戴维斯王朝
十大投资原则
雨沐春树
报告撰写日期： 2023年 6月 22日
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00 序
本书以历史的视角和文学的笔触，展现
了一个成功投资家族和他们的投资理念，
以及华尔街那段波澜壮阔的、有趣的、
迷人的历史，作为美国最成功的投资家
族之一，戴维斯家族三代人在投资经历，
可以带你领略一场终身难忘的华尔街投
资之旅，见证一个家族王朝的建立。
本书描述了戴维斯家族一家三代的策略
演化史，是一部传记，更是一部历史。
证券学习 -戴维斯王朝
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目录
01
03
02
CATALOGUE
戴维斯三代人简介
戴维斯王朝的儿童财商教育
戴维斯十大投资原则
04 戴维斯投资检查清单
05 戴维斯王朝投资成功秘诀
06 戴维斯王朝的精典片段
证券学习 -戴维斯王朝
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01 戴维斯三代人简介
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01 戴维斯三代人简介
第一代：戴维斯
戴维斯生于 1909年，死于
1994年，享年 85岁。毕业于
普林斯顿大学，攻读国际政
治学，担任过州保险公司副
司长、美国驻瑞士大使。放
弃了政府官员的工作，自我
创业，利用保险公司副司长
期间对保险行业的专注研究
和深入学习，掌握了保险公
司的盈利模式和未来前景，
利用妻子凯瑟琳家族的 5万元
种子投资资本，通过组合投
资保险公司股票，戴维斯用
42年的时间赚了第一个 4亿美
元，临终前留下了 9亿美元的
信托资产，多次出现在福布
斯财富榜单。
第二代：女儿戴安娜，儿子谢尔比。
谢尔比生于 1937年，毕业于普林斯顿大学，
攻读历史专业，担任过银行公司分析师，
投资公司财务主管，股票研究分析师。然
后和父亲戴维斯一样，放弃了稳定的工作，
走上风险自担，盈亏自负的创业之路。成
立自己的基金公司，利用戴维斯家族投资
理念和投资方法，谢尔比的基金用 4年时间
帮戴维斯赚了 5个亿，出现福布斯投资业绩
荣誉榜单 。
第三代：孙子安德鲁、克里斯，
孙女多莉。
安德鲁生于 1963年，毕业于科尔
比学院，主修经济学和商学，曾
就职于肖马特银行和证券公司，
后来加入家庭投资管理事业，掌
管房地产基金和可转债券基金。
克里斯生于 1965年，毕业于圣安
德鲁大学，获得神学硕士学位，
在夜校修了会计和经济学课程，
历过杜利特医生阶段，考虑成为
一名兽医，还经历过弗拉纳根阶
段，着迷于成为一名牧师，然后
就职于波士顿银行，小型投资公
司，然后进入爷爷的公司工作，
成为戴维斯家族信托基金的重要
管理人。
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02
戴维斯王朝的儿童财商教育
2.1节俭教育；
2.2复利教育；
2.3财商教育 ；
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2.1 节俭教育
戴维斯虽拥有亿万家财，却勤俭节约，穿的是磨出洞的鞋子，虫蛀的毛衣，打网球用的也
是旧球拍和球。
谢尔比和戴安娜的成长伴随着在农场干活：堆木柴、清理落叶、从鸡窝里收集鸡蛋、铲雪。
他们的被告知不要在餐馆里点龙虾或鲜橙汁，当孩子们请求在院子里建一个游泳池时，戴
维斯答应了他们的请求，但有一个条件，他们必须自己挖。无论他们是在简陋的小木屋过
夜，还是在高档公寓里过夜，他们都会被引导着享受这种经历。
在安德鲁的：成长过程中，满耳朵都是戴维斯恼人的节俭咒语：用尽、穿破、凑合着用、
将就着用。公共汽车是常用的交通工具，很少有机会见到出租车的里面是什么样子。
克里斯喜欢动物，从高中时期的暑假开始，他就在动物园工作，义务劳动，打扫笼子。
谢尔比最为关心的是孩子们不要被溺爱坏了。被溺爱坏了这种情况与大手大脚总是紧密地
联系在一起，败家子这个词在家里一直是最糟糕、最下贱的词。
戴维斯的目标是让后人能够自食其力，而不是依赖家庭的慷慨赠予度日。如此一来，他就
可以将毕生积累用于最有价值的事业上
