第一章期货及衍生品概述
第一节、期货及衍生品市场的形成与发展
一、期货及相关衍生品
（一）期货
期货是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。?
期货由现货交易衍生而来，是与现货相对应的交易方式。?
远期
远期也称为远期合同或远期合约。是指交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。远期交易最早是作为一种锁定未来价格的工具，交易双方需要确定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容，双方都必须履行协议。一般通过场外交易市场达成。常见的远期交易包括商品远期交易、远期利率协议、外汇远期交易、无本金交割外汇远期交易（NDF）以及远期股票合约等。
（三）互换
互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。远期合约可以看成仅交换一次现金流的互换。在大多数情况下，由于互换双方会约定在未来多次交换现金流，因此互换可以看作是一系列远期的组合。由于其标的物以及计算现金流的方式很多，互换的种类也就很多，最常见也最重要的是利率互换和货币互换，此外还有商品互换、股权类互换、远期互换等。
（四）期权
期权是一种选择的权利，即买方能够在未来的特定时间或者一段时间内按照事先约定的价格买入或者卖出某种约定标的物的权利。期权是给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利，可以在规定的时间内根据市场状况选择买或者不买、卖或者不卖，既可以行使该权利，也可以放弃该权利。而期权的卖出者则负有相应的义务，即当期权买方行使权利时，期权卖方必须按照指定的价格买入或者卖出。期权在交易所交易的是标准化的合约；也有在场外交易市场（OTC）交易的，它是由交易双方协商确定合同的要素，满足交易双方的特殊需求而签订的非标准化合约。按照标的资产划分，常见的期权包括利率期权、外汇期权、股权类期权和商品期权等。
现代期货市场的形成
（一）期货市场的萌芽
1期货交易萌芽于欧洲
2期货交易萌芽于远期现货交易，远期现货交易的集中化和组织化为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础
3较为规范化、现代意义上的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥
1848年82个商人成立芝加哥期货交易所（CBOT）
1865年推出标准化合约，实行保证金制度
1882年对冲交易
1925年成立结算公司
标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算——标志着现代期货市场的确立。
国内外期货市场发展趋势?
（一）国际期货市场的发展历程
商品期货(农产品期货→金属期货→能源化工期货)到金融期货(外汇期货→利率期货→股票指数期货→股票期货)
金融期货的发展历程：
(1)1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立国际货币市场分布(IMM)，首次推出包括英镑、加拿大元、德国马克、意大利里拉、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约
(2)1975年10月，芝加哥期交所(CBOT)推出了第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约
(3)1977年8月，芝加哥期货交易所推出美国长期国债期货合约（国际期货市场交易量较大的金融期货合约）
(4)1982年2月，堪萨斯期交所(KCBT)开发出价值线综合指数期货合约，推出股指期货
(5)1995年，中国香港开始股票期货交易，首次出现个股期货
目前金融期货已经在国际期货市场占据主导地位
（二）国际期货市场发展趋势
1交易中心日益集中
2交易所由会员制向公司制发展（根本原因是竞争加剧）
3交易所兼并重组趋势明显
4金融期货发展后来居上
5交易所竞争加剧，服务质量不断提高
（三）我国期货市场的发展历程
1．1988年初，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门开始进行期货市场研究。?
2．初创阶段(1990--1993年)?
1990年10月12日，郑州粮食批发市场引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立。
1991年6月10日，深圳有色金属交易所成立。
1992年5月28日，上海金属交易所成立。
1992年7月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立。
3．治理整顿阶段(1993—2000年)?
1993年11月，国务院第一轮治理整顿，15家交易所被保留，品种降到35个。?
1995年，对代理机构整顿，330家经纪期货公司重新审核获得许可证。数量大大减少
1998年8月，国务院第二轮治理整顿
1999年，期货交易所数量精简合并为3家（郑州、大连、上海），品种由35个降到12个。?
1999年，经纪公司最低注册资本金提高到3000万。
2000年12月29日，中国期货业协会成立，自律机制引入监管体系。
4．稳步发展阶段(2000年--2013年)?
中国期货市场走向法制化和规范化
2006年5月，中国期货保证金监控中心成立
2006年9月，中国金融期货交易所在上海成立，2010年4月推出沪深300指数期货
2011年初发布的《十二五》规划中明确提出推进期货和金融衍生品市场发展
5．创新发展阶段(2014年至今)?
国内外远期、互换和期权市场的发展
国际衍生品市场形成了远期、期货、互换、期权、资产支持证券、信用衍生工具六大类产品相互补充的完整构架。远期、互换和期权发挥最要作用。
1、远期市场
欧洲的远期交易萌芽于古希腊和古罗马时期，
现代化远远期合约最早作为一种套期保值的工具兴起于上世纪80年代。
第一个外汇远期市场于19世纪70年代诞生于维也纳，真正兴起却是在布雷顿森林体系结束后，各国汇率风险加剧，外汇远期合约于1973年应运而生。
截止2014年6月，其名义本金金额已居远期市场第二位，居于第一位的是于1983年诞生于伦敦银行间同业拆借市场的远期利率协议。
目前；远期利率协议和远期外汇协议占到远期市场名义本金金额的90％以上，商品远期协议市场规模相对狭小。
我国现代化的远期协议合约是20世纪末开始起步的。1997年中国银行开始进行远期结售汇试点，2003年四大国有商业银行全面展开远期结售汇业务。在亚洲金融危机后，离岸市场出现了人民币无本金交割远期（NDF）。由于我国资本管制，境内人民币远期市场迟迟得不到发展，直到2005年人民币汇率机制改革之后，中国人民银行才正式建立人民币远期市场。而人民币远期利率协议直到2007年才正式推出。
上海清算所为场外市场提供结算服务。目前，上海清算所已推出了外汇远期、人民币远期运费协议等远期合约。
2、互换市场
起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。1981年IBM与世界银行之间在伦敦签署的利率互换协议是世界上第一份利率互换协议，并于1982年引入美国。利率互换已成为所有互换交易乃至所有金融衍生品中最为活跃、交易量最大、影响最深远的品种之一。
早期的互换交易中，金融机构扮演着经纪人角色，为客户寻找交易对手并赚取佣金。但是短期内匹配对手相当困难，因此许多国际金融机构引人了做市商制度，作为交易双方的对手方，为互换市场提供了充足的流动性。与此同时，互换的标准化也稳步推进。1985年国际互换商协会成立，并制定了互换交易的行业标准、协议范本和定义文件等。国际互换商协会制定的ISDA主协议已成为全球金融机构签订互换及其他多种OTC衍生产品的范本。ISDA主协议具有特殊的三项制度基础，即单一协议、瑕疵资产与终止净额结算，包括协议主文、附件和交易确认书三部分，有效维系了国际金融衍生产品市场的平稳发展，并为越来越多国家或地区的立法机关所认可。
我国互换市场起步较晚，2005年11月25日，中国人民银行在银行间外汇市场与包括4家国有银行在内的10家商业银行首次进行了美元与人民币1年期货币掉期（中国人民银行一般称货币互换为货币掉期）业务操作，宣告中国人民银行与商业银行之间的货币掉期业务正式展开。
自此，货币互换参与机构不断增加，业务不断丰富
2007年商业银行之间可以两两进行交易，
2011年允许外汇指定银行对客户开展人民币外汇货币掉期业务，
2012年汇丰银行在外汇市场上达成了首笔无本金交换人民币外汇货币掉期业务，
现阶段银行间远期外汇市场已开展了美元\欧元、日元、港币、英镑、澳元兑人民币6个货币对的货币掉期业务。
利率互换则是伴随着我国利率市场化逐渐兴起的，
2004年中国人民银行扩大金融机构贷款利率浮动区间，
2006年开展了利率互换试点，国家开发银行与光大银行进行了第一笔利率互换交易。
经过两年试点，2008年人民币利率互换交易开始正式全面推进，2010年之后，利率互换市场发展尤为迅速，成交量不断增加。
股票互换
2013年1月中国证监会批准光大证券以场外交易形式开展金融衍生品交易。
3、期权市场
期权萌芽于古希腊和古罗马时期，在17世纪30年代的“荷兰郁金香”时期出现了最早的期权交易。到18世纪和19世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已相当流行，但均为场外交易，1973年芝加哥期权交易所（CBOE?)建立，第一张标准化期权合约出现。
1982年芝加哥期货交易所推出了以长期国债期货为标的物的期权交易，
1983年芝加哥商品交易所推出了S﹠P500股价指数期权。随着指数期权的成功，1984～1986年，芝加哥期货交易所陆续推出了大豆、玉米、小麦等品种的期货期权。美国期权交易的示范作用带动了世界各国期权市场的发展。目前全球有影响的期权市场有韩国期货交易所、CBOE、欧洲交易所、纽约泛欧交易所等。
伴随着场内标准化期权的繁荣，场外期权也获得了长足发展。20世纪90年代之后，场外奇异期权日益增多，既保证了交易者的个性化需求，同时也满足了开发者的利润空间。场外期权越来越有竞争力，一方面反过来迫使一些交易所开始推出非标准化的期权交易，如灵活期权；另一方面，促使交易所合作日益加强，购并浪潮不断涌现。
中国银行在外汇期权的创新方面走在前列，2002年12月12日，中国银行上海分行在中国人民银行的批准下，宣布推出个人外汇期权交易“两得宝”，打响了中国期权交易的第一枪。初期的外汇期权业务交易的品种为普通欧式期权，客户只能办理买入外汇看涨或看跌期权业务；2011年11月外汇管理局规定客户可以同时买入或卖出期权形成外汇看跌期权风险逆转期权组合和外汇看涨风险逆转期权组合。
?我国场内期权也获得了突破性进展，2015年2月9日，上证50ETF期权正式在上海证券交易所挂牌上市，掀开了中国衍生品市场产品创新的新的一页。随着股票期权和股指期权、商品期权的陆续推出，将形成远期、互换、期货、期权完整的衍生品体系，为为广大投资者提供良好的资产管理工具。
主要期货交易所：
芝加哥期货交易所CBOT
1848年82个商人成立芝加哥期货交易所（CBOT）
1865年标准化合约，保证金制度
1882年允许对冲交易，增大流动性
1925年成立了结算公司---BOTCC
197510上市国民抵押协会债券第一个利率期货合约
197708美国长期国债期货合约交易量最大
芝加哥商业交易所CME
1874成立
1969年成为全球最大肉类、畜类期货交易中心
1972年5月设立国际货币市场分部IMM推出6种货币外汇期货合约，世界上首次推出外汇期货合约美国短期国债
二、期货市场的相关范畴?
