第六章 投资管理【例题1?多选题】企业需要通过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来经济利益，下列有关投资的意义表述正确的有 （） 。A.
投资是企业生存与发展的基本前提B. 投资是获取利润的基本前提C. 投资是企业选择最优资本结构的重要手段D. 投资是企业风险控制的
重要手段【例题2?判断题】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，投资管理属于企业的程序化管理。 （）【例题3
?单选题】下列投资活动中，属于间接投资的是 （） 。（ 2018年卷Ⅱ） A. 建设新的生产线B. 开办新的子公司C. 吸收合并其
他企业D. 购买公司债券【例题4?判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的
筹资者是在进行间接筹资。 （） （ 2015年）【例题5?多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有 （） 。（
2016 年）A. 企业间兼并合并的投资B. 更新替换旧设备的投资C. 大幅度扩大生产规模的投资D. 开发新产品的投资【例题6?判
断题】在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目
应当投资的决策。 （）【例题7?多选题】下列属于财务可行性分析内容的有 （） 。项目现金流量、净现值、内含收益率等项目经济性效益指
标的分析B. 项目收益与风险关系的分析C. 环境可行性分析D. 技术可行性分析【例题8?单选题】预计该设备投产后，第一年年初的流动
资产需要额为 20万元，结算性流动负债额为 10万元。第二年年初流动资产需要额为 40万元，结算性流动负债额为 15万元。该设备投
产第二年，需要垫支的营运资金投资额是 （ ） 万元。A.10 B.15 C.20 D.25【例题?计算分析题】 A公司找到一个投资
机会，该项目投资建设期为 2年，营业期为 5年，预计该项目需固定资产投资 750万元，分两年等额投入。会计部门估计每年固定成本为（
不含折旧） 40万元，变动成本是每件 180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5年，估计净残值为 50万元。营销部门估计各年
销售量均为 40000件，单价 250元 /件。生产部门估计需要 250万元的营运资金投资，在投产开始时一次投入。为简化计算，假设
没有所得税。要求计算各年的净现金流量。【答案】NCF 0=-375 （万元） NCF 1=-375 （万元） NCF 2=-250
（万元）NCF 3-6=4 × 250-4× 180-40=240（万元） NCF 7=240+250+50=540 （万元）。
【例题9?多选题】 在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。税后营业利润 +非付现成本B.
营业收入 -付现成本 -所得税C. （营业收入 -付现成本）×（ 1-所得税税率）D. 营业收入×（ 1-所得税税率） +非付现成
本×所得税税率【例题10?单选题】 某投资项目某年的营业收入为 600000元，付现成本为400000元，折旧额为100000元，
所得税税率为 25%，则该年营业现金净流量为（)元。（ 2017年）A.250000 B.175000 C.75000 D.100
000【 例题 】 税法规定账面净残值 6000 元，最终残值 7000 元【 改题 】 最终残值为 4000教材公式固定资产变现
净损益对现金净流量的影响 = （账面价值 - 变价净收入） × 所得税税率【 提示 】如果（账面价值 - 变价净收入）＞ 0 ，则
意味着发生了变现净损失，可以抵税； 如果（账面价值 - 变价净收入）＜ 0 ，则意味着发生了变现净收益，应该纳税。【 例题11 ?
判断题 】 在固定资产投资决策中，当税法规定的净残值和预计净残值不同时，终结期现金流量的计算一般应考虑所得税的影响。（ ）（ 2
018 年卷 Ⅱ ）【 例题12? 单选题 】 某公司预计 M 设备报废时的净残值为 3500 元，税法规定净残值为 5000 元
，该公司适用的所得税税率为 25% ，则该设备报废引起的预计现金净流量为（ ）元。（ 2015 年）A.3125 B.3875 C
.4625 D.5375【 例题13? 单选题 】 某公司利用 M 设备生产 A 产品， M 设备的原值 50000 元，税法规定
的折旧年限为 5 年，税法规定的残值率为 10% ，公司预计使用 4 年后将停产 A 产品，预计 4 年后转让 M 设备的净残值为
3500 元，该公司适用的所得税税率为 25% ，则第 4 年末该设备处置引起的预计现金净流量为（ ）元。A ． 3125 B
． 3875 C ． 4625 D ． 6125【 教材例 6-2 】 某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两
个方案可供选择。甲方案需要投资 500000 元。乙方案需要投资 750000 元。两方案的预计使用寿命均为 5 年，折旧均采用直
线法，甲方案预计残值为 20000 元、乙方案预计残值为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1000000 元，第一年付现成
本为 660000 元，以后在此基础上每年增加维修费 10000 元。乙方案预计年销售收入为 1400000 元，年付现成本为 1
050000 元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000 元，乙方案需垫支营运资金 250000 元。公司所得税税率为
25% 。【 例题 ? 2019 年卷 Ⅰ? 综合题（节选） 】 甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25% 。公司现
阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：资料一：公司项目投资的必要收益率为 15% ，有关货币时间价值系数如下：（ P
/A ， 15% ， 2 ） =1.6257 ；（ P/A ， 15% ， 3 ） =2.2832 ；（ P/A ， 15% ，
6 ） =3.7845 ；（ P/F ， 15% ， 3 ） =0.6575 ；（ P/F ， 15% ， 6 ） =0.4323
。资料二：公司的资本支出预算为 5000 万元，有 A 、 B 两种互斥投资方案可供选择， A 方案的建设期为 0 年，需要于建
设起点一次性投入资金 5000 万元，运营期为 3 年，无残值，现金净流量每年均为 2800 万元。 B 方案的建设期为 0 年，
需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，其中：固定资产投资 4200 万元，采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金 800
万元，第6 年末收回垫支的营运资金。预计投产后第 1~6 年每年营业收入 2700 万元，每年付现成本 700 万元。资料三、四
：略。要求：（ 1 ）略。（ 2 ）根据资料一和资料二，计算 B 方案的净现值、年金净流量。（ 3 ） - （ 6 ）略。【 答案
】 （ 2 ） B 方案的年折旧额 =4200/6=700 （万元） B 方案的现金流量：NCF 0=-50001 ～ 6 年的
营业现金净流量 =2700 ×（ 1-25% ） -700 ×（ 1-25% ） +700 × 25%=1675 终结点回收 NC
F=800B 方案净现值（略，后面讲）B 方案年金净流量（略，后面讲）。【例题14·多选题】 下列可用来作为确定投资方案净现值的贴
现率的有（）。A. 以市场利率为标准B. 以投资者希望获得的预期最低投资收益率为标准C. 以企业平均资本成本率为标准D. 以政府债
券利率为标准【例题· 2019年卷Ⅰ·综合题（节选）】 甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要
，拟实施新的投资计划，有关资料如下：资料一：公司项目投资的必要收益率为 15%，有关货币时间价值系数如下：（ P/A， 15%，
2） =1.6257；（ P/A， 15%， 3） =2.2832；（ P/A， 15%， 6） =3.7845；（ P/F， 1
5%， 3） =0.6575；（ P/F， 15%， 6） =0.4323。资料二：公司的资本支出预算为 5000万元，有 A、
B两种互斥投资方案可供选择， A方案的建设期为 0年，需要于建设起点一次性投入资金 5000万元，运营期为 3年，无残值，现金净流
量每年均为 2800万元。 B方案的建设期为 0年，需要于建设起点一次性投入资金 5000万元，其中：固定资产投资 4200万元，
采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金 800万元，第 6年末收回垫支的营运资金。预计投产后第 1～ 6年每年营业收入 2700
万元，每年付现成本 700万元。资料三：经测算， A方案的年金净流量为 610.09万元。资料四：略。要求：（ 1）略（后面讲）。
（ 2）根据资料一和资料二，计算 B方案的净现值、年金净流量。（ 3）～（ 6）略。【答案】（ 2） B方案的年折旧额 =4200
/6=700（万元） B 方案的现金流量：NCF 0=-50001 ～ 6年的营业现金净流量 =2700×（ 1-25%） -70
0×（ 1-25%） +700× 25%=1675 终结点回收 NCF=800B 方案净现值 =-5000+1675×（ P/A，
15%， 6） +800×（ P/F， 15%， 6） =1684.88（万元）B 方案年金净流量 =1684.88/（ P/A
， 15%， 6） =445.21（万元）。【例题15·判断题】 净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（）（ 2
018年卷Ⅱ）教材【例 6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资 10000元，可用 8年，残值 2000 元，每年取得税后
营业利润 3500元；乙方案需一次性投资 10000元，可用 5年，无残值，第一年获利 3000元，以后每年递增 10%，如果资本
成本率为 10%，应采用哪种方案？两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于： 甲营业期每年 NCF=35
00+（ 10000-2000） /8=4500（元）乙方案营业期各年 NCF：第一年 =3000+10000/5=5000（元）
第二年 =3000×（ 1+10%） +10000/5=5300（元） 第三年 =3000×（ 1+10%） 2 +10000/5
=5630（元） 第四年 =3000×（ 1+10%） 3 +10000/5=5993（元）第五年 =3000×（ 1+10%）
4 +10000/5=6392.30（元）甲方案净现值 =4500× 5.335+2000× 0.467-10000=14941.
