2022注会速记手册《财务成本管理》

第 一 章 财 务 管 理 基 本 原 理
核 心 考 点 1 资 本 市 场 效 率 的 程 度
历 史 信 息 证 券 价 格 、 交 易 量 等 与 证 券 交 易 有 关 的 历 史 信 息
公 司 的 财 务 报 表 、 附 表 、 补 充 信 息 等 公 司 公 布 的 信 息 ， 以 及 政 府
公 开 信 息
和 有 关 机 构 公 布 的 影 响 股 价 的 信 息
内 部 信 息 没 有 发 布 的 只 有 内 幕 人 知 悉 的 信 息
分 类 影 响
可 以 利 用 公 开 信 息 （ 估 值 模 型 或 基 本 面 分 析 ） 以 及 内 幕 信 息 （ 内
弱 式 有 效
幕 交 易 ） 获 得 超 额 收 益
半 强 式 有 效 可 以 利 用 内 幕 信 息 （ 内 幕 交 易 ） 获 得 超 额 收 益
强 式 有 效 无 法 获 得 超 额 收 益
第 二 章 财 务 报 表 分 析 和 财 务 预 测
核 心 考 点 2 短 期 偿 债 能 力 比 率
＝ 流 动 资 产 － 流 动 负 债
＝ （ 总 资 产 － 非 流 动 资 产 ） － （ 总 资 产 － 股 东 权 益 － 非 流 动 负 债 ）
营 运 资 本
＝ （ 股 东 权 益 ＋ 非 流 动 负 债 ） － 非 流 动 资 产
＝ 长 期 资 本 － 长 期 资 产
＝ 流 动 资 产 ÷ 流 动 负 债
流 动 比 率 ＝ 1 ÷ （ 1 － 营 运 资 本 配 置 比 率 ）
＝ 1 ÷ （ 1 － 营 运 资 本 ÷ 流 动 资 产 ）
速 动 比 率 ＝ 速 动 资 产 ÷ 流 动 负 债现 金 比 率 ＝ 货 币 资 金 ÷ 流 动 负 债
现 金 流 量
＝ 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 ÷ 流 动 负 债
比 率
核 心 考 点 3 长 期 偿 债 能 力 比 率
一 、 存 量 比 率
资 产 负 债 率 ＝ 总 负 债 ÷ 总 资 产
产 权 比 率 ＝ 总 负 债 ÷ 股 东 权 益
＝ 总 资 产 ÷ 股 东 权 益
权 益 乘 数
＝ 1 ＋ 产 权 比 率 ＝ 1 ÷ （ 1 － 资 产 负 债 率 ）
长 期 资 本 负 债 率 ＝ 非 流 动 负 债 ÷ （ 非 流 动 负 债 ＋ 股 东 权 益 ）
二 、 流 量 比 率
＝ 息 税 前 利 润 ÷ 利 息 费 用
利 息 保 障 倍 数
＝ （ 净 利 润 ＋ 利 息 费 用 ＋ 所 得 税 费 用 ） ÷ 利 息 支 出
现 金 流 量 利 息 保 障 倍 数 ＝ 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 ÷ 利 息 支 出
核 心 考 点 4 市 价 比 率
市 盈 率 ＝ 每 股 市 价 ÷ 每 股 收 益
市 盈 率
每 股 收 益 ＝ 普 通 股 股 东 净 利 润 ÷ 流 通 在 外 普 通 股 加 权 平 均 股 数
市 净 率 ＝ 每 股 市 价 ÷ （ 普 通 股 ） 每 股 净 资 产
市 净 率
（ 普 通 股 ） 每 股 净 资 产 ＝ 普 通 股 股 东 权 益 ÷ 流 通 在 外 普 通 股 股 数
市 销 率 ＝ 每 股 市 价 ÷ 每 股 营 业 收 入
市 销 率
每 股 营 业 收 入 ＝ 营 业 收 入 ÷ 流 通 在 外 普 通 股 加 权 平 均 股 数核 心 考 点 5 管 理 用 财 务 报 表 体 系
一 、 改 进 的 财 务 分 析 体 系 的 核 心 公 式
税后经营净利润 税后利息费用
权益净利率 ? －
股东权益 股东权益
税后 经营净利润 净经营资产 税后利息费用 净负债
? ? － ?
净经营资产 股东权益 净负债 股东权益
税后 经营净利润 净负债 税后利息费用 净负债
? ? （ 1 ? ） － ?
净经营资产 股东权益 净负债 股东权益
? 净 经营资产净利率 ? （净经营资产净利率 － 税后利息率） ? 净财务杠杆
经 营 性 差 异
杠 杆 贡 献 率
二 、 改 进 的 财 务 分 析 体 系 涉 及 的 财 务 指 标
财 务 指 标 计 算 方 法
税 后 经 营 净 利 率 税 后 经 营 净 利 润 ÷ 营 业 收 入
净 经 营 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 ÷ 净 经 营 资 产
① 税 后 经 营 净 利 润 ÷ 净 经 营 资 产
净 经 营 资 产 净 利 率
② 税 后 经 营 净 利 率 × 净 经 营 资 产 周 转 次 数
税 后 利 息 率 税 后 利 息 费 用 ÷ 净 负 债
经 营 差 异 率 净 经 营 资 产 净 利 率 － 税 后 利 息 率
净 财 务 杠 杆 净 负 债 ÷ 股 东 权 益
杠 杆 贡 献 率 经 营 差 异 率 × 净 财 务 杠 杆
权 益 净 利 率 净 经 营 资 产 净 利 率 ＋ 杠 杆 贡 献 率核 心 考 点 6 销 售 百 分 比 法
1 . 确 定 经 营 资 产 和 经 营 负 债 项 目 的 销 售 百 分 比
各 项 目 销 售 百 分 比 ＝ 基 期 经 营 资 产 （ 或 负 债 ） ÷ 基 期 营 业 收 入
2 . 预 计 各 项 经 营 资 产 和 经 营 负 债
各 项 经 营 资 产 （ 或 负 债 ） ＝ 预 计 营 业 收 入 × 各 项 目 销 售 百 分 比
融 资 总 需 求 ＝ （ 预 计 经 营 资 产 合 计 － 基 期 经 营 资 产 合 计 ） － （ 预 计 经 营 负 债 合
计 － 基 期 经 营 负 债 合 计 ）
＝ （ 预 计 经 营 资 产 合 计 - 预 计 经 营 负 债 合 计 ） - （ 基 期 经 营 资 产 合 计 - 基 期 经 营
负 债 合 计 ）
＝ 预 计 净 经 营 资 产 合 计 － 基 期 净 经 营 资 产 合 计
3 . 预 计 可 动 用 的 金 融 资 产 （ 一 般 为 已 知 数 ）
4 . 预 计 增 加 的 留 存 收 益
留 存 收 益 增 加 ＝ 预 计 营 业 收 入 × 预 计 营 业 净 利 率 × （ 1 － 预 计 股 利 支 付 率 ）
外 部 融 资 额 ＝ 筹 资 总 需 求 － 预 计 可 动 用 金 融 资 产 － 留 存 收 益 增 加
【 提 示 】
股 利 支 付 率 ＝ 股 利 总 额 ÷ 净 利 润 总 额
利 润 留 存 率 ＝ 利 润 留 存 额 ÷ 净 利 润 总 额
＝ （ 净 利 润 总 额 - 股 利 总 额 ） ÷ 净 利 润 总 额
股 利 支 付 率 + 利 润 留 存 率 ＝ 1
外 部 融 资 额 ＝ 营 业 收 入 增 加 × 经 营 资 产 销 售 百 分 比 － 营 业 收 入 增 加 × 经 营 负 债
销 售 百 分 比 － 可 动 用 的 金 融 资 产 － 利 润 留 存 （ 增 加 的 留 存 收 益 ）
5 . 预 计 增 加 的 借 款
通 常 ， 在 目 标 资 本 结 构 允 许 的 情 况 下 ， 企 业 会 优 先 使 用 借 款 融 资 。 如 果 不 宜 再
增 加 借 款 ， 则 需 要 增 发 股 票 。
融 资 总 需 求 ＝ 动 用 金 融 资 产 ＋ 增 加 留 存 收 益 ＋ 增 加 借 款核 心 考 点 7 可 持 续 增 长 率 的 测 算
一 、 基 于 管 理 用 财 务 报 表 的 可 持 续 增 长 率 （ 总 资 产 替 换 为 净 经 营 资 产 ）
（ 一 ） 假 设 条 件
1 . 企 业 营 业 净 利 率 维 持 当 前 水 平 ， 并 且 可 以 涵 盖 新 增 债 务 利 息 ；
2 . 企 业 净 经 营 资 产 周 转 率 维 持 当 前 水 平 ；
3 . 企 业 目 前 的 资 本 结 构 是 目 标 资 本 结 构 （ 净 财 务 杠 杆 不 变 ） ， 并 打 算 继 续 维 持
下 去 ；
4 . 企 业 目 前 利 润 留 存 率 是 目 标 利 润 留 存 率 ， 并 打 算 继 续 维 持 下 去 ；
5 . 不 愿 意 或 不 打 算 增 发 新 股 （ 包 括 股 票 回 购 ） 。
（ 二 ） 计 算 公 式
1 . 根 据 期 初 股 东 权 益 计 算
可 持 续 增 长 率 ＝ 营 业 净 利 率 × 期 末 净 经 营 资 产 周 转 次 数 × 期 末 净 经 营 资 产 期 初
权 益 乘 数 × 本 期 利 润 留 存 率
基 于 传 统 报 表
可 持 续 增 长 率 ＝ 营 业 净 利 率 × 期 末 总 资 产 周 转 次 数 × 期 末 总 资 产 期 初 权 益 乘 数
× 利 润 留 存 率
2 . 根 据 期 末 股 东 权 益 计 算
可 持 续 增 长 率
营 业 净 利 率 ? 期 末 净 经 营 资 产 周 转 次 数 ? 期 末 净 经 营 资 产 权 益 乘 数 ? 本 期 利 润 留 存 率
?
