价值投资模型之好价格回顾前面学习的内容，我们学习了股票的收益来源以及投资股票的底层逻辑—-好价格买好公司，好公司的要素，今天我们来学习下企业
估值与好价格，主要解决投资的问题，如果股票没有出现好价格，那我们真的没有投资的机会了吗?是不是有不少同学心里曾想过以下三个问题：1
、一家公司的市盈率小于15倍，这个公司是不是就被低估了呢？2、咱们选出来的公司，每家公司不一样，为什么好价格标准是一样的呢？3、对
于茅台、海天这样的极好公司，真的会跌到好价格吗？要不要放宽标准呢？有这样疑问的同学回复下1好，接下来关于这三个问题，咱们一个个来分
析一下（一）首先是第一个，只要公司的市盈率小于15倍，那么这家公司就被低估了吗？解决这个问题，咱们首先要对估值以及市盈率有深入的理
解，这里老师用“相亲”这个具体事件来举例说明下。假如亲戚给你安排了三个相亲对象，他们的去年的年净收入分别为：男青年A：15万男青年
B：20万男青年C：50万假设完全以“钱”为标准择偶，大家会选谁？大家选的都是C。但实际上，是不是还要看看他们的钱是怎么赚来的
呢男青年A，名校毕业，目前刚加入企业，能够拿到15万的年薪非常不错，未来晋升空间大、发展前景非常好，工资能够持续稳步增长，预计未来
10年平均每年薪资涨幅20%。男青年B，某实权机关公务员，20万的年净收入不错，未来的薪资增长空间有限，预计未来10年平均每年薪资
涨幅10%。男青年C，做钢材贸易的，虽然赚了50万，但是收入不稳定，一般三年为周期，第一年50万，第二年20万，第三年亏损20万。
这么一来，就不好比了，但如果一定要挑一个，怎么算呢？在这块有一个相对科学的方法——把未来的收入都预估出来，从而测算你的对象到底值
多少钱预估未来收入还是很难的，因为都还年轻，未来也说不准。那我们就降低难度，只预测他们未来十年的收入。【名企小A】第一步，按照名企
员工正常的收入递增标准，得到了他未来十年的总收入，如下表：最后我们得到总收入十年合计389.4万。算到这里还有最后一步，因为未来的
钱折算到现在是要打折扣的，就是“折现”。简单来说，假设通货膨胀率为4%，那么你在银行存100块钱，1年之后这100块钱会变成100
（1+4%）=104块钱。现在的100块钱和1年之后的104块钱是等价的，也就是1年后的104块钱折算到现在其实是104/（1+
4%）=100块钱。那么小A未来10年的收入折算到现在是多少钱呢？我们来算一下（15÷（1+4%）=14.4,18÷（1+4%）
^2=16.6，21.6÷（1+4%）^3=19.2，25.9÷（1+4%）^4=22.2。。。。。。77.4÷（1+4%）^
10=52.3）我们最后得出折现总收入为298.4万，相当于名校名企好专业的青年A的估值。那么小A的市盈率是多少呢？小A的合理市盈
率=合理估值/今年净收入=298.4/15=19.9倍我们再来看一下公务员小B我们看到公务员小B的折现总收入为250.7万，那么
小B的市盈率是多少呢？小B的合理市盈率=合理估值/今年净收入=250.7/20=12.5倍最后再来看一下生意青年C我们看到公务员小
C的折现总收入只有164.5万，那么小C的市盈率是多少呢？小C的合理市盈率=合理估值/今年净收入=164.5/50=3.29倍如果
你是丈母娘，你会选择小A、小B还是小C呢？答案当然是小A好，那现在我们回到股票，假设A、B、C是三只股票，那么年收入相当于是公司的
净利润，折现总收入相当于公司的估值，由于A股票净利润长期上涨，而且增速较快，聪明的投资者愿意给予A股票更高的价格，所以A股票的市盈
率也更高。而C股票由于受外在因素影响较大，利润不稳定，所以市场不愿意出太高的价格，虽然C股票市盈率只有3.29倍，远远小于15倍市
盈率，那么大家认为C股票3.29倍的市盈率被低估了吗？你愿意买C股票吗？肯定不愿意，相信到这里，同学们都已经清楚市盈率越低不代表越
值得投资，关键还是在于公司本身。同学们都已经清楚市盈率越低不代表越值得投资，关键还是在于公司本身。同学们都已经清楚市盈率越低不代表
越值得投资，关键还是在于公司本身。其实股票市场里经常会出现低于10倍市盈率的股票，我们来看一下?我们看到这张图，可以发现钢铁、银行
等行业平均市盈率都不到10倍，市盈率是根据一家公司的利润来估值，为什么市场给这么低的估值呢？资本是逐利的，唯一的追求就是金钱。按理
来说，没有哪个行业赚到的金钱比其他行业要低贱或者高贵。那么为什么在结果上，不同的行业市盈率却不一样呢？那是因为市盈率的公式只是根据
当前的净利润来估值的，没有考虑利润的增速及稳定性，这就存在几个问题。??第一、净利润是否真实。一家净利润都是应收账款的公司和一家净
