本章考情分析
题型 2017A 2017B 2018A 2018B 2019A 2019B 单项选择题 1题1分 5题5分 3题3分 4题4分 3题3分 2题2分 多项选择题 2题4分 2题4分 1题2分 1题2分 判断题 1题1分 1题1分 1题1分 2题2分 1题1分 3题3分 计算分析题 1题5分 2分 1题5分 综合题 13分 6分 0分 8分 0分 合计 15分 15分 14分 10分 12分 12分
第六章 核心考点一：企业投资的分类 核心考点二：各阶段现金流量的计算 核心考点三：财务评价指标的计算 核心考点四：财务评价指标的运用 核心考点五：寿命期相同的固定资产更新改造 核心考点六：寿命期不同的固定资产更新改造 核心考点七：证券资产投资的风险 核心考点八：债券的价值与内部收益率 核心考点九：股票的价值和内部收益率 核心考点十：证券投资基金
核心考点一：企业投资的分类1.按照投资活动与企业本身的生产经营活动的关系分类（1）直接投资——实体性资产投资（2）间接投资——权益性资产投资2.按照投资对象的存在形态和性质分类（1）项目投资——购买经营性资产——属于直接投资（2）证券投资——购买权益性资产——属于间接投资
3.按照投资活动对企业未来生产经营前景的影响分类（1）发展性投资——战略性投资：兼并合并、转换行业、开发新产品、大幅度扩产（2）维持性投资——战术性投资：更新改造、配套流动资金投资、生产技术革新投资
4.按照投资活动资金投出的方向分类（1）对内投资——本企业范围内：购买、配置生产经营所需的经营性资产——直接投资（2）对外投资——本企业范围外的其他单位：联合投资、合作经营、换股、购买证券——间接投资、直接投资
5.按照投资项目之间的相互关联关系分类（1）独立投资——具有相容性，互不关联、互不影响，可以同时并存——可以进行组合（2）互斥投资——不具有相容性，相互关联、相互替代，不能同时并存——不能进行组合
核心考点二：各阶段现金流量的计算1.投资期现金流量：只有现金流出量（1）长期资产投资长期资产投资＝固定资产＋无形资产＋递延资产（2）营运资金垫支长期资产投资和营运资金垫支合称为原始投资。
2.营业期现金流量（1）营业现金净流量（不考虑所得税影响）＝营业收入–付现成本＝营业利润＋非付现成本（2）营业现金净流量（考虑所得税影响）＝营业收入–付现成本–所得税＝税后营业利润＋非付现成本＝营业收入×（1–所得税税率）–付现成本×（1–所得税税率）＋非付现成本×所得税税率税后营业利润＝（营业收入–付现成本–非付现成本）×（1–所得税税率）
3.终结期现金流量（1）固定资产变价净收入固定资产变价净收入＝售价或残值收入–清理费（2）固定资产变现净损益对现金净流量的影响固定资产变现净损益对现金净流量的影响＝（账面价值–变价净收入）×所得税税率（3）垫支营运资金的收回
【计算分析题】教材案例6–2。某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两个方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，甲方案预计残值为20000元，乙方案预计残值为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为25%。要求：计算投资项目现金净流量。1.投资期现金净流量的测算（1）确定投资期：0期（2）净现金流量甲方案：–500000–200000=–700000（元）乙方案：–750000–250000=–1000000（元）2.营业期现金净流量的测算（1）计算非付现成本甲方案年折旧额＝（500000–20000）/5＝96000（元）乙方案年折旧额＝（750000–30000）/5＝144000（元）（2）计算每年营业利润（税后营业利润）税后营业利润＝（营业收入–付现成本–非付现成本）×（1–所得税税率）甲方案各年税后营业利润第一年：（1000000－660000－96000）×（1－25%）＝183000（元）第二年：（1000000－670000－96000）×（1－25%）＝175500（元）第三年：（1000000－680000－96000）×（1－25%）＝168000（元）第四年：（1000000－690000－96000）×（1－25%）＝160500（元）第五年：（1000000－700000－96000）×（1－25%）＝153000（元）乙方案每年税后营业利润＝（1400000－1050000－144000）×（1－25%）＝154500（元）（3）计算营业现金净流量营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本甲方案各年营业现金净流量第一年：183000＋96000＝279000（元）第二年：175500＋96000＝271500（元）第三年：168000＋96000＝264000（元）第四年：160500＋96000＝256500（元）第五年：153000＋96000＝249000（元）乙方案每年营业现金净流量＝154500＋144000＝298500（元）3.终结期现金净流量的测算（1）固定资产变价净收入甲方案：20000–0=20000（元）乙方案：30000–0=30000（元）（2）固定资产变现净损益对现金净流量的影响甲方案：（20000–20000）×25%=0（元）乙方案：（30000–30000）×25%=0（元）（3）垫支营运资金的收回甲方案：200000（元）；乙方案：250000（元）甲方案现金流量计算表
