第八章 投资管理 通过本章的学习，了解资本投资的特点及程序；理解项目现金流量的构成与估算；掌握资本投资评价方法的运用及各自的优缺
点；掌握资本投资的决策方法和思路。 8.1 资本投资的特点与程序 8.1.1资本投资特点 资本投资是指企业进行的生产性投资
支出，主要是企业内部的生产性投资，其目的是使企业获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。资本投资具有以
下特点： 1.影响时间长； 2.投资数额大； 3.发生频率低； 4.变现能力差。8.1.2资本投资
的程序 1.选择投资机会 2.收集和整理资料 3.评价项目可行性 4.进行投资项目决策 5.项目实施与控制
6.投资项目的再评价 8.2 项目现金流量估计 8.2.1现金流量的含义及构成 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的
企业现金支出和现金收入增加的数量，既包括现金流入量也包括现金流出量，是一个统称。一般分为三部分: 1.初始现金流量 (1）
固定资产投资支出； (2）垫支的营运资本； (3）其他费用； (4）原有固定资产的变价收入。 2.经营现金流量
经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，这种现金流量一般是按年计算的。 经营现金净流量=营业收
入-付现成本-所得税 经营现金净流量=净利润+折旧 经营现金净流量=(营业收入-付现成本)
×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率 3.终结现金流量 终结现金流量是指投资项目完结时发生的现金流量，主要包
括两部分：经营现金流量和非经营现金流量。经营现金流量与经营期计算方式一样，非经营现金流量主要包括：固定资产残值净收入或变价净收入；
垫支营运资本的收回；停止使用的土地变价收入等。 8.2.2现金流量估计应注意的问题 1.区分相关成本和不相关成本 (1
）相关成本 是指与特定项目决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 (2）非相关成本 是指与特定项目决
策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。 2.会计净利润不能代替现金净流量 3.考虑不同折旧模式的影响 4.利息费用不能重
复计算 8.3 资本投资的评价方法 8.3.1非贴现评价方法 非贴现评价方法是指不考虑货币时间价值的评价方法，具体包括:
1.投资回收期法 (1）每年的经营净现金流量相等 其计算公式为： 投资回收期=初始投资额/年净现金流量 (2）
每年经营现金净流量不相等 投资回收期的计算要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 2.会计收益率法 这种方法根据
会计收益率评价方案的优劣。会计收益率（Accounting Rate of Return，ARR）是指投资项目年平均净收益与该项目
原始投资额的比率。 其计算公式为： 会计收益率=年平均净利润/原始投资总额×100% 8.3资本投资的
评价方法 8.3.2贴现评价方法 1.净现值法 这种方法根据净现值评价方案的优劣。净现值（Net Present Val
ue，NPV）是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的指标。一个项目的净现值是指在整个建设和服务年限内各年净现金流量按一定的
贴现率计算的现值之和。 2.获利指数法 这种方法根据现值指数对方案的优劣进行评价。获利指数（Profitability I
ndex，PI）又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(I)现值与初始投资的现值(O）的比率。 3.内部收益率法 这种方
法根据内部收益率对方案的优劣进行评价。内部收益率（Internal Rate of Return，IRR），又称为内含报酬率、内含
收益率，它是使未来现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零时的贴现率。 8.4 资本投资决策分析
8.4.1独立项目投资决策 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。独立项目的决策是指对待定投资项目采纳与否的决策，这种
投资决策可以不考虑任何其他投资项目是否得到采纳和实施；这种投资的收益和成本也不会因其他项目的采纳和否决而受到影响，即项目的取舍只取
决于项目本身的经济价值。 对独立项目的决策分析，可运用净现值、现值指数、内部收益率以及投资回收期、会计收益率等标准进行分析，
决定项目的取舍。只要运用得当，一般能作出正确的决策。 8.4资本投资决策分析 8.4.2互斥项目投资决策 在同一组项目中，采
用其中某一项目意味着放弃其他项目时，这一组项目称为互斥项目。在两个或两个以上互相排斥的待选项目比较时，可采用： 1.净现值法
适用于原始投资相同，且项目周期相等项目的比选，净现值最大的项目即为最优项目。 2.差额投资内部收益率法 差额投资
内部收益率法，是指在两个原始投资额不同项目的差量净现金流量△NCF的基础上，计算出差额内部收益率△IRR，并据以判断方案孰优孰劣的
方法。在此法下，当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。
3.年等额净回收额法 适用于原始投资不相同的多项目方案比较，尤其适用于项目计算期不同的多项目方案比较决策。 年等额
净回收额法是指根据所有投资项目的年等额净回收额指标的大小来选择最优项目方案的决策方法。某一项目年等额净回收额等于该方案净现值与相关
的资本回收系数的乘积。 在所有项目方案中，年等额净回收额最大的项目方案为优。 8.4资本投资决策分析 8.4.3项目投资组合
决策 1.在资本总量不受限制的情况下，可以按每一项目的净现值NPV的大小排序，确定优先考虑的项目顺序。 2.在资本总量受到
限制的情况下，需按获利指数PI的大小排序，结合净现值NPV进行各种组合，从中选出∑NPV最大的最优组合。 在考虑投资效益的前
提下，多项目组合决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资本的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 8.5资本投资管理案例 8.5.1
案例资料 绿远公司固定资产投资项目 8.5.2案例分析 1.做到了资金的募集和投放相结合，确保资金使用效益的提高； 2.合理选择了筹资渠道与方式，确保投资者期望报酬的实现。8.5.3案例启示 1.现金流量比利润在项目评价中更重要； 2.项目财务评价中，正确测算资本成本是关键； 3.合理安排资本结构，提高投资报酬率是目的。 |
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