消费电子后市一、行业发展困境A、市场竞争激烈在全球数字化的趋势下，美国、日本、韩国等发达国家都对信息产业的发展进行了战略调整，将信息产业作为
其新一轮经济增长的动力，纷纷在此领域加强投资、布局。消费电子行业作为信息产业下细分行业，随着美国等国家对信息产业逐步进行战略部署，
行业内人才的竞争、对投资资源的竞争、战略竞争将日趋激烈，加剧了行业内市场竞争。B、原材料价格上涨近年来，受国家供给侧改革的影响，叠
加新冠疫情的爆发等因素，消费电子行业上游的线材、五金、芯片等原材料价格普遍上涨。原材料价格的上涨将导致消费电子产品成本的增加，从而
导致消费电子产品价格上涨，可能减弱消费者对消费电子产品的需求以及迭代换新的欲望，进而影响到行业市场的进一步发展。C、换机周期拉长消
费电子目前约7成的终端客户是手机，而国内智能手机渗透率已从2012年的55.4%上升至2020年的97.4%，同时，伴随着智能手机
技术的进步和4G手机创新周期逐步减弱，用户换机周期逐步拉长，国内手机出货量下滑，市场对今年手机出货量增速相对谨慎。D、海外衰退前夕
，消费电子出货量全面承压当前全球经济处于底部阶段，全年消费电子出货量承压。前三季度：（1）手机出货量 9.02 亿台，同比-8.8
1%，预期2022年出货量将同比下降9%至12.37亿台（2）PC前三季度出货量2.26亿台，同比-11.28%，预期2022年出
货量将下降 12%至 3.05 亿台。（3）平板电脑前三季度出货量 1.17 亿，同比-4.24%，IDC 预测全年将达到 1.5
8 亿，同比6.20%。（4）可穿戴设备中 TWS、VR 前三季度 2.08/0.064 亿部，同比 10%/2.5%，全年有望达
到 3.37/0.11 亿台，同比+10%/+5%。二、行业发展前景A、国家产业政策支持近年来，为了促进消费电子市场健康、快速发展
，提升民族企业的国际竞争力，国家政府也出台了一系列政策支持与扶持企业品牌全球化。国家产业政策支持对行业的发展起到了积极的促进与推动
作用。B、居民消费能力不断增强随着我国国民经济的持续健康发展，居民收入水平逐渐提高，人们的消费能力不断增强。国家统计局统计数据显示
，我国居民人均可支配收入持续稳定增长。居民消费能力的提高带动了消费电子产品的消费需求快速增长，购买能力的提升，使得消费者对产品的追
求从使用功能向高技术含量、功能多样性、便携、时尚等方向转变，进而促进了消费电子行业的进一步发展。C、技术创新发展为行业带来新动力消
费电子行业是典型的科技技术驱动行业，新技术在消费电子产品中不断应用使得消费者对消费电子产品的需求逐渐向智能化、便捷化、集成化等方向
延伸，促进了消费电子产品快速迭代更新。在消费电子产品技术不断进步、市场需求持续多元化的背景下，为适应快速变化的技术环境并满足消费者
多元化需求、保持行业优势地位，消费电子行业内企业必须持续投入较多的资源专注于新技术、新产品的研发，从而为行业长期可持续发展提供了新
的动力。D、我国消费电子制造业在全球产业链中占据重要位置中国是全球最大制造业国家。目前，相较于其他国家，我国劳动力、自然资源等生产
要素成本方面的优势仍较明显，消费电子制造业厂家数量繁多，涵盖芯片、面板、光学、声学、电池等多个领域，我国消费电子制造业在全球贸易产
业链中占据重要的位置。未来，随着国内营商环境进一步优化，上游关键技术的突破及基础设施的建设，都将巩固我国消费电子制造业在相关产业链
中的重要地位。三、消费电子需求何时迎来拐点？A、消费电子周期当前现状全球消费电子至今经历了 3 轮大周期，分别由 PC 电脑、手机
+平板、可穿戴设备的兴起带来。2010年消费电子行业结束了 PC 时代迎来了手机+平板的爆发，2014年可穿戴设备进入增长周期，接