期货市场是与现货市场相对应的组织化和规范化程度更高的市场形态。?
广义期货市场包括期交所、期货结算机构、期货经纪公司和期货交易(投资)者；狭义期货市场一般指期交所。
第二节期货及衍生品的基本特征
一、期货交易的基本特征?
1合约标准化：节约成本，提高效率和流动性（数量规格交割时间地点）
2场内集中竞价交易。只有会员才能进场交易
3保证金交易(杠杆交易)：具有高收益和高风险的特点（5%-15%）
4双向交易
5对冲了结：不必交割现货，提高期货市场流动性
6当日无负债结算(逐日盯市)：有效防范风险
期货与远期、期权、互换的联系和区别
期货与远期
联系：远期交易本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
区别：交易对象、功能作用（期货能规避风险和价格发现）、履约方式（期货有实物交割和对冲平仓，远期用实物交收）、信用风险（远期的风险大）、保证金制度（期货更规范、远期又双方自行决定
期货与期权
期货合约和场内期权合约均是场内交易的标准化合约，均可以进行双向操作，均通过结算所统一结算。场内期权中又以期货期权与期货的联系最为密切，期货期权交易的是未来买卖一定数量期货合约的权利，因此，期货期权是期权和期货合约的有机结合。
期货交易是期货期权交易的基础，期货交易确定的未来商品价格决定了期货期权执行价格和权利金水平。期货市场越发达，期权市场场也就越成熟，而期权市场的繁荣和发展也为交易者提供了更多的可选择工具，扩大和丰富了期货市场的交易内容。
区别：
交易对象不同。期货交易的是可转让的标准化合约，合约的标的物是实物商品或者金融工具，而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利，其标的物的范围更广，期权的标的物不仅限于商品和金融工具，还可以是其他衍生品合约。
权利与义务的对称性不同。期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲；
期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即获得了选择权，可以选择执行期权，也可以放弃执行，不必承担义务。而期权卖方则有义务在买方行使权利时按约定向买方买入或卖出标的资产
保证金制度不同。在期货交易中，买卖双方都要缴纳期货合约价值5％～15％的保证金，作为履约的保证，在交易期间还要根据格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金；期权交易中，买方向卖方支付权利金后，其最大风险就是权利金的亏损，因此期权买方不需要再缴纳保证金，但对期权卖方来讲，他在收取对方权利金的同时要随时应对买方要求履约，因此，需要缴纳一定的保证金以表明其有能力履行期权合约，
盈亏特点不同。期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的权利金，而卖方的收益最高不超过出售期权的权利金，亏损则是不固定的。期权交易双方的盈亏曲线是非线性的。期货交易的盈亏是对称的，交易双方都面临着无限的盈利和无止境的亏损，其盈亏曲线为线性。
5、了结方式不同。期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而大多数投资者均选择对冲平仓而非到期交割。期权交易中，投资者了结的方式包括三种：对冲、行使权利或到期放弃权利。在标的资产向有利方向变化时，有的美式期权提前执行更为有利，而欧式期权则更多的是对冲了结。在标的资产向不利方向变化时，投资者可以持有到期放弃权利。
期货与互换
联系：
期货交易是在远期交易基础上发展起来的，是对远期交易进行合约标准化、交易场所由场外移到场内等一系列交易机制进行的变革；互换交易是交易双方按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的交易，是一系列远期交易的组合，在远期交易的数量上有了突破。因此，可以说远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。远期协议可以被用来给期货定价，也可以用来给互换定价。利率互换是互换市场的一大品种，互换利率是市场重要的参考利率，而互换利率与短期利率期货利率联系密切。实践中通常用期货给互换做套保。
区别：
标准化程度不同。期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格，交易双方不用再为合约条款进行逐一商谈。而互换交易的对象则是交易双方私下协商达成的非标准化合同，合同的标的物及其数量、质量、等级等均由交易双方自行协商决定，是个性化的，不同互换在标的物的数量、质量上均有差异。ISDA成立以来做了很多推进互换协议标准化的工作，当前，国际互换市场的标准化程度也在不断提高。但互换毕竟是OTC产品，标准化程度不能与期货同日而语。
成交方式不同。期货交易是在交易所组织的有形的公开市场内通过电子交易系统撮合成交，价格具有公开性、权威性，而互换交易一般无固定的交易场所和交易时间，可以在银行间市场或者柜台市场的交易商之间进行，也可以与最终客户直接交易，主要通过人工询价的方式撮合成交。
合约双方关系不同。互换协议是交易双方直接签订，是一对一的，互换的违约风险主要取决于对手的信用，因此，在签约前，交易双方都会对对方的信用和实力等方面做充分的了解。而期货交易则不同，合约的履行不取决于交易对对手，而取决于期货结算机构在期货交易中充当中央对手的角色，成为所有买方的卖方、所有卖方的买方，因此交易者不必了解对手是谁、信用如何，只须与交易所完成交易即可，市场信息成本很低。
第三节期货及衍生品的功能与作用?
作用：1.规避风险2.价格发现?3.资源配置?
一、规避风险的功能?
规避风险---信用风险经营风险价格风险
套保的效果好坏取决于基差变动的风险，基差的变化比单一的价格变化小的多
套保规避风险的原理---同一商品在同一时空内受到相同的经济因素影响和制约，故两个市场价格变动趋势相同，且随着期货合约临近交割，现货价格和期货价格趋于一致。
二、价格发现的功能
价格发现的原因
1参与者众多，来自各行各业
2交易人士大都熟悉某种商品行情，有科学的分析预测方法
3期货交易透明度高竞争公开化公平化
价格发现的特点
预期性连续性公开性权威性
期货价格+升贴水+运费的方法确定现货价格
三、资源配置的功能
四、期货及衍生品市场的作用
在宏观经济中的作用：
1.提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济
2.提供宏观经济政策参考
3.促进本国经济国际化
4.?有助于市场经济体系的建立与完善
在微观经济中的作用：
1.锁定生产成本，实现预期利润。
2.利用期货价格信号，组织安排现货生产。
3.期货市场能拓展现货销售和采购渠道。
第二章期货市场组织结构与投资者
期货市场由期货交易所、结算机构、中介与服务机构、投资者、期货监督管理机构和行业自律管理机构构成。中介与服务机构包括期货公司、介绍经纪商、保证金安全存管银行、交割仓库等。
第一节、期货交易所
一、性质与职能?
期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。自身不参与交易。?
职能：
1提供交易场所、设施和服务
2设计合约、安排合约上市
3制定并实施期货市场制度与交易规则（保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、当日无负债制度、风险准备金制度）
4组织并监督期货交易，监控市场风险
5发布市场信息
二、组织结构?
会员制
会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。权利机构是会员大会，常设机构是会员大会选举产生的理事会。会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。
1、会员资格获得的方式：
①以交易所创办发起人的身份加入
②接受发起人的资格转让加入
③接受期货交易所其他会员的资格转让加入
④依据期货交易所的规则加入。
2、会员构成：自然人会员与法人会员、全权会员与专业会员、结算会员与非结算会员。?
3、会员的权利和义务。参加会员大会，行使表决权、申诉权；在交易所进行期货交易，使用交易所设施；获得相关信息和服务；按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会。
4、组织架构：一般设有会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门。?
会员大会—由全体会员组成，最高权力机构。
理事会—经会员大会选举产生的常设机构，对会员大会负责。理事长1人，副理事长若干，由理事会选举和任免，还有若干政府管理部门委任的非会员理事。（发号施令为主，具体操作由总经理来实施）
专业委员会—理事会下设若干专业委员会：会员资格审查委员会、交易规则委员会、交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会。
5、管理架构：总经理、副总经理，相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等部门。
总经理是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员
公司制?
若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。不参与合约标的物的买卖。交易所在交易中完全中立。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。
(1)会员资格：与会员制相似
(2)组织架构：股东大会、董事会、监事会、总经理等。
股东大会—全体股东组成，最高权力机构
董事会—常设机构，对股东大会负责。
总经理—对董事会负责，由董事会聘任或解聘。
监事会—股东代表和适当比例的公司员工代表组成。
公司制也有和会员制交易所一样的专业委员会。
入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所高级职员
区别：
(1)是否以营利为目标
(2)适用法律（会员制适用民法，公司制适用公司法）
(3)决策机构（会员制最高权力机构是会员大会，公司制是股东大会；会员制最高权力机构的常设机构是理事会，公司制是董事会）。
三、我国境内期货交易所?
交易所对会员实行总数控制，只有成为交易所会员，才有交易席位进行交易。期货公司能够代理客户交易。
上海、郑州、大连交易所为会员制；中国金融期货交易所为公司制，但都不以盈利为目的。
4家期交所，总经理都是法定代表人，总经理、副总经理由证监会任免。
郑州商品交易所：1990年10月12日成立，1993年5月转变为期货交易所。主要品种：棉花CF、白糖SR、精对苯二甲酸TA、菜油OI、优质强筋小麦WH、早籼稻RI、甲醇ME、玻璃FG。
大连商品交易所：1993年2月28日成立。主要品种：黄大豆1号A、黄大豆2号B、玉米C、豆粕M、豆油Y、棕榈油P、线型低密度聚乙烯LLDPE、聚氯乙烯PVC、焦炭J。
上海期货交易所：1998年8月成立1999年12月营运，主要品种：黄金AU、白银AG、铜CU、铝AL、锌ZN、螺旋钢RB、线材WR、天然橡胶RU、燃料油FU。
中国金融期货交易所：2006年9月8日由3家期货交易所、深沪2家证券交易所共同发起，注册资本5亿。主要品种：沪深300股指期货IF、5年期国债期货、10年期国债期货、上证50股指期货、中证500股指期货。
衍生品除了在上述四家交易所交易，还可以在国务院及其衍生品监督管理部门批准的场所交易，20150209，上海证券交易所上市了上证50ETF期权。
第二节、期货结算机构
一性质与职能
结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。
职能：
1.结算交易盈亏
2.担保交易履约结算机构成为所有合约卖方的买方和所有合约买方的卖方
3.控制市场风险（保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度）
二、期货结算机构的形式
1结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务。目前我国采取该种形式。2结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。?