1 — 营 业 净 利 率 ? 期 末 净 经 营 资 产 周 转 次 数 ? 期 末 净 资 产 权 益 乘 数 ? 本 期 利 润 留 存 率
传 统 财 务 报 表 可 持 续 增 长 率
营业净利率 ? 期末总资产周转次数 ? 期末总资产权益乘数 ? 本期利润留存率
?
1 — 营业净利率 ? 期末总资产周转次数 ? 期末总资产权益乘数 ? 本期利润留存率
3 . 简 易 法
可 持 续 增 长 率 ＝ 利 润 留 存 / （ 所 有 者 权 益 － 利 润 留 存 ）第 三 章 价 值 评 估 基 础
核 心 考 点 8 现 值 终 值 公 式
现 值 公 式 终 值 公 式
P ＝ F × 1 / （ 1 ＋ i ） n F ＝ P × （ 1 ＋ i ） n
复 利
＝ F × （ P / F ， i ， n ） ＝ P × （ F / P ， i ， n ）
普 通
P ＝ A × （ P / A ， i ， n ） F ＝ A × （ F / A ， i ， n ）
年 金
预 付
P ＝ A × （ P / A , i , n ） × （ 1 ＋ i ） F ＝ A × （ F / A ， i ， n ） × （ 1 ＋ i ）
年 金
永 续
P ＝ A / i 无
年 金
递 延 P ＝ A × （ P / A ， i ， n ） × （ P / F ，
F ＝ A × （ F / A ， i ， n ）
年 金 i ， m ）
【 注 意 】
F ： 终 值 P ： 现 值 A ： 年 金 I ： 利 息 i ： 利 率 n ： 期 数 m ： 递 延 期
（ P / F ， i ， n ） ： 复 利 现 值 系 数 （ F / P ， i ， n ） ： 复 利 终 值 系 数
（ P / A ， i ， n ） ： 年 金 现 值 系 数 （ F / A ， i ， n ） ： 年 金 终 值 系 数
核 心 考 点 9 证 券 市 场 线
R ＝ R f ＋ β × （ R m - R f ）
资 本 资 产 定 价 模 型 中 各 项 的 含 义 ：
R f 无 风 险 收 益 率 、 国 库 券 利 率 、 无 风 险 利 率 等
市 场 平 均 收 益 率 、 市 场 组 合 的 平 均 收 益 率 、 市 场 组 合 收 益 率 、
R m 股 票 市 场 的 平 均 收 益 率 、 所 有 股 票 的 平 均 收 益 率 、 证 券 市 场
平 均 收 益 率 等市 场 风 险 溢 酬 、 平 均 风 险 收 益 率 、 股 票 市 场 的 风 险 附 加 率 、
（ R m － R f ） 股 票 市 场 的 风 险 收 益 率 、 市 场 组 合 的 风 险 收 益 率 、 证 券 市 场
的 风 险 溢 价 率 等
某 股 票 的 风 险 收 益 率 、 某 股 票 的 风 险 报 酬 率 、 某 股 票 的 风 险
β × （ R m － R f ）
补 偿 率 等
第 四 章 资 本 成 本
核 心 考 点 1 0 税 前 债 务 资 本 成 本 的 估 计第 五 章 投 资 项 目 资 本 预 算
核 心 考 点 1 1 互 斥 项 目 的 优 选 问 题
一 、 基 本 原 理 — — 净 现 值 法 优 先
财 务 管 理 目 标 是 增 加 股 东 财 富 （ 绝 对 数 ） ， 而 不 是 报 酬 的 比 率 ， 因 此 ， 互 斥 项
目 优 选 应 以 净 现 值 （ 绝 对 数 指 标 ） 为 标 准 ， 而 不 应 以 内 含 报 酬 率 （ 相 对 数 指 标 ）
为 准 。
寿 命 期 相 同 净 现 值 法
互 斥 项 目 共 同 年 限 法
寿 命 期 不 同
等 额 年 金 法
1 . 共 同 年 限 法 比 较 直 观 ， 易 于 理 解 ， 但 是 预 计 现 金 流 的
共 同 年 限 法 和 等 额
工 作 很 困 难
年 金 法 的 区 别
2 . 等 额 年 金 法 应 用 简 单 ， 但 不 便 于 理 解
1 . 技 术 进 步 快 的 领 域 ， 预 期 升 级 换 代 不 可 避 免 ， 不 可 能
原 样 复 制 ；
共 同 年 限 法 和 等 额
2 . 没 有 考 虑 通 货 膨 胀 导 致 重 置 成 本 上 升 的 影 响 ；
年 金 法 的 局 限 性
3 . 忽 视 了 竞 争 会 使 项 目 净 利 润 下 降 ， 甚 至 被 淘 汰 的 可 能
性
核 心 考 点 1 2 总 量 有 限 时 的 资 本 分 配
资 本 总 量 不 受 凡 是 净 现 值 为 正 数 的 项 目 或 者 内 含 报 酬 率 大 于 资 本 成 本 的
限 制 的 情 况 项 目 ， 都 可 以 增 加 股 东 财 富 ， 都 应 当 被 采 用
在 资 本 总 量 受 寻 找 净 现 值 最 大 的 组 合 就 成 为 有 用 的 工 具 ， 有 限 资 源 的 净 现
到 限 制 的 情 况 值 最 大 化 成 为 具 有 一 般 意 义 的 原 则核 心 考 点 1 3 更 新 决 策 的 现 金 流 量 分 析 、 固 定 资 产 的 平 均 年 成 本
一 、 更 新 决 策 的 现 金 流 量 分 析
设 备 更 新 并 不 改 变 企 业 的 生 产 能 力 ， 不 增 加 企 业 的 现 金 流 入 ， 所 以 更 新 决 策 的
现 金 流 量 主 要 是 现 金 流 出 。 即 使 有 少 量 的 残 值 变 现 收 入 ， 也 属 于 支 出 抵 减 ， 而
非 实 质 上 的 流 入 增 加 。
寿 命 期 相 同 总 成 本 现 值
更 新 决 策 方 案
寿 命 期 不 同 平 均 年 成 本
二 、 固 定 资 产 的 平 均 年 成 本
1 . 使 用 平 均 年 成 本 法 需 要 注 意 的 问 题
（ 1 ） 平 均 年 成 本 法 是 把 继 续 使 用 旧 设 备 和 购 置 新 设 备 看 成 是 两 个 互 斥 的 方 案 ，
而 不 是 一 个 更 换 设 备 的 特 定 方 案 。 因 此 ， 不 能 将 旧 设 备 的 变 现 价 值 作 为 购 置 新
设 备 的 一 项 现 金 流 入 。
（ 2 ） 平 均 年 成 本 法 的 假 设 前 提 是 将 来 设 备 再 更 换 时 ， 可 以 按 原 来 的 平 均 年 成
本 找 到 可 代 替 的 设 备 。
（ 3 ） 固 定 资 产 的 经 济 寿 命 。
最 经 济 的 使 用 年 限 是 固 定 资 产 的 平 均 年 成 本 最 小 的 使 用 年 限 。
三 、 所 得 税 和 折 旧 对 现 金 流 量 的 影 响
【 直 接 法 】 营 业 现 金 毛 流 量 （ N C F ）
＝ 营 业 收 入 － 付 现 营 业 成 本 － 所 得 税
【 间 接 法 】 营 业 现 金 毛 流 量
计 算 方 法 ＝ 营 业 收 入 － 付 现 营 业 成 本 － 所 得 税 - 折 旧 + 折 旧
＝ 营 业 收 入 - 营 业 成 本 总 额 - 所 得 税 + 折 旧
＝ 税 后 营 业 利 润 ＋ 折 旧
＝ （ 营 业 收 入 － 付 现 营 业 成 本 － 折 旧 ） × （ 1 － T ） + 折 旧【 分 算 法 】 营 业 现 金 毛 流 量
＝ 收 入 × （ 1 － T ） － 付 现 营 业 成 本 × （ 1 － T ） ＋ 折 旧 × T
＝ （ 收 入 － 付 现 营 业 成 本 ） × （ 1 － T ） ＋ 折 旧 × T
【 提 示 】
（ 1 ） 上 述 公 式 中 的 营 业 收 入 、 付 现 营 业 费 用 、 折 旧 、 所 得 税 等 ， 均 为 项 目 实
施 引 起 的 增 量 部 分 ；
（ 2 ） 付 现 营 业 费 用 是 经 营 活 动 中 产 生 的 付 现 费 用 ， 不 包 含 债 务 利 息 费 用 等 金
