第4讲货币时间价值一、数学基础二、基本指标三、货币时间价值四、风险与收益说明本知识点为2020年教材第二章第一节相关内容节选。三、货
币时间价值货币时间价值的概念复利终值复利现值普通年金终值与现值（一）货币时间价值的概念概念（理解，客观题）货币时间价值，是指在没有
风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。【例题】若今年年初将10000元
存入银行，银行的利率为6，一年支付一次利息，则今年年末应取回多少钱？【答案】10000+10000×6=10000×（1+6
）=10600（元）。用相对数表示的货币时间价值也称为纯粹利率（纯利率），即没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。没有通货
膨胀时，短期国债利率可以视为纯利率。【“杨”长避短】货币时间价值=纯利率=无通货膨胀下短期国债利率（二）复利终值1.概念复利计算方
法，是指每经过一个计息期，要将该期的利息加入本金再计算利息，逐期滚动计算，俗称“利滚利”。2.复利终值的计算（掌握）【例题】若今年
年初将10000元存入银行，银行的利率为6，一年支付一次利息，则第二年年末应取回多少钱？【答案】10000×（1+6）+1
0000×（1+6）×6=10000×（1+6）×（1+6）=10000×（1+6）2画图分析现值P：本金终值F：本
利和1年后的终值…………………………10000×（1+6）2年后的终值………………………10000×（1+6）2…N年后的
终值………………………10000×（1+6）nF=10000×（1+6）n=P×（1+i）ni为计息期利率，n为计息期期
数，（1+i）n被称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示，即F=P×（F/P，i，n）。复利终值系数表（节选）期数1
23456711.01001.02001.03001.04001.05001.06001.070021.02011.04041.0
6091.08161.10251.12361.144931.03031.06121.09271.12491.15761.19101
.225041.04061.08241.12551.16991.21551.26251.310851.05101.10411.15
931.21671.27631.33821.4026【教材例题】某人将100万元存入银行，年利率4，半年计息一次，按照复利计
算，求5年后的本利和。部分货币时间价值系数表如下：期数（n）510（F/P，4?，n）1.21671.4802（F/P，2?，
n）1.10411.2190（P/F，4?，n）0.82190.6756（P/F，2?，n）0.90570.8203【答案】F=P
×（F/P，2?，10）=100×（F/P，2，10）=121.90（万元）,或F=100×（1+2）10=121.90（万元
）。注意：半年计息一次，也就是计息期为半年，一年有两个计息期，所以，计息期利率（真正付息的间隔期利率）=4/2=2,即i=2?；由
于5年共计有10个计息期（真正付息的次数），故n=10。【“杨”长避短】利率i玩真的，期数n跟着混。思考：若反过来
，告诉我们n年后终值，如何求解现值呢？（三）复利现值复利现值的计算（掌握）F=P×（1+i）nP=F/（1+i）n=F×1/
（1+i）n=F×（1+i）-ni为计息期利率，n为计息期期数，（1+i）-n被称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表
示，即P=F×（P/F，i，n）。区分（掌握）终值（F）F=P×（F/P,i，n）复利终值系数现值（P）P=F×（P/F,i，
n）复利现值系数注意：复利终值系数与复利现值系数互为倒数。【“杨”长避短】求解数据=已知数据×（求解数据/已知数据，i，n）（求解
数据/已知数据，i，n）为XX求解数据系数。【教材例题】某人拟在5年后获得本利和100万元。假设存款利率为4，按照
复利计息，他现在应存入多少元？部分货币时间价值系数表如下：期数（n）5（F/P，4，n）1.2167（P/F，4，n）0.8
219【答案】已知终值F本利和100万元，利率i=4，期数n=5，求现值P。则P=F×（P/F，i，n）=100×
（P/F，4，5）=82.19（万元）。（四）普通年金终值与现值1.概念年金是指间隔期相等的系列等额收付款项。比如：间隔期固定、金
额相等的分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款以及每年相同的销售收入等，都属于年金。2.分类年金包括普通年金、预付
年金、递延年金和永续年金等形式。普通年金：年金最基本形式，从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。预付年金：从第一期
