第14章 了解经济基本面制作人：刘梦瑶 王德宏《证券投资》 1目录201 经济基本面概述经济基本面概述401证券投资为何要了解经济基本面？
有助于把握证券市场的总体趋势有助于判断整个证券市场的投资价值有助于掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向了解宏观经济基本面的七
个方面：经济增长产业景气物价货币供应量基准利率汇率经济周期经济基本面概述501反映经济基本面的主要指标国内生产总值（GDP）：反映
经济增长状况的常见指标采购经理指数（PMI）：反映产业景气状况的常见指标消费者物价指数（CPI）：反映物价变动情况的常见指标货币供
应量（money supply）：反映金融市场的货币政策基准利率（benchmark interest rate）：金融市场上具有
普遍参照作用的利率汇率（exchange rate）：反映一个国家的货币对另一个国家货币的价值经济周期：描述经济形式的重要方法，有
助于了解当前所处的经济周期阶段02 了解经济基本面Ⅰ：经济增长与GDP了解经济基本面Ⅰ：经济增长与GDP702国内生产总值GDP
指按市场价格计算的一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果，是公认的衡量国家（或地区）经济状况的最佳指标。GD
P的计量方式：本币计量美元计量当期价格计量不变价格计量美元不变价格计量：既便于进行国际比较，也便于排除通货膨胀的影响。因此，这种方
法为国际上广泛接受。每种计量方式的优点&缺点？GDP的概念：了解经济基本面Ⅰ：经济增长与GDP802中国的GDP中国与美国的季度G
DP对比（本币不变价格）案例一：中国GDP的特色GDP年均复合增长率：美国3.793% VS中国8.6981%中国GDP的特点：强
烈的季节性了解经济基本面Ⅰ：经济增长与GDP902中国的人均GDP案例二：中国的人均GDP从GDP总量看：中国位居第2名，中国已经
是全球经济大国从人均GDP看：2020年中国大陆是美国的16.56%、日本的26.17%，中国的上升空间很大从GDP增速看：中国大
陆是仅少数仍能维持GDP增速为正数，实现经济增长的经济体，全球瞩目2020年全球主要经济体人均GDP排名数据来源：IMF《世界经济
展望》，2021年4月6日了解经济基本面Ⅰ：经济增长与GDP1002中国的人均GDP案例三：中国主要地区的人均GDP中国四大直辖市
：北京、上海、天津和重庆全部进入前十名，北京和上海分列前两名在省级地区中江苏和福建分列第3和第4名2020年中国省级人均GDP前十
名数据来源：和讯网，2021年10月2日03 了解经济基本面Ⅱ：产业景气与PMI了解经济基本面Ⅱ：产业景气与PMI1203采购经
理指数PMIPMI是采购经理指数（procurement manager index）的缩写，是通过对企业采购经理的月度调查汇总出
来的指数，能够反映宏观经济特别是产业景气状况的未来变化趋势。PMI指标的种类：PMI的概念：制造业PMI：最常用的指标非制造业PM
I综合PMI了解经济基本面Ⅱ：产业景气与PMI1303采购经理指数PMI一般来说，50%为PMI产业是否景气的荣枯分水线50%以上
是产业扩张（景气）的信号，50%以下是经济衰退的信号PMI指标的特点：PMI指标的解读方法：及时性与先导性综合性与指导性真实性与可
靠性科学性与合理性简单易行了解经济基本面Ⅱ：产业景气与PMI1403中国的PMI走势中国的PMI走势（制造业）案例四：中国的制造业
PMI指数2019年全年：制造业一直在景气和衰退的边缘徘徊2020年初新冠疫情爆发：因新冠肺炎疫情影响，制造业遭受重挫2020年第
二季度及以后：制造业摆脱了衰退，持续保持在明显的景气状态了解经济基本面Ⅱ：产业景气与PMI1503中国的PMI走势中国的PMI走势
（非制造业）案例四：中国的非制造业PMI指数2019年全年：非制造业一直处于明显的景气状态2020年初新冠疫情爆发：遭受新冠肺炎疫
情打击之后迅速恢复，并持续处于景气上升状态2020年底和2021年初：再次受到了疫情影响04 了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI
与利率了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率1704消费者物价指数CPI消费者价格指数（CPI，consumer price i
ndex）是反映一般居民家庭所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况的宏观经济指标。当一国的消费者价格指数上升时，表明该国的通货膨
