第一章 概述
............................................................................................................. 001
第二章 财务管理基础
............................................................................................. 004
第三章 预算管理
........................................................................................................ 008
第四章 筹资管理（上）
..........................................................................................011
第五章 筹资管理（下）
......................................................................................... 015
第六章 投资管理
........................................................................................................ 020
第七章 营运资金管理
............................................................................................. 024
第八章 成本管理
........................................................................................................ 029
第九章 收入与分配管理
........................................................................................ 033
第十章 财务分析与评价
........................................................................................ 037
目 录
1
考点 1
考点 2
公司制企业优缺点
各种财务管理目标的观点及优缺点
优点 缺点
（1）易于转让所有权
（2）有限债务责任
（3）无限存续
（4）易融资
（1）组建成本高
（2）存在代理问题
（3）双重课税
1．利润最大化
优点 缺点
（1）有利于企业资源的合理配置
（2）有利于企业整体经济效益的提高
（1） 没有 反映投入 产出关系
（2） 没有 考虑利润实现时间和 资金时间价值
（3 ）没有 考虑 风险因素
（4）可能导致 企业短期财务决策倾向
2. 股东财富最大化
优点 缺点
（1）考虑了风险因素
（2）一定程度上能避免企业追求短期行为
（3）对上市公司而言，该目标易量化
（1）通常 只适用于上市公司 ，适用范围小
（2）股价受众多因素影响，不能完全反应财务管理状况
（3）重点关注股东利益，对其他利益相关者的重视不够
3. 企业价值最大化
优点 缺点
（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量
（2）考虑了风险与报酬的关系
（1）过于理论化，不易操作
（2）非上市公司必须评估，难以客观准确
(1) 强调股东的首要地位（单选常考）
(2) 强调风险与收益的均衡，将风险限制在可承受的范围内
5．各种财务管理目标都以股东财富最大化为基础
（1）股东承担最大义务和风险、享有最高报酬；
（2）股东权益是剩余权益，其他利益相关者利益先于股东被满足并且有限度；
（3）在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。
第一章 概述
2
考点 3
考点 4
不同利益冲突的协调方式
财务管理体制
利益冲突 协调方式
所有者与经营者
(1) 解聘 ：所有者约束经营者
(2) 接收 ：市场约束经营者
(3) 激励：股票期权、绩效股
所有者与债权人
(1) 限制性借债
(2) 债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时， 收回债权 或 不再给予新借款
大股东与小股东
（1）完善上市公司的治理结构 ，使股东大会、董事会和监事会三者有效运行，形成
相互制约的机制
（2）规范上市公司的信息披露制度 ，缓解大股东与中小股东之间的信息不对称
1. 财务管理体制的模式及特点
模式 优点 缺点
集权型
一体化管理优势、优化配置资源、实行
内部调拨价格、内部采取避税措施、防
范汇率风险
缺乏主动积极性、容易失去适应市场的弹
性从而丧失市场机会
分权型
有利于所属企业及时决策、有利于分散
风险
缺乏全局观念和整体意识 、资金管理分散、
资金成本加大、费用失控、利润分配无序
集权与分权相结合型 吸收了集权型与分权型的优点，避免了两者的缺点
2. 影响企业财务管理体制集权与分权选择的因素
考虑因素 集权 分权
生命周期 初创期 稳定增长期
企业战略 纵向一体化 多元化战略
市场环境 市场稳定 复杂多变，不确定性高
企业规模 小 大
管理水平 高 低
信息网络 高 低
3. 集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容
集权领域
（1）制度制定权 （ 2）筹资、融资权
（3）投资权 （4）用资、担保权
（5）固定资产购置权 （6）财务机构设置权
（7）收益分配权
分权领域
（1）经营自主权 （2）人员管理权
（3）业务定价权 （4）费用开支审批权
【提示】人员经营业务需要费用开支
3
考点 5
考点 6
通货膨胀的应对
货币市场与资本市场的特点及举例
应对策略
初期 持续期
（1）进行投资 可避免风险，实现资本保值；
（2）签订 长期购货合同 ，减少物价上涨造成的损失；
（3）取得 长期负债 ，保持资本成本的稳定
（1）采用比较 严格 的信用条件， 减少企业债权 ；
（2） 调整 财务政策， 防止和减少企业资本流失 等
特征 举例
货币市场（短期）
(1) 期限 短 ；
(2) 交易目的是解决 短期 资金周转；
(3) 金融工具有较强的“货币性”， 流动性强、价格平稳、
风险较小
(1) 拆借市场
(2) 票据市场
(3) 大额定期存单市场
(4) 短期债券市场
资本市场（长期）
(1) 融资期限 长 ；
(2) 融资目的是解决长期投资性资本的）需要；
(3) 资本借贷量大 ；
(4) 收益较高但风险也较大
(1) 债券市场
(2) 股票市场
(3) 期货市场
(4) 融资租赁市场
4
考点 7
考点 8
考点 9
货币时间价值
各种利率间的相互转换
风险衡量指标、风险对策
现值（Present?Value） 终值（Final?Value）
复利 P ＝ F×(P/F，i，n) F ＝ P×(F/P，i，n)
普通年金
P ＝ A×(P/A，i，n)
资本回收额 =P/(P/A，i，n)
（已知初始投资）
F ＝ A×(F/A，i，n)
年偿债基金 =F/(F/A，i，n)
（已知到期还债）
预付年金
P ＝ A×（P/A，i，n）×（1+i）
P ＝ A×[（P/A，i，n-1）+1]
F ＝ A×（F/A，i，n）×（1+i）
F ＝ A×[（F/A，i，n+1）-1]
递延年金递延m
期，等额收付 n 次
P ＝ A×(P/A，i，n)×（P/F，i，m）
P ＝ A×[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)]
F ＝ A×（F/A，i，n）
永续年金 P ＝ A/i ——
1. 一年多次计息时的名义利率与实际利率
实际利率 =（1+ 名义利率 / 每年复利次数）
每年复利次数
-1
2. 通货膨胀下的名义利率与实际利率
实际利率 =(1+ 名义利率 )/(1+ 通货膨胀率 ) ? 1
1. 方差、标准差、标准差率（用以衡量资产风险的大小）
指标 计算公式 说明
方差
预期收益率相同 时，指标越大，风险越大，
不适合比较预期收益率不同的资产的风险大
小标准差
标准差率
标准差率＝标准差 / 期望值
该 指标越大，风险越大 ，既适用于比较预期
收益率相同的资产的风险，也适用于比较预
期收益率不同的资产的风险
第二章 财务管理基础
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5
2. 风险管理对策
风险策略 典型案例
风险规避
是指企业回避、停止或退出蕴含某一风险的商业活动或商业环境，避免成为风险的所有人。
退出某一市场以避免激烈竞争；
拒绝与信用不好的交易对手进行交易；
禁止各业务单位在金融市场上进行投机。
风险承担
风险承担是指企业对所面临的风险采取接受的态度，从而承担风险带来的后果。对未能辨识
出的风险，企业只能采用风险承担；对于辨识出的风险，企业可能由于缺乏能力进行主动管理、
没有其他备选方案等因素而选择风险承担；对于企业的重大风险，企业一般不采用风险承担。
风险转移
是指企业通过合同将风险转移到第三方，企业对转移后的风险不再拥有所有权。转移风险不
会降低其可能的严重程度，只是从一方移除后转移到另一方。
例如，购买保险；采取合营方式实现风险共担
