（二）应付票据融资商业承兑汇票由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据银行承兑汇票
收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据A.按照承兑人的不同1.应付票
据的含义购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。2.应付票据的种类3.应付
票据的期限一般为1～6个月，最长不超过9个月。带息应付票据不带息应付票据B.按照是否带息利率
低于其他融资方式的利率，不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等4.应付票据贴现与转贴现应付贴现票款＝汇票金额－贴现息
贴现息＝汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）●贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款
的行为。它实际上为一种银行信用。●转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。●贴现和转贴现的期限一律
从其贴现之日起到汇票到期日止。●计算公式：◎适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。◎卖方公司在交
付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。（三）预收账款融资（四）商业信用融资的评价优势●易于取得●限制
条件较少，有利于公司自主安排资金弊端●融资期限较短●商业信用融资若使用不当，会影响公司的信誉，加大公司的经营风险
。二、应计项目应计项目是公司在非商品交易过程中产生的应付费用。也叫做◎主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利
息等。◎企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。◎通常具有强制性的规定，但通常没有
成本代价。自然性融资三、短期银行借款（一）短期借款的种类1.信用借款公司凭借自身的信誉从银行取得的借款
★信用额度——借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件主要用于满足公司
生产周转性资金、临时资金和结算资金等需求★周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。
☆公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。☆在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高
限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万
元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★补偿性余额—
—银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。☆银行：补偿性余额可以降低贷款风险
☆借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率【例】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额1
5%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。2.担保借款◆保证借款：是以第三人承诺在借款
人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。。◆抵押借款：是以借款人或第三方的财产作为抵押物而取得的借款
。抵押借款中借款人或第三方不转移对财产的占有，用于抵押的标的物主要是不动产和部分动产。◆质押借款：是以借款人或第三方的动产
或权利作为质押品而取得的借款。质押借款有动产质押和权利质押两种基本形式。◆担保资产：应收账款、应收票据和存货等
●应收账款借款●应收票据贴现借款●存货担保借款（三）贷款银行的选择公司在选择贷款
银行时，通常考虑如下方面：（1）贷款银行的风险政策（2）贷款银行的金融服务水平（3）贷款银行与借款企业的合作关系四、短期融
资券(略)短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商公司或金融公司发行的短期无担保可转让本票。申请发
行短期融资券应当符合的条件：◆在中华人民共和国境内依法设立的公司法人◆具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利
◆流动性良好，具有较强的到期偿债能力《短期融资券管理办法》◆发行融资券募集的资金用于本公司生产经营◆近三年没有违法和
重大违规行为◆近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形◆具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度◆均应经过在
中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示◆待偿还融资券余额不超过企业净资产的4
0%短期融资券的要素（1）发行方式（2）发行价格（3）发行期限
（4）利率短期融资券评价优点●融资成本低●融资数额较大●提升公司信誉和知名度不足●风
险较大●弹性较小五、短期融资策略临时性流动资产由于季节性或临时性原因占用的流动资产，
如销售旺季增加的应收账款和存货等。永久性流动资产用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如
保险储备中的存货或现金等。资产（资金存在形态）临时性资金需求通过短期负债融资满足公
司临时性流动资产需要。永久性资金需求通过长期负债和股权资本融资满足公司永久性流动资产和
固定资产的需要。资本（资金来源）资金运动的两个侧面（一）流动资产融资策略如何配置流动资产与其
资本来源等问题☆稳健型融资策略☆激进型融资策略☆折中型融资策略1.稳健型
融资策略（1）基本特征：公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资
产的资金需求。长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低
谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。图9-1稳健型融资策略（3