融 活 动 产 生 的 费 用 ；
（ 3 ） 折 旧 是 广 义 的 折 旧 费 用 ， 包 括 固 定 资 产 的 折 旧 费 用 和 无 形 资 产 的 摊 销 费
用 ；
（ 4 ） 所 得 税 是 经 营 利 润 所 得 税 ， 即 ： 所 得 税 ＝ 税 前 经 营 利 润 × 税 率 。
（ 5 ） 还 需 要 考 虑 期 末 （ 期 初 ） 资 产 处 置 等 涉 及 到 的 所 得 税 问 题 ， 即 ：
固 定 资 产 变 现 净 损 益 ＝ 变 价 净 收 入 － 固 定 资 产 的 账 面 价 值
固 定 资 产 的 账 面 价 值 ＝ 固 定 资 产 原 值 － 按 照 税 法 规 定 计 提 的 累 计 折 旧第 六 章 债 券 、 股 票 价 值 评 估
核 心 考 点 1 4 债 券 估 值 的 影 响 因 素
【 结 论 】 债 券 的 价 值 随 着 到 期 时 间 的 缩 短 ， 呈 现 周 期 性 的 波 动 ， 最 终 等 于 面 值 。
其 中 ：
（ 1 ） 折 价 发 行 的 债 券 其 价 值 是 波 动 上 升 ；
（ 2 ） 溢 价 发 行 的 债 券 其 价 值 是 波 动 下 降 ；
（ 3 ） 平 价 发 行 的 债 券 其 价 值 的 总 趋 势 是 不 变 ， 但 在 每 个 付 息 周 期 ， 越 接 近 付
息 日 ， 其 价 值 升 高 。
【 考 呀 呀 提 示 】
（ 1 ） 对 于 溢 价 发 行 和 平 价 发 行 的 债 券 来 说 ， 不 管 付 息 周 期 怎 样 ， 在 整 个 债 券
的 持 有 期 ， 债 券 价 值 不 可 能 低 于 面 值 。 对 于 折 价 发 行 的 债 券 ， 在 到 期 日 之 前 ，
债 券 价 值 有 可 能 高 于 其 面 值 。
（ 2 ） 随 着 到 期 时 间 的 延 长 ， 折 价 债 券 和 溢 价 债 券 的 价 值 越 偏 离 债 券 面 值 。 （ 折
价 越 折 ， 溢 价 越 溢 ）
【 结 论 】 折 现 率 在 债 券 发 行 后 发 生 变 化 ， 随 着 到 期 日 的 缩 短 ， 债 券 价 值 对 折 现
率 特 定 变 化 的 反 应 越 来 越 不 敏 感 。第 七 章 期 权 价 值 评 估
核 心 考 点 1 5 期 权 的 投 资 策 略
类 别 特 点
期 多 头 期 权 锁 定 最 低 到 期 净 收 入 （ 0 ） 和 最 低 净 损 益 （ － 期 权 成 本 ）
权 空 头 期 权 锁 定 最 高 到 期 净 收 入 （ 0 ） 和 最 高 净 收 益 （ 期 权 价 格 ）
保 护 性 看 跌 锁 定 最 低 到 期 净 收 入 （ 执 行 价 格 ） 和 最 低 净 损 益
期 权 （ 执 行 价 格 － 股 票 买 价 － 期 权 买 价 ）
投
抛 补 性 看 涨 锁 定 最 高 到 期 净 收 入 （ 执 行 价 格 ） 和 最 高 净 损 益
资
期 权 （ 执 行 价 格 － 股 票 买 价 ＋ 期 权 售 价 ）
策
锁 定 最 低 到 期 净 收 入 （ 0 ） 和 最 低 净 损 益 （ － 两 种 期 权 买
略 多 头 对 敲
价 ）
空 头 对 敲 锁 定 最 高 到 期 净 收 入 （ 0 ） 和 最 高 净 损 益 （ 两 种 期 权 售 价 ）
核 心 考 点 1 6 复 制 原 理
1 . 确 定 到 期 日 股 价 ：
上 行 股 价 S ＝ 股 票 现 价 S × 上 行 乘 数 u ＝ 股 票 现 价 S × （ 1 ＋ 股 价 上 升 百 分 比 ）
u 0 0
下 行 股 价 S ＝ 股 票 现 价 S × 下 行 乘 数 d ＝ 股 票 现 价 S × （ 1 － 股 价 下 降 百 分 比 ）
d 0 0
2 . 确 定 期 权 到 期 日 价 值 ：
股 价 上 行 时 期 权 到 期 日 价 值 C ＝ M a x （ 0 ， 上 行 股 价 － 执 行 价 格 ）
u
股 价 下 行 时 期 权 到 期 日 价 值 C ＝ M a x （ 下 行 股 价 － 执 行 价 格 ， 0 ）
d
3 . 计 算 套 期 保 值 比 率 与 借 款 数 额 ：
股 数 H （ 套 期 保 值 比 率 ） ＝ （ C - C ） / （ S - S ）
u d u d
借 款 数 额 ＝ （ H × S d - C d ） / （ 1 + r ）
4 . 计 算 投 资 组 合 的 成 本 （ 期 权 价 值 ）期 权 价 值 ＝ 股 数 H × 股 票 现 价 S － 借 款 数 额
0
核 心 考 点 1 7 风 险 中 性 原 理
前 提 ： 不 派 发 红 利
1 . 根 据 期 望 报 酬 率 （ 无 风 险 利 率 ） 计 算 股 票 价 格 上 行 和 下 行 的 概 率 ；
期 望 报 酬 率 ＝ 无 风 险 利 率
＝ 上 行 概 率 × 上 行 时 报 酬 率 ＋ 下 行 概 率 × 下 行 时 报 酬 率
＝ 上 行 概 率 × 股 价 上 升 百 分 比 ＋ 下 行 概 率 × 股 价 下 降 百 分 比
2 . 计 算 期 权 到 期 时 的 期 望 价 值 ；
股 价 上 行 时 期 权 到 期 日 价 值 C ＝ M a x （ 0 ， 上 行 股 价 － 执 行 价 格 ）
u
股 价 下 行 时 期 权 到 期 日 价 值 C ＝ M a x （ 下 行 股 价 － 执 行 价 格 ， 0 ）
d
期 权 到 期 时 的 期 望 价 值 ＝ 上 行 概 率 × 股 价 上 行 时 期 权 到 期 日 价 值 ＋ 下 行 概 率 ×
股 价 下 行 时 期 权 到 期 日 价 值
3 . 根 据 无 风 险 利 率 折 现 ， 计 算 期 权 现 值 。
期 权 现 值 ＝ 期 权 到 期 时 的 期 望 价 值 ÷ （ 1 ＋ 无 风 险 利 率 ）
第 八 章 企 业 价 值 评 估
核 心 考 点 1 8 现 金 流 量 折 现 模 型 的 应 用
一 、 股 权 现 金 流 量 模 型
（ 一 ） 永 续 增 长 模 型
企 业 必 须 处 于 永 续 状 态 。 所 谓 永 续 状 态 是 指 企 业 有 永 续 的 增 长 率
使 用 条 件
和 净 投 资 资 本 报 酬 率 （ 净 经 营 资 产 报 酬 率 ）
计 算 公 式 股 权 价 值 ＝ 下 期 股 权 现 金 流 量 ÷ （ 股 权 资 本 成 本 － 永 续 增 长 率 ）（ 二 ） 两 阶 段 增 长 模 型
适 用 条 件 适 用 于 增 长 呈 现 两 个 阶 段 的 企 业
股 权 价 值
＝ 预 测 期 股 权 现 金 流 量 现 值 ＋ 后 续 期 股 权 现 金 流 量 现 值
n
股 权 现 金 流 量
t
＝ ＋
t
计 算 公 式
（ 1 ＋ 股 权 资 本 成 本 ）
t ＝ 1
股 权 现 金 流 量 ÷ （ 股 权 资 本 成 本 － 永 续 增 长 率 ）
n ＋ 1
n
（ 1 ＋ 股 权 资 本 成 本 ）
核 心 考 点 1 9 市 盈 率 模 型
（ 一 ） 计 算 公 式
股利支付率 ? （ 1 ? 增长率）
本期市盈率＝
股权成本 ? 增长率
股利支付率
预期市 盈 率 ＝
股权成本 ? 增长率
（ 二 ） 估 价 方 法
目 标 企 业 每 股 价 值
＝ 目 标 企 业 本 期 每 股 收 益 × 可 比 企 业 本 期 市 盈 率
＝ 目 标 企 业 预 期 每 股 收 益 × 可 比 企 业 内 在 市 盈 率
（ 三 ） 模 型 的 优 缺 点 及 适 用 性
（ 1 ） 数 据 容 易 取 得 ， 并 且 计 算 简 单 ；
（ 2 ） 把 价 格 和 收 益 联 系 起 来 ， 直 观 地 反 映 投 入 和 产 出 的 关 系 ；
优 点