风险转换
是指企业通过战略调整等手段将企业面临的风险转换成另一个风险，其简单形式就是在减少
某一风险的同时增加另一风险。
例如，通过放松交易客户信用标准增加了应收账款，但扩大了销售。
风险对冲
是指引入多个风险因素或承担多个风险，使得这些风险能互相冲抵。风险对冲不是针对单一
风险，而是涉及风险组合。
常见的例子有资产组合使用、多种外币结算的使用和战略上的多种经营。
风险补偿
是指企业对风险可能造成的损失采取适当的措施进行补偿，
常见的财务补偿包括企业自身的风险准备金或应急资本等。
风险控制
是指控制风险事件发生的动因、环境、条件等，来达到减轻风险事件发生时的损失或风险事
件发生概率的目的。
风险控制对象一般是可控风险，包括多数运营风险、如质量、安全和环境风险以及法律风险
中的合规性风险。
考点 10 相关系数与组合风险的关系，系统风险与非系统风险
1．证券资产组合风险分散功能
一般情况下，证券资产组合的风险（标准差）＜组合内各资产的风险（标准差）的加权平均数。
相关系数越大，组合方差越大，风险越大，反之亦然。
影响两项资产收益率方差的因素有：投资比例、单项资产的标准差（或方差）、相关系数（协方差）
2．证券资产收益率的相关性与风险分散
（1）完全负相关与完全正相关
相关性 相关系数 特征 组合风险
完全负相关 －1 两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相反 最大程度 地抵消风险
完全正相关 ＋1 两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相同 不能抵消任何风险
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6
（2）实务中：－ 1 ＜相关系数＜＋ 1，
结论：0 ＜组合收益率标准差（风险）＜组合内各资产收益率标准差（风险）的加权平均值，即：证券资
产组合一定能够分散风险（非系统风险），但不能够完全消除风险（系统风险）。
类型 举例
非系统风险（可分散）
也称公司风险，如一家公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、
诉讼失败等
系统风险（不可分散）
也称市场风险，如宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业
会计准则改革、世界能源状况、政治因素等引起的风险
考点 11
考点 12
考点 13
β 系数的含义、组合 β 系数的计算
资本资产定价模型的含义及计算
成本性态分类
1.β 系数的含义
β 系数衡量系统风险的大小，通俗地说，某资产的 β 系数表达的含义是该资产的系统风险相当于市场组合系
统风险的倍数。
β ＞ 0：该资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向一致；
β ＜ 0：该资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向相反；
β=1，该资产收益率与市场平均收益率同方向、同比例变化；
β ＞ 1，该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度；
β ＜ 1，该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度。
2. 证券资产组合的 β 系数（系统风险）＝组合内各项资产 β 系数（系统风险）的加权平均值。
必要收益率＝无风险收益率＋（系统）风险收益率＝ R
f
＋ β×（R
m
-R
f
）
（1）自变量 β：系统风险
（2）因变量 R：必要收益率
（3）R
f
：无风险收益率
（4）（R
m
-R
f
）：市场风险溢酬
（5）某证券或证券组合的（系统）风险收益率＝ β×（R
m
-R
f
）
1. 固定成本
在 一定时期及一定业务量范围内 ，成本总额不直接受业务量变动的影响而保持固定不变；单位固定成本与
业务量的增减呈反向变动。
固定成本类型 含义 举例
约束性固定成本
（经营能力成本）
管理当局的短期经营决策行动不能改变其
具体数额的固定成本
保险费、房屋租金、设备折旧、管理
人员的基本工资等
酌量性固定成本
管理当局的短期经营决策行动能改变其数
额的固定成本
广告费、职工培训费、新产品研究开
发费用等
7
考点 14 混合成本及其分解
1. 类型
混合成本类型 举例
半变动成本 固定电话座机费、水费、煤气费、销售人员工资 + 提成等
半固定成本（阶
梯式变动成本）
企业的管理员、运货员、检验员的工资等
延期变动成本
职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的；如果工作时间超出正常标准，则需按
加班时间的长短成比例地支付加班薪金；包月手机费等
曲线变动成本
(1) 递增曲线成本（累进计件工资、违约金等）
(2) 递减曲线成本（有 价格折扣或优惠条件 下的水、电消费成本“费用封顶”的通信服务费等）
2. 混合成本分解方法
(1) 高低点法（历史成本分析方法）：高低点是指一定时期内的最高与最低的业务量水平；计算较简单，代
表性较差。
(2) 回归分析法（历史成本估计方法）：较为精确。
(3) 账户分析法（会计分析法）：简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。
(4) 技术测定法（工业工程法）：只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。
(5) 合同确认法：要配合账户分析法使用。
8
考点 15
考点 16
考点 17
考点 18
预算的分类
增量预算编制方法
零基预算编制方法
固定预算编制方法
按预算内容分类（预算体系） 内容 按预算期分类 分总
经营预算
销售预算；生产预算； 采购预算；费用预
算；人力资源预算 等
短期预算
分预算
（辅助预算）
专门决策预算 投融资决策预算 ( 资本支出预算 ) 长期预算
财务预算
资金预算和预计财务报表（预计资产负债
表、预计利润表）
短期预算
总预算（最后起
到总结 作用）
特点 以 过去的费用发生水平 为基础，主张不需要在预算内容上作较大的调整
假设
企业现有业务活动是合理的；企业现有各项业务的开支水平是合理的； 以现有业务活动和各项活
动的开支水平，确定预算期各项活动的预算数
缺点 可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制，形成不必要开支合理化， 造成预算上的浪费
优点
①以零为起点编制预算，不受历史期经济活动中的不合理因素影响，能够灵活应对内外环境的变化，
预算编制更贴近预算期企业经济活动需要；
②有助于增加预算编制透明度，有利于进行预算控制
缺点
①预算编制工作量较大、成本较高 ；
②预算编制的准确性受企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大
适用范围 固定费用或者数额比较稳定的项目
缺点
①适应性差 ：不论预算期内业务量水平实际可能发生哪些变动，都只按事先确定的某一业务量水
平作为编制预算的基础
②可比性差 ：当实际的业务量与编制预算所依据的业务量发生较大差异时预算指标的实际数与预
算数就会因业务量基础不同而失去可比性
第三章 预算管理
9
考点 19
考点 20
考点 20
弹性预算编制方法
定期预算法与滚动预算法
定期预算法与滚动预算法
优点 考虑了预算期 可能的不同业务量水平 ，更贴近企业经营管理实际情况
缺点
①编制 工作量大
②市场及其变动趋势预测的准确性、预算项目与业务量之间依存关系的判断水平等会对弹性预算
的合理性造成较大影响
方法（预算期时间不同） 含义 优缺点
定期预算法
以不变的会计期间（如日历年度）作为预
算期的一种编制预算的方法
优点：预算期间与会计期间相对应 ，有
利于对预算执行情况进行分析和评价。
缺点：缺乏长远打算， 导致一些短期行
为
滚动预算法（连续预算
法、永续预算法）
预算期与会计期间脱离，随着预算的执行
不断地补充预算，逐期向后滚动使 预算期
始终保持为一个固定长度
（一般为12 个月）的一种预算编制方法 。
按照滚动的时间单位不同可分为： 逐月滚
动、逐季滚动、混合滚动
优点：能够保持预算的持续性，有 利于
结合企业近期目标和长期目标，考虑未
来业务活动；能使预算与实际情况更相
适应，有利于充分发挥预算的指导和控
制作用。
缺点：工作量大
混合滚动
同时以月份和季度作为预算的编制和滚动
单位的方法，近细精远
—
1. 销售预算：全面预算的起点；依据收款条件预测预计现金收入（资金预算）、预算期末应收账款余额（预
计资产负债表）。
2. 生产预算：只涉及实物量指标，不涉及价值量指标，不直接为现金预算提供资料。
预计生产量＝预计销售量＋预计期末产成品存货－预计期初产成品存货
（1）期末产成品存货＝下期预计销售量 × 一定百分比；
预算年末产成品存货根据长期销售趋势确定
（2）期初产成品存货＝上期期末产成品存货＝本期销售量 × 一定百分比；
预算年初产成品存货在编制预算时预计
3. 直接材料预算
（1）预计采购量＝生产需用量＋期末材料存量－期初材料存量
（2）依据付款条件预测预计现金支出（资金预算）、预算期末应付账款余额（预计资产负债表）。
4. 直接人工预算：不需要另外预计资金支出，可直接参加资金预算的汇总。
5. 制造费用预算：变动制造费用预算以生产预算为基础来编制，固定制造费用预算通常与本期产量无关。
10
全部制造费用扣除折旧费后，参与现金预算的编制。
6. 产品成本预算