）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险（4）适用范围：公司长期资
金多余，又找不到更好的投资机会。缺点：◎资本成本增加，利润减少；◎如用股权资本代替负债
，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。2.激进型融资策略（1）基本特征：公司长期资金不能满足永久性
资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润（3）基本评价：◎降低了公司的流动比率，加大了偿债风险
◎利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：长期资金来源不足，
或短期负债成本较低图9-2激进型融资策略3.折中型融资策略（1）基本特征：公司的长期资金正
好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债融资解决。（2）基本评价：风险介于稳健型和激进
型策略之间。◎减少公司到期不能偿债风险◎减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。理想的融资策略
图9-3折中型融资策略★对三种融资策略的评价组合策略特征1.激进型策略2.稳健型
策略3.折衷型策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中4.选择组合策略时应注意的问题（1
）资产与债务偿还期相匹配（2）净营运资金应以长期资金来源来解决（3）保留一定的资金盈余（二）短期负债组合策
略1.短期负债各项目的特点●短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。●应付账款融资一般则是低成本、高
风险。●应付税金、应付工资、应计费用属于“自然融资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。2.短期负债各项
目的组合策略根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不
同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。思考题1.美国国际数据集团董事
长麦戈文披露，其在中国已完成的30多个风险投资项目平均回报率高达55%，远高于其在美国和欧洲市场的45%和35%的回报率，“中国已
成为世界风险投资回报率最高的地区”。你如何理解这一现象2.垃圾债券是20世纪80年代为满足杠杆收购、兼并，以及为问题公司融
资而设计推出的一种高风险高预期收益的债券品种，它的出现为一些无力与大公司抗衡的新兴公司提供了融资渠道，也为产权市场的并购与重组提供
了可能，但它的高风险也让涉足于此的购买者尝到了苦果。在世界性金融危机的背景下，如何看待垃圾债券这一融资手段？债券创新对公司融资产生
了哪些影响？讨论题4.湖南华菱管线股份有限公司1999年8月在深交所挂牌上市，简称“华菱管线”。公司为扩大发展，投资新
项目，于2004年7月16日公开发行了2亿元可转债，并于同年8月3日在深交所挂牌交易，债券简称“华菱转债”。债券发行时约定，发行之
日起6个月后至可转债到期日为转股期。实际情况是，债券发行后的一年半时间里，已有18亿9千万元债券转换成普通股。根据可转换债券的特点
，分析说明中国上市公司青睐可转换债券融资的原因。5.“流水不腐，户枢不朽”。为了提高资产的流动性，公司努力使流动资产和
流动负债，销售收入与流动资产的每个部分之间保持平衡。因为只有良好的平衡存在，公司才能及时偿还流动负债的本息，供应商才能按时供货，公
司的销售才能正常进行。请说明不同的短期融资策略对公司资产流动性及盈利性的影响。讨论题▲债券调换分析1.计算债券调换的投
资支出①旧债券赎回溢价②新债券的发行费用③旧债券未摊销发行费的税收节约④旧债券利息支出2.计算债券调换后
成本节约额（1）计算新旧债券各年利息现值（2）计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋节约的现值3.计算债券调换净现值与决策
债券调换依据：债券调换净现值大于零.可调,否则不调.折现率应为新债券的税后成本，即税后利息率。（六）、债券融资评价
.债券的优点◆债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而其实际负担的资本成本较低。◆可利用财务杠杆。当公司资本收
益率高于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。◆保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券融资不会分散
股东对公司的控制权。◆融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。◆便于调
整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。债券的缺点◆财务风险较高。债券
有固定的到期日，并需要定期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。◆限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租
赁融资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对债券融资方式的使用，有时还会影响公司以后的融资能力。案例上海宝钢集团公司企业债
券2003年度报告债券简称：99宝钢债债券代码：120001债券期限：五年?债券发行额：人民币20亿元
债券利率：年息4.0%,每年付息一次,到期一次还本债券信用等级：AAA债券上市时间：2001年9月28日?债券上市
地点：上海证券交易所债券担保人：宝钢集团财务有限责任公司上海宝钢国际经济贸易有限公司债券主承销人：华宝信托投资有
限责任公司????注：2003年99宝钢债已按期兑付全部利息。热点讨论：
我国企业债券市场现状及发展（二）当前企业债券主要问题1、股票市场与债券市场发展的严重非均衡。2、
企业债券信用缺乏权威的评级机构。3、企业债券利率过低。4、企业债券的流动性偏低。5、此外，我国企业债券还存在着市场化不
高?，企业债券定价不合理，品种单一，缺乏创新?等诸多问题，（三）解决方案1.修正和完善相关法律法规2.从制度安排入手，在发
行制度、交易制度、市场准入制度、信息披露制度等诸方面进行改革，为企业债券的发展拓展出较为广阔的空间3.通过产权改革，塑造真正的企
业债券市场主体?4.提高企业债券信用程度5.调整企业债券的期限结构，并不断进行品种创新，满足不同投资者的投资需求6.加快
