生物质发电板块探索课题2021.1.281、2020年中国生物质发电行业政策新政出台引领十四五政策基调应该紧跟政策极限思维研究发展节奏，发展
模式；（绿证交易、碳交易）错误的激励：再论终止垃圾焚烧发电电价补贴政策的必要性，新政的施行后，认为将有助于价格传导至地方处理费端，
也会增加垃圾分类的成本（和减量的影响）。存在的问题低价竞标导致产业恶性循环，补贴滞后或不到位导致企业后续发展陷入困境垃圾发电运行管
理成本高企打消企业投资积极性“邻避效应”等原因导致个别项目落地难垃圾发电技术设备大多依赖国外致使实施效果欠佳收入组成垃圾焚烧运营收
入包括垃圾处理收入和上网电费收入，前者占比20%~30%，后者为70%~80%。现行垃圾焚烧上网电价大致由三部分构成：当地脱硫燃煤
机组标杆上网电价、省级电网负担及可再生能源补贴。每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时
0.65元。对于高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊。其中，当地省级电网负担每千瓦时0.1元，电网企业由此增加的购电
成本通过销售电价予以疏导，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。据此估算，垃圾焚烧发电企业逾七成收入来源于发电补贴。垃圾发
电行业依靠产业链协同和精细运营两大策略打造了企业的核心竞争力。产业链协同：垃圾发电企业已将产业链延伸至：清运、中转和餐厨、污泥、渗
滤液、建筑垃圾等协同配套业务，完善大固废布局，符合产业发展趋势；精细运营：在市场下沉和后补贴政策时代，对于企业来说，设备是否自产
、飞灰渗滤液处置方式、项目运营管理等影响项目投资回报率，所以，就更考验了企业的运营和成本控制能力。“全行业拖欠农民燃料款高达100
亿元以上，给农民打欠条是家常便饭”再塑盈利模型，商业模式，盈亏平衡点，投资收益率测算，在燃料比较充分的地方布局相对合理的产能，供需
相对平衡，那么燃料价格极高的情况或可缓解。热电联产新模式痛点在哪？下游热用户不充足，地方供热市场或难以进入，中国光大绿色环保从去年
开始就不再获取新增农林生物质发电项目不少农林生物质发电企业认为，通过技术升级、固定资产折旧等方法压减成本也是杯水车薪，如果不尽快想
出办法，将有不少企业难以熬到绿证交易市场成熟的那一天。项目收益水平垃圾发电行业的经济性(以资本金内部收益率IRR为主要指标)，总体
来看，东部沿海发达地区垃圾发电项目IRR更高、扩建项目IRR更高，下面将具体分析垃圾焚烧发电项目IRR的影响因素：吨投资额、吨垃圾
处置费、吨垃圾发电量、折旧年限。设备和土建投资占比较大，占总投资额60%~70%，吨投资额在40~57万元/(吨/日)。从投资分布
看，投资结构中设备和土建投资占比较大，占总投资额60%~70%，具体见表4。项目达产后主要收入来自发电收入，主要成本来自折旧、原材
料和人工：首先假设该项目资金100%来自自有资金投资的情况下（资金成本是竞争力），则项目主要的收入、成本情况如下(见表5)：①收入
：垃圾处置收入+发电收入。项目达产后，满产状态下可得出项目的年垃圾处理量，按照各个项目的垃圾处置费(所列项目中最高为康恒宁波项目的
149元/吨，最低为中国天楹延吉项目的58元/吨)，则项目除增值税后可测得年垃圾处置收入;按照0.65元/度的发电收入(部分项目比
如康恒宁波项目、绿色动力永嘉、绿色动力海宁项目为0.66元/度)，结合各项目吨垃圾发电量(所列项目中最高为绿色动力海宁项目的410
度/吨，最低为中国天楹延吉项目的280度/吨)，结合个项目的上网比例(79%~85%之间)，可测得扣除增值税后年垃圾发电收入;可以
看出，吨垃圾处置费和吨垃圾发电量是决定收入端的主要变量。②成本：以中国天楹延吉项目为例，根据其非公开发行报告书披露，成本构成中折旧
占比47%(天楹按照资产预计使用寿命与该BOT项目特许经营权协议规定的经营期孰低确定，基本上折旧年限在20年)、原材料占比20%、
工资及福利占比15%、维护费用(考虑大修、年修及日常维护费用)占比11%、污水及炉渣处置占比7%。总体来看，成本端中折旧摊销、原材
料和人工占比在80%左右。③税金及附加：城市建设附加费、教育附加费及地方教育附加费分别是7%、3%和2%;④其他收益：主要考虑增值
税退税收益，垃圾发电收入按照即征即退100%，垃圾处置费收入按照即征即退70%测算;⑤所得税：实行三免三减半的政策。（企业经营的第
1年到第3年免征企业所得税，在第4年到第6年期间减半征收企业所得税的政策规定。）总结：垃圾收运量、吨垃圾发电量、吨垃圾处置费等是决
定垃圾项目回报率的重要因①垃圾收运量主要由一个城市的垃圾产生量以及收运体系是否健全决定，垃圾产生量主要由人口及人均垃圾产生量决定，
这与一个地区的经济发达水平息息相关，垃圾收运量将直接决定垃圾焚烧厂的产能利用率;②吨垃圾发电量主要受热值影响。生活垃圾的热值取决于
挥发分、水分;从成分上说，塑料类、纸类、布类对热值的贡献很大。水分越高，热值越低。③吨垃圾处置费取决于和当地政府谈判的结果，一般垃
圾量大、热值高的地方垃圾处置费可能低些，相应单位产能投资高的地方垃圾处置费可能高些。限制类有持续稳定原材料+用户方可发展1)政策风
险2)竞争风险3)邻避风险4)运营风险借鉴：光大国际继续依托垃圾焚烧、污水处理、危废处置等为传统优势业务，各板块协同发展；另一方面
深耕固废处置全产业链，从项目投资、建设、运营到设备制造，从末端处置向前端分类、加强产业协同，提升效益创造。总结：控制运营风险，产生
稳定的现金流（提升两个能力：与政府的博弈能力和精细化运营能力），深耕全产业链增效，创新商业模式挖掘新的盈利赛道，协同集团其它产业落地的桥头堡功能。紧跟政策极限思维研究发展节奏，发展模式；（绿证交易、碳交易） |
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