（1）销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。
（2）包括生产成本、存货成本（预计资产负债表）和销货成本（预计利润表），与资金预算无关。
考点 21 资金预算、预计资产负债表、预计利润表的编制（填表题）
1. 资金预算
（1）可供使用现金＝期初现金余额＋经营现金收入（销货取得的现金收入）
（2）现金支出
①直接材料、直接人工、制造费用、销售及管理费用——业务预算
②购买设备——长期投资预算（专门决策预算）
③所得税费用、股利分配——专门预算
（3）现金余缺＝可供使用现金－现金支出
（4）现金筹措与运用
①现金余缺＜理想期末现金余额→现金不足→筹措现金（如借入短期借款）。
②现金余缺＞理想期末现金余额→现金多余→运用现金（如偿还短期借款）。
（5）期末现金余额＝现金余缺＋现金筹措－现金运用
2. 利润表预算
（1）编制依据：业务预算、专门决策预算、现金预算
（2）所得税费用通常不是根据 “利润总额” 和所得税税率计算，而是在利润规划时估计，并已列入现金预算。
3. 资产负债表预算——全面预算的终点
编制依据：计划期开始日的资产负债表；业务预算、专门决策预算、现金预算及预计利润表。
11
考点 23
考点 24
筹资动机的含义
各种方式的概念及特征
筹资动机 含义
创立性 指企业 设立时 ，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机
支付性 指为了满足 经营 业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机
扩张性 指企业因 扩大 经营规模或 对外 投资需要而产生的筹资动机
调整性 指企业因 调整资本结构 而产生的筹资动机
混合性
企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的，通过追加筹资，既满足了经营活动投资活动的资金
需要，又达到了调整资本结构的目的
方式 性质 说明
吸收直接投资
股权筹资
主要适用于 非股份制 公司
发行股票 只适用于股份有限公司
留存收益 是企业将盈余公积和未分配利润转化为股东对企业 追加投资 的过程
发行债券
债务筹资
适用于向法人单位和自然人两种渠道筹资
向金融机构借款 广泛适用于各类企业，既可以筹集长期资金，也可以筹集短期资金
融资租赁 可以快速形成生产经营能力
商业信用 是企业 短期资金 的一种重要的和经常性的来源
2. 筹资的分类
分类标准 类型 举例
企业所取得资金
的权益特性
股权筹资 如吸收直接投资、发行股票和内部积累等
债务筹资 如向金融机构借款、发行债券、融资租赁等
衍生工具筹资 发行可转换债券（混合融资）、发行认股权证（其他衍生工具融资）
是否以金融机构
为媒介
直接筹资 如发行股票、发行债券、吸收直接投资等
间接筹资 银行借款、融资租赁等
资金的来源范围
内部筹资 通过利润 留存 而形成的筹资来源（一般无筹资费用）
外部筹资 如 发行股票、发行债券、银行借款、取得商业信用 等
所筹集资金的使
用期限
长期资金
企业筹集使用期限在1年以上的资金。通常采取吸收直接投资、发行股票、
发行债券、长期借款、融资租赁等方式
短期资金
企业筹集使用期限在 1 年以内的资金。经常利用商业信用、短期借款、
保理业务等方式
第四章 筹资管理（上）
12
考点 25 各种债务筹资优缺点比较、融资租赁租金计算
（一）各种债务筹资特点
1. 债务筹资方式的总体特点（相对于股权筹资）高风险、低成本、稳定控制权
优点 速度快、弹性大、成本低、利用财务杠杆、稳定控制权
缺点 不能形成稳定资本基础、财务风险大、筹资额有限
2. 银行借款：速度快、成本低、弹性大、限制多、筹资额有限
3. 发行债券：一次筹资额大、限制少、成本高、提高声誉
4. 融资租赁：迅速获得资产、风险低、限制少、延长资金融通期限、成本高
5. 比较：
债务筹资成本排序（由低至高）：银行借款＜发行债券＜融资租赁；
债务筹资限制条件排序（由少至多）：融资租赁＜发行债券＜银行借款。
（二）融资租赁租金计算
项目 说明
租金的构成 设备原价及预计残值；利息；租赁手续费
租金的支付方式
按在期初和期末支付，分为先付和后付
按每次支付额，分为等额支付和不等额支付
租金的计算（按等额年
金法）
（1）租金在期末支付：
租金＝［设备原价－残值 ×（ P/F，i，n ）/（P/A，i，n）
（2）租金在期初支付：
租金＝［设备原价－残值 ×（P/F，i，n）/［（P/A，i，n）×（1+i）］
考点 26 股权筹资方式总体特点（相对于债务筹资）
1. 低风险、高成本、分散控制权
优点 稳定的资本基础、良好的信誉基础、 财务风险小
缺点 资本成本高、控制权变更影响企业长期稳定发展、信息沟通与披露成本大
1. 低风险、高成本、分散控制权
优点
（1）能够尽快形成生产能力；
（2）（公司与投资者）容易进行信息沟通（股权没有社会化、分散化）；
（3）手续简便；
（4）筹资费低
缺点
（1）资本成本较高（相对股票来讲）；
（2）公司控制权集中，不利于公司治理；
（3）不易进行 产权交易
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3. 发行普通股股票
优点
（1）两权分离，有利于公司自主经营管理；
（2）能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让
缺点
（1）资本成本较高（相对债务筹资来讲）；
（2） 不易 及时形成生产能力
4. 留存收益
优点
（1）不用发生筹资费用；
（2）维持公司的控制权分布
缺点 筹资数额有限
考点 27
考点 28
吸收直接投资的出资限制规定、特定债权转为股权的情形
可转换债券
1. 出资方式
吸收直接投资的出资方式：
以货币资产出资；
以实物资产出资；
以土地使用权出资；
以工业产权出资；
以特定债权出资
2.《公司法》规定，不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。
3. 企业可以将特定债权转为股权的情形主要有
(1) 上市公司依法发行的可转换债券；
(2) 金融资产管理公司持有的国有及国有控股企业债权；
(3) 企业实行公司制改建时，经银行以外的其他债权人协商同意，将其债权转为股权；
(4) 外国投资者持有债权实施转股；
(5) 应付职工薪酬转股。
1. 性质：普通债券与证券期权（买入期权）的组合体。
2. 基本要素
（1）标的股票：一般是发行公司的股票，也可以是其他公司的股票。
（2）票面利率：低于普通债券，甚至低于同期银行存款利率。
（3）转换价格与转换比率。
转换价格一般高于可转换债券发售日股票市场价格。
转换比率（每张债券转换的股数）＝债券面值 ÷ 转换价格
（4）转换期：可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限
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（5）赎回条款与回售条款
适用情况 保护对象
赎回
股价连续高于转股价格，以加速债券转换，以及避免市场利率下降
后仍需支付较高利息
发行方
回售 股价连续低于转股价格 投资者
【提示】强制性转换条款的设置也是为了保护发行方的利益。
3. 筹资特点：灵活性强、成本低、效率高、不转换和回售的财务压力
【补充】资本成本由低到高顺序为：
银行借款、发行公司债券、融资租赁；可转换债券、优先股；留存收益、发行普通股、吸收直接投资。
15
考点 29
考点 30
考点 31
资金需用量预测——因素分析法
资金需用量预测——销售百分比法
个别资本成本计算，加权平均资本成本计算
资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1 ＋预测期销售增长率）÷（1+ 预测期资金
周转速度增长率）
外部融资需求量（外部筹资增加额）
＝资产增加额－敏感负债增加额－利润留存额（留存收益增加额）
＝敏感资产增长额＋非敏感资产增长额－敏感负债增长额－利润留存额
＝（基期敏感资产额－基期敏感负债额）× 销售增长率＋非敏感资产增长额－利润留存额
＝（敏感资产销售百分比－敏感负债销售百分比）× 销售增长额＋非敏感资产增长额－利润留存额
其中：
1. 经营性资产（敏感资产）：货币资金、应收账款、存货等正常经营中的流动资产。
2. 经营性负债（敏感负债、自发性负债、自动性债务）：应付票据、应付账款等经营性短期债务，产生于经
营活动（供产销环节）。
3. 筹资性负债：短期借款、短期融资券、长期负债等，产生于筹资活动。
4. 利润留存额（内部融资额）＝预计净利润－预计股利支付额＝预计销售额 × 销售净利率 ×（1 －股利支付
率）＝预计销售额 × 销售净利率 × 利润留存率
（一）个别资本成本的计算
1. 银行借款和发行债券的资本成本（一般模式）
债务资本成本率
2. 优先股资本成本率
K
s
为优先股资本率；D 为优先股年固定股利；P
n
为优先股发行价格；f 为筹资费用率。
3. 普通股的资本成本
（1）股利增长模型法
第五章 筹资管理（下）
资 本 成 本 率 =
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ?筹 资 费 用
=
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ×（ 1?筹 资 费 用 率 ）
K
b
= 年 利 率 ×
年 利 息 ×（ 1?所 得 税 税 率 ）
债 务 筹 资 总 额 ×（ 1?债 务 筹 资 费 率 ）
?
