【学方法】内忧外患再起！市场会复刻3-4月表现么？【20220908】(1)

【学方法】内忧外患再起！市场会复刻3-4月表现么？【20220908】星球找老齐稳健高收益8月下旬以来，内外部因素的扰动，让A股再次遭遇了
不确定性的冲击，市场出现了普跌局面，成长跌的更猛一些，价值相对抗跌。这不禁又让大家想起了，3-4月A股的市场环境。国内疫情点状爆发
，美联储表态偏鹰，外加俄乌冲突再度发酵，人民币汇率贬值。那么这回跟上半年有何区别？A股市场类似的大跌还会重演么？内外部因素又发生了
哪些变化？首先，从疫情形势来看，目前这轮疫情，确诊人数以及涉及城市在经济层面的重要程度，跟3月比起来，整体负面影响，还是相对较小的
。而且我们现在针对疫情，也已经有了比较丰富的应对经验，再次出现大面积封城，停工停产的概率不太大。其次，从基本面来看，当前地产市场
正处于企稳阶段，基建端也在发力，螺纹钢和沥青的开工率明显上升。刚出炉的8月PMI为49.4，虽然还处于枯荣线以下，但相比7月的49
，还是呈现出了底部企稳趋势。再次出现3-4月的大幅下滑情况，可能性也不大。第三，从海外因素来看，当前与年初最大的区别，就在于美国的
衰退预期。年初全球交易的是滞胀逻辑，美债利率大幅上行，从年初的1%点多，蹿升到了3%以上，而现在的美国，是衰退+紧缩共振，况且美债
利率已经处于高位，不太可能像年初的速度和幅度，大幅上行了，空间没那么大了。第四，最关键的，从外资动向来看，北向资金在这次人民币贬值
过程中，其实并没有大幅净流出，前段时间我们降息后，外资出现了明显流出，不过最近又有所回流，整体还算比较稳定。而3-4月份那会，外资
则是不计成本的大比例出逃。所以综合来看，目前虽然我们再次陷入了，国内疫情反复+美联储加息，内外部负面因素交织的局面，但是跟3-4月
情况相比，可以说是形似，而神不似。A股可能会继续维持弱势震荡走势，俗称垃圾时间。目前我们的核心矛盾，其实还是源于内部因素，外部扰动
往往只是阶段性的，比如今年3-4月大跌的拐点，就出现在稳增长政策不断加码的4月底，尤其4月29号大会开完，同时上海疫情得到初步控制
，复工复产可期，在多因素影响下，大家对于基本面的悲观预期，开始扭转，市场迎来一波快速反弹。但是后续市场想走出指数层面的大机会，跟第
一轮反弹，驱动因素会有所不同，需要有基本面的支撑，以及中长期贷款增速的回升，不能光凭想象了，那么现在经济彻底复苏，可能还需要等待几
个因素的出清。首先，就是等待库存周期出清。从目前数据来看，我们仍然处于主动去库存阶段，这跟2020年第一次疫情冲击时，也是不同的局
面。当时我们库存在低位，疫情冲击后，进入了补库存周期，企业盈利持续回升。而现在高库存压力下经济出清，将是盈利增速持续回升，需要迈过
的第一道关卡。其次，等待国内地产出清。目前经济回稳最吃劲的关键阶段，虽然政策在各个领域，都有积极的牵引，但是地产相关产业链景气度持
续低迷，确实对于需求以及盈利的拖累十分明显。基本面预期修复的核心，还是在于房地产，这个可能要看看会后，有没有新政策出台。第三，等待
海外经济出清。目前美国经济虽然在高位回落，但是他们的消费，仍然比较有韧性，这也让我们的出口，得到了一定的支撑。但是后续如果美国经济
快速回落，我们的出口也会出现问题，所以现在国内政策的基调，就是预留空间，应对海外经济最后的出清阶段。综合来看，目前我们的市场，基本
处于一个上下两难的阶段。基本面面临的三大困难，暂时还没有迎来本质扭转，但是内外负面因素的影响，也不至于回到3-4月的至暗时刻。而且
我们看到，全A股债收益差，又一次来到了2倍标准差附近，所以再次出现持续大跌的概率也不大。现在基本已经到了最悲观的时候，随着前段时间
债券利率下行，权益资产的性价比已经越来越高。年底不排除上述三个因素，同时接近出清的情况，到时候中美经济共振见底，美联储紧缩缓和，那
么为了弥补出口下行压力，货币政策空间也腾出来之后，国内政策可能会采取更大的力度，从而刺激中长期贷款的回升，而股市反映的又是预期，所
以年底前可能会有向上的机会。不过在此之前，估计市场依旧是垃圾时间，市场轮动会非常的快，所以大家还是以均配为主。买完了就继续耐心等待。