年份 0 1 2 3 4 5 长期资产投资 －500000 营运资金垫支 －200000 营业现金流量 279000 271500 264000 256500 249000 变价净收入 20000 变价净损益纳税 0 营运资金收回 200000 现金流量小计 －700000 279000 271500 264000 256500 469000 乙方案现金流量计算表
年份 0 1 2 3 4 5 长期资产投资 －750000 营运资金垫支 －250000 营业现金流量 298500 298500 298500 298500 298500 变价净收入 30000 变价净损益纳税 0 营运资金收回 250000 现金流量小计 －1000000 298500 298500 298500 298500 578500
核心考点三：财务评价指标的计算1.财务评价指标体系动态评价指标：净现值、现金净流量、现值指数、内含收益率和动态投资回收期（考虑了资金时间价值）静态评价指标：静态回收期（不考虑资金时间价值）
2.净现值的计算（1）基本原理净现值（NPV）＝未来现金净流量现值–原始投资额现值
例如
（2）贴现率的选用①市场利率；②投资者希望获得的预期最低投资收益率；③企业平均资本成本率。
（3）净现值计算的几种特殊情形①起点一次投入，投资期为零，营业期每年净现金流量相等。（假设投资者预期最低投资收益率为10%）
②起点一次投入，投资期为零，营业期每年净现金流量相等，终结期存在回收额。（假设投资者预期最低投资收益率为10%）
③起点一次投入，投资期不为零，营业期每年净现金流量相等。（假设投资者预期最低投资收益率为10%）
④其他情形（假设投资者预期最低投资收益率为10%）
3.年金净流量的计算（1）计算项目的NPV。（2）以NPV为已知现值来计算年资本回收额即可。年金净流量ANCF=甲方案：假设投资者的预期最低投资收益率为20%
乙方案：假设投资者的预期最低投资收益率为20%甲方案的年金净流量计算：NPV甲＝80（P/A，20%，8）–150＝156.98156.98＝ANCF甲（P/A，20%，8）ANCF甲＝156.98/（P/A，20%，8）＝40.91乙方案的年金净流量计算：NPV乙＝96（P/A，20%，5）–140＝147.10147.10＝ANCF乙（P/A，20%，5）ANCF乙＝147.10/（P/A，20%，5）＝49.19
4.现值指数（PVI）的计算（1）现值指数：投资项目的未来现金流量现值与原始投资额现值之比。（2）计算公式甲方案：假设投资者的预期最低投资收益率为20%
5.内含收益率（IRR）的计算（1）内含收益率：是指项目净现值等于零时的贴现率，也就是投资方案实际可能达到的投资收益率公式其中的i即为内含收益率
（2）内含收益率的计算①未来每年现金净流量相等NPV＝80×（P/A，i，8）–300＝0显然80×（P/A，i，8）＝300所以（P/A，i，8）＝3.75解得：i＝20.84%
②未来每年现金净流量不相等——运用逐次测试法NPV＝70×（P/A，i，8）＋10×（P/A，i，4）–300＝0解得i＝19.38%
6.静态回收期——不考虑货币时间价值（1）未来每年现金净流量相等静态回收期＝230/80＝2.875
（2）未来每年现金净流量不相等包括投资期的静态回收期恰好是累计现金净流量为零的年限。包括投资期的静态回收期
讲解：累计流量为–230–175–105–4040130200285383回收期＝4–1＋40/80＝3.5
核心考点四：财务评价指标的运用1.净现值法的运用（1）净现值法的决策标准：净现值≥0方案可行，＜0方案不可行。（2）净现值法的优点①适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。②能灵活地考虑投资风险。（3）缺点①贴现率不易确定；②不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策；③不适用于独立投资方案的比较决策。
讲解：讲解：缺点（2）（假设投资者预期最低投资收益率为10%）有两个互斥投资方案，有关资料如下：
讲解：缺点（3）（假设投资者预期最低投资收益率为10%）有两个独立投资方案，有关资料如下：
2.年金净流量法的运用（1）年金净流量法的决策标准：ANCF≥0方案可行，ANCF＜0方案不可行。（2）适用范围：寿命不同的投资方案的比较。
3.现值指数法的运用（1）现值指数法的决策标准：PVI≥1方案可行，PVI＜1方案不可行。（2）现值指数法的适用范围：独立投资方案的比较决策。
