第7章 证券的价格 制作人：高丽莙 王德宏《证券投资》 1目录认识股价Ⅲ：K线图与趋势分析认识债券的价格2认识期权的价格 0203证券价值概
述301证券价值的评估方法如果一直持有的话，股票的未来现金流入就是企业的股利；债券的未来现金流入就是债券的利息以及到期归还的本金。
证券价值的波动及其原因低估与高估。从较长的周期来看，当投资者对证券真实价值的“猜测”低估时，证券价格将会逐渐向其内在价值回弹；反之
，证券价格将会逐渐向其内在价值跌落。内在价值的变化。随着宏观和微观经济环境的变化，证券的内在价值也在不断变化之中。内在价值的变化是
导致证券长期价格变化的根本原因之一。短期事件的影响。虽然这些事件对证券价格的影响时间较短，但会造成证券价格的短期波动。证券市场走势
的影响。证券价格波动的第四个原因是市场大盘走势的影响，“水涨船高”，“水低船落”。收益风险的合成指标Ⅰ：夏普比率402股票的票面价
值股票价格可分为票面价值（par value）、发行价格（offering price）和流通价格（trading price或m
arket price）三大类别。股票票面价值又称面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用
来表明每一张股票所包含的资本数额。股票面值可以表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。一般来说，股票
的发行价格都会高于其面值。然而，当股票进入流通市场后，不论股票市场价格发生什么变化，其面值都是不变的。认识股价Ⅰ：发行价格与流通价
格502股票的发行价格面值发行。面值发行是指按股票的票面金额为发行价格。时价发行。时价发行是指不是以面值，而是以流通市场上的股票价
格为基础确定发行价格。一般都是时价高于面值，二者的差价称溢价，溢价带来的收益归股票发行公司所有。折价发行。折价发行是指发行价格低于
面值，在面值基础上打了折扣。折价发行有两种情况：一种是优惠性的，通过折价使认购者分享权益。另一种情况是该股票行情不佳，发行有一定困
难，发行者与推销者共同设定一个折扣率，以吸引那些预测行情要上浮的投资者认购。中间价发行。中间价发行是指股票的发行价格取面值和市场价
格的中间值。这种价格通常在时价高于面值，公司需要增资但又需要照顾原有股东的情况下采用。认识股价Ⅰ：发行价格与流通价格602确定股票
发行价格的方式固定价格方式，即在发行前由证券承销商和股票发行企业共同协商来确定新股发行的固定价格。区间询价方式，又称“竞价发行”方
式。先确定新股发行的价格上限和下限，在发行时根据集合竞价的原则，以满足最大成交量的价格作为确定的发行价。比如某只新股竞价发行时的限
制区间是6~10元，发行时认购者可以按照自己能够接受的价格进行申购，结果是8元可以满足所有申购者最大的成交量，于是8元就成了最终确
定的发行价格。所有高于和等于8元的申购可以认购到新股，而低于8元的申购则不能认购到新股。这种发行方式，多在增发新股时使用。股票的流
通价格与发行价格相对应的是股票的流通价格。股票的流通价格指的是股票在市场上进行买卖的交易价格，这也是通常意义上所指的股票价格，一般
称为股票市价。认识股价Ⅱ：开盘价、收盘价与复权价703开盘价与收盘价常见的股票市价分为五种：开盘价（open）、最高价（high）
、最低价（low）、收盘价（close）和复权价。开盘价又称开市价，是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔每股买卖成交价
格。收盘价原指某种证券的收市价，即该证券当日最后一笔交易的每股价格。认识股价Ⅱ：开盘价、收盘价与复权价803【案例7-1】开盘价与
收盘价：贵州茅台股票以贵州茅台股票为例，图7-1是该股票2021年12月份的开盘价和收盘价走势图。图中可见，开盘价与收盘价之间虽然
