第1章 证券市场 制作人：施锦倩 王德宏《证券投资》 1 目录认识证券市场Ⅱ：证券市场的多层次结构证券市场概述认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能
与特征认识证券市场Ⅲ：证券市场的参与者认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场认识证券市场Ⅴ：全球股票市场认识证券市场Ⅵ：中国的非股票
证券市场证券市场的监管简介证券市场概述301证券市场的分类广义：所有证券发行和交易的场所狭义：资本证券市场、货币证券市场和商品证券
市场，是股票、债券、基金、期货、期权和其他衍生品发行和交易的场所。证券市场定义按证券性质：可分为股票市场、债券市场、基金市场、期货
市场、期权市场和其他权证市场等。按组织形式：分为场内市场和场外市场。按证券运行过程和证券市场的具体任务：分为证券发行市场和证券交易
市场。证券发行市场又称一级市场，证券交易市场又称二级市场。常见分类401证券市场的构成要素(1) 证券市场参与者可以划分为五大类角
色：证券发行人，证券投资者，中介机构，自律性组织以及监管机构。(2) 证券市场交易工具即证券交易对象，主要包括：原生证券产品（例如
股票、债券及基金）和衍生证券产品（例如期货、期权、远期及互换等）。(3) 证券交易场所交易所市场场外交易所市场证券市场概述501证
券市场与其他金融市场的关系证券市场在整个金融市场体系中具有非常重要的地位，是现代金融体系的重要组成部分。证券市场在整个金融市场体系
中的地位可以归纳为三个方面：（1）证券市场与货币市场关系密切。一方面，证券市场是货币市场上的资金需求者。证券的发行通常要有证券经营
机构的垫款，垫款所需要的资金通常依赖于货币市场的资金供给。另一方面，当证券市场上买卖兴旺、证券价格上涨时，又需要更多的资金来补助交
易的完成，引起货币市场上的资金需求增长，利率上升。长期信贷的资金来源依赖于证券市场。（2）任何金融机构的业务都直接或间接与证券市场
相关，而且证券金融机构与非证券金融机构在业务上有很多交叉。（3）证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和资产
流动性低等问题而产生的市场证券市场概述601证券市场对国民经济发展的作用证券市场对一个国家或地区的经济发展具有四个方面的重要作用：
（1）为企业从社会筹集和获得自有资本以及长期债务提供一种办法；（2）能约束清偿行为，鼓励储蓄者投资于股票，把资本有效地导向生产领域
；（3）为股票持有人的胆略提供应有报酬，并使他们的资本转向新的事业，以促进风险资本行业的发展；（4）可以在更广泛的领域网罗小额投资
者从事经济发展的投资，有助于在更大的范围内分配财富和所有权，以利于经济的稳定。证券市场概述认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征70
2证券市场的功能筹资功能：证券市场为资金需求者筹集资金的功能资本定价功能：为资本决定价格资本配置功能：通过证券价格引导资本流动从而
实现资本的合理配置。基本功能派生功能企业机制转换：企业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制为股份公司。宏观经济调控：灵敏地反映社会
政治、经济发展的动向，为经济分析和宏观调控提供依据。风险分散：上市公司：通过证券市场融资可以将经营风险部分地转移和分散给投资者。企
业还可以通过购买一定的证券，减少对银行信贷资金的依赖，提高企业对宏观经济波动的抗风险能力。投资者：通过买卖证券和建立证券投资组合来
转移和分散资产风险。认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征802证券市场的功能筹资功能：证券市场为资金需求者筹集资金的功能资本定价功
能：为资本决定价格资本配置功能：通过证券价格引导资本流动从而实现资本的合理配置。基本功能派生功能企业机制转换：企业如果要通过证券市
场筹集资金，必须改制为股份公司。宏观经济调控：灵敏地反映社会政治、经济发展的动向，为经济分析和宏观调控提供依据。风险分散：上市公司
：通过证券市场融资可以将经营风险部分地转移和分散给投资者。企业还可以通过购买一定的证券，减少对银行信贷资金的依赖，提高企业对宏观经
济波动的抗风险能力。投资者：通过买卖证券和建立证券投资组合来转移和分散资产风险。认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征902证券市场
的特征价值直接交换的场所 有价证券是资产价值的直接代表，其本质上只是价值的一种直接表现形式；虽然证券交易的对象是各种各样的有
价证券，但由于它们是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。2. 财产权利直接交换的场所 证券市场上的交