三、期货结算制度
国际上结算机构通常采用分级结算制度。?
国际结算体系：
期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制。
期货交易的结算分三个层次：
第一层，结算机构对结算会员进行结算，期货公司或金融机构
第二层，结算会员对非结算会员之间的结算。
第三层，非结算会员对客户的结算。
四我国境内期货结算机构
1、中国金融期货交易所分级结算制度。交易所对结算会员结算，结算会员对投资者和非结算会员进行结算。结算会员分为：交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。
结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。
2、其他三家。没有采取分级结算，是全员结算制度，交易所不做结算和非结算会员区分。
、期货中介与服务机构
一期货公司
期货公司的性质与特征
期货公司属于非银行金融机构。
期货公司的界定
期货公司是指代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织
主要职能
1根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；
2对客户进行管理，控制客户交易风险；
3为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等
期货公司的业务管理
1对期货公司业务实行许可证制度。?
国务院期货管理机构按其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。除申请经营境内期货经纪业务外，还可申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及证监会规定的其他期货业务。
2期货公司的业务类型
期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理、风险管理等创新业务。
（四）期货公司的功能与作用
1、期货公司作为衔接场外期货交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，降低了期货市场的交易成本。
2、期货公司可以降低期货交易中的信息不对称程度。
3、期货公司可以高效率地实现转移风险的职能，并通过结算环节防范系统性风险的发生。
4、期货公司可以通过专业服务实现资产管理的职能。
（五）期货公司的风险管理制度与相关要求
1、完善的期货公司治理结构
（1）期货公司独立性的要求
（2）设定股东及实际控制人与期货公司之间出现重大事项时的通知业务
（3）设立董事会和监事会（或监事）
（4）设立首席风险官
2、建立有效的期货公司风险管理制度
（1）期货公司应建立与风险监管指标相适应的内控制度，建立以净资本为核心的动态风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监管指标持续附和标准。
（2）期货公司应严格执行保证金制度，客户保证金全额存放在期货保证金账户和期货交易所专用结算账户内，并按照保证金存管监控的规定，及时向保证金存管监控中心报送真实信息。
（3）期货公司应建立独立的风险管理系统，规范、完善的业务操作流程和风险管理制度。
期货公司对分支机构的管理
期货公司要对营业部实行“四统一”，统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。
二介绍经纪商
券商(IB)：为期货公司提供中间介绍业务的证券公司。
提供服务：
(1)协助办理开户手续
(2)提供期货行情信息和交易设施
(3)其他。证监会规定的其他服务。
券商不得代客户进行期货交易、结算或交割，不得代期货公司、客户收付保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。
券商只能接受其全资拥有或控股的，或被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务，不得接受其他期货公司的委托从事介绍业务，券商申请介绍业务资格应符合净资本不低于12亿元等一系列条件和风险控制指标。（母子或兄弟关系）
2012年10月，我国取消了对券商业务的行政审批，证券公司的该业务正常运行。
证券公司从事介绍业务应与期货公司签订书面委托协议。载明下列事项：介绍业务的范围；执行期货保证金安全存管度的措施；介绍业务对接规则；客户投诉的接待处理方式；报酬支付及相关费用的分担方式；违约责任；中国证监会规定的其他事项。
期货公司的在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人。
三其他期货中介与服务机构
期货保证金存管银行
?是由交易所指定，协助交易所办理期货交易结算业务的银行。交易所有权对存管银行的期货结算业务进行监督。权利和义务在全员结算制度和会员分级结算制度下略有差异。?
交割仓库?
也称为指定交割仓库，是由期货交易所指定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。交割由期货交易所统一组织进行。期货交易所不得限制实物交割总量，并应当与交割仓库签订协议，明确双方的权利和义务。交割仓库不得有下列行为：出具虚假仓单；违反期货交易所业务规则，限制交割商品的入库、出库；泄露与期货交易有关的商业秘密；违反国家有关规定参与期货交易；国务院期货监督管理机构规定的其他行为。?
指定交割仓库的日常业务分为三个阶段：商品入库、商品保管、商品出库
期货信息咨询机构
主要提供期货行情软件、交易系统及相关信息资讯服务。?
第四节期货投资者
一个人投资者
参与期货交易的自然人称为个人投资者。
根据《金融期货投资者适当性制度实施办法》，个人投资者在申请开立金融期货交易编码前，需先由期货公司会员对对投资者的基础知识、财务状况、期货投资经历和诚信状况等方面进行综合评估。
具体条件如下：
申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；
具备金融期货基础知识，通过相关测试；
具有累计10个交易日20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；
不存在严重不良诚信记录；
不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形。
期货公司会员除按上述标准对投资者进行审核外，还应当按照交易所制定的投资者适当性制度操作指引，对投资者进行综合评估，不得为综合评估得分低于规定标准的投资者申请开立交易编码。
个人投资者参与期权交易，应满足资金、交易经历、风险承受能力、诚信状况等条件具体应当符合下列条件：
（1）申请开户时托管在其委托的期货公司的上一交易日日终的证券市值与资金可用余额合计不低于人民币50万元；
在期货公司开立期货保证金账户6个月以上，并具备金融期货交易经历；
具备期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；
具有交易所认可的期权模拟交易经历
具有相应的风险承受能力；
不存在严重不良诚信记录，不存在法律、法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形；
上海证券交易所规定的其他条件。
在风险管理子公司提供风险管理服务或产品时，其可以选择的自然人客户也要符合条件，即可投资资产高于100万元的高净值自然人客户。
二、机构投资者?
对冲基金?
对冲基金，又称避险基金，是指“风险对冲过的基金”，是一种充分利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担较高风险、追求较高收益的投资模式，属于私募基金。?
最初是规避和化解转移证券投资风险，现在是利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益。一种集合投资。美国的对冲基金以有限合伙制为主——一般合伙人管理，有限合伙人出资。
对冲基金按照交易手段可以分为低风险、混合型和高风险对冲基金
共同基金
利益共享、风险共担的集合投资方式。
对冲基金和共同基金的区别：
①对冲基金并不需要在美国联邦投资法下注册，而共同基金则受到监管条约的限制；
②共同基金投资组合中的资金不能投资期货等衍生品市场，对冲基金可以
商品投资基金?
商品投资基金是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问(CTA)进行期货和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。与共同基金在集合投资方面存在共同之处，明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。
组织结构：?
1.商品基金经理(CPO)：基金的主要管理人、设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式，选择基金主要成员，决定基金投资方向。
2.商品交易顾问(CTA)：可向他人提供买卖期货、期权合约指导或建议，或以客户名义进行操作的自然人或法人;受聘于商品基金经理，对商品投资基金进行具体的交易操作、决定投资期货的策略。CTA不能接受客户资金，客户资金必须以期货佣金商的名义存入客户账户。
3.交易经理(TM)：受聘于商品基金经理，负责帮助商品基金经理挑选商品交易顾问，监视商品交易顾问的交易活动，控制风险，以及在商品交易顾问之间分配基金。
4.期货佣金商(FCM)：是美国的主要期货中介机构，类似于我国的期货公司，负责执行商品交易顾问发出的交易指令，管理期货头寸的保证金。【实际上，许多期货佣金商同时也是商品基金经理或交易经理，向客户提供投资项目的业绩报告，同时也为客户提供投资于商品投资基金的机会。】
5.托管人(Custodian)：负责保管基金资产和监督基金运作的商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构，其主要职责是：记录、报告并监督基金在证券市场和期货市场上的所有交易;保管基金资产，计算财产本息，催缴现金证券的利息;办理有关交易的交割事项;签署基金决策报告等。
这几个角色考到的概率还是很高的，包括英文缩写
商品投资基金和对冲基金的区别：?
1商品基金的投资领域小得多，投资对象主要在交易所的期货和期权，不涉及股票债券和其他金融资产
2组织形式上商品基金运作比对冲基金规范、透明、风险相对小
商品投资基金和对冲基金通常被称为另类投资工具或其他投资工具。
对冲基金的基金。将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券以实现分散风险的目的。15—25个对冲基金管理人可以提供足够的多元化服务。
第三章期货合约与期货交易制度
第一节、期货合约
一、期货合约的概念?
由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。?
二、期货合约标的选择?
(一)规格或质量易于量化和评级。?
(二)价格波动幅度大且频繁。?
(三)供应量较大，不易为少数人控制和垄断。?
三、期货合约的主要条款
(一)合约名称（包括品种名称及上市交易所名称）。?
(二)交易单位/合约价值。
交易单位（类似现货白银15千克/手）
农作物一般10吨/手，棉花5吨/手，金属一般5吨/手，螺纹钢10吨/手
合约价值：每手合约代表的标的物的价值（比如现货白银价格3000点，一手白银的合约价值为153000=45,000元）
(三)报价单位。国内阴极铜、铝、小麦、大豆等合约报价以元/吨表示
(四)最小变动价位。（类似现货白银最小变动价1元/千克，现货镍最小变动价0.01元/千克）
较小的最小变动价位有利于市场流动性的增加，过小的最小变动价将增加交易协商成本较大的最小变动价一般会减少交易量，影响市场活跃度。
(五)每日价格最大波动限制一般以合约上一交易日的结算价为基准确定。标的物价格波动越频繁、越剧烈，该合约的每日价格最大波动幅度就该设置的大一些。
(六)合约交割月份
(七)交易时间
(八)最后交易日
(九)交割日期
(十)交割等级（交货人用交易所规定的替代品交割时，收货人不能拒收）
(十一)交割地点金融期货交易所指定交割银行
(十二)交易手续费
(十三)交割方式
实物交割---商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货
现金交割---股指期货、短期利率期货
(十四)交易代码
第二节、期货市场基本制度?