存在明显的相关关系，但并非完全同步，两者之间的关系较为复杂。贵州茅台股票的开盘价和收盘价走势图认识股价Ⅱ：开盘价、收盘价与复权价9
03【案例7-2】收盘价的趋势分析：贵州茅台和五粮液股票尽管两只股票的股价存在数量级上的差异，且在股价变化细节上也不尽相同，但两者
的中长期变化趋势却基本一致。究其原因，贵州茅台和五粮液同属白酒行业，且都是受欢迎的白酒品牌，两者的股价运动存在相似之处就显得顺理成
章。比较股票价格的走势：贵州茅台 vs 五粮液认识股价Ⅱ：开盘价、收盘价与复权价1003最高价与最低价最高价是某种证券在交易日内最
高的成交价，最低价则是当日最低的成交价。最高价与最低价的差距往往反映了一种证券在交易日内的价格震荡情况。这种差距越大，说明交易日内
股票价格就越动荡。以小米港股为例，图7-3是该股票2021年12月份的最高价和最低价的走势图。图中最高最低价之间的间隙越大，说明最
高最低价之间的差距就越大，证券价格就可能越动荡；反之，最高最低价之间的间隙越小，证券价格就越平稳。小米港股的最高价和最低价走势图认
识股价Ⅱ：开盘价、收盘价与复权价1103复权价1. 前复权价前复权价是以除权日或除息日后第一天的价格点为基础把以前的股价数据一律按
比例缩小，使得前后的股价走势变为一条连续的曲线。前复权价 = （复权前价 － 现金红利）÷ （1 + 流通股份变动比例）2. 后复
权价后复权价是以除权日或除息日前最后一天的价格点为基础把以后的股价和成交量数据一律按比例放大，变为一条连续的曲线。后复权价 = 复
权前价×(1 + 流通股份变动比例) + 现金红利经验上，无论是使用原始收盘价，还是前/后复权价，对于中长期的收益和风险分析产生的
差异其实都非常微小。认识股价Ⅲ：K线图与趋势分析1204K线图的基本结构证券价格K线图的表示方法：阳线（黑框空心柱）K线图的阳线表
示证券的收盘价高于开盘价，证券价格表现为上涨趋势。阳线通常表示为红色实体柱状、白色实体柱或黑框空心柱。实体柱的上下长度代表收盘价与
开盘价之间的价差，即证券价格涨幅的大小。同时，阳线还表示该证券的买盘强于卖盘，处于卖方市场。认识股价Ⅲ：K线图与趋势分析1304K
线图的基本结构证券价格K线图的表示方法：阴线（黑色实体柱）K线图的阴线是指证券的收盘价低于开盘价，证券价格表现为下跌趋势。阴线通常
表示为绿色实体柱、蓝色实体柱或黑色实体柱。柱子的上下长度代表了开盘价与收盘价的价差，即证券价格的跌幅大小。同时，阴线还表示该证券的
买盘弱于卖盘，处于买方市场。认识股价Ⅲ：K线图与趋势分析1404K线图的基本结构证券价格K线图的表示方法：阳线与阴线的对比阳线与阴
线之间的对比关系如图所示。对于阳线（空心白框）来说，收盘价位于柱子的上端，开盘价位于柱子的下端；而对于阴线（深色实心柱）来说情况正
好相反，收盘价位于柱子的下端，开盘价位于柱子的上端。因此，收盘价与开盘价的高低关系揭示了当日交易价格的上行（下行）动力（压力）状况
。需要注意的是，期间较长时图形容易变得过于密集，难以看得清楚各种价格之间的相互关系。因此，K线图多用于观察股价的短期变化。认识股价
Ⅲ：K线图与趋势分析1504【案例7-4】K线图与趋势分析：阿里巴巴股票叠加了交易量的股价K线图：阿里巴巴美股以阿里巴巴股票为例，
图是阿里巴巴美股2021年11-12月份的K线叠加图。其中，K线图中的实心柱子为阴线，表示下跌行情；空心柱子为阳线，表示上涨行情；
柱子的长短表示当日开盘价收盘价之间的差距；连接各个柱子的实线为趋势线；下方的柱状图为对应的成交量。图中的趋势线由移动平均方式产生。
使用移动平均时，需要前导的几个交易日的股价信息参加第一个移动平均的计算，因此它们没有趋势线信息。认识股价Ⅳ：分红的影响1605股票
分红的形式上市公司向投资者分红有两种形式；向股东派发现金股利和股票股利。现金股利是指以现金形式向股东发放股利，称为派股息或派息；股