开始，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。递延年金：在第二期或第二期以后收付的系列款项，由普通年金递延形成。永续年金：收付次数
为无穷大时的普通年金。3.普通年金的终值普通年金：从第一期开始在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。当利率i=5%时F（第3
年年末）=10000+10000×（1+5%）+10000×（1+5%）23（1+5%）—=10000×5%1+in-1=
A×i=A×（F/A，i，n）（1+i）n-1式中，i称为年金终值系数，记作（F/A，i，n）。若已知终值F、折现率i和期数
n，求年金A，即使年金终值达到既定金额每年末应收付的年金数额，为年偿债基金。则：F=A×A=F/[（1+i）n-1i（1+i
）n-1i]=F/（F/A，i，n）=F×i=F×（A/F，i，n）（1+i）n-1（A/F，i，n）即偿债基金系数，是普通年金
终值系数的倒数。【例题】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10?，
每年需要存入多少元?部分货币时间价值系数表如下：（F/P，10，5）1.6105（P/F，10，5）0.6209（F/A，10，5
）6.1051（P/A，10，5）3.7908【答案】F=A×（F/A，i，n），10000=A×（F/A，10?，5），A=10
000/6.1051=1637.97（元）。4.普通年金的现值当利率i=5%时3P=10000×1-（1+5%）5%nP=A×1
-（1+i）i=A×（P/A，i，n）n式中，1-（1+i）称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。i若已知现值P、折现率
i和期数n，求年金A，即在约定年限内等额回收初始投入资本的金额，为年资本回收额。n则：P=A×1-（1+i）inA=P/[1
-（1+i）]=P/（P/A，i，n）i=P×i/[1-(1+i)-n]=P×（A/P，i，n）（A/P，i，n）为资本回收系数
，即年金现值系数的倒数。【例题】某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款年利率为10?，他应当现在给你在
银行存入多少钱?部分货币时间价值系数表如下：（F/P，10，3）1.3310（P/F，10，3）0.7513（F/A，10，3）3
.3100（P/A，10，3）2.4869【答案】P=100×（P/A，10，3）=100×2.4869=248.69（元）。本
讲小结货币时间价值、纯利率与短期国债的区分；计算终值与现值，并牢记系数与表示符号：终值（F）F=P×（F/P,i，n）复利终值系数
F=A×（F/A,i，n）年金终值系数现值（P）P=F×（P/F,i，n）复利现值系数P=A×（P/A,i，n）年金现值系数系数之
间的关系：复利终值系数复利现值系数互为倒数（F/P，i，n）（P/F，i，n）普通年金终值系数（F/A，i，n）偿债基金系数（A/
F，i，n）互为倒数普通年金现值系数（P/A，i，n）资本回收系数（A/P，i，n）互为倒数【“杨”长避短】“终”于“偿债”，“现
”在“回收”。4.计息期利率i与期数n要匹配。【“杨”长避短】利率i玩真的，期数n跟着混。第5讲风险与收益一、
数学基础二、基本指标三、货币时间价值四、风险与收益说明本知识点为2020年教材第二章第二节相关内容节选。四、风险与收益（一）单
项资产的收益（二）单项资产的风险（三）证券资产组合的收益（四）证券资产组合的风险（一）单项资产的收益资产收益的概念（了解）资产收益
是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式：第一种方式是以金额表示的：资产的收益额。通常以资产价值在一
定期限内的增值量来表示，该增值量来源于两部分：一是期限内资产的现金净收入，多为利息、红利或股息收益；二是期末资产的价值（价格）相对
于期初价值（价格）的升值，也将其称为资本利得。第二种方式是以百分比表示的：资产的收益率或报酬率。资产增值量与期初资产价值（价格）的
比值，该收益率也包括两部分：一是利息（股息）的收益率；二是资本利得的收益率。【例题】小杨年初投资1000元购买某股票，3个月
后将全部股票1050元卖出，期间获得红利10元。假设不考虑其他因素影响，小杨持有该股票获得的收益额为多少元？收益率为多少？
【答案】期限内资产的现金净收入=10（元）资本利得=1050-1000=50（元）投资该股票获得的收益额=10+50=60（元）