=
D
P
n
1?f
=
?
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1
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资 本 成 本 率 =
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ?筹 资 费 用
=
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ×（ 1?筹 资 费 用 率 ）
K
b
= 年 利 率 ×
年 利 息 ×（ 1?所 得 税 税 率 ）
债 务 筹 资 总 额 ×（ 1?债 务 筹 资 费 率 ）
?
=
D
P
n
1?f
=
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?
?
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1
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?
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?
?
资 本 成 本 率 =
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ?筹 资 费 用
=
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ×（ 1?筹 资 费 用 率 ）
K
b
= 年 利 率 ×
年 利 息 ×（ 1?所 得 税 税 率 ）
债 务 筹 资 总 额 ×（ 1?债 务 筹 资 费 率 ）
?
=
D
P
n
1?f
=
?
?1???
?
?
?1???
?? =
1
?
?
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?
?
= ?
?
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?
资 本 成 本 率 =
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ?筹 资 费 用
=
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ×（ 1?筹 资 费 用 率 ）
K
b
= 年 利 率 ×
年 利 息 ×（ 1?所 得 税 税 率 ）
债 务 筹 资 总 额 ×（ 1?债 务 筹 资 费 率 ）
=
D
P
n
1?f
=
?
1??
?
?
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?? =
1
?
?
?1??）
??
?
= ?
?
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?
?
16
（2）资本资产定价模型法：
留存收益成本—机会成本（无现实现金流出），计算方法与普通股成本相同；应用股利增长模型法时，
不考虑筹资费用 。
（二）平均资本成本（综合资本成本）及边际资本成本的计算
1. 权数的选择：账面价值权数（过去）、市场价值权数（现在）、目标价值权数（将来）。
2. 边际资本成本的权数：目标价值权数。
考点 32 项目资本成本
项目资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本 , 即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收
益。也可称为项目最低可接受的报酬率。
项目资本成本的估计可以有以下两种方法：使用企业当前综合资本成本做为投资项目资本成本和运用可比
公司法估计投资项目资本成本。
（一）使用企业当前综合资本成本做为投资项目资本成本
应具备两个条件：
(1) 项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同 ;
(2) 公司继续采用相同的资本结构为项目筹资。
可比公司法 , 是寻找一个经营业务与待估计的投资项目类似的上市公司 , 以该上市公司的 β 值替代待评估项
目的系统风险 , 这种方法也称为 “替代公司法” 。
调整方法
(1) 卸载可比公司财务杠杆
(2) 加载待估计的投资项目财务杠杆 投资项目的β权益 =β资产 ×[1+(1-T 项目 )× 投资项目的负债权益比 ]
(3)根据得出的投资项目β权益计
算股东权益成本
股东权益成本 = 无风险报酬率 +β权益 × 市场风险溢价
(4) 计算投资项目的资本成本
综合资本成本 = 税前债务成本 ×(1- 所得税税率 )× 负债比重 + 股东权益
成本 × 权益比重
考点 33 金融工具价值评估
（一）债券价值评估
基本公式：债券价值 = 各期利息流入现值 + 到期本金的现值
普通债券：V=I/(1+i)+I/(1+i)2+ · · · · · · · +I/(1+i)?+M/(1+i)?
纯贴现债券（到期还本）：V=M/(1+i)?
永续债券：V=I/i
（二）普通股价值评估
零成长股票的估值：V=D/R
固定成长股票估值：
V=
1
×（ 1+ ）
?
=
1
?
资 产
=
可 比 上 市 公 司 的
权 益
1+可 比 上 市 公 司 的
负 债
权 益
× (1?T)
资 本 成 本 率 =
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ?筹 资 费 用
=
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ×（ 1?筹 资 费 用 率 ）
K
b
= 年 利 率 ×
年 利 息 ×（ 1?所 得 税 税 率 ）
债 务 筹 资 总 额 ×（ 1?债 务 筹 资 费 率 ）
?
=
D
P
n
1?f
=
?
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?
?
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?? =
1
?
?
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??
?
= ?
?
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?
?
资 本 成 本 率 =
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ?筹 资 费 用
=
年 资 金 占 用 费
筹 资 总 额 ×（ 1?筹 资 费 用 率 ）
K
b
= 年 利 率 ×
年 利 息 ×（ 1?所 得 税 税 率 ）
债 务 筹 资 总 额 ×（ 1?债 务 筹 资 费 率 ）
?
=
D
P
n
1?f
=
?
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?
?
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?? =
1
?
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??
?
= ? ?? ??
?
?
17
（三）优先股价值评估
V=DP/R
考点 34 影响杠杆效应的因素、杠杆系数的计算
（一）经营杠杆与经营风险 1. 经营杠杆
由于 固定性经营成本 的存在，资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率。
定义公式：DOL ＝息税前利润变动率 / 产销业务量变动率
简化公式：DOL ＝基期边际贡献 / 基期息税前利润
2. 经营风险
生产经营上的原因（市场需求和生产成本等因素的不确定性）而导致的资产报酬（息税前利润）波动的风险。
3. 经营杠杆放大经营风险（息税前利润的变动性），但其本身并不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存
在，经营风险（EBIT 的变动性）仍会存在。
4.影响经营杠杆的因素包括： 固定成本比重（正向）、销售数量（反向）、销售单价（反向）、单位变动成本（正
向） 。
（二）财务杠杆与财务风险
1. 财务杠杆
由于 固定性资本成本 （利息费用、优先股股利）的存在，普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润
变动率。
定义公式： DFL ＝普通股盈余变动率 / 息税前利润变动率
在普通股股数不变的情况下：DFL ＝每股收益变动率 / 息税前利润变动率
简化公式： DFL ＝基期息税前利润 /[ 基期利润总额－利息 - 优先股股利 /（1 －所得税税率）]
2. 财务风险
由于（债务）筹资原因产生的（固定）资本成本负担而导致的普通股收益（更大）波动的风险，产生原因
是资产报酬的不利变化（经营风险）和资本成本的固定负担。
3. 财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，普通股收益的波动程度越大于
息税前利润的波动程度，财务风险越大。
4. 影响财务杠杆的因素包括：债务资金比重（正向）、息税前利润（反向）、所得税率（正向）。
（三）总杠杆与公司风险 1. 总杠杆
由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率。
定义公式：DTL ＝普通股盈余变动率 / 产销量变动率
简化公式：
DTL ＝基期边际贡献 /[ 基期利润总额－利息 - 优先股股利 /（1 －所得税率）]=DOL×DFL
2. 总杠杆与公司风险：经营风险与财务风险此消彼长
18
考点 35 资本结构理论
考点 36
考点 37
资本结构优化——每股收益分析法
资本结构优化——公司价值分析法
优序融资理论：先内后外，先债后股
1. 原理：能提高普通股每股收益的资本结构就是合理的资本结构。
2. 决策程序：
（1）计算使不同筹资方案每股收益相同的息税前利润或业务量，即每股收益无差别点。
求解得出即为每股收益无差别下的息税前利润。
3. 决策原则：当预期息税前利润或业务量水平等于每股收益无差别点息税前利润或业务量水平时，选择哪
个方案都可以。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点息税前利润或业务量水平时，应当选择
债务筹资较多（或普通股股数较少）的筹资方案，反之则选择债务筹资较少（或普通股股数较多）的筹资方案。
预测 EBIT>EBIT，高债务筹资方案
预测 EBIT
1. 假设前提：企业全部的净利润都用于发放股利，未来年份的净利润是永续的，这样构成了永续年金的形式，
计算权益资本的市场价值，就相当于是对永续年金折现。
2. 计算公式：公司价值 V ＝权益资本价值 S ＋债务资金价值 B
B：假设为债务的账面价值
其中：
此时： （其中 Kb：税后资本成本）
3. 特点：考虑了市场反应和风险因素，用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资
本结构优化分析。
?ria
?i
?
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?
?
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?
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S＝ （ EBIT－ I） ?（ ?－ T） /K
?
K
?
＝ K ?B/V＋ K
?
?S/V
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S＝ （ EBIT－ I） ?（ ?－ T） /K
?