50（元）乙方案净现值 =5000× 0.909+5300× 0.826+5630× 0.751+5993× 0.683+6392
.3× 0.621- 10000=11213.77（元）甲方案年金净流量 =14941.50/（ P/A， 10%， 8） =28
01（元） 乙方案年金净流量 =11213.77/（ P/A， 10%， 5） =2958（元） 因此，乙方案优于甲方案。【例题1
6·单选题】 某投资项目需要在第一年年初投资 840万元，寿命期为 10年，每年可带来营业现金流量 180万元，已知按照必要收益率
计算的 10年期年金现值系数为 7.0，则该投资项目的年金净流量为（ ）万元。（ 2018年卷Ⅱ）A.60 B.120 C.96
D.126【例题· 2019年卷Ⅰ·综合题（节选）】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25%。公司现阶段基于发展需要，
拟实施新的投资计划，有关资料如下：资料一：公司项目投资的必要收益率为 15%，有关货币时间价值系数如下：（ P/A， 15%， 2
） =1.6257；（ P/A， 15%， 3） =2.2832；（ P/A， 15%， 6） =3.7845；（ P/F， 15
%， 3） =0.6575；（ P/F， 15%， 6） =0.4323。资料二：公司的资本支出预算为 5000万元，有 A、 B
两种互斥投资方案可供选择， A方案的建设期为 0年，需要于建设起点一次性投入资金 5000万元，运营期为 3年，无残值，现金净流量
每年均为 2800万元。 B方案的建设期为 0年，需要于建设起点一次性投入资金 5000万元，其中：固定资产投资 4200万元，采
用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金 800万元，第 6年末收回垫支的营运资金。预计投产后第 1～ 6年每年营业收入 2700万
元，每年付现成本 700万元。资料三：经测算， A方案的年金净流量为 610.09万元。资料四：略。要求：（ 1）略（后面讲）。（
2）根据资料一和资料二，计算 B方案的净现值、年金净流量。（ 3）根据资料二，判断公司在选择 A、 B两种方案时，应采用净现值法
还是年金净流量法。（ 4）根据要求（ 1）、要求（ 2）、要求（ 3）的结果和资料三，判断公司应选择 A方案还是 B方案。（ 5）
～（ 6）略。【答案】（ 2） B方案的年折旧额 =4200/6=700（万元） B 方案的现金流量：NCF 0=-5000 1
～ 6年的营业现金净流量 =2700×（ 1-25%） -700×（ 1-25%） +700× 25%=1675 终结点回收 NC
F=800B 方案净现值 =-5000+1675×（ P/A， 15%， 6） +800×（ P/F， 15%， 6） =1684
.88（万元）B 方案年金净流量 =1684.88/（ P/A， 15%， 6） =445.21（万元）（ 3）净现值法不能直接用
于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策，故应选择年金净流量法。（ 4） A方案的年金净流量为 610.09万元＞ B方案的年金净流量
445.21万元，故应选择 A方案。【例题17·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为 100万元，净现值为 25万元，则该项
目的现值指数为（）。（ 2014年）A.0.25B.0.75C.1.05D.1.25【例题18·多选题】某项目需要在第一年年初投资
76万元，寿命期为 6年，每年末产生现金净流量 20万元。已知（ P/A， 14%， 6） =3.8887，（ P/A， 15%
， 6） =3.7845。若公司根据内含收益率法认定该项目具有可行性，则该项目的必要投资收益率不可能为（ ）。（ 2018年卷Ⅰ）
A.16% B.13% C.14% D.15%【例题19·判断题】投资项目是否具有财务可行性，完全取决于该项目在整个寿命周期内获得
的利润总额是否超过整个项目投资成本。（）（ 2019年卷Ⅱ）【例题20·判断题】对单个投资项目进行财务可行性评价时，利用净现值法和
现值指数法所得出的结论是一致的。（）（ 2019年卷Ⅰ）【例题21·多选题】采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常
有（）。A. 市场利率B. 期望最低投资收益率C. 企业平均资本成本率D. 投资项目的内含收益率【例题22·单选题】一般情况下，使
某投资方案的净现值小于零的折现率（）。A. 一定小于该投资方案的内含收益率B. 一定大于该投资方案的内含收益率C. 一定等于该投资
方案的内含收益率D. 可能大于也可能小于该投资方案的内含收益率【例题23·单选题】下列各项因素，不会对投资项目内含收益率指标计算结
果产生影响的是（）。（ 2014年） A. 原始投资额B. 资本成本C. 项目计算期D. 现金净流量教材【例 6-8】大威矿山机械
厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为 35000 元，投入使用后，每年现金净流量为 7000 元；乙机床购价为 36
000 元，投入使用后，每年现金净流量为 8000 元。要求：用静态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？【解析】甲机床回收期=350
00/7000=5（年） 乙机床回收期=36000/8000=4.5（年）计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机
床。【例题24?单选题】某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为 60 万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润 4 万元
，生产线的年折旧额为 6 万元，则该投资的静态回收期为（）年。（2015 年）A.5B.6 C.10 D.15【例题25?单选题】
某投资项目需在开始时一次性投资 50000 元，其中固定资产投资为 45000 元，营运资金垫资 5000 元，没有建设期。各年营
业现金净流量分别为：10000 元、12000 元、16000 元、20000 元、21600 元、14500 元。则该项目的静态
投资回收期是（ ）年。（2016 年）A.3.35B.4.00C.3.60D.3.40【例题?2017 年?计算题】乙公司为了扩大
生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：资料一：新设备的投资额为 1800 万元，经济寿命期为 10 年。采用直接法计
提折旧，预计期末净残值为 300 万元。假设设备购入即可投入生产，不需要垫支营运资金，该企业计提折旧的方法、年限、预计净残值等与税
法规定一致。一手最快更新：VX:miao150193652资料二：新设备投资后第 1-6 年每年为企业增加营业现金净流量 400
万元，第 7-10 年每年为企业增加营业现金净流量 500 万元，项目终结时，预计设备净残值全部收回。资料三：假设该投资项目的贴现
率为 10%，相关货币时间价值系数如下表所示：相关货币时间价值系数表期数（n）4610（P/F，10%，n）0.68300.564
50.3855（P/A，10%，n）3.16994.35536.1446要求：（1）计算项目静态投资回收期。（2）计算项目净现值。
（3）评价项目投资可行性并说明理由。【扩展】若投产后前若干年的每年的 NCF 相等，且相等的 NCF 之和大于等于原始投资： PP
=建设期+原始投资/每年等额的 NCF【答案】（1）项目静态投资回收期=1800/400=4.5（年）（2）项目净现值=-1800
+400×（P/A，10%，6）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，6）+300×（P/F， 10%，10）=-1
800+400×4.3553+500×3.1699×0.5645+300×0.3855=952.47（万元）（3）项目净现值大于
0，所以项目投资可行。【例题?2019 年?综合题（部分）】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25%。公司现阶段基于发
展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：资料一：公司项目投资的必要收益率为 15%，有关货币时间价值系数如下：（P/A，15%，
2）=1.6257；（P/A， 15%，3）=2.2832；（P/A，15%，6）=3.7845；（P/F，15%，3）=0.65
75；（P/F，15%，6）=0.4323。资料二：公司的资本支出预算为 5000 万元，有 A、B 两种互斥投资方案可供选择，A
方案的建设期为 0 年， 需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，运营期为 3 年，无残值，现金净流量每年均为 2800
