CLSA风水指数2023

风水 风水 指 指数 数
220 023 23
癸卯 癸卯兔 兔年 年
恒 生 指 數 年 度 風 水 指 南
前言
水兔开道
目录
蜕变之年
让我们一起迎接水兔之年！2023 年 2 月 4 日上午 11 点 按风水理论，今年财运最旺的是火系行业，包括石
前言 ..............................................................................3
前，长耳兔将从地洞中冒头，成为风水循环中的当 油、天然气、时装和科技，高点出现在春末。与之
生肖运程 ........................................................................4
班生肖。我们的封面取材自成语兔起鹘落，意思是 相似，木系行业运势也不错，包括医疗、教育和种
行业聚焦 .......................................................................6 当兔子出现时，鹰隼就会猛扑而下。今年的运势图 植业，高点出现在早春、晚秋和冬季。另一方面，
提醒我们，作为投资者，要走出舒适区，但探索未 土系的房地产、建筑业和水系的旅游、酒店和运输
房地产行业展望 .............................................................8
知领域时也要格外小心；财运和风险可能就在一步 业很可能表现平平。这也许让人失望，但对香港和
2023年中信里昂证券风水指数 ....................................10
之差。毕竟，人人都喜欢幸运兔脚，但兔子除外。 大中华区正苦苦挣扎的旅游和房地产业而言，这可
能已是有所好转。由于八字再次缺金，金融和以金
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我们一年一度的胡诌式风水指南结合神秘的地煞 属为原材料的行业，如电池制造，将持续受压。
了 解 更 多 有 趣 有 料 的 昔 日 兔 年 、生 肖 及 名 人 运 程 。
天星之力，预测我们最爱的土鸡恒生指数的动向。
我们的预测方法剑走偏锋，以四柱八字排出命盘。 阳宅风水方面，正北和正南是今年的最佳方位，
诞生于 1969 年 11 月 24 日的恒生指数，五行属 西南和中央次之。最好避开东北和西北两个是非
虎落平阳
土，生肖为鸡。我们以月度运势为基础，描绘出恒 之地。正东和正西也要小心行事。今年太岁位于正
2022壬寅虎年中信里昂证券风水指数
生指数的趋势和相对变化幅度。我们仔细研究五行 东，凶煞岁破和三杀星位于正西。
去年，恒生指数大起大落，有如虎跳峡中湍急的
生克之理，飞星化煞之说，以预测各行各业走势，
河水，充满变数。10月，水虎立足不稳，从河心
催旺您的阳宅风水。 经历大起大跌的虎年，大部份生肖将能在来年稍
石上跌入激流。我们准确预测了恒生指数在这
稍喘息。不怕猛禽的狗、猴、羊、猪和龙将迎来
之前的变化起伏：年初的增长，3月的陡然下跌，
水兔隐含火势，得阴木相生，一点即燃。由于鸡命 一年好运。这些派对动物将在船河上欢享美味，大
春季到初夏的反弹，7、8月的逐步下行，以及
中缺火，这把火将平衡其命盘。兔子八字欠金，绝 吃大喝。鼠、牛和马运势上佳，利于出行远足、
24,573
9月的大跳水。本文付梓时，老虎似乎已止跌企稳，
非吉兆。金者金钱也，代表股市；命盘预示动作连 培养摄影等爱好。焦虑的兔和无聊的虎虽有顾虑，
19,781
虽然反弹时点晚于预测，但仍有可能平安上岸。
连，但所获不多。再结合阴水，不禁让人想起 F.W. 但来年也算顺利。另外，可怜的蛇在办公室埋头
Webb 的条顿级火车头；有时候，这种钢铁巨兽 苦干。不幸的是，一年中鸡的运势最差，不但会
2月4日 12月30日
的机轮会反方向转动，引擎轰鸣，蒸汽蔽空，但并 落水，还要提防鹰隼的扑击。
没什么好结果。我们预测黑兔在年初将东走西顾、
兔中豪杰
试探一番，夏末蹉跎下行，之后在年底反弹，整个
我们大部分人都是在童年就与毛茸茸的可爱兔子第一次相遇，牠们可能是宠物，也有时以故事角色的身
冬季持续活跃，以小涨之势收尾。
份出现。兔子既是可怜的猎物，也是狡猾的骗子，牠们生生不息，繁殖能力惊人。在生肖中，属兔的人
安静沉稳、易于沟通，但当亲友遭遇危机时，他们就会变得格外顽固、甚至大吵大闹。以下是历史上有
八字 - 天干地支决定命理
名的兔子们。
中国水兔之年 恒指属土鸡
时 柱 日 柱 月 柱 年 柱 时 柱 日 柱 月 柱 年 柱
}
庚 癸 乙 己
丁 癸 甲 癸
天干
Ding Gui Jia Gui Geng Gui Yi Ji
阴 性 ，属 火 阴 性 ，属 水 阳 性 ，属 木 阴 性 ，属 水 阳 性 ，属 金 阴 性 ，属 水 阴 性 ，属 木 阴 性 ，属 土
蛇 蛇 虎 兔 猴 兔 猪 鸡
}
地支 申 卯 亥 酉
巳 巳 寅 卯
Shen Hai
Yin Mao You
Si Si Mao
阴 性 ，属 火 阴 性 ，属 火 阳 性 ，属 木 阴 性 ，属 木 阳 性 ，属 金 阴 性 ，属 木 阴 性 ，属 水 阴 性 ，属 金
占卜师: 詹姆斯 (博士) 编辑: 陈虹麟 艺术设计: 刘 莉 斯 、王 思 思 、 中文编辑: 徐婉珊
占卜师徒 弟: 陈守理 出品人: 丽姿?柏特森 刘 芷 因 、乔 恩 ? 伯 克 利 鸣谢: 文 佩 玲 、卢 淑 贤
执杖官: 刘雨寒
中信里昂证券风水指数
2 2023 年 3
风水 风水 指 指数 数
2202 0222
壬 壬寅 寅虎年 虎年
恒 生 指 數 年 度 風 水 指 南
}
}
生肖运程
财神方位: 财神方位: 财神方位: 财神方位:
东 北 正北 正东 正北
强运器物: 强运器物: 强运器物: 强运器物:
青釉球瓶 金鱼缸 绿色盆栽
切角水晶球
幸运颜色: 幸运颜色: 幸运颜色: 幸运颜色:
兔 兔 雞 雞
狗 狗
龍 龍
红色 黑色 蓝色 黄色 红色 橙色 白色 橙色 黄色
Ra Rabbbbiitt R Roooosstter er D Dog og
D Dra rago gonn
顺风顺水的日子要暂时告一段落了。虽然今年有 兔年龙兴，大展身手。众所周知，龙性争强好 很遗憾，今年恐怕也是牢笼深锁。如果你倍感 你有没有嗅到，“声色犬马”的气息再次出现。
几颗吉星护体，但要谨记，篝火之旁当有群狼环 胜，展鳞耀爪，今年适宜腾云吐火。岁遇凶星天 孤寂，那也是为了你好。在这一年里，趴卧在 去年可能有些零星波折，今年会少些。你能始
伺。幸运的是，你会一路顺行直到夏天，不妨保 空，如龙般善变无常，不如乘势而为，借力开启 你已习惯的那块贫瘠之地上，沉思存在的意义。 终维系尊严，无需屈曲自抑。在今岁的某些阶
持活跃，坚持下去。入秋后慎防煞星背后一击， 新的企划冒险。适宜外出走动，社交方式宜选烧 在今年的生肖排行榜中，只能说你无疑尚有提升 段，你会觉得世界按下了暂停键，但不只你要
建议勇敢与之对线，将其击退。 烤，因为你总能旺火。有利推进事务。 空间。上天可能会给某些人派发免费午餐，但 喘口气，所有人都一样。
你却接不到天上掉落的鸡毛蒜皮。梳理羽毛，
把目光放远。
财神方位: 财神方位: 财神方位: 财神方位:
正 西 正 西 正南 正南
强运器物: 强运器物: 强运器物: 强运器物:
红色中国结 黄色圈形瓶 开运竹 青釉球瓶
幸运颜色: 幸运颜色: 幸运颜色: 幸运颜色:
馬 馬 鼠 鼠
蛇 蛇 豬 豬
红色 橙色 紫色 绿色 黑色 白色 银色
深蓝色
S Snnaakkee Ho Horrssee Pi Pigg Ra Ratt
经过太岁左右夹击、曲折蛇行的一年，今年太岁 如果虎年你已奋力拼搏，那就提升目标，继续 猪遇卯兔，少有摩擦。没人会因为一些小事向 今岁好运追随着谁？天德星降临命宫，为你丰盈
聚宝。这颗吉星号称仁德护佑之星，升格福报，
离位，终得释然。这并不意味着你就可以横行 驰骋。别在意其他骏马是行是停，直奔殿堂， 你挥刀。安居一隅，少有闲事烦扰。除了关怀身
合心顺意。慎防闪熠珍宝背后藏有陷阱，今岁谨
无忌。别被轻易引诱入局；谨记抽身世外，远 和自己赛跑。机会就在那里，但好比复活节寻 边人，你不必背负重担，尽可按部就班、悠闲
记：早起鸟儿有虫吃，缓步慢行稳如山。
离一切花招把戏。依靠自己的努力，尽力而为， 彩蛋，机会不来就你，你得主动寻觅。不宜趾 度日，或为未来几年做打算。
适可而止，给自己留些颜面。 高气扬。
财神方位: 财神方位: 财神方位: 财神方位:
正北 正东 正北
西南
强运器物: 强运器物: 强运器物: 强运器物:
景泰蓝瓶 青铜风铃 聚宝盆
台灯
幸运颜色: 幸运颜色: 幸运颜色: 幸运颜色:
羊 羊 牛 牛
猴 猴 虎 虎
Ti Tiggeerr
黄色 琥珀 棕色 银色 白色 金色 Ox Ox 琥珀 绿色 亮绿色
淡黄色
G Gooat at M Moonnkkeeyy
又是要挺直腰背的一年。你也不喜欢横冲直 如果虎年的自我设限让你疲累，那么今年的一 今年要多思索和规划未来，不适合埋头傻干。虽 一心前行的独行虎总会孤独，踽踽独行于林间，
然大力出奇迹，但你最好保持中庸，偶尔打个
撞，今年的喜讯是你无需如此。即使成不了领 切都要从主动把握开始。只要你能开启世界之 请记得不时停步照看亲友挚爱。若无正面守护
盹，勾勒未来蓝图。小挫折可能接连而至，倒也
头羊，你也有才华可以深挖。今年不必怯懦躲 门，它将是你的天地。地解星给你发了一张“打 灵的密切关注，恐怕会迷失方向。遵循指引，
不必否定目前优势。自我引导，求稳求静，躲开
藏，好好犒劳自己，等待你的是好运丰收。 破樊笼”的放行证。这对你的具体生活助益不 安享烦扰甚少的时光，但要预留足够空间，舔
命运挥鞭。
大，但能阻止你的计划“猿”地蒸发。走出去， 舐去年留下的伤口，为来年计划。
去做你想做的事。
中信里昂证券风水指数 生肖运程
4 2023 年 5
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A f Whiil ge ht t fo hird r d -p aar ta t o y p w a ne yme rshi nt p p latforms are not able to offer e-CNY exchange services,
Zou sees the possibility that users could choose to make payments with e-CNY
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access to valuable user data. Zou said that it would however be a long journey to
scale the currency up to significant levels.