票股利是指上市公司向股东分发股票，红利以股票的形式出现，又称为送红股或送股。股票分红的日期涉及股票分红有两个日期比较重要：股权登记
日和除权（除息）日。股权登记日是在上市公司分红时规定的一个日期，在此日期收盘前投资者持有的股票为“含权股票”或“含息股票”，有权享
受分红。除权（除息）日是相对于股权登记日的下一个交易日，在该日及以后购入的称为“除权股票”或“除息股票”，买入该股票的投资者也就不
再享受此次分红配股的权利。含权（息）股票与除权（息）股票含权股票（含息股票）与除权股票（除息股票）的区别在于是否能够享受分红，两者
的市场价值之间必然存在差异，导致在股权登记日以及除权（除息）前后的股价往往出现特殊变化。认识股价Ⅳ：分红的影响1705【案例7-5
】分红对股价的影响：平安银行股票以平安银行为例。平安银行在2021年5月7日发布公告，为其2020财年的业绩向投资者进行分红，每1
0股人民币1.8元。股权登记日是5月13日，除权除息日是5月14日。图7-8是其股票5月份前后的变化图。图中可见，5月7日发布公告
前，市场已经预见平安银行即将分红，股价一路上涨；5月7日发布公告每10股分红人民币1.8，低于预期（上年度分红为每10股人民币2.
18），股价随后开始下跌；至股权登记日5月13日，股价跌至低点23.07元；之后抄底者入场，股价开始反弹。由此可见，在股票分红的关
键时间点——股权登记日和除权（除息）日，股价往往都会出现明显的变化，需要投资者特别关注。分红对股票价格的影响：平安银行认识债券的价
格1806银行间债券市场：债券的报价与成交价 银行间市场中债券交易的行情信息与股票有所不同，分为报价和成交价。这里以主流的现
券交易为例。由于债券现券种类繁多，行情内容包括报价和成交价，常见的展示方式包括按收益率降序排名、按发行时间升序和降序排名。1. 债
券的报价 报价-协商-成交的过程是银行间债券市场交易的一个特色。在银行间债券市场中，交易商均为机构投资者，债券交易往往从相互报
价开始。债券报价表达了买方和卖方对于债券行情的具体看法，如果两者看法一致则成交的可能性较高。2. 债券的成交价 在银行间债券市
场，债券的成交意味着买卖双方对于债券的具体行情达成了一致意见。债券的成交价是计算债券交易收益率的基础，常用于揭示债券的行情涨跌走势
。认识债券的价格1906【案例7-6】中国的银行间债券市场：债券的报价 图中可见，17大唐集MTN005买入和卖出收益率分别
达到了8.2539%和8.1664%，买入收益率略高于卖出收益率；其买入/卖出报价分别为102.24和102.82，处于市场溢价状
态，卖出报价略微高于买入报价。综合看来，可以考虑买入该债券。中国银行间债券市场现券交易报价（收益率从高到低排列）认识债券的价格20
06【案例7-7】中国的银行间债券市场：债券的成交价 图为中国银行间债券市场中按照成交价计算的卖出收益率最高的前十只债券。图
中可见，债券18财源债02的卖出收益率高达8.0703%，成交价为100.01，涨幅达174.61个基点。中国银行间债券市场现券成
交价（收益率从高到低排列）认识债券的价格2106沪深债券市场的债券价格 沪深证券交易所债券市场（以下简称沪深债券市场）
是中国债券市场的另一个重要组成部分。交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供
服务，并进行监管。 沪深债券市场的交易方式与银行间债券市场差异较大，其行情信息以成交价为主。该市场的信息展现方式更接近
于股票交易，包括开盘价、最高价、最低价和收盘价。认识债券的价格2206【案例7-8】沪深债券市场：债券的收盘价 以“1
5国债21”为例。图是“15国债21”自2019下半年以来的行情，期间内该债券的价格总体上处于攀升趋势。沪深交易所债券市场“15国