万元。B 方案的建设期为 0 年，需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，其中：固定资产投资 4200 万元，采用直线法计提
折旧，无残值；垫支营运资金 800 万元，第 6 年末收回垫支的营运资金。预计投产后第 1~6 年每年营业收入2700 万元，每年
付现成本 700 万元。资料三、四：略。要求：（1）根据资料一和资料二，计算 A 方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。
（2）-（6）略。【答案】（1）A 方案的静态回收期=5000/2800=1.79（年） 设 A 方案动态回收期为 N 年2800
×（P/A,15%,N）=5000（P/A,15%,N）=1.7857（N-2）/（3-2）=（1.7857-1.6257）/（2
.2832-1.6257）解得：N=2.24（年）即 A 方案动态回收期=2.24 年A 方案净现值=2800×（P/A，15%，
3）-5000=1392.96（万元） A 方案现值指数=2800×（P/A，15%，3）/5000=1.28。【例题26?判断题
】如果项目的全部投资均于建设起点一次投入，且建设期为零，运营期每年现金净流量相等， 则计算内含收益率所使用的年金现值系数等于该项目
投资回收期期数。（）（2012 年）【例题27?单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（）。计算简便B.便于理解C.直观
反映返本期限 D.正确反映项目总回报【例题28?单选题】某投资项目只有第一年年初产生现金净流出，随后各年均产生现金净流入，且其动态
回收期短于项目的寿命期，则该投资项目的净现值（）。（2019 年卷Ⅰ）大 于 0 B.无法判断C.等于 0D.小于 0【例题29?
单选题】如果某投资项目在建设起点一次性投入资金，随后每年都有正的现金净流量，在采用内含收益率对该项目进行财务可行性评价时，下列说法
正确的是（ ）。（2019 年卷Ⅰ）A.如果内含收益率大于折现率，则项目净现值大于 1B.如果内含收益率大于折现率，则项目现值指数
大于 1C.如果内含收益率小于折现率，则项目现值指数小于 0D.如果内含收益率等于折现率，则项目动态回收期小于项目寿命期【例题30
?多选题】下列投资项目评价指标中，考虑了货币时间价值因素的有（ ）。（2018 年卷Ⅱ） 现值指数B.内含收益率C.静态回收期D.
净现值【例题31?单选题】在对某独立投资项目进行财务评价时，下列各项中，并不能据以判断该项目具有财务可行性的是（）。（2018 年
卷Ⅰ）A.以必要收益率作为折现率计算的项目，现值指数大于 1B.以必要收益率作为折现率计算的项目，净现值大于 0 C.项目静态投资
回收期小于项目寿命期D.以必要收益率作为折现率，计算的年金净流量大于 0教材【例 6-11】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投
资项目，A 项目投资额 10000 元，期限 5 年；B 项目原始投资额 18000 元，期限 5 年；C 项目投资额 18000
元，期限 8 年。贴现率 10%，其他有关资料如表 6-8 所示。问：如何安排投资顺序？表 6-8建立投资方案的可行性指标金额单
位：元项目A 项目B 项目C 项目原始投资额（10000）（18000）（18000）每年 NCF400065005000期限5
年5 年8 年净现值（NPV）+5164+6642+8675现值指数（PVI）1.521.371.48内含收益率（IRR）28.6
8%23.61%22.28%年金净流量（ANCF）+1362+1752+1626表 6-9独立投资方案的比较决策净现值（NPV）C
＞B＞A现值指数（PVI）A＞C＞B内含收益率（IRR）A＞B＞C年金净流量（ANCF）B＞C＞A教材【例题 6-12】现有甲、乙
两个机床购置方案，所要求的最低投资收益率为 10%。甲机床投资额 10000 元，可用 2 年，无残值，每年产生 8000 元现金
净流量。乙机床投资额 20000 元，可用 3 年，无残值，每年产生10000 元现金净流量。问：两方案何者为优？表 6-10互斥
投资方案的选优决策单位：元项目甲机床乙机床净现值（NPV）38884870年金净流量（ANCF）22381958内含收益率（IRR
）38%23.39%方法 1：共同年限法甲净现值=8000×（P/A，10%，6）-10000×（P/F，10%，4）-10000
×（P/F，10%，2）-10000=8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=974
8（元）或：=3888+3888×（P/F，10%，2）+3888×（P/F，10%，4）乙净现值=10000×（P/A，10%，
6）-20000×（P/F，10%，3）-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元
）或：=4870+4870×（P/F，10%，3）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值 9748 元高于乙
方案净现值 8527 元， 故甲方案优于乙方案。方法 2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A，10%，2）=3
888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A，10%，6）=9748/4.3553=2238（元）（2）
乙方案年金净流量=4870/（P/A，10%，3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A，10
%，6）=8527/4.3553=1958（元） 所以：甲方案优于乙方案。【例题32·多选题】下列投资决策方法中，最适用于项目寿命
期不同的互斥投资方案决策的有（）。净现值法B.共同年限法 C.年金净流量法D.动态回收期法【例题33·单选题】有甲、乙两个互斥方案
，甲的寿命期为 5 年，年金净流量为 100 万，甲方案要求的必要报酬率为 10%，乙的寿命期为 8 年，年金净流量为 80 万元
，乙方案投资人要求的必要报酬率为 7%，则下列表述正确的是（ ）。A.甲方案较优B.乙方案较优C.甲方案与乙方案无差别D.资本成本
不同无法比较【例题·2017 年·综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有 X，Y，Z 三个方案备选。资料一
：戊公司现有长期资本 10000 万元，其中，普通股股本为 5500 万元，长期借款为 4000 万元，留存收益为 500 万元，
长期借款利率为 8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的 2 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险收益率为 5%。
假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。资料二：X 方案需要投资固定资产
500 万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为 10 年，期满无残值，采用直线法计提折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应
收账款共增加 20 万元，应付账款增加 5 万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的 10 年中，预计每年为公司增加
税前利润 80 万元。X 方案的现金流量如表 1 所示。资料三：Y 方案需要投资固定资产 300 万元，不需要安装就可以使用，预计
使用寿命为 8 年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为 50 万元，经测算，当折现率为 6%时，该方案的净现值为 10.49 万
元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67 万元。资料四：Z 方案与 X 方案、Y 方案的相关指标如表 2 所示。表 2备
选方案的相关指标方案X 方案Y 方案Z 方案原始投资额现值（万元）300420期限（年）1088净现值（万元）197.2718
0.50现值指数1.380.92（J）内含收益率17.06%年金净流量（万元）（I）32.61注：表内的“”为省略的数值。
资料五：公司适用的所得税税率为 25%。相关货币时间价值系数如表 3 所示。表 3相关货币时间价值系数表期数（n）8910（P/F
，i，n）0.50190.46040.4224（P/A，i，n）5.53485.99526.4177注：i 为项目的必要收益率。要
求：（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。（3）
根据资料二和资料五，确定表 1 中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。（前已讲）（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求