一、保证金制度
（一）什么是保证金制度
是期货市场风险管理的重要手段。期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率(通常为5%~15%)缴纳资金，用于结算和保证履约。（与我们的现货交易保证金制度是一个意思）
（二）国际市场上保证金制度实施的一般性的特点
(1)对交易者的保证金要求与其面临的风险相对应（风险越大，保证金越多）
(2)交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况调节保证金水平;
(3)保证金的收取是分级进行的。分为会员保证金和客户保证金。?
（三）我国境内期货交易保证金制度的特点：
(1)不同阶段规定不同交易保证金比例【交易保证金比率随着交割临近而提高】
(2)随着合约持仓量的增大，逐步提高该合约交易保证金比例
(3)出现连续涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高
(4)当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等一种或多种措施，以控制风险
(5)当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。
保证金可以是资金，也可以是价值稳定、流动性强的标准仓单或国债等有价证券。
二、当日无负债结算制度?
每个交易日结束后，由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算，并根据结算结果进行资金划转。当交易发生亏损，进而导致保证金账户资金不足时，则要求必须在结算机构规定的时间内向账户中追加保证金，以做到“当日无负债”。
特点：
(1)对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，在此基础上汇总，使每一交易账户的盈亏都能得到及时的、具体的、真实的反映
(2)在对交易盈亏进行结算时，不仅对平仓头寸的盈亏进行结算，而且对未平仓合约产生的浮动盈亏进行结算
(3)对交易头寸所占用的保证金进行逐日结算
(4)通过期货交易分级结算体系实施，由交易所(结算所)对会员进行结算，期货公司根据期交所(结算所)的结算结果对客户进行结算;期交所会员(客户)的保证金不足时，会被要求及时追加保证金或自行平仓，否则，合约将会被强行平仓。
涨跌停板制度
（一）涨跌停板制度
为保证金制度和当日无负债结算提供了条件。?
又称每日价格最大波动限制制度，指期货合约在1个交易日内交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。
我国境内期货涨跌停板制度的特点?：
我国期货市场每日价格波动限制设定为上一交易日结算价的一定百分比。
(1)新上市的品种和新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的2倍或3倍，如合约有成交则于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度，如合约无成交，则下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度
(2)在某一期货合约的交易过程中，当合约价格同方向连续涨跌停板、遇国家法定长假，或交易所认为市场风险明显变化时，交易所可根据市场风险调整其涨跌停板幅度
(3)对同时使用交易所规定的两种或两种以上涨跌停板情形的，其涨跌停板按规定涨跌停板中的最高值确定
在出现涨跌停板情形时，交易所一般将采取以下措施控制风险：
(1)当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则，但平当日新开仓位不适用平仓优先的原则
(2)在某合约连续出现涨(跌)停板单边无连续报价时，实行强制减仓。当合约出现连续涨(跌)停板的情形时，空头(多头)交易者会因为无法平仓而出现大规模、大面积亏损，并可能因此引发整个市场的风险，实行强制减仓后，交易所将当日以涨跌停板价格上报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交，其目的在于迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约。
涨(跌)停板单边无连续报价也称为单边市，指某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入(卖出)申报、没有停板价位的卖出(买入)申报，或一有卖出(买入)申报就成交但未打开停板价位的情况。
持仓限额及大户报告制度?
（一）持仓限额及大户报告制度?
持仓限额制度指交易所规定会员或客户可持有的、按单边计算的某一合约头及头寸的最大数额。大户报告制度指当交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。
作用：
(1)可使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，有效防范操纵市场价格的行为
(2)防范期货市场风险过度集中于少数投资者。
国际市场上持仓限额及大户报告制度的特点：
(1)交易所可根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险状况制定和调整持仓限额和持仓报告标准;
(2)一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准高，临近交割时持仓限额及持仓报告标准低
(3)持仓限额通常只针对一般投机头寸，套期保值头寸、风险管理头寸及套利头寸可向交易所申请豁免。
（二）我国持仓限额及大户报告制度的特点：
(1)交易所可根据不同期货品种的具体情况分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户报告标准;
(2)当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%(含)以上时，会员或客户应向交易所报告其资金和头寸情况等，客户须通过期货公司会员报告;
(3)市场总持仓量不同，使用的持仓限额及持仓报告标准不同
(4)按照各合约在交易全过程中所处的不同时期分别确定不同的限仓数额
【一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准设置得高，临近交割时持仓限额及持仓报告标准设置得低】
(5)期货公司会员、非期货公司会员、一般客户分别适用不同的持仓限额及持仓报告标准
具体实施中还规定：
①采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法控制市场风险
②各交易所对套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制，而在中金所套期保值和套利交易的持仓均不受限制，
③同一客户在不同期货公司会员处开仓交易，其在某一合约的持仓合计不得超过该客户的持仓限额
④会员、客户持仓达到或超过持仓限额的，不得同方向开仓交易
强行平仓制度
（一）什么是强行平仓制度
按有关规定对会员或客户的持仓实行平仓的一种强制措施，目的是控制期货交易风险。分为两种情况：交易所对会员持仓实行强行平仓和期货公司对其客户持仓实行强行平仓。
适用的情形：
(1)因账户交易保证金不足而实行强行平仓
(2)因会员(客户)违反持仓限额制度而实行强行平仓，即超过了规定的持仓限额，且并未在期交所(期货公司)规定的期限自行减仓，其超过持仓限额的部分头寸将会被强制平仓。
（二）我国境内期货强行平仓制度的规定
我国期交所规定，当会员、客户出现下列情形之一时，交易所有权对其进行强行平仓：
(1)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的
(2)客户、从事自营业务的交易会员持仓量超出其限仓规定
(3)因违规受到交易所强行平仓处罚的
(4)根据交易所的紧急措施应予强行平仓的
(5)其他应予强行平仓的
强行平仓的执行过程：通知→执行→确认。(先自行平仓、未完成则强行平仓)
通知---以“强行平仓通知书”的方式
执行及确认
(1)开市后，有关会员须首先自行平仓，直至达到平仓要求，执行结果由交易所审核;
(2)超过会员自行强行平仓时限而未执行完毕的，剩余部分由交易所直接执行强行平仓;
(3)强行平仓执行完毕后，由交易所记录执行结果并存档;
(4)强行平仓结果发送。
六、信息披露制度
《期交所管理办法》规定，期交所应以适当方式发布下列信息：
(1)即时行情
(2)持仓量、成交量排名情况
(3)期交所交易规则及其实施细则规定的其他信息
(4)涉及商品实物交割的，期交所还应当发布标准仓单数量和可用库存情况
期交所应编制交易情况周报表、月报表和年报表并及时公布。
期交所对期货交易、结算、交割资料的保存期限应不少于20年。
第三节、期货交易流程
期货交易涉及的环节：开户、下单、竞价、结算、交割【不是交易流程中的必经环节】。
一、开户不考
二、下单
下单指客户在进行每笔交易前向期货公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。交易指令的内容包括：品种及合约月份、交易方向、数量、价格、开平仓等。
（一）常用交易指令：
(1)市价指令：按当时市场价格即刻成交的指令，客户要求期货公司出市代表以当时市场上可执行的最好价格达成交易;
(2)限价指令：执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令，客户必须指明具体的价位;其特点是可按客户的预期价格成交，但成交速度相对较慢，有时甚至无法成交
(3)停止限价指令：当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的一种指令;其特点是可将损失或利润锁定在预期的范围，但成交速度较止损指令慢，有时甚至无法成交
(4)止损指令：当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为市价指令予以执行的一种指令;既可以有效地锁定利润，又可以将可能的损失降至最低限度，还可以相对较小的风险建立新的头寸
(5)触价指令：在市场价格达到指定价位时，以市价指令予以执行的一种指令;与止损指令的区别：①预先设定的价位不同，即卖出止损指令的止损价低于当前市价，而卖出触价指令的触发价格高于当前市价，买进指令则与此相反，②止损指令通常用于平仓，而触价指令一般用于开新仓
(6)限时指令：要求在某一时间段内执行的指令，若该时间段内未被执行则自动取消;
(7)长效指令：除非成交或由委托人取消，否则持续有效的交易指令;
(8)套利指令：同时买入和卖出两种或两种以上期货合约的指令;
(9)取消指令：又称撤单，要求将某一指定指令取消的指令。
我国各期交所采用的指令为当日有效。在指令成交前，投资者可提出变更和撤销
指令下达方式
书面下单、电话下单、网上下单
三、竞价?
（一）竞价方式?
(1)公开喊价方式(2)计算机撮合成交(国内期货交易所)：价格优先与时间优先。?
1.公开喊价又分为连续竞价制和一节一价制两种形式。连续竞价制指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。一节一价制指把每个交易日分为若干节，每节交易由主持人最先叫价，所有场内经纪人根据其叫价申报买卖数量，直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止;每一节交易中一种合约一个价格，没有连续不断的竞价。
2.计算机撮合成交方式是根据公开喊价的原理设计而成的一种计算机自动化交易方式，指期交所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程：将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则排序，当买入价≥卖出价则自动撮合成交，撮合成交价=买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格，即：
当bp≥sp≥cp，则：最新成交价=sp
当bp≥cp≥sp，则：最新成交价=cp
当cp≥bp≥sp，则：最新成交价=bp取中间值即可
开盘价由集合竞价产生，在某品种某月份合约每一交易日开始前5分钟内进行(前4分钟为期货合约买卖价格指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开票价)。集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量：高于P(集合竞价)的买入申报全部成交，低于P(集合竞价)的卖出申报全部成交，等于P(集合竞价)的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。
开盘集合竞价产生价格的方法：
1交易系统分别对所有有效的买入申报按申报价由高到低的顺序排列，对所有有效的卖出申报按申报价由低到高的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列;
2交易系统逐步将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交，直到不能成交为止。如最后一笔成交时全部成交的，取最后一笔成交的买入申报单和卖出申报单的算术平均价为集合竞价产生的价格，该价格按各期货合约的最小变动价位取整;如最后一笔成交是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格。开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开始后竞价交易。
成交回报与确认
客户对交易结算单记载事项有异议的，应在下一交易日开始前向期货公司提出书面异议。
结算
（一）结算的概念与结算程序
结算是根据期交所公布的结算价格对交易账户的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。
结算由期货交易所统一组织进行，但不直接进行，期货公司承担这项工作。大连、郑州、上海交易所实行全员结算；中国金融期货交易所实行分级结算，只对结算会员结算，再由结算会员对非结算会员结算。?