企业债券运作中介机构的规范发展7.增强企业债券的流动性，促进债券市场健康发展4.5、债券融资的新方式(可转换债券
)（一）可转换债券融资的定义及特点可转换债券，是
指发行人按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的一种公司债
券。特点：兼具债权性和股权性。1、我国可转换公司债券的发展历程及现状从1992年我国第
一家发行可转换公司债券的上市公司深宝安开始,至今40余个。G华发于2006年7月27日发行4.3亿元可转换公司债券，成为再融资重启
以来首家发行可转债的公司。到2006年12月1日中化发债为止，2006年共发债7笔，融资113.87亿元。3、发行可转换债的
条件1、有较强的盈利能力2、有可靠的偿债能力4、“转债”要素(1)票面利率一般低于普通债券利率。(
2)票面价值我国可转换债券的面值是100元，最小交易单位是1000（3）转换价格转换价格＝基准股票价格
×（1＋转换溢价率）国际上溢价率一般为5％－20％之间。转换比率=单位可转换债券的面值/转股价格转换比率是一个
单位的债券转换成股票的数量。转换溢价率=(转股价格-股票价格)/股票价格是指转股价格超过可转换债券的价值市场转股价格=可转换
债券的市价/转换比率市场转换溢价率=（市场转股价格-当前的股价）/当前的股价(4)转换期限有四种情
况1、发行一段时间后的某日至到期前的某日2、发行一段时间后的某日至到期日3、
发行至到期前的某日4、发行至到期日5)赎回条款公司按照事先约定价格买回未转股的可转债。
赎回价格和赎回条件（赎回保护期、时间、条件、价格）(6)回售条款持有人按照事先约定价格将债券卖给发行人。（回售
时间、条件、价格）(7)转换调整条款也叫向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转股价格
的70－80%。优点：1）成本优势
一般来说，不考虑发行条款中是否含有投资者回售权、发行人赎回权以及转换溢价幅度，可转换利率通常要比同类普通债券低0.5-4%不等。
2）税盾效应3）看涨期权优势可转换债券的期权性体现在它具有明显的期权特性,即投资者在规定
的转换期限（国内为发行上市半年后至约定转股结束前内）可行使转换权利,将可转换债券转换成确定数量的发行人的股票,期权性提供了上不封顶
的机会。双刃剑5、发行可转换债的优缺点缺点：存在多种风险（1）
回售风险与不可转换风险如转换不成，可转换债券的本息会加重企业的财务负担；（2）股价上扬风险和利率风险
4、作用第一，可转债为证券市场提供了新的金融品种；第二，可转债虽然本质上是“准股票”，但还是有
助于控制股票上市节奏，减小对市场的冲击；第三，可转债为证券市场增添了新的交易品种，有利于推动我国证券法规的建设和完善，有助于我国
证券市场交易构架进一步完整以及长期规范发展；第四，由于转债过程的设计和操作较为复杂，可转换债券也可进一步推动国内券商水平。
5、存在的问题（1）发行公司数量少，整体规模偏小据统计2000年亚洲地区的股本融资中，首次公开
上市占50%，可转换公司债券占20%，2001年初到目前亚洲地区的股本融资中，首次公开上市股票的比例已下降到23%，可转换公司债
券比例则上升到63%.（2）发行条件较高、限制较多采用“核准制”，条件比较高：净资产收益率
须平均6%以上资产负债率不超过70%；累计债券余额不
超过公司净资产的40%。（3）过多倾向发行者利益从目前国内部分上市公司可
转换债券的试点来看，我国的可转换债券在发行条款的设计上，更多的偏向了融资者的利益。（4）套期保值功能尚无法实现
由于我国证券市场实行的是一种单向做多的运行机制，不允许进行买空和卖空的行为，这就使得可转换债券虽然包含了一个看涨的期权，
却无法实现套期保值的功能。（三）其他负债融资方式（增加的内容）2005年4月非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资
者发行短期融资券。非担保债券。05：1424亿元06：2919.5亿元短期融资券与短期银行贷款比较1.融资对象不
同前者：机构投资人后者：商业银行2.利率确定不同前者：由企业和承销机构协商后者：人民银行贷款利率为标准上下确定3
.规模不同前者：余额不得超过企业净资产的40%，后者无此限制。4.风险不同前者属于直接融资，后者属于间接融资。（四）中
小企业集合债券是指若干个中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总
发行额度而发行的一种企业债券。它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参
与的新型企业债券方式。中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，推动中小企业的发展。中小企业集合债券比企业债
券的优势1、发行主体较宽泛。2、对单个企业的信用要求较低。3、发行难度较低。4、发行费用相对较低。一、短期债券
短期融资是指融通使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金。短期融资的用途满足暂时增加的流动资产的需要。
短期融资的种类：（1）商业信用（2）应计项目（3）短期借款（4）短期融资券商业信用是指在商品交易中以延期付款
或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。具体形式应付账款、应付票据、预收账款（一）应付账款融资
1.应付账款的实质与特征▲它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时
期后再付款。▲对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。
▲买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2.应付账款的信用条件【例】2/10，n/30n/30
——信用期限是30天10——折扣期限2——现金折扣为2%2/10——企业10天内还款，可享受2%的
现金折扣，即可以少付款2%◆信用期限：允许买方付款的最长期限。◆折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期
限小于信用期限。◆现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。3.应付账款融资成
本按其是否付出代价，分为“免费”融资和有代价融资两种。免费融资●卖方不提供现金折扣，买方在信
用期内任何时间支付货款；●卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款有代价融资●卖方提供现金折扣，