替手机与平板带来新动能。手机在消费电子中占比达到56%，为消费电子核心产品。我们处于消费电子“周期”的什么阶段？消费电子的周期是由
不同消费电子产品的生命周期叠加带来的。消费电子的螺旋上升式发展从大到小，由产品新品类周期、单个产品迭代成长周期、成熟阶段存量市场的
更新周期共同带来。并不像我们认为的单个科技类产品经过成熟期后就进入衰退期，消费电子由于其一定的刚需与更新属性，成熟期后更多变为存量
逻辑。由于当前可穿戴设备中 TWS 耳机、手表增速已经逐步放缓，ARVR处于较早期仍未大规模起量，整体消费电子处于存量周期。复盘全
球 PC 的 10 年存量更新周期，耐用消费品需求与个人可支配收入高度相关，受经济周期影响。存量阶段 PC 出货量同比与耐用品消费
支出、人均可支配收入同比相关性较高。而个人可支配收入与经济相关性极为密切。耐用消费品需求与经济发展速度挂钩，手机在切换至存量阶段后
的“周期”将与经济周期高度重合。B、未来怎么看本轮的需求反弹的时间与力度？根据机构判断，美国的经济衰退大概率出现在明年二季度，而在
平均 3-4 个月的衰退后，有望在明年三季度结束衰退进入复苏阶段。除了经济周期为主导，需求反弹的时间点还取决于换机周期。手机、PC
、平板换机周期是否有延长决定了消费电子需求与经济之间关联度，换机意愿的下降将延缓经济复苏后的换机预期时间点。在换机周期并未显著延长
的情况下，消费电子需求拐点将大概率与经济复苏拐点重合。若换机周期有所延长，消费电子拐点将延后显现。以新增需求占比<20%判定，20
13年我国 PC 才进入存量更新阶段，而2014年手机就已进入存量更新阶段，目前更新需求占比分别达到90%/95%，存量阶段手机换
机周期并不会继续延长。当进入存量更新阶段后，仅存在微创新的产品换机周期并不会无限延长，而会在一定时间后企稳回落，这是由于创新考虑在
换机原因中占比不到15%，被动换机原因占绝大部分。以 PC 类比手机行业，换机周期相关性测算结果较高，手机换机周期也同样有望迎来回
落。在反弹力度上，预测2023年整体将先抑后扬弱复苏，2024年需求有望迎来全面修复。展望2023年，需求弱复苏，参考 IDC 预
测数据，预计全球智能机/PC/平板/TWS/手表手环/VR出货量预计达到12.97/3.13/1.53/3.71/3.05/0.1
3亿台，同比增长+2.00%/-2.26%/-3.15%/15%/20%/20%，全面需求复苏有望在2024年显现。四、如何布局此
轮消费电子周期？建议密切追踪半导体厂商去库周期、渠道备货情况、消费电子产量周期等前瞻性指标。半导体制造周期略提前消费电子周期1-2
季度，因此从半导体厂商去库周期、渠道备货周期、开工率等前瞻性指标可观察消费电子拐点时间，做提前布局。A、相对看好安卓产业链复苏后的
高弹性。安卓与苹果产业链来看，今年上半年，苹果/安卓端手机出货量1.02/5.00亿部，同比增长 2.21%/-10.44%，苹果
核心竞争力稳固，产业链优势突出，持续抢占高端市场，销量增长较为稳定；安卓端受华为销量下滑、宏观经济承压等影响，销量降幅较大，预计全
年销量增长在-10%到-20%。手机产业链较长，“长鞭效应”明显，一家企业只根据来自其相邻的下级企业的需求信息进行生产或者供应决策
，下游的悲观或乐观预期将产生逐级放大的现象，因此零部件公司营收增速振幅明显大于销量振幅。在今年低基数修复之下，安卓产业链将表现出显
著好于终端修复情况，看好安卓产业链的高弹性。福蓉科技（603327）：福蓉科技主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售