K
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＝ K ?B/V＋ K
?
?S/V
Ks＝ R
f
＋ β× （ R
m
－ R
f
）
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?
S＝ （ EBIT－ I） ?（ ?－ T） /K
?
K
?
＝ K ?B/V＋ K
?
?S/V
19
考点 38 双重股权结构
含义 也称 AB 股制度 , 即同股不同权结构 , 股票的投票权和分红权相分离
股票分类及特点
在 AB 股制度下 , 公司股票分为 A、B 两类 , 通常 ,A 类股票 1 股有 1 票投票权 ,B 类股票 1
股有 N 票投票权。
其中 ,A 类股票通常由投资人和公众股东持有 ,B 类股票通常由创业团队持有
我国的相关规定
(1) 国务院出台《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》, 明确允
许科技企业实行“同股不同权”的股权结构。我国《上海证券交易所科创板股票上市规则(2020
年 12 月修订 )》明确同股不同权企业可在科创板上市 , 并制定了相应的条款
(2) 每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量 , 其他股
东权利与普通股份相同
优缺点
优点 : 同股不同权制度能避免企业内部股权纷争 , 保障企业创始人或管理层对企业的控制
权 , 防止公司被恶意收购 ; 提高企业运行效率 , 有利于企业的长期发展
缺点 : 容易导致管理中独裁行为的发生 ; 控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益 ,
不利于非控股股东利益的保障 ; 可能加剧企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择
20
考点 39 项目营业期现金流量计算、终结期现金流量计算
1. 投资期现金流量
（1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等。
（2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。
2. 营业期现金流量
营业现金净流量
＝ 营业收入－付现成本－所得税
＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本 + 非付现成本
＝营业收入－成本总额－所得税＋非付现成本
＝ 税后营业利润＋非付现成本
＝（收入－付现成本 – 非付现成本）×（1 －所得税税率）＋非付现成本
＝ 收入 ×（1 －所得税税率）－付现成本 ×（1 －所得税税率）＋非付现成本 × 所得税税率
3. 终结期现金流量
主要现金流量包括：
固定资产变价净收入（清理收入 - 清理费用）
垫支营运资金的收回
固定资产变现净损益对现金净流量的影响（固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。）
固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值
固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧
【提示】 终结期的现金净流量＝该年的营业现金净流量＋固定资产税后残值收入＋垫支营运资金的收回
第六章 投资管理
考点 40 指标原理、指标计算、指标评价
（一）净现值（NPV）
1. 净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
2. 决策规则：净现值≥ 0，说明预期报酬率（内含报酬率）≥必要收益率（折现率）
3. 优缺点
（一）净现值（NPV）
1. 净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
2. 决策规则：净现值≥ 0，说明预期报酬率（内含报酬率）≥必要收益率（折现率）
3. 优缺点
优点 缺点
（1）适用性强，满足 年限相
同的互斥投资方案决策 ；
（2）考虑投资风险
（1）折现率不易确定；
（2）绝对数指标，不适用于原始投资额现值不同独立投资方案的比较决策；
（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策
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21
（二）现值指数（PVI）
1. 现值指数＝未来现金净流量现值 ÷ 原始投资额现值
2. 决策规则：现值指数＞ 1，表明净现值＞ 0，预期报酬率（内含报酬率）＞必要收益率（折现率）。
3. 适用性：相对数指标，反映投资效率，便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价（未
消除项目期限的差异）。
（三）年金净流量（ANCF）
1. 年金净流量＝净现值 ÷ 年金现值系数
2. 决策规则：年金净流量＞ 0，表明净现值＞ 0。
3. 适用性：期限不同的互斥投资方案决策；未消除项目投资规模的差异，不便于对原始投资额现值不相等
的独立投资方案进行决策。
（四）内含收益率（IRR）
1. 含义
项目投资（按复利计算）实际可能达到的投资报酬率（预期收益率），也就是项目的净现值等于时的折现率。
2. 计算
（1）未来每年现金净流量相等时
未来每年现金净流量 × 年金现值系数－原始投资额现值＝ 0
（2）未来每年现金净流量不相等时：采用逐次测试法
（3）决策规则：内含收益率（预期收益率）＞基准折现率（必要收益率），表明：净现值＞ 0。
3. 优缺点
优点 缺点
（1）易于被高层决策人员所理解
（2）适于独立投资方案的比较决策
（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小
（2）不适用于原始投资额现值不相等的互斥投资方案决策
（五）回收期（PP）
1. 计算
静态回收期（不考虑货币时间价值） 动态回收期（考虑货币时间价值）
未来每年现金净流
量相等
原始投资额 ÷ 每年现金净流量
（P/A，i，n）＝原始投资额现值 / 每年现金净流
量，利用插值法求解期数 n
未来每年现金净流
量不相等
使“累计净现金流量＝ 0”的时间 使“累计净现金流量现值＝ 0”的时间
2. 决策规则：越短越好
3. 优缺点
优点 缺点
计算简便，易于理解 没有考虑回收期以后的现金流量 ，即没有考虑超过原始投资额（或现值）的部分
考点 41 互斥项目决策标准、独立项目决策标准、固定资产更新决策
1. 独立项目排序：内含收益率为最佳指标。
2. 互斥项目选优：年金净流量为最佳指标。
（1）项目的寿命期相等——直接比较净现值
22
考点 42 证券资产投资的风险
系统性风险
（不可分散风险）
价格风险
如果持有的是 长期 证券资产，由于市场利率上升，而使证券资产价格普通
下跌的可能性
再投资风险
如果持有的是 短期 证券资产，由于市场利率下降造成无法通过再投资而实
现预期收益的可能性
购买力风险 由于 通货膨胀 而使货币购买力下降的可能性
非系统性风险
（可分散风险）
违约风险
证券资产发行者无法按时兑付证券资产本金和利息的可能性，多发生于债
券投资
变现风险 证券资产持有者无法以正常市价平仓出货的可能性
破产风险 证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性
考点 43
考点 44
债券价值对债券期限及市场利率的敏感性
债券价值的影响因素
（一）债券价值对债券期限的敏感性
1. 平价债券（票面利率＝市场利率），债券期限变化不会引起债券价值变化。只有溢价债券或折价债券，才
产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
2. 债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。不论是溢价债券还是折价债券，当债券期限较短时，
票面利率与市场利率的差异，不会使债券的价值过于偏离债券的面值。
3. 在溢折价的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值，即溢价更溢，折价更折。
4.对于溢折价债券来说，超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大（偏离的变化幅度最终会趋于平稳）。
5. 随着到期日的临近，债券价值逐渐向面值回归。
（二）债券价值对市场利率的敏感性
债券一旦发行，其面值、期限、票面利率都相对固定了，市场利率（的变化）成为债券持有期间影响债券价
值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。
1. 市场利率上升债券价值下降，市场利率下降债券价值上升（ 反向 ）。
2. 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，
在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。
3. 市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发
生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使
债券价值过分降低。
4. 长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性
（2）项目的寿命期不相等——年金净流量法、最小公倍寿命期法
【提示】互斥项目优选不考虑原始投资额的差异
（3）固定资产更新决策（假设新旧资产预期收入相同）
①新旧资产尚可使用年限相等——比较现金流出总现值
②新旧资产尚可使用年限不等——比较年金成本
23
考点 45 股票的价值计算
1. 股利固定增长模型：公式
股票的资本成本
股票的价值
股票的内部收益率
0 1
s
0 0
(1 )
K +g
(1 ) (1 )
D g D
g
P f P f
? ?
? ? ?
? ? ? ?
0 1
s
(1 )
V
g g
s s
D g D
R R
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? ?
? ?
0 1
0 0
(1 )
R
D g D
g g
P P
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0 1
s
0 0
(1 )
K +g
(1 ) (1 )
D g D
g
P f P f
? ?
? ? ?
? ? ? ?
0 1
s
(1 )
V
g g
s s
D g D
R R
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? ?
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0 1
0 0
(1 )
R
D g D
g g
P P
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? ? ? ?
0 1
s
0 0
(1 )
K +g
(1 ) (1 )
D g D
g
P f P f
? ?
? ? ?
? ? ? ?
0 1
s
(1 )
V
g g
s s
D g D
R R
? ?
? ?
? ?
0 1
0 0
(1 )
R
D g D
g g
P P
? ?