。①计算 Y 方案的静态投资回收期和内含收益率，②判断 Y 方案是否可行，并说明理由。（5）根据资料四和资料五，确定表 2 中字母
所代表的数值（不需要列示计算过程）。（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。【答案】（1）戊公司普通股资本成本=5%+2
×（8%-5%）=11%；（2）戊公司的加权平均资本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000
/10000=9%；（3）A=-500；B=-15；C=50；D=60；E=110；F=110；G=15；H=125；【解析】A=
-500（万元）；B=-15（万元）；C=500/10=50（万元）；D=80×（1-25%）=60（万元）；E=60+50=11
0（万元）；F=110（万元）；G=15（万元）；H=110+15=125（万元）。（4）①静态投资回收期=300/50=6（年）
因为内含收益率是净现值为 0 时的折现率。经测算，当折现率为 6%时，该方案的净现值为 10.49 万元，当折现率为 8%时，该方
案的净现值为-12.67 万元。故根据内插法：（内含收益率-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49
） 解得：内含收益率=6.91%②Y 方案的内含收益率小于戊公司的加权平均资本成本，故 Y 方案不可行。（5）I=30.74；J=
1.43【解析】I=197.27/6.4177=30.74（万元）；J=（180.50+420）/420=1.43。（6）戊公司应
当选择Z 投资方案，因为 Y 方案不可行，而 Z 投资方案的年金净流量大于 X 方案的年金净流量。教材【例 6-13】A 公司现有
一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为25%，资本成本率为 10%，其余资料如表 6-11 所示。表
6-11新旧设备资料金额单位：元项目旧设备新设备原价8400076500税法残值40004500税法使用年限（年）86已使用年限
（年）30尚可使用年限（年）66垫支营运资金1000011000大修理支出18000（第 2 年末）9000（第 4 年末）每年折
旧费（直线法）1000012000每年营运成本130007000目前变现价值4000076500最终报废残值55006000（1）
保留旧设备投资期现金流量分析出售设备相关现金流量=40000+14000×25%继续使用旧设备丧失变现流量=-[40000+140
00×25%]=-43500（元） 改教材，变现价值为 60000继续使用旧设备丧失变现流量=-[60000-6000×25%]=
-58500（元）保留旧设备初始现金流量分析教材答案：【表 6-12：投资期 NCF】保留旧机床方案金额单位：元项目现金流量年份现
值系数现值目前变价收入（40000）01（40000）变现净损失减税（40000-54000）×25%=（3500）01（3500
）垫支营运资金（10000）01（10000）（2）营业期的现金净流量表 6-11新旧设备资料金额单位：元项目旧设备新设备原价84
00076500税法残值40004500税法使用年限（年）86已使用年限（年）30尚可使用年限（年）66垫支营运资金1000011
000大修理支出18000（第 2 年末）9000（第 4 年末）每年折旧费（直线法）1000012000每年营运成本130007
000目前变现价值4000076500最终报废残值55006000继续使用旧设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现
成本+折旧抵税1～6 年税后付现成本=-13000×（1-25%）=-9750（元） 第二年末大修成本=-18000×（1-25%
）=-13500（元） 1～5 年折旧抵税=10000×25%=2500（元）【提示】折旧年限应按税法规定年限考虑。教材答案：【表
6-12：营业期 NCF】项目现金流量年份现值系数现值每年营运成本13000×（1-25%）=（9750）1～64.355（42
461.25）每年折旧抵税10000×25%=25001～53.7919477.50大修理费18000×（1-25%）=（1350
0）20.826（11151）（3）终结点回收流量的分析①设备终结点回收残值流量的分析回收残值流量=5500-1500×25%=5
500-375=5125（元）改题：设最终残值为 3500回收残值流量=3500+500×25%=3625（元）【表 6-12：终
结点 NCF】保留旧机床方案金额单位：元项目现金流量年份现值系数现值残值变价收入550060.5653107.5残值净收益纳税（5
500-4000）×25%=（375）60.565（211.88）回收营运资金1000060.5655650教材完整答案：表 6-
12保留旧机床方案金额单位：元项目现金流量年份现值系数现值每年营运成本13000×（1-25%）=（9750）1～64.355（4
2461.25）每年折旧抵税10000×25%=25001～53.7919477.50大修理费18000×（1-25%）=（135
00）20.826（11151）残值变价收入550060.5653107.5残值净收益纳税（5500-4000）×25%=（375
）60.565（211.88）营运资金收回1000060.5655650目前变价收入（40000）01（40000）变现净损失减税
（40000-54000）×25%=（3500）01（3500）垫支营运资金（10000）01（10000）净现值---（8908
9.13）完整答案：【调整后表 6-12】保留旧机床方案金额单位：元项目现金流量年份现值系数现值目前变价收入（40000）01（4
0000）变现净损失减税（40000-54000）×25%=（3500）01（3500）垫支营运资金（10000）01（10000
）每年营运成本13000×（1-25%）=（9750）1～64.355（42461.25）每年折旧抵税10000×25%=2500
1～53.7919477.50大修理费18000×（1-25%）=（13500）20.826（11151）残值变价收入550060
.5653107.5残值净收益纳税（5500-4000）×25%=（375）60.565（211.88）回收营运资金1000060
.5655650现值合计---（89089.13）新设备的分析：【手写板】【资料】表 6-11新旧设备资料金额单位：元项目旧设备新
设备原价8400076500税法残值40004500税法使用年限（年）86已使用年限（年）30尚可使用年限（年）66垫支营运资金1
000011000大修理支出18000（第 2 年末）9000（第 4 年末）每年折旧费（直线法）1000012000每年营运成本
130007000目前变现价值4000076500最终报废残值55006000【答案】表 6-13购买新机床方案金额单位：元项目现
金流量年份现值系数现值1.设备投资（76500）01（76500）2.垫支营运资金（11000）01（11000）3.每年税后营运
成本7000×（1-25%）=（5250）1～64.355（22.863.75）4.每年折旧抵税12000×25%=30001～6
4.355130655.税后大修理费9000×（1-25%）=（6750）40.683（4610.25）6.残值变价收入60006
0.56533907.残值净收益纳税（6000-4500）×25%=（375）60.565（211.88）8.营运资金收回1100
060.5656215净现值---（92515.88）决策：购买新机床的总现值=-92515.88（元）保留旧机床的总现值=-89
089.13（元） 因此应该继续使用旧机床。教材【例 6-14】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。现有两种方案可供
选择：A 方案是在现有基础上拓宽，需要一次性投资 3000 万元，以后每年需投入维护费 60 万元，每 5 年末翻新路面一次需投资
300 万元，永久使用；B 方案是全部重建，需一次性投资 7000 万元，以后每年需投入维护费 70 万元，每 8年末翻新路面一
次需投资 420 万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入 2500 万元，问：在贴现率为 14%时， 哪种方案为优？。一手最快更新
VX:miao1501939652A 方案：拓宽方案B 方案：重建方案A 方案：拓宽方案A 方案PA=3000+60/14%+[
300/（F/A，14%，5）]/14%=3752.76（万元）B 方案：重建方案B 方案PB=（7000-2500）+70/14
%+[420/（F/A，14%，8）]/14%=5226.71（万元）显然，A 方案 PA＜B 方案PB，拓宽方案为优。教材【例