易对象是作为经济权益凭证的股票和债券等有价证券，它们本身仅是一定量财产权利的代表，表示对一定数额财产的所有权、债权或相关的收益权。
证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。3. 风险直接交换的场所 有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。有
价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险的直接交换场所。
证券市场基本特征认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征1002证券市场的特征证券市场与一般商品市场的区别认识证券市场Ⅱ：证券市场的多
层次结构1103 证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的关系。证券市场的三种常见结构有：层次结构、品种结构和交易场所
结构。层次结构：品种结构：场所结构：按证券进入市场的顺序而形成的结构关系，可分为发行市场和交易市场。依托有价证券的品种而形成的市场
，分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生品市场等。按交易活动是否在固定场所进行将交易场所划分为有形市场和无形市场。认识证券市场Ⅱ：
证券市场的多层次结构1203证券市场的层次结构1. 证券发行市场证券发行市场又称为“一级市场”或“初级市场”，是发行人以筹集资金为
目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。2. 证券交易市场证券交易市场又称为“二级市场”或“次级市场”
，是已发行证券通过买卖交易实现流通转让的市场。证券发行市场与交易市场之间的关系（1）发行市场是交易市场的存在基础，发行市场的发行条
件及发行方式影响着交易市场的价格及流动性；（2）交易市场又能促进发行市场的发展，为发行市场所发行的证券提供了变现的场所，同时交易市
场的证券价格及流动性又直接影响发行市场新证券的发行规模和发行条件。认识证券市场Ⅱ：证券市场的多层次结构1303证券市场的品种结构股
票市场股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场的发行人必须为股份公司，股票市场交易的对象是股票。。债券市场债券市场是债券发行和
买卖交易的场所。债券的发行人有中央政府、地方政府、政府机构、金融机构以及公司企业。债券市场交易的对象是债券。基金市场基金市场是基金
证券发行和流通的市场，主要分为封闭式基金和开放式基金两大类别。衍生品市场衍生品市场是以基础证券的存在和发展为前提的，其交易品种主要
有期货、期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。认识证券市场Ⅱ：证券市场的多层次结构1403证券市场的交易所结构 交易场所结
构指的是，按交易活动是否在固定场所进行将交易场所划分为有形市场和无形市场。 有形市场又称为交易所市场或“场内市场”，指有固定
场所的证券交易所市场。有形市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一。 无形市场又称为“场外市场”，指没有固定场所的证券交
易市场。认识证券市场Ⅲ：证券市场的参与者1504 证券市场的参与者主要包括：证券发行人、证券投资者、中介机构、自律性组织以及
监管机构。① 证券发行人：指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构和公司企业;证券发行人是证券发行的主体;证券发
行是把证券向投资者销售的行为。② 证券投资者：证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。认识证券市场Ⅲ：证券市场的参与者160
4③ 中介机构：证券市场的中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证券公司和其他证券服务机构。证券公司指依法设立可经
营证券业务的、具有法人资格的金融机构;证券公司的主要业务有承销、经纪、自营、投资咨询、购并、受托资产管理、基金管理等。证券公司一般
分为综合类证券公司和经纪类证券公司。证券服务机构指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括财务顾问机构、证券投资咨询公司、会
计师事务所、资产评估机构、律师事务所以及证券信用评级机构等。认识证券市场Ⅲ：证券市场的参与者1704④ 自律性组织（SRO）：证券