该股票的投资收益率=60/1000=6?。通常情况下，我们都是用收益率的方式来表示资产的收益。以百分数表示的收益是一个相对指标，
便于不同规模下资产收益的比较和分析。【“杨”长避短】相对数（比率）有利于不同规模下的比较，绝对数（金额）不利于不同规模下的比较。一
般情况下，资产的收益是指资产的年收益率，也称为资产的报酬率，教材主要讲解三种类型：实际收益率、预期收益率和必要收益率。资产收益率的
类型（掌握）实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率。当然，当存在通货膨胀时，还应扣除通货膨胀率的影响。预期收益率也称为
期望收益率、期望值，在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。一般按照加权平均法计算预期收益率。预期收益率（E）=∑Pi
×Ri式中，Pi表示情况i可能出现的概率，Ri表示情况i出现时的收益率。【教材例题节选】某企业有个投资项目，投资项目的
收益率及其概率分布情况如表所示，试计算项目的期望收益率。项目投资收益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率好0.32
0?一般0.415?差0.3-10?【答案】项目期望投资收益率=0.3×20+0.4×15+0.3×（-10?）=9?。必要收
益率必要收益率也称最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率=无风险收益率+风险收益率无风险
收益率=纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。风险收益率是指某资产持有者因承担该
资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大
小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。【判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较
低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）（2015年真题）【答案】×【解析】必要收益率与投资者认识到的风险有关，风险
高，那么要求的收益就会高，所以该股票的必要收益率就会较高。反之，如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较低
。【判断题】无风险利率是指无风险资产的收益率，即可以理解为货币的时间价值。（）【答案】×【“杨”长避短】货币时间价值=纯粹利率=无
通货膨胀下短期国债利率无风险利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率=短期国债利率（二）单项资产的风险1.风险的概念（了解）风险是指收益的不
确定性。虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。通常，风险与收益的权衡关系，是指高收益的投资机会
往往伴随巨大风险，风险小的投资机会则往往带来的收益也较低。即高风险高收益、低风险低收益。风险的分类（掌握）根据风险是否可以被分散，
分为可分散风险和不可分散风险。名称可分散风险也称为非系统风险、特有风险、特殊风险不可分散风险也称为系统风险、市场风险概念在证券资产
组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险，即发生于个别公司特有事件造成的风险影响所有资产的、不能通过
资产组合消除的风险，也就是不能随着资产种类增加而分散的风险举例员工罢工、新产品开发失败、诉讼失败等国家政策变化、税制改革、政治因素
等【“杨”长避短】开不了机——系统坏了——都受影响——系统风险微信程序坏了——仅此受影响——非系统风险【判断】经营风险与财务风险
属于哪种风险类型？【提示】经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资金收益波动的风险。财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成
本负担而导致的普通股收益波动的风险。【答案】经营风险和财务风险属于可分散风险（即非系统风险）。风险的衡量指标（掌握）衡量风险的指标
主要有收益率的方差、标准差和标准差率等。（1）方差σ：Σ（R-Eˉ）×P22iiRi-Eˉ表示第i种情况可能出现的结果
与期望值的离差，Pi表示第i种情况可能出现的概率。方差的计算公式可以表述为：离差的平方的加权平均数。标准差σ：方差开方标准差
率V：V=标准差/期望值=σ/E×100%【注意】方差σ2、标准差σ以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，指标越大，
