概览：2021年，申万上市钢企归母净利润同比增长82.8%，81.1%钢企盈利同比增加
从整体业绩表现上看，2021年申万钢铁板块上市钢企盈利大幅增长。2021年，申万钢铁板块37家上市钢企（本文主要分析申万普钢+申万特钢板块37家上市钢企）中30家盈利同比增加占比81.1%，7家盈利同比下降、占比18.9%。2021年，申万钢铁板块上市钢企实现归母净利润合计1099.0亿元、同比增长82.8%。在本篇报告中，我们将分析2021年钢铁行业基本面情况、2021年申万钢铁板块上市钢企经营情况，并展望2022年钢铁行业基本面。
（一）需求：全年需求先升后降，2021年钢材消费量约9.5亿吨、同比降4.7%
根据冶金工业规划研究院估计，2021年我国钢材消费量约9.5亿吨，同比降4.7%。钢铁下游需求主要来自建筑（包括地产和基建）、机械、汽车、家电等。2021年，伴随上半年经济明显复苏及下半年限电限产叠加能耗双控，钢铁需求总体呈现先升后降趋势。根据冶金工业规划研究院数据，估计2021年我国钢材消费量约9.5亿吨，同比降4.7%。
1.建筑行业：2021年建筑用钢需求总体呈现增长趋势，但增速在年内逐月收窄
2021年全年房地产开发投资完成额14.8万亿元，同比增长4.4%。2021年全年，商品房销售额累计同比增速明显收窄，根据国家统计局数据，2021年1-2月商品房销售额累计同比增速为133.4%，2021年1-12月商品房销售额累计同比增速为4.8%。2021年1-2月房地产开发投资完成额同比上升38.3%，此后增速明显收窄，2021年12月房地产开发投资完成额同比增速为4.4%。
从细分指标来看，2021年我国房屋新开工面积同比大降，施工面积同比小增。根据国家统计局数据，2021年我国房屋新开工面积、施工面积、竣工面积的累计同比增速分别为-11.4%、5.2%、11.2%，较2020年分别下降10.2PCT、上升1.5PCT、上升16.1PCT。从年内趋势来看，2021年我国房屋新开工面积、施工面积、竣工面积同比增速整体在年内均呈下降趋势。
基建方面，2021年我国基建（不含电力）固定资产投资累计同比微幅增长。受限于基建资金支出约束，2021年全年，我国基建投资同比增速较低。根据国家统计局数据，2021年我国基建（不含电力）固定资产投资同比增速为0.4%，相比2020年的0.9%下降0.5PCT。
2.机械行业：2021年机械用钢需求总体大幅增长，增速先升后降
我们选取工程机械作为分析对象，反映整个机械部门的运行现状与趋势。2021年下游建筑业需求同比增速先升后降，导致工程机械行业需求也呈现出相同的趋势，全国主要企业工程机械产品的累计销量同比增速在年内逐渐回落。根据Wind数据，2021年1月全国主要企业工程机械产品的累计销量为11.7万台，同比大幅增长101.3%，2021年全国主要企业工程机械产品的累计销量为186.1万台，同比幅增长26.2%，增速比2020年下降13.6PCT。
3.汽车行业：2021年全年汽车产销量同比均呈小幅正增长
2021年全年汽车行业产销量保持正增长，乘用车景气度强于商用车。根据国家统计局及中国汽车工业协会数据，2021年汽车产量、销量分别为2652.8万辆和2627.5万辆，同比分别增加4.8%、3.8%，增速较2020年上升6.2PCT、5.7PCT。分品种看，2021年乘用车、商用客车销量同比分别增加6.5%、减少6.6%，较2020年分别上升12.5PCT、下降25.3PCT。
4.家电行业：2021年家电用钢需求整体保持增长，出口需求较强
