【讲基金】中国版狗股策略！能否超越市场战胜指数？【20201021】狗股理论是世界上最成功的策略，因为他最简单，几乎不费脑子就可以取得战胜指
数的成绩。之前我们反复讲过了，要想长期战胜指数是很困难的，大概只有不到20%的基金经理可以做到，而狗股策略就能轻松击败指数。他的方
法非常简单，就是每年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出
手中不在名单中的股票。不过这种策略只在长期有效，在某一个局部并不一定有效，比如75年到99年，长达20多年的时间，就跑出了年化18
%的收益，翻了53倍。但后来在2007年到2008年的大跌当中赔的挺惨。那么A股中有没有这样长期超越市场的简单策略呢，其实你想想就
知道，股息率不就是红利吗？所以红利指数基金，基本就是狗股策略。比如今天我们介绍的这个富国中证红利指数增强，还有大成中证红利指数，都
是通过选取红利指数中间的个股，构建投资组合。大成比富国的管理费用要便宜不少，每年管理成本差了0.5%。从最近3年的业绩走势来说，二
者也相差不大。所以大成中证红利的性价比稍微高一点。大成比富国晚成立一年，所以从全部收益上来看，好像差了挺多。大成成立以来翻了一倍，
10年年化回报只有7%，而富国是2008年11月成立的，赶上了2009年的反弹，所以他总体回报是236%年化回报达到了13%。要明
显高出不少。中证红利指数，基本上就是在全市场挑选过去两年的平均现金股息率最高的100只股票；跟中证红利有一拼的是这两年出来的标普红
利，他除了股息率的排名之外，还有附加条件，盈利为正，增长为正。典型代表就是华宝标普中国红利机会这个表现不是很好。2017年募集以来
，就一直表现弱于市场，2019年这波上涨，他也机会没啥反应。华宝的持仓我们就能看出问题，在苛刻的条件下，他拿了一大堆钢铁股。而且
从2019年就一直这样，不是钢铁就是能源，这些品种，显然与市场当下的风格不符。所以表现不佳也就在情理之中。那么问题来了，好像这些
红利基金，表现一般，特别是近期不那么让大家满意，那么这种狗股策略在中国是否有效呢？其实狗股策略的筛选，就是希望通过用分红作为唯一的
策略因子来区分市场中的好公司和差公司，他认为分红多的就是好公司，分红少的就是差公司。这套方法老齐相信长期肯定是有效的，能够筛选出至
少比市场平均更好的股票。事实上也做到了，我们看到无论是富国红利还是大成红利在10年以上的周期，全都超越了指数。但这个策略的问题也很
明显，他受到周期股的干扰比较强，所以才会选出来那么多的钢铁。这些股票股息率高的时候，往往是价值的顶点。我们拿大成举例，他大幅超越市
场的时候，是发生在2017年，当时他重仓的是格力，双汇，上汽，福耀玻璃，银行和泸州老窖。到了2019年业绩就明显跟不上了，主要是因
为这时候在重仓股名单中出现了很多的钢铁，能源，化工。但是这些周期股，一般是在周期到来之前开始上涨，到了市盈率特别低，股息率特别高的
时候，他反而不涨了。比如方大特钢，在2019年2月到4月涨了一波，之后大成红利一路加仓，他就一路下跌，所以这也就影响了整个基金的业
绩表现。所以对于这种红利基金有这么几个判断。1、长期持有，至少10年为周期的那种，他确实会跑赢指数。2、这个策略长周期有效，不代表
每一时段都有效。在某些时段，还会明显跑输指数。3、在他拿了一大堆周期品种的时候，未来的业绩可能就会比较弱了，相反，当他卖掉周期，拿
了一堆弱周期产品的时候，可能就有业绩爆发的机会。但很可惜基金报告滞后太多，所以当你发现持仓改变的时候，可能已经有点晚了。4、还有一
个办法就是逆向思维，当他满手都是周期产品的时候，表现也明显弱于大盘，那么他未来很可能会发生纠正，所以未来的潜力就很大了。比如现在的
华宝红利，最近3年严重跑输指数，未来均值回归战胜指数的概率就比较大了。所以如果你要能够踏实下心来，耐心持有5年，其实红利这种策略是
很有机会的。三只红利里面，我们反而看好表现最差的华宝，之前越差之后的机会就越大。未来5年有8成的概率跑赢市场战胜指数。 |
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