风险越大；反之，指标越小，风险越小。标准差率V是相对数指标，在期望值不相等的情况下，标准差率越大，风险越大；反之，标准差率越小
，风险越小。【“杨”长避短】相对数（比率）有利于不同规模下的比较，绝对数（金额）不利于不同规模下的比较。【教材例题节选】某企业有个
投资项目，投资项目的收益率及其概率布情况如表所示，试计算项目投资收益率的方差、标准差和标准差率。（计算结果保留四位小数）项目投资收
益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率好0.320?一般0.415?差0.3-10?【答案】项目期望投资收益率：0
.3×20+0.4×15+0.3×（-10）=9?项目方差=0.3×（20-9?）2+0.4×（15-9?）2+0.3×
（-10?-9?）2=0.0159项目标准差=0.0159=12.61项目标准差率=12.61/9=140.11?【思考】
无风险资产的标准差、方差为多少呢？【答案】由于无风险资产没有风险，所以，无风险资产的标准差、方差均等于零。【单选题】某项目的期望投
资收益率为14，风险收益率为9，收益率的标准差为2，则该项目收益率的标准差率为（）。（2018年真题）A.0.29B.2
2.22?C.14.29?D.0.44【答案】C【解析】标准差率=标准差/期望收益率=2/14=14.29。（三）证券资
产组合的收益1.资产组合的概念（了解）两个或两个以上资产所构成的集合，即资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也
称为证券资产组合或证券组合。2.证券资产组合的预期收益率（掌握）证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平
均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。【教材例题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30、40
和30，三种股票的预期收益率分别为15?、12、10。要求：计算该投资组合的预期收益率。【答案】投资组合的预期收益率=30
×15+40×12+30×10=12.3。（四）证券资产组合的风险证券资产组合的风险（掌握）尽管收益率的方差、标准差
、标准差率是衡量风险的有效工具，但当某项资产或证券成为投资组合的一部分时，这些指标就可能不再是衡量风险的有效工具。证券资产组合的风
险会受到资产之间相关系数的影响。相关系数，反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，用ρ表示。理论上，相关
系数介于区间[-1，1]内。相关系数ρρ=-1-1＜ρ＜1ρ=1含义两项资产收益率完全负相关，即它们的收益率变化方向相反、变化幅度
相同不完全相关，多数情况下大于零即正相关两项资产收益率完全正相关，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同相关系数ρ对风险的影响：
相关系数ρρ=-1-1＜ρ＜1ρ=1组合风险分散情况可以充分相互抵消，最大限度地降低风险组合可以分散部分风险，但不能完全消除风险
组合不能抵消任何风险，不能降低任何风险【“杨”长避短】证券资产组合的风险看“关系”。本讲小结掌握期望收益率、必要收益率的计算；掌握
风险的分类和相关指标的计算；理解证券资产组合风险的影响因素（相关系数ρ）。专题二收入、成本与利润一、收入管理二、成本性态分析三、本
量利分析一、收入管理说明本知识点为2020年教材第九章第二节相关内容节选。1.销售预测分析（了解）销售（Q）预测的方法有很多，
主要包括定性分析法和定量分析法。定性分析法定量分析法营销员判断法专家判断法（个别专家意见汇集法、专家小组法和德尔菲法）产品寿命周期
分析法趋势预测分析法（算术平均法、加权平均法、移动平均法、指数平滑法）因果预测分析法2.产品定价方法（了解）产品定价（P）方法主要
包括以成本为基础的定价方法和以市场需求为基础的定价方法两大类。二、成本性态分析说明本知识点为2020年教材第二章第三节相关内容
节选。1.成本性态的分类（掌握）成本性态，又称成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系。按成本性态不同，通常可以把成本区分为固定成
本、变动成本和混合成本三类。【“杨”长避短】这里的成本是包括营业成本、销售费用和管理费用。分类混合成本含义成本总额随业务量变动而变
动，但不呈正比例关系。混合成本兼有固定与变动两种性质，可进一步将其细分为半变动成本、半固定成本、延期变动成本和曲线变动成本。单
位成本不确定总成本变化，与业务量同向变化，但不呈比例总成本模型（掌握）混合成本可以按照一定的方法区分为固定成本和变动成本，则总成本