市场中的自律性组织（SRO）包括证券交易所（exchange）、证券行业协会（SIA）以及证券登记结算机构（SDC）。证券交易所(
EXCHANGE)既有非营利性的法人，也有以营利为目的的法人。主要职责：提供交易场所与设施；制定交易规则；监管在该交易所上市的证券
以及会员交易行为的合规性、合法性，确保交易过程的公开、公平和公正。证券行业协会(SIA)属于社会团体法人，证券业协会权力机构为由全
体会员组成的会员大会；主要职责：协助证券监督管理机构组织会员执行有关法律；维护会员的合法权益；为会员提供信息服务，组织培训和开展业
务交流，调解纠纷；制定规则，监督检查会员行为；就证券业的发展开展研究，以及证券监督管理机构赋予的其他职责。证券登记结算机构(SDC
)不以盈利为目的的法人机构，实施行业自律管理;中国的证券登记结算机构为中国证券登记结算有限公司（CSDC）。认识证券市场Ⅲ：证券市
场的参与者1804⑤ 证券监管机构：中国的证券监管机构是中国证券监督管理委员会（CSRC）中国香港证券市场的监管机构是香港金融管理
局（HKMA，Hong Kong Monetary Authority）日本的证券监管机构是日本金融厅（FSA，Financial
Services Agency）美国的证券监管机构主要是美国证监会（SEC，U.S. Securities and Exchan
ge Commission）国际证监会组织是各个国家/地区证券监管机构进行国际交流与合作的协调机构。认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场
外市场1905两类证券交易所① 公司制证券交易所以营利为目的，提供交易场所和服务人员，以便利证券商的交易与交割；收取发行公司的上市
费与证券成交的佣金，主要收入来自买卖成交额的一定比例；经营这种交易所的人员不能参与证券买卖；设立董事会和监事会，总经理向董事会负责
，负责证券交易所的日常事务。如：纽约证券交易所、纳斯达克证券市场以及北京证券交易所认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场2005两类
证券交易所② 会员制制证券交易所不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票买卖与交割的交易所；会员制证券
交易所的佣金和上市费用较低；经营这种交易所的人员不能参与证券买卖；设立董事会和监事会，总经理向董事会负责，负责证券交易所的日常事务
。如：上海证券交易所、深圳证券交易所认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场2105证券交易所的职能① 证券交易所的功能性职能证券交易
所的功能性职能主要包括（1）提供证券交易场所（2）形成公告价格（3）集中社会资金参与投资（4）引导投资的合理流向（5）制定交易规则
（6）维护交易秩序（7）提供交易信息（8）降低交易成本（9）提升证券流动性等认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场2205证券交易所
的职能② 证券交易所的监管职能证券交易所的功能性职能主要包括以下六个方面：（1）及时公布行情，包括但不限于：各个上市证券的价格、涨
跌情况、成交量及成交金额；证券指数及其涨跌情况等。（2）监督上市公司按照规定披露信息。（3）与上市公司订立上市协议，以确定相互间的
权利义务关系。（4）建立上市推荐人制度，以保证上市公司符合上市要求。（5）依照证券法规和证券交易所的上市规则、上市协议的规定，或者
根据证监会的要求，对证券做出暂停、恢复或者取消其交易的决定。（6）设立上市公司的档案资料，并对上市公司的董事、监事及高级管理人员持
有上市证券的情况进行统计，并监督其变动情况。认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场2305场外市场（OTC）① 场外市场的结构组成柜
台交易市场柜台交易市场是通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证券交易的市场。第三市场第三市场是指己上市证券的场外交易市场，交易主体多
为实力雄厚的机构投资者；产生于20世纪60年代的美国，原属于柜台交易市场的组成部分，但其发展迅速，市场地位提高，被作为一个独立的市
场类型对待；第三市场的产生与美国的交易所采用固定佣金制有关。认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场2405场外市场（OTC）① 场外
市场的结构组成第四市场第四市场是投资者绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。第四市场的吸引力主