Six clear intentions
T pr ho emo PBtOC e fai hr a c s st omp atee dt itth io en a obnd jec t tiv he es o effi f tc he ie n ec -y C NY and ars eaf to e s tyu popf orre tt fai ina l p nc ay iame l inc ntls u,s ian on, d
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Sector outlook e-CNY www.clsau.com
Exchange exchange Redemption
D signated F Fio nr d C im Lpo SA U rta ?n ptr o dd iuc sct ls o s au nd res ev pl ent e l ais se r ting ef s er on tw ow pa w.c gle sa60 u.c.o m or email [e-mail]. CLSA U? - Expert views for expert investors
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Expert views for expert investors a n ud Eng io l(is av hail and ablMa e in nd Eng r lis) o h r irculation - Commercial t irculation
and Mandarin) playback. C E CNY APP banks’ APPs Alipay WeCha Pay C
19 October 2022 www.clsau.com Source: CLSA, PBOC
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Consumer For important disclosures please refer to page 10.
South East Asia Policy tree
Materials Unpacking political complexities in major palm oil plantation states Top pick
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5 July 2022 Covid-related labour immobility and the Russia-Ukraine conflict. She forecasts M Rear c ket cap US$6. BU 5bY n
Abdul Hadi Manaf prices to weaken as supply eases in 4Q22. Meanwhile, Indonesia policy expert 3 PM ric AD e V U RS mb $52. 159. 2m 6
Research Analyst T sh au oh uild d h Aelp hm t ah d e n beli ate iv oes n s itm ab pir lio sv e ed lo d caa lt p a a alm cc o ur il p acy ri a ces nd , b cu ot th nsisa tt t enh t la e b w e en st po for lc icem iese d no t +/ Tar -g p eo tt ential Rmb +2 200. 5.3% 0
h +a 6d 0 3 20 i.mana 56 f@ 78 cls 76 a.com not disrupt market mechanisms.
Guest speaker Crude palm oil price outlook Stocks in focus
Dr Fatimah Arshad Crude palm oil prices skyrocketed to a euphoric all-time high of RM8,000/t in H Re ac id i lao 6862 H BUK Y
Research Fellow at Universiti Fe pric br eua s ra yre 2022 like ly du e t to or e Cm ov aiid n -1 a9, ro u th ne dw ta he r i nc Uk urre rai nn t eh an igh d c lleim veat l o e cf hR an M g6, e.4 Whi 66/t le, C wPO ith 3 M M ar AD ketV c ap U U S S $25. $9.7b 2m n
P La ut br o a r M ato ary la o ysf i a A (U gri P cM ul) ture and persistent supply shock issues, Arshad expects the good times to wane and market Ta Prirc ge e t H HK K$13. $18.72 00
Food Policy Stud ies prices to ease to about RM4,000/t by 4Q22 as supply become abundant and labour +/- potential +31.2%
Tauhid Ahmad shortages are gradually resolved. J R iu ec m aojiu 9922 O -H PF K
Executive Director, Institute Policy uncertainties in Indonesia 3 M M ar k AD etV c ap U U S S $19 $2..6b 9m n
f Eo co r D no ev m el ics op a m nd en F ti o na f nce As exp to hret w s roat rld tle ’s dbi tg hgee sgtl C obP aO l v pr eg oedu tab cele r a onil d e mx ap rk oert t.e rT , h In edo go nv eer sia n’m s r en ecte lnt at er ba l n o ifte nd C t Ph O e Ta Prirc ge e t H HK K$16. $14.00 02
(INDEF) export ban and replaced it with a domestic market obligation (DMO) rule. After +/- potential +14.1%
m oiu l p chr ic po es lic in y f lIip nd -fo lo np ep sia ing is , d Ahm ireacdt bcel as ie hv a es ss th ist ea bnecset s fo or lu l tioow n- to inc c oo m ue nt e hr ou his g e h c hoo ld osk, a ings T Re ec wa yt 603317 C O-PF H
disruption of free market forces is unhealthy for the entire palm oil supply chain. 3 M M ar k AD e V c ap U U S S $22. $2.8b 1m n
The government also needs to improve its policy enforcement and data reliabil ity. +/ Ta Prirc ge eo tt al R Rmb mb26. 31.0% 73 00
Political issues complicate matters in Malaysia Yih -a p i enti 1579 H +16. K
Labour is a key issue facing Malaysia’s palm oil sector, as it relies heavily on migrant M Rec ar ket cap US$2 U .0 -PF bn
s w ev or er ke er ly s f iro mp med In ed do n lab eso iau. rB m ure ob aiu lit cy ra b cy e,t b wie laetn ert al he r t ela wto ion na s ta io nns d C . ov Fre id q-u m eea nt su pe re rs s oha nne ve l 3 PM ric AD e V H U KS $14. $6.4 62 m
changes at ministerial levels have also raised uncertainty in policy implementation. +/ Tar -g p eo tt ential HK$14. +1.2% 80
V egetable oil prices and key events Prices as of close on 14 October 2022
(US$/tonne) Crude palm oil Soybean oil Rapeseed oil Russia w -Uk ar raine Flavour of the moment
2,500 Catering to post-Covid demand for dining-in
2,000 La Nina El Nino www.clsa.com
CLSA and CL Securities Taiwan Co., Ltd. (“CLST”) do and seek to do business with companies covered in its research reports. As such,
1,500 investors should be aware that there may be conflicts of interest which could affect the objectivity of the report. Investors should consider
1,000 this report as only a singl e factor in making their investment decisions. For important disclosures please refer to page 185.
Indonesia
T of h a is i ps r e as ne ed nta itted ion o tran ns cript 500 ban e n xp ed or CP t O
15 June 2022. 0 Global financial crisis Crude oil price collapse Covid-19
au Clidcik t o p o lay ac b cac esk s. video or
www.clsau.com Source: CLSA, Oil World, Bloomberg
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For important disclosures please refer to page 15.