? ? ? ?
较低，利率风险较大。如果市场利率波动频繁，利用长期债券来储备现金显然是不明智的，将为较高的收益率
而付出安全性的代价。
2. 必要收益率 Rs 通常采用资本资产定价模型确定
3. 注意区分当期股利（D
0
）和下期股利（D
1
）
下期股利（D
1
） 第1 年末 的现金流量，表述：预计本年股利、预计下年度将要发放的股利预计第一年的股利
当期股利（D
0
） 当期（0 时点）的现金流量，表述：上年股利、最近已经发放的股利、本年发放的股利
考点 46 期权合约
1、期权合约的分类
分类标准 种类 特征
按照期权
执行时间
欧式期权 只能在到期日行权
美式期权 可以在到期日或之前任一交易日行权
按照合约授予
期权持有人权
利的类别
看涨期权（ 买方 ） 期权赋予持有人在到期日或到期日之前 , 以固定价格购买标的资产的权利
看跌期权（ 卖方 ） 期权赋予持有人在到期日或到期日之前 , 以固定价格出售标的资产的权利
2、期权到期日价值与净损益的计算
类型 项目 计算公式 ( 设 Am 为到期日股价 ,X 为执行价格 )
看涨
期权
到期日价值（V）
买入 ( 多头 ) 看涨期权到期日价值 =max(Am-X，0)
卖出 ( 空头 ) 看涨期权到期日价值 =-max(Am-X，0)
期权净损益（P）
买入 ( 多头 ) 看涨期权净损益 = 多头看涨期权到期日价值 - 期权价格
卖出 ( 空头 ) 看涨期权净损益 = 空头看涨期权到期日价值 + 期权价格
看跌
期权
到期日价值（V）
买入 ( 多头 ) 看跌期权到期日价值 =max(X-Am，0)
卖出 ( 空头 ) 看跌期权到期日价值 =-max(X-Am，0)
期权净损益（P）
买入 ( 多头 ) 看跌期权净损益 = 多头看跌期权到期日价值 - 期权价格
卖出 ( 空头 ) 看跌期权净损益 = 空头看跌期权到期日价值 + 期权价格
24
考点 47 投资策略的类型、融资策略的类型
（一）流动资产投资策略——需要拥有多少流动资产
策略 流动资产 / 销售收入 持有成本 短缺成本 风险与收益
紧缩 低 低 高 高
宽松 高 高 低 低
最优 适中 二者之和达到最低 适中
（二）流动资产的融资策略——短期来源与长期来源的比例 1．影响融资选择的因素
(1) 管理者的风险导向——管理者越保守，越依赖长期资金
(2) 短期、中期、长期负债的利率差异 2．流动资产融资策略的选择
策略 融资特点 风险/收益/成本
期限匹配
波动性流动资产＝短期融资
永久性流动资产＋非流动资产＝长期融资
风险适中 / 收益适中 / 成本适中
保守
一部分波动性流动资产使用长期来源 波动性流动资产＞
短期融资
永久性流动资产＋非流动资产＜长期融资
风险较低 / 收益较低 / 成本较高
激进
一部分永久性流动资产使用短期来源 波动性流动资产
＜短期融资
永久性流动资产＋非流动资产＞长期融资
风险较高 / 收益较高 / 成本较低
第七章 营运资金管理
考点 48 持有现金的成本、最佳现金持有量的确定
（一）持有现金的成本
（二）目标现金余额的确定模型 1. 成本模型
最佳现金持有量下的现金相关成本＝ min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
【提示】管理成本在一定范围内固定不变，当机会成本和短缺成本相等时，确定的现金持有量是最佳现金持
有量。
25
2. 存货模型：最佳现金持有量是使一定时期的机会成本和交易成本（转换成本）之和达到最小值（或：使
二者相等）的现金持有量。
（1）相关总成本
= 交易成本 + 机会成本
= 一定期间的现金需求量 / 现金持有量 × 每次交易成本 + 现金持有量 /2× 机会成本率
（2）最佳现金持有量
最小相关总成本 TC（C）=
最佳持有现金总成本 =2× 一定期间的现金需求量 × 每次交易成本 × 机会成本率
3. 随机模型
（1）最低控制线 L
取决于短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素。
（2）现金回归线 R——通过有价证券交易调节现金余额的目标，
（3）最高控制线 H 与回归线 R 之间的距离，是回归线与最低控制线之间距离的两倍。
H＝3R－2L
在最高控制线 H 和最低控制线 L 范围内的现金存量为合理的持有量，无需通过有价证券交易调节现金余额。
? t
? ??
（ C） = ? ???
? t
? ??
（ C） = ? ???
考点 49 现金周转期的计算、缩短现金周转期的途径
1. 现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转
期存货周转期＝存货平均余额 / 每天的销货成本
应收账款周转期＝应收账款平均余额 / 每天的销货收入
应付账款周转期＝应付账款平均余额 / 每天的购货成本
2．减少现金周转期的途径
（1）加快制造与销售产成品来减少存货周转期；
（2）加速应收账款的回收来减少应收账款周转期；
（3）减缓支付应付账款来延长应付账款周转期。
考点 50 应收账款的成本，信用政策决策
1. 信用标准：信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平，通常以预期的坏账损失率作为判
别标准。
基本原则
信用标准过于严格，会减少坏账损失和机会成本，但不利于扩大销售；过 于宽松，
会增加管理成本与坏账成本
信用的定性分析 5C 信用评价系统： 品质（最主要） 、能力、资本、抵押、条件
信用的定量分析 流动性和营运资本比率、债务管理和支付比率、盈利能力指标
2. 信用条件：销货企业要求赊购客户支付货款的条件
（1）信用期间：企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。
延长信用期，会使销售额增加，同时会导致应收账款（机会成本）、收账费用和坏账损失增加。
26
考点 51 存货的成本内容，经济订货批量计算
（一）存货的成本
1. 取得成本
订货成本
订货变动成本 与订货次数成正比，如差旅费、通信费
固定订货成本 与订货次数无关，如常设采购机构的基本开支
购置成本 存货本身的价值
2. 储存成本
变动储存成本
与存货数量（平均库存量）成正比，如存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存
货的保险费用
固定储存成本 与存货数量无关，如仓库折旧、仓库职工的固定工资
3. 缺货成本
（二）经济订货基本模型 1. 经济订货量相关成本
＝变动储存成本＋变动订货成本
＝单位变动储存成本 × 经济订货量 /2 ＋每次订货变动成本 × 存货年需要量 / 经济订货量
2. 经济订货批量：使变动储存成本与变动订货成本之和达到最小值（或使二者相等）的订货批量。
（1）经济订货批量＝
（2）最佳订货次数＝年需要量 ÷ 经济订货量
（3）与订货批量有关的最小存货总成本（变动储存成本与变动订货成本之和的最小值）
=
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用
量
)
每 日 送 货 量
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成
本
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用 量
)
每 日 送 货 量
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用
量
)
每 日 送 货 量
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成
本
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用 量
)
每 日 送 货 量
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用
量
)
每 日 送 货 量
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成
本
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用 量
)
每 日 送 货 量
（2）折扣条件—— 折扣期限、现金折扣
可以缩短平均收款期，减少应收账款成本（机会成本、管理成本、坏账成本），并招揽视折扣为减价出售的
顾客前来购货，扩大销售量；但同时需承担价格折扣损失。
（3）信用期间及现金折扣决策方法
①各备选方案的边际贡献（假设固定成本不变）
②各备选方案的成本：机会成本（应收账款及存货）、管理成本（收账费用）、坏账损失、现金折扣
应收账款占用资金应计利息
＝应收账款占用资金 × 资本成本
＝应收账款平均余额 × 变动成本率 × 资本成本
＝年销售额 /360× 平均收现期 × 变动成本率 × 资本成本
其中：销售额是指赊销额；平均收现期是指各种收现期的加权平均数。 存货占用资金应计利息＝平均存货
量 × 每件存货变动成本 × 资本成本
③各备选方案的税前损益＝收益（边际贡献）－成本合计
27
（三）再订货点与保险储备
1. 再订货点：再次发出订单时应保持的库存量
（1）不考虑保险储备
再订货点＝预计交货期内的需求量＝平均每日需要量 × 交货期
（2）考虑保险储备
再订货点＝预计交货期内的需求量＋保险储备
最佳保险储备：使缺货损失和保险储备的持有成本之和达到最低。2. 再订货点与经济订货批量的关系
（1）经济订货批量确定每次应购买的存货数量；
（2）再订货点确定应购买存货的时机。
（四）经济订货基本模型扩展
1. 经济订货量相关成本＝变动储存成本＋变动订货成本
2. 经济订货批量：使变动储存成本与变动订货成本之和达到最小值（或使二者相等）的订货批量。
（1）经济订货批量＝
（2）与订货批量有关的最小存货总成本（变动储存成本与变动订货成本之和的最小值）＝
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用
量
)
每 日 送 货 量
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成
本
2×存 货 年 需 求 量 ×一 次 订 货 变 动 成 本
单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用 量
)
每 日 送 货 量
2× 存 货 年 需 求 量 × 一 次 订 货 变 动 成 本 × 单 位 变 动 储 存 成 本 ×(1?