，主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料，产品应用于三星、华为、OPPO、VIVO等多款品牌智能手
机和苹果等品牌的平板电脑、笔记本电脑，以智能手机为主。闻泰科技（600745）顺络电子（002138）三环集团（300408）光弘
科技（300735）B、周期性较强的面板产业链环节在明年迎来强势复苏。当前面板处于价格、开工率都处于低位，在需求拐点到来时面板供需
格局有望显著好转，价格与利润将迎来明显上升周期，面板公司盈利、毛利率显著改善。TCL科技（000100）：面板龙头股，国内唯一一家
从上游液晶面板、中游模组到下游终端整机生产垂直一体化的消费电子龙头京东方A（000725）：面板龙头股，公司还拟投资40.23亿元
，于苏州市投资打造京东方(苏州)产业园项目。京东方Ａ从近五年净利润复合增长来看，近五年净利润复合增长为35.92%深天马A（000
050）东旭光电（000413）华映科技（000536）C、人工智能物联网有望成为后智能手机时代的增量市场。关注三大领域：一是智能
手表，三星、小米、华为、OPPO等均有新品迭代，安卓端正加速跟进，产品聚焦运动、健康监测等功能后正进一步分散手机功能，预计市场将迎
来加速发展二是以TWS耳机为代表的智能耳机加速渗透，2022年智能耳机市场规模超3000亿元，3年年均复合增长率超50%三是AR/
VR，行业长期趋势确立，硬件+生态进入良性循环，在解决网络传输、用户体验等问题后预计将迎来高速成长。2020-2024五年期间全球
虚拟现实产业规模年均增长率约为54%，其中VR增速约45%，AR增速约66%，2024年两者份额均为2400亿元人民币。立讯精密（
002475）：TWS无线耳机领域龙头漫步者（002351）：安卓TWS耳机龙头，智能音箱国内市占率第一。共达电声(002655）
：预计未来TWS耳机品牌商仍会有较好发展，TWS耳机的发展会对共达业绩起到积极作用。同时，目前共达的其他领域业务发展良好。未来一年
，公司将持续在电声元器件和智能声学模组上持续发力，巩固扩大MEMS和智能车载业务竞争优势。歌尔股份（002241）：在高端VR/A
R设备整机代工领域中市占率接近70%。国光电器（002045）：互动平台称MetaVR产品声学模组由公司生产水晶光电（002273
）：公司对AR、VR、MR等新型显示技术有相关技术储备万兴科技（300624）：公司在AI进行自主研发与积极探索AR/VR/元宇宙
技术长信科技（300088）：公司为Facebook提供最新款VR Quest2显示模组，同时也为国内VR巨头提供VR头显模D、新
能源车浪潮下，汽车电子成为重要的转型突破点新能源车浪潮之下，消费电子巨头纷纷宣布造车，带动消费电子零部件公司向新能源车业务转型。随
着汽车电动化和智能化的不断推进，整车供应链中硬件和软件均有巨大价值增量，汽车智能化背景下的汽车电子有望成为未来增速最快的赛道之一。
现阶段的新能源车中汽车电子和电控电驱合计占比20%，预计未来占比将进一步提升。2022年全球汽车零部件百强企业营业收入达6.66万亿元，国内品牌崛起+出海趋势明确，中国供应链的未来具备巨大的想象空间。下一个10年汽车将沿着电动化、智能化、网联化、共享化依次展开，其中前5-7年电动化、智能化及硬件迭代更值得关注，智能汽车市场将迎来百花齐放的局面，智能座舱、智能驾驶趋势明确，相关车载硬件将快速迭代，复制过去10年智能手机市场的辉煌德赛西威（002920）均胜电子（600699）共达电声（002655）和而泰（002402）华阳集团（002906） |
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