国际金融-第六章 外汇业务创新

第六章 外汇业务创新了解外汇业务创新的含义、发展状况；熟悉外汇衍生品的交易机制及基本功能；掌握外汇衍生品的类型及特征；熟悉外汇期货与远期
外汇交易的区别；掌握外汇期货的含义、交易特点、套期保值与投机交易的应用；了解外汇期权的发展历程、影响因素；熟悉期权交易的分类及作用
；掌握外汇期权的含义、特点及实际应用；了解互换交易的含义、参与主体及其在中国的发展状况；熟悉互换交易的种类、用途及特点。学习目标第
一节 外汇业务创新概述外汇业务创新是指在传统外汇业务基础上派生出来的外汇衍生品，它是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产
或指数。合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。外汇衍生品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的结构
化金融工具。一、外汇业务创新简介保证金交易保证金交易即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需要实际上的本金转移，合约的终
结一般也采用差价结算的方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。杠杆效应金融衍生品的交易具有杠杆效应。保证
金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。收益与风险并存外汇衍生品可避险保值也可投机获利，可降低风险也可蒙受风险，这种独特的双重性使衍生
产品很难控制。因此，外汇衍生品有风险也有回报。二、外汇衍生品的基本特征外汇远期合约外汇远期合约是交易双方约定在未来某日或某日前以确
定价格购买或出售一定数额的金融产品。外汇期货外汇期货是在商品期货基础上发展起来的，是金融期货的一种形式。外汇期货是承诺在将来某一特
定时间购买或出售某一金融资产的标准化契约。其数量、质量、交割时间都是已定的，唯一变动的是价格。外汇期货合约的交易对象为各种货币。外
汇期权外汇期权是权利合约，指买方在支付一定费用（期权费）后，享有在约定的日期或约定的期限内，按约定的价格购买或出售某种外币的权利。
外汇互换 外汇互换是交易双方同意按一定的汇率交换一定数额的两种货币，在协议到期时，双方按同样的汇率换回各自的货币。三、外汇业务创新
的种类外汇远期交易与期货类似，但无保证金制度，是非标准化远期协议。外汇期货交易期货合同的买方或卖方在开始交易时提交保证金，作为价格
变化后的一种缓冲机制。保证金依据合同价格的变化，定时调整。外汇期权交易期权合同可以允许合同持有人在未来以今天确定的价格买入或卖出某
种外汇，这是一种权利，而非义务。外汇互换交易签订调换合同的双方同意在一定时期内定期交换资产。四、外汇衍生品的交易机制五、外汇衍生品
的基本功能第二节 外汇期货交易（一）外汇期货交易的含义外汇期货交易是指买卖双方在达成交易后，在合同约定的到期日内按约定的汇率进行
交割的外汇交割方式。买卖双方在期货交易所以公开喊价的方式达成交易后，承诺在未来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量
的外币，即买卖双方以约定的数量、价格和交割日签订的一种合约。（二）外汇期货交易的特点1．外汇期货交易是一种标准化的期货合约2．外汇
期货价格与现货价格相关3．外汇期货交易实行保证金制度一、外汇期货交易的含义及特点交易者不同缴纳保证金与否交易方式不同交易内容不同现
货与差额结算二、外汇期货交易与远期外汇交易的区别（一）套期保值外汇期货市场的套期保值功能，是外汇期货市场最主要的功能。实现这一功能
主要是基于外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过做与现汇价格方向相反的外汇期货交易，来减轻或消除未来现货市场的风险。套期保
值的方式有两种，即空头套期保值和多头套期保值。三、外汇期货交易的应用实例1．空头套期保值空头套期保值又称卖出套期保值，是指交易者先
在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值是为了防止现