H K K$55 ua .60 i- s BUh Y ou Cre hP in p a a o r s trt p o h orf ac o tk v u r ag id e e o
T + + + M e li8 8 8 E ean n l52 52 52 ec lo a i no r .l o g 260 2600 2600 m e n ilu r g n 0 & Le D g 8 8 7 @c Int ir 6 6 7 u ec e 32 31 73 ls r n a t g o n e , .c rt o - CF m R As e s iA ea ar ch ih o 18% Wi S be n nve iho i nl Shor it ghe liie it r n h av s t e t o tm e s e 347m v ve m tc i d the e r 125 ar e o nt ve th k o e t a r o d i m d e -a t m p ia u n i n ge a p o e lir n g o y k p x ute o e nd r ol a t tun a f n t y thr c h th d s tiv in i a ty e s e e a sw lie Ch v v s ye us e in es to ye irt c a na t e r a C g r k ea to r h e s s w e i ( n i m w d DA a'' t f t ail iu e h e s th y U lco y a l t d ) BU ,a uo p m u 587m se 14% rim p Y ce re o r rat l ice in t E s im ti m in b it e .c l u We g o s c nt m h an s p rat o ar h d e e lrx nt i y t g v HK$ e i p v n a e , id c m c K b t e u t85 o y iv o ais n a e 2 e 024 m t h t u o t ao se is rg at al u r a k r e t f e o s t io o re t r n (M . f fe .v K H e u u A nue r o p ai s U w s s ia )h e d v an C e o ua u e ni d r, gr fro an q the we u of m e d
2 H 1 1 B P ±% In R 9 C S 2 2 ie o r c u C l M M t o Sh po te ed m e e p E h r p i s b ri t e rn o I e t / @ ina c e o n n l m e ie r t 2 6 g ta 6 t a b ,1 S r e lH r 3 g 7 e 2 e K p t.$ 0 t 81 2 e1 + 1 0 2 H m 02 02 5 8. K b 3 $ 2 e % 4 4 r 8 0 . 20 H 5 H / 5 .0 2 K 4 K 0 2 .75 d d ne o L an Wit bu e s K sec u h u ir p c x am d cr a w o a n t it ire le m h h ia m on s as n co iho a me lt a of i s t a m r h rg n v r o u la ,k ls s e r o e C e p ie r u c and a s s a s hi e t t t m o t d e iv h r n d na a p o er id wi g ad t ds s r t iD t e s c t t ’s o an o o ra h c a vi p (n o u o KO s d p ld f d n aa ul y f t s an e iiv c ilib c L n f d n o ne il e d i o e s td n l su r f it e )m o r m ist s ia a .v e if r le lr a It , ds s is m e ie os .r a t r ct e l ke is ai d b We b t in v a u u l r ms y e t c id e a ke o n t a am io 2 i r a u nt lg ex 17% p to 025 o g n e p e p r op n p ic a nt o ol e f m u o s g e c y te mme ,a Ca t u e r and c rt tiin n t s n t he p ha y h g e ti fl e a C r w r r ro IP a n (rg s fo l f hi c ic ic te m r s e ap na rm r o )m a o t2023 6 ns u o n n t g 6 t ’s ur has d u s io e % t s s se e o m s r h c -o t c c in p o 25 u r o nu ia ra v nt r s t n 2022. io t e ic l v t fr r an n f e bo i n e u t c d in u m d s , s t e n eo r t it e ind c o p lds c d to mul K o o io bo u nd n s s iol m ha a o e n t us .u o d ro u a is -r t st n lt he lIt g s h e y o t ,o a ro s is m r by u ho y op c .co g w o a o s n r K a ir a mmun m s s le t t t u d he v o r s b a a t ldi ai - iins r s d e n r in s e a xp in h o eo e a a t g d d c io d o l s o o t u y i s y t u h 70% t n ;io an r .s ke o ha it he ins n r d rt ts y g y s
China short video S T M M F S 3 F h e u re o a M a n a rk r jo e H re ei c A r ua e f et DV g nt o s n l s h i c n 1 a s a 1 t 1 '' a re 7 h .p ss i e o 1% (.h 2 u s d i% lo .t le ng ) d e rs 9 45 U U 4 34 5 S S $3 $1 .7 7 . .1m % % 0 6.9 4 .7 b n m p + e 20% by 2023 K E L two ic e v 25% co O o n e gr L sy m e s s gr of t o t st r m / rbu mu wi .o a e e e K t C wt iu a t n m l r m o a hi g ce t h n hi ina - i.it r e s c It g ho p to e c ha s h is ’o s a m iu l mme fur a o c l d r bu n o a iv nl is ne s. n n e t iver s h ildi It ln t r l he r e t e n ise c n o r is s s e e w No g fue a a t o i r is w lle n a ho a b s s o t o l . t +1 3 a u r rks an u e ad as s p le d d s xp 5% - a an t me d l(ye r p a M ba ise e d r m nd o C r r od s a f c a e N an ab h i d M ng n u d s an d d p c o ). e A t ut t r s c ic B s U s d h ho o o ra iv a in 5 m loo u n r n 0 g e me t d l% k d r v d e si e (id to w r f d C Y s ic iu c oY e P e o p b a l ri s lM ec r a a o t to t io od os s ).in n e o n d u s R ty w hi iw s c m s is t a g o e b t a s t h u e h em l 3. and r c ls. gr d e 5t nr h G wi o d b n wt r c iKw at r o h ve it w h s h hi a e ip ng d t s .i I h r p o y t p e b e s r c co f e n e o e a r o a e r, n u s t c m d si ds d o rat u o lr m mme c e a n s la e a c o t iow r re s ln a h c i e. s r ied nd t t in c in o t g e s
Sector outlook - Overweight Don’t miss our C St C O o B A R G A b o e bs E lck v e v e s at M u n H r l( ol s n de K a ip s U tr uv $ e t e e S ld y $ lc e r t ) a E f o S v o G era r rav S m ( ( ( g K g co 21 2 1 e u a r e 1 1 ai 1 a ... s e nce h r g 4 4 4 M o ) ) ) se (%) u . L ( ( ( ( (H3 2 3 %) Sf 6 6 6 6 0 6 3M 4. r... 7 6 % d )4 9 3 ..) ) )8 4 6 s ( ( ( 120 36 36 10 12M ...5 0 2) ) ) iW f im F n o I n N C R it A i Yr na p e 2023 ee e ea d L lc ia f/ i va u nc je o t e c t p o r e nu s re s s t t o o r n ie s 32x t as si w e d 3 ic e an lf s E a ( it n 1 R t s s d (R bi D m h tu 24C t t ec m in s ( d B g a b m bm e e a 16% 2 UY ( n m 8 )L R e )l )m in b ( PE rat e a E b Pe nd r m r S e ) e w % v ,ag H it R e ) m ai n K$ h b u nB e 10. 85 s lt o C a o a t 4b ( 47% 1 g am 1 n 5 (3 r rb 6 ge fo 8, , ,e ad 2 635 77 5 t rr 31 0g tjh A 2023 6 us ) c r -)eo t ee -n d -ye ( (s2 1 7e n 8 a 2 8n 7 e 1, . r ,,9 0s t 2u 08 E We 74 5 1 p 3s P A .2 ) ) ro S - Ou fe iC x a tp r (in g 1 e 9 .H r 6 1, (c 5, 2024 I t 2 ,6 K 66 3 n 59 2 70 K C $ nm it85 4 )u L ia );a i ts e o D h c u CF o 11 o ru v 7, (a - 7, e 2 to d 2 , 3ba 6 68 jra 8 01 nm C 59 u bs g s 4 L e e re )t e at d d a t k pa 13 B even rr 1U og 8, 2, 24 f 1 ,e Y. i74 t 7 8 n t CL 68 0 5 m 5
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Elinor Leung, CFA
Managing Director - Asia
T eli el nec oro .lm eu & ng I@ nt cer lsa n.c et o R m es earch
[phone]
29 S eptember 2022
China
I nternet
Top picks
T Renc ec ent 700 H BUK Y
3 M M ar AD ketV c ap U U SS $351. $880. 8 3 bn m
P Nri ew ce t arget H HK K$28 $500. 3.0 2
Ol Tod ta tlar re gte utrn HK$575. +77% 0
Kua Rec ishou 1024 H BUK Y
3 M M ar AD ketV c ap US US $ $30. 169. 4 7 bn m
Ta Prirc ge e t H HK K$85. $55.00 60
Total return +53%
Prices as of close on 26 Sep 2022
Going viral
Watch Elinor Leung’s
CLSA Video Podcast Immersive marketing boosts consumption
www.clsa.com
CLSA and CL Securities Taiwan Co., Ltd. (“CLST”) do and seek to do business with companies covered in its research reports. As such,
t in hi ve s r se to po rsr t sh as o u old n ly be a aw sinar gle e tfa ha ct t o th r er in e m m ak ay ing be t h co eir n filnv icte ss of tm in et nt er d ee st c iw sih oic ns. h c ould affec F tor th e im op bjo er cttant ivity d of is cl tho es re urp es ort p . le Ina vse est o ref rs e sr ho to u ld pa co ge n s1 id 16 er.