4.内含收益率法的运用（1）内含收益率法决策标准：内含收益率≥最低投资收益率时，方案可行，否则不可行（2）内含收益率法的优点①反映了投资项目可能达到的收益率，易于被高层决策人员理解。③可以反映原始投资额现值不同的独立投资方案的获利水平。
（3）内含收益率法的缺点①计算复杂，不易直接考虑投资风险的大小。②互斥方案决策时，如果各方案原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。5.静态投资回收期法的运用决策标准：该指标越短越好，当≤投资者的预期投资回收期时方案可行。
核心考点五：寿命期相同的固定资产更新改造【计算分析题】教材案例6–13A公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为25%，资本成本率为10%，其余资料如下表所示。（单位：元）新旧设备资料单位：元
项目 旧设备 新设备 原价税法残值税法使用年限（年）已使用年限（年）尚可使用年限（年）垫支营运资金大修理支出每年折旧费每年营运成本目前变现价值最终报废残值 8400040008361000018000（第2年末）1000013000400005500 765004500606110009000（第4年末）120007000765006000
保留旧机床方案各年现金流量单位：元
年份 0 1 2 3 4 5 6 目前变价收入 （40000） 变现净损失抵税 （3500） 垫支营运资金 （10000） 每年营运成本 （9750） （9750） （9750） （9750） （9750） （9750） 大修理费 （13500） 每年折旧抵税 2500 2500 2500 2500 2500 变价净收入 5500 变价净收益纳税 （375） 营运资金收回 10000 现金流量合计 （53500） （7250） （20750） （7250） （7250） （7250） 5375 保留旧机床方案的流出总现值＝－53500－7250×3.791－13500×0.826＋5375×0.565＝－53500－27484.75－11151＋3036.88＝－89098.87（注：与教材的流出总现值－89089.13存在误差是由于时间价值系数的误差导致）
说明：①“目前变价收入”为“机会现金流量”，即继续使用旧设备失去的变价收入，所以作为现金流出。②“变现净损失抵税”理解为如果处置旧设备就可以抵税，但由于继续使用而没能实现，则视为流出。③“变价净收入”之所以不考虑所得税影响是因为它只是现金流入量而非损益。
④变现净收益纳税＝（残值变价收入–资产账面价值）×所得税税率（该项为负则为流入）⑤营业期现金流量的计算运用的是下列公式的原理营业现金净流量（考虑所得税影响）＝营业收入×（1–所得税税率）–付现成本×（1–所得税税率）＋非付现成本×所得税税率
购买新机床方案各年现金流量单位：元
年份 0 1 2 3 4 5 6 设备投资 （76500） 变现净损失抵税 垫支营运资金 （11000） 每年营运成本 （5250） （5250） （5250） （5250） （5250） （5250） 大修理费 （6750） 每年折旧抵税 3000 3000 3000 3000 3000 3000 变价净收入 6000 变价净收益纳税 （375） 营运资金收回 11000 现金流量合计 （87500） （2250） （2250） （2250） （9000） （2250） 14375 购买新机床方案的流出总现值＝－87500－2250×3.791－6750×0.683＋14375×0.565＝－87500－8529.75－4610.25＋8121.88＝－92518.12（注：与教材的流出总现值－92515.88存在误差是由于时间价值系数的误差导致）
核心考点六：寿命期不同的固定资产更新改造【计算分析题】教材案例6–16安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%，假定企业所得税税率为25%，其他有关资料如下表所示。（单位：元）
安保公司新旧设备资料单位：元
项目 旧设备 新设备 原价预计使用年限（年）已经使用年限（年）税法残值最终报废残值目前变现价值每年折旧费每年营运成本 350001045000350010000300010500 36000100400042003600032008000
旧设备考虑所得税后的各年现金流量单位：元
年份 0 1 2 3 4 5 6 目前变价收入 （10000） 变现净损失抵税 （3250） 垫支营运资金 每年税后营运成本 （7875） （7875） （7875） （7875） （7875） （7875） 大修理费 每年折旧抵税 750 750 750 750 750 750 变价净收入 3500 变价净损失抵税 375 营运资金收回 现金流量合计 （13250） （7125） （7125） （7125） （7125） （7125） （3250） 旧设备年金成本＝10183.79（元）说明：由于是计算年金成本，所以上表中的流出在公式中表示为正数，流入表示为负数（流出抵减）
新设备考虑所得税后的各年现金流量单位：元