要有四点：（1）交易成本低；（2）可以保守秘密；（3）不冲击证券市场；（4）信息灵敏，成交迅速。认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市
场2505场外市场（OTC）② 场外市场的功能（1）场外市场是证券发行的重要场所新证券的发行时间集中，数量大，需要众多的销售网点和
灵活的交易时间，场外交易市场是一个广泛的无形市场，能满足证券发行的要求。（2）场外市场为不能到证券交易所上市交易的证券产品提供了流
通转让的场所（3）场外市场是证券交易所的必要补充场外交易市场是一个“开放”的市场，投资者可以与证券商当面直接成交，不仅交易时间灵活
分散，而且交易手续简单方便，价格又可协商。这种交易方式可以满足部分投资者的需要，因而成为证券交易所的卫星市场。（4）拓宽融资渠道，
改善中小企业融资环境场外交易市场的建设和发展拓展了资本市场积聚和配置资源的范围，为中小企业提供了与其风险状况相匹配的融资工具。（5
）提供风险分层的金融资产管理渠道为不同风险偏好的投资者提供更多不同风险等级的产品，满足投资者对金融资产管理渠道多样化的要求。认识证
券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场2605场外市场（OTC）③ 场外市场的特点（与交易所市场相比）：（1）场外交易市场是一个分散的无形
市场它没有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自独立运作的证券经营机构分别进行交易的，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联
系成交的。（2）场外交易市场的组织方式采取做市商制（3）经营的产品主要以未能在证券交易所批准上市的股票、债券和衍生品为主由于证券种
类繁多，多数证券经营机构只能固定地经营若干种证券。（4）场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。（5）场外交
易市场的管理比证券交易所宽松证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方证券公司对自己所经营的证券
同时挂出买入价和卖出价，并无条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。N
ASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。认识证券市场Ⅴ：全球股票市场2706亚太地
区的股票市场 亚太地区共有主要交易所18家，截至2018年底，其总市值在全球占比接近35%。按照市值排名的前四大交易所为东京
证券交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所和香港证券交易所。（1）东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）成立于
1878年，是世界十大证券交易所之一。截至2018年底，拥有将近2,300家上市公司。东京证券交易所的上市公司中包括丰田、本田和索
尼等大公司，总市值为4.19万亿美元（国际证监会数据，下同）。（2）上海证券交易所（Shanghai Stock Exchange
）成立于1990年，中国最大的证券交易所，非营利会员制组织；截止18年底，总市值为4.46万亿美元；在上海证券交易所上市的股票拥有
以人民币交易的A股和以美元定价的B股。（3）深圳证券交易所（Shenzhen Stock Exchange）1990年正式成立，非
营利会员制组织；截止18年底，总市值为3.424万亿美元；在深圳证券交易所上市的股票拥有以人民币交易的A股和以港币定价的B股。（4
）香港证券交易所（Hong Kong Stock Exchange）成立于1891年，截至2018年底，拥有近2,000家上市公司
，其中约一半来自中国内地，总市值为3.165万亿美元。认识证券市场Ⅴ：全球股票市场2806北美地区的证券交易所 北美洲和南美
洲的证券交易所主要有10家，截至2018年底，其市值接近全球总市值的42%。最大的两家交易所是纽约证券交易所和纳斯达克股票交易所。
（1）纽约证券交易所（NYSE）（2）纳斯达克股票交易所（NASDAQ）位列全球市值最高的证券交易所，它成立于1792年。第一次世
界大战结束后，超越伦敦证券交易所成为世界上最大的证券交易所。截至2018年底，纽约证券交易所约有2,400家上市公司，这些上市公司
普遍规模较大且业绩相对稳定，总市值为18.486万亿美元。于1971年在美国纽约市成立，被认为是科技公司圣地；上市了许多世界上最大
的科技公司，如苹果、微软、脸书、亚马逊、Alphabet（谷歌的母公司）、特斯拉和思科等。中国内地在美的上市公司多数在纳斯达克股票