M Cha ar ggie ie C Yh eow , C FA S t imu la tng new consum p ion demand

So urce :Bol o mb erg So ur ce :www .clsa .c o m
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1010 Semiconductor
0 1101 010 Sector outlook - Overweight back-end
1 0010 101
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1 0010 101 h Har arryr .k y im K @im clsa. com
1 0010 101 [phone]
1 0010 101 Hyunsoo Park
1010 [phone]
0 1101 010 Sanjeev Rana
1 0101 010 [phone]
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0 1010 101 26 August 2022
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0 1010 101 North Asia
1010 Technology
1 0101 010
0 1101 010 Initiating at BUY
0 1010 101 M Lear en ko e In t cd ap us trial 058670 K US$1.6bQ n
0101 P 3M rice AD V ? U 142, S$6. 400 3m
1 0010 101 T TSR arg et ?175, +25. 000 2%
1 0010 101
1010 Two other key BUYs
1 0101 010 M Ad ar vk an et te csap t US$12. 6857 J 1bn P
0 1010 101 P 3M rice A DV US$11 ￥86 ,250 .6m
1 0101 010 T TSR arg et ￥10 +33. ,800 5%
0101 Unimicron 3037 TT
0 1101 010 M 3M ar AD ketV c ap US U $209. S$7.5 4 bn m
0 1101 010 P Ta rirce get N NT T$ $250 154..0 5
0 1010 101 TSR +67.5%
1010 Underperform
1 0101 010 ASE 3711 TT
0 1010 101 M 3M ar AD ketV c ap U U S$ S$39. 12.5 9m bn
0101 P Ta rirce get N NT T$90. $86.0 4
0 1010 101 TSR +13.4%
1 0010 101 Also inside
0 1010 101 EO Technics (BUY)
1010 Hanmi Semiconductor (N-R)
0 1101 010 Koh Young Tech (BUY)
0 1101 010 Samsung Electronics (BUY)
0 1010 101 Semco (BUY)
0101 TS ShiM nk C o ( E BlU eY) ctr ic (BUY) Making a detour
1 0010 101 Back-end offers a smoother path to chip advancement
0 1010 101
1010 www.clsa.com
0 1101 010 C inv LS eA sto arn sd C sho Lu S ld e c bu er a itw iea sr T e th aiw aa t t nh C eo re ., m Lt ad. y b (“eC c Lo Snf T”l) i do cts o a fn id nte se re es kt w to do hich c bu os u in ld e a ss f w fecit t the h co o m bpa jec nti ie vsi c tyo ovfe the red in rep it os rt. r I env see as rc to hr s re spo hor utlsd . A cos su nsid ce hr,
1 0010 101 this report as only a single factor in making their investment decisions. For important disclosures please refer to page 180.
0101

Blue Books
E pe s i s f i s
x rt ’ v ew or expert nvestor

Japan
Property

20 May 2022
Yew K iang W on g r
y R e eg w io .ki na an l H g.w ea o dno gf @R ceit lsa s.c R o es m ea ch
[phone]
T Guak e t s a a uts hh or i Hashimoto
Fo unde r an d CEO of Prospert

Building immunity
J-Reits no longer haunted by Covid, rates
.
www. c lsau com
? p c s v l s gs www. c sa c m r ail u o . L U? - s’ v s e p v s s
F Find or C im LS po A U rta nt ro d du isctlo a sn u d e res e pl nte a iste r in ef o er n to pag l e u. 26 o. o em c lsa @c lsa.c m C SA Expert iew for x ert in e tor
China healthcare
Sector outlook - Overweight
Zhijie Zhao
z +8 hij 52 ie. 2600 zhao@ 75 cls 00 a.com
Michael Luo
[phone]
Matthew Yan, CFA
[phone]
20 July 2022
China
He althcare
R Cec SPC Pharma 1093 BU HY K
3 M M ar AD ket c V ap US US $ $1 3 2. 7.3 5bn m
T Pri arc ge e t HK$11.60 H ? K 12 $8..19 40
Up/downside +51%
H Rec en grui O- 6 P 002 F ? 76 B C UY H
3 M M ar AD ket c V ap US US $ $2 3 8 5 5. .2 9m bn
T Pri arg ce e t Rmb36.50 Rm ?b 50 37. .37 24
Up/downside +35%
R In ec no vent 1801 BU HK Y
3 M M ar AD ket c V ap US US $ $46 6.9 .2m bn
T Pr airg ce e t HK$37.20 H ? K$36 50..30 85
Up/downside +36%
T Riec ge rmed 3347 BU HK Y
3 M M ar AD ket c V ap US US $ $1 12 4.5b .1m n
T Pa rirg ce et HK$114.00 H ? K $93 133. .25 00
Up/downside +43%
R W ec u Xi AppTec 2359 BU HK Y
3 M M ar AD ket c V ap US US $ $ 45 36.2 .1 bn m
T Pri arg ce e t H HK K$1 $15 07 4..0 20 0
Up/downside +44%
Past the crux
New, innovative landscapes beckon
www.clsa.com
iC nv LS eA sto arn sd s C ho Lu S ld e b cu er a itw iea s rT e th aiw aa t n th C er oe ., m Ltad. y ( b“ e C c Lo Snf T” li) cdo ts o afn id nts ee re es kt t w ohi do ch bu cos u in lde a ss f w fecit t h the co o m bpa jec nti ie vs ity co ovfe the red in rep it or st. r Ie nv see as rc to hr s r e spo hor u tls d. A co sn s such ider,
this report as only a single factor in making their investment decisions. For important disclosures please refer to page 151.
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1 0010 101 Grab
1 0101 010 US$5.81 - SELL
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0 1010 101 horng.han Horng Ha .low n @ Low clsa.c om Buckle up
1 0010 101 [phone] F Fe ier w c ce om co pe mtit pe ors tition s can m ig ana tch G ls a r a b bum ’s m pa yrk ro et a l d e to pr adersh oip i fita nb S ility outheast Asia (SEA). As
0 1101 010 such, valuations are demanding and could reflect market exuberance toward GMV
1010 growth and profitability in the fast-growing region. While its mobility (ie, ride-
0 1010 101 m hauch m iling) un ore it d inel teiv ns ee. rs ind As the f ustry-l irm ea cd on ing tinue taks e r to e atexp s, co anm d s pe er titio vicen in o offertihe ngrs an segm d d en efts en is d
1 0101 010 market share, GMV growth and earnings could be volatile, thus it may be too early
1 0101 010 to turn positive. We initiate with a SELL rating and US$4.76 target.
0 1010 101 2 1 February 2022 Superapp with industry-leading mobility take rate
0101 p Gart rab’ ners s suac perap ross S p ec ouos thy es ast tem Asia conn . Itec s br ts oad u millio ser ns o base dif f consu fer men ers, m tiates it erchan from ts a on td driv her ride- er-
1 0101 010 Singapore hailing services and superapps. Its network is highly scalable, enabling cross-selling
1 0010 101 Tec hnology rat e low gional mar er cosktes. G t shrab’ are an s m doat its t li ak es e rat in it e h s m as gr obiown t lity se o one o gment, f tin he hi whic ghest h it ha globall s a 70% y. As
1 0010 101 B Re loom uterb se rg G GR RAB AB U .OS economies reopen, we expect Grab’s mobility business to rebound strongly.
1010 Priced on 17 February 2022 Intense competition in deliveries could continue
1 0101 010 S TI @ 3,441.6 Grab became a market leader in just three years, thus has good potential to
1 0010 101 12M hi/lo U gS$17. US 06/ $44.95 .76 ca as c pita omp lisee o t tnio th n i e s s i ec nte ulanrse g rwith owth n treew nd e.n H troaw ntesv e ermer , it has g ngy I ett t s o en ab jo tyy to pric ging p row g orw oe ss r
0 1010 101 ±% poten 12M price t tial a r et - 18% merchandisie value (GMV) was underpinned by heavy inc i e.ntives w ilihich affected take
1 0101 010 Shares in issue 3 71 ,9 .4 39 %. 3m rate (net of all incentives). As a result, current take rate is below global peers (eg.
0101 Ma Free floa rket ct ap (es t.) U S$21.7bn su Door ccess Dash buta tn he d U pab ter h t). I o p ts init rofitabilit iativy e s t cou o im ld be pr voovlat e t ile akand e rattak e eha lovnger e resu tha lted in n expec som ted. e
0 1010 101 3M ADV US$125.1m
0 1010 101 Major shareholders Expa Grab is an nsion ew intallet o fin m anc ar ik aet l s le ervic ader es . While take rate is generally low, it can capitalise
1 0101 010 U So ber ftBa Tn ek c Gr hno olog up ie Cso In rpc 1 1 84 .7 .8 % % its large user base to cross-sell higher-margin products, such as loans and insurance.
0 1010 101 w It is a ith Slso see ingtel, t king t o com o e pe xtp e aw nd in ith lar to digit ger aal bank nd well- ing t capit hali rou sed gh p inc art um ne ben rshtip s. s, for example
1010
0 1101 010 M Grab t onetis rades at ation in a su earlybst staant gesia ; l p Initia rem teiu with m toSELL peers w hich reflects investors’ high
1 0101 010 Blended ESG Score (%) expectation on its strong management team and hard-to-match footprint in SEA.