买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款1020300（2/10）折扣期限（n/30）信用期限1
02030098000元100000元【例9-1】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价
值100000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。解析：20天的实际利率=(2000/98
000)×100%=2.04%实际年利率=2.04%×360/20=36.72%单利放弃现金折扣
的实际利率计算公式：承【例1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：4.应付账款融资决策★如果：
其他方式融资的成本＜放弃现金折扣的成本不应放弃现金折扣承【例】假设
同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行借款支付货款。假设该公司在第10天利用银行借款98?000元支付货
款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：98000×0.12×20/360=653.33（元）第3
0天公司应向银行偿还：98000+653.33=98653.33（元）因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。这比发
票金额减少了1?346.67元承【例】公司将付款延至70天后或信用期过后的40天后，才能使丧失折扣的成本低于银行
借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付
款时间是在第10天，并获得这项折扣。★可自由使用的资金来源用于短期投资所获得的收益放弃现金折扣的实际利率及延期付款而导致的
信用等级下降的机会成本权衡5.延期付款的潜在成本（机会成本）◇信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约
，公司的信用等级就将遭受损失。◇利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转
为应付票据或本票。◇停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的
客户。◇法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护
等。一、国际融资概述（一）种类间接融资：国际商业银行贷款、银团贷款、国际金融机构贷款、外国政府贷款、补偿贸易、国际租赁等。
直接融资：直接投资、国际债券、国际股票、海外投资基金。新型融资工具：项目融资；存托凭证、可转换债券、中期债券、欧洲票据、风险
基金、战略联盟式融资等。第三节国际贷款融资（二）国际融资的发展特征和趋势1、证券融资取代银行贷款，占据国际融资主要地
位。2、银团贷款融合证券融资引发大量创新业务。（1）安排较长期限；（2）放宽合同条件；（3）发行可调节
利率的债券；二、国际金融机构融资包括：1、世界性开发金融机构——世行集团，包括国际复兴开发银行、国际开发
协会、国际金融公司、多边投资担保机构、解决投资争端国际中心。2、区域性国际开发金融机构：亚洲开发银行、欧洲开发银行、非
洲开发银行等。我国利用世行贷款1、贷款数量巨大：2、每年贷款数量已经开始回落；3、贷款应用的项目比较集中。三、国
际商业银行贷款（InternationalCommercialloan)三类：1、银团贷款
也叫辛迪加贷款，是一家银行牵头，多家银行参加的，按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨的金融集团，集中资金向某借款人（或项目
）提供的金额较大的中长期贷款。特点：（1）有利于银行的协作和竞争；（2）有利于分散信贷风险；（3）有利于加强信贷管理
；合作行职能：牵头行、副牵头行、安排行、代理行和参加行。2、联合贷款（clubdeal)也称俱乐部
贷款。金额一般小于银团贷款，组织形式较为简单。3、双边贷款(BilateralLoan)指有一家外国银行
作为贷款人，一家银行作为借款人。近年来，往往有人寿保险公司参加。优点：（1）手续相对简单，不需要繁杂的审批
手续；（2）资金来源广泛；（3）可以灵活选择货币类型。弊端:（1）成本高，需要承担汇率风险、国家风险等；
（2）一般采用浮动利率；（3）需要提供担保或者抵押。四、政府贷款政府贷款是指政府间利用国家预算资金提供
的长期优惠贷款，它是具有双边援助性质的贷款。特点：（1）低息或无息；（2）期限长；（3）贷款规模有限；（4）受国家间关系
影响；（5）贷款用途的限制；（6）一般使用贷款国的货币。根据国际惯例，优惠贷款至少应包含25%以上的赠予成分，即贷款中无需还本付
息的成分。利用外资负债发展前景1、扩大利用欧美国家政府贷款2、推进相关贷款基础上的融资方式
金融机构联合融资方式3、推进负债新方式租赁、发行境外证券、实行项目融资BOT等
引入外资。二普通债券融资1、债券市场多种分类：（1）发行市场和流通市场；（2）场内交易和场外
交易市场；（3）国内债券市场和国际债券市场；第四节债券市场融资一债券的定义：债券
是融资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。(一)、债券
的种类◆债券的基本种类5.期限长短★短期债券★中期债券★长期债券1.是否记名★记
名债券★不记名债券2.有无抵押担保★抵押债券★信用债权★次位信用债券3.是否可转换
★可转换债券★不可转换债券4.是否可提前偿还★可提前偿还债券★不可提前偿还债券二、债券融资1.
债券按是否记名分类●记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券
较为安全，其发行价格较无记名债券要高。●无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理
过户手续，其安全性较差。2.债券按是否抵押分类●抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。★不动
产抵押债券★动产抵押债券★信托抵押债券（金融资产抵押）★第一顺序抵押债券★第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）●信
用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的
抵押债券利率要高。●次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。一、债券的种类3.债券按是