在我国，会员(客户)的保证金分为结算准备金和交易保证金：
结算准备金：
“可用资金”，交易所会员(客户)为了交易结算，在交易所(期货公司)专用结算账户预先准备的资金，是未被合约占用的保证金
交易保证金：
“保证金占用”，会员(客户)在交易所(期货公司)专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金
结算程序：交易所对会员的结算→期货公司对客户结算。
1.交易所对会员的结算
（1）每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算，结算完成后交易所向期货公司会员发放结算单据/电子传输结算数据(会员当日平仓盈亏表、会员当日成交合约表、会员当日持仓表和会员资金结算表)
（2）期货公司会员核实结算数据，并妥善保存至少2年(对有关期货交易有争议的应保存至该争议消除时为止)
会员如对结算结果有异议，应在下一交易日开始前30分钟以书面形式通知交易所(如遇特殊情况，可在下一交易日开始后2小时内以书面形式通知交易所)
交易所在交易结算完成后，将会员资金的划转数据传递给有关结算银行，结算银行及时将划账结果反馈给交易所
会员资金按当日盈亏花柱，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划，当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的交易保证金部分从会员结算准备金中扣划，当日结算时的交易保证金低于昨日结算时的交易保证金部分划入会员结算准备金，手续费、税金等各项费用从会员的结算准备金中直接扣划
每日结算完毕后，会员的结算准备金低于最低余额的，该结算结果视为交易所向会员发出的追加保证金通知，会员必须在下一交易日开始前补足至交易所规定的结算准备金最低余额。
2.期货公司对客户的结算
期货公司对客户的结算与交易所的方法一样，但期货公司会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。
2.结算相关术语、公式及应用
结算价是当天交易结束后，对未平仓合约进行当日交易保证金及当日盈亏结算的基准价。
郑州、大连、上海的为当时成交价按成交量的加权平均值，中国金融期货交易所的为最后一小时成交价格按成交量的加权平均值。
结算公式与应用
（这个请参考现货白银的计算，公式真的很麻烦）
期货公司对客户的结算公式平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏
平历史仓盈亏=Σ〔﹙卖出平仓价-上一交易日结算价﹚×卖出平仓量〕+Σ〔﹙上一交易日结算价-买入平仓价﹚×买入平仓量〕
平当日仓盈亏=Σ〔﹙当日卖出平仓价-当日买入开仓价﹚×卖出平仓量〕+Σ〔﹙当日卖出开仓价-当日买入平仓价﹚×买入平仓量〕
持仓盯市盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏
历史持仓盈亏=Σ〔﹙当日结算价-上一交易日结算价﹚×买入持仓量〕+Σ〔﹙上一交易日结算价-当日结算价﹚×卖出持仓量〕
当日开仓持仓盈亏=Σ〔﹙当日结算价-买入开仓价﹚×买入开仓量〕+Σ〔﹙卖场开仓价-当日结算价﹚×卖出开仓量〕
客户权益=上日结存±出入金±平仓盈亏±浮动盈亏-当日手续费
可用资金=客户权益-保证金占用
风险度
风险度=保证金占用/客户权益×100%（这个跟我们现货的刚好相反，越小越安全）
当风险度大于100%时会收到《追加保证金通知书》，保证金应追加至可用资金≥0。
交割
（一）什么是交割
交割是指期货合约到期时，按期交所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或按照结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。
以标的物所有权转移方式进行的交割为实物交割，多适用于商品期货;按结算价进行现金差价结算的交割方式为现金交割，多适用于股指期货、短期利率期货、英国股票期货等。
（二）交割的作用?
1交割是联系期货与现货的纽带。?
2交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证，使期货市场发挥价格晴雨表的作用。?
（三）实物交割的方式与交割结算价的确定
1.实物交割方式---集中交割和滚动交割两种。
集中交割也叫一次性交割，是指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式（上期所、大商所的棕榈油线型低密度聚乙烯和聚氯乙烯）
滚动交割是指在合约进入交割月以后，在交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日之间进行交割的交割方式。滚动交割使交易者在交割时间的选择上更为灵活，可减少储存时间，降低交割成本。（郑交所是两种方式结合、大商所黄大豆1号、2号豆粕豆油玉米）
2.实物交割结算价---以交割结算价为基础计价，加上不同等级商品质量、仓库地点的升、贴水。
（四）实物交割的流程
以会员名义在交易所进行实物交割的流程：
1交易所对交割月份持仓合约进行交割配对。
2买卖双方通过交易所进行标准仓单与货款交换。?
3增值税发票流转。?
标准仓单：
标准仓单是指交割仓库开具并经期货交易所认定的标准化提货凭证。由交易所统一制定的，交易所指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后签发给货主的实物提货凭证。标准仓单的形式有仓库标准仓单(最主要)和厂库标准仓单。?
期转现
1.什么是期转现
市场上的买入套期保值者和卖出套期保值者在期货合约到期前，双方向交易所申请期转现交易，按约定价格将各自头寸平仓，结束套期保值交易;同时交易双方按照协商好的价格、商品品质、交割地点等进行现货商品的交收。
期转现操作与期货实物交割相比，可省去一笔交割费用，而期转现交易在现货贸易伙伴间进行，交易细节更符合双方交易的需要。
期转现交易是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员(客户)协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格(该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内)由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相当、方向相同的仓单进行交换的行为。
买卖双方进行期转现交易的情况：
一是在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现;
二是买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。
期转现交易相当于通过期货市场签订一个远期合同，一方面实现了套期保值的目的，另一方面避免了合同违约的可能。
2.期转现的优越性
(1)加工企业和生产经营企业利用期转现可节约期货交割成本，灵活商定交货品级、地点和方式，可提高资金利用效率;加工企业可根据需要分期、分批地购回原料，减轻资金压力，减少库存量，生产经营企业可提前收回资金;
(2)期转现比平仓后购销现货更便捷。
(3)期转现比远期合同交易和期货实物交割更有利。
3.期转现的基本流程：寻找交易对手→交易双方商定价格→向交易所提出申请→交易所核准(核准当日将买卖双方期货头寸平仓)→办理手续→纳税。
期转现后实际购销价格=交收价格±期货市场的盈亏
期转现注意事项：用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用;用标准仓单以外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费和利息以及货物的品级差价。买卖双方要先看现货，确定交收货物和期货交割标准品级之间的价差。
商定平仓价和交货价的差额一般要小于节省的上述费用总和，期转现对双方才都有利。
甲乙共节约的就是交割成本。0＜平-交＜成本，甲乙都愿意
甲节约的是平-交
乙多盈利的是交-平+成本
现金交割
第四章套期保值
第一节套期保值的概念与原理
一套期保值的定义
套期保值又称避险、对冲等。
广义的套期保值是指企业在一个或一个以上的工具上进行交易，预期全部或部分对冲其生产经营中所面临的价格风险的方式，所使用的工具包括期货、期权、远期、互换等衍生工具。
期货的套期保值是指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。
意义：本质上是转移风险的方式，由企业通过买卖衍生工具将风险转移给其他交易者，主要转移的是价格风险(包括商品价格风险、利率风险、汇率风险、股票价格风险等)和信用风险。
套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。
二套期保值的原理
套期保值的核心是“风险对冲”，将期货工具的盈亏与被套期保值项目的盈亏形成一个相互冲抵的关系，从而规避因价格变动带来的风险。
其实现条件有：
(1)期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当;
(2)期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物;
(3)期货头寸持有的时间要与现货市场承担风险的时间段对应起来。
交叉套期保值是指选择与被套期保值商品或资产不相同但相关的期货合约进行的套期保值。
第二节套期保值的种类
一、卖出套期保值?（担心价格下跌）
适用对象--准备将来某一时间卖出商品或资产，但希望价格能维持在目前认可的水平
(1)持有现货，生产厂家手头有尚未销售或即将生产、收获的商品实物，防止日后价格下跌。
(2)已经按固定价格买入未来交收的现货，加工制造企业担心库存原料价格下跌。
(3)储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售?
二、买入套期保值?（担心价格上涨）
适用情形--准备将来某一时间购进商品或资产，但希望价格维持在目前认可的水平
(1)加工制造企业防止日后购进原料涨价。
(2)供货方已经和需求方订好现货供应合同，防止供货方将来购进货源时涨价
(3)按固定价格卖出其产成品或副产品，但还未生产。?