利润是现金的公司，假设净利润规模一样，大家觉得下面哪家公司更值钱？举个例子：A公司净利润1亿，净利润都是真金白银，B公司净利润1亿
，但净利润只有一半是现金，简单理解就是这一个亿一半是现金一半是白条。如果市场给A公司的出价为20亿，那么市盈率为20倍；如果市场给
B公司出价为10亿，那么市盈率为10倍?A公司的市盈率要高于B公司的市盈率，这能说明B公司被低估了吗？不一定吧？毕竟净利润有一部分
白条，收不收的回来不一定呢？第二、净利润是否可以持续。市盈率选取的是最近一年的净利润，一家净利润今年高明年低的公司和一家净利润每年
都在增长的公司，假设净利润规模一样，都是一个亿，大家觉得下面哪家公司更值钱呢？举个例子：A公司净利润1亿，每年净利润基本上以15%
以上的速度在增长，B公司净利润1亿，但是前两年都在亏损。如果市场给A公司的出价为20亿，那么市盈率为20倍；如果市场给B公司的出价
为10亿，那么市盈率为10倍。咱们能说B公司就低估吗？所以A公司的市盈率高于B公司的市盈率，但并不代表B公司被低估。所以A公司的市
盈率高于B公司的市盈率，但并不代表B公司被低估。所以A公司的市盈率高于B公司的市盈率，但并不代表B公司被低估。?第三、公司的负债率
。同样的净利润，高杠杆的公司和低杠杆的公司，风险不一样，那么估值也是不一样的。举个例子：A公司总资产10亿，其中9亿为净资产,1亿
为负债；B公司总资产也是10亿，其中1亿为净资产，9亿为负债。假设两家公司都是1亿，大家觉得哪家公司更赚钱呢？?肯定A公司！我们来
举例子，看一只方大特钢的股票，属于钢铁行业。??我们看到这家公司当前市盈率只有7倍，当前一定是低估状态吗？我们来看一下这家公司历史
净利润的情况，我们看到从2010年到2016年期间，净利润是非常少的，甚至亏损。从2016年开始，净利润又是达到了不错的水平，这个
净利润波动还是非常大的。那为什么会这样呢？我们再来看一张图?这张图是螺纹钢的价格走势，15年年底创下新低，16年开始反弹，这里简单
解释下我们知道咱们国家在08年金融危机的时候启动了4万亿计划，这些钱干嘛去了呢？主要是房地产、基建等等，比如棚户区改造，铁路、公路
、机场建设等等，这就需要大量的钢铁，所以09年到12年螺纹钢的价格一直在高位。要知道房子、铁路也不可能一直建下去，更重要的是，为了
满足当时的需求，钢铁行业扩大规模生产。生产多了，但是需求跟不上这就形成了产能过剩，所以螺纹钢价格从13年开始下滑，到15年最低点，
跌幅超过50%。?那么对于生产钢铁的公司，由于钢铁价格的大幅下滑，这个时候公司的利润会怎么样呢？公司的利润肯定也是不好的，尤其是在
15年年底的时候，几乎处于亏损的边缘。但是从16年开始，国家坚定去产能，关停一些落后的生产厂，这样钢的产量下降，钢的价格也随着大幅
上涨。这个时候公司的利润会怎么样呢？公司的利润当然是大幅增长的，我们看到这家公司的利润基本上从2016年开始快速上涨。那么对于这样
的一家公司，未来的净利润能否持续呢？答案是否定的，随着钢铁行业的产能过剩，那么未来这家公司的净利润肯定会下降。市场由于认识到这点，
所以对于这家公司只给了不到10倍的市盈率，这家公司一定被低估了吗？不一定，这样的公司利润不稳定，未来的利润取决于经济、行业的周期，
所以投资者自然不愿意给较高的市盈率。?关于钢铁行业以及经济周期不是咱们研究的重点，真正重要的是咱们要对估值要有正确认知，对于不同的
公司，市盈率低不代表更有投资价值。通过刚刚这个例子，我相信大家能够认识到对于市场上的股票，咱们很难用一个明确的标准来判断高估还是低
估，那咱们课程里为什么定了15倍的市盈率呢？（二）我们再来看一下第二个问题：咱们选出来的公司，每家公司不一样，为什么好价格标准是一
样的呢？这是因为咱们海选、精挑细选基本上去掉了不符合条件的公司，剩下的基本上都是不错的公司。对于好公司来说，市盈率一般在25倍，当
深证市盈率在20倍以下，市场整体估值处于底部，这个时候好公司股票的市盈率又低于15倍，那么大概率是严重低估的。（三）我们再来看第三
个问题：对于茅台、海天这样的极好公司，真的会跌到好价格吗？要不要放宽标准呢？其实在投资的过程中，我们所说的好价格，并非一定是要低于
15倍的市盈率，这里的好价格指的是要低于公司的内在价值这就需要给公司估值，那怎么知道公司的内在价值呢？?对于股票来说，就是要把这家
公司未来产生的自由现金流进行折现，这个自由现金流指的是公司可以自由支配的现金。同上面讲到小A、小B、小C的例子。?这个自由现金流折