=固定成本总额+变动成本总额=固定成本总额+单位变动成本×业务量=F+V×Q。【例题·判断题】变动成本是指在特定的业务量范围内，其
总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。（）（2018年真题）【答案】√【解析】变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业
务量的变动而成正比例变动的成本。三、本量利分析说明本知识点为2020年教材第八章第二节相关内容节选。1.本量利分析的概述（了解
）本量利分析，其中，“本”是指成本，包括固定成本和变动成本；“量”是指业务量，一般指销售量；“利”一般指息税前利润。是对企
业成本、利润、业务量与单价等因素之间的依存关系进行分析，发现变动的规律性，为企业进行预测、决策、计划和控制等活动提供支持的一种方法
。【“杨”长避短】息税前利润（EBIT），即为未扣除利息（I）、未扣除所得税（T）前的利润。2.本量利分析的基本假设（了解）在
本量利分析中，成本、业务量和利润之间的数量关系是建立在一系列假设基础上的，一般来说，主要基于以下四个假设前提：总成本由固定成本和变
动成本两部分组成。销售收入与业务量呈完全线性关系。产销平衡。产品产销结构稳定。本量利分析基本原理（掌握）利润（息税前利润）=销售收
入-总成本=销售收入-（变动成本+固定成本）=销售收入-变动成本-固定成本=销售量×单价-销售量×单位变动成本-固定成本=销售量×
（单价-单位变动成本）-固定成本=Q×（P-V）-F【教材例题】某企业生产甲产品，售价为60元/件，单位变动成本24元，固
定成本总额100000元，当年产销量20000件。试计算利润（息税前利润）。【答案】利润（息税前利润）=（60-24）×2
0000-100000=620000（元）。边际贡献分析（掌握）边际贡献（M），又称为边际利润、贡献毛益等。边际贡献分析，是指通过
分析销售收入减去变动成本总额之后的差额，衡量产品为企业贡献利润的能力。单价-单位变动成本=单位边际贡献（m）单位边际贡献×销售量=
边际贡献总额（M）销售收入-变动成本=边际贡献总额（M）【“杨”长避短】另外的表现形式为边际贡献率：边际贡献率=边际贡献总额/销
售收入=单位边际贡献/单价变动成本率=变动成本总额/销售收入=单位变动成本/单价边际贡献率+变动成本率=1利润=销售收入-变动
成本-固定成本=边际贡献总额-固定成本=销售量×单位边际贡献-固定成本=销售收入×边际贡献率-固定成本【“杨”长避短】【例题·单选
题】某企业生产某一产品，年营业收入为100万元，变动成本总额为60万元，固定成本总额为16万元，则该产品的边际贡献率为（
）。（2017年真题）A.40?B.76?C.24?D.60?【答案】A【解析】边际贡献率=边际贡献总额/销售收入=（10
0-60）/100=40，选项A正确。本量利关系图（掌握）在进行本量利分析时，可以通过绘制本量利关系图来进行分析。当横坐标为销
售量时：直线名称计算公式斜率销售收入线=单价×销售量单价总成本线=单位变动成本×销售量+固定成本单位变动成本固定成本线——【注意】
这里的成本未包含财务费用。6.利润的转换（掌握）若不存在营业外收支：【例题】某企业生产某一产品，年营业收入为200万元，变动成
本总额为60万元，固定成本总额为30万元，利息费用（财务费用）10万元，所得税税率25。要求：计算息税前利润EBIT
；计算净利润。【答案】（1）息税前利润EBIT=200-60-30=110（万元）（2）利润总额（营业利润）=息税前利润-财务费用
=110-10=100（万元）净利润=利润总额×（1-25?）=100×0.75=75（万元）。净利润=（息税前利润EBIT-利
息）×（1-所得税税率）=利润总额（营业利润）×（1-所得税税率）则息税前利润=净利润/（1-所得税税率）+利息。本讲小结掌握成本
的分类；掌握本量利基本公式；掌握息税前利润与净利润的转换。专题三筹资管理一、筹资方式二、资本成本一、筹资方式说明本知识点为202
0年教材第四章相关内容节选。筹资方式，是指企业筹集资金所采取的具体形式。按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债
务筹资及衍生工具筹资三类。（一）股权筹资股权资本，是股东投入的、企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。股权资本在企业持续经营期
间，投资者不得抽回，因而也称为企业的自有资本、主权资本或权益资本。股权资本一般不用偿还本金，形成了企业的永久性资本，是企业稳定的资
本基础。吸收直接投资（了解）吸收直接投资，是指企业以投资合同、协议等形式定向地吸收国家、法人单位、自然人等投资主体资金的筹资方式。