第三节基差与套期保值效果
导致不完全套期保值的原因：期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致
一基差的定义
基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。
基差=现货价格-期货价格。
二基差走强与基差走弱
基差变大，称为走强：
现货价格涨幅>期货价格涨幅，或现货价格跌幅<期货价格跌幅。意味着相对于期货价格而言，现货价格走势相对较强。
基差变小，称为走弱：现货价格涨幅<期货价格涨幅，或现货价格跌幅>期货价格跌幅。意味着相对于期货价格而言，现货价格走势相对较弱。
随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差会趋向于零。
三基差变动与套期保值效果
买入套期保值，基差走弱，盈利
买入套期保值，基差走强，亏损
卖出套期保值，基差走弱，亏损
卖出套期保值，基差走强，盈利
如果要盈利---买走弱卖走强
四影响基差的因素：
持仓费，又称为持仓成本，是指为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费高低与距期货合约到期时间长短有关，距交割时间越近，持仓费越低。理论上当期货合约到期时，持仓费会减小到零，基差也将变为零。
基差为负——正向市场，期价高于现价。与持仓费大小有关。持仓费高低与持有商品的时间长短有关，距离交割时间越近持有商品的成本就越低。期价高于现价的部分越少。
同时远期合约价格〉近期也是正向市场
基差为正——反向市场，现价高于期价。两个原因：近期需求非常迫切，预计将来供给会大幅度增加。同时远期合约价格〈近期合约价格也是反向市场
正向市场主要反映持仓费。在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的高低有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值;持仓费的高低与持有商品的时间长短有关，距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期货价格高出现货价格的部分就越少，当交割月到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。
反向市场的出现主要有两个原因：
一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格;
二是预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。
五基差交易
基差交易=点价交易+套期保值
（一）点价交易
点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易;如果确定交易时间的权利属于买方称为买房叫价交易，若该权利属于卖方的则为卖方叫价交易。
（二）基差交易的应用
基差交易是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。基差交易与一般套期保值操作的区别：由于是点价交易与套期保值操作相结合，套期保值头寸了结的时候，对应的基差基本上等于点价交易时确立的升贴水，这就保证在套期保值建仓时，就已经知道了平仓时的基差，从而减少了基差变动的不确定性，降低了基差风险。
点价交易和基础交易两次都考到，注意一下吧。P118，例4-7,
第五章期货投机与套利交易
期货投机交易
一期货投机的概念
概念：期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
期货投机与套期保值的区别：目的上，交易方式上（前者买空卖空，后者期货现货市场同时操作），交易风险（前者期望获得风险收益，后者转移风险）。
二期货投机者的类型
期货投机者的类型：机构/个人，多头/空头
三期货投机交易的常见操作方法
开仓阶段
1.入市时机的选择：
基本分析，判断市场处于牛市还是熊市；
权衡风险和获利前景；
确定入市时间(可以借助技术分析法)。
2.金字塔式买入卖出：
只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓
持仓的增加应渐次递减
关于平均买入价的计算注意一下。
(3)合约交割月份的选择：
合约的流动性(活跃月份合约和不活跃月份合约)
远期月份合约价格与近期月份合约价格之间的关系
一般在正向市场中，做多头的投机者应买入近期月份合约，做空头的投机者应卖出远期月份的合约；在反向市场中，做多头的投机者宜买入交割月份较远的远期月份合约，而做空头的投机者宜卖出交割月份较近的近期月份合约。
正向市场：多头近期，空头远期。
反向市场：多头远期，空头近期。
（二）平仓阶段
(I)限制损失、滚动利润。
(2)运用止损指令。止损单中的价格不能太接近于当时的市场价格。
止损是实现“限制损失、积累盈利”的有力工具。
期货套利交易
一期货套利的定义与应用
（一）期货套利的定义
根据套利是否涉及现货市场，期货套利可以分为价差套利和期现套利。
价差套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。也叫做价差交易、套期图利。
期现套利是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。
期现套利是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。
标的物价格变化对看涨期权多头损益的影响
标的物的价格范围 标的物价格变动及买方损益 期权头寸处置方法 0≤市场价格≤执行价格 亏损状态。市场价格变化，最大损失不变，等于权利金 不执行期权
可卖出期权可对冲平仓
持有到期作废 执行价格＜市场价格＜执行价格＋权利金 亏损状态。亏损随着市场价格上涨而减少，随着市场价格下跌而增加 执行期权
可卖出期权可对冲平仓
持有到期自动执行
市场价格=执行价格+权利金 损益=0 市场价格＞执行价格+权利金 盈利状态，盈利与市场价格呈正比，理论最大盈利无限大
买进看涨期权综合分析表
运用场合 1预期后市上涨
2市场波动率扩大
3牛市 损益 平仓损益=权利金卖出价-权利金买入价
行权损益=标的物价格-执行价格-权利金 最大风险 损失全部权利金 损益平衡点 执行价格+权利金 保证金 不交 履约部位 多头
二、卖出看涨期权
看涨期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看涨期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。
卖出看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于熊市，或预测后市下跌，或认为市场已经见顶。
卖出看涨期权的目的：
(1)为取得价差收益或权利金收益而卖出看涨期权。看涨期权的卖方通过对期权合约标的物市场价格变动的分析，认定标的物市场价格会下跌，或即使上涨，涨幅也很小，所以卖出看涨期权，收取一定数额的权利金。
从国外实际的交易情况看，卖出看涨期权的收益率并不低9甚至高于买方。对于资金有限的投资者则应避免卖出无保护性看涨期权。
(2)为增加标的物多头的利润而卖出看涨期权。对于现货或期货多头者，当价格上涨已经获取到一定收益后，如果担心价格下跌，可采取卖出看涨期权策略。此策略可视为一个标的物多头和一个看涨期权空头的组合，被称为出售一个有担保的看涨期权策略。
标的物价格变化对看涨期权空头损益的影响
标的物的价格范围 标的物价格变动及卖方损益 期权头寸处置方法 0≤市场价格≤执行价格 盈利状态。市场价格变化，最大盈利不变，等于权利金 买方不会执行期权
卖方买入期权对冲平仓
持有到期获得全部权利金 执行价格＜市场价格＜执行价格＋权利金 盈利状态。盈利随着市场价格上涨而减少，随着市场价格下跌而增加 可买入期权对冲平仓
接受买方行权，以执行价格卖出标的资产
持有到期自动执行
市场价格=执行价格+权利金 损益=0 市场价格＞执行价格+权利金 亏损状态，亏损与市场价格呈正比，理论最大亏损无限大
卖出看涨期权综合分析表
运用场合 1熊市或横盘，市场波动率收窄或隐含价格波动率高
2预计后市下跌或见顶
3已经持有现货或期货合约多头，作为对冲策略 损益 权利金 风险 平仓损益=权利金卖出价-权利金买入价
履约损益=执行价格-标的物平仓买入价+权利金 损益平衡点 执行价格+权利金 保证金 交 履约部位 空头
三、买进看跌期权
看跌期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格卖出相关标的物的权利，但不负有必须卖出义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。
买进看跌期权适用的市场环境：标的物处于熊市，或预期后市下跌，或认为市场已经见顶。在上述市场环境下，标的物市场价格大幅波动或预期波动率提高，对看跌期权买方更为有利。
买进看跌期权的目的：
(1)为获取价差收益而买进看跌期权。看跌期权的买方通过对市场价格变动的分析，认为标的物市场价格有较大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定数额的权利金买人看跌期权。
(2)为了博取杠杆收益而买进看跌期权。如果预期标的物市场价格下跌的可能性极大，则可买进看跌期权，以较低的权利金成本获取比卖出期货合约更高的杠杆效应。
(3)为保护标的物多头而买进看跌期权。投资者已经买进了标的物，为防止价格下跌，可买进看跌期权，以抵消价格下跌的风险。
标的物的价格范围 标的物价格变动及买方损益 期权头寸处置方法 市场价格≥执行价格 亏损状态。市场价格变化，最大损失不变，等于权利金 不执行期权
可卖出期权对冲平仓
持有到期作废 执行价格－权利金＜市场价格＜执行价格
亏损状态。亏损随着市场价格上涨而减少，随着市场价格下跌而增加 执行期权
可卖出期权可对冲平仓
持有到期自动执行
市场价格=执行价格－权利金 损益=0 市场价格＜执行价格－权利金 盈利状态，盈利与市场价格呈反比，盈利不会无限大，最大盈利执行价格－权利金
买进看跌期权综合分析表
运用场合 1预期后市下跌
2价格见顶。市场波动率扩大
3熊市 损益 平仓损益=权利金卖出价-权利金买入价
行权损益=执行价格－标的物价格－权利金 最大风险 损失全部权利金 损益平衡点 执行价格－权利金 保证金 不交 履约部位 空头
四、卖出看跌期权
与看涨期权相似，看跌期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看跌期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。
卖出看跌期权适用的市场环境：标的物市场处于牛市，或预期后市看涨，或认为市场已经见底。
卖出看跌期权的目的：
(1)为获得价差收益或权利金收益而卖出看跌期权。看跌期权的卖方通过市场分析，认为相关标的物市场价格将会上涨，或者即使下跌，跌幅也很小，所以卖出看跌期权，并收取一定数额的权利金。
(2)为对冲标的物空头而卖出看跌期权。如果投资者已经卖出标的物(如期货合约或现货)，为低价买进标的物，可卖出看跌期权。?
标的物价格变化对看跌期权空头损益的影响
标的物的价格范围 标的物价格变动及卖方损益 期权头寸处置方法 市场价格≥执行价格 盈利状态。市场价格变化，最大盈利不变，等于权利金 买方不会执行期权
卖方买入期权对冲平仓
持有到期作废 执行价格－权利金＜市场价格＜执行价格
盈利状态。盈利随着市场价格上涨而增加，随着市场价格下跌而减少 可买入期权对冲平仓
接受买方行权，以执行价格购买标的资产
持有到期自动执行，履行合约
市场价格=执行价格－权利金 损益=0 市场价格＜执行价格－权利金 亏损状态，盈利与市场价格呈反比，亏损不会无限大，最大亏损为权利金－执行价格
卖出看跌期权综合分析表
运用场合 1预期后市上升或已见底
2牛市或横盘，市场波动率收窄或隐含价格波动率高
3已经持有现货或期货合约空头，作为对冲策略 最大收益 权利金 损益 平仓损益=权利金卖出价-权利金斩仓买入价
履约损益=标的物卖出平仓价－执行价格+权利金 损益平衡点 执行价格－权利金 保证金 交 履约部位 多头
这几个表格是重点，请仔细对比这几张表。书上还有4张图，看清楚，损益计算很重要！
第七章外汇衍生品
第一节外汇远期
一、汇率的标价?
1．直接标价法（中国等绝大多数国家用）：以本币表示外币的价格。外汇汇率的涨跌与本国货币标价的数额增减趋势一致。1外币=N本币
2．间接标价法（英美欧用）：以外币表示本币的价格。外汇汇率的涨跌与本国货币标价的数额增减趋势相反。1本币=N外币
3．美元标价法USD/?国际金融市场通行
目前，除英镑、欧元、澳元、新西兰元等几种货币外，其他货币都以美元为基准货币进行标价，如USD/JPY=83.31;英镑、欧元、澳元、新西兰元的标价则采用以本身为基准货币，以美元为标价货币的方法，如EUR/USD=1.2971、GBP/USD=1.5516。
二远期汇率与升贴水
三外汇远期交易
应用
进出口商通过锁定外汇远期汇率以规避汇率风险
短期投资者或外汇债务承担者通过外汇远期交易规避汇率风险
第二节外汇期货
一外汇期货套期保值
（一）卖出套期保值
是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。
适用情形：①持有外汇资产者，担心未来货币贬值；②出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。?
（二）买入套期保值?
是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。?
适用情形：①外汇短期负债者担心未来货币升值；②国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。?
（三）交叉套期保值
新增加内容P199
外汇期货套利?
外汇期货套利交易是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。?
（一）外汇期现套利
（二）外汇期货跨期套利
指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。?