现法，其实是提供了一种方法和思路，如果一家公司能够在未来创造更多的现金流，那么这家公司理应享受更高的估值，如果一家公司只能在未来创
造较少的现金流，这家公司享受的估值自然较低，为什么方大特钢的市盈率这么低？本质是其未来无法带来持续稳定的现金流。理解这一点就行了，
以后给咱们赚不到什么现金的公司，就不值钱。?具体运用的过程中，我们不需要用计算机来计算估值，但是我们可以运用这个思路，来调整市盈率
的买入标准。这里教给大家一个简单的方法。这里的好公司指的是这家公司利润真实可持续、负债较低且具有较深的护城河，那么这家公司能够享受
30倍的合理市盈率甚至更高，比如茅台、海天。这里以茅台为例，带大家简单实操演练一下，企业课里会详细讲解贵州茅台2019年净利润为4
12亿，那么假设根据财报和企业分析，这是一家非常不错的公司，每年的净利润增速至少能够达到15%的水平那么每年的净利润计算如下：20
19年净利润为412亿2020年净利润为473亿（412×（1+15%）=473）2021年净利润为544亿（473×（1+15%
）=544）2022年净利润为626亿（544×（1+15%）=626）2023年净利润为720亿（626×（1+15%）=720
）然后我们可以得到：2022年贵州茅台合理估值为626亿30=18780亿，2023年贵州茅台合理估值为720亿30=2160
0亿。这里的30代表30倍市盈率根据贵州茅台12.56亿的总股本（雪球上能看到总股本数据），2022年每股合理价格为:合理估值/总
股本=18780亿/12.56亿=1495元，2023年每股合理价格为:合理估值/总股本=21600亿/12.56亿=1800元。
如果想要3年获得翻一倍的收益，我们今年只要在900元以下购买贵州茅台就可以了。2018年10月份510元时，大家可以利用20
17年公司净利润进行推理，此时低于合理价格，这个时候是非常适合投资的，咱们不少同学通过贵州茅台赚到不少收益。以上是计算一家公司合理
估值的方法，此方法只适用于好公司，大家掌握了吗？?大家一定要记住，此方法只适用于好公司?大家一定要记住，此方法只适用于好公司?大家
一定要记住，此方法只适用于好公司之前的课程咱们学会了标准化、流程化的股票投资方法，按照这个方法去操作，等待深证市盈率低于20倍的好
机会（5到10年一次），买上三家不错的公司，基本上能够获得不错的收益，但是很多同学对于股票投资的底层逻辑还不是很了解，也不知道为什
么是这样的标准，所以今天给大家详细讲解了一下。如果大家想彻底掌握好股票投资技能，减少自己的等待时间，进一步提高自己的投资收益率，那
么股票投资的底层逻辑一定要掌握好！！！?大家现在理解了股票的底层逻辑，那么老师再来总结一下股票投资的思路！第一步：根据标准海选公
司。第二步：分析海选公司的财报，如果财报有造假嫌疑或者不达标的淘汰。第三步：企业分析—商业模式、企业文化、领导者三大要素分析、护城
河分析不达标的淘汰。第四步：估算企业未来三年净利润的规模，给予25倍合理市盈率，估算合理市值。第五步：根据三年后的合理市值确定好价
格。（买入点为三年后合理市值的二分之一）??这就是股票投资的秘密，是不是很简单？未来大家只要掌握了财报分析以及企业分析，按照这样的
方法操作，做到心中有数。很多人奇怪为什么中国股市没有诞生出像巴菲特这样伟大的投资者？大家有没有思考过？其实很简单，因为中国股市目前
还处于早期阶段，大概相当于上世纪早期美国的股市，从博弈、占卜逐步过渡到价值投资，之后才诞生了像巴菲特、查理芒格、彼得林奇等一系列价
值投资大师。这是老师在网上搜索的道琼斯指数走势图，大家看一下。??现在很多人羡慕美国的股市，美国的股市几乎每年都在上涨，但其实根据
这张图咱们能够看到，美股在上世纪早期也是大涨大跌的，之后慢慢进入到健康发展的阶段，只是发展阶段不同而已。中国目前正处于价值投资的早期阶段，未来中国股市会逐步成熟、健康发展！我相信30年之后，中国也会出现许许多多世界闻名的投资者，也很可能就有目前正在微淼学习的学员。老师希望各位同学能够一起努力实现财务自由。好我们一起回顾一下今天课程内容：市盈率是不是越低越好？答：不是，关键还看公司本身。为什么净利润相同，市盈率不同？答：还要看净利润是否真实；净利润是否可以持续；公司的负债率多对于极好公司，真的会跌到好价格吗？要不要放宽标准呢？答：根据具体公司的情况来调整买入的市盈率最后一个问题，股票价值投资思路一共有几个步骤？答：5步，第一步选出好公司，第二步财报分析排雷，第三步企业护城河分析，第四部给企业估值，第五步计算好价格； |
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