这种筹资方式不以股票这种融资工具为载体，通过签订投资合同或投资协议规定双方的权利和义务。发行普通股股票（了解）发行股票，是指企业以
发售股票的方式取得资金的筹资方式。股票是表明股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面投资凭证。筹资总额=发行的股数×股价
筹资净额=筹资总额-筹资费用=筹资总额×（1-筹资费用率）按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。普通股股票（普通股）：是
公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制的，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。优先股股票（优先股）：是公司发行
的相对于普通股具有一定优先权的股票。其优先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。优先股股东在股东大会上无表决权，仅对
涉及优先股权利的问题有表决权。【注意】优先股股票筹资不属于股权筹资。3.留存收益（掌握）从性质上看，企业通过合法有效的经营所实现的
税后净利润，都属于企业的所有者。因此，属于所有者的利润包括分配给所有者的利润和尚未分配留存于企业的利润。前者为股利，后者即为留存收
益。留存收益，是指企业从税后净利润中提取的盈余公积金以及从企业可供分配利润中留存的未分配利润，是企业将当年利润转化为股东对企业追加
投资的过程。股利支付率=股利/净利润利润留存率=利润留存/净利润股利支付率+利润留存率=1【“杨”长避短】留存收益在财务管理中，一
般指本期增加的留存收益，即本期的利润留存。而资产负债表中的留存收益是以前年度的累计数。【例题】某公司2020年实现净利润
1000万元，公司决定发放股利70?，若2019年资产负债表中留存收益400万元。不考虑其他因素。要求：计算2020
年发放的股利和留存收益。计算2020年资产负债表中的留存收益。【答案】（1）发放的股利=1000×70=700（万元）留
存收益=1000-700=300（万元）（2）资产负债表中的留存收益=400+300=700（万元）。（二）债务筹资债务资本，是企
业按合同向债权人取得的，在规定期限内需要清偿的债务。由于债务资金到期要归还本金和支付利息，债权人对企业的经菅状况不承担责任，因而债
务资金具有较大的财务风险。银行借款（了解）银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过
1年的长期借款和不足1年的短期借款。利息=本金×利息率发行公司债券（了解）公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本
付息的有价证券。债券是持券人拥有公司债权的书面证书，它代表债券持券人与发债公司之间的债权债务关系。债券一般包含以下几个基本要素：债
券面值、债券票面利率和债券到期日。【“杨”长避短】注意区分债券面值与债券的发行价格。【例题】某企业发行了一批期限为5年的长期债
券，面值1000元，年利率为8?，每年年末付息一次，到期一次还本。公司发行价格为1100元，筹资费用率2。要求：若按
一份债券考虑，计算每年应支付的利息金额。若按一份债券考虑，计算公司发行债券筹资净额。【答案】（1）每年应支付的利息金额=1000×
8=80（元）（2）发行债券筹资净额=1100×（1-2?）=1078（元）。发行价格与债券面值的比较发行价格＞债券面值溢价发行
发行价格=债券面值平价发行发行价格＜债券面值折价发行按是否能够转换成公司股权，分为不可转换债券与可转换债券。不可转换债券：是指不能
转换为发债公司股票的债券，大多数公司债券属于这种类型。可转换债券：是指债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债公司股票的
一种债券。这种债券在发行时，对债券转换为股票的价格和比率等都做了详细规定。【注意】可转换债券筹资不属于债务筹资。3.租赁（了解）租
赁是指在一定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取对价的合同。租赁方式不直接取得货币性资金，通过租赁信用关系，直接取得实物资
产，快速形成生产经营能力，然后通过向出租人分期交付租金方式偿还资产的价款。4.商业信用（了解）商业信用是指企业在商品或劳务交易中以
延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源。商业信用的形式有应付账款
、应付票据、预收货款和应计未付款。【注意】债务筹资可以分为短期筹资和长期筹资，短期筹资主要为短期借款和商业信用，这部分内容在教材第