货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货
进行保值。因此，卖出套期保值又称“卖空保值”或“卖期保值”。2．多头套期保值多头套期保值又称买入套期保值，是指交易者先在期货市场买
进某种外币的外汇期货，以便在将来现货市场买进时不会因汇率上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此，多头套期保值又称为“多头
保值”或“买空保值”。（二）投机投机交易是外汇期货市场的又一重要功能，是通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担
风险的行为。投机交易的基本原理是投机者根据对外汇期货价格走势的预测，买进或卖出一定数量的外汇合约，如果价格走势与预测方向相同，则可
以在某一价格上顺利平仓，合约的买卖差价即盈利；如果价格走势与预测方向相反，则投机就要承担风险，买卖差价即亏损。第三节 外汇期权交
易（一）外汇期权交易的含义外汇期权也称货币期权，指合约购买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率
和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。 外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户
有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大。
期权外汇买卖实际上是一种权利的买卖，权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币，同
时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。一、外汇期权交易的含义及特点（二）外汇期权交易的特点1．外汇期权买卖是一种交易方式外汇期权买
卖是原有的几种外汇保值方式的发展和补充。它既为客户提供了外汇保值的方法，又为客户提供了从汇率变动中获利的机会，具有较大的灵活性。2
．外汇期权买卖实际上是一种权利的买卖权利的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约
定数额的外币，权利的买方也有权不执行上述买卖合约。3．外汇期权业务的优点在于外汇保值外汇期权业务可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户
有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。对于那些合同尚未最后确定的进出口业务，外汇期权交易具有很好
的保值作用。（一）外汇期权的产生期权又称选择权，它最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才有外汇期权产生。在远期外汇和货
币期货这两种保值交易的基础上，期权的产生不仅具有能避免汇率风险、固定成本的作用，而且克服了远期与期货交易的局限，因而颇得国际金融市
场的青睐。对于那些应急交易，诸如竞标国外工程或海外公司分红等不确定收入或投资保值来说，期权交易尤其具有优越性。（二）外汇期权的作用
对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可从避免损失可以控制投机失误的损失二、外汇期权的产生及作用（一）外汇期权交易的分类
1．按期权持有者的交易目的，分为看涨期权和看跌期权2．按产生期权合约的原生金融产品，分为现汇期权和期货期权3．按期权持有者可行使交
割权利的时间，分为欧式期权和美式期权（二）外汇期权交易的影响因素1．期权的执行价格与市场即期汇率2．到期时间（距到期日之间的天数）
3．预期汇率波动率大小4．国内外利率水平三、外汇期权交易的分类及影响因素（一）买入看涨期权通常是负有外汇债务的进口商和借款者为避免
外汇汇率上升的风险，通过买入外汇看涨期权，可以达到保值的目的。在看涨期权有效期内，如果市场即期汇率高于或等于期权的协定价格，就执行