市场上市。截至2018年底的总市值为7.449万亿美元。认识证券市场Ⅴ：全球股票市场2906欧洲的证券交易所 截至2018年
底，欧洲共有证券交易所17家，其市值全球占比约19.5%。最大的两家交易所分别是泛欧证券交易所集团和伦敦证券交易所。（1）泛欧证券
交易所（Euronext）（2）伦敦证券交易所（London Stock Exchange，LSE）总部位于荷兰阿姆斯特丹，在法国
、比利时、爱尔兰和葡萄牙均设有交易市场。截至2018年底，泛欧交易所拥有约1,300家上市公司，总市值为3.379万亿美元。成立于
1698年，由伦敦证券交易所集团拥有和运营。第一次世界大战前，伦敦证券交易所是世界上最大的证券交易所，一战后被纽约证券交易所超越。
伦敦证券交易所集团于2007年由伦敦证券交易所与意大利证券交易所合并后成立。截至2018年底，伦敦证券交易所拥有3,000多家上市
公司，包括许多知名的大公司，如英国石油公司、巴克莱银行和葛兰素史克公司等，总市值为3.272万亿美元。认识证券市场Ⅵ：中国的非股票
证券市场3007中国的债券市场中国的债券市场主要由三个部分组成：债券柜台交易市场、银行间债券市场和交易所债券市场。① 债券柜台交易
市场债券柜台交易市场又称柜台记账式债券交易业务。它是指银行通过营业网点（含电子银行系统）与投资人进行债券买卖，并办理相关托管与结算
等业务的系统。债券柜台交易可为商业银行带来三种现金流：债券交易佣金收入、债券买卖差价、可能获得债券发行的分销费。债券柜台交易的特点
：（1）为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件，可以吸引更多的个人投资；（2）场外交易的覆盖面和价格形成机制不受限制，方便
于中央银行进行公开市场操作；（3）有利于商业银行低成本、大规模地买卖公债等等；（4）有利于促进各市场之间的价格、收益率趋于一致。认
识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3107中国的债券市场中国的债券市场主要由三个部分组成：债券柜台交易市场、银行间债券市场和交易所
债券市场。② 银行间债券市场中国的银行间债券市场又称全国银行间债券市场或银行间债券市场，成立于1997年6月6日；它依托于中国外汇
交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）和中央国债登记结算有限公司（简称中央登记公司），面向商业银行、农村信用联社、保险公
司、证券公司等金融机构，进行债券买卖和回购等业务；经过多年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为中国债券市场的主体部分。③ 交易所债
券市场中国的交易所债券市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场，机构投资者和个人通过券商进行债券交易结算；投资者实行会员制，
市场参与者包括证券公司、基金公司、保险公司、企业和个人等投资者；在两个证券交易所上市的债券有国债、企业债券、可转换债券等。认识证券
市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3207中国的债券市场右表为截止2020年底，中国市场常见的债券品种的发行主体与信用担保情况认识证券市
场Ⅵ：中国的非股票证券市场3307中国的证券投资基金市场中国证券投资基金市场的主体是基金投资和管理机构；中国证监会是中国证券投资基
金行业的监管机构；中国证券投资基金业协会（简称中国基金业协会）是中国证券投资基金行业的自律性组织；中国基金业协会是一个半官方机构，
有权制定和实施行业自律规则，以及监督、检查会员及其从业人员的执业行为。中国基金业协会汇集了中国基金投资机构及其会员代表的基本情况。
认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3407中国的证券投资基金市场中国的基金投资和管理机构概况截至2021年1月底，在中国证券投资
基金业协会登记注册的会员机构共有4,476家。其中，公募基金管理公司及其子公司共有219家；私募基金管理人及证券公司私募基金子公司
共有3,682家；具有基金管理资格的期货公司及其子公司共有129家；具有基金管理资格的证券公司共计258家；境外基金管理机构20家
。认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3507中国的证券投资基金市场中国市场的基金产品在中国基金市场中推出的公募基金产品超过1.1
万种，私募基金产品则超过了13.6万种。无论是在机构数量还是产品数量方面，私募基金都是基金行业的绝对主流。以公募基金产品为例，左图