债21”的价格走势认识基金的价值与价格2307单位净值 基金的单位净值即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减
去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。总资产是指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债指
基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。
基金资产单位净值=（总资产－总负债）/基金单位总数 基金的申购和赎回都基于单位净值进行。一般说来，单位净值越高，
基金当前业绩越好。认识基金的价值与价格2407单位净值与基金交易价格 基金交易主要分为申购和赎回两种情形。投资者申购
（赎回）基金的价格称为申购（赎回）价格，即投资者买入（卖出）基金的价格，期间发生的手续费称为申购（赎回）费率。 申购
价格=基金单位净值×（1+申购费率） 赎回价格=基金单位净值×（1－赎回费率）认识基金的价值与价格2507累计净值
累计净值是指最新基金净值与成立以来的分红业绩之和，体现了基金从成立以来所取得的累计收益（减去面值即是实际收益），可以
比较直观和全面地反映基金在运作期间的历史表现，结合基金的运作时间，则可以更准确地体现基金的真实业绩水平。一般说来，累计净值越高，基
金历史业绩越好。单位净值和累计净值的关系 单位净值和累计净值是评价开放式基金业绩的主要标准。大多数开放式基金的单位净
值和累计净值都具有相似的变化趋势。 一般来说，基金的单位净值要低于其累计净值，但是也会出现一些特殊的情况（例如ETF
基金发生折算时），导致单位净值高于累计单位净值。 单位净值和累计净值并非是基金投资的最重要因素，就如股价的高低并非股
票投资的最主要因素，基金的未来成长性才是进行基金投资时的重要考虑因素。认识基金的价值与价格2607基金净值分析 分析
基金的净值有助于了解基金的投资价值。基金净值分析有两个常见的方法：（1）对市场中的基金净值进行排名。单位净值越高，说明其当前业绩越
好；一般来说，累计净值越高的，说明其历史业绩越好。【案例7-9】中国开放式基金的净值总排名 图显示了2
020年10月20日中国开放式基金的净值总排名，不区分基金类型。图中可见，单位净值最高的是嘉实服务增值行业混合基金，达7.8490
元。单位净值排名最高的前10支开放式基金中，混合型基金占了9支，可见混合型基金在单位净值方面具有一定优势。图7-12 中国开放式基
金的净值排名认识基金的价值与价格2707【案例7-9】中国开放式基金的净值排名——股票型基金中国股票型开放式基金的单位净值排名 如
图显示了中国股票型开放式基金的净值排名。图中可见，单位净值最高的是嘉实新兴产业股票基金（基金代码000751），高达4.932元，
其手续费率与其他基金相同。从上图还可以看出，基金的单位净值与累计净值（排名）既可能相同也可能不同，累计净值较高的基金不意味着其单位
净值也较高。单位净值与累计净值相同的基金很可能与其推出时间较短有关。累计净值较高的基金可能与其推出时间较早有关。认识基金的价值与价
格2807【案例7-10】中国开放式基金的净值排名——债券型基金中国债券型开放式基金的净值排名图7-14显示了中国债券型开放式基金
的净值排名。图中可见，单位净值最高的是中信保诚稳鸿A基金（基金代码006011），高达6.3713元，远超排名第二的东方臻宝纯债债
券A基金，是当日最贵的债券型开放式基金。认识基金的价值与价格2907【案例7-11】基金净值的趋势分析：嘉实泰和混合基金嘉实泰和混
合基金的净值走势图图中可见，该基金的单位净值和累计净值具有相似的变化趋势，均呈现出持续上升的稳定增长势态，业绩表现良好。 图是