期权；如果市场即期汇率低于期权的协定价格，就放弃期权。（二）买入看跌期权买入看跌期权的目的，是套期保值者或投资者为了避免未来汇率下
跌的风险，或者希望从未来汇率的下跌中获利，以付出一定费用的期权费为代价，从而获得固定价格卖出某种货币的权利。四、外汇期权交易的应用
第四节 互换交易（一）互换交易的含义互换交易指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行互换的一种行为。互换交易是继20世
纪70年代初出现的金融期货后，又一典型的金融市场创新业务。目前互换交易已经从量向质的方面发展，甚至还形成了互换市场同业交易市场。在
这个市场中，互换交易的一方当事人提出一定的互换条件，另一方就能立即以相应的条件承接下来。一、互换交易的含义及种类（二）互换交易的种
类（一）互换交易的用途1．互换交易中利率互换的功能（1）降低融资成本。（2）资产负债管理。（3）对利率风险保值。2．货币互换功能（
1）套利（2）资产、负债管理。（3）对货币暴露保值。（4）规避外币管制二、互换交易的用途及优缺点（二）互换交易的优缺点1．互换与其
他衍生工具相比有着自身的优势（1）互换交易集外汇市场、证券市场、短期货币市场和长期资本市场业务于一身，既是融资的创新工具，又可运用
于金融管理。（2）互换能满足交易者对非标准化交易的要求，运用面较广。（3）用互换套期保值可以省去对其他金融衍生工具所需头寸的日常管
理，使用简便且风险转移较快。（4）互换交易期限灵活，长短随意，最长可达几十年。（5）互换仓库的产生使银行成为互换的主体，所以互换市
场的流动性较强。2．互换交易中的缺点互换交易本身也存在许多风险。信用风险是互换交易所面临的主要风险。另外，由于互换期限通常多达数年
之久，对于买卖双方来说，还存在着互换利率的风险。（一）政府政府利用互换市场开展利率风险管理业务，在自己的资产组合中调整固定与浮动利
率债务的比重。（二）政府机关与市政府许多政府机关、国有企业、城市与市政机构利用互换市场降低融资成本，或者在投资者对其债券需求很大而
借款人本身并不需要那种货币的市场上借款。借款人可以利用互换市场将融资决策与货币风险管理决策分开。外币借款会产生债务总成本高于或低于
利率的可能性，因为所借货币的价值变动会改变融资成本。（三）出口信贷机构出口信贷机构提供价格有竞争力的融资以便扩大该国的出口。出口信
贷机构利用互换降低借款成本，使资金来源多样化。互换市场使他们能够分散筹资渠道，使借款币种范围更广，再互换回他们所需要的货币。互换也
使借款人能管理利率及货币风险。（四）超国家机构超国家机构是由一个以上政府共同所有的法人，由于有政府的金融扶持，通常资产负债表良好，
有些超国家机构被一些机构投资者认为是资本市场信用最佳的投资对象。（五）金融机构银行利用互换作为交易工具、保值技术与做市工具。（六）
公司许多大公司是互换市场的活跃分子，它们用互换规避利率风险，并将资产与负债配对，其方式与银行大抵相同。互换市场还有其他参与者，包各
种交易协会、经纪人、系统卖方与出版商等。三、互换交易的参与主体（一）中国金融改革开放现状改革开放以来，中国的经济、金融国际化过程开
始启动，投资主体多元化，金融机构、企业乃至政府的机制、行为模式发生了深刻变化，金融市场得到了长足发展，而衍生金融市场作为金融市场的
一种高级形态也因以上因素有所发展。衍生金融市场的发展，应具备两大条件：一是金融深化到一定程度；二是机构参与者的成熟。（二）互换交易
在中国的发展前景金融互换交易的产生是国际金融领域的重大突破，它的诞生不仅带来了无数的保值和盈利机会，使市场参与者通过运用它充分发挥
自身的比较优势，并将其转化为实际的经济利益，还为国际资本市场的拓展和融资技术的创新带来了根本性的变化。互换交易旨在降低资本成本及管
理风险、实现规模经济、在世界市场套利、进入新市场、创新复合性金融工具等，得到了工商企业、金融机构、储蓄机构、银行、保险公司、世界性
组织和主权政府的广泛应用。中国的互换交易只是局限于一些简单的利率互换与货币互换等形式，还处于初级阶段。但成功案例的存在表明互换交易
在中国很有实践价值。在中国发展互换交易，尽快建立一套完善的风险防范和规避系统、充分发挥金融互换交易功能、规避风险损失、获取风险收益