分为牛市套利熊市套利蝶式套利
（三）外汇期货跨币种套利
是交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。?
（四）外汇期货跨市场套利
指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。?
买卖的原则是：
买入涨的快的，卖出涨的慢的
买入跌的慢的，卖出跌的快的
买入涨的，卖出跌的
外汇掉期与货币互换
新增加内容
一外汇掉期
外汇掉期的形式
外汇掉期的报价
外汇掉期的适用情形及应用
适用情形
外汇掉期交易的应用
二货币互换
货币互换的适用情形
货币互换的应用
三外汇掉期与货币互换的区别
外汇期权
一外汇期权的分类及价格影响因素
二外汇期权的综合应用
人民币外汇期权交易
货币期权的应用
外汇期货期权的应用
三其他外汇衍生品
第八章利率期货及衍生品
第一节利率期货及其价格影响因素
一利率期货及其分类
（一）什么是利率期货
以短期利率、存单、债券、利率互换等利率类金融工具或资产为期货合约交易标的物的期货品种称为利率期货。
基于短期利率的：3个月欧元银行间拆借利率期货
3个月英镑利率期货
基于短期存单的：3个月欧洲美元期货
基于债券的：各国国债期货
2013年9月6日，中国金融期货交易所推出国债期货交易。
3个有代表性的利率期货合约
①欧洲美元。欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款和美元贷款，是离岸美元。
欧洲美元不受美国政府监管，不须提供存款准备，不受资本流动限制。?
欧洲美元与美国境内流通的美元是同一货币，具有同等价值。出现于20世纪50年代初。?
②欧洲银行间欧元拆借利率。是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，自1999年1月开始使用。它是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其最长期限为1年。?
③国债。分为短期国债、中期国债和长期国债三类。?
短期国债指偿还期限不超过1年的国债，通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。中期国债指偿还期限在1至10年之间的国债，通常是附有息票的附息国债，付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。?
国债年收益率要大于年贴现率。
（二）利率期货的分类
短期利率期货合约（主要标的是短期利率和存单，期限不超过一年，一般采用现金交割）
3个月欧洲美元期货
3个月银行间欧元拆借利率期货
3个月英镑利率期货
中长期利率期货合约（标的主要是中长期国债，采用实物交割）
(1)美国中期国债期货合约：芝加哥期货交易所(CBOT)交易的美国中期国债期货合约主要有4种期限：2年、3年、5年和10年期
(2)德国中期国债期货合约(剩余期限为4.5~5.5年)
(3)美国长期国债期货合约：芝加哥期货交易所于1977年8月推出。
英国国债期货
中国国债期货有5年期和10年期
二利率期货的报价
（一）短期利率期货的报价
3个月欧洲美元期货和3个月银行间欧元拆借利率期货都采用指数式报价。
采用以100减去不带百分号的年利率报价。
CME的3个月欧洲美元期货采用100减去按360天计算的不带百分号的年利率(比如年利率为2.5%，报价为97.500)形式（在老教材中重点讲的是美国13周国债期货的报价，新的教材不提那个了，但是请注意请区分美国13周国债的报价，那个是年贴现率，这个是年利率）。CME的3个月欧洲美元期货合约的标的是本金为1,000,000美元、期限为3个月的欧洲美元定期存单。最近到期的最小变动价是1/4个基点(1个基点是指数的1%，即0.01，代表的合约价值是1,000,000×0.01%×3/12=25美元)，即0.0025，代表合约的最小变动价值是6.25美元，其他挂牌合约最小变动价位为1/2个基点，即0.005，代表合约的最小变动价值为12.5美元。
短期利率期货的计算方法有两种方式，一种是直接用指数相减，然后相差点数乘以2500，另一种是把指数价格换算成实际建仓和平仓的价格，然后再用实际平仓价减去实际平仓价。
P228的例题好好看，考题基本都跟这个差不多
国债期货的报价
大部分国家国债期货价格报价法，按100美元面值的标的国债价格报价。按照百元面值国债的净价报价（不含持有期利息），价格采用小数点后十进位制。
中金所报价97.335意味着面值为100元的国债价格为97.335
美国中长期国债期货报价比较特殊
比如118’222(或118-222)，报价由三部分组成，“①118’②22③2”。
其中①部分称为国债期货报价的整数部分，②、③两个部分称为国债报价的小数部分。
①部分的价格变动的“1点”代表1,000,000美元/100=1,000美元;
②部分数值为“00到31”，采用32进位制，价格上升达到“32”向前进位到整数部分加“1”，价格下降跌破“00”向前整数位借“1”得到“32”。此部分价格变动“1/32点”代表1,000×1/32=31.25美元。
③部分用“0”、“2”、“5”、“7”四个数字“标示”。其中“0”代表0，“2”代表1/32点的1/4，即0.25/32点;“5”代表1/32点的2/4，即0.5/32点;“7”代表1/32点的3/4，即0.75/32点。
e.g.
美国10年期国债，合约面值100000美元，合约报价为126-175时，代表合约价值为1000（126+171/32+51/321/2）=126546.875美元
三利率期货价格的影响因素?
利率期货价格和市场利率呈现反方向变动关系。一般如果市场利率上升，利率期货价格下跌；如果市场利率下降，利率期货价格上涨。?
（一）政策因素?
(1)财政政策：扩张性的财政政策，市场利率上升；紧缩性的财政政策，市场利率下降。?
(2)货币政策：扩张性的货币政策，市场利率下降；紧缩性的货币政策，市场利率上升。?
(3)汇率政策：一国政府一般通过利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡的目的。汇率将通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。?
（二）经济因素?
(1)经济周期：在经济周期的不同阶段，商品市场和资金市场的供求关系会发生相应的变化，对市场利率水平及其走势产生重要影响。?
(2)通货膨胀率：市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。?
(3)经济增长速度：经济增长速度较快时，市场利率上升；经济增长速度放缓，市场利率下跌。?
（三）全球主要经济体利率水平?
国际间资本的频繁流动导致一国的利率水平易受到其他国家或经济体利率水平的影响。?
（四）其他因素?
包括人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷以及宏观经济数据及其变化等也会在一定程度上影响市场利率的变化。?
国债期货及其应用
一国债期货
什么是国债期货
转换因子（会有计算题，例题看一下）
什么是转换因子
在国债期货交易中，成交价格是不包括应付利息的，国债的应付利息需在交割时另行计算。在国债期货实物交割中，卖方交付可交割债券应收入的总金额为：
1,000美元×期货交割价格×转换因子+应计利息
发票价格
最便宜可交割债券（会有计算题，例题看一下）
什么是最便宜可交割债券
如何寻找最便宜可交割债券
国债期货理论价格
二国债期货投机与套利
多头策略和空头策略
若投机者预期未来利率水平将下降，利率期货价格将上涨，便可买入期货合约，期待利率期货价格上涨后平仓获利多头策略
若投机者预期未来利率水平将上升，利率期货价格将下跌，则可卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利空头策略
期现套利与国债基差交易
国债期货合约间套利
跨期套利
同一市场、同一品种、不同交割月份合约间存在着过大或过小的价差关系时，就存在跨期套利机会。分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利三种。
跨品种套利
同一市场、相同交割月份、不同品种合约间存在过大或过小的价差关系时，就存在跨品种套利机会。
三国债期货套期保值
买入套期保值
通过期货市场开仓买入利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降的风险。
适用情形：
(1)计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升;
(2)承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本相对增加;
(3)资金的贷方，担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。
卖出套期保值
通过期货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率上升的风险。
适用情形：
(1)持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或收益率相对下降;
(2)利用债券融资的筹资人，担心利率上升，导致融资成本上升;
(3)资金的借方，担心利率上升，导致借入成本增加。
套期保值（对冲）合约数量的确定
面值法
修正久期法
基点价值法
其他利率类衍生品（概念题）
一远期利率协议
什么是远期利率协议
二利率期权
什么是利率期权
利率上限期权
利率下限期权
三利率互换
第九章股指期货和股票期货
第一节股票指数与股指期货
一股票指数
股票指数，是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。
不同股票指数的区别主要在于其具体的编制方法不同，即具体的抽样和计算方法不同。首先需要从所有上市股票中选取一定数量的样本股票。其次选择一种计算公式作为编制的工具。通常的计算方法有三种：算术平均法、加权平均法和几何平均法。再次确定一个基期日，并将某一既定的整数(如10、100、1000等)定为该基期的股票指数。最后则根据各时期的股票价格和基期股票价格的对比，计算出升降百分比，即可得出该时点的股票指数。
算术平均法：
道琼斯工业平均指数（DJIA）、日经225股价指数
加权平均法：
标准普尔500指数、道琼斯欧洲STOXX50指数、金融时报指数、中国香港恒生指数、沪深300指数
沪深300指数
由中证指数公司编制、维护和发布的。该指数的300只成分股从沪深两家交易所选出，是反映国内沪、深两市整体走势的指数。基期为2004年12月31日，基期指数1000点。指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。
二、股指期货
股指期货全称是股票价格指数期货，指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期货交易的标的物是股票价格指数。
目前，股指期货交易已成为金融期货，也是所有期货交易品种中的第一大品种。
特点：
第一，股指期货以指数点数报出，合约的价值由所报点数与每个指数点所代表的金额相乘得到。每一股指期货合约都有预先确定的每点所代表的固定金额，这一金额称为合约乘数。因此，股指期货合约的规模是不确定的，它会随着股指期货市场点数的变化而变化
第二，指数期货没有实际交割的资产指数是由多种股票组成的组合；合约到期时，不可能将所有标的股票拿来交割，故而只能采用现金交割
第三，与利率期货相比，由于股价指数波动大于债券而期货价格与标的资产价格紧密相关，股指期货价格波动要大于利率期货。
三股指期货的应用
套期保值
投机套利
作为组合管理或企业发行或回购股票的工具
四沪深300指数期货
（一）合约乘数
一张股指期货合约的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示，这一既定的货币金额称为合约乘数。股票指数点越大，或合约乘数越大，股指期货合约价值也就越大。
沪深300股指期货的合约乘数是300元，当期货指数点为2300时，合约值等于2300乘以300，即69万元。
（二）报价方式与最小变动价位
股指期货合约以指数点报价。报价变动的最小单位即为最小变动价位，合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍。
沪深300股指期货的最小变动价为0.2点，最小变动值为300乘以0.2，即60元。
（三）合约月份
股指期货的合约月份是指股指期货合约到期进行交割所在的月份。在境外期货市场上，股指期货合约月份的设置主要有两种方式：一种是季月模式(季月是指3月、6月、9月和12月)。另外一种是以近期月份为主，再加上远期季月。沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月，共四个月份合约。
（四）每日价格最大波动限制
沪深300股指期货的每日价格波动限制为上一交易日结算价的±10%。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。沪深300股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。
（五）保证金比例
合约交易保证金是指投资者进行期货交易时缴纳的用来保证履约的资金。一般沪深300股指期货合约最低交易保证金为合约价值的12%。交易所有权根据市场风险状况进行调整。
（六）持仓限额制度
设置持仓限额的目的是防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量持仓操纵及影响市场。
（七）每日结算价
在股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价。沪深300股指期货当日结算价是某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。
（八）交割方式与交割结算价
股指期货合约的交割普遍采用现金交割方式。沪深300股指期货合约的相关规定是：股指期货合约采用现金交割方式；交割结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。
第二节股指期货套期保值交易
一、最佳套期保值比率与β系数
股指期货套期保值是同时在股指期货市场和股票市场进行反方向的操作，最终达到规避系统性风险的目的。
1．单个股票的β系数
2．股票组合的β系数
公式太难打，建议把P271、272的例题看一下就知道了
3．最优套期保值比率的确定
买卖期货合约数=现货总价值/(期货指点数×每点乘数)×β系数
公式中的“期货指点数×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值;当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之，则越少。
二、股指期货卖出套期保值
卖出套期保值是为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行卖出套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。
三、股指期货买入套期保值
买人套期保值是为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行买入套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。?