2021年家电行业产量整体保持增长，全年家用电冰箱、空调、洗衣机产量增速分别为-0.4%、9.4%、9.5%。根据国家统计局数据，2021年2月家电产量均大幅增长，随后增幅收窄，但家电行业产量总体保持增长。2021年家用电冰箱、空调、洗衣机产量分别为8992.1万台、21835.7万台、8618.5万台，同比增速分别为-0.4%、9.4%、9.5%，增速较2020年下降8.8PCT、上升17.7%、上升5.6%。出口方面，根据海关总署数据，2021年电冰箱、空调、洗衣机出口数量同比增速分别为2.3%、11.8%、1.7%。得益于中国家电产业链优势以及全球竞争力，叠加外需较好，2021年家电出口同比实现增长。
（二）供给：2021年粗钢产量同比下降3.0%至10.3亿吨，产量实现净减少
1.产量：2021年粗钢产量同比下降3.0%至10.33亿吨，产量实现净减少
2021年初，国家提出坚决压缩钢铁产量，在全年需求先升后降的背景下，钢铁产量总体呈先升后降趋势，最终实现全年粗钢产量同比下降。根据国家统计局数据，2021年我国粗钢产量为10.3亿吨，同比增长-3.0%，增速较2020年下降10.0PCT。
2.产能：2021年版《钢铁产能置换实施办法》正式发布执行，产能置换比例提升、适用区域扩大助钢铁去产能、加速兼并重组
2021年4月17日，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》（以下简称新版《产能置换》）。新版《产能置换》在产能置换比例、产能置换区域、产能置换设备、产能核定方式等方面提出新的规定，加大去产能力度。置换比例方面，新版《产能置换》明确大气污染防治重点区域产能置换比例不低于1.5:1（之前为1.25:1）、其他地区不低于1.25:1（之前为减量置换），其他类型产能置换（如建设电炉、技术改造等）实行等量置换。适用区域方面，新版《产能置换》将产能置换区域从环境敏感区域扩大至大气污染防治重点区域。新版《产能置换》扩大了产能置换区域，同时全面提高产能置换比例，加大长期去产能力度。另外，新版《产能置换》对兼并重组实施差异化要求，以鼓励行业兼并重组，促进长期集中度上升。
预计2022年我国置入炼钢产能8461万吨、退出炼钢产能8527万吨，2022-2026年期间净置出炼钢产能约943万吨，行业集中度稳步上升。行业总产能，根据各省区工信厅、各市工信局数据以及Mysteel不完全统计，2017-2022年各地的置换方案中（截至2022年4月），拟新建炼铁、炼钢产能分别为39213、43698万吨，拟退出炼铁、炼钢产能分别为46229、49307万吨。其中2022年拟建设粗钢产能8461万吨，拟退出粗钢产能8527万吨，净减约66万吨，2022-2026年拟净置出粗钢产能约943万吨。行业集中度稳步上升，2018年至今，产能置出的企业数量高于产能置入企业，其中炼铁、炼钢企业数量累计分别减少约237家、124家。2022-2026年，预计置入炼钢产能企业数量均低于置出炼钢产能企业数量，产能置换将助力行业集中度上升。（报告来源：未来智库）
（三）成本：2021年我国进口铁矿石、焦煤、焦炭、废钢均价均大幅上涨，处2016年以来最高水平
2021年，进口铁矿石、焦煤、焦炭、废钢均价均大幅上涨。在国内粗钢产量先升后降背景下，根据Mysteel及Wind数据，2021年进口铁矿石价格总体较强，均价为1337.2元/吨、同比上涨44.7%；焦炭均价2854.4元/吨，同比上涨54.1%；废钢均价3360.0元/吨、同比上涨32.5%。从历史数据来看，2021年的进口铁矿石、焦炭、废钢均价均达2016年以来最高水平。
2021年主要原材料均价分季度走势分化。（1）进口铁矿石：根据Mysteel及Wind数据，2021年四季度均价为全年最低，二季度均价年内最高。一、二季度均价同比、环比均上涨，三季度均价同比上涨，环比下跌，四季度均价同比、环比均下跌。（2）冶金焦：2021年一至四季度震荡上升，二季度为年内最低，四季度年内最高。同比来看，四个季度均价同比大幅上涨。环比来看，除二季度均价环比下跌外，其余季度均价环比均上涨。（3）废钢：2021年一季度为年内最低，三季度为年内最高。同比来看，四个季度均价同比均上涨。环比来看，四季度废钢均价环比下跌，其余季度环比上涨。