年份 0 1 2 3 …… 9 10 目前变价收入 （36000） 变现净损失抵税 垫支营运资金 每年税后营运成本 （6000） （6000） （6000） …… （6000） （6000） 大修理费 每年折旧抵税
800 800 800 …… 800 800 变价净收入 4200 变价净收益纳税 （50） 营运资金收回 现金流量合计 （36000） （5200） （5200） （5200） …… （5200） （1050） 新设备年金成本=12169.65（元）说明：由于是计算年金成本，所以上表中的流出在公式中表示为正数，流入表示为负数（流出抵减）
核心考点七：证券资产投资的风险1.系统风险（1）价格风险：是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。（2）再投资风险：就是由于市场利率下降，而造成的无法通过再投资实现预期收益的可能性。（3）购买能力风险①购买能力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。②物价持续上涨时，货币性资产会遭受购买力损失；物价持续下跌时，货币性资产会带来购买力收益。
2.非系统风险（1）从公司内部管理的角度考察①经营风险②财务风险（2）从公司外部的证券资产市场投资者的角度考察①违约风险：证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。②变现风险：证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。③破产风险：证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。
核心考点八：债券的价值和内部收益率1.债券的价值（1）债券价值：是未来收取的利息和收回的本金的现值。影响因素：债券面值、期限、票面利率和所采用的贴现率。（2）债券估价基本模型（分期付息，到期还本）Vb＝M（P/F，R，n）＋M×ｉ×（P/A，R，n）
讲解：A公司发行的债券面值为1000元，票面利率为5%，期限为5年，分期付息到期一次还本，R＝6%
2.债券的内部收益率：未来现金流入量的现值等于买价时的贴现率。①到期一次还本付息债券的内部收益率为下式中的R买价＝到期值或卖价×（P/F，R，n）讲解：面值1000元，票面利率5%（单利计息），期限5年，买价980
②分期付息债券的内部收益率为下式中的R买价＝年利息×（P/A，R，n）＋面值或卖价×（P/F，R，n）讲解：面值1000元，票面利率5%，期限5年，买价980980＝50×（P/A，R，5）＋1000×（P/F，R，5）解得R＝5.47%
3.债券投资的决策标准（1）债券价值大于等于债券价格时：应该购买（2）债券的内部收益率大于等于投资者要求的最低投资收益率（必要收益率）时：应该购买
核心考点九：股票价值和内部收益率1.常用的股票估价模式（1）固定增长模式（2）零增长模式（3）阶段增长模型VS＝股利高速增长阶段现值＋股利固定增长阶段现值＋股利固定不变阶段现值
【计算分析题】教材案例6–23假定投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率。B公司今年每股股利为0.6元，预计未来三年股利以15%的速度高速增长，以后以9%的速度转入正常增长，请计算B股票的价值。首先：计算D1、D2、D3D1＝0.6×（1＋15%）1＝0.69（元）D2＝0.6×（1＋15%）2＝0.7935（元）D3＝0.6×（1＋15%）3＝0.9125（元）
Ｖ0＝0.69×（P/F，12%，1）＋0.7935×（P/F，12%，2）＋0.9125×（P/F，12%，3）＋33.15×（P/F，12%，3）＝25.50（元）
2.未来不准备出售且股利固定增长的内部收益率3.股票投资的决策标准（1）股票价值大于等于股票价格时：应该购买（2）股票的内部收益率大于等于投资者要求的最低投资收益率（必要收益率）时：应该购买
核心考点十：证券投资基金1.证券投资基金的特点（1）集合理财实现专业化管理（2）通过组合投资实现分散风险的目的（3）投资者利益共享且风险共担（4）权力隔离的运作机制（5）严格的监管制度
2.证券投资基金的分类（1）依据法律形式的分类：契约型基金和公司型基金（2）依据运作方式的分类：封闭式基金和开放式基金（3）依据投资对象的分类：股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金等。（4）依据投资目标分类：增长型基金、收入型基金和平衡型基金（5）依据投资理念分类：主动型基金与被动（指数）型基金（6）依据募集方式分类：私募基金和公募基金
3.证券投资基金业绩评价（1）业绩评价需要考虑的因素①投资目标与范围②风险水平③基金规模④时间区间
（2）业绩评价指标——绝对收益①持有期间收益率持有期间收益=资产回报+收入回报②现金流和时间加权收益率③平均收益率注意：几何平均收益率考虑了资金的时间价值
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