嘉实泰和混合基金（代码000595）2019年以来的净值走势图。认识期货的价格3008期货内盘与外盘期货的交易价格分为买入价和卖出
价，两者并非总是一致，与基金的申购和赎回价格类似。 期货内盘指的是以买入价成交的交易，也称主动性卖盘；期货外盘指的是以卖出
价成交的交易，也称主动性买盘。 内盘与外盘数据可用于判断买卖力量的强弱。若外盘数量大于内盘，表明买方力量较强，若内盘数量大
于外盘则说明卖方力量较强。通过外盘与内盘数量的大小和比例，投资者通常可能发现主动性的买盘多还是主动性的抛盘多，并在很多时候可以发现
庄家动向，是一个较有效的短线参考指标。 需要注意的是，外盘与内盘的数量并非在所有时间都有效。在某些情况下，外盘大，期货价格
并不一定上涨；内盘大，期货价格也并不一定下跌。外盘与内盘的数量只能作为期货投资的参考指标。认识期货的价格3108期货交易的价格弹性
许多期货合约的标的资产往往具有一定的价格弹性。即期货合约价格下跌时，其成交量将会放大；价格上涨时，成交量则会萎缩。内盘和外盘期货都
可能表现出价格弹性。1. 期货内盘的价格弹性以原油期货合约为例说明。2. 期货外盘的价格弹性以铝锭差价合约为例说明。认识期货的价格
3208【案例7-12】期货内盘的价格弹性：原油期货 以上海国际能源交易中心的原油期货（代码为SC）内盘为例。SC2406是
一个2024年6月到期的原油期货合约。其合约价格和成交量如图7-16所示。图中可见，当期货合约的价格下跌时，成交量明显放大，价格弹
性明显；而当价格上涨时，成交量则出现萎缩或持平的情形，仍具有一定程度的价格弹性。期货合约的价格弹性：原油期货内盘认识期货的价格33
08【案例7-13】期货外盘的价格弹性：伦铝差价合约 以伦敦金属交易所（LME）的铝锭差价合约（代码为AHD，简称伦铝）外盘为
例。其合约价格和成交量如图7-17所示。图中可见，多数情形下，期货合约价格下跌时成交量明显放大，价格上涨时成交量萎缩，具有相当程度
的价格弹性。期货合约的价格弹性：伦敦铝期货外盘认识期货的价格3408期货合约的价格特点期货合约的价格受两个因素的影响较大：标的资产
的市场现货价格和交割日期。1. 追踪标的资产的市场现货价格期货价格与市场现货价格虽然具有较好的跟随性，但并非与市场现货价格完全同步
，能够在一定程度上“提前”反映市场现货价格的变化预期。这种“提前”特点恰恰是期货合约存在的意义之一。2. 受交割日期远近的影响较大
期货投资的目的之一是规避标的物未来交割时的价格变化。距离交割日期越远，不确定因素就越多，发生价格变动的可能性就越大，相应的期货交易
价格也就可能越高。据此推理，通常情况下，距离交割日越近的期货交易价格应该越低；反之，距离交割日期越远的期货交易价格应该越高。认识期
货的价格3508【案例7-14】期货价格的跟随性：标普500指数期货芝加哥商品交易所（CME）的E-Mini S&P 500（CM
E SP500 Future）是一个股指期货，其标的资产是美国股票市场的标普500指数。图7-16描述了CME SP500 Fut
ure与标普500指数之间的价格跟随性。图中可见，两者的价格曲线在2020年12月上旬完美重合，但从12月下旬以来开始出现差异，C
ME SP500 Future股指期货的价格似乎有些“跟不上”标普500指数的变化。可见，股指期货的价格并非每时每刻都能够与标的指
数保持一致。一旦两者在价格上出现不一致，两者在价格风险、收益率以及收益率风险方面也将出现不一致。尽管股指期货与其标的指数理论上应该
保持一致，由于一些宏观经济因素和投资者预期的变化，两者之间仍有可能在价格上出现一定程度的不一致现象，进而导致两者之间在收益和风险方
面也出现不一致现象。CME SP500 Future股指期货与标普500指数之间的价格跟随性认识期货的价格3608【案例7-15】