否可以转换分类●可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券
。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。●不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。一、
债券的种类4.债券按是否可以提前偿还分类●可提前偿还债券(可赎回债券）：是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时
间以某一价格提前偿付本息的债券。当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，这样使发行单位在融资上具有灵活性。通常债券的
收购价格必须高于发行价格。●不可提前偿还债券(不可赎回债券）：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。一、债券的种类5.
债券按期限不同分类●短期债券：是指期限在一年以内的债券。●中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。●长期债券：
是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。一、债券的种类◆债券的
其他种类:零息债券,浮动利率债券,收益债券,指数债券,可退还债券,分离交易可转债,信用敏感债券,商品链债券,双重货币债券,垃圾债
券,灾难债券等.（二）债券发行价格公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，也是投资者向
发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。影响公司债券发行价格的因素：（1）发行者的类型（
2）发行人的信用等级（3）偿还期（4）赎回与转换条款1.债券评级的内涵债券评级即对
债券的信用状况进行等级评定，是衡量违约风险的依据.通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进
行综合评价。即：由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债
券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。债券评级的作用：有利于投资者进行投资决策；有利于发行公司降低融资成
本；是债券承销谈判的砝码(二)、债券评级我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。根
据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。这
些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。2.债券评级的标准
按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即A、B、C三等，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、C
C、C九级。AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。
债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。美国的标准普尔公司、穆迪公司
；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。资信评级的符号及其含义信
用等级信用状况含义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信用记录，经营状
况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险
较小。该类公司具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。A级
中上级信用较好公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存
在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。BBB级中级信用一般公司的信用程度一般，偿还债
务的能力一般。该类公司的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。BB级中下级信用
欠佳公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。B级下级信用较差公司的信
用程度差，偿债能力较弱。CCC级完全投机级信用很差公司的信用很差，几乎没有偿债能力。CC级最大投机级信用极差公司的
信用极差，没有偿债能力。C级最低级没有信用公司无信用。★债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的
价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。(三)、债券发行价格★债券发行价格的影响因素▲债券面值：是指债券票面
上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。▲债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注
明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。▲市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常
债券的市场利率与债券的发行价格成反比。▲债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。
实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的类型、发行人的信用等级、赎回与转换条款、融资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市
场利率的变动趋势等因素★债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未
来应付利息和本金折现值之和。计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：§等价：发行价格＝票面价格
§溢价：发行价格＞票面价格§折价：发行价格＜票面价格4.发行企业债券的条件：最新：2007，8，14《