每 日 耗 用 量
)
每 日 送 货 量
考点 52 短期借款的信用条件，短期借款的成本
1. 短期借款的信用条件
（1）信贷额度（贷款限额）与周转信贷协定
信贷额度 周转信贷协议
银行的法律义务 无 有
承诺费 无 按未使用限额支付
有效期 1年 超过 1 年，具有短期和长期借款的双重特点
（2）补偿性余额
实际利率＝名义利率 /（1 －补偿性余额率）
2. 短期借款的成本
付息方式 实际利率
收款法（利随本清） 名义利率
贴现法（折价法） 名义利率 /（1 －名义利率）
加息法 名义利率 ×2
28
考点 53 商业信用的形式，放弃现金折扣的成本，商业信用的特点
1. 商业信用的形式：应付账款、应付票据、预收货款、应计未付款
2. 放弃折扣的信用成本率 =
（1）与现金折扣条件（折扣百分比、折扣期）正相关；与付款期负相关。
（2）如果企业将应付账款额用于短期投资，所获得的投资报酬率高于放弃折扣的信用成本率（ 即享受折扣
的收益率），则应当放弃现金折扣。
（3）放弃折扣成本＞短期借款利率→在折扣期期末用短期借款付款，享受现金折扣
（4）放弃折扣成本＜短期借款利率→在信用期期末付款，放弃现金折扣
3. 商业信用筹资的优缺点
优点 缺点
（1）容易获得
（2）企业有较大的机动权
（3）一般不用提供担保
（1）筹资成本（放弃现金折扣的机会成本）高
（2）容易恶化企业的信用水平
（3）受外部环境影响较大，稳定性较差
折 扣 率
1?折 扣 率
×
360
信 用 期 ?折 扣 期
29
本量利关系式，盈亏平衡分析，安全边际分析
一、本量利分析的基本关系式
息税前利润＝销售收入－总成本
＝销售收入－（变动成本＋固定成本）
＝销售量 × 单价－销售量 × 单位变动成本－固定成本
＝销售量 ×（单价－单位变动成本）－固定成本
二、边际贡献
边际贡献总额＝销售收入－变动成本 = 销售量 × 单位边际贡献
单位边际贡献＝单价－单位变动成本
边际贡献率 = 边际贡献总额 / 销售收入 = 单位边际贡献 / 单价边际贡献总额 = 销售收入 × 边际贡献率
单位边际贡献 = 单价 × 边际贡献率
变动成本率 = 变动成本总额 / 销售收入 = 单位变动成本 / 单价
边际贡献率 + 变动成本率 =1
三、盈亏平衡点（盈亏临界点）
(1) 盈亏平衡销售量；
(2) 盈亏平衡销售额
利润为零时，求出的销售量（额）就是盈亏平衡销售量（额）。
0 ＝销售量 ×（单价－单位变动成本）－固定成本
盈亏平衡销售量＝固定成本 /（单价－单位变动成本）＝固定成本 / 单位边际贡献
盈亏平衡销售额＝盈亏平衡销售量 × 单价＝固定成本 / 边际贡献率
四、盈亏平衡作业率
又称盈亏临界点作业率，该指标可以提供企业在盈亏平衡状态下对生产能力利用程度的要求。
盈亏平衡作业率
＝盈亏平衡销售量 / 正常销售量（或实际销售量、预计销售量）×100%
＝盈亏平衡销售额 / 正常销售额（或实际销售额、预计销售额）×100%
五、安全边际分析
安全边际量＝正常销售量（或实际销售量、预计销售量）－盈亏平衡点销售量
安全边际额＝正常销售额（或实际销售额、预计销售额）－盈亏平衡点销售额
＝安全边际量 × 单价
安全边际率＝安全边际量 / 正常销售量（或实际销售量、预计销售量）
＝安全边际额 / 正常销售额（或实际销售额、预计销售额）
六、盈亏平衡作业率与安全边际率的关系
盈亏平衡销售量＋安全边际量＝销售量（正常销售量、实际或预计销售量）
盈亏平衡作业率＋安全边际率＝ 1
利润＝安全边际量 × 单位边际贡献 = 安全边际额 × 边际贡献率
销售利润率＝安全边际率 × 边际贡献率
第八章 成本管理
考点 54
30
考点 55
考点 56
实现目标利润措施分析、各因素利润敏感性计算
变动成本差异计算与分析，固定制造费用成本差异计算与分析
（一）目标利润分析
目标利润＝销售量 ×（单价－单位变动成本）－固定成本
目标利润销售量 =（固定成本 + 目标利润）/ 单位边际贡献
目标利润销售额 =（固定成本 + 目标利润）/ 边际贡献率
或： 目标利润销售额 = 目标利润销售量 × 单价
（二）各因素对利润的影响程度
利润＝销售量 × 单价－销售量 × 单位变动成本－固定成本
敏感系数 = 利润变动百分比 / 因素变动百分比
总差异＝实际产量下实际成本－实际产量下标准成本
＝实际用量 × 实际价格－实际产量下标准用量 × 标准价格
＝用量差异＋价格差异
＝（实际用量－实际产量下标准用量）× 标准价格 + 实际用量 ×（实际价格－标准价格）
一、直接材料成本差异的计算分析
1. 直接材料用量差异（主要是生产部门承担责任）
＝（实际用量－实际产量下标准用量）× 标准价格
2. 直接材料价格差异（主要是采购部门承担责任）
＝实际用量 ×（实际价格－标准价格）
＝实际材料成本－实际用量 × 标准价格
二、直接人工成本差异的计算分析
1. 直接人工效率差异（用量差异）（主要是生产部门承担责任）
＝（实际工时－实际产量下标准工时）× 标准工资率
2. 直接人工工资率差异（价格差异）（主要是劳动人事部门承担责任）
＝实际工时 ×（实际工资率－标准工资率）
＝实际工资总额－实际工时 × 标准工资率
三、变动制造费用成本差异的计算和分析
1. 变动制造费用效率差异（用量差异）
＝（实际工时－实际产量下标准工时）× 变动制造费用标准分配率
2．变动制造费用耗费差异（价格差异）
＝实际工时 ×（变动制造费用实际分配率－变动制造费用标准分配率）
＝实际变动制造费用总额－实际工时 × 变动制造费用标准分配率
四、固定制造费用成本差异的计算和分析
1、两差异分析法：
耗费差异 = 实际固定制造费用 - 预算产量下标准固定制造费用
= 实际固定制造费用 - 预算产量下标准工时 × 标准分配率
能量差异 = 预算产量下标准固定制造费用 - 实际产量下标准固定制造费用
=（预算产量下标准工时 - 实际产量下标准工时）× 标准分配率
2、三差异分析法：
31
考点 57 增值作业与非增值作业，增值成本与非增值成本，作业成本管理中进行成本节约的途径
（一）增值作业与非增值作业
按照对顾客价值的贡献，作业可以分为增值作业和非增值作业
增值作业
顾客认为可以增加其购买的产品或服务的有用性，有必要保留在企业中的作业，须同时满足三
个条件：
①该作业导致了状态的改变；②该状态的变化不能由其他作业来完成；③该作业使其他作业得
以进行。
【提示】 增值作业可分为高效作业和低效作业
非增值作业
即便消除也不会影响产品对顾客服务的潜能，不必要的或可消除的作业。如果 一项作业不能同
时满足增值作业的三个条件，就可断定为非增值作业 。如：检验作业、次品返工作业
（二）增值成本和非增值成本
增值成本 以完美效率执行增值作业所发生的成本，即高效增值作业产生的成本
非增值成本
①增值作业中因为低效率所发生的成本
②执行非增值作业发生的全部成本
（三）作业成本管理中进行成本节约的途径
作业消除 消除非增值作业或不必要的作业，降低非增值成本
作业选择 对所有能够达到同样目的的不同作业，选择其中最佳的方案
作业减少 以不断改进的方式降低作业消耗的资源或时间
作业共享 利用规模经济来提高增值作业的效率
耗费差异 = 实际固定制造费用 - 预算产量下标准固定制造费用
= 实际固定制造费用 - 预算产量下标准工时 × 标准分配率
产量差异 = 预算产量下标准固定制造费用 - 实际产量下实际工时 × 标准分配率
=（预算产量下标准工时 - 实际产量下实际工时）× 标准分配率
效率差异 =（实际产量下实际工时 - 实际产量下标准工时）× 标准分配率
考点 58 责任中心
（一）成本中心及其考核
只要是对成本的发生负有责任的单位或个人都可以成为成本中心。如车间、工段、班组等。 特点：①不考核
收入，只考核成本；②只对可控成本负责；③责任成本（可控成本之和）是成本中心考核和控制的主要内容。
【提示】可控成本应具备三个条件：
第一，该成本的发生是成本中心 可以预见的 ；
第二，该成本是成本中心 可以计量的 ；
第三，该成本是成本中心 可以调节和控制的 。
不具备上述三个条件的都属于不可控成本。
（二）利润中心及其考核
32
既能控制成本，又能控制收入和利润的责任单位，同时对成本、收入以及利润负责。包括自然利润中心和人
为利润中心。如分厂、分店、分公司。
利润中心往往处于企业内部的较高层次。利润中心的考核：
考核指标
边际贡献 = 销售收入总额－变动成本总额
可控边际贡献 = 边际贡献－该中心负责人可控固定成本
部门边际贡献 = 可控边际贡献－该中心负责人不可控固定成本
（三）投资中心及其考核
既能控制成本、收入和利润，又能对投入的资金进行控制，同时对成本、收入、利润和投资效果负责。如：
子公司、事业部。
投资中心是最高层次的责任中心，拥有最大的决策权，也承担最大的责任。利润中心与投资中心的区别在于，
利润中心没有投资决策权，而且在考核利润时也不考虑所占用的资产。