（四）钢价：2021年我国长材、板材均价均大幅上涨，处2011年以来最高水平
受钢铁需求驱动叠加成本大幅上行支撑，2021年普钢综合绝对价格指数均值同比上涨36.6%至5412.2元/吨，处2011年以来最高水平。分品种来看，2021年主要品种价格均上涨。具体而言，根据Mysteel数据，2021年，螺纹钢均价为5097.1元/吨，同比上涨33.2%；热卷、冷板均价分别为5321.5、5994.9元/吨，同比分别上涨39.3%、35.2%。
分季度来看，2021年钢价分季度先升后降，螺纹钢、热卷、冷板一季度均价年内最低，三季度均价年内最高。同比来看，根据Mysteel数据，2021年螺纹钢、热卷、冷板四个季度同比均大幅上涨。环比来看，2021年螺纹钢、热卷、冷板均价仅在四季度下跌，其余时间保持上涨。
（五）盈利：2021年我国螺纹钢、热轧、冷轧毛利均大幅上升
分品种来看，2021年螺纹钢、热轧、冷轧毛利均上升，其中板材升幅大于长材。具体而言，根据Mysteel数据，2021年螺纹钢毛利均值为538.3元/吨，同比上升102.4元/吨，同比增幅达23.5%；热轧毛利均值为379.4元/吨，同比上升201.2元/吨，同比增幅113.0%；冷轧毛利均值为468.9元/吨，同比上升222.7元/吨，同比增幅达90.4%。
分季度来看，螺纹钢毛利持续上升，一季度年内最低，四季度年内最高；热轧毛利先升后降，一季度年内最低，三季度年内最高；冷轧毛利先升后降，一季度年内最低，三季度年内最高。根据Mysteel数据，从同比来看，2021年螺纹钢毛利均值在一季度大幅下降，其余季度上升，热轧、冷轧毛利均值在四个季度同比均上升。从环比来看，2021年螺纹钢毛利均值在一季度大幅下降，其余季度大幅上升；热轧、冷轧毛利均值一季度、四季度均大幅下降，二季度、三季度均上升。
（一）盈利：2021年申万上市钢企归母净利润同比增长82.8%、81.1%钢企盈利同比增长，普钢表现好于特钢
截至2022年4月30日，申万钢铁板块37家上市钢企均已发布2021年年报。整体来看，申万钢铁板块36家上市钢企实现盈利，盈利面为97.3%；归母净利润合计达1099.0亿元，同比增长82.8%。81.1%上市钢企归母净利润同比增长，18.9%的上市钢企盈利同比下降。
1.业绩情况：申万钢铁板块37家上市钢企中，30家钢企盈利同比增加，7家盈利同比减少，包钢股份、本钢板材等18家钢企业绩增幅超过50.0%
37家申万钢企盈利同比增加的30家、占比81.1%，其中包钢股份、本钢板材、安阳钢铁、首钢股份、太钢不锈、八一钢铁、重庆钢铁、鞍钢股份、永兴材料、酒钢宏兴、马钢股份、宝钢股份、沙钢股份、山东钢铁、凌钢股份、新钢股份、河钢股份、三钢闽光等18家归母净利同比增幅超过50.0%；盈利同比减少的7家、占比18.9%，其中西宁特钢的归母净利同比降幅超过50.0%。
2.吨钢盈利：67.6%申万钢铁板块上市钢企吨钢净利同比增长
我们着重对申万钢铁上市公司吨钢毛利、吨钢净利等吨钢盈利指标进行横向比较。
（1）同比数据
从同比增速看，2021年申万钢铁板块37家上市公司中，25家上市钢企2021年吨钢净利同比增长，占比67.6%，其中包钢股份、本钢板材、安阳钢铁、鞍钢股份、重庆钢铁、八一钢铁、首钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴、马钢股份、宝钢股份、山东钢铁、沙钢股份、凌钢股份、新钢股份、三钢闽光、杭钢股份等18家同比增幅超过50.0%；12家上市钢企吨钢净利同比下滑，占比32.4%，其中西宁特钢1家同比降幅超过50.0%。
（2）截面数据