势在必行。从中国的金融改革开放状况看，互换交易必将在中国发展并完善。四、互换交易在中国一、单项选择题1．外汇业务创新是指在传统外汇
业务基础上派生出来的外汇衍生品，它是一种（ ），其价值取决于一种或多种基础资产或指数。A．外汇合约 B．贸易合约
C．金融合约 D．货币合约2．目前我国外汇衍生交易的政策取向是（ ）。A．坚持有限度的试点原则 B
．市场稳步健康发展原则C．规范市场操作原则 D．提高市场效率原则3．外汇衍生品只要支付一定比例的保证金就可以进行
全额交易，不需要实际上的本金转移，合约的终结一般采用（ ）的方式进行。A．实物交割 B．差价结算 C．货币结
算 D．全额结算 4．（ ）是金融衍生产品中历史最长、交易方式最简单的一种，也是其他几种基本衍生产品的基础。A．外汇远
期合约 B．外汇期货 C．外汇期权 D．互换交易5．（ ）是承诺在将来某一特定时间购
买或出售某一金融资产的标准化契约，其数量、质量、交割时间都是已定的，唯一变动的是价格。A．外汇远期合约 B．外汇期货 C．外汇
期权 D．互换交易6．外汇期货交易的交割日期固定化，交割日一般是（ ）。A．交割月份的第一个星期的星期三 B．到期月份
的第一个星期的星期三C．交割月份的第二个星期的星期三 D．到期月份的第三个星期的星期三7．（ ）是外汇期货交易订立合同
时必须缴存的，一般为合同价值的3%～10%，根据交易币种汇率的易变程度来确定。A．开立保证金 B．维持保证金 C．初始保
证金 D．易变保证金8．（ ）是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而
达到保值的一种期货交易方式。A．多头套期保值 B．空头套期保值 C．付汇保值 D．收汇保值9．期权最早于198
2年由（ ）承办，它是已建立的股票期权交易的变形。A．纽约股票交易所 B．伦敦股票交易所 C．芝加哥股票交
易所 D．费城股票交易所10．某日本进口商为支付三个月后价值为2?000万美元的货款，支付2?000万日元的期权费买进
汇价为USD1=JPY200的美元期权，到期日汇价有下列三种可能，哪种汇价时进口商肯定会行使权利？（ ）
A．USD1=JPY205 B．USD1=JPY200 C．USD1=JPY19511．世界上最大的互
换交易市场是（ ）的国际金融市场。A．伦敦和纽约 B．伦敦和苏黎世 C．纽约和巴黎 D．伦敦和东京12．互换交易
本身也存在许多风险，（ ）是互换交易所面临的主要风险。A．违约风险 B．货币风险 C．信用风险 D．互换利率的风险
13．（ ）集外汇市场、证券市场、短期货币市场和长期资本市场业务于一身，既是融资的创新工具，又可运用于金融管理。A．远期外汇
交易 B．期货交易 C．期权交易 D．互换交易14．现有许多国家实行外汇管制，使从这些国家汇回资金或向这些国家公司内部贷
款的成本很高甚至是不可能的，通过（ ）可解决此问题。A．利率互换 B．货币互换 C．商品互换 D．股权
互换15．2001年12月，中国人民银行与（ ）银行签署了人民币与（ ）之间相当于20亿美元的双边货币互换协议。A．泰
国，泰铢 B．日本，日元 C．韩国，韩元 D．俄罗斯，卢布、多项选择题1．到目前为止，我国的外汇衍生品主要是（
）产品。A．远期外汇交易 B．期货交易 C．掉期交易 D．期权交易2．外汇衍生品交易的基本特征有（ ）。A．提高经济效率
B．保证金交易 C．杠杆效应 D．收益与风险并存3．外汇业务创新的主要种类有（ ）。A．外汇远期合约 B．外汇
期货 C．外汇期权 D．互换交易4．外汇期货交易主要的特点有（ ）。A．是一种标准化合约交易
B．是保证金交易C．是一个有形的市场 D．实行会员制和日结制度5．外汇衍生品的功能主要体现在（ ）。A
．规避和管理系统性金融风险 B．增强金融体系整体抗风险能力C．提高经济效率 D．杠杠效
应6．外汇衍生品能以其特有的（ ）功能，有效规避汇率等基础产品市场价格发生不利变动所带来的系统性风险。A．互换 B．
投机 C．对冲 D．套期保值7．外汇期货合约的标准化表现在（ ）。A．合同金额的标准化 B．交割
期限的固定化 C．交割日期的固定化 D．交易币种的标准化8．外汇期汇交易与远期外汇交易的区别主要表现在（ ）。A
