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一项调查发现，在1994年第一季度中对冲基金的平均跌幅出乎意料的温和，
只有2.2%，比一般的权益共同基金3.3%的跌幅要小。另一项调查发现，对冲基
金在过去5年比标准普尔500指数的收益率还高，而且波动要小得多。
因此，在1994年的债券市场危机之后，对对冲基金有两个论断。监管者不
得不面对令人担忧的这个行业问题，但缺少一个关于怎么做才好的理论，他们最
终选择了寻找其他途径。同时机构投资者得出了一个关键的结论：尽管有1994
年的风暴，但对冲基金承诺的风险调整回报率简直无法抗拒。从某种意义上说，
这两个论断是一致的。由于市场不完全有效，对冲基金和市场的其他创新都提出
了难题：他们是一个不稳定的游戏的一部分，可以严重破坏世界经济。但是，同
样的道理，市场的低效可以让对冲基金做得很好，投资者将排队等着加入它们。
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[1]斯坦哈特回忆说，他在美国政府债券上的负债率非常高。他在欧洲债券上的负债率基本上是20:1，而他整个基金的负债率不到10:1。——作者注
[2]1993年期间，量子基金因为日元对美元的汇率获取了很大的利润，汇率和贸易谈判之间的联系非常敏感。到1994年1月，德鲁肯米勒在日元上的投注已经达到令人咋舌的250亿美元，
这不仅显示出他对这笔交易的信心，也显示出自不到两年前在英镑上得手后量子基金的快速增长。虽然这个投资在2月时失败了，幸运的是德鲁肯米勒在1994年1月出售了其大额欧洲债券
的投资组合，加上在铜上的投资成功，使他度过了1994年这动荡的一年而没有遭受损失。——作者注
[3]格林斯潘直截了当地说：“影响比我们预期的要大。”——作者注
[4]当时新闻报道说1995年的收入是5亿美元。然而，斯坦哈特的记录显示回报率是26.8%，资产为27亿美元，这意味利润是7亿美元出头。——作者注
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