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2.2 复利教育
72法则：基于回报率的不同，需要多长时间可以将投资本金翻一番。
如果是投资债券，回报率是可预测的，但投资股票，你只能有根据地推测回报率。
一旦你得到了具体的回报率数值（例如 10%， 20%％等），就用 72除以该数值。
例如，以 10%作为回报率，得到的结果是 7.2（ 72／ 10），这意味着你 7.2年可以将投资翻一番。如果是
20%，你需要 3.6年翻一番。快速的计算显示，在超过 40年的时间里，戴维斯的年化回报率为 23%。
万一你有兴趣在家里试一试，可以看看一笔钱如果以 20%的复利增长 18年，会如何让你以神奇的“复
利＂形式变得富有： 10万元会变成 320万元， 25万元会变成 800万元。
复利的关键是有根据地推测回报率，有根据地推测你所投资的组合公司股票，能够达到理想的回报率，
同时长期执着坚持几十年。戴维斯的有根据的保证 23%的年化回报率，并且长期执着坚持了 42年，把 5
万美元变成了 9亿美元的投资方法：
拥有精心挑选的公司股票（他称之为复利机器）、拥有最好的复利机器会获得无法想象的报偿、反对
不必要的开支（为什么将可以投资的钱浪费掉？）以及对于工作的狂热。
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2.3 财商教育
在谢尔比的敦促下，小时候就在银行开立自己的银行账户，作为为圣诞节礼物之一 25美元存入账户，
从这里让他们学到了神奇复利的第一课，经过六年的高利率之后，他们惊讶地发现，当初的 25美元翻
了一番还多。知道了，只要等待足够长的时间，下一次翻番就会让你开始踏上致富之路。
8岁时，安德鲁已经明白，相对于持有股票而言，储蓄存款只不过是糟糕的替代品而已。
父亲谢尔比鼓励孩子们将打零工的收入进行投资，以取得复利式增长。
为了让孩子们认识到财务杠杆的威力，孩子们每投资自己的一美元，谢尔比就再借给他们一美元，以
1： 1的配资形式让他们进行投资。
在安德鲁买进价值 800美元泽西银行股票之后，谢尔比安排小学生股东与银行投资者关系部的工作人
员进行了一场电话交流。安德鲁提出问问题，然后记下答案。他并不明白这些意味着什么，但是股票
的表现不错，他在 12美元时卖出，然后眼睁睁看着它涨到 30多美元。在恼怒之中，他学到了投资生涯
的早期教训 —— 过早卖出，然而，他依然获利不菲。
10岁的时候，克里斯就已经明白了 《 伟大经理人 》 中的价值投资理论。他们从父亲谢尔比和爷爷戴维
斯那里学到了宝贵的一课是：花钱，尤其是乱花钱，是一个令人后悔的习惯。
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03 戴维斯十大投资原则
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03 戴维斯十大投资原则
第三、以合理的价格购买适度增长的公司股票
谢尔比认为好的投资对象应该是成长率高于市盈率的公司。（ PEG小于 1）
他会避免购买狂野类股票，会寻找那些一般类的股票。这个一般的股票仅仅具有 13%的成长率，并不引人瞩目，
股价是 10倍市盈率。如果这个一般的股票能够保持 5年这样的表现，并吸引投资者愿意支付 15倍的市盈率，那么，
耐心的投资者就会在 5年之间获得 20%的年化回报，而狂野类热门股票仅能获得 6%的回报。
隐性成长股，它有着一般的名声，但有着如同微软一样的厚利。低廉的价格、惊人的回报，这是无法抗拒的组合。
作为一家沉闷的保险公司，它从来没有引发非理性的热情或其他，股票的长期被低估可以将下跌风险降至最小。
第四、等待合理价格的出现
当谢尔比相中一家公司，但如果股价太高不合适，他会耐心等待其价格回落。
时不时出现的熊市也是谨慎投资者最好的朋友。熊市会让人赚很多钱，只不过那时很多人都没有意识到。有时候，
一个行业会遇到自己行业的熊市。任何一家公司都会遇上自己的熊市，当坏消息发生时，都会引发股价下跌。这
通常是个买入的好机会，只要这些负面的东西是暂时的，只要它们不影响公司长期的发展前景。
当你买入一只遭受打击却实力稳固的公司时，你只会在买入时承担一定的风险，因为投资者的预期会比较低。