七章营运资金管理中具体讲解。（三）衍生工具筹资衍生工具筹资，包括兼具股权与债务筹资性质的混合融资和其他衍生工具融资。可转换债券（了
解）可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。一般来说，可转换债券可以分
为两类：不可分离的可转换债券：债券持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在规定的期限内将债券转换为股票，即可转换债券。可分离的可
转换债券：这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证与公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易，即附带认股权
证的债券。可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，即证券期权性。由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转
换债券实质上是一种未来的买入期权。债券面值转换比率=转换价格【“杨”长避短】可转换债券，可以理解为“用债券买股票”，二者不能兼得。
2.认股权证（了解）认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。【“
杨”长避短】认股权证，可以理解为“优惠券”，还需要支付金额购买股票。3.优先股（了解）优先股是指相对优先于一般普通种类股份的股份
种类。在利润分配及剩余财产清偿分配的权利方面，优先股持有人优先于普通股股东；但在参与公司决策管理等方面，优先股的权利受到限制。优先
股的基本性质：约定股息：相对于普通股而言，优先股对股利收益是事先约定的，也是相对固定的。权利优先：优先股在年度利润分配和剩余财产清
偿分配方面，具有比普通股股东优先的权利。权利范围小。知识点小结筹资方式包括：二、资本成本说明本知识点为2020年教材第五章第二
节、第四节相关内容节选。1.资本成本的含义（掌握）资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。是指企业在资本筹措过程中为获得资本
而付出的代价，如支付的手续费、筹资费用资本成本可以用绝对数表示（金额），也可以用相对数表示，即资本成本率。用绝对数表示的资本成
本，主要由以下两个部分构成：发行费等。占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如支付的利息，支付的股利等。用相对数
表示的资本成本，即资本成本率，在不考虑货币时间价值和所得税影响下，通用的计算公式为：年资金占用费资本成本率=筹资总额?筹资费用资本
成本的分类（了解）个别资本成本：是指单一融资方式本身的资本成本。平均资本成本：是指多元化融资方式下的综合资本成本，对各项个别资本成
本率进行加权平均而得到的总资本成本率。边际资本成本：是企业追加筹资的成本。3.资本成本的作用（了解）资本成本是比较筹资方式、选择筹
资方案的依据；平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；资本成本是评价企业整体业绩的重
要依据。【提示】筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例；狭义的资本结构则是指长期负债与
股东权益的构成比例。本书所指的资本结构，是指狭义的资本结构。资本结构是在企业多种筹资方式下筹集资金形成的，各种筹资方式不同的组合决
定着企业资本结构及其变化。最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低的资本结构。本讲小结了解各个筹资方式；掌握资本成本
和资本结构的含义。专题四投资管理一、投资管理概述二、证券投资管理三、项目投资管理说明本知识点为2020年教材第六章相关内容节选
。一、投资管理概述1.含义（了解）企业投资，简言之，是企业为获取未来收益而向一定对象投放资金的经济行为。例如，购建厂房设备，兴建电
站，购买股票、债券、基金等经济行为，均属于投资行为。项目投资与证券投资的分类（了解）按投资对象的存在形态和性质分类：投资原理（掌
握）投资管理核心问题是对方案进行分析和评价，判断方案是否可行，是否进行投资。投资评价使用的基本方法是现金流量折现法。现金是公司
流动性最强的资产，“现金为王”已被广泛认知。持有现金的多少体现着公司流动性的强弱，进而在一定程度上影响公司的风险和价值。现金流量包
括现金流入量、现金流出量和现金净流量。现金流入量-现金流出量=现金净流量如果考虑货币时间价值，则需要将不同时点的流量进行折现。二
、证券投资管理证券投资管理教材中证券投资主要为债券投资、股票投资和基金投资。本讲只涉及债券投资和股票投资。【提示】证券投资分析时
