模式即是净现金效益量的现值与净投资增加量之差，这里净投资增加量是初始投入，本身就是现值。历年真题1.（2
003年4月，单选）税后净现金效益量应等于（）A.△P’-△DB.△P’(1-t)C.△P’(1+t)D.△P’+△D【答
案】：D【分析】：税后净现金效益量应等于税后利润的增加量加上折旧的增加量，因此选D。2.（2003年4月，单选）内部回报率r大小决
定方案的可行性条件是（）A.r<资金成本B.r=资金成本C.r>资金成本D.r=资金成本+通货膨胀率【答案】：C【分析】：内部回
报率是当投资方案的净现金效益的总现值与净现金投资量相等时，贴现率应当是多少。如果内部回报率大于金融市场上预期的资金成本，方案是可取
的。否则，就是不可取的。3.（2003年4月，计算）某工程项目投资额为310万元。有关数据如下表8-10所示：表8-10年份净现金
效益50%贴现率现值系数60%贴现率现值系数1156万元0.6670.6252192万元0.4440.3913228万元0.296
0.2444264万元0.1980.1535300万元0.1320.095试计算该项目的内部回报率。【答案】：内部回报率为r=57
.5%【分析】：按50%的贴现率试算的净效益的总数为：156×0.667+192×0.444+228×0.296+264×0.19
8+300×0.132=104.052+85.248+67.488+52.272+39.6=348.66（万元）与310万元的差别
是38.66万元。按60%的贴现率试算的净效益的总数为：156×0.625+192×0.391+228×0.244+264×0.1
53+300×0.095=97.5+75.052+55.632+40.392+28.5=397.096（万元）与310万元的差别是12.904万元。贴现率为：×（60%-50%）约等于7.5%所以，内部回报率为r=50%+7.5%=57.5% |
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