6-15】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为 15%，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料
如表 6-14所示：表 6-14安保公司新旧设备资料旧设备金额单位：元新设备原价3500036000预计使用年限（年）1010已经
使用年限（年）40税法残值50004000最终报废残值35004200目前变现价值1000036000每年折旧费（直线法）3000
3200每年营运成本105008000【解析】继续使用旧设备现金净流量：（ 1）初始现金净流量 =-原始投资额 =-[变现价值 +
变现损失抵税（或 -变现收益纳税） ]=- 10000（元）（ 2）营业现金净流量 =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税 =-1
0500（元）（ 3）终结回收现金流量 =最终残值 +残值净损失抵税（或 -残值净收益纳税） =3500（元） 旧设备年金净流量
=净现值 /年金现值系数 =[-10000-10500×（ P/A， 15%， 6） +3500×（ P/F， 15%， 6） ]
/（ P/A， 15%， 6） =-12742.56（元） 旧设备年金成本 =-旧设备年金净流量 =12742.56（元）。购置新
设备现金流量：（ 1）初始现金净流量 =-原始投资额 =-36000（ 2）营业现金净流量 =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税
=-8000（ 3）终结回收现金流量 =最终残值 +残值净损失抵税（或 -残值净收益纳税） =4200新设备年金净流量 =[-3
6000-8000×（ P/A， 15%， 10） +4200×（ P/F， 15%， 10） ]/（ P/A， 15%， 10）
=-14966.16（元） 新设备年金成本 =14966.16（元）因为旧设备的年金成本低，所以应当继续使用旧设备。教材【例 6
-16】上述【例 6-15】例中，假定企业所得税税率为 25%，则应考虑所得税对现金流量的影响。表 6-14安保公司新旧设备资料单
位：元旧设备新设备原价3500036000预计使用年限10 年10 年已经使用年限4 年0 年税法残值50004000最终报废残值
35004200目前变现价值1000036000每年折旧费（直线法）30003200每年营运成本105008000【解析】继续使用
旧设备现金净流量：（ 1）初始现金净流量 =-原始投资额 =-[变现价值 +变现损失抵税（或 -变现收益纳税） ]=-（ 1000
0+13000× 25%） =-13250（元）（ 2）营业现金净流量 =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税 =-10500（
1-25%） +3000× 25%=-7125（元）（ 3）终结回收现金流量 =最终残值 +残值净损失抵税（或 -残值净收益纳税）
=3500+（ 5000-3500）× 25%=3875（元）旧设备年金净流量 =净现值 /年金现值系数 =[-13250-71
25×（ P/A， 15%， 6） +3875×（ P/F， 15%， 6） ]/（ P/A， 15%， 6） =-10183.4
9（元）旧设备年金成本 =-旧设备年金净流量 =10183.49（元）购置新设备现金流量：（ 1）初始现金净流量 =-原始投资额
=-买价 =-36000（元）（ 2）营业现金净流量 =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税 =0-8000×（ 1-25%） +
3200× 25%=-5200（元）（ 3）终结回收现金流量 =最终残值 +残值净损失抵税（或 -残值净收益纳税） =4200-（
4200-4000）× 25%=4150（元）新设备年金净流量 =[-36000-5200×（ P/A， 15%， 10） +4
150×（ P/F， 15%， 10） ]/（ P/A， 15%， 10） =-12168.62（元） 新设备年金成本 =1216
8.62（元）上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本为 10183.49元，低于购买新设备的年金成本12168.62元，应采用旧设
备方案。【例题34·多选题】运用年金成本法对设备重置方案进行决策时，应考虑的现金流量有（）。（ 2017年）A. 旧设备年营运成本
B. 旧设备残值变价收入C. 旧设备的初始购置成本D. 旧设备目前的变现价值【例题·计算题· 2019年】甲公司拟购置一套监控设备
，有 X和 Y两种设备可供选择，二者具有同样的功用。 X设备的购买成本为 480000元，每年付现成本为 40000元，使用寿命为
6年。该设备采用直线法折旧，年折旧额为 80000元，税法残值为 0，最终报废残值为 12000元。 Y设备使用寿命为 5年，经
测算，年金成本为 105000元。投资决策采用的折现率为 10%，公司适用的企业所得税税率为 25%。有关货币时间价值系数如下：（
P/F,10%,6） =0.5645；（ P/A,10%,6） =4.3553；（ F/A,10%,6） =7.7156。要求：
（ 1）计算 X设备每年的税后付现成本。（ 2）计算 X设备每年的折旧抵税额和最后一年末的税后残值收入。（ 3）计算 X设备的年金
成本。（ 4）运用年金成本方式，判断公司应选择哪一种设备。【答案】（ 1） X设备每年的税后付现成本 =40000×（ 1-25%
） =30000（元）（ 2） X设备每年的折旧抵税额 =80000× 25%=20000（元） 最后一年末的税后残值收入 =12
000-12000× 25%=9000（元）（ 3） X设备的现金净流出量现值 =480000+（ 30000-20000）×（
P/A,10%,6） -9000×（ P/F,10%,6） =518472.5（元）X 设备的年金成本 =518472.5/（ P
/A,10%,6） =119044.04（元）（ 4）选择 Y设备。由于 X设备的年金成本 119044.04元 >Y设备的年金成
本 105000元，所以选择 Y设备。【例题35·多选题】下列各项中，属于证券资产特点的有（）。（ 2013年） A. 可分割性B
. 高风险性C. 强流动性D. 持有目的多元性【例题36·判断题】证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实
体资产的现实经营活动所带来的现金流量。（）【例题37·单选题】一般认为，企业利用闲置资金进行债券投资的主要目的是（）。（ 2017
年）A. 控制被投资企业B. 谋取投资收益C. 降低投资风险D. 增强资产流动性【例题38·判断题】投资于短期债券相比较投资长期
债券而言价格风险小但是再投资风险大。（）【例题39·单选题】持续通货膨胀期间，投资人把资本投向实体性资产，减持证券资产，这种行为所
体现的证券投资风险类别是（）。（ 2014年）经营风险 B. 变现风险 C. 再投资风险 D. 购买力风险【例题40·单选题】下列
各项中，属于系统性风险的是（）。（ 2019年卷Ⅱ） A. 变现风险B.违约风险 C. 破产风险 D. 购买力风险【例题41·单选
题】下列各项中，属于证券资产的系统风险的是（）。（ 2018年卷Ⅱ）A. 公司研发风险B. 破产风险C. 再投资风险D. 违约风险
【例题42·单选题】某 ST公司在 2018年 3月 5日宣布其发行的公司债券本期利息总额 8980万元将无法于原定付息日 201
8年 3月 9日全额支付，仅能够支付 500万元，则该公司债务的投资者面临的风险是（）。（ 2018年卷Ⅰ）价格风险B. 购买力风
险C. 变现风险D. 违约风险教材【例 6-18】某债券面值 1000元，期限 20年，每年付息一次，到期归还本金，以市场利率作为
评估债券价值的贴现率，目前的市场利率 10%，如果票面利率分别为 8%、 10%和 12%。【补充要求】计算债券的价值。【答案】V
=80 ×（ P/A， 10%， 20） +1000×（ P/F， 10%， 20） =830.12（ 元 ） bV =100
×（ P/A， 10%， 20） +1000×（ P/F， 10%， 20） =1000（ 元 ）bV =120 ×（ P/A，
10%， 20） +1000×（ P/F， 10%， 20） =1170.68（ 元 ）b【改例题】某债券面值 1000元，期限
20年，每半年付息一次，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率 10%，如果票面利率分别为 8%、 10
%和 12%。计算债券的价值。【答案】V =40 ×（ P/A， 5%， 40） +1000×（ P/F， 5%， 40） =82
8.36（ 元 ） bV =50 ×（ P/A， 5%， 40） +1000×（ P/F， 5%， 40） =1000（ 元 ）b
V =60 ×（ P/A， 5%， 40） +1000×（ P/F， 5%， 40） =1171.54（ 元 ）B【例题43·单选
题】根据债券估价基本模型，不考虑其他因素的影响，当市场利率上升时，固定利率债券价值的变化方向是（）。（ 2019年卷Ⅰ）不变B.