，不考虑相关的所得税。1.债券投资（掌握）典型的债券类型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的债券。债券投资的相
关流量如下：现金流入量：利息和到期归还的本金现金流出量：购买价格（1）债券价值将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即
可得到债券的内在价值，即债券的理论价格，只有债券价值大于购买价格时，该债券才值得投资。【“杨”长避短】现金流入量现值＞现金流出量现
值时，买它！【例题】某债券面值1000元，期限5年，每年支付一次利息，票面利率8，到期归还本金，以市场利率作为0.680
6评估债券价值的贴现率，目前的市场利率10。部分货币时间价值系数表如下：（P/F，8，5）（P/A，8，5）3.9927（P
/F，10，5）0.6209（P/A，10，5）3.7908要求：计算债券的价值。【答案】每年支付的利息=1000×8=80
（元）债券的价值=80×（P/A，10，5）+1000×（P/F，10?，5）=80×3.7908+1000×0.6209=92
4.16（元）。【“杨”长避短】求解价值的思路：分析各年流量：利息和本金选择折现率：市场利率或投资者要求的最低收益率折现求现值：年
金or复利【思考】若该债券发行价格为900元，判断是否投资？【答案】由于发行价格900元小于债券价值924.16元
，则应进行投资。【提示】当债券价值=债券发行价格时，说明该债券投资者可以获得同市场水平的收益率，即债券预期投资收益率=市场利率。（
2）债券的内部收益率债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的的预期收益率，也就是债券投资项目的内
含收益率。即：债券现金流出量现值=债券现金流入量现值时，折现率即为内含收益率。【例题】某债券面值1000元，期限5年，每年
支付一次利息，票面利率8?，到期归还本金，公司发行价格为980元。部分货币时间价值系数表如下：（P/F，8，5）0.6806
（P/A，8，5）3.9927（P/F，10，5）0.6209（P/A，10，5）3.7908要求：计算该债券的内含收益率。
【答案】80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=980当折现率为8?时：80×（P/A，8，5）+1000×（P/F，8?，5）=80×3.9927+1000×0.6806=1000.01（元）当折现率为10时：80×（P/A，10，5）+1000×（P/F，10，5）=80×3.7908+1000×0.6209=924.16（元）若该债券内含收益率为i，则：折现率8i10?现值1000.01980924.16i-8?10-8?=980-1000.01924.16-1000.01根据插值法计算得知：i=8.53?。【思考】若市场利率为10?，判断是否投资？【答案】由于该债券内含收益率8.53?＜市场利率10?，未达到最低要求的收益率，则不应投资。【“杨”长避短】内含收益率大于最低要求时（最低要求收益率），才投资。折现率8i10?现值1000.01980924.16【“杨”长避短】折现率i越大，则现值P越小，即i与P反向相关。2.股票投资（理解）股票能给持有者带来未来的收益包括各期获得的股利、转让股票获得的价差收益、股份公司的清算收益等。一般以股利形式出现的，所以股票投资的相关现金流量如下：现金流入量：股利现金流出量：购买价格股票的价值=未来现金流入量的现值（主要为股利）；股票的内含收益率是使得股票未来现金流量的现值等于目前的购买价格时的贴现率，即现金流出量现值=现金流入量现值时的折现率。【“杨”长避短】现金流入量现值＞现金流出量现值时，买它！内含收益率大于最低要求时（最低要求收益率），才投资。【“杨”长避短】债券和股票的筹资与投资的区分与联系：筹资投资缺钱的人发行方有钱的人购买方支付筹资的代价如：利息、股利、筹资费用收到投资的收益如：利息、股利抵税交税（不考虑）资本成本率内含收益率三、项目投资管理1.项目现金流量（掌握）投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个阶段：投资期、营业期和终结期，现金流量的各个项目也可归属于各个阶段之中。投资期（建设期）：主要为现金流出量；营业期：现金流入量为各年的营业收入，现金流出量主要为付现营运成本和所得税；终结期：主要为现金流入量。2.评价指标（了解）计算项目评价指标的核心是现金流量的计算。判断项目是否可行，主要三个方向：项目预期是否有超额收益；项目预期收益率是否达到要求；项目预期是否能及时收回投资额。本讲小结掌握债券的价值和内含收益率的计算；了解股票和项目相关的现金流量。 |
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