从2021年吨钢净利绝对值看，2021年久立特材、武进不锈、抚顺特钢、广大特材等吨钢净利较高，主要原因是主要产品中包含盈利水平较高的特钢产品。久立特材吨钢净利达6707.3元/吨，远超其他钢企。2021年，河钢股份、华达新材、山东钢铁、友发集团、西宁特钢等吨钢净利较低，均低于110.0元/吨。
（二）费用：2021年21.6%上市钢企吨钢期间费用同比下降，友发集团吨钢期间费用最低
上市公司控本降费能力对长期盈利能力影响较大。我们着重对申万钢铁指数上市公司吨钢期间费用指标进行比较。
1.吨钢期间费用：2021年21.6%上市钢企吨钢期间费用同比下降，常宝股份、新兴铸管吨钢期间费用同比降幅超过20.0%
（1）截面数据
从截面数据看，2021年，特钢类企业的吨钢期间费用普遍高于普钢企业。具体而言，2021年久立特材、武进不锈、广大特材、抚顺特钢等特钢企业的吨钢期间费用较高；本钢板材、重庆钢铁、鞍钢股份、凌钢股份、友发集团的吨钢期间费用较低，其中凌钢股份、友发集团的吨钢期间费用均低于100.0元/吨。
吨钢财务费用：2021年，西宁特钢、广大特材、河钢股份、抚顺特钢、包钢股份的吨钢财务费用较高，均超过100.0元/吨。2021年凌钢股份、常宝股份、方大特钢、杭钢股份的吨钢财务费用较低，且均为负数。
吨钢销售费用：2021年，久立特材、武进不锈、酒钢宏兴、抚顺特钢、广大特材的吨钢销售费用排名居前；华达新材、首钢股份、柳钢股份、沙钢股份、杭钢股份、河钢股份、三钢闽光的吨钢销售费用排名居后，均低于10.0元/吨。
吨钢管理费用：2021年，久立特材、武进不锈、广大特材、抚顺特钢吨钢管理费用排名居前，均超过300.0元/吨；三钢闽光、华达新材、八一钢铁、韶钢松山、友发集团吨钢管理费用排名居后，其中友发集团吨钢管理费用低于30.0元/吨。
吨钢研发费用：2021年，钢管、特钢内企业吨钢研发费用明显高于普钢企业。久立特材、广大特材、抚顺特钢、武进不锈的吨钢研发费用排名居前，其中久立特材的吨钢研发费用超过2000.0元/吨；包钢股份、本钢板材、凌钢股份、友发集团、重庆钢铁等吨钢研发费用排名居后。
（2）同比数据
从同比数据看，根据各公司2021年年报，申万钢铁板块37家上市钢企中8家钢企2021年吨钢期间费用同比下降，占比21.6%。29家上市钢企2021年吨钢期间费用同比上升，占比为78.4%。
（三）现金分红：2021年上市钢企股息率达5.5%，本钢板材、方大特钢等股息率靠前，32.4%钢企现金分红比例超50.0%
1.行业整体：申万钢铁板块上市钢企股息率连续4年维持3.0%以上
根据2021年年报和Wind数据，2016年供给侧结构性改革以来，钢铁行业盈利明显好转、资产负债率震荡下降，上市钢企分红能力和意愿增强，股息率由2016年的0.8%大幅提升至2021年的5.5%，2021年同比上升1.9PCT。
2.截面数据：2021年申万钢铁板块37家上市钢企中31家进行现金分红，其中12家现金分红比例超过50.0%
从分红率看，2021年，申万钢铁板块37家上市钢企中31家进行现金分红，占比83.8%，其中12家现金分红率超过50.0%、占比32.4%，其中本钢板材分红比例最高，达到176.3%。从股息率看，2021年，37家申万钢企中12家股息率超过5.0%，占比32.4%本钢板材股息率最高，达到26.1%。
（四）产销量：2021年上市钢企钢材销量同比增长5.8%，81.1%上市钢企钢材销量同比增长
钢材销量：2021年申万钢铁板块37家上市钢企合计实现钢材销量3.7亿吨，同比增长5.8%。根据各上市公司年报，30家上市钢企钢材销量同比增长、占比为81.1%，其中甬金股份、首钢股份、太钢不锈、新兴铸管、武进不锈钢材销量同比增幅超过20.0%；7家上市钢企钢材销量同比下降，占比为18.9%，其中杭钢股份同比降幅最高，达7.7%。