．交易者不同 B．缴纳保证金与否 C．交易方式不同 D．结算方式不同 E．交易内容不同9．外汇期货交易
中的套期保值交易方法与一般商品期货套期保值方法基本一致，可以采用（ ）方法。A．多头套期保值 B．空头套期保值 C．收
汇保值 D．付汇保值10．外汇期权业务中客户有较好的灵活选择性，并可从中获得盈利的机会，其优点在于（ ）。A．期权的
买方风险有限，仅限于期权费B．买方有权在未来按约定的汇率向银行买卖约定数额的外币C．买方有权不执行上述买卖合约D．期权外汇买卖实际
上是一种权利的买卖11．期权最早是从股票期权交易开始的，第一批外汇期权是（ ）。A．英镑期权 B．美元期权 C．瑞士法
郎期权 D．德国马克期权12．外汇期权产生的重要因素有（ ）。A．两次世界大战的爆发 B．国际金融市场日益剧烈的
汇率波动C．国际贸易的发展 D．金融危机的出现13．按期权持有者可行使交割权利的时间，可将外汇期权分为（
）。A．现汇期权 B．期货期权 C．欧式期权 D．美式期权14．互换交易的种类有（ ）。A．股权互换 B．利
率互换 C．货币互换 D．商品互换15．互换交易中利率互换的功能主要有（ ）。A．降低融资成本 B．资
产负债管理 C．利率保值 D．规避管制三、判断题1．金融衍生品的交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越
大。（ ）2．外汇衍生品的收益较大，风险较小。（ ）3．外汇业务创新是金融创新的一种。（ ）4．外汇期货交易和商
品期货交易原理一样，都是利用期货价格和现货价格波动的趋合性，即期货价格和现货价格将趋向一致的特点。（ ）5．外汇期货交易是利
用现货和期货两个市场上品种、数量一致而交割期不一致，方向相反的交易，以在一个市场上的盈利弥补另一个市场上的损失，从而达到规避价格波
动的风险的目的。（ ）6．外汇期货交易中的套期保值交易方法与一般商品期货套期保值方法基本一致。（ ）7．外汇远期交易与
期货类似，实行保证金制度，是非标准化远期协议。（ ）8．外汇期货交易交割期一般与日历月份相同，多为每年的3月、6月、9月和1
2月。一年中其他月份可以购买但不能交割。（ ）9．期货价格与现货价格变动的方向相同，变动幅度也大体一致，而且随着期货交割日的
临近，期货合同所代表的汇率与现汇市场上的该种货币汇率日益扩大。（ ）10．远期外汇市场套期保值的实质是“锁定”汇率，以使投资
者的收入不再随汇率的波动而变动。（ ）11．多头套期保值又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场买进某种外币的外汇期货，以便
在将来现货市场买进时不会因汇率上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。（ ）12．美式期权较欧式期权的灵活性更大，因而费
用价格也高一些。（ ）13．看涨期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越大，期权价格越高。（ ）14．汇率的波动性越大，期权持有人获利的可能性越大，期权出售者承担的风险就越大，期权价格越高。（ ）15．互换交易能满足交易者对标准化交易的要求，应用面较广。（ ）四、问答题1．简述外汇业务创新的种类及交易机制。2．外汇衍生品的特征及功能有哪些？3．外汇期货交易有哪些特点？4．外汇期货交易与远期外汇交易有什么不同？请详细说明。5．外汇投机交易的基本原理是什么？6．外汇期权交易是如何产生的？它有什么作用？7．外汇期权交易有哪些特点？期权买方有哪些优势？8．影响期权交易的因素有哪些？9．简述互换交易的种类及特点。10．互换交易的用途及参与的主体有哪些？五、计算题1．2017年11月底，美国某公司从英国进口一批工业品，价值500万英镑，3个月后需支付货款，为防止3个月后英镑升值，进口商购买了外汇期货进行套期保值。两个时间点现货市场与期货市场汇率如表6-1所示，请计算套期盈亏情况并进行解释。2．某投机商预计两个月后新西兰元（NZD）将上涨，于是按协定汇率NZD1.4/USD购入新西兰元70万，期权费价格为每新西兰元0.01美元，两个月后即期汇率为USD1=NZD1.3。请计算：该投机商执行期权的盈利是多少？