胀率上升，同时也意味着货币的购买力减弱。CPI指标的计量方法：CPI的概念：采用环比增速（month on month，MoM）或
同比增速（year on year，YoY）进行描述采用基期方法进行描述了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率1804中国的CP
I走势中国的CPI走势（环比）案例五：中国的CPI走势（环比）采用环比描述的CPI增速走势往往呈现出强烈的波动现象更适合于反映短期
波动情况，却难以看出长期趋势了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率1904中国的CPI走势中国的CPI走势（本币不变价格）案例五
：中国的CPI走势（基期）优点：可以直观揭示消费者物价的变化趋势，并且易于比较货币购买力的历史变化趋势了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、
CPI与利率2004中国的CPI走势中日两国的消费者物价指数CPI对比（以2015年本币不变价格为100）案例六：中日两国CPI对
比2010-2020年近10年间，日本CPI的变动幅度远小于中国CPI了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率2104中国的CPI
走势人民币和日元的购买力走势（以2015年本币不变价格为100）案例六：中日两国CPI对比2010-2020年近10年间，日元购买
力的变化速度低于人民币，货币保值能力更强了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率2204利率——基准利率基准利率（benchmar
k interest rate）是一个国家/地区中央银行公布的指导性利率，是金融市场上具有普遍参照作用的利率。基准利率的概念：基准
利率的特征：市场化、基础性、传递性。基准利率对经济的影响：当基准利率上升时，预示着货币紧缩政策，经济增速放缓、房地产市场低迷，PM
I下降，出口增速放缓，进口规模下降，信贷需求放缓。当基准利率下降时，反之。了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率2304利率——
即期利率按照OECD的定义 ，即期利率是指那些具有持续性的利率，如中央银行设定的政策利率、商业贷款的优惠利率，以及那些非常短期的利
率，如隔夜或次日银行同业拆借利率。其特点是具有较强的横向可比性。即期利率的概念：了解经济基本面Ⅲ：通货膨胀、CPI与利率2404利
率即期利率长期走势：中国vs美国案例七：中美两国即期利率比较与美国相比，中国的即期利率相对比较稳定，波动较小与美国相比，中国的即期
利率明显高于美国05 了解经济基本面Ⅳ：货币供应量与M2了解经济基本面Ⅳ：货币供应量与M22605中国的货币供应量（四个层次）M
0：流通中的现金流动性最好M1：狭义货币量M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款流动性较强，反映了
社会的现实购买能力M2：广义货币量M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款M2既反映了现实的购买
力，也反映了潜在的购买力M3：金融货币量M2+其他金融工具资产（国库券\金融债券\商业票据\大额可转让定期存单等）了解经济基本面Ⅳ
：货币供应量与M22705中国的货币供应量：M0–M3中国的货币供应量走势（M0 vs M1）案例八：M0 vs M1M1的增速远
远高于M0狭义货币发展迅速，经济活动对现金的依赖性呈现降低趋势了解经济基本面Ⅳ：货币供应量与M22805中国的货币供应量：M0–M
3中国的货币供应量走势（M1 vs M2）案例八：M1 vs M2M2的增速远远高于M1广义货币发展迅速，民间财富拥有量迅速增加了
解经济基本面Ⅳ：货币供应量与M22905中国的货币供应量：M0–M3中国的货币供应量走势（M2 vs M3）案例八：M2 vs M
3M3的增速与M2几乎完全同步中国的准货币量（金融债券，商业票据以及大额可转让存单等）在广义货币中的比例极低，发展程度有待提高06
了解经济基本面Ⅴ：汇率了解经济基本面Ⅴ：汇率3106汇率按国际货币制度的演变划分：固定汇率和浮动汇率按制订汇率的方法划分：基本