不确定C. 下降D. 上升【例题44?判断题】不考虑其他因素的影响，如果债券的票面利率大于市场利率，则该债券的期限越长，其价值就越
低。（）（ 2019年卷Ⅱ）【例题45?单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是（）。（ 2
015年）A.市场利率上升会导致债券价值下降B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券 C. 债券期限越短，债券票面利率对债
券价值的影响越小D. 债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异【例题46?判断题】一种 10年期的债券，票面利率为
10%；另一种 5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧下降时，前一种债券价格上升得更多。
（）【例题47?单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。（ 2018年卷Ⅰ）债券市场价格B. 债券面值C. 债券期限D.
债券票面利率【例题48?判断题】由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来的未来收益仅仅为利息收益。（）
（2019 年卷Ⅱ）教材【例 6-21 改编】假定投资者目前以 1075.8 元的价格，购买一份面值为 1000 元、每年付息一次
到期归还本金，票面利率为 12%的 5 年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。120×（P/A，R，5）+100
0×（P/F，R，5）=1075.8设 利 率 为 10% 120×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=12
0×3.7908+1000×0.6209=1075.80则：内部收益率=10%如果债券的价格等于面值，例如，买价是 1000 元，
则：设 利 率 为 12% 120×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=1000如果债券的价格低于面值，例如
，买价是 899.46 元，则：设利率为 15%120×（P/A，15%，5）+1000×（P/F，15%，5）=899.46（3
）结论平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率； 溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率； 折价发行的债券，其内部收益率高于票面
利率。（4）简便算法（不考虑时间价值，近似估值）投资收益率 R=[I+（B-P）/N]/[（B+P）/2]×100%上式中：P 表
示债券的当前购买价格，B 表示债券面值。N 表示债券持有期限，分母是平均资金占用，分子是年平均收益。教材例题：如果债券的价格高于面
值，例如，买价是 1075.8 元，则：债券内部收益率==10.1%教材例题：如果债券的价格等于面值，例如，买价是 1000 元，
则：债券内部收益率==12%教材例题：如果债券的价格低于面值，例如，买价是 899.46 元，则：债券内部收益率==14.75%【
例题49?单选题】债券内含收益率的计算公式中不包含的因素是（ ）。（2016 年） A.票面利率B.债券面值C.市场利率D.债券期
限【例题?计算题】某公司在 2019 年 1 月 1 日平价发行新债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，5 年到期，每年
12 月 31 日付息。（计算过程中至少保留小数点后 4 位，计算结果保留两位小数） 要求：（1）2019 年 1 月 1 日购
买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?（2）假定 2020 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，那么此时债券的价值是
多少?（3）假定 2020 年 1 月 1 日的市价为 1040 元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?（分别采
用内插法和简便算法进行计算）一手最快更新：VXmiao1501939652【答案】（1）平价购入，内部收益率与票面利率相同，即为
10%。（2）V=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=100×3.3121+1000×0.7350=33
1.21+735=1066.21（元）（3）1040=100×（P/A，R，4）+1000×（P/F，R，4） 当 i=9%，10
0×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37（元）（R-
8%）/（9%-8%）=（1040-1066.21）/（1032.37-1066.21） R=8.77%简便算法：R=100%=8
.82%。教材【例 6-22】假定某投资者准备购买 A 公司的股票，并且准备长期持有，要求达到 12%的收益率，该公司今年每股股利
0.8 元，预计未来股利会以 9%的速度增长，则 A 股票的价值为：【解析】Vs =0.8×（1+9%）/（12%-9%）=29
.07（元）如果 A 股票目前的购买价格低于 29.07 元，该公司的股票是值得购买的。【例题50?单选题】某投资者购买 A 公司
股票，并且准备长期持有，目前国债利率 4%，A 公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为 7.5%，该公司本年的股利为 0.6
元/股，预计未来股利年增长率为 5%，则该股票的内在价值是（ ）元/股。A.10.0B.10.5C.11.5 D.12【例题51
?单选题】某公司当期每股股利为 3.30 元，预计未来每年以 3%的速度增长，假设投资者的必要收益率为 8%，则该公司每股股票的价
值为（）元。（2017 年）A.41.25 B.67.98 C.66.00 D.110.00【例题52?单选题】某投资者购买 A
公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率 4%，A 公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为 7.5%，该公司本年的股利为 0
.6 元/股，预计未来股利年增长率为 0，则该股票的内在价值是（ ）元/股。A.5.0B.5.45C.5.5 D.6【例题?201
8 年试卷Ⅱ?计算题】乙公司拟用 2000 万元进行证券投资，并准备长期持有。其中，1200 万元购买 A 公司股票，800 万元
购买 B 公司债券，有关资料如下：（1）目前无风险收益率为 6%，市场平均收益率为 16%，A 公司股票的β系数为 1.2。（2）
A 公司当前每股市价为 12 元。预计未来每年的每股股利均为 2.7 元。（3）B 公司债券的必要收益率为 7%。要求：（1）利用
资本资产定价模型计算 A 公司股票的必要收益率。（2）计算A 公司股票的价值，并据以判断 A 公司股票是否值得购买。（3）计算乙公
司证券投资组合的必要收益率。【答案】（1）A 公司股票的必要收益率=6%+1.2×（16%-6%）=18%（2）A 公司股票的价值
=2.7/18%=15（元）股票价值 15 元大于每股市价 12 元，A 公司股票值得购买。乙公司证券投资组合的必要收益率=18%
×1200/2000+7%×800/2000=13.6%。【例题?计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M 公司股
票、N 公司股票、L 公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知 M 公司股票现行市价为每股 2.5 元，上年每股股利为
0.25 元， 预计以后每年以 6%的增长率增长。N 公司股票现行市价为每股 7 元，上年每股股利为 0.6 元，股利分配政策将
一贯坚持固定股利政策。L 公司股票现行市价为 4 元，上年每股支付股利 0.2 元。预计该公司未来三年股利第 1 年增长 14%，
第 2 年增长 14%，第 3 年增长 5%。第 4 年及以后将保持每年 2%的固定增长率水平。若无风险利率为 4%，股票市场平均
收益率为 10%。M 公司股票的β系数为 2，N 公司股票的β系数为 1.5，L 公司股票的β系数为 1。一手最快更新：VXmia
o1501939652要求：（1）利用股票估价模型，分别计算 M、N、L 公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。【答案】（
1）甲企业对M 公司股票要求的必要收益率=4%+2×（10%-4%）=16%VM=0.25×（1+6%）/（16%-6%）=2.6
5（元/股） 甲企业对 N 公司股票要求的必要收益率=4%+1.5×（10%-4%）=13%VN=0.6/13%=4.62（元/股
）甲企业对 L 公司股票要求的必要收益率=4%+1×（10%-4%）=10%L 公司预期第 1 年的股利=0.2×（1+14%）=
0.23（元） L 公司预期第 2 年的股利=0.23×（1+14%）=0.26（元） L 公司预期第 3 年的股利=0.26×（
1+5%）=0.27（元）VL=0.23×（P/F，10%，1）+0.26×（P/F，10%，2）+0.27×（P/F，10%，3