1 0010 101 Cou O ver nall try average 7 81. 3.8 4 W landsc hile it ap is e su we ggest ll-posit s pione ath t d ot p o rof exp itand i abilittys c serv ould be bu ice offerings mpy. M , the in onettisat ension c e com ou pld t etitake ive
1 0010 101 G ClE ick M to se visic t co tor aver mpany paage ge on clsa.c7 om 3. fo 2 r details longer than expected thus it could be too early to turn positive. We initiate with a
0101 Stock performance (%) SELL rating. Our US$4.76 sum-of-the-parts target price suggests 18% downside.
0 1101 010 1M 3M 12M Financials
0 1010 101 Re Ablso ati lu vt ee (8.1) (3.8) ( (5 60 7. .4 0) ) ( (6 58 4. .5 2) ) Year to 31 December 20A 21CL 22CL 23CL 24CL
1 0010 101 Ab 18 s (U (US S$ $ )) (3.8) Gra b (L(57.4) HS) (%)(58.2) 140 Revenue (US$m) 469 656 1,068 1,826 2,535
0 1101 010 16 Rel to STI 120 R Oe pvenu eratin e gr g p ow roftit h ((% US Yo $m Y) ) (1,298) nm (1,4 322) 9.9 (1,3 687) 2.8 (1,1 732) 1.0 (677) 38.8
1010 14 12 100 Ebitda (US$m) (911) (1,031) (1,002) (799) (345)
0 1010 101 10 80 EPS ( Net in UcS￠ om ) e (US$m) (1(2, ,876 608) .0) (3, (7 1 9 28) .2) (1, (32 269) .1) (1, (2 0 6 43) .4) ((6 16 41) .2)
1 0101 010 8 6 6 40 0 P/Sales (x) 1.7 35.0 21.5 12.6 9.1
1 0101 010 4 2 20 P PB E (x (x) ) (0.1) nm 2 nm .9 3 nm .4 4. nm 1 4 nm .6
0 1101 010 D 0ec 20 Apr 21 Sep 21 Feb 22 0 ROE (%) nm (406.0) (17.4) (17.0) (12.1)
0101 Source: Bloomberg N Sou etr c ce a:sh ww pw er .c sha lsa.cro e ( m US ￠) nm 123.9 95.2 71.3 51.3
1 0101 010 CLSA and CL Securities Taiwan Co., Ltd. (“CLST”) do and seek to do business with companies covered in its research reports. As such,
1 0010 101 investors should be aware that there may be conflicts of interest which could affect the objectivity of the report. Investors should consider
1 0010 101 this report as only a single factor in making their investment decisions. For important disclosures please refer to page 67.
行业聚焦
小吉
五行生克之理
二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十 一月 十二月 一月
风水之说，五行是自然万物生克循环的基础。古书云：
八字十神中土势单薄，但火燃于阴木之下，势能生土。土系行
相生
依水曰润下，火曰炎上，木曰曲直，金曰从革，土爰稼
业将随市场形势而变，在季末业绩冲高。建筑业唯一持续增长
穑。我们将五行本源之力与八字命盘方位结合，并纳入每个
的时段可能是春末到夏季，皮革和玉器等行业则可能迎来两三
月的变化。柱状图反映全年五行强弱变化，再加入命盘所显
波高潮，但每次持续的时间都较短。
相克
示的运势，每个行业均被归入五行之一。注意，每个行业中
不同的组成部分可能属性不同。举例来说，科技行业一般归
Lance Noble 黄耀庆 Robert Stein
类为火，但其中的运输部分则属水。
相生规律
土
E ARTH
相克规律
中国实况研究 房地产投资信托 采矿/原材料
吉
凶
二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十 一月 十二月 一月
二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十 一月 十二月 一月
盘中水势丰盈，势能生木，但火势同样凶猛，遇木则焚。因此， 八字命盘中已经连续第二年缺金。市场很明显会受创，但受影
今年木系行业可能动作多多，但实际涨跌很微。木运仍属强势， 响的主要是钢铁和机械行业，而这两个行业相比去年本也不太
此外，飞星图中，位居中央的也是一颗木星。预计以下行业会 可能有起色。从夏到冬的几个月通常有利于金，八月和九月会
行好运：教育、设计、整修、艺术、宗教和出版。 有一波基本支撑，但这段时间市场本就困难重重，因此不会有
外界帮助。
赵智捷 Abdul Hadi Manaf 王雨申 范海烁 申仑湜 韦达文
木 金
WOOD
MET A L
策略
医疗卫生 种植业 消费品 金融 能源
小吉
二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十 一月 十二月 一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十 一月 十二月 一月
大吉
八字命盘火运亨通，高点位于春末，届时水气处于低谷，利于大 虎年里，旅游和运输业回报不俗，但在兔年，不可控的负面力量
火旺烧。虽然世界各地都面临供应链问题，需求水平也高低不等， 会缠上这两个行业。水兔之年大部分时间都在涉水而行，而非乘
但广告业和小型科技类产品将承托消费，让其维持较高水平。各个 风破浪。命盘显示，保险和水产养殖业前景略优于其他行业，但
火系行业均将上行，从其貌不扬的焦炭炉到美妆、再到光学产品。 大部分水系行业都将忙于扑灭星星之火。不过到了节日季，酒店
需要特别留意的是循环再生和维修两个行业将缓步攀升。 和运输业将迎来好运。
梁向奕 Daniel Butcher 金炫奭
林素玲 刘鸿瀚 卢承柱
火
WAT E R 水
FIR E
马来西亚策略 交通/航运
环境、 社会、公司治理
半导体
电信/互联网 石油与天然气
中信里昂证券风水指数
6 2023 年 行业聚焦 7

Australia materials
Sector outlook - Overwei ght
R r o bbe r st rt St in@ e cisa n c
+6 o 1e 2t 8571 . e 42l64. om
Thomas Hays, CFA
[phone]
+8 Ke 5n 2 Sh 260 in 0 8266
Chloe Ki m
[phone]
24 November 2022
A ustralia
Mate ri als
Stock in i t a i tions
P Rec ilba ra Minerals PLS B AU UY
3 Ma AD rk etV ca p U U $1 S$9 21. .8b 4m n
Pri Mce S A$4.93
T Ua prg s i e de t /do wn side A$6. 22 00 %
12M TSR 25%
ll AK AU
R Ae c ke m O E- PF
3 MM a AD rketV ca p U US S $ $6 55.1 .5 bm n
P Tri arc g ee t A A$ $1 16 4 .2 42 5
Up side /do wn side 13 . %
12M TSR 13%
Revenge of the Lith
Battery wars will see demand outrun supply
www. c lsa.c om
CLSA and CL Securities Taiwan Co L d. (“CLST”) do and see k o do bus ness w h companies cove re d n its rese arch re por s As such
i n vestor s should be awar e that th ere m ., a ty be confli ct s of i nt erest w t hi ch couild affeci tt th e obj ecti v i ty of the r ep i ort. In vesto rs shoutl d c . ons ide r,
this report as ony l a sing le f actor in m aking their inves tm ent decisions . For important disclosures pl ease refer t o page 145.

Speaker Series
Expert views for expert investors


Australia The art of sanctioning Putin
Energy S Ua knc rain tiia ons n c rea si n st e asc ncala e su teg agnd est ha s av l eo m ng or d er a dw irn e-cotut imipa nsur cts genc on yoi a lnd and a re gasp ressive
23 March 2022 Russian response is the most likely scenario, according to sanctions expert Richard
e Ne xtp eh nd ew fr , m om a the king cf ur ur rth ene t f r s na anc nctia olns and lik tec elyhno ove lo r g the calne foxt f cuse tw o m traon sths por . t r The ess tre c ctoo uld s
Daniel Butcher and phased reductions in ipurcha i ses of Russian en i ergy. This man y, in turn, su i ppor i nt
I an n v d e U stm tilit en ie ts A nalyst - Energy oil and gas prices given that Russia supplies over 35% of European gas and 11% of
[e-mail] global oil. Meanwhile, private sanctions are also amplifying the official sanctions.
[phone] Sanctions on Russia cann ot stop the war from escalating
Guest speaker T ener he c gy u m rre on stt g ly c ov aer rvnm ed o en ut t. P sarnc iva tio te s nsa a nc re ti p ons rim aa re ril a ym fp in lia fnc ying ial t a he i nd t mec pahno ct olfo tg he icao l,ffi wit cia h l
Au Ric th ha or of rd N The e A phe rt ofw Sanc tions, sanctions, including on energy, but could complicate any negotiated de-escalation.
Senior Research Scholar in the es Un cfa olr attu ing na thu ely m t ahe nit m aro iasn t c lirkis el is y, w ouhic tco h w me i ills f t oha rce t P the utin p Wes re t t ssoes a t dd he f o urftfher ens s iv ae nc wi tio th nsa.n
F Pac ubl uic lty A o ff f air Int se , A rndju ation nct al and
P Pr uo bl fes ic s A or ff o air f I sn an ter d D nair tion ectal or an of d S Sa anc ncti tio ons ns c co oul uld d b rae b mpr o ua pd an ene d d a t ffe oct a ll b oil faln ow ks sa nd services, such as insurance and
the International Security transport, which will make normal trade - including in energy - extremely difficult.
I G nlit obal iativ E e f ner or g t yh P e C olien cy,t er on T Rhe b ussiaig ’sg les ev te srtaic gk e. is E d ner iregcyt lr ye tvaenu rgee ting co e ulner d bg e r y exp estro ic rt ted s, b t uo t be this u wo sed ulo dn b ly e ha for rf do od giv or en
Columbia University medicine (such as for Iran); or any cuts to energy purchases may be gradually
t pa ha kesn ed -o-fif n. if E a ner cog m yp sra onc mt is io e ns dea arle i s lik ael ppr y t oo v b ed b e the y Ulk ar sa t inia to b n e Pp re ut s- id oe n a ntnd Zel te he nsfk irs y. t to be
A Imp nua cc lear ts e dea lsew l w hit eh reI: ran Irais n, li V kel ene y bu zue t n la o,t C chi ert na ain; Venezuelan talks seem unlikely to lead
anywhere. Combined, they could raise oil output by 1.5mb/d, only a fraction of Russia’s
c eoop xport ers o ating f 5 w mit bh /dU , S ex /E clu Udi sanc ng t th ions, ose bu extp w ort ill ep dr o to ba Chin bly aa v. China oid giving is u singnif likel ic yan to t ass adm ist itanc it is e
to Russia. Russia could probably export an extra 1-2mb/d to China by tankers, but it
would be difficult if it cannot get access to ships as sanctions expand.