汇率和套算汇率按银行买卖外汇的角度划分：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率按银行外汇付汇方式划分：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
按外汇交易交割期限划分：即期汇率和远期汇率按对外汇管理的宽严区分：官方汇率和市场汇率汇率的分类方法：了解经济基本面Ⅴ：汇率3206
汇率固定汇率制（fixed exchange rate system）浮动汇率制（floating exchange rate s
ystem）汇率制度的种类：两大类全球主要汇率制度浮动汇率制度的两个变种钉住汇率制度（pegged exchange rate s
ystem）有管理的浮动汇率（managed floating exchange rate system）了解经济基本面Ⅴ：汇率3
306汇率直接标价法又称应付标价法，是以一定单位（1、100、1,000、10,000）的外国货币为标准来计算应付多少单位本国货币
。如日元兑美元汇率为119.05，即购入1美元需要支付119.05日元。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采
用直接标价法。汇率的标价方法：直接标价法间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以一定数量（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收
若干单位的外汇货币。如欧元兑美元汇率为0.9705，即卖出1欧元应收0.9705美元。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等采用间接
标价法。了解经济基本面Ⅴ：汇率3406汇率美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货
币用间接标价法的标价方法。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，是国际外汇交易市场上通行的标价法。汇率的标价方法：美元标
价法了解经济基本面Ⅴ：汇率3506直接标价法：人民币的汇率 直接标价法：每单位美元兑换人民币的汇率（2000-2020年）案例九：
在2005年年中以前，人民币兑美元的汇率几乎钉在了8.28的历史低位上2005年年中以后，人民币一路升值，在2014年初曾达到历史
高位2014年后又开始贬值，再升值，再贬值，进入震荡期，震荡周期也在变短了解经济基本面Ⅴ：汇率3606间接标价法：欧元的汇率 间接
标价法：每单位欧元兑换美元的汇率（2000-2020年）案例十：在2009年之前，欧元兑美元处于升值区间2009年之后，欧元兑美元
转为贬值区间，之后再度升值和贬值进入震荡期了解经济基本面Ⅴ：汇率3706汇率国际收支状况通货膨胀基准利率经济增长率财政赤字外汇储备
投资者行为汇率政策影响汇率变化的因素：了解经济基本面Ⅴ：汇率3806汇率贸易收支非贸易收支国内物价国民收入、就业和资源配置资本流动
汇率波动对于宏观经济的影响：汇率风险及其种类：交易汇率风险折算汇率风险经济汇率风险07 了解经济基本面Ⅵ：经济周期了解经济基本面
Ⅵ：经济周期4007经济周期的划分与投资策略（图片来源：富国基金）将经济周期划分成四个阶段：衰退（reflation）复苏（rec
overy）过热（overheat）滞胀（stagflation）其在各个阶段的投资策略分别是：在复苏周期：表现较好的资产为股票在
过热周期：表现较好的资产为大宗商品在滞胀周期：适合持有现金在衰退周期：表现较好的资产为债券美林证券2004年提出的投资时钟模型了解
经济基本面Ⅵ：经济周期4107产生经济周期的原因产生经济周期的原因可分为内生论和外生论。内生论认为，经济周期产生于经济体系内的原因；外生论认为，经济周期产生于经济体系外的原因。最著名的是凯恩斯主义学派和真实经济周期理论。凯恩斯主义的经济周期理论：属于内生论。凯恩斯主义的经济周期理论认为，经济周期是市场经济本来所固有的，经济周期源于市场机制的不完善性。真实经济周期理论：属于外生论。真实经济周期理论认为，经济周期源于经济体系之外的一些真实因素的冲击，这种冲击称为外部冲击。08 宏观经济对证券市场的影响宏观经济对证券市场的影响4308宏观经济的调控政策对证券市场的影响货币政策对证券市场的影响政府财政政策对证券市场的影响汇率政策对证券市场的影响宏观经济的调控政策主要表现在三大方面：总结44谢谢！45 |
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