是中国市场的主要基金类型。图中可见，股债混合型和债券型基金分别占据38.67%和21.05%的市场份额，是绝对的主流类型。认识证券
市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3607中国的期货市场 中国的期货市场主要包括:上海期货交易所: 主要交易金属、能源、橡胶等期
货大连商品交易所: 主要交易大豆、玉米等期货郑州商品交易所: 主要交易小麦、棉花、白糖等期货上海能源交易中心中国金融期货交易所:
简称中金所，主要交易金融期货品种，如沪深300股指期货……截至2019年2月，中国国内经常交易的期货产品共有五大类56个品种。（见
后表）认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3707中国的期货市场中国内地期货品种：股指、国债与贵金属期货(8个品种)截至2019年
2月，中国国内经常交易的期货产品共有五大类56个品种。第一类认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场3807中国的期货市场中国内地期货
品种：矿物期货（10个品种）截至2019年2月，中国国内经常交易的期货产品共有五大类56个品种。第二类认识证券市场Ⅵ：中国的非股票
证券市场3907中国的期货市场中国内地期货品种：大宗工业品期货（共七个品种）截至2019年2月，中国国内经常交易的期货产品共有五大
类56个品种。第三类认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场4007中国的期货市场中国内地期货品种：石油化工期货（共12个品种）截至2
019年2月，中国国内经常交易的期货产品共有五大类56个品种。第四类认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场4107中国的期货市场大宗
农产品期货共计19个品种截至2019年2月，中国国内经常交易的期货产品共有五大类56个品种。第五类认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券
市场4207中国的期权市场中国的期权市场主要包括大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、上海证券交易所
和深圳证券交易所等。右表为截至2020年7月，中国已经上市的20种主要期权产品及其交易所信息证券市场的监管简介4308证券市场监管
的必要性证券市场监管是宏观经济监督体系中不可缺少的组成部分，对证券市场的健康发展意义重大。这种意义主要有四个方面：（1）证券市场监
管是保障广大投资者权益的需要；（2）证券市场监管是维护市场良好秩序的需要；（3）证券市场监管是完善证券市场体系的需要；（4）准确和
全面的信息是证券市场参与者进行交易决策的重要依据。证券市场的监管简介4408证券市场监管的四个里程碑 证券市场的繁荣大
大促进了一个国家经济和贸易的发展。然而，证券市场中的不诚信行为和过度投机现象也会给经济带来深重的灾难。 证券市场监管的
每一个里程碑都是在发生一场大的证券市场灾难后深刻反思的结果。自20世纪初以来，共产生了四个重大的证券市场监管里程碑：（1）确立如实
披露制度和证券监管体制（2）确立投资者保护制度（3）强化公司治理和会计审计制度（4）确立金融稳定监管制度。证券市场的监管简介450
8证券市场监管的四个里程碑背景： 大萧条的爆发及其带来的严重经济后果促使美国政府制订了著名的《证券 法》（1933年）和《证券交易
法》（1934年）。 《证券法》：规定证券发行必须要充分披露相关信息；同时强调证券监管关注的是 相关的信息是否如实披露，投资
者必须自己评估证券的价值，即证券监管机构 对于证券发行的批准并不意味着该证券就一定值得投资。 《证券交易法》：赋予了证券交易
委员会对于证券市场及其参与者进行监管的权力。意义：这两部法律奠定了证券市场监管中的充分披露原则，确立了现代证券监管制
度，不仅构成了美国证券监管的基本框架，而且对世界各国的证券监管起到了 示范作用和深远的影响。① 确立如实披
露制度和证券监管体制证券市场的监管简介4608证券市场监管的四个里程碑背景： 20世纪60年代，美国证券市场中大量券商因过度投机出
现流动性危机，进 而被兼并或倒闭，投资者资产严重受损，证券市场受到重创。为增强投资者信 心，挽救股市危机，稳定经济形势，美国于19
70年颁布了《证券投资者保护 法》，从而创建了投资者保护制度。核心：投资者保护制度的核心是设立证券投资者保护公司，法案规定所有注册
经纪 人、交易商以及全国证券交易所的会员都必须加入投资者保护公司，必须支付 占他们经营总收入一定比例的费用。② 确立投资者保护制度