（ 3 ） 涵 盖 了 风 险 补 偿 率 、 增 长 率 、 股 利 支 付 率 的 影 响 ， 具 有 很
高 的 综 合 性局 限 性 如 果 收 益 是 0 或 负 值 ， 则 市 盈 率 没 有 意 义
适 用 范 围 最 适 合 连 续 盈 利 的 企 业
核 心 考 点 2 0 市 净 率 模 型
（ 一 ） 公 式
权 益 净 利 率 × 股 利 支 付 率 × （ 1 ＋ 增 长 率 ）
0
本 期 市 净 率 ＝
股 权 成 本 － 增 长 率
权 益 净 利 率 × 股 利 支 付 率
1
内 在 （ 预 期 ） 市 净 率 ＝
股 权 成 本 － 增 长 率
（ 二 ） 模 型 的 优 缺 点 及 适 用 性
（ 1 ） 市 净 率 极 少 为 负 值 ， 可 用 于 大 多 数 企 业 ；
（ 2 ） 数 据 容 易 取 得 ， 并 且 容 易 理 解 ；
（ 3 ） 净 资 产 账 面 价 值 比 净 利 稳 定 ， 也 不 像 利 润 那 样 经 常 被 人 为
优 点
操 纵 ；
（ 4 ） 如 果 会 计 标 准 合 理 且 各 企 业 会 计 政 策 一 致 ， 市 净 率 的 变
化 可 以 反 映 企 业 价 值 的 变 化
（ 1 ） 账 面 价 值 受 会 计 政 策 选 择 的 影 响 ， 如 果 各 企 业 执 行 不 同 的
会 计 标 准 或 者 会 计 政 策 ， 市 净 率 会 失 去 可 比 性 ；
局 限 性 （ 2 ） 固 定 资 产 很 少 的 服 务 性 企 业 和 高 科 技 企 业 ， 净 资 产 与 企 业
价 值 的 关 系 不 大 ， 市 净 率 的 比 较 没 有 实 际 意 义 ；
（ 3 ） 净 资 产 是 0 或 负 值 的 企 业 无 法 采 用 （ 资 不 抵 债 ）
适 用 范 围 需 要 拥 有 大 量 资 产 、 净 资 产 为 正 值 的 企 业核 心 考 点 2 1 市 销 率 模 型
（ 一 ） 公 式
营 业 净 利 率 × 股 利 支 付 率 × （ 1 ＋ 增 长 率 ）
0
本期 市销率 =
股 权 成 本 － 增 长 率
营业净利率 × 股 利支付率
1
预期（内在）市销率＝
股权成本－增长率
（ 二 ） 模 型 的 优 缺 点 及 适 用 性
（ 1 ） 不 会 出 现 负 值 ， 亏 损 企 业 和 资 不 抵 债 企 业 也 可 以 使 用 ；
（ 2 ） 比 较 稳 定 、 可 靠 ， 不 容 易 被 操 纵 ；
优 点
（ 3 ） 市 销 率 对 价 格 政 策 和 企 业 战 略 变 化 敏 感 ， 可 以 反 映 这 种 变
化 的 后 果
不 能 反 映 成 本 的 变 化 ， 而 成 本 是 影 响 企 业 现 金 流 量 和 价 值 的 重 要
局 限 性
因 素 之 一
销 售 成 本 率 较 低 的 服 务 类 企 业 ， 或 者 销 售 成 本 率 趋 同 的 传 统 行 业
适 用 范 围
的 企 业
核 心 考 点 2 2 相 对 价 值 模 型 的 应 用
修 正 的 市 价 比 率 — — 找 不 到 符 合 条 件 的 可 比 企 业 的 解 决 途 径
以 目 标 企 业 的 关 键 驱 动 因 素 替 代 可 比 企 业 的 关 键 驱 动 因 素 。
1 . 市 盈 率 模 型 ： 增 长 率
修 正 的 思 路
2 . 市 净 率 模 型 ： 权 益 净 利 率
3 . 市 销 率 模 型 ： 销 售 净 利 率1 . 去 除 市 价 比 率 中 的 关 键 驱 动 因 素 ， 得 到 修 正 的 市 价 比 率
思 路 ： 修 正 的 市 价 比 率 ＝ 可 比 企 业 的 市 价 比 率 ÷ （ 可 比 企 业 关
键 驱 动 因 素 × 1 0 0 ）
修 正 过 程
2 . 载 入 目 标 企 业 的 关 键 驱 动 因 素 ， 对 目 标 企 业 进 行 估 价
思 路 ： 目 标 企 业 每 股 价 值 ＝ 修 正 的 市 价 比 率 × （ 目 标 企 业 关 键
驱 动 因 素 × 1 0 0 ） × 目 标 企 业 的 价 值 支 配 变 量
1 . 修 正 的 平 均 市 价 比 率 法 — — 先 平 均 、 再 修 正
第 一 步 ， 计 算 可 比 企 业 的 算 术 平 均 市 价 比 率 和 算 术 平 均 关 键 驱
动 因 素 ；
第 二 步 ， 去 除 可 比 企 业 平 均 市 价 比 率 中 的 关 键 因 素 ， 得 到 修 正
修 正 的 方 法
的 平 均 市 价 比 率 ；
【 算 数 平 均 市 价 比 率 / （ 算 数 平 均 关 键 驱 动 因 素 × 1 0 0 】
第 三 步 ， 将 目 标 企 业 的 关 键 因 素 载 入 修 正 的 平 均 市 价 比 率 ， 对
目 标 企 业 进 行 估 价 。
第 九 章 资 本 结 构
核 心 考 点 2 3 每 股 收 益 无 差 别 点 法
1 . 基 本 观 点
通 过 分 析 每 股 收 益 的 变 化 来 衡 量 。 能 提 高 每 股 收 益 的 资 本 结 构 是 合 理 的 ， 反 之
则 不 够 合 理 。
每 股 收 益 ＝ 归 属 于 普 通 股 的 净 利 润 ÷ 发 行 在 外 普 通 股 的 加 权 平 均 数
2 . 每 股 收 益 的 无 差 别 点 的 含 义
指 每 股 收 益 不 受 融 资 方 式 影 响 的 E B I T 水 平 。( E B I T — I ) ( 1 — T ) — P D ( E B I T — I ) ( 1 — T ) — P D
1 1 2 2
?
N N
1 2
3 . 决 策 原 则
（ 1 ） 当 息 税 前 利 润 大 于 每 股 收 益 无 差 别 点 的 息 税 前 利 润 时 ， 采 用 财 务 杠 杆 高
的 负 债 筹 资 方 式 （ 财 务 风 险 高 ） 可 获 得 较 高 的 每 股 收 益 ；
反 之 采 用 财 务 杠 杆 低 的 权 益 筹 资 方 式 （ 财 务 风 险 低 ） 可 获 得 较 高 的 每 股 收 益 。
【 记 忆 口 诀 】 大 寨 （ 债 ） 小 姑 （ 股 ）
核 心 考 点 2 4 企 业 价 值 比 较 法
（ 1 ） 公 司 市 场 总 价 值 （ V ） ＝ 普 通 股 的 市 场 价 值 ＋ 长 期 债 务 的 价 值 ＋ 优 先 股
的 价 值 ＝ S ＋ B ＋ P ；
（ 2 ） 长 期 债 务 和 优 先 股 的 价 值 通 常 采 用 简 化 做 法 ， 按 账 面 价 值 确 定 ；
（ 3 ） 假 设 ： ① 经 营 利 润 是 可 以 永 续 的 ， 股 东 和 债 权 人 要 求 的 回 报 率 不 变 ； ② 将
全 部 净 利 润 分 配 给 股 东 。
普 通 股 的 市 场 价 值 （ S ） 可 表 示 为 ：
( E B I T — 1) ( 1 — T ) — P D
S ?
r
s
r ? r ? β ( R — r )
s R F m R F
其 中 ：
（ 4 ） 加 权 平 均 资 本 成 本 ：
加 权 平 均 资 本 成 本 ＝ 税 前 债 务 资 本 成 本 × （ 1 － 税 率 ） × 债 务 资 本 比 重 ＋ 权 益 资
本 成 本 × 权 益 资 本 比 重
（ 5 ） 找 出 公 司 价 值 最 大 的 资 本 结 构 ， 该 资 本 结 构 为 最 佳 资 本 结 构 。核 心 考 点 2 5 经 营 杠 杆 系 数 的 衡 量
一 、 经 营 杠 杆 系 数 的 公 式
息 税 前 利 润 变 化 百 分 比 △ E B I T / E B I T △ E B I T / E B I T
D O L ? ? ?
营 业 收 入 变 化 的 百 分 比 △ S / S △ Q / Q
Q ( P — V ) S — V C E B I T ? F M
D O L ? ? ? ?
