第九章收入与分配管理
第一节收入与分配管理概述
一、收入管理（一）销售预测分析（二）销售定价管理
二、纳税管理纳税管理的主要内容是纳税筹划，即在合法合理的前提下，对企业经济交易或事项进行事先规划以减少应纳税额或延迟纳税，实现企业的财务目标。
三、分配管理（净利润分配的管理）净利润的分配顺序为：（1）弥补以前年度亏损；（2）提取法定公积金；（3）提取任意公积金；（4）向股东（投资者）分配股利（利润）
第二节分配管理
一、股利政策与企业价值（一）股利分配理论1.股利无关论
股利无关论 观点 股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关。 假设 该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括：（1）市场具有强式效率，没有交易成本，没有任何一个股东的实力足以影响股票价格；（2）不存在任何公司或个人所得税；（3）不存在任何筹资费用；（4）公司的投资决策与股利决策彼此独立，即投资决策不受股利分配的影响；（5）股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。
2.股利相关论
观点 股利偏好 “手中鸟”理论 该理论认为用留存收益再投资，给投资者带来的收入具有较大的不确定性，股东偏好现金股利优于资本利得。 高股利政策 信号传递理论 该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。 一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 所得税差异理论 该理论认为，由于普遍存在的税率的差异以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标。 低股利政策 代理理论 代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利的支付能有效的降低代理成本。①股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；②较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。 最优的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小。
【例题·单选题】下列股利理论中，支持“低现金股利有助于实现股东利益最大化目标”观点的是（）。（2017年卷Ⅰ）A.信号传递理论B.“手中鸟”理论C.代理理论D.所得税差异理论 ?? 『正确答案』D『答案解析』所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策，所以正确答案为选项D。
【例题·单选题】股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上可以抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观点体现的股利理论是（）。A.股利无关理论B.信号传递理论C.“手中鸟”理论D.代理理论 ?? 『正确答案』D『答案解析』代理理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督降低代理成本。所以，选项D正确。
（二）股利政策1.剩余股利政策
含义 是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。 理论依据 股利无关理论。 确定股利步骤 （1）确定目标资本结构；（2）确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；（3）最大限度的使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；（4）留存收益在满足公司权益资本增加后，若还有剩余再用来发放股利。 优点 留存收益优先满足再投资需要的权益资金，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 缺点 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 适用范围 一般适用于公司初创阶段。
【例题·计算分析题】某公司2012年税后净利润为1000万元，2013年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。要求：采用剩余股利政策，公司2012年度将要支付的股利为多少？ ?? 『正确答案』按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：1200×60%=720（万元）2012年，公司可以发放的股利额为：1000－720=280（万元）
2.固定或稳定增长的股利政策
含义 指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。 优点 （1）有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；（2）有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；（3）为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。 缺点 （1）股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；（2）在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。 适用范围 通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。
3.固定股利支付率政策
含义 指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。 优点 （1）股利的支付与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。 缺点 （1）收益很难保持稳定不变，年度间的股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，容易给投资者带来不良印象，成为影响股价的不利因素；（2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。 适用范围 适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。
4.低正常股利加额外股利政策
含义 指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利。 优点 （1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性；（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 缺点 （1）由于各年度之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉；（2）当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状态恶化的表现，进而导致股价下跌。 适用范围 盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。
【独一无二关键词】保持最优资本结构——剩余股利政策多盈多分、少盈少分、无盈不分——固定股利支付率政策股利分配有较大灵活性——低正常股利加额外股利政策
【总结】
【例题·多选题】下列各项中，属于固定或稳定增长的股利政策优点的有（）。（2018年）A.稳定的股利有利于稳定股价B.稳定的股利有利于树立公司的良好形象C.稳定的股利使股利与公司盈余密切挂钩D.稳定的股利有利于优化公司资本结构 ?? 『正确答案』AB『答案解析』固定或稳定增长股利政策的优点有：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。（3）固定或稳定增长的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。选项A、B是答案。
【例题·单选题】下列各项中，属于固定股利支付率政策优点的是（）。（2016年）A.股利分配有较大灵活性B.有利于稳定公司的股价C.股利与公司盈余紧密配合D.有利于树立公司的良好形象 ?? 『正确答案』C『答案解析』固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。所以，股利与公司盈余紧密配合。
【例题·多选题】下列各项股利政策中，股利水平与当期盈利直接关联的有（）。（2014年）A.固定股利政策B.稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策 ?? 『正确答案』CD『答案解析』固定或稳定增长股利政策的缺点之一是股利的支付与企业的盈利相脱节。所以，选项A、B错误。固定股利支付率政策使股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。所以，选项C正确。低正常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。所以，选项D正确。
【知识梳理】
二、股利支付形式与程序（一）股利支付形式
现金股利 是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。 财产股利 是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。 负债股利 是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。 股票股利 股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利。
（二）股利支付程序
股利宣告日 股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股权登记日 即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。 除息日 即领取股利的权利与股票分离的日期。 股利发放日 公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。
某上市公司于2012年4月10日公布2011年度的最后分红方案，其公告如下：“2012年4月9日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的2011年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”那么，该公司的股利支付程序如图所示：
【知识梳理】
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