公司债券发行试点办法》生产经营符合内部控制健全经评级，债券信用级别良好净资产额符合规定最近三个年度实现的可分配利润不少于
债券一年的利息发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产的40%（四）债券发行条件(略)公司规模达到规定的要求；公司财
务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；司经济效益良好，发行债券前3年盈利；所融资本的用途符合国家的产业政策，不得用于房地
产买卖、股票买卖和期货交易等与本公司生产经营无关的风险性投资。公司发行债券的条件：《公司法》按规定，发行公司
发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：⑴前一次发行的公司债券尚未募足的；⑵对已发行的公司债券或其债务有违约
延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的；⑶最近3年平均可分配利润不足以支付发行债券一年利息的。《公司法》（五）债券的
偿还与收回1.赎回条款▲前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款。企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。
▲赎回条款的种类◎随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有权随时赎回债券。◎推迟赎回：债券发行人只能在一定时
间后才能赎回已发行的债券。▲债券赎回价格一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。▲优点：具有赎回条款的债券
可使公司融资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并发行新债券。2.偿债基金▲
在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。▲通过偿债基金收回债券的方式：（1）公
司向受托人支付一笔现金，由受托人按照偿债基金赎回价格回收债券（偿债基金赎回价格通常低于普通赎回价格），并按照债券的序列号以抽签的方
式决定被收回的债券。（2）发行公司在公开市场上购买债券。▲偿债基金减少了该债务的实际期限，从而能和期限较短的债务
一样减少债务的风险。偿债基金的提取数额：偿债基金特征：特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金，委托银行或信托
公司管理运用。特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。偿债基金的计算公式：或：
3.分批偿还债券▲在发行同一种债券的当时就订有不同的到期日的债券，为分批偿还公司债券。▲发行分批偿还债券债
券比发行同一天到期的债券能吸引更广泛的投资者群体。具体方式:▽将全部债券的到期日定在不同时间▽对同一债券的利息分次偿还，
在债券到期日偿清本金4.债券调换▲发行新的债券来调换一次或多次发行的原有的债券。▲债券调换的原因：(1)以较低利
率的新债券替换利率较高的旧债券，从而减少债务的利息；(2)消除债券原契约中某些限制性条款，以利于公司的进一步发展；(3)推
迟债务的到期日，以改善公司的现金流量；(4)将公司多次发行且尚未清偿的债券予以合并，从而便于对债券的统一管理；(5)保持
当前最佳的资本结构和赋税效果。第四章企业负债融资方式第一节国内金融机构贷款一、国内政策性银行贷款融资融资
特点：具有政策性特点，贷款条件优惠：期限长、利率低，但是申请程序复杂。三类：1、国家开发银行2、中国
进出口银行3、中国农业发展银行1、国家开发银行基础设施项目：农业、水利、铁道
、公路、民航、城市建设、电信等行业；基础产业项目：煤炭、石油、电力、钢铁、有色、黄金、化工、建材、
医药、森工等；支柱产业项目：石化、汽车、机械（重大技术装备）、电子等；重大技术改造项目
和高新技术产业化项目建设：环保、高科技产业及轻工、纺织等行业政策性项目；2、中国进出口银行贷款
（1）出口卖方信贷1）出口卖方信贷项目贷款是对资本性货物出口提供的贷款，适用于成套设备
和大宗机电产品、高新技术等出口项目。该类项目一般金额大、延付期长、支付条款规范。2）中短期额度贷款
3）境外加工贸易贷款4）对外承包工程贷款5）境外投资项目贷款（2）出口买方信贷是
为了支持我国资本货物出口而向国外买方提供贷款，使国外买方及时支付我国出口商的融资方式。限于采购中国的机电产品、成套设备和高新技术
产品及服务。（3）福费廷是出口国银行或金融机构对出口商的远期承兑汇票进行无追索权的贴现，使得出口商得以提前取得现
款的一种出口信贷融资方式。实际上是一种较复杂的、变相的出口卖方信贷，3、中国农业发展银行1994年成立，筹集农业政
策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。二、国内商业银行贷款
国有控股商业银行：中国建设银行中国银行中国工商银行中国农业银行???股份制商业银行：
全国性的12家：深发展、交通、招商、民生、兴业、中信实业、上海浦东、中国光大、华夏、广东发展、浙商银行和渤海银行恒丰银行
地方性的：南京商业银行，北京商业银行等。一、长期借款融资长期借款是指公司向银行等金融机构以及向
其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款长期借款的用途：购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要长期借款的种类：
固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。（一）长期借款条件⑴独立核算、自负盈亏、有法人资格；
⑵经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；⑶借款公司具有一定的物资和财产保证，
担保单位具有相应的经济实力；⑷具有偿还贷款的能力；⑸财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好
；⑹在银行开立账户，办理结算。（二）长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款▼一般性限制条款▼例行性限制条
款▼特殊性限制条款一般性保护条款大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：★规定借款企业应保持的最低流动资
金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；★规定对现金流出的限制，如支付股利、工