Q ( P — V ) — F S — V C — F E B I T M — F
【 提 示 】
第 一 个 公 式 的 分 子 和 分 母 都 是 变 动 率 ， 而 不 是 变 动 额 ； 第 二 个 公 式 ， 是 使 用 基
期 的 指 标 计 算 预 测 期 的 经 营 杠 杆 系 数 。
核 心 考 点 2 6 财 务 杠 杆 系 数 的 衡 量
一 、 财 务 杠 杆 系 数 公 式
财 务 杠 杆 系 数 的 公 式
每 股 收 益 变 化 的 百 分 比
△ E P S / E P S
D F L ＝ ＝
△ E B I T / E B I T
息 税 前 利 润 变 化 的 百 分 比
E B I T
D F L ＝
E B I T ? I ? P D / ( 1 ? T )
Q ( P ? V ) ? F
＝
Q ( P ? V ) ? F ? I ? P D / ( 1 ? T )
【 提 示 】 第 二 个 公 式 ， 是 使 用 基 期 的 指 标 计 算 预 测 期 的 财 务 杠 杆 系 数 ， P D 要
还 原 为 税 前 的 数 值 。核 心 考 点 2 7 联 合 杠 杆 系 数 的 公 式
第 十 章 长 期 筹 资
核 心 考 点 2 8 可 转 换 债 券 和 附 认 股 权 证 债 券 的 区 别
项 目 可 转 换 债 券 附 认 股 权 证 债 券
新 增
转 换 时 不 会 增 加 公 司 资 本 认 购 股 份 时 会 增 加 权 益 资 本
资 本
灵 活 性 灵 活 性 高 灵 活 性 低
发 行 公 司 比 发 行 可 转 换 债 券 的 公
主 要 目 的 是 发 行 股 票 而 不
发 行 司 规 模 小 、 风 险 高 ， 主 要 目 的 是 发
是 债 券 ， 希 望 通 过 将 来 转
目 的 行 债 券 而 不 是 股 票 ， 是 为 了 发 债 而
股 实 现 较 高 的 股 票 发 行 价
附 带 期 权
发 行
与 普 通 债 券 类 似 介 于 债 务 融 资 与 普 通 股 融 资 之 间
费 用第 十 一 章 股 利 分 配 、 股 票 分 割 与 股 票
回 购
核 心 考 点 2 9 股 利 支 付 程 序
重 要 日 期 具 体 内 容
即 公 司 董 事 会 将 股 东 大 会 通 过 本 年 度 利 润 分 配 方 案 的 情 况 以
股 利 宣 告 日
及 股 利 支 付 情 况 予 以 公 告 的 日 期
有 权 领 取 本 期 股 利 的 股 东 资 格 登 记 截 止 日 期
【 考 呀 呀 提 示 】 只 有 在 股 权 登 记 日 这 一 天 登 记 在 册 的 股 东 才 有
股 权 登 记 日
资 格 领 取 本 期 股 利 ， 而 在 这 一 天 以 后 登 记 在 册 的 股 东 ， 即 使 是
在 股 利 支 付 日 之 前 买 入 的 股 票 ， 也 无 权 领 取 本 期 分 配 的 股 利 。
是 指 股 利 所 有 权 与 股 票 本 身 分 离 的 日 期 ， 将 股 票 中 含 有 的 股 利
除 息 日 （ 除
分 配 权 利 予 以 解 除 ， 即 在 除 息 日 当 日 及 以 后 买 入 的 股 票 不 再 享
权 日 ）
有 本 次 股 利 分 配 的 权 利
股 利 支 付 日 是 公 司 确 定 的 向 股 东 正 式 发 放 股 利 的 日 期
核 心 考 点 3 0 股 票 股 利 与 股 票 分 割 的 异 同
项 目 股 票 回 购 现 金 股 利
（ 1 ） 股 东 得 到 的 资 本 利 得 需 交
纳 资 本 利 得 税 ， 税 赋 低 ； （ 1 ） 发 放 现 金 股 利 后 股 东 需
（ 2 ） 股 票 回 购 对 股 东 利 益 具 有 交 纳 股 息 税 ， 税 赋 高 ；
不 同 点
不 稳 定 的 影 响 ； （ 2 ） 稳 定 到 手 的 收 益 ；
（ 3 ） 不 属 于 股 利 支 付 方 式 ； （ 3 ） 属 于 股 利 支 付 方 式
（ 4 ） 可 配 合 公 司 资 本 运 作 需 要
（ 1 ） 所 有 者 权 益 减 少 ；
相 同 点
（ 2 ） 现 金 减 少核 心 考 点 3 1 股 票 回 购 与 股 票 分 割 及 股 票 股 利 的 比 较
股 票 分 割 及 股 票
项 目 股 票 回 购
股 利
股 数 减 少 增 加
每 股 市 价 提 高 降 低
每 股 收 益 提 高 降 低
资 本 结 构 改 变 ， 提 高 财 务 杠 杆 水 平 不 影 响
控 制 权 巩 固 既 定 控 制 权 或 转 移 公 司 控 制 权 不 影 响
第 十 二 章 营 运 资 本 管 理
核 心 考 点 3 2 三 种 筹 资 策 略 的 对 比
项 目 适 中 型 激 进 型 保 守 型
营 业 高 峰 期 易 变 现 率 小 于 1 小 于 1 小 于 1
营 业 低 谷 期 易 变 现 率 等 于 1 小 于 1 大 于 1
临 时 性 负 债 比 重 居 中 比 重 最 大 比 重 最 小
资 本 成 本 适 中 ， 资 本 成 本 低 ， 风 资 本 成 本 高 ， 风
风 险 与 收 益
风 险 与 收 益 适 中 险 与 收 益 均 高 险 与 收 益 均 低
核 心 考 点 3 3 现 金 管 理
一 、 存 货 模 式
（ 1 ） 机 会 成 本
机 会 成 本 ＝ 平 均 现 金 持 有 量 × 机 会 成 本 率 ＝ C ÷ 2 × K
（ 2 ） 交 易 成 本交 易 成 本 ＝ 交 易 次 数 × 每 次 交 易 成 本 ＝ T ÷ C × F
则 ： 相 关 总 成 本 ＝ 机 会 成 本 ＋ 交 易 成 本 ＝ （ C ÷ 2 ） × K ＋ （ T ÷ C ） × F
当 机 会 成 本 与 交 易 成 本 相 等 时 ， 相 关 总 成 本 最 低 ， 此 时 的 持 有 量 即 为 最 佳 持 有
量 。 由 此 可 以 得 出 ：
C ÷ 2 × K ＝ T ÷ C × F
2 T F
c =
K
最 低 相 关 总 成 本 ＝
核 心 考 点 3 4 信 用 决 策 计 算 要 点
（ 1 ） 收 益 的 收 益 增 加 = 销 售 量 的 增 加 × 单 位 边 际 贡 献 = 单 价 - 单 位 变
增 加 单 位 边 际 贡 献 动 成 本
（ 1 ） 为 什 么 是 变 动 成 本 率 ?
应 收 账 款 应 计 利 息 = 日 销 售
因 为 固 定 成 本 是 固 有 存 在 的 ，
额 × 平 均 收 现 期 × 变 动 成 本
只 有 变 动 成 本 是 随 着 应 收 账
（ 2 ） 应 收 账 率 × 资 本 成 本 应 收 账 款 应 计
款 的 增 加 而 变 动 的 。 （ 2 ） 平
款 占 用 资 金 利 息 = 应 收 账 款 占 用 资 金 ×
均 收 现 期 . 就 是 回 收 账 款 时 间
的 应 计 利 息 资 本 成 本 应 收 账 款 占 用 资
的 加 权 平 均 。 比 如 1 0 天 收 回
增 加 金 = 应 收 账 款 平 均 余 额 × 变
的 占 3 0 % ， 2 0 天 收 回 的 占
动 成 本 率 应 收 账 款 平 均 余
7 0 % ， 那 平 均 收 现 期 就 是 " 1 0
额 = 日 销 售 额 × 平 均 收 现 期
× 3 0 % + 2 0 × 7 0 % = 1 7 天 "（ 3 ） 存 货 增
加 而 多 占 用 存 货 占 用 资 金 利 息 = 存 货 增 加 量 × 存 货 变 动 成 本 × 资 本 成 本
资 金 的 利 息
（ 4 ） 收 账 费
用 和 坏 账 损 一 般 题 目 会 告 知
失 增 力 加
（ 5 ） 现 金 折 现 金 折 扣 成 本 增 加 = 新 的 销 售 额 × 新 的 现 金 折 扣 率 × 新 的 享
扣 成 本 的 增 受 现 金 折 扣 的 顾 客 比 例 - 旧 的 销 售 额 × 旧 的 现 金 折 扣 率 × 旧
加 的 享 受 现 金 折 扣 的 顾 客 比 例
（ 6 ） 改 变 信
增 加 的 税 前 损 益 = 收 益 增 加 （ 1 ） - 成 本 费 用 增 加 （ 2 、 3 、 4 、
用 期 增 加 的
5 ）
税 前 损 益
第 十 三 章 产 品 成 本 计 算
核 心 考 点 3 5 逐 步 结 转 分 步 法 和 平 行 结 转 分 步 法 的 比 较
项 目 逐 步 结 转 分 步 法 平 行 结 转 分 步 法
不 计 算 各 步 骤 所 产 半 成 品 成
按 照 产 品 加 工 的 顺 序 ， 逐 步 计 算 本 ， 也 不 计 算 各 步 骤 所 耗 上 一
并 结 转 半 成 品 成 本 ， 直 到 最 后 加 步 骤 的 半 成 品 成 本 ， 只 计 算 本
含 义 工 步 骤 才 能 计 算 产 成 品 成 本 的 步 骤 发 生 的 各 项 其 他 费 用 ， 以
一 种 方 法 。 也 称 为 计 算 半 成 品 成 及 这 些 费 用 中 应 计 入 产 成 品
本 分 步 法 成 本 的 份 额 ， 将 相 同 产 品 的 各