Long-burning conflict likely
Ne possi phb eiw litys ee - aslb t ehe it u n crliis ke isly c -o w nto inu uld be ing fRour ssaia t l dea ecsid t a ing y iea t cra . nT nhe u ot acnd ceer pt d apepfrea ectia an ted d
unleashing much more significant military attacks which forces energy embargoes.
Mo st likely scenario and “black swan” scenario
Most likely Escalation of Possible Modest supply
Long sc d era naw rio: n-out agai san nst ct R ion ussia s oil rest an rd ic gas tions on sales oil pre& ssu gas re r pa ric ise es s
war and insurgency
of Th a is is pr a es nen ed ta itte ion d t on ran s cript Black swan Rapid escalation Severe supply
16 March 2022. Putin sc u ese nas rio W s: MDs aof gai sa nst nc R tio ussia ns O em il a ba nrg d o ga es s sp dike isru s p ptrion ice s
in desperation
www.clsau.com Note: CLSA interpretation of Nephew’s scenarios; WMD stands for weapon of mass destruction. Source: CLSA
Find CLSA U? products and event listings on www.clsau.com or email [e-mail]. CLSA U? - Expert views for expert investors
For important disclosures please refer to page 25.

Sustainable China
Riding the great carbon abatement
S pecial report January 2022
Global Equity Strategy
Market outlook
Alexander Redman Throwing in the towel
a +l6 ex 5 .r 6e 4dm 16a 7 n@ 804 clsa.com We see palpable evidence of foreign investor capitulation on EM equities
Since January 2021 the level of non-resident EM equity ownership has fallen by
D +8e 52 lla 2C 60 he 0 7 n164 4. ta1pp king t, th a e scla evel le o fo d f if ves orei tm gn en pta t rha tictip o a ut tio pn ace ins th the e re 3.gio 7pp nt t d o ro tp h e relco ow rd es etd p in o int 2007/ since 8,
September 2010. Only Brazil among the principal EMs has seen an uptick in foreign
K ow ore ner,s Me hip xi in co th , Th e pi alst nd 22 n m do In nd this .w Mo ithre th oe ver, grea flo tw es td dt ec lrevea ines po l th sted t pp in et Tait iw e atn o ,
accum a ulate the ass aeta clasa s is runn aing at the lowest ex- a cr a isis levels asin ace at least
2009. Thus evidence of capitulation is building, which facilitates a 2023 recovery.
7 November 2022 EM investor capitulation is a prerequisite for a sustained recovery in equities
Global I pn rec ou or nd Siea tio rc ns hing enab folir ng Go a ld su ilo st ca ks ined rep p ohas rt, e wof e lem isted ergi inves ng eq to ur itc yap ou ittu pla er tio fon rm aa m nc oe ng a ki 10 n
Market Strategy to the 2016/17 episode. In this note we expand our analysis of foreign participation
beyond flow data to include ownership monthly time series for all major countries.
Flow data reveal a pattern of ex-crisis investor apathy not seen since at least 2009
The year-to-date run-rate of net foreign EM equity selling (at 0.3% of market cap)
f po la reig ces n 20 pu 22 rc has on es trac is k the for low a sim estil a leve r ou l to tf u rno n t n- o res 20id 20 ent , w c hi om le m foit r m Ce hi nt na t o f la the t YT m D a rket net
since the November 2014 inception of Stock Connect. September recorded net
foreign s e elli b ng a yicross a s b ll principal E cMs oto her than B Indone a sia and M i ex a ico while year-
to-dat net u ng ha een restri ted t just razil, S udi Arab a nd Asean.
Cumulative 3-year net selling of EM ex China equities is now 1.5x the GFC level
T sihe nce m20 ag20 nitu (ne de to sa f tlhe f es oo freig US$1 n ex 48 itb fn) rom ec lem ipse erg s t ing eq hat ofu itt he ies G (exc FC l(2 ud 00 ing 8 C net hina seA lli share ng was) s
US$95bn). Taiwan has recorded the largest net selling amounting to US$80bn,
followed by Korea at US$55bn, South Africa at US$22bn and Turkey at US$10bn.
Decline in EM equity foreign ownership since early 2021 is greater than in 2007/8
This sustained divestment has driven the level of EM (ex China) foreign ownership
do taki w ng n by over 4.1p allp fto si reig nce n Jeq anu uit ar yy p 2 a02 rtic 1, ip a a l targ ion er d in tec he line regtio ha n n d tou trhe ing lo 20 w07 est / 08 poi(3 nt. 7p sinc pte ),
September 2010. Only Brazil has seen its level increase in the past three years.
Fa r weather fr ends: EM ex China foreign ownersh p versus MSC EM ex Ch na performance
i i i I i
www.clsa.com Note : TW, KR, IN, ID, TH, MY, PH, BR, MX, TK. Source : CLSA, national stock exchanges, Bloomberg, MSCI
C inLSA and rs CL S ld ec bu eri atiear s e Taiw aan C eo., e m Lt ad. b (“e C c LST”) ds o an id seek tohi do busin ld ess aff with ce ompanies iv coveree d in its .res Inearchrs reportls d . c As suchr ,
thves is re to por s t as hou onl y a sw ingle f th act tor th in r m akiy n g the onf ir in lic ves t of tmn et ner t d es et c is wions ch . cou ect tF hor ob im jep ct ort ita ynt of d tis h c lo rep sur ort es pl ves eats o e r sh efe ou r to pa ons gie de 8.
恭喜
发财
Malaysia strategy
Market outlook
Sue Lin Lim
Head suelin o .lifm M @al cls ay as .c ia R ome search
[phone]

14 November 2022
M alaysia
Market Strategy
B R ec urs a Malaysia BURSA O M -PF K
M 3M ar AD ketV c ap U U S S $1. $0. 1b 7m n
Ta P rirc ge e t R RM M6. 6.90 48
TS R +11%
G Rec amud a GAM MK O-PF
M 3M ar AD ketV c ap U U S S $2. $5. 1b 7m n
Ta Prirc ge e t R RM M4. 3.20 75
TSR +15%
R IJec M Corp IJM O M -PK F
M 3M ar AD ketV c ap U U S S $1. $0. 2b 5m n
Ta Prirc ge e t R RM M1. 1.86 54
TSR +24%
M Rec al aysia Airports MAHB O M -PF K
M 3M ar AD ketV c ap U U S S $2. $2. 2b 0m n
Ta Prirc ge e t R RM M6. 6.12 50
TSR +7%
R M ec yE G MYEG O MK -PF
M 3M ar AD ketV c ap U U S S $1. $7. 4b 0m n
Ta Prirc ge e t R RM M0. 0.92 86
TSR +8%
R Te ec n aga Nasional TNB O M -PK F
M 3M ar AD ketV c ap US U $10. S$4. 5b 5m n
Ta Prirc ge e t R RM M8. 8.45 90
TSR +9% Carousel of coalitions
Election fever driving stock market activity
www.clsa.com
CLSA and CL Securities Taiwan Co., Ltd. (“CLST”) do and seek to do business with companies covered in its research reports. As such,
investors should be aware that there may be conflicts of interest which could affect the objectivity of the report. Investors should consider
this report as only a single factor in making their investment decisions. For important disclosures please refer to page 57.