第三节股指期货投机与套利交易
一、股指期货投机策略
股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股票价格指数和股指期货合约价格的变动趋势作出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为。一般而言，分析股指期货价格走势有两种方法：基本面分析方法和技术面分析方法。
二、股指期货期现套利
股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作用，而且也会使得在正常交易期间，期货指数与现货指数维持一定的动态联系。在判断是否存在期现套利机会时，依据现货指数来确定股指期货理论价格非常关铖只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。
（一）股指期货合约的理论价格
根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。考虑资产持有成本的远期合约价格，就是所谓远期合约的“合理价格”，也称为远期合约的理论价格。
对于股票这种基础资产而言，不存在储存成本。但其持有成本同样有两个组成部分：
一项是资金占用成本，这可以按照市场资金利率来度量；另一项则是持有期内可能得到的股票分红红利，是负值成本。前项减去后项，便可得到净持有成本。
期货合约与远期合约同样具有现时签约并在日后约定时间交割的性质。在一系列合理的假设条件下，股指期货合约的理论价格与远期合约的理论价格是一致的。相关的假设条件有：暂不考虑交易费用，期货交易所需占用的保证金以及可能发生的追加保证金也暂时忽略；期、现两个市场都有足够的流动性，使得交易者可以在当前价位上成交；融券以及卖空极易进行，且卖空所得资金随即可以使用。
远期合约的合理价格=
（结合P276的例题）
其中，990000为本金，9900006%1/4是本金3个月的利息，6600为红利，66006%1/6是红利在剩下两个月的利息
考试的时候可能会让把合约的钱换算成指数点，参考P277的例题即可。
由远期合约的合理价格引导出期货的理论价格。
（二）股指期货期现套利操作
股指期货合约实际价格高于理论价格时，称为期价高估；当前者低于后者时，称为期价低估。
(1)期价高估与正向套利。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。
(2)期价低估与反向套利。当存在期价低估时，交易者可通过买人股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。由于套利是在期、现两个市场同时反向操作，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会因此而产生风险，故常将期现套利交易称为无风险套利，相应的利润称为无风险利润。
（三）交易成本与无套利区间
把P281的例题看会，很重要！！！
其中借贷利率差Δr一般是指年化的，计算的时候注意乘以1/4，即换算成3个月的
三、股指期货跨期套利
1．不同交割月份期货合约问的价格关系
在正常市场(正向市场)中，远期合约与近期合约之间的价差主要受到持有成本的影响。股指期货的持有成本相对低于商品期货，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期货的持有成本。当实际价差高于或低于正常价差时，就存在获利的机会。在逆转市场上，两者的价格差没有限制，取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花费多大代价换取近期合约。
第四节权益类期权（上证50ETF考得比较多）
一股票期权
二ETF与ETF期权
三股指期权
四股指期货期权
第十章期货价格分析（新版教材第十章，不作为重点）
第一节期货行情解读
一、期货行情表术语
期货行情表提供了某一时点上某种期货合约交易的基本信息。
合约。
每一个期货合约都用合约代码表示，合约代码由期货品种交易代码和合约到期月组成。
例如：a1505，a是黄大豆一号交易代码，1505表示到期月份为2015年5月
(2)开盘价：是交易开始前5分钟经集合竞价产生的（其中，前4分钟为期货合约买、卖申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间）。集合竞价未产生成交价格的。以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价。
(3)最高价。(4)最低价。(5)最新价。(6)涨跌：某一期货合约在当日交易期间的最新价与上一交易日的结算价之差。
(7)买价：某一期货合约当前的最高申报买入价。(8)买量。(9)卖价：某一期货合约当前的最低申报卖出价。
(10)卖量：与当前的最低申报卖出价对应的卖出量。(11)成交量（是双边累计数量）。(12)持仓量（是双边累计数量）。
成交量和持仓量中金所只计算单边，其他三家双边计算。
(13)收盘价。
(14)结算价：某一期货合约当日所有成交价格的加权平均，与成交价格相对应的成交量作为权重。(15)昨收盘。(16)昨结算。（17）其他
常见期货行情图
1、闪电图和分时图——适合较短时间内分析，日内交易。
闪电图：把每一笔成交价都在座标中标出来
分时图：把时间等分，将每段时间的价格标出来
2、K线图和竹线图——适合较长时间跨度分析。
3.点数图
、基本面分析
一、什么是基本面分析
基本分析基于供求决定价格的理论，从供求关系出发分析和预测期货价格变动趋势。期货价格的基本分析具有以下特点：以供求决定价格为基本理念，分析价格变动的中长期趋势。
供求分析
（一）供给及其构成
供给是指在一定的时间和地点，在各种价格水平下卖方愿意并能够提供的产品数量。
影响供给的因素：价格、生产成本、技术和管理水平、相关产品价格、厂商的预期。
本期供给量由其储存量、本期产量和本期进口量构成
1.期初库存量也就是上一期的期末结存量
2.当期国内生产量
3.当期进口量是本国市场销售的在国外生产的产品数量
（二）需求及其构成
需求是指在一定的时间和地点，在各种价格水平下买方愿意并有能力购买的产品数量。当期需求量由国内消费量、出口量和期末结存量构成。当期国内消费量包括居民消费量和政府消费量，主要受消费者人数、消费者的收入水平和购买能力、消费结构、相关产品价格等因素的影响
影响需求的因素：价格、收入水平、偏好、相关产品价格、消费者的预期。
需求量的构成
1.当期国内消费量——其变化对商品期货需求及价格的影响要大于对现货市场的影响
2.当期出口量
3.期末结存量——分析期货商品价格变化趋势最重要的数据之一，必须了解有关商品主要出口国和进口国的商品期末结存量
（三）均衡价格
市场供给量与需求量正好相等时所形成的价格。
（四）供求分析----平衡表法
宏观经济分析
经济周期复苏、繁荣、衰退、萧条
经济政策
货币政策、财政政策、产业政策
经济数据
产业链分析
其他影响因素
政治因素
自然因素
国际性行业组织政策
投资和心理因素
、技术分析
技术分析理论
（一）什么是技术分析方法
通过对市场行为本身的的分析来预测价格的变动方向，主要对期货市场的日常交易状况，包括价格、交易量、持仓量等数据，按照时间顺序绘制成图形、图表，或者形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格未来走势的方法。
（二）三大市场假设：
(1)包容假设。市场行为反映一切信息。
(2)惯性假设，价格呈趋势变动。
(3)重复假设，历史会重演。
3.技术分析特点：1.量化指标。2.趋势追逐。2.直观现实。
（三）主要理论
1．道氏理论：道琼斯指数的创立者查尔斯.道的理论。是技术分析基础。
（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
（2）市场波动有三种趋势：主要趋势、次要趋势、短暂趋势。
（3）交易量在确定趋势中提供反转点的信息。
（4）收盘价是最重要的价格。不需要其他价格。
艾略特波浪理论：
该理论认为
（1）价格上涨下跌都是不断重复的，且涨跌规律具有周期性特征，像水的波浪一样循环往复。
（2）价格运行的大的周期可以细分出小的周期，小的周期又可以细分出更小的周期，价格周期无论时间长短，都是以一种运动模式进行
（3）一个完整的上涨周期由上升5浪和下降的3浪构成
波浪理论考虑的因素是：形态、比例和时间
一是价格走势所形成的形态；
二是价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置；
三是完成某个形态所经历的时间长短。三个方面中，价格形态是最重要的，是基础。
3.江恩理论：市场价格运行趋势不是杂乱的，而是可通过数学方法预测的。提出支撑线、阻力线。圆形图、方形图、角度线和轮中轮
4.循环周期理论：价格波动不向一个方向永远走下去，因此可以投机。
5.相反理论：期货市场自身并不会创造新的价值，因此交易行为要和大多数人相反。
二价格趋势
趋势的方向
趋势的级别
三价格形态
原始数据价格成交量持仓量时间构成的形态
态有两种：反转突破形态和持续整理形态
反转突破形态：双重顶和双重底头肩顶和头肩底
持续整理形态——三角形、矩形、楔形、旗形
四技术指标
移动平均线MA(收盘价)
平滑异同移动平均线MACD
威廉指标
KDJ指标
相对强弱指标RSI
能量潮指标（OBV）
心理线指标（PSY）
五、K线分析
弄清最高价、最低价、收盘价、开盘价与阴线阳线。
量价分析
交易量、持仓量、价格一般关系。
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