步 骤 成 本 明 细 账 中 的 这 些 份分 额 平 行 结 转 、 汇 总 ， 可 计 算
出 该 产 品 的 产 成 品 成 本
按 照 半 成 品 成 本 在 下 一 步 骤 成
是 否 需
本 计 算 单 中 的 反 映 方 式 的 不 同 ，
要 成 本 不 需 要
分 为 综 合 结 转 法 和 分 项 结 转 法 。
还 原
综 合 结 转 法 需 要 进 行 成 本 还 原
（ 1 ） 计 算 半 成 品 成 本 。
（ 2 ） 计 算 的 原 因 ： 便 于 计 算 外
售 半 成 品 成 本 ； 便 于 与 同 行 业 半
是 否 计
成 品 成 本 对 比 ； 便 于 计 算 各 种 产
算 半 成 不 计 算 半 成 品 成 本
品 成 本 提 供 所 耗 同 一 种 半 成 品
品 成 本
成 本 数 量 ； 便 于 考 核 与 分 析 各 生
产 步 骤 等 内 部 单 位 的 生 产 耗 费
与 资 金 占 用 水 平
上 一 步
成 本 是 在 逐 步 结 转 分 步 法 下 ， 随 着 半 成 随 着 半 成 品 实 体 的 流 转 ， 上 一
否 结 转 品 实 体 的 流 转 ， 上 一 步 骤 半 成 品 步 骤 的 生 产 成 本 不 结 转 到 下
到 下 一 成 本 一 同 结 转 到 下 一 步 骤 一 步 骤
步
广 义 的 在 产 品 （ 包 括 本 步 骤 在
在 产 品
狭 义 的 在 产 品 （ 仅 指 本 步 骤 尚 未 产 品 ， 和 本 步 骤 已 完 工 但 未 最
含 义 的
加 工 完 成 的 在 产 品 ） 终 完 工 的 所 有 后 续 仍 需 继 续
不 同
加 工 的 在 产 品 、 半 成 品 ）
完 工 产
品 含 义 各 步 骤 的 完 工 产 品 最 终 完 工 的 产 成 品
不 同第 十 四 章 标 准 成 本
核 心 考 点 3 6 直 接 材 料 、 直 接 人 工 、 变 动 制 造 费 用 差 异 分 析
一 、 变 动 成 本 差 异 分 析
1 . 直 接 材 料 成 本 差 异 分 析
量 差 ：
材 料 数 量 差 异 ＝ （ 实 际 数 量 － 标 准 数 量 ） × 标 准 价 格
价 差 ：
材 料 价 格 差 异 ＝ 实 际 数 量 × （ 实 际 价 格 － 标 准 价 格 ）
2 . 直 接 人 工 成 本 差 异 分 析
量 差 ：
人 工 效 率 差 异 ＝ （ 实 际 工 时 － 标 准 工 时 ） × 标 准 工 资 率
价 差 ：
工 资 率 差 异 ＝ 实 际 工 时 × （ 实 际 工 资 率 － 标 准 工 资 率 ）
3 . 变 动 制 造 费 用 差 异 分 析
量 差 ：
变 动 制 造 费 用 效 率 差 异 ＝ （ 实 际 工 时 － 标 准 工 时 ） × 变 动 制 造 费 用 标 准 分 配 率
价 差 ：
变 动 制 造 费 用 耗 费 差 异 ＝ 实 际 工 时 × （ 变 动 制 造 费 用 实 际 分 配 率 － 变 动 制 造 费
用 标 准 分 配 率 ）
核 心 考 点 3 7 固 定 制 造 费 用 的 差 异 分 析
固 定 制 造 费 用 总 差 异
＝ 实 际 固 定 制 造 费 用 － 实 际 产 量 的 标 准 固 定 制 造 费 用
固 定 制 造 费 用 标 准 分 配 率
＝ 固 定 制 造 费 用 预 算 ÷ 预 算 产 量 的 标 准 工 时1 . 二 因 素 分 析 法
耗 费 差 异 ＝ 固 定 制 造 费 用 实 际 数 - 固 定 制 造 费 用 预 算 数
能 量 差 异 ＝ 固 定 制 造 费 用 预 算 数 - 固 定 制 造 费 用 标 准 成 本
2 . 三 因 素 分 析 法
① 实 际 数
② 预 算 数 ＝ 生 产 能 量 × 标 准 价 格
③ 实 际 工 时 下 的 标 准 成 本 ＝ 实 际 工 时 × 标 准 价 格
④ 标 准 数 ＝ 实 际 产 量 标 准 工 时 × 标 准 价 格
耗 费 差 异 ＝ ① － ②
闲 置 能 量 差 异 ＝ ② － ③
效 率 差 异 ＝ ③ － ④
第 十 五 章 作 业 成 本 法
核 心 考 点 3 8 作 业 成 本 计 算
一 、 作 业 成 本 库 的 设 计
种 类 含 义 特 点
单 位 级 是 指 每 一 单 位 产 品 至 少
这 些 作 业 对 每 个 产 品 都 必 须 执 行
作 业 要 执 行 一 次 的 作 业
成 本 需 要 单 独 归 集 ， 计 算 每 一 批 的 成 本 ，
批 次 级 指 同 时 服 务 于 每 批 产 品
然 后 分 配 给 不 同 批 次 ， 最 后 根 据 产 品 的
作 业 或 许 多 产 品 的 作 业
数 量 在 单 个 产 品 之 间 进 行 分 配
品 种 级 是 指 服 务 于 某 种 型 号 或 成 本 仅 仅 因 为 某 个 特 定 品 种 或 规 格 型 号
作 业 样 式 产 品 的 作 业 存 在 而 发 生 ， 不 随 产 量 、 批 次 数 而 变 化
维 持 级 是 指 服 务 于 整 个 工 厂 的 为 了 维 护 生 产 能 力 而 进 行 的 作 业 ， 不 依
作 业 作 业 赖 于 产 品 的 数 量 、 批 次 和 种 类二 、 作 业 成 本 分 配 到 成 本 对 象
在 确 定 了 作 业 成 本 之 后 ， 根 据 作 业 成 本 动 因 计 算 单 位 作 业 成 本 ， 再 根 据 作 业 量
计 算 成 本 对 象 应 负 担 的 作 业 成 本 。
单 位 作 业 成 本 = 本 期 作 业 成 本 库 归 集 的 总 成 本 / 作 业 量
作 业 量 的 计 量 单 位 即 作 业 成 本 动 因 有 三 类 ： 即 业 务 动 因 、 持 续 动 因 和 强 度 动 因 。
种 类 主 要 内 容 特 点
通 常 以 执 行 的 次 数 作 为 作 业 动 因 ， 并 假 定 执 行 每 次
作 业 的 成 本 （ 包 括 耗 用 的 时 间 和 单 位 时 间 耗 用 的 资 精 确 度 最 差 ， 但
业 务
源 ） 相 等 。 其 执 行 成 本 最
动 因
分 配 率 ＝ 归 集 期 内 作 业 成 本 总 成 本 ÷ 归 集 期 内 总 低
作 业 次 数
是 指 执 行 一 项 作 业 所 需 的 时 间 标 准 。 假 设 前 提 是 ，
持 续 执 行 作 业 的 单 位 时 间 内 耗 用 的 资 源 是 相 等 的 。 精 确 度 和 成 本
动 因 分 配 率 ＝ 归 集 期 内 作 业 成 本 总 成 本 ÷ 归 集 期 内 总 居 中
作 业 时 间
是 在 某 些 特 殊 情 况 下 ， 将 作 业 执 行 中 实 际 耗 用 的 全 精 确 度 最 高 ， 但
强 度
部 资 源 单 独 归 集 ， 并 将 该 项 单 独 归 集 的 作 业 成 本 直 其 执 行 成 本 最
动 因
接 计 入 某 一 特 定 的 产 品 昂 贵第 十 六 章 本 量 利 分 析
核 心 考 点 3 9 变 动 成 本 法 、 本 量 利 分 析
一 、 变 动 成 本 法
方 法 说 明
又 称 为 直 接 成 本 法 、 边 际 成 本 法 。 产 品 成 本 只 包 括 变 动 生 产
变 动 成 本 法 成 本 ， 即 直 接 材 料 、 直 接 人 工 和 变 动 制 造 费 用 。 固 定 制 造 费
用 和 非 生 产 成 本 全 部 视 为 期 间 成 本
把 一 定 期 间 内 在 生 产 过 程 中 所 消 耗 的 直 接 材 料 、 直 接 人 工 、
完 全 成 本 法 变 动 制 造 费 用 和 固 定 制 造 费 用 的 全 部 成 本 都 归 纳 到 产 品 成 本
和 存 货 成 本 中 去
二 、 本 量 利 分 析 基 本 模 型 的 相 关 假 设
假 设 说 明
（ 1 ） 期 间 假 设 。 成 本 的 变 动 性 和 固 定 性 都 限 定 在 特 定 的 期 间 内 ；
相 关 范 围 （ 2 ） 业 务 量 假 设 。 成 本 的 变 动 性 和 固 定 性 都 限 定 在 一 定 业 务 量
范 围 内
（ 1 ） 固 定 成 本 不 变 假 设 ；
（ 2 ） 变 动 成 本 与 业 务 量 呈 完 全 线 性 关 系 假 设 ， 变 动 成 本 总 额 线
模 型 线 性
斜 率 即 为 单 位 变 动 成 本 ；
（ 3 ） 销 售 收 入 与 销 售 数 量 呈 完 全 线 性 假 设
本 量 利 分 析 中 的 “ 量 ” 是 指 销 售 量 ， 而 非 生 产 量 （ 即 生 产 量 ＝ 销
产 销 平 衡
售 量 ）
品 种 结 构 生 产 多 种 产 品 时 ， 各 种 产 品 的 销 售 收 入 在 总 收 入 中 占 的 比 重 不 会
不 变 发 生 变 化
三 、 本 量 利 分 析 基 本 模 型
（ 一 ） 损 益 方 程 式
1 . 基 本 的 损 益 方 程 式息 税 前 利 润 ＝ 销 售 收 入 － 总 成 本
由 于 ： 销 售 收 入 ＝ 单 价 × 销 量