Jan 06
Jan 07
Jan 08
Jan 09
Jan 10
Jan 11
Jan 12
Jan 13
Jan 14
Jan 15
Jan 16
Jan 17
Jan 18
Jan 19
Jan 20
Jan 21
Jan 22
房地产行业展望
兔笼安稳
兔子会挖掘地洞，筑起温暖安全的家。我们也要向这些
全 港
毛茸茸的朋友学习，利用飞星之力，发挥家宅或办公室
凶 凶
西 北 大吉 正 北 东 北
环境的作用。洛书，又名幻方，将空间划分为九个不同
五行属:
五行属: 五行属:
土
金 水
方位，利用罗盘和五行之力，测算每年最佳的阳宅风水
守护物:
守护物: 守护物:
金 属 球 、景 泰 蓝 、五 帝 铜 钱 串
土 制 摆 件 ，陶 罐 、陶 瓶 玻璃碗和其他玻璃饰品
摆设。无论我们的生肖或个人命盘形势如何，都能利用
生肖:
生肖: 生肖:
风水趋吉避凶。飞星之力 20 年为一运，在一定程度上 狗 猪
牛 虎
鼠
西北1 西北3 五黄(西北)
东北1 东北3
正北2
决定了每颗星辰的力量强弱。结合九宫飞星和 60 年一
点评: 点评:
点评:
穿 起 紫 色 学 术 长 袍 ，在 小 桌 在舞台上立起一个金属框
拿一把金属做的大锁把这
子上摆上贺卡，鞠躬行礼， 架 的 大 型 发 光 白 屏 ，用 于
个区域锁起来， 立一个金属
循环的干支甲子，每180年为三元九运的一个大周天。
将贺卡分发给路过行人。 哑 剧 表 演 。绝 对 不 要 宣 布
标 牌 ，写 上“ 不 敬 鬼 神 ，后
最终幕。
果 自 负 ”。
目前，我们正处于第八个 20 年，也就是第八运的最后
一年。
小吉
正 东
吉
小吉
正 西
正 中
五行属:
五行属:
五行属:
木
金
土
守护物:
守护物:
守护物: 土 制 摆 件 ，陶 罐 、陶 瓶
金 属 球 、景 泰 蓝 、五 帝 铜 钱 串
木 碗 、绿 植 、鲜 花
生肖:
生肖:
生肖:
全员一体
兔
鸡
三煞(正西)
太岁(正东)
飞星之力作用于所有 正东2
正西2 点评:
拿一大张纸， 写上所有不
点评: 点评:
空间，小至家宅，大
存在的词。最好用隐形墨
挂一面大锣， 摆一排貔貅， 拿 出 扫 帚 ，清 扫 当 地 医 院 的
正 中 水书写， 这样就不会有人
让它们拿上外国护照， 欢唱 大门；泥巴具有治疗功效，
到 世 界 。同 样 道 理 ， 说你写错了。
关于不平之事的古老民歌。 把它涂在滚来的轮胎上， 有
利于健康。
稳居中央方位的是四绿 所有建筑物的基本格
星 。这 颗 星 在 近 几 十 年 局都取决于建造的
不 断 衰 退 ，但 对 于 学 习 之 时 间 段 ；在 那 个 特 定
吉
小吉 东 南
西 南 大吉 正 南
人 ，仍 能 起 到 一 定 帮 助 。 的时点， 天地之力交
五行属: 五行属:
五行属:
土 木
如果你的工作涉及研究或 汇 ，形 成 建 筑 物 内 的 火
守护物:
守护物: 守护物:
木 碗 、绿 植 、鲜 花
大量编制文档， 这颗星将 风水格局。2004年到 水 系 摆 件 、浴 盆 、水 景 土 制 摆 件 ，陶 罐 、陶 瓶
生肖:
生肖: 生肖:
能帮到你。 四个一组的摆 2 0 2 3 年 之 间 的 人 造 建
羊 猴
龙 蛇
马
西南1 西南3
东南1 东南3
件 能 够 旺 运 ，可 以 是 家 中 筑将保有一部分第八 正南2
点评:
点评:
点评:
的绿植， 也可以是办公室 个 20 年的格局能量。
站在肥皂箱上， 向过往行人
夏 日 ，清 风 徐 来 、水 波 不 兴
拿一个旧铜浴盆， 倒入温
宣传你的网页。捐款是可以
时， 来财旺运。盛装打扮的
水 ，放 入 一 队 塑 料 鸭 ，看 看
的木制立柱。 即使只在这 明 年 ，我 们 将 进 入 第
税前扣除的。
同 时 ，别 忘 了 留 一 把 躺 椅 ，
它们的朝向。
用于中场休息。
个方位摆上文具和笔筒， 九 运 ，风 水 格 局 也 将
来源:谷歌地图
也能显示你的诚意。 发生对应的变化。
正 北 西 北 正 西 西 南 正 南 东 南 正 东 东 北
大受欢迎的九紫星来到 煞星五黄星今年位居西 位 居 西 方 的 是 六 白 星 。它 代 充满希望的一白星落入西 这是八白星作为当运星的 三碧星位居东南， 它一般 二黑星位居正东， 财运和 七 赤 星 位 居 东 北 ，主 破 产 、
北方， 它在之前 12 个月一 北。 五黄星属土， 火能生 表 一 切 开 放 的 事 务 ，包 括 跨 南。 在第八运， 它代表未来 最 后 一 年 ，土 入 火 中 。我 代表小偷小摸、 争执是非。 健康都不容乐观， 消息和 偷 盗 和 牢 狱 之 灾 。确 保 这
直 是 二 把 手 ，而 来 年 将 走 土 。不 要 在 这 个 方 位 做 一 些 越气候带的远途旅行， 外国 的 好 运 ，象 征 新 的 开 始 。因 们错过楔形文字之船已 但 是 ，这 里 也 可 能 积 聚 财 积食都很难消化。 如果 个 方 位 安 静 ，摆 放 漆 成 蓝
到 舞 台 中 央 。大 量 的 气 来 跟土和火有关的事情—— 贸 易 ，甚 至 露 天 矿 场 。要 充 此特别关系到年轻人和儿 经数千年， 但仍有很多其 气。 你不希望家人在沙发 科学家能在火星地表下 色的书架。 如果你家不是
回 翻 腾 ，让 九 紫 星 奔 忙 不 烧烤更是想都别想。 代表 分 发 挥 这 颗 星 的 力 量 ，在 童， 以及想要在新行业或 他机会， 经济复苏蓄势待 上排排坐， 但可以自己躺在 发 现 冰 冻 的 细 菌 ，二 黑 星 开 监 狱 的 ，那 么 请 把 所 有
休 。尽 管 这 里 是 火（ 九 紫 土 和 火 的 颜 色 是 黄 和 红 ，它 这方位摆一只貔貅，确 保 财 新 地 区 开 创 事 业 的 人 。要 发 。打 开 窗 户 ，让 财 运 流 进 上 面 。木 气 入 家 ，盘 桓 不 去 就 能 借 题 发 挥 ，招 来 疾 病 。 物 件 的 轮 子 都 卸 下 来 ，让
星 ）遇 到 水（ 北 方 ），但 有 们也不应出现在这方位。 货 流 通 。如 果 你 从 事 房 地 发 挥 它 的 力 量 ，使 用 金 来 来——在这里摆上从招 （ 飞 星 和 四 象 均 如 此 ），因 请保持这个方位一尘不 它 们 休 息 一 年 。只 要 不 受
利于一切喜事： 开办婚姻 金能宣泄土气， 可以在这里 产 工 作 ，或 者 是 一 名 技 术 专 催 生 它 自 带 的 水 气 。在 家 中 ， 财猫到财神的所有招财之 此各种跟图书和出版相关 染 ；如 果 是 工 作 场 所 ，勤 打 扰 ，再 加 上 一 点 点 运 气 ，
介 绍 所 ；或 者 在 这 一 角 与 停 上 一 排 豪 车 ，或 者 开 一 家 家 ，要 看 住 自 己 的 技 能 和 知 摆放一只金属兔子， 在办公 物 。这 个 方 位 也 有 利 于 晋 的 活 动 ，即 使 容 易 引 发 争 打 扫 、勤 消 毒 ，让 这 颗 星 这颗煞星就会睁一只眼闭
所爱之人共渡美好时光。 哑光黄铜律师咖啡馆。 识 ，别 让 它 们 离 你 太 远 。 室， 挂一面新的金属标牌。 升。 该出手时就要出手。 论， 也会蓬勃发展。 无机可乘。 一只眼。
中信里昂证券风水指数 房地产行业展望
8 2023 年 9
年中信里昂风水指数
CLSA FENG SHUI INDEX 2023
4 FEB 5 MAR 6 MAR 4 APR 5 APR 5 MAY 6 MAY 5 JUN 6 JUN 6 JUL 7 JUL 7 AUG 8 AUG 7 SEP 8 SEP 7 OCT 8 OCT 7 NOV 8 NOV 6 DEC 7 DEC 5 JAN 6 JAN 3 FEB

2月4日 3月5日 3月6日 4月4日 4月5日 5月5日 5月6日 6月5日 6月6日 7月6日 7月7日 8月7日 8月8日 9月7日 9月8日 10月7日 10月8日 11月7日 11月8日 12月6日 12月7日 1月5日 1月6日 2月3日
10 FEB Friday 14 MAR Tuesday 5 MAY Friday 7 JUN Wednesday 14 JUL Friday 8 AUG Tuesday 8 SEP Friday 13 OCT Friday 14 DEC Thursday 5 JAN Friday
12
2月10日 周五 3月14日 周二 5月5日 周五 6月7日 周三 7月14日 周五 8月8日 周二 9月8日 周五 10月13日 周五 12月14日 周四 1月5日 周五
10
16 MAR Thursday 9 JUN Friday 19 JUL Wednesday 24 AUG Thursday 11 SEP Monday 17 OCT Tuesday 21 DEC Thursday 10 JAN Wednesday
3月16日 周四 6月9日 周五 7月19日 周三 8月24日 周四 9月11日 周一 10月17日 周二 12月21日 周四 1月10日 周三
8
31 AUG Thursday 25 OCT Wednesday
28 MAR Tuesday 20 JUL Thursday 19 SEP Tuesday 29 DEC Friday
19 JUN Monday
16 NOV Thursday
8月31日 周四 10月25日 周三
3月28日 周二 7月20日 周四 9月19日 周二 12月29日 周五
6月19日 周一
6 11月16日 周四
21 JUN Wednesday 25 JUL Tuesday 5 SEP Tuesday 20 SEP Wednesday 27 OCT Friday
17 NOV Friday
4
6月21日 周三 7月25日 周二 9月5日 周二 9月20日 周三 10月27日 周五
11月17日 周五
2 6 SEP Wednesday
23 NOV Thursday
9月6日 周三
11月23日 周四
0
30 JUN Friday 26 JUL Wednesday 7 SEP Thursday 22 JAN Monday
1 DEC Friday
Fluffy Bunny
6月30日 周五 7月26日 周三 9月7日 周四 1月22日 周一
12月1日 周五
-2
胡萝卜田里的兔子
-4
Lean Rabbit
厨房笼中的兔子
ASEAN FORUM 2023
WOOD TIGER WOOD RABBIT EARTH DRAGON FIRE SNAKE FIRE HORSE EARTH G OAT M E TA L MONKEY M E TA L ROOSTER EARTH DOG WAT E R PIG WAT E R R AT EARTH OX
After 11 years in the Shadows flit across The grass is longer Bunnies with sleek After a recovery Summer is here but Raptors are seen in Bright eyes gleam More flying shadows This month it is all With enough fat to As the year''s fluffy
dark, a rabbit pokes the grass and the and chances of an fur and wet noses nap, the rabbits the cottontails have the skies. The furry again. The bunnies threaten - the evil zig and no zag, with pass through winter, tail end arrives, it''s
her nose out. Grass is cottontails freeze. attack lessen. But abound. No need to open their eyes to lost their appetites. mammals make feast as the market hare force is out a big jump. If you are the rabbits turn from time to flop over.
