【学方法】投资股市的本质！我们到底靠什么赚钱？【20190808】这周市场发生了大幅下跌，老齐感觉后台的问题明显的增加了，跟我们学了很长时间
，没想到大家还是这么不淡定。说明基础的东西还是有必要强调一下。我们投资股票靠什么赚钱？这是我们投资股票的逻辑，一共就3个变量，1是
每股增长率，2是市场估值，3是股息率。1和2相乘得到资本损益，所以我们要想赚钱，你要去抓什么？这几个变量里，你最容易抓到的是股息
率，其次是每股收益增长。根本抓不到的是市盈率，也就是股市估值的变化，这个完全靠市场交易得到结果，受上亿投资者的情绪影响，所以根本不
可控。把道琼斯指数和标普指数的100年走势摆出来，你会发现，繁荣和危机非常的多。这会造成市场的波动，但是最终结果市场还是持续上涨如
果把市场获利的三个元素拆分出来，从1900年至今投资标普500指数的年化复合收益率9.8%，其中盈利增长贡献超过5%，股息率贡献
超过4%，而估值贡献仅有0.4%。什么意思，就是告诉我们长周期来看，市场估值几乎是不变的。29年的时候给市场20倍的市盈率估值，现
在也还是这么估值。这中间有亢奋的时候给到80倍，也有悲观的时候给到10倍，但是总的来说，15-20倍就是美股的估值中枢，他总是围绕
这个数据上下波动的。所以我们如果长期投资，持有不放，估值变动对我们的意义其实并不大。反而是盈利增长率和股息率贡献了绝大部分收益。我
们看最近几年，大家都知道美股涨的好，但其实也并非来自于市场估值提升。2011-2018年间复合收益率达到11.3%：其中EPS增
长贡献6.3%，股息率贡献2%，估值贡献2.9%，经济复苏和货币宽松共同驱动“戴维斯双击”。换句话说，美股的持续收益还是来自于公
司盈利质量的改善。而并非是市场的亢奋。如果把美国股市拆开成10年一周期，我们发现股息率几乎不变，每股收益变化较大，最差的时候是19
10年之后，还有70-80年代，每股收益都是负的。这两个时间，美国都遭遇到了经济危机。相反29年大危机，其实每股收益还是增长的，只
是估值变动下降比较多。从众我们能得到什么规律呢？估值变化和每股收益都是正向变化的戴维斯双击之后，就意味着人们的情绪可能过于乐观了，
下一个十年的表现估计就不乐观，历史上出现了3次，第一次是30年之前，第二次是2000年之前，第三年是就是现在。相反，估值变动为负数
的10年之后，都很可能会爆发一个长达几十年的牛市1910年之前，1940年之前，还有2010年之前，都是估值变动为负，或者干脆说股
市10年不涨。之后的行情，年化收益率通常都远超10%。那么有人问了，A股是否符合这个定律呢，由于我们时间太短，所以看不出什么来。我
们把港股拿出来看一下。惊奇的发现，港股是符合这个定律的，90年之前估值是向下变动的，2000年这个十年年化收益就高达20%，但由于
戴维斯双击，结果2010年之前就特别惨淡，2011年到2018年港股的估值又向下变动。这也就意味着未来10年，我们将有更好的机会。
那么每股收益也就是EPS这个数据跟什么有关？看这张图就明白了，跟ROE也就是净资产收益率关系密切，只要是ROE上升，股市就涨，RO
E下降，股市就跌。2019年，已经是一个ROE复苏的过程。所以我们可以判断，下一个十年肯定是eps上升的十年，而由于这个十年的估值
是下降的，下个十年估值恢复也是大概率事件，所以其实股市将是一个戴维斯双击的机会。这也就是我们为什么长期看好股市的原因。大家把他想的
太悲观了，指数已经10年不涨了，跟我们GDP每年的增长根本不匹配。所以现在其实根本没什么好担心的，即便估值不回来，我们在未来十年只
赚每股收益增长和股息率的钱，也能拿到9%以上！总结1、永远记住这个公式：收益=每股收益X估值变动+股息率2、股息率基本不变，估值变
动在漫长的历史长河中影响很小，时间范围越长影响就越小。每股收益变动是最关键因素。而这十几年来，每股收益显然变动加快了，与科技创新提
高生产效率有关。3、估值变动为正，每股收益变动为正的10年之后，通常都要价值回归。相反估值变动为负，每股收益持续增长的10年过后，
往往是戴维斯双击的机会。4、ROE变动代表了每股收益的方向，现在我们正在从谷底爬出来，这10年我们太悲观了，所以下一个十年可以乐观
一点。未来十年股市带来的回报可能要远超历史平均水平的10%。甚至可能达到15-20%的年化水平。5、不要慌！别人慌的时候，要尤其冷
静。你只要当个唐僧，知道要往西天去拜佛求亲就可以了，不用理会路上的九九八十一难，你的后台是如来佛祖，注定这些妖怪只是吓唬人的。把自己当成主角，你也就拥有了死不了的主角光环。 |
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