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03 戴维斯十大投资原则
第一、避开廉价股
一些最廉价的股票或许就值那个钱，因为那些公司多是平庸的公司。一个平庸的公司会一直保持平庸。
公司或许重整旗鼓，复兴也是一个并不确定的命题，即使能够复兴，也会比人们预期的花更长的时间，
你必须是一个受虐狂，才会喜欢这类投资。
第二、避开高价股
价格昂贵的股票或许物有所值，因为它们可能代表着伟大的公司。但谢尔比却拒绝购买这类股票，除
非它们的价格相对于其盈利水平合理。任何公司在任何价格上都未必有吸引力。
热门股票追捧者以 30倍市盈率买入狂野公司股票，狂野公司的以每年 30%的速度迅猛增长，到了第 5
年，狂野公司的劲头不太足了，盈利增长仅仅是 15%。他们开始犹豫，只愿意给出原先一半的估值 —
— 15倍市盈率，这样造成的结果是股价腰斩，向下调整 50%。
一旦一只快速成长的股票失去了其成长性，投资者就沦为残酷数学的牺牲品，当一只股票下跌 50%之
后，它必须回升 100%，才能挽回之前的损失。
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03 戴维斯十大投资原则
第五、顺势而为
在选择科技股方面，谢尔比非常谨慎，但他并非完全回避这类股票。只要能发现价格合理、盈利真实、
经营稳健的公司，他会热心地将其纳入投资组合。
例如：买入英特尔公司、 IBM公司、应用材料公司的股票。这一幕类似于“锄头与铁锹的游戏”。在 19
世纪的淘金热潮中，那些卖锄头和铁锹的人赚了大钱，但拿着这些工具去找矿的客户们最终却破产了。
同样的情况再次上演，应用材料公司卖设备给那些半导体行业的找矿者。
第六、主题投资
自下而上风格投资人：他们喜欢投资于那些具有良好属性的公司。只要是有光明的前途，从石油钻机到
快餐连锁，各行各业，他们都有可能进行投资；自上而下风格投资人：他们会先研究宏观经济大势，然
后找到什么行业可能在当前的经济环境中发展良好，最后在这些行业中选择具体的公司。谢尔比的投资
风格既有自上而下，也有自下而上，二者兼容并蓄，融为一体。每当他将资金投入之前，他都会寻找一
个主题。在很多时候，主题是显而易见的。
例如： 20世纪 70年代，肆虐的通货膨胀就是一个明显的主题。谢尔比将石油、天然气、铝以及其他大宗
商品为业的公司，纳入自己主持的投资组合，因为这些公司可以从升高的价格中坐收其利。
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03 戴维斯十大投资原则
第七、让你的赢家继续奔跑
谢尔比主持的基金每年换手率仅有 15%。当我们以折扣价购入股票之后，可以长期持有，最终我们希
望看到股票可以以“合理的价格卖出，即使它达到了这个点，只要它可以继续保持增长，我们就愿意
继续持有它。
戴维斯更喜欢买入了股票以后一直持有，因为这样可以避免为巨额的资本利得缴纳高额的资本利得税。
这种买入持有的投资策略可以降低交易成本，减少由于频繁交易而引发的失误。频繁交易的结果，有
胜有负，胜负不确定，但交易成本确定。
第八、投资于优秀的管理层
戴维斯投资于那些伟大的管理层，例如 AIG的格林伯格，英特尔的格罗夫，太阳公司的布罗德。
克里斯说过：任何公司的成功都离不开优秀的管理层，这是华尔街公认的真理。但是，一般的分析师
会忽略这一点。分析师们总爱讨论最新的数据，但在没有评估过领导层情况时，我们从来不会做任何
投资。
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03 戴维斯十大投资原则
第九、忽略后视镜
华尔街的历史上最有价值的总结是，历史从来不会一成不变地重复过去。
华尔街谬误：
只有公司盈利上升时，股价才会上涨。实际情况是，在公司盈利不振时，股价经常还会表现不错。
在高通货膨胀期间，股市会受到伤害，实际上，在 50年代初期，这种伤害并未发生。
股票投资是对付通货膨胀的最佳武器，但 70年代初期的情况告诉人们，事实并非如此。
第十、坚持到底
以 1年、 3年甚至 5年的时间看，股票是危险的，但是放眼 10年、 15年却是不同的景象。
克里斯说：我父亲当年进入股市时，正好赶上牛市顶峰，但经过了 20年之后，他当初的糟糕已经开始
