2020年阿里巴巴研究报告.

2020年阿里巴巴研究报告2020年6月一、多元化布局的商业巨头，治理结构优越61、业务架构：立足核心商业，主营四大板块62、组织架构：大中
台构建底层优势，服务前台各事业部门83、公司治理：“合伙人+轮岗制”保障自主运营能力10二、核心商业：电商竞争力稳固，阿里生态版图
扩张1、供给与需求：以优质的产品服务充足的待引流用户12（1）买家端：支付宝导流+下沉市场拓展,2亿用户流量仍待导入12①支付宝成
巨大导流入口，仍有2亿增长空间12②下沉市场成为阿里巴巴中国零售平台用户增长的又一大增长点13（2）卖家端：淘宝天猫双轮驱动，以至
为基，以质取胜14①淘宝天猫双轮驱动，巩固阿里系平台卖家端优势14②卖家数量端，阿里具备充足的先发优势14③淘宝审查严格，筛选优质
潜在卖家15④淘宝商家的入驻费用较低,对优质卖家吸引力强15⑤卖家质量端，天猫平台的高端品牌阵容强大162、营销链接供需侧：电商直
播领跑，内生外延巩固优势17（1）电商直播拓展增量市场，提高ARPU值19①拓展新的用户增长点20②提高ARPU值20（2）淘宝直
播先发优势明显,兼具商品与流量属性21（3）内生+外延布局，增强掌控力与议价力，巩固领先优势233、无惧竞争，龙头地位稳固30（1
）电商绝对龙头：营收规模与质至俱佳30（2）盈利能力业内最佳，商业模式成熟顺畅30（3）对比拼多多：阿里在盈利能力、产品质量与消费
者信任仍有优势31（4）对比京东：阿里作为平台电商发展路径不同344、新零售商业矩阵成型，全方位渗透用户消费领域38（1）内生孵化
盒马，对外新零售赋能39（2）本地生活服务：从餐饮外卖开始的全方位渗透41①饿了么：领先的实时配送及本地生活服务平台41②口碑：领
先的餐厅及本地生活消费指南平台41③外卖业务是美团的根43④本地生活是阿里的枝435、菜鸟网络：物流底层支持，战略意义深远44（1
）阿里牵头，多方共同打造的物流平台44（2）延续平台思维，菜鸟的使命：”全国24小时，全球72小时必达”44（3）参股并购，综合布
局物流行业企业45（4）营收增长平稳，亏损相对可控45三、新的增长引擎：云计算&蚂蚊金服461、云计算：先发优势持续扩大，培育未来
增长点46（1）市场空间广阔，扩大先发优势46（2）营收呈现爆发式增长,未来盈利可期502、蚂蚁金服：从支付工具到全球化的金融服务
平台51（1）支付服务：融合全场景的基础服务52（2）金融服务：牌照齐全的金融生态园S3（3）技术服务：科技赋能.“让天下没有难做
的生意”53!1!、文娱板块：战略性引流的数字娱乐业务561、投资并购整合阿里大文娱板块，IP产业链全面打通562、优酷是阿里大文
娱板块的核心573、阿里影业是阿里旗下从事电影业的综合性平台584、营收增速趋缓，FY20盈利改善595、数字娱乐板块是阿里重要的
流量媒介59五.盈利预测60六.主要风险621. YQ冲击持续622、行业竞争加剧623、新业务孵化不及预期624、行业监管趋严6
2多年积淀，成就多元化数字经济体。阿里巴巴以零售电商（淘宝&天猫）为核心，向内打造物流（菜鸟）、云计算、蚂蚁金服等硬核基础设施，向
外衍生构建本地生活（饿了么& 口碑）、新零售 （盒马）、文娱（优酷&阿里影业）等上层建筑，多元数字经济体商业体系形成。截止FY20
20 ,阿里巴巴实现综合GMV7.05万亿（中 国零售GMV6.59万亿），实现收入5097亿，经调整EBITA 1371亿，拥有
全球AAC共9.60亿（.零售电商AAC7.26亿）。核心商业体系成熟，生态扩张协同显著。淘宝&天猫在FY20实现收入近2500亿
，贡献经调整EBITA超1500亿。卖家端依托支付宝导流及下沉市场拓展，流量空间仍然巨大；买家端淘宝天猫 以量为基，以质取胜，持续
输送优质产品；内生的卜延持续发力电商 直播，巩固先发优势，开拓增量市场的同时进一步提升ARPU值。以电商的持续盈利造血为基础，阿里
进行了本地生活、新零售平台、 内容制作分发、物流等多元的商业布局。体系内业务在流量传导、模式共享、成本摊薄等多方面存在协同，巩核心
竞争力的同时,为探索长期的新增长点打下基础。云计算&蚂蚁金服成新的增长引擎。云计算：FY20贡献收入400 亿，增长62%。阿里作
为全球第三、国内第一的云计算公司，受益 行业的迅速发展，增长潜力巨大。蚂蚁金服：支付宝已成融合全场 景的第三方支付平台，以此为基，
加之以齐全的金融牌照，辅之以 阿里体系的科技赋能，蚂蚁金服已经成为优秀的综合金融服务平台。FY2020Q4单季贡献投资收益51亿元。