2021年四季度白糖行情展望目录一、行情回顾二、国际糖市基本面情况三、国内糖市基本面情况四、逻辑与策略一、行情回顾二、国际糖市基本面情况—巴
西1、2020年巴西制糖比在47%附近；2021年制糖比大约在45%左右。2、其榨季是从4月到次年的3月底结束，4-10月份产量每
月逐渐增加，10-3月产量逐步下降。3、2021年6-7月份巴西天气出现干旱和霜冻，严重影响产量。2018/192019/2020
20/212021/22食糖产量（万吨）2650266338002800-3400巴西中南部糖产量巴西蔗糖行业协会(Unica)称
，7月下半月巴西中南部地区的糖产量达到303.4万吨，上年同期为344.0万吨。乙醇产量为22.77亿升，上年同期为24.17亿升
。甘蔗含糖量为146.8公斤/吨，上年同期为148.15公斤/吨。46.44%的蔗汁用于制糖，上年同期为47.93%。二、国际糖市
基本面情况—印度1、2020/21榨季印度产量为3060万吨，2021/22榨季产量波动可能在100万吨左右。2、2019/20年
度印度出口了600万吨糖，预计2020/21年度将出口670-680万吨糖。二、国际糖市基本面情况—印度印度一位高级政府官员表示，
预计印度将从10月开始的新食糖出口季中取消出口补贴，因全球食糖价格大幅上涨，令印度糖厂更容易在全球市场销售。2020/212019
/202018/192017/18目标出口60060050010出口补贴6000卢比/吨10448卢比/吨实际出口（600-670
万吨）60037045补贴减少4448卢比/吨换算3.7美分/磅6.4美分/磅6.9美分/磅5.1美分/磅二、国际糖市基本面情况—
泰国1、2020/21榨季泰国产量大约在750万吨左右。2、预计2021/22年榨季泰国的食糖产增加至1000万吨左右。二、国际糖
市基本面情况—泰国出口1、2018/19年泰国出口1000万吨，产量为1450万吨。2、2019/20年泰国出口800万吨，产量为
830万吨。3、产量减产了600多万吨，而出口却只减少了200万。4、多出口的400万吨是出口了往年的库存，导致目前泰国库存非常低
。5、预计泰2020/21年度出口量将大幅下降，其可供出口量为（750-300=450万吨）。三、国内糖市基本面情况—产量构成1、
在我国生产糖的原料主要有两种：甘蔗和甜菜。2、甜菜糖占比13%左右，甘蔗糖占比87%左右。3、预计2020/21榨季国内产量约10
60万吨，不用过分研究。三、国内糖市基本面情况—甘蔗和甜菜糖1、甘蔗糖：其中，广西约占66%，云南约占22%，广东约占8%；2、甜
菜糖：其中，内蒙古产量快速增加，已经超越新疆的产量，近几年新疆产量保持稳定。三、国内糖市基本面情况—进口2020年5月22日，在贸
易保护措施到期后，中国对配额外进口糖的进口关税将从85％降至50％。三、国内糖市基本面情况—库存处于历史同期高位截止2021年7月
底，国内库存403万吨，创历史同期最高库存，短期供给压力较大。截止2021年8月中，仓单糖合计3.5万手，同比增加2.5万手。三、
国内糖市基本面情况—白糖下游消费结构国内消费结构33%工业消费67%民用消费0201工业消费民用消费主要指的是人们日常生活中所
需的白砂糖，作为一种甜味食料，是人体所必须的三大养分之一。主要分为食品工业、饮料工业、医药制造业工业、酿酒工业以及其他工业。三、国
内糖市基本面情况—白糖消费周期国内需求没有比较准确的数据，但是近几年预估的数据大约在1500万吨左右。国内消费具有明显的季节性规律
。11-1月为春节前消费旺季。2-5月为消费淡季。8-9月为夏季、中秋、国庆消费旺季。三、国内糖市基本面情况—供需平衡表四、逻辑与
策略国际方面：1、全球供需缺口支撑外盘中长期价格，2020/21年度全球糖市供应缺口扩大至400万吨；2、因霜冻和干旱，巴西产量大
幅减产，预估其产量在2800-3300万吨之间；3、印度在新榨季或取消出口补贴；策略：外盘题材较多，难以大幅下跌，中长期回调做多仍
然是主要策略。四、逻辑与策略白糖现货价格：5650元/吨左右。国内甘蔗糖成本：预估范围为5300-5800元/吨。国内甜菜糖成本：
预估范围为4800-5500元/吨。外盘20美分对应6200的进口成本，外盘18美分对应5700的进口成本，目前进口为负利润。短期利空因素：国内库存相对较高。国内方面：预计四季度国内震荡上涨为主。 |
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