无关紧要。在给股东的信中，我们一再重申：我们在跑马拉松。
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04 戴维斯投资检查清单
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04 戴维斯投资检查清单
谢尔比就其主持的投资基金中每一只股票的持股原因写下备忘录，这些持股，至少应该满足如下大部分特征。
1、一流的管理以及信守承诺的良好记录。
2、创新研究，使用科技手段将优势最大化。
3、在国外市场的运营如同在国内市场一样优秀。
4、销售的产品或服务永不会过时。
5、能提供给股东强劲资本回报的公司，以及心怀投资者利益的管理层。
6、能保持最低成本，使得公司具有低成本优势。
7、在一个成长的市场中，能占有主导地位或能不断扩大市场份额的公司。
8、善于并购竞争对手，并提高具利润率的公司。
9、财务强健的公司。
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05 戴维斯王朝投资成功秘诀
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05 戴维斯王朝投资成功秘诀
一、戴维斯双击
股价＝每股盈利（ eps） X市盈率（ pe）
在不同的市场阶段，投资人会给出不同的估值水平（ pe），对于同一个标的，熊市中人
们或许只愿意给 10倍 Pe或更低的估值，而在牛市中却愿意给出 20倍或更高也无所谓。
所以，如果伴随着公司盈利的提升，恰好又遇见牛市中信心的提振，股价就会出现正向
戴维斯双击效应。
例如，每股盈利 1元、 pe为 10倍的股票，价格为 10元；当公司盈利提升到 2元，正好遇见
牛市， Pe估值提升至 20倍，此时的股价会达到 40元。即在盈利上升 100%的情况下，股价
可以上升 300%，这就是著名的戴维斯双击理论。
反之，但当遇见公司盈利下滑，同时遭遇熊市时，就会出现极其惨烈的反向作用，可以
称为“戴维斯双杀”。
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05 戴维斯王朝投资成功秘诀
二、老戴维斯正是靠着双击的绝技，以保险股为母矿，积累了巨额财富，投资对象包括
巴菲特的伯克希尔以及很多日本的保险公司。他之所以投资金融类股票，根本的原因是
“金钱永不过时。
戴维斯家族数十年坚持的标准，就是在股市下跌的时候，找到低于 15倍市盈率，同时拥
有 7%～ 15%成长率的公司。坚持了以合理的价格购买可靠的成长股的原则。他们依靠戴
维斯双击来提高回报率，而不是押注于热门投机股。
三、在经历了艰难的时光之后，戴维斯家族发现了“ 72法则”带来的快乐，他们意识到
如果你能使投资每年增长 10%，你会获得不菲的回报。而如果你能获得 15%或更高的回
报，这种极其可观的回报甚至使眼前的回撤看起来更像一个微不足道的假象。
四，耐心、长期思考和三代人智慧叠加，这些构成了戴维斯王朝投资成功的秘诀。
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06 戴维斯王朝的精典片段
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06 戴维斯王朝的精典片段
1，谢尔比学的历史，同时学习会计、资产负债表解析、证券分析等基本原理
谢尔比认为公司领导力的无形价值胜过账面数据上的有形价值。他决不会让统计数据的叶片阻碍
自己对树本的观察。
2，当大众向右的时候，戴维斯向左，逆向投资是戴维斯取得成功的关键
当大多数专家鼓吹债券的时候，他买进股票；当其他人对保险股退避三舍、避之不及的时候，他
却如饥似渴地买入。
3，极度节俭的生活习惯是戴维斯成功投资故事的娱乐花边。通过紧紧地捏紧钱包，可以有最大
限度的资金进行投资，以取得最大限度的回报。他不赞成公司花费过度，就如同不赞同家族花费
过度一样。他喜欢购买那些具有节约精神的管理层的公司股票，他们使用投资人的钱如同使用自
己家的钱一样。
4，正如一个作家寻找适合自己的写作风格，谢尔比也在不断完善着自己的投资组合，寻找适合
自己的投资风。