总 成 本 ＝ 变 动 成 本 ＋ 固 定 成 本
＝ 单 位 变 动 成 本 × 产 量 ＋ 固 定 成 本
假 设 产 量 和 销 量 相 等 ， 则 ：
息 税 前 利 润 ＝ 单 价 × 销 量 － 单 位 变 动 成 本 × 销 量 － 固 定 成 本
＝ 销 量 × （ 单 价 - 单 位 变 动 成 本 ） － 固 定 成 本
2 . 包 含 期 间 成 本 的 损 益 方 程 式
息 税 前 利 润 ＝ 单 价 × 销 量 － 单 位 变 动 成 本 × 销 量 － 固 定 成 本
＝ 单 价 × 销 量 － （ 单 位 变 动 生 产 成 本 ＋ 单 位 变 动 销 售 和 管 理 费 用 ）
× 销 量 － （ 固 定 生 产 成 本 ＋ 固 定 销 售 和 管 理 费 用 ）
3 . 计 算 税 后 利 润 的 损 益 方 程 式
息 税 前 利 润 ＝ 销 量 × 单 价 － 销 量 × 单 位 变 动 成 本 － 固 定 成 本
税 后 利 润 ＝ （ 单 价 × 销 量 － 单 位 变 动 成 本 × 销 量 － 固 定 成 本 ） × （ 1 － 所 得 税 税
率 ）
【 提 示 】 这 里 的 税 后 利 润 ， 是 指 息 前 税 后 利 润
（ 二 ） 边 际 贡 献 方 程 式
1 . 边 际 贡 献
单 位 边 际 贡 献 ＝ 单 价 － 单 位 变 动 成 本
边 际 贡 献 ＝ 销 售 收 入 － 变 动 成 本
＝ 销 量 × 单 位 边 际 贡 献
【 提 示 】 由 于 变 动 成 本 既 包 括 生 产 制 造 过 程 的 变 动 成 本 即 产 品 的 变 动 生 产 成 本
（ 简 称 产 品 变 动 成 本 ） ， 还 包 括 销 售 、 管 理 费 用 中 的 变 动 成 本 即 变 动 期 间 成 本 ，
所 以 边 际 贡 献 也 可 以 具 体 分 为 制 造 边 际 贡 献 和 产 品 边 际 贡 献 。
销 售 收 入 － 变 动 生 产 成 本 ＝ 制 造 边 际 贡 献
制 造 边 际 贡 献 － 变 动 销 售 和 管 理 费 用 ＝ 产 品 边 际 贡 献
通 常 ， 如 果 在 “ 边 际 贡 献 ” 前 未 加 任 何 定 语 时 ， 则 是 指 “ 产 品 边 际 贡 献 ” 。2 . 边 际 贡 献 率
单 位 边 际 贡 献 ＝ 单 价 － 单 位 变 动 成 本
两 边 同 时 除 以 单 价 ：
单 位 边 际 贡 献 ÷ 单 价 ＝ 1 － 单 位 变 动 成 本 ÷ 单 价
边 际 贡 献 率 变 动 成 本 率
单 位 边 际 贡 献 边 际 贡 献
边 际 贡 献 率 ＝ ＝
单 价 销 售 收 入
单 位 变 动 成 本 变 动 成 本
变 动 成 本 率 ＝ ＝
单 价 销 售 收 入
边 际 贡 献 率 ＋ 变 动 成 本 率 ＝ 1
3 . 加 权 平 均 边 际 贡 献 率
加 权 平 均 边 际 贡 献 率
＝ （ ∑ 各 产 品 边 际 贡 献 ÷ ∑ 各 产 品 销 售 收 入 ） × 1 0 0 %
＝ ∑ （ 各 产 品 边 际 贡 献 率 × 各 产 品 占 总 销 售 比 重 ）
利 润 ＝ 销 量 × （ 单 价 － 单 位 变 动 成 本 ） － 固 定 成 本
＝ 销 量 × 单 位 边 际 贡 献 － 固 定 成 本
＝ 销 售 收 入 × 边 际 贡 献 率 － 固 定 成 本
核 心 考 点 4 0 保 本 分 析
一 、 保 本 量 分 析
息 税 前 利 润 ＝ 单 价 × 销 量 － 单 位 变 动 成 本 × 销 量 － 固 定 成 本
令 息 税 前 利 润 ＝ 0 ， 则 有 ：0 ＝ 销 量 × （ 单 价 － 单 位 变 动 成 本 ） － 固 定 成 本
保 本 量 ＝ 固 定 成 本 ÷ （ 单 价 － 单 位 变 动 成 本 ）
＝ 固 定 成 本 ÷ 单 位 边 际 贡 献
二 、 保 本 额 分 析
息 税 前 利 润 ＝ 销 售 额 × 边 际 贡 献 率 － 固 定 成 本
令 息 税 前 利 润 ＝ 0 ，
0 ＝ 保 本 额 × 边 际 贡 献 率 － 固 定 成 本
保 本 额 ＝ 固 定 成 本 ÷ 边 际 贡 献 率
【 提 示 】 保 本 点 越 低 表 明 盈 利 能 力 越 强 ， 经 营 安 全 程 度 越 高 （ 经 营 风 险 越 低 ） 。
三 、 与 保 本 点 有 关 的 指 标
（ 一 ） 盈 亏 临 界 点 作 业 率
盈 亏 临 界 点 作 业 率 ＝ 盈 亏 临 界 点 销 售 量 ÷ 实 际 的 销 售 量
（ 二 ） 安 全 边 际 和 安 全 边 际 率
安 全 边 际 额 ＝ 实 际 或 预 计 销 售 额 － 盈 亏 临 界 点 销 售 额
安 全 边 际 量 ＝ 实 际 或 预 计 销 售 量 － 盈 亏 临 界 点 销 售 量
安 全 边 际 率 ＝ 安 全 边 际 量 （ 额 ） ÷ 实 际 或 预 计 销 售 量 （ 额 ）
＝ 1 － 盈 亏 临 界 点 作 业 率
【 总 结 】 盈 亏 临 界 点 作 业 率 ＋ 安 全 边 际 率 ＝ 1
边 际 贡 献 率 + 变 动 成 本 率 ＝ 1
安 全 边 际 率 ＝ 1 ÷ 经 营 杠 杆 系 数
安 全 边 际 率 ＝ 安 全 边 际 额 / 正 常 销 售 额
＝ （ 正 常 销 售 额 - 盈 亏 临 界 点 销 售 额 ） / 正 常 销 售 额
＝ （ 正 常 销 售 额 - 固 定 成 本 / 边 际 贡 献 率 ） / 正 常 销 售 额
经 营 杠 杆 系 数 ＝ （ E B I T + F ） / E B I T
经 营 杠 杆 系 数 × 安 全 边 际 率 ＝ 1
（ 三 ） 安 全 边 际 与 利 润 的 关 系
1 . 计 算 利 润息 税 前 利 润 ＝ 边 际 贡 献 － 固 定 成 本
＝ 销 售 收 入 × 边 际 贡 献 率 － 盈 亏 临 界 点 销 售 额 × 边 际 贡 献 率
＝ （ 销 售 收 入 － 盈 亏 临 界 点 销 售 额 ） × 边 际 贡 献 率
＝ 安 全 边 际 额 × 边 际 贡 献 率
【 提 示 】 保 本 额 ＝ 固 定 成 本 ÷ 边 际 贡 献 率
2 . 计 算 销 售 息 税 前 利 润 率
息 税 前 利 润 ＝ 安 全 边 际 额 × 边 际 贡 献 率
销 售 息 税 前 利 润 率 ＝ 息 税 前 利 润 ÷ 销 售 收 入
＝ 安 全 边 际 率 × 边 际 贡 献 率
【 提 示 】 只 有 安 全 边 际 才 能 为 企 业 提 供 利 润 ， 盈 亏 临 界 点 所 提 供 的 边 际 贡 献 等
于 固 定 成 本 ， 安 全 边 际 所 提 供 的 边 际 贡 献 等 于 企 业 息 税 前 利 润 。
第 十 七 章 短 期 经 营 决 策
核 心 考 点 4 1 特 殊 订 单 是 否 接 受 的 决 策
具 体 情 况
接 受 订 货 的 条 件
是 否 影 响 是 否 需 要 追 剩 余 生 产 能
正 常 销 售 加 专 属 成 本 力 能 否 转 移
特 殊 订 单 的 单 价 > 该 产 品 的 单 位
不 影 响 不 需 要 不 可 以
变 动 成 本
该 方 案 的 边 际 贡 献 > 追 加 的 专 属
不 影 响 需 要 不 可 以
成 本将 转 移 剩 余 生 产 能 力 的 可 能 收 益
作 为 追 加 订 货 的 机 会 成 本 予 以 考
不 影 响 不 需 要 可 以
虑 追 加 订 货 创 造 的 边 际 贡 献 > 机
会 成 本
因 追 加 订 货 需 要 减 少 正 常 销 售 的
影 响 不 需 要 不 可 以 边 际 贡 献 作 为 机 会 成 本 追 加 订 货
的 边 际 贡 献 > 机 会 成 本
第 十 八 章 全 面 预 算
核 心 考 点 4 2 营 业 预 算 、 财 务 预 算 的 编 制
一 、 营 业 预 算 的 编 制
1 . 销 售 预 算
现 金 收 入 ＝ 当 期 现 销 收 入 ＋ 收 回 前 期 的 赊 销
2 . 生 产 预 算
预 计 生 产 量 ＝ 预 计 销 售 量 ＋ 预 计 期 末 产 成 品 存 货 － 预 计 期 初 产 成 品 存 货
3 . 直 接 材 料 预 算
预 计 采 购 量 （ 增 加 ） ＝ 期 末 存 量 （ 期 末 ） + 生 产 需 用 量 （ 减 少 ） － 期 初 存 量 （ 期
初 ）
4 . 直 接 人 工 预 算
人 工 总 工 时 ＝ 预 计 生 产 量 × 单 位 产 品 工 时
人 工 总 成 本 ＝ 人 工 总 工 时 × 每 小 时 人 工 成 本
5 . 制 造 费 用 预 算
6 . 产 品 成 本 预 算
7 . 销 售 费 用 和 管 理 费 用 预 算二 、 财 务 预 算 的 编 制
1 . 现 金 预 算
2 . 利 润 表 预 算
3 . 资 产 负 债 表 预 算
第 十 九 章 责 任 会 计
核 心 考 点 4 3 企 业 的 集 权 与 分 权
项 目 集 权 分 权
集 权 是 把 企 业 经 营 管 理 权