交割日期对期货价格的影响：黄金期货纽约商品期货交易所（COMEX，代码CMX）GCZ合约的标的资产是贵金属黄金。GCZ24和GCZ
25分别是2024和2025年12月份交割的黄金期货合约。图7-17描述了2020年上半年两只期货的价格走势。图中可见，由于GCZ
24期货的交割日期比GCZ25早一年，其交易价格总体上更低一些。 交割日对黄金期货价格走势的影响认识期货的价格3708【案例7-1
6】交割日期对期货价格的影响：国债期货以美国国债期货为例。图展示了2010至2020近十年间2年期国债期货与5年期国债期货之间市场
价格的差异。图中可见，5年期国债期货的市场价格远高于2年期国债期货。这说明，在其他条件一致的情况下，到期日越长的期货（合约）的市场
价格就越高。 两年期与五年期美债期货的价格对比认识期权的价格3809期权交易时，根据市场行情，购入期权合约的一方需要向其交易对手支
付权利金—期权费（option premium）成为期权的持有者。期权的交易对手卖出期权合约，向期权持有者收取期权费，同时向交易所
缴纳履约保证金（deposit），保证其在期权持有者希望行权时，必须履行义务。权利金是期权合约中的唯一变量，期权合约上的其他要素，
如执行价格、到期日、标的物和交易数量等要素都是在合约中事先规定好的，是固定的。期权的价值可以分解为两个部分：内在价值（intrin
sic value）与时间价值（time value）。期权的价值 = 内在价值 + 时间价值认识期权的价格3909内在价值期权的
内在价值是指假如立即履行期权合约可以获取的收益。对于期权买方来说，其内在价值的计算方法如下：看涨期权的内在价值 = 标的资产现货价
格 – 期权行权价看跌期权的内在价值 = 期权行权价 – 标的资产现货价格无论是看涨期权还是看跌期权，内在价值最低为零。根据内在价
值的不同情形，期权又可以分为实值期权、虚值期权和平值期权三种类型。认识期权的价格4009内在价值（1）实值期权。当看涨期权合约标的
资产行权价低于标的资产现货价格时，或者当看跌期权合约行权价高于标的资产现货价格时，期权持有者有利可图，该期权为实值期权（ITM，i
n the money）。实值期权也称为价内期权。（2）虚值期权。当看涨期权合约的行权价高于标的资产现货价格时，或者当看跌期权合约
的行权价低于标的资产现货价格时，期权持有者无利可图，该期权为虚值期权（OTM，out of the money），其内在价值为零。
虚值期权也称为价外期权。（3）平值期权。当期权合约的行权价等于标的资产现货价格时，期权持有者同样无利可图，该期权为平值期权（ATM
，at the money），其内在价值为零。由于期权标的资产的未来市场现货价格具有不确定性，期权合约的未来内在价值同样具有不确定
性。认识期权的价格4109时间价值期权的时间价值是指期权价值中超过内在价值的部分即时间价值 = 期权的价值 – 内在价值。如何理解
期权的时间价值呢？在期权合约的存续期内，合约标的资产的价格不断波动，这种波动存在为期权持有者带来收益的可能性，这种可能性所隐含的价
值就是期权的时间价值。因此，时间价值至少与两个因素有关：一是期权合约的存续期，一般来说，存续期越长，期权的时间价值也越大；二是标的
资产价格的波动率，波动率越大，带来收益的可能性就越大，期权的时间价值也就越大。认识期权的价格4209时间价值时间价值对于期权持有者
和交易对手的不同意义期权的持有者（期权的权利方）总是面临着时间流逝带来的时间价值损耗，时间是期权持有者的天然“敌人”；与此相反，其
交易对手（期权的义务方）却总是伴随着时间流逝带来的时间价值增长，时间是期权义务方的天然“朋友”。对于实值期权来说，它既有内在价值，
又有时间价值；对于平值期权和虚值期权来说，就仅剩时间价值了，因为其内在价值为零。由于期权标的资产的未来市场现货价格具有不确定性，期