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06 戴维斯王朝的精典片段
6，凯瑟琳回忆推销世界百科全书
她在街上叫住一群正在打棍球的小男孩，问其中一个的名字和住址，那个男孩都告诉了她。凯瑟
琳找到他的家，按响了门铃。男孩的妈妈开了门，凯瑟琳做了自我介绍。“我来和你谈谈你儿子
汤米”她会提到孩子的名字，然后继续下去。
“汤米现在怎么了？”妈妈一般会认为儿子又惹了祸。“他很不错”。然后聊起孩子的教育，接
着会介绍世界百科全书对孩子的教育如何有用。完成介绍后，她离开，然后晚上再来。这时孩子
的父亲已经下班回家了。那个年代，家里所有的事情都是父亲做决定。
7，两个人过比一个人过划算。
8，从历史上看，股市升跌与经济好坏并非完全同步，股市崩塌的时候，经济往往还不错，而股
市飙升的时候，经济有时很悲惨。股票会由于绝望而被定价，也会面对绝望而童振雄风，东山再
起，即使当时股票所代表的公司仍在泥沼中挣扎。
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06 戴维斯王朝的精典片段
9，凯瑟琳的哥哥“狂野比尔”说话速度飞快，食量惊人，戴维斯和比尔的性格大相径庭，在公共场合，戴维斯少言寡语，
比尔话题不断；
戴维斯行事谨慎，比尔桀骜不驯；戴维斯简朴节约，比尔尽现奢华；戴维斯赚钱是为了赚更多的钱，比尔赚钱是为了花钱；
戴维斯早就财富自由，比尔负债累累，在财务破产的边缘晃悠。
10，用了 15年才恢复的经济再次重创
1938年道琼斯指数跌去一半，为人津津乐道的复利魔力以反向的形式表现出来。在下跌 50%之后，需要上涨 100％才能回到
原位，而这个过程的完成足足用了 15年。即使上涨 100%，也不意味着所有的股票都能回到 1929年曾经的高点。 1939年 9月，
欧洲战事的爆发，毁灭了所有经济重振的希望。
11，乐观是每一个成功的投资者不可或缺的特质
戴维斯意识到，市场过去的糟糕表现不能证明未来也很糟糕。作为历史专业的学生，他相信周期的存在。他相信史密斯的
信条：长期而言，股票投资的回报最具潜力。他的目光越过那些等待救济的长队、令人沮丧的头条新闻、通货紧缩的肆虐，
以及国民对于华尔街经纪人和银行家的抱怨与厌恶之声，看到了更远的未来，聚焦于美国财富来源的关键 ——— 创新。
12，借钱买房子，称之为按揭，尽管大家可能没有意识到这一点，但买房按揭所使用的杠杆，却是长期给他们带来最大收
益的主要原因。戴维斯认为将财务杠杆运用到股票上，会有比房屋按揭更大的收益潜力，他对此极具信心。所以，他选择
融资买股而非按揭买房。
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06 戴维斯王朝的精典片段
13，只有股票才是超级财富的创造者
股票是一个企业所有权的一部分，如果这家公司可能兴与旺发达，那么股票应该可以说是具有无限的上升空间。
一个债券持有者的所得，只不过是本金的返还加上一点利息，无论发债公司如何优良，与债券持有者毫无关系。
债券投资者实际上是三重打击的受害者：扣在利率上的帽子剥夺了他们应有的公平市场回报；由政府印钞引发的通货膨胀
侵蚀了他们本金的价值；所得税率方面，投资人获得债券收入的最高税阶征税率达到 94%； 与此同时，无所不在的广告大
肆宣传购买债券是爱国行为，而盲目顺从的爱国行为让人购买政府印发的任何债券。
1946年，用于测量通货膨胀最为可靠的指标 —— 消费者价格指数（ CPI）迅速上升。债券的牛市对于通胀的爆发置若罔闻，
视若无睹，全然忘记了一个基本的投资常识：当 CPI上升时，回避债券。从中引发的第二个教训是：在一场昂贵的战争之
后，回避债券。
14，全体一致的意见是危险的信号
每一个时代都有红极一时的流行投资品种，但它最终会让追随它的人贫困潦倒。当初看似最赚钱的投资会在达到其巅峰之
后进入长期的下滑；而那些看似最不赚钱的投资在触及低谷之后却开始步 x长期的上升轨道。那些不墨守成规的少数投资
者因抓住这些转折点而获利甚丰，而大多数人会继续将他们的钱放在那些昔日明星身上，大众的这种忠诚令他们付出了极
高的代价。
参考文献
?戴维斯王朝
约翰 · 罗斯柴尔德
杨天 南译
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