分 权 是 把 企 业 经 营 管 理 权 限 适 当 地
含 义 限 较 多 集 中 在 企 业 上 层 的
分 散 在 企 业 中 下 层 的 一 种 组 织 形 式
一 种 组 织 形 式
（ 1 ） 可 以 让 高 层 管 理 者 将 主 要 精 力
（ 1 ） 提 高 决 策 效 率 ， 对 市 集 中 于 重 要 事 务 ；
场 作 出 迅 速 反 应 ； （ 2 ） 权 力 下 放 ， 可 以 充 分 调 动 下 属
（ 2 ） 容 易 实 现 目 标 的 一 致 的 积 极 性 和 主 动 性 ， 增 加 下 属 工 作
优 点
性 ； 满 足 感 ， 便 于 发 现 和 培 养 人 才 ；
（ 3 ） 可 以 避 免 重 复 和 资 源 （ 3 ） 下 属 拥 有 一 定 的 决 策 权 ， 可 以
浪 费 减 少 不 必 要 的 上 下 沟 通 ， 并 可 以 对
下 属 权 限 内 事 情 作 出 迅 速 反 应
容 易 形 成 对 高 层 管 理 者 的
个 人 崇 拜 ， 形 成 独 裁 ， 导 可 能 产 生 与 企 业 整 体 目 标 不 一 致 的
缺 点
致 将 来 企 业 高 管 更 替 困 委 托 一 代 理 问 题
难 ， 影 响 企 业 长 远 发 展核 心 考 点 4 4 利 润 中 心 的 考 核 指 标
指 标 公 式 说 明
以 部 门 边 际 贡 献 作 为 业 绩 评 价 依
据 不 够 全 面 ， 因 为 部 门 经 理 至 少
部 门 边 际 部 门 边 际 贡 献 = 部 门 销 售 口 可 以 控 制 某 些 固 定 成 本 ， 并 且
贡 献 收 入 - 部 门 变 动 成 本 总 额 在 固 定 成 本 和 变 动 成 本 的 划 分 上
有 一 定 的 选 择 余 地 . 因 此 ， 业 绩 评
价 至 少 应 包 括 可 控 制 的 固 定 成 本
以 部 门 可 控 边 际 贡 献 作 为 部 门 经
部 门 可 控 边 际 贡 献 = 部 门
部 门 可 控 理 业 绩 评 价 依 据 可 能 是 最 好 的 ，
边 际 贡 献 - 部 门 可 控 固 定
边 际 贡 献 它 反 映 了 部 门 经 理 在 其 权 限 和 控
成 本
制 范 围 内 有 效 使 用 资 源 的 能 力
以 部 门 税 前 经 营 利 润 作 为 业 绩 评
部 门 税 前 经 营 利 润 = 部 门
部 门 税 前 价 依 据 ， 可 能 更 适 合 评 价 该 部 门
可 控 边 际 贡 献 - 部 门 不 可
经 营 利 润 对 公 司 利 润 和 管 理 费 用 的 贡 献 ，
控 固 定 成 本
而 不 适 合 于 对 部 门 经 理 的 评 价
第 二 十 章 业 绩 评 价
核 心 考 点 4 5 简 化 的 经 济 增 加 值 的 衡 量
一 、 简 化 的 经 济 增 加 值 的 衡 量
（ 一 ） 经 济 增 加 值 的 定 义 及 计 算 公 式
经 济 增 加 值 是 指 企 业 税 后 净 经 营 利 润 减 去 资 本 成 本 后 的 余 额 。
经 济 增 加 值 ＝ 税 后 净 营 业 利 润 － 调 整 后 资 本 × 平 均 资 本 成 本 率
其 中 ： 税 后 净 营 业 利 润 ＝ 净 利 润 ＋ （ 利 息 支 出 ＋ 研 究 开 发 费 用 调 整 项 ） × （ 1－ 2 5 % ）
【 考 提 示 】
1 . 调 整 后 资 本 ＝ 平 均 所 有 者 权 益 + 平 均 带 息 负 债 － 平 均 在 建 工 程
2 . 平 均 资 本 成 本 率 （ 加 权 平 均 ）
＝ 债 权 资 本 成 本 率 × 平 均 带 息 负 债 ÷ （ 平 均 带 息 负 债 + 平 均 所 有 者 权 益 ） ×
（ 1 - 2 5 % ） + 股 权 资 本 成 本 率 × 平 均 所 有 者 权 益 ÷ （ 平 均 带 息 负 债 + 平 均 所 有 者
权 益 ）
3 . 债 权 资 本 成 本 率 ＝ 利 息 支 出 总 额 / 平 均 带 息 负 债
利 息 支 出 总 额 是 指 带 息 负 债 情 况 表 中 “ 利 息 支 出 总 额 ” ， 包 括 费 用 化 利 息 和 资
本 化 利 息 。
（ 二 ） 会 计 调 整 项 目 说 明
研 究 开 发 费 用 调 是 指 企 业 财 务 报 表 中 “ 期 间 费 用 ” 项 下 的 “ 研 发 费 用 ” 和
整 项 当 期 确 认 为 无 形 资 产 的 开 发 支 出
承 担 关 键 技 术 攻 影 响 当 期 损 益 的 研 发 投 入 ， 可 以 按 1 0 0 % 的 比 例 ， 在 计 算
关 任 务 税 后 净 营 业 利 润 时 予 以 加 回
勘 探 投 入 费 用 较 经 国 资 委 认 定 后 ， 可 将 其 成 本 费 用 情 况 表 中 的 “ 勘 探 费 用 ”
大 的 企 业 视 同 研 究 开 发 费 用 调 整 项 予 以 加 回
在 建 工 程 是 指 企 业 财 务 报 表 中 的 符 合 主 业 规 定 的 “ 在 建 工 程 ”
企 业 经 营 业 务 主 要 在 国 （ 境 ） 外 的 ， 2 5 % 的 企 业 所 得 税 税
所 得 税 税 率 调 整
率 可 予 以 调 整
从 事 银 行 、 保 险 和 证 券 业 务 且 纳 入 合 并 报 表 的 企 业 ， 将 负
特 殊 业 务 企 业 的 债 中 金 融 企 业 专 用 科 目 从 资 本 占 用 中 予 以 扣 除 。 基 金 、 融
调 整 资 租 赁 等 金 融 业 务 纳 入 国 资 委 核 定 主 业 范 围 的 企 业 ， 可 约
定 将 相 关 带 息 负 债 从 资 本 占 用 中 予 以 扣 除
利 息 支 出 是 指 企 业 财 务 报 表 中 “ 财 务 费 用 ” 项 下 的 “ 利 息
利 息 支 出 带 息 负
支 出 ”
债
带 息 负 债 是 指 企 业 带 息 负 债 情 况 表 中 带 息 负 债 的 合 计（ 三 ） 差 异 化 资 本 成 本 率 的 确 定
企 业 类 型 资 本 成 本 率
充 分 竞 争 行 业 和 领 域 的 商 业 类 企 业 股 权 资 本 成 本 原 则 上 定 为 6 . 5 %
主 业 处 于 国 家 安 全 、 国 家 经 济 命 脉
的 重 要 行 业 和 关 键 领 域 ， 主 要 承 担 股 权 资 本 成 本 原 则 上 定 为 5 . 5 %
重 大 专 项 任 务 的 商 业 类 企 业
股 权 资 本 成 本 原 则 上 定 为 4 . 5 %
公 益 类 企 业 注 ： 军 工 、 电 力 、 农 业 等 资 产 通 用 性
较 差 的 企 业 下 浮 0 . 5 个 百 分 点
资 产 负 债 率 高 于 上 年 且
6 5 % ≤ X ＜ 7 0 % 科 研 技 术 企 业 ；
平 均 资 本 成 本 率 上 浮 0 . 2 个 百 分 点
7 0 % ≤ X ＜ 7 5 % 的 工 业 企 业 ；
7 5 % ≤ X ＜ 8 0 % 非 工 业 企 业 ；
资 产 负 债 率 高 于 上 年 且
X ＞ 7 0 % 科 研 技 术 企 业 ；
平 均 资 本 成 本 率 上 浮 0 . 5 个 百 分 点
X ＞ 7 5 % 的 工 业 企 业 ；
X ＞ 8 0 % 非 工 业 企 业 ；
（ 四 ） 其 他 重 大 调 整 事 项
发 生 下 列 情 形 之 一 ， 对 企 业 经 济 增 加 值 考 核 产 生 重 大 影 响 的 ， 国 资 委 酌 情 予 以
调 整 ：
1 . 重 大 政 策 变 化 ；
2 . 严 重 自 然 灾 害 等 不 可 抗 力 因 素 ；
3 . 企 业 重 组 、 上 市 及 会 计 准 则 调 整 等 不 可 比 因 素 ；
4 . 国 资 委 认 可 的 企 业 结 构 调 整 等 其 他 事 项 。核 心 考 点 4 6 平 衡 计 分 卡 的 四 个 维 度
维 度 目 标 指 标
投 资 报 酬 率 、 权 益 净 利 率 、 经 济
解 决 " 股 东 如 何 看 待 我 们 增 加 值 、 息 税 前 利 润 、 自 由 现 金
财 务 维 度
" 这 一 类 问 题 流 量 、 资 产 负 债 率 、 总 资 产 周 转
率 等
市 场 份 额 、 客 户 满 意 度 、 客 户 获
回 答 " 顾 客 如 何 看 待 我 们
顾 客 维 度 得 率 、 客 户 保 持 率 、 客 户 获 利 率 、
" 的 问 题
战 略 客 户 数 量 等
着 眼 于 公 司 的 核 心 竞 争
内 部 业 务 交 货 及 时 率 、 生 产 负 荷 率 、 产 品
力 ， 解 决 " 我 们 的 优 势 是
流 程 维 度 合 格 率 等
什 么 " 的 问 题
新 产 品 开 发 周 期 、 员 工 满 意 度 、
学 习 和 成 解 决 " 我 们 是 否 能 继 续 提
员 工 保 持 率 、 员 工 生 产 率 、 培 训
长 维 度 高 并 创 造 价 值 " 的 问 题
计 划 完 成 率 等