）+[0.27×（1+2%）/（10%-2%）]×（P/F，10%，3）=3.21（元）由于 M 公司股票价值（2.65 元），高
于其市价 2.5 元，故 M 公司股票值得投资。N 公司股票价值 （4.62元），低于其市价（7 元）；L 公司股票价值（3.21
元），低于其市价（4 元）。故 N 公司和 L 公司的股票都不值得投资。【例题53·单选题】某公司股票的当前市场价格为 10 元
/股，今年发放的现金股利为 0.2 元/股（即 D0=0.2）， 预计未来每年股利增长率为 5%，则该股票的内部收益率为（）。（2
019 年卷Ⅱ）A.7.1% B.7% C.5% D.2%【例题54·单选题】甲、乙公司已进入稳定增长状态，股票信息如下：甲乙最近
一期支付的每股股利0.75 元0.55 元股利稳定增长率6%8%股票价格15 元18 元下列关于甲、乙股票投资的说法中，正确的是（
）甲、乙股票预期股利收益率相同B.甲、乙股票内部收益率相同C.甲股票内部收益率高D.乙股票内部收益率高教材【例 6-24】某投资者
2016 年 5 月购入 A 公司股票 1000 股，每股购价 3.2 元：A 公司 2017 年、2018年、2019 年分别
派分现金股利每股 0.25 元、0.32 元、0.45 元；该投资者 2019 年 5 月以每股 3.5 元的价格售出该股票，则
A 股票投资收益率为多少？【解析】NPV=0.25/（1+R）+0.32/（1+R）2+0.45/（1+R）3+3.5/（1+R）
3-3.2=0 当 R=12%时，NPV=0.0898当 R=14%时，NPV=-0.0682用 插 值 法 计 算 ： R=12
%+2%×0.0898/（0.0898+0.0682）=13.14%。【例题55·判断题】依据固定股利增长模型，股票投资内部收益率
由两部分构成，一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率 g。（）（2017 年卷Ⅱ）【例题56·判断题】投资者购买基
金份额与基金公司之间会形成债权债务关系。（）【例题57·多选题】下列有关证券投资基金特点表述正确的有（）。集合理财实现专业化管理B
. 投资者利益共享且风险共担C. 基金管理人负责基金财产的托管工作，保障基金资金的安全D. 基金业监管采取法定监管机构与自律性组织
相结合的监管模式【例题58·单选题】下列基金中，其基金投资者是基金公司的股东，按持有股份比例承担有限责任，分享投资收益的基金是（）
。A. 股票基金B. 债券基金C. 契约型基金D. 公司型基金【例题59·单选题】某基金的资产 10%投资于股票， 85%投资于债
券， 5%投资于货币市场工具则该基金为（）。A. 股票基金B. 债券基金C. 货币市场基金D. 混合基金【例题60·多选题】依据投
资目标可以将基金分为增长型基金、收入型基金和平衡型基金，下列表述中正确的有（）。A.收入型基金收益＞增长型基金收益＞平衡型基金收益
B.平衡型基金主要投资于具有较好增长潜力的股票，投资目标为获得资本增值C. 收入型基金投资对象集中于风险较低的蓝筹股、公司及政府债
券D. 增长型基金风险＞平衡型基金风险＞收入型基金风险【例题61·判断题】通过复制指数的表现，选取特定的指数成分股作为投资对象属于
主动型基金。（）【例题62·多选题】下列基金中，以期获得超过跟踪指数收益的基金有（）。A. 完全复制指数型基金B. 指数增强型基金
C. 主动型基金D. 货币市场基金【例题63·判断题】公募基金份额持有人可以在合同约定的时间和场所对基金进行申购或赎回，公募基金份
额不固定。（）【例题64·判断题】在全球投资业绩标准（ GIPS）的基本要求中往往采用持有期收益率衡量基金投资的收益率水平。（）【
例题65·多选题】某基金以沪深 300指数作为业绩比较基准，当沪深 300指数收益率为 10%时， 下列哪些情况下该基金的相对收益
为盈利的有（）。A.-2% B.8% C.12% D.18%【答案1、】 ABD【解析】企业投资的意义包括：（ 1）投资是企业生存
与发展的基本前提；（ 2）投资是获取利润的基本前提；（ 3）投资是企业风险控制的重要手段。【答案2、】×【解析】企业的投资活动涉及
到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。【答案3
、】 D【解析】间接投资，是将资金投放于股票、债券、基金等资产上的企业投资。【答案4、】×【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者
协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性
资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。【答案5、】 ACD【解析】发展性投资
，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新
产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。选项 B属于维持性投资。维持性投资一般包括更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革
新的投资等。【答案6、】×【解析】投资项目可行性主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。其中财务可行性是在相
关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。【答案7、】 AB【解析】选项 C和
D属于可行性分析原则的内容，不属于财务可行性分析的内容。【答案8、】 B【解析】第二年流动资产增加额 =40-20=20（万元）
第二年结算性流动负债增加额 =15-10=5（万元） 第二年垫支的营运资金投资额 =20-5=15（万元）。【答案9、】 AB【
解析】营业现金净流量 =营业收入 -付现成本 -所得税 =税后营业利润 +非付现成本 =收入×（ 1-所得税税率） -付现成本×（
1-所得税税率） +非付现成本×所得税税率。所以，选项 A、B正确。【答案10、】 B【解析】年营业现金净流量 =税后收入 -税
后付现成本 +非付现成本抵税 =600000×（ 1-25%） -400000×（ 1-25%） +100000× 25%=175
000（元），或者年营业现金净流量 =税后营业利润 + 非付现成本 =（ 600000-400000-100000）×（ 1-25
%） +100000=175000（元），所以选项 B正确。【 提示 】 税后营业利润是指不扣除利息的利润，是税后息前的利润。③终
结点回收现金净流量a. 回收垫支的营运资金b. 回收长期资产残值c. 固定资产变现净损益对现金净流量的影响.【答案11、】√【解析
】固定资产变现净损益对现金净流量的影响 = （账面净残值 - 预计的净残值）×所得税税率，所以本题说法正确。【 答案12、 】 B
【 解析 】 该设备报废引起的预计现金净流量 = 报废时净残值 + 清理损失抵税 =3500+ （ 5000 -3500 ） ×
25%=3875 （元）。【 答案 13、】 B【 解析 】 折旧 = （ 50000-50000 × 10% ） /5=9000
（元） 第 4 年末账面净残值 = （ 50000-4 × 9000 ） =14000 （元）该设备报废引起的预计现金净流量 =
报废时净残值 + 清理损失抵税 =3500+ （ 14000-3500）× 25%=6125（ 元 ） 。【答案14、】 ABC
【解析】确定贴现率的参考标准可以是：（ 1）以市场利率为标准；（ 2）以投资者希望获得的预期最低投资收益率为标准；（ 3）以企业平
均资本成本率为标准。【答案15、】×【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值小， 但其寿命
期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的
投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期再进行比较。【答案16、】 A【解析】投资项目的年金净流量 =（ 180× 7.0
-840） /7.0=60（万元）。【答案17、】 D【解析】现值指数 =未来现金净流量现值 /原始投资额现值 =（ 100+25
） /100=1.25。选项 D 正确。【答案18、】 AD【解析】根据题目可知： 20×（ P/A，内含收益率， 6） -76=
0，（ P/A，内含收益率， 6） =3.8，所以内含收益率在 14%～ 15%。又因为项目具有可行性，所以内含收益率大于必要收益
率， 所以必要收益率不能大于等于 15%，即选项 A、 D正确。【答案19、】×【解析】对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量
状况比会计期间盈亏状况更为重要。项目是否可行关键是看项目能否获得超过项目投资的现金回收。财务决策指标的计算是以现金流量为基础计算的
。【答案20、】√【解析】现值指数法是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。对单个投资项目进行财务
可行性评价时，净现值大于 0、现值指数大于 1，则项目可行，反之，则不可行。【答案21、】 ABC【解析】确定贴现率的参考标准可以
是：（ 1）以市场利率为标准；（ 2）以投资者希望获得的预期最低投资收益率为标准；（ 3）以企业平均资本成本率为标准。【答案22、
】 B【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含收益率
。【答案23、】 B【解析】内含收益率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净