growing and the sky Soon they begin to now there is too hock anything - beer see a procession of Lying on the open for the thickets, rises. However, they and hunting prey. going to propose to quantity to quality. In the distance,
is clear. She is soon thump on the ground. much cellulose and is on the house, made religious figures pass grasslands, they knowing they can are all cutting in Newborns are inside, someone, you should They will pin their the bunnies see
joined by others until Time to head back gains are meagre from the best hops. by under escort. They lop off the last of take their chance on front of each other but they will turn into be able to afford a ears back and only dragons so they
the plains are full of to the burrows and around Easter. Time to get into your understand this to be their winter fur. the plains or wait and muttering ‘nice in-grown hares. Hold 24-carrot ring. The eat 18-carrot or head back to the
furballs enjoying the keep an eye out. The Consuming a little of finest clothes and join prophet-taking and No one is having a out the raptors, by hare cut’, and thus your positions - this bunnies are hopping more. The market is warren. They have
first sunshine of the market is retreating what you had earlier the party. Best rise act accordingly. Small bad hare day, but which time they there will be cuts should be the final glad and the market still up, so there is no one last feed,
year and putting on a and no work needs to in the year might for the market so far gains to be made this market movement is should outnumber for one and all this drop in the market has its best month. need to stick your ahead this month
little weight. be done. bring a profit. this year. month. barely up. the predators. month. for the year. neck out. by just a whisker.
木 虎 木 兔 土 龙 火 蛇 火 马 土 羊 金 猴 金 鸡 土 狗 水 猪 水 鼠 土 牛
在黑暗中度过11年后， 小小的影子略过草原， 春季，草长得更高， 兔 子 四 处 欢 闹 。免 费 在上个月狂欢后， 夏季到了，但兔子已 天 空 出 现 猛 禽 。兔 子 小眼睛再次放光。 邪恶的空中猎人开始 兔子仍在起起伏伏的 兔子有了足够的脂 在 远 处 ，兔 子 们 感 受
兔子探出了鼻子。草 兔子们被吓得一动不 被突袭的可能性降低 啤 酒 人 人 有 份 ，而 且 兔 子 宿 醉 未 醒 ，看 经没有胃口。 牠们 们躲进灌木丛， 牠们 市 场 上 行，兔 子 们 捕 食 。新 生 的 小 兔 待 跳 跃 ，但 这 个 月 都 是 肪 过 冬 ，关 注 点 从 数 到的气息不再来源于
长天晴，一切安好。 动。很快，鹰隼开始 了。复活节期间，草 是用最好的啤酒花 到一队神职人员走 躺在开阔的草原上， 知道可以到草原上碰 再 次 欢 宴 。但 是 ， 牠 在 洞 里 ，远 离 鹰 隼 的 朝 着 上 行 。如 果 准 备 量转为质量。 牠们把 猛 禽 ，而 是 巨 龙 ，又 该
很快，其他兔子也冒 扑向地面。兔子是时 中纤维含量过高，收 酿 的 。是 时 候 穿 起 最 过。 牠们知道这意 享 受 着 凉 风 ，脱 下 运 气 ，或 等 待 猛 禽 离 们不停地切到其他 目 光 ，但 很 快 牠们就 求婚，那你要买得起 耳 朵 甩 到 背 后 ，只 吃 回 到 地 洞 中 了。就 在
了出来，原野上布满 候回到地洞里了，就 益微薄。稍微加仓一 炫 的 衣 衫 ，换 一 个 新 味着预言，也意味 最 后 一 缕 厚 毛 。日 去 ，到 时 候 牠们的数 兔子前面，并嘟囔 会 长 成 野 兔 。把 稳 你 24K的胡萝卜戒指。 18K或更好的胡萝卜。 这一年结束前的一
了小毛球，牠们享受 算睡觉，也要睁着一 点年初的投资，可能 潮 发 型 ，加 入 狂 欢 聚 着 抛 出 止 盈 ，需 要 子 过 得 还 可 以 ，但 量就胜过捕食者。 着 “ 头 发 剪 得 真 好 ”， 的仓位，这应该是今 兔 子 们 都 在 欢 跳 ，市 市 场 仍 在 上 升，不 要 丁点时间里， 牠们还
着新年的第一缕阳光， 只眼。市场降温，无 会带来收益。 会 。市 场 出 现 今 年 第 立 即 行 动 了。本 月 市场没有在上行。 市 场 残 酷 ，切 记 在 灌 因此这个月会有几 年市场最后一次大跌。 场进入今年最好的一 急于出头。 会享用最后一餐。
多少吃胖了一点。 所 作 为 。 一 个高 峰 。 将有小额进账。 木丛中躲好。 次股价下挫。 个月。
FEBRUARY MARCH APRIL MAY JUNE JULY AUGUST SEPTEMBER OCTOBER NOVEMBER DECEMBER JANUARY
二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 一月
物有所值
Bang for your buck
iven their opposite temperaments, rabbit years are often tricky for Rooster to
于鸡兔相冲， 鸡在兔年往往需要格外小心。 鸡的运势并不是特别差，
negotiate. Rather than being especially bad, it has more to do with having too
由但会有千头万绪需要处理。 我们最爱的恒生指数， 作为土鸡， 会尝
Gmuch to handle. The Hang Seng Index, our favourite Earth Rooster, will be trying
试去啄看到的每一颗谷粒。 我们预计全年有所增幅， 但预测中隐藏了波动，
to peck at every possible speck of grain within sight. We predict a rise over the year, but
our chart hides some volatility since our month-to-month predictions cannot directly
因为月度预测无法直接显示火在每一天的强势影响。 我们预计兔子会满
show fire’s strong influence on a daily basis. We expect Rabbit to hop all over the place,
地乱跳， 但到了晚上， 就会回到狭小安逸的兔笼中。 如果你打算随波逐流，
only to return to the small and peaceful hutch every evening. If you are coming along for
那么要多准备点钱， 并扣紧安全带。
the ride, then you will need to buck-le up.
Rooster would do well to comb his hare back, preen a little more than usual and ensure
鸡最好理顺自己的毛， 并要比平常更加用心打扮， 确保不会跟别人发生争
that he is not going beak-to-nose with an adversary. While it will be a year of mild
inconveniences, he should try not to get in a flap over the small stuff, and jettison side
执。 鸡将在今年遇到很多小磕碰， 要注意避免小题大做， 放弃那些可能无
projects that may otherwise remain unfinished. After a decent start to the year, we
法完成的副业。 年初一切顺利， 但我们预测 3 月会有一次短暂回调， 然后
expect a momentary setback in March before a rise that lasts through late summer;
恢复增长势头，直到夏末； 5 月运势上佳。接下来的三个月将出现两次下跌，
May will be a good month. Then comes two falls in three months, before Rooster comes
crowing back in November with enough for a comfortable but leisurely winter.
11 月回弹， 最后迎来一个平稳而闲适的冬季。
Keeping business prospects in check is the almost complete absence of beneficent
stars, meaning any financial advances will involve Rooster taking care of his own affairs.
由于几乎没有好运星， 商业前景不太乐观， 鸡需要料理好自己的所有事务，
The universe is not going to provide a seed dispenser and potato shavings this year. In
才能获得经济利益。 今年， 天上不会掉馅饼。 另外， 大耗星进入鸡舍， 健康
addition, the Magnificent Spending Star has lodged itself in the coop, so unexpected
欠佳的鸡可能会面临意外失财或落入骗局。
losses and deceptions abound for any Rooster with a wobbly wattle.
Launched in 1992 as a Chinese New Year card, the CLSA Feng Shui Index is a light-hearted
中信里昂证券《风水指南》于 1992 年以农历新年贺卡的姿态横空出世，轻松展望
outlook for the Hong Kong market and a well-loved firm tradition. Please note that this guide
香港市场， 是广受欢迎的公司传统。 敬请注意， 本指南并非研究报告。
is not a research report.
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