钢材产量：2021年申万钢铁板块37家上市钢企合计实现钢材产量3.7亿吨、同比增长4.9%，占全国钢材产量的28.0%、较2020年上升1.1PCT。根据各上市公司年报，29家上市钢企钢材产量同比增长，占比为78.4%，其中柳钢股份、甬金股份、首钢股份、太钢不锈、新兴铸管、常宝股份钢材产量同比增幅超过20.0%；8家上市钢企钢材产量同比下降，占比为21.6%，其中杭钢股份钢材产量同比降幅最高，达9.0%。
粗钢产量：根据各上市公司年报，2021年19家披露粗钢产量、15家披露粗钢产量同比数据的申万钢铁板块上市钢企中，11家钢企粗钢产量同比增长、占比为73.3%，其中柳钢股份、首钢股份、太钢不锈粗钢产量的同比增幅在10.0%以上；4家钢企的粗钢产量同比下降、占比为26.7%，分别是鞍钢股份、凌钢股份、山东钢铁、杭钢股份。
生铁产量：根据各上市公司年报，2021年16家披露生铁产量、15家披露生铁产量同比增速的申万钢铁板块上市钢企中，7家钢企生铁产量同比增长，占比为46.7%，其中柳钢股份生铁产量同比增幅在20.0%以上；8家上市钢企生铁产量同比下降，占比为53.3%，其中山东钢铁生铁产量同比降幅最高，达14.2%。（报告来源：未来智库）
供给端：全年继续压减粗钢产量，产能置换持续推进
2022年全年继续压减粗钢产量，差异化限产调整供给结构。根据国家发改委2022年4月新闻发布会，2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。在限产对象方面，突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，通过差异化限产调整供给结构，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。
2021新版产能置换政策提高产能置换比例、扩大适用区域，加大去产能力度。2021年4月17日，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》（以下简称新版《产能置换》）。新版《产能置换》在产能置换比例、产能置换区域等方面提出新的规定，加大去产能力度。置换比例方面，新版《产能置换》明确大气污染防治重点区域产能置换比例不低于1.5:1（之前为1.25:1）、其他地区不低于1.25:1（之前为减量置换），其他类型产能置换（如建设电炉、技术改造等）实行等量置换。
需求：稳增长”政策背景下，预计2022年钢铁总需求具备韧性。房地产：政策稳价基调延续，“稳增长”政策背景下，预计2022年我国房地产钢需保持韧性；基建：2022年4月26日，中央财经委员会第十一次会议研究全面加强基础设施建设问题，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设、加强城市基础设施建设、加强农业农村基础设施建设等。伴随政府扩大有效投资，适度超前开展基建投资有望推动基建钢需稳中有增；制造业：“稳增长”政策下，预计2022年我国制造业固定资产投资稳中有增；机械：预计2022年内需修复，海外疫情等因素支撑外需；汽车：预计乘用车补库存促2022年汽车产量增长，新能源车维持高增长，关注疫情扰动下的供应链修复情况；家电：预计2022年疫情防控先紧后稳，家电用钢弱修复；出口：预计2022年海外疫情及地缘风险助钢铁外需上升。
成本：铁矿石方面，全年粗钢减产压制铁矿石需求，全球流动性收紧压制矿价上行动力。预计2022年铁矿石均价同比下跌，建议关注国内钢铁限产、海外货币政策趋势。焦炭方面，保供稳价政策叠加煤炭长协保供约束，预计供需格局趋缓，焦炭价格有望回归合理。废钢方面，环保限产及产能置换政策背景下，废钢需求具备韧性，预计2022年废钢价格偏强运行。
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