现值等于零时的贴现率。计算时并不使用资本成本做贴现率，所以选项 B是正确的。【答案24、】B【解析】静态投资回收期=原始投资额/每
年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10（万元），原始投资额为60 万元，所以静态投资回收期=60/10=6（年），选项 B 正
确。【答案25、】C【解析】截止第三年年末还未补偿的原始投资=50000-10000-12000-16000=12000（元），所
以静态回收期=3+12000/20000 =3.6（年）。【答案26、】×【解析】项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，
第 1 至第 n 期每期现金净流量取得了普通年金的形式，则计算内含收益率所使用的年金现值系数等于该项目静态投资回收期期数但不等于动
态回收期期数， 动态回收期期数需要使用年金现值系数，利用内插法推算出回收期【答案27、】D【解析】投资回收期不能计算出较为准确的投
资经济效益。【答案28、】A【解析】动态回收期是未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。本题中动态回收期短于项目的寿
命期，所以项目未来现金净流量现值大于项目原始投资额现值。净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值，故净现值＞0。【答案29、】B
【解析】内含收益率是使净现值等于零的贴现率。内含收益率大于项目折现率时，项目净现值大于 0，即未来现金净流量现值＞原始投资额现值，
现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值，故现值指数＞1，选项A 错误、选项 B 正确。内含收益率小于项目折现率时，项目净现值
小于 0，现值指数小于 1，但不一定小于 0， 选项 C 错误。内含收益率等于项目折现率时，项目动态回收期等于项目寿命期，选项 D
错误。【答案30、】ABD【解析】静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态回
收期。【答案31、】C【解析】在评价单一方案时，当净现值大于 0 时，现值指数大于 1，年金净流量大于 0，内含收益率大于要求的收
益率，项目具有财务可行性，所以选项 A、B、D 正确。静态投资回收期是辅助评价指标，需要跟设定的期限进行比较来判断项目是否可行，而
不是跟项目寿命期进行比较，选项 C 错误。【答案32、】BC【解析】年金净流量法和共同年限法可用于寿命期不同的互斥方案的决策。【答
案33、】B【解析】由于资本成本不同，需要比较永续净现值。甲的永续净现=100/10%=1000 万元；乙的永续净现值=80/7%
=1142.86 万元，乙方案较优。【答案34、】 ABD【解析】设备重置方案运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：①新
旧设备目前市场价值；②新旧价值残值变价收入；③新旧设备的年营运成本，即年付现成本。旧设备的初始购置成本是沉没成本，不需要考虑，所以
选项 C错误。【答案35、】 ABCD【解析】证券资产的特点包括：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。【答案
36、】×【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资产的现实生产经营活动决定的，而是取决于契
约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。【答案37、】 B【解析】企业在生产经营过程中，由于各种原因有
时会出现资金闲置、现金结余较多的情况。这些闲置的资金可以投资于股票、债券等有价证券上，谋取投资收益，这些投资收益主要表现在股利收入
、债息收入、证券买卖差价等方面，本题选项 B正确。【答案38、】√【解析】为避免市场利率上升的价格风险，投资者可能会投资于短期证券资产，但短期证券资产又会面临市场利率下降的再投资风险。【答案39、】 D【解析】购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。证券资产是一种货币性资产，通货膨胀会使证券投资的本金和收益贬值，名义收益率不变而实际收益率降低。【答案40、】 D【解析】证券资产的系统性风险主要包括：价格风险、再投资风险、购买力风险。选项 A、 B、 C属于证券资产的非系统风险。【答案41、】 C【解析】证券资产的系统性风险，是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。再投资风险是由于市场利率下降，而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。对所有证券资产都产生影响，所以选项 C属于系统风险，选项A、 B、 D属于非系统风险。【答案42、】 D【解析】违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。【答案43、】 C【解析】债券价值与市场利率是反向变动的。【答案44、】×【解析】如果债券的票面利率大于市场利率，则是溢价发行的债券，该债券的期限越长，其价值就越高。【答案45、】 B【解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。所以选项 B不正确。【答案46、】√【解析】债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。【答案47、】 A【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。债券的市场价格不影响债券内在价值。【答案48、】×【解析】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资收益，这些投资收益来源于三个方面：（1）名义利息收益；（2）利息再投资收益；（3）价差收益。【答案49、】C【解析】内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期收益率，也就是债券投资项目的内含收益率，是使得未来的现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。因此市场利率不会影响内含收益率。【答案50、】B【解析】股东要求的必要收益率=4%+2×（7.5%-4%）=11%,股票的内在价值=0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5（元/股）。【答案51、】B【解析】该公司每股股票的价值=3.30×（1+3%）/（8%-3%）=67.98（元）。【答案52、】B【解析】股东要求的必要收益率=4%+2×（7.5%-4%）=11%，股票的内在价值=0.6/11%=5.45（元/股）。【答案53、】A【解析】股票的内部收益率=D1/P0+g=0.2×（1+5%）/10+5%=7.1%。【答案54、】B【解析】甲股票股利收益率=D1/P0=0.75×（1+6%）/15=5.3%，乙股票股利收益率=0.55×（1+8%）/18=3.3%， 选项 A 错误。甲股票内部收益率=5.3%+6%=11.3%，乙股票内部收益率=3.3%+8%=11.3%，选项 B 正确。【答案55、】√【解析】依据固定股利增长模型“R=D1/P0+g”可以看出，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率 D1/P0，另一部分是股利增长率 g。【答案56、】×【解析】基金则反映了一种信托关系，它是一种受益凭证，投资者购买基金份额则成为基金的受益人。【答案57、】 ABD【解析】基金管理人只负责基金的投资工作，而基金财产则交与基金托管人，基金操作权力与资金管理权力相互隔离，形成了互相监督、互相制约的机制。【答案58、】 D【解析】公司型基金则为独立法人，依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，按持有股份比例承担有限责任，分享投资收益。【答案59、】 B【解析】根据中国证监会对基金类别的分类标准，股票基金为基金资产 80%以上投资于股票的基金。债券基金为基金资产 80%以上投资于债券的基金。仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。混合基金是指投资于股票，债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的基金。【答案60、】 CD【解析】增长型基金主要投资于具有较好增长潜力的股票，投资目标为获得资本增值，较少考虑当期收入。收入型基金则更加关注能否取得稳定的经常性收入，投资对象集中于风险较低的蓝筹股、公司及政府债券等。平衡型基金则集合了上述两种基金投资的目标，既关注是否能够获得资本增值，也关注收入问题。三者在风险与收益的关系上往往表现为：增长型基金风险＞平衡型基金风险＞收入型基金风险。【答案61、】╳【解析】主动型基金是指基金经理主动操盘寻找超越基准组合表现的投资组合进行投资。【答案62、】 BC【答案63、】╳【解析】封闭式基金基金份额持有人不得在基金约定的运作期内赎回基金，即基金份额在合同期限内固定不变。开放式基金份额持有人可以在合同约定的时间和场所对基金进行申购或赎回，即基金份额不固定【答案64、】╳【解析】在全球投资业绩标准（ GIPS）的基本要求中往往采用现金流和时间的加权收益率。【答案65、】 CD |
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