股票估值方法：DCF现金流量折现法介绍|咚宝鱼投资理财标签：金融知识，财经知识，金融学，CFA，资产价格现金流量折现（Discounte
dCashFlow，DCF）是一种企业估值方法，通过预测企业未来产生的现金流量或收益，然后对现金按照时间价值折算成当前的现值，
最终用来估算公司价值。其中，现金的时间价值主要意味着：今天的一块钱比未来的一块钱更有价值，因为今天的一块钱可以直接拿来投资。?投资
者可以用来确定一项投资或项目的未来现金流是否等于或大于初始投资的价值。如果通过DCF计算的价值高于当前投资成本，则应考虑机会。为了
进行DCF分析，投资者必须对未来现金流量以及投资，设备或其他资产的终值进行估计。投资者还必须为DCF模型确定合适的折现率，折现率将
根据所考虑的项目或投资而变化，例如：公司或投资者的风险承受能力和资本市场的状况等。现金流量折现计算公式其中：CF=给定年份的现金流
量，CF1第一年的现金流，CF2第二年的现金流r=折现率CF现金流量通常按经营现金流量减去资本支出来计算，折现率是无风险收益率
。例如：折现率可能是10年期国债收益率。如果项目或投资不能产生足够的现金流量来超过国债利率（或无风险利率），那就不值得追求。此外，
公司在5至10年内的加权平均资本成本（WACC）可以用作DCF分析中的折现率。WACC通常用作公司需要从投资或项目中赚取的最低回报
率。最后，在对股票估值时，需要用DCF除以当前已发行的股数才能得出每股价格。现金流量折现DCF应用如果打算投资一个项目，而公司的折
现率（加权平均资本成本，WACC）为5％。初始投资为1100万元，该项目将持续5年，预计每年的现金流量如下，则按照公式可计算对应的
折现现金流：将所有折现现金流量加在一起，我们得到的总现值为13306728元，减去初始投资1100万元，得到净现值NPV为2,30
6,728元，因为这是一个正数，所以投资是值得的。如果该项目初始成本是1400万元，则净现值将为-693,272元，这表明投资不值
得。接着，我们用DCF对股票进行估值。在2008年6月，苹果的市值为1500亿美元。该公司每年产生约70亿美元的运营现金流，公司的
WACC取7％（因为该公司财务实力雄厚，可以廉价地筹集股本和债务资本）。假设苹果的运营现金流在未来10年内每年增长15%，这是一个
有点大胆的假设，因为很少有公司能够在长期内保持如此高的增长率。在此基础上，按照DCF计算得到其市值为1063亿，比当前实际市值15
00亿要低30%左右。这种情况表明市场可能为苹果普通股付出了过高的价格。DCF现金流量折现法的缺点运营现金流量预测在估算股票DCF
值时，最重要的因素是估算经营现金流。可未来的现金流取决于多种因素，例如市场需求，经济状况，技术，竞争以及无法预料的威胁或机遇等，比
较难以评估。而且DCF模型通常使用5年甚至10年的时间周期。分析师可能会对本年度和下一年的经营现金流量有一个很好的了解，但此后年份
的预测能力将迅速下降。资本支出预测相应的资本支出的不确定性程度也会随着模型中年份的增加而增加。而且，资本支出在很大程度上是可以自由
支配；环境低迷时，公司的管理层可能会控制资本支出计划（反之亦然）。因此，资本支出的假设通常具有很大的不确定性。尽管有许多计算资本支
出的技术，例如：固定资产周转率等，但是模型假设条件中的微小变化会很大程度影响DCF的最终计算结果。?折现率DCF模型中最有争议的假
设是折现率。有许多方法可以计算折现率。比如：资本资产定价模型R=R?f?+β（R?m?-R?f）或公司的加权平均资本成本（WA
CC）作为折现率。两种方法都只是理论上的，在现实的投资实践中可能效果不佳。在选择一种合适的折现率时，通常没有确定（或简单）的答案。
总结因为企业的现金流很难伪造，所以分析师们都很喜欢DCF估值法，被认为是为数不多的可以提供真实，内在价值的股票评估工具之一。越来越
多的分析师将公司现金流量作为决定公司是否有能力提高股票价值的关键因素。尽管大多数投资者可能都认为股票的价值与未来自由现金流的现值有
关，但DCF方法在实际应用中也有不少缺点，最核心的是：自由现金流和贴现率的选择与计算存在很多不确定性。如果选择不同的值，会导致结果
千差万别。因此，DCF分析可能最好要考虑在不同输入值下得出的一系列值，综合比对分析。此外，由于DCF分析的重点是长期增长，因此它不
是评估短期利润潜力的合适工具。最后，作为投资者，明智的做法是在进行股票估值时避免过于依赖一种方法。可以同时采用其他方法对DCF进行有效补充。 |
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