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卖空禁令，他一个星期内的损失就超过了10亿美元。2007年2月，一家名为
福帝斯公司（Fortress）的“阿尔法值工厂”大张旗鼓地发行上市，为那些开直升
机的公司要员创造了107亿美元的账面财富；而到2008年12月，福帝斯公司
的资产已经贬值了将近三分之一，公司被迫解雇24位投资组合经理人。长期资
本管理公司的元老约翰·梅里韦瑟和迈伦·斯科尔斯各自在1999年成立新的对冲
基金，几年来都业绩良好，但到2008年底，二者都处于崩溃的边缘。克里斯·霍
恩的儿童投资基金在2008年以下跌42%告终，似乎也失去了斗志。“坦白地说，
这种积极主义很难。”克里斯·霍恩如是说，他似乎为他的发现感到惊讶。
投资者被这种逆转惊得目瞪口呆，争相撤资。对冲基金可能是比标准普尔
500指数的亏损小得多，但客户指望它们在任何市场形势下都赚钱，就好像运作
对冲基金的人完全消除了风险，而不只是在管理风险一样。即使是在雷曼兄弟破
产之后的几个月里只亏损了之前盈利的一小部分的宏观型对冲基金也没有躲过
这一劫：他们要应付310亿美元的净赎回，因为大家都在撤回资金。对冲基金
的对策是保罗·琼斯用过的办法——他们通过设定撤资门槛来锁定投资者。有时
投资者被锁定是一种幸运，这个门槛避免了对资产进行灾难性的抛售，而且还可
以不用付管理费。不过，在很多时候，这种门槛也是一种暴行。据说一家有名的
对冲基金因一位投资者提前赎回而对其收取了费用，并阻止了赎回，之前收取的
费用也拒绝返还，除此之外还继续收取管理费。
对冲基金的规模越大，经理人表现得就越强硬、傲慢，而通常都是大基金的
表现最糟。大型的“阿尔法值工厂”在流动性枯竭时被套在了正在亏损的头寸上：
汤姆·斯泰尔的法拉龙对冲基金2008年年初时管理着360亿美元，到2009年下
降至200亿美元；而相比之下，反应更加灵活的小公司从本质上来说与上个年
代的斯泰尔更类似，它们往往能够全身而退。
一只精明的基金中的基金——石溪资本（RockCreekCapital）计算发现，资
产规模在10亿美元以下的对冲基金在2008年下降相对不多，亏损了12%，与
此同时，石溪资本跟踪的资产规模在10亿~100亿美元之间的基金亏损了16%，
而规模在100亿美元以上的亏损了27%。
然而，尽管损失惨重，但对冲基金的秘方使之幸免于难。他们让人讨厌，也
让人喜欢，是受羡慕和渴望的对象；他们仍是现代资本主义最喜欢的打发时间的
高手，毫不掩饰对金钱的追求。2008年11月，在市场出现混乱之后两个月，
五名对冲基金大亨被叫到国会作证，一次走过场的公审：亿万富翁因为扰乱经济
而受到谴责。但在诉讼过程中，一个意想不到的声音出现了。马里兰州民主党人、
众议员埃里耶·卡明斯（ElijahCummings）从讲台上凝视着大家，讲述了他的邻
居对当天听证会的反应：不是批评，不是指责，甚至也不是怜悯，只是一个带着
敬畏的简单的问题：“在五个极其富有的人面前会是什么感觉？”
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[1]与罗森菲尔德相呼应，路易士·培根回忆说：“我的对冲基金最初从雷曼兄弟发展起来，他们是我们最亲密的交易对手之一，从实体上来说也是，因为他们的总部和我们只有30步之遥。
看着雷曼兄弟倒闭对我来说和看着世界贸易中心倒塌一样让人恐惧，当时我也可以从我的办公室清楚地看到世界贸易中心在燃烧（顺便提一下，我曾在二座102为雷曼兄弟工作过两年）。这
不仅是为最初的受害者和自己的安全担心而冒冷汗的那种恐惧，而是瞬间意识到受到整个美国保护的大厦倒塌，而更长时期的衰落是不可避免的。——作者注
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