权合约的未来内在价值同样具有不确定性。认识期权的价格4309内在价值、时间价值与期权价值【案例7-17】内在价值、时间价值与期权价
值：铁矿石期权以大连商品交易所的大宗商品铁矿石期权i2005为例说明期权的交易价格、内在价值与时间价值之间的关系。i2005的到期
日为2020年5月。2020年1月20日，铁矿石i2005的现货市场价格为672.5点。市场上以i2005为标的物的期权合约中，既
有看涨期权，也有看跌期权，到期日均为2020年4月8日。这些期权合约的行权价从560到740不等。根据该期权合约的规定，每10点的
价格间隔称为一个价格档次。（1）i2005-C-600是一个看涨期权（这里的C表示Call），其行权价为600点，该期权的内在价值
为672.5 – 600 = 72.5点。因此，该期权是实值期权。假如期权合约的交易价格为77.5点，其时间价值就是77.5 –
72.5 = 5.0点。由于72.5远远大于5.0，该期权的价值主要来自于内在价值。（2）对于看涨期权合约i2005-C-670来
说，其行权价为670点，该期权合约的内在价值为672.5 – 670 = 2.5点，接近于零，该期权是平值期权。如果该期权合约的交
易价格为27.0点，其时间价值就为27 – 2.5 = 24.5点。由于24.5远远大于2.5，该期权的价值主要来自于时间价值。（
3）对于看涨期权合约i2005-C-740来说，其行权价为740点，该期权合约的内在价值为672.5 – 740 = -67.5点
，即内在价值为零，该期权是虚值期权。如果该期权合约的交易价格为6.2点，其时间价值就是6.2 – 0 = 6.2点。这时，该期权的
价值完全来自于时间价值。与债券、基金和期货的价格类似，期权的未来内在价值具有不确定性，导致期权的价值也具有未来的不确定性。投资者只
能不断对其进行猜测（预期），并按照这种预期进行交易，继而形成期权的市场交易价格。认识期权的价格4409期权价格与标的物价格之间的关系（1）一般来说，看涨期权的价格与标的物现货价格呈正相关关系，即看涨期权的价格随着标的物现货价格的上涨而上涨，并随着标的物现货价格的下跌而下跌。而看跌期权的价格与标的物价格呈负相关关系。（2）除了标的物现货价格之外，期权价格还受到标的物未来价格预期的影响。对于看涨期权来说，如果投资者预期标的物未来价格上涨（下跌），看涨期权的价格也会上涨（下跌）。看跌期权的情形正好相反。（3）导致看涨期权价格上涨（下跌）的因素是标的物现货价格和未来预期价格的上涨（下跌），看跌期权的情形与之相反。无论是看涨期权还是看跌期权，随着到期日的不断临近，其时间价值将会不断下降。期权的价格是上述因素综合作用的结果。认识期权的价格4509【案例7-18】标的物价格对期权价格的影响：沪深300股指期权以中国金融期货交易所的沪深300股指期权为例。io2004C4450是一份2020年4月到期的沪深300股指期权，其标的物为沪深300股票指数，行权价（结算价）为4,450点。图7-19展示了该期权的价格与沪深300股指之间的关系。图中可见，随着标的物沪深300股指的上涨（下跌），沪深300股指期权的价格总体上也呈现上涨（下跌）的趋势。然而，这种关系并非完全同步，期权价格还受到未来沪深300股指走势预期的影响。另外，期间内沪深300股指始终未能达到该期权的行权价4,450点，该期权一直为虚值期权。此时期权的价值主要表现为时间价值，因此该期权的价格受到时间价值变化的影响较大。关于期权价格的影响因素，本书后文的期权定价部分还将进一步讨论。沪深300股指期权与标的物价格之间的关系目录认识股价Ⅲ：K线图与趋势分析认识债券的价格46认识期权的价格 0203谢谢！47 |
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