证券市场的监管简介4708证券市场监管的四个里程碑背景：2001年美国安然公司因爆发财务丑闻而破产，引发了美国股市的剧烈动荡。为确
保证券市场赖以生存的基本诚信，美国2002年出台了《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act，SOX）（简称萨
班斯法案），加强了对上市企业公司治理和会计审计的要求。萨班斯法案的主要内容：③ 强化公司治理和会计审计制度（1）成立上市公司会计监
督委员会（PCAOB）以加强上市公司的审计工作；（2）上市公司董事会的审计委员会必须包含独立的财务专家；（3）上市公司的高管层必须
以个人名义亲自保证公司财务报告真实反映了公司的经营与财务状况；（4）审计师不能同时提供审计和咨询两种服务，防止出现审计师通过咨询服
务获取利益而影响审计质量；（5）上市公司的董事会必须包含独立董事；（6）上市公司必须定期召开没有公司高管层在内的董事会议；（7）上
市公司董事会的薪酬委员会和审计委员会的所有成员必须为独立董事，审计委员会主席必须为财会专业人士，股票期权计划（ESOP）作为高管人
员的薪酬计划必须得到股东批准等。证券市场的监管简介4808证券市场监管的四个里程碑背景：2008年，美国证券市场因房利美和房地美的
影子银行问题再度爆发金融危机（史称次贷危机），此次金融危机很快波及全世界，导致主要工业国家的银行系统陷入困境，一些著名的银行也因此
倒闭或被兼并，迫使政府最后不得不使用大量纳税人的钱进行救市。这次危机的结果导致了美国2010年《华尔街改革与消费者保护法案》（又称
多德-弗兰克法案）的出台。多德-弗兰克法案的主要内容：④ 确立金融稳定监管制度（1）成立金融稳定委员会（FSB），监管证券市场中资
本金和流动性问题可能带来的系统性风险；（2）设立消费者金融保护局（CFPB），对提供消费者金融产品及服务的机构进行监管；（3）将之
前缺乏监管的场外衍生品市场纳入监管范围，限制银行自营高风险的衍生品交易；（4）建立新的破产清算机制，要求大型金融机构（例如系统重要
性银行）提前做出自己的风险拨备，防止金融机构倒闭再度拖累纳税人的资金进行救助；（5）监管高管薪酬，确保高管薪酬制度不会导致公司高管
对风险业务的过度追求等。证券市场的监管简介4908证券市场监管的目标国际证监会制定了证券监管的三个原则性目标：（1）保护投资者；（
2）保证证券市场的公平、效率和透明；（3）降低系统性风险。中国证监会制定了中国证券市场监管的四个具体目标：（1）运用和发挥证券市场
机制的积极作用，限制其消极作用；（2）保护投资者合法权益，保障合法的证券交易活动，监督证券中介机构依法经营；（3）防止人为操纵、欺
诈等不法行为，维持证券市场的正常秩序；（4）根据宏观经济管理的需要，运用灵活多样的方式，调控证券发行与证券交易规模，引导投资方向，使之与经济发展相适应。证券市场的监管简介5008证券市场监管的手段 实施证券市场监管的主要手段包括法律手段、经济手段和行政手段。（1）法律手段。通过建立完善的证券法律、法规体系和严格执法来实现的。这是证券市场监管部门的主要手段，具有较强的威慑力和约束力。（2）经济手段。通过运用利率政策、公开市场业务、信贷政策、税收政策等经济手段，对证券市场进行干预。这种手段相对比较有效，但调节过程可能较慢，存在时滞。（3）行政手段。通过制定计划、政策等对证券市场进行行政性的干预。这种手段比较直接，但运用不当可能违背市场规律，无法发挥作用甚至遭到惩罚。一般多在证券市场发展初期，法制尚不健全、市场机制尚未理顺或遇突发性事件时使用。证券市场的监管简介5108证券市场监管的内容 证券市场监管的主要内容包括证券发行上市、交易市场、证券经营机构、行业诚信、投资者保护制度以及行业自律六个方面：（1）对证券发行上市的监管主要包括证券发行制度、信息披露制度和上市保荐制度三大方面。（2）对交易市场的监管主要分为三个方面：维护信息公开制度，抑制操纵市场行为以及打击内幕交易。（3）对证券经营机构的监管主要分为四个方面：证券经营机构的准入监管，证券从业人员的监管，证券公司业务的核准以及证券公司的日常监管。（4）证券市场的诚信监管主要有三个方面：证券市场诚信建设，诚信规范和管理制度以及诚信 监管的有效机制等。（5）对证券投资者保护基金制度的监管主要针对资金来源和使用过程的合规性。（6）证券市场的自律监管主要包括：证券交易所的自律管理和中国证券业协会的自律管理。 总结认识证券市场Ⅱ：证券市场的多层次结构证券市场概述认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征认识证券市场Ⅲ：证券市场的参与者认识证券市场Ⅳ：交易所市场与场外市场认识证券市场Ⅴ：全球股票市场认识证券市场Ⅵ：中国的非股票证券市场证券市场的监管简介谢谢！53 |
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