资、回购股票等的限制；★规定对资本支出规模的限制；★规定对其他长期债务的限制。例行性保护条款大多
数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：★规定企业要定期向银行提交财务报表；★规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；★
规定企业要如期交税和偿债；★规定企业租赁固定资产的规模。特殊性保护条款对某些特殊情况做出规定，具体内容有：★
要求贷款专款专用；★要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；★要求企业不能投资于短期不能收回的项目；★要求借款采取
补偿性余额形式。(三）长期借款的利率利率的种类：◆固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。◆变动利率：利
率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。◆浮动利率：利率按市场利率
的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至
2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。银行定期贷款利率一般高于短期贷款利率。利率的具
体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。（四）长期借款的偿还偿还方式：（1）一次性偿付法
（2）等额利息法（3）等额本金法（4）等额本息法（二）银行利息支付方法1.利随本清法——借款到期时向
银行支付利息实际利率＝名义利率2.贴现法——银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，
而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率＞名义利率3.加息法——银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷
款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。实际利率＞名义利率（1）一次性偿付法:即:到期一次还本付息方式
如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：（2）等额利息法即:定期付息、到期一次偿还本金方式
如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：（3）等额本金法即:每年偿还一定数额的本金和利息
，到期偿还剩余本金方式在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。
在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：（4）等额本息法定期等额偿还本利和方式.该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付
借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：案例分析假设某公司从银行借入
5年期的借款100万元，借款年利率为8%（1）到期一次偿还本息复利：（2）定期付息、到期一次偿还本金偿付的总金额：100
×（1+8%×5）=140（万元）每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金
假定每年偿付本金10%债务偿付情况表年份年初尚未偿还债务本年应计利息本年支付本利和年末尚未偿还债务本金到期支付本金债务期限内支付本金总和123451009080706087.26.45.64.8100×10%+8=18.0100×10%+7.2=17.2100×10%+6.4=16.4100×10%+5.6=15.6100×10%+4.8=14.8908070605050合计8250132（4）定期定额偿还本利和假定折现率为6%每年末等额偿还的债务：或:不同偿还方式的选择将例题分析的计算结果列表如下：方式期数（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期偿付总额0000146.93146.9388881081401817.216.415.664.813223.7423.7423.7423.7423.74118.7这四种偿还方式都偿还了100万元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，支付总额也不同,企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益水平选择适宜的偿还方式。1.长期借款的优点●借款融资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款融资，一般所需时间短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序简单，融资迅速。●借款成本较低。长期借款利息具有抵税效应，而且融资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。●借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大灵活性。●可以发挥财务杠杆的作用。（五）长期借款融资评价2.长期借款的缺点●财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。●限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的融资能力。●融资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到大笔资金。（三）国内非银行金融机构贷款1、信托投资公司分为资金信托、财产信托和其他信托。资金信托又分为信托业务和委托业务。信托贷款特点：（1）可以满足企业的特殊要求；（2）利率相对灵活，可以上浮。方式：信用贷款、抵押或质押贷款和票据贴现。2、财务公司贷款融资企业集团成员组建以为集团成员提供中长期业务服务为主。为主的非银行金融机构。其他，国外有保险公司贷款融资，目前我国还没有，是发展趋势。三、金融机构贷款融资利弊利：1、融资速度较快；2、融资成本较低；3、借款弹性好；4、国家能够及时宏观调控弊：1、财务风险较大；2、限制条款较多；3、融资数额有限 |
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