投资中心的考核：1. 投资报酬率
公式：投资报酬率＝息税前利润 / 平均经营资产
其中：平均经营资产＝（期初经营资产＋期末经营资产）/2
优点
(1) 根据现有的会计资料计算，比较客观，可用于部门之间以及不同行业之间的比较
(2) 可促使经理人员关注经营资产运用效率，并有利于资产存量的调整，优化资源配置
缺点
(1) 引起短期行为的产生；
(2) 追求局部利益最大化而损害整体利益最大化目标
2. 剩余收益
公式：剩余收益＝息税前利润－（平均经营资产 × 最低投资报酬率）＝平均经营资产 ×（投资报酬率－最
低投资报酬率）
其中：最低投资报酬率一般大于或等于资本成本，通常采用企业整体的最低期望投资报酬率， 也可以是企业
为该投资中心单独规定的最低投资报酬率。
优点
弥补了投资报酬率指标会使局部利益与整体利益相冲突的不足 ，只要新增投资的预期报
酬率大于企业所要求的最低水平，即可使投资中心的剩余收益增加
缺点
绝对数指标， 难以在不同规模的投资中心之间进行业绩比较 ；
仅反映当期业绩，单纯使用该指标 也会导致投资中心管理者的短视行为
（四）内部转移价格
类型 适用条件 计价基础
价格型内部转移定价 一般适用于内部利润中心 以市场价格为基础，由成本和毛利构成
成本型内部转移定价 一般适用于内部成本中心
以标准成本等相对稳定的成本数据为基础制
定
协商型内部转移定价
主要适用于分权程度较高的企业。
上限是市场价，下限是单位变动成本
通过内部供求双方协商制定的内部转移价格
33
销售预测的定性分析法
产品定价方法
销售预测的定量分析法
适用情况
算术平均法 适用于每期销售量 波动不大 的产品的销售预测
加权平均法 考虑了不同时期的权数 ，现实中用得较多
移动平均法 销售量 略有波动 的产品预测
指数平滑法 该方法运用比较灵活，适用范围较广，但在平滑指数的选择上具有一定的 主观随意性
第九章 收入与分配管理
考点 59
考点 61
考点 60
34
考点 62
考点 63
各种股利分配理论的主要观点
各种股利政策的特征，优缺点
（一）股利无关论
在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股
利的分配。 公司市场价值的高低 ，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而 与公司的利润
分配政策无关 。
（二）股利相关论
“手中鸟”
理论
【观点】用留存收益再投资给投资者带来的收益具有很大的不确定性，并且投资的风险随着时间
的推移将进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公
司内部去承担未来的投资风险。
【结论】股利政策与公司 股票价格密切相关。当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之
上升，公司价值将得到提高。
信号传递
理论
【观点】信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公
司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。
【结论】一般来讲，预期 未来获利能力强 的公司，往往愿意通过相对 较高的股利支付水平 把自己
同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。
所得税差
异理论
由于普遍存在的 税率 及 纳税时间的差异 ，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，
公司应当采用低股利政策
代理理论
高水平的股利政策 降低了企业的代理成本 ，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使
两种成本之和最小
（一）剩余股利政策（一般适用于公司的初创阶段）
公司在有良好投资机会时，根据 目标资本结构 ，测算出投资所需的 权益资本额 ，先从盈余中留用，然后将
剩 余的盈余作为股利发放 。
优点 有助于降低再投资的资金成本，保持 最佳的资本结构 ，实现 企业价值的长期最大化
缺点
若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。盈利
水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；在投资机会维持不变的情况下，
股利发放额将与公司盈利呈同方向变动
不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司良好形象
（二）固定或稳定增长的股利政策（通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用）
优点
①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的
信心， 稳定股票的价格 ；
②稳定的股利额 有助于投资者安排股利收入与支出 ，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有
很高依赖性的股东；
③为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，
也可能比降低股利或股利增长率更为有利
35
缺点
①股利的支付与企业的盈利 相脱节 ；
②在企业无利可分时，若依然实施该政策，违反《公司法》
（三）固定股利支付率政策（较适用于那些处于稳定发展且财务状况稳定的公司）
优点
①采用固定股利支付率政策， 股利与公司盈余紧密地配合 ，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”
的股利分配原则
②采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力
的角度看，这是一种 稳定的 股利政策
缺点
①股利支付额波动较大， 波动的股利 很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印
象，成为影响股价的不利因素
②容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金流用来支
付较多的股利额
③合适的固定股利支付率的确定难度大
（四）低正常股利加额外股利政策
优点
①赋予公司 较大的灵活性 ，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每
年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化
②使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到 虽然较低但比较稳定的股利收入 ，从而吸引住这部
分股东
缺点
①由于各年度之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造
成收益不稳定的感觉
②当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出
去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌
考点 64 股票股利的影响，股票股利的影响，股利支付程序各日期的含义
一、股利支付形式
方式 说明
现金股利 以现金支付股利，股利支付的最常见的方式
财产股利
以现金以外的其他资产支付的股利，主要是 以公司所拥有的其他公司的有价证券 ，如债券、
股票等，作为股利支付给股东
负债股利 公司以负债（通常为 公司的应付票据 或发放公司债券）支付股利
股票股利 以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”
二、股票股利的影响
对公司的影响 对股东的影响
①无现金流出，资产、负债和所有者权益总额不变
②股东权益结构变化：留存收益转为股本和资本公积
①增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价
值
②股东财富和持股比例不变
36
考点 65 股票分割与股票股利的对比，股票回购的影响，股票回购的方式
一、股票分割与股票股利的对比
股票股利 股票分割
相同点
1. 普通股股数增加
2. 股东财富及持股比例不变
3. 资产、负债、股东权益总额不变，资本结构不变
不同点
每股面值不变 每股面值变小
股东权益结构变化 股东权益结构不变
属于股利支付方式 不属于股利支付方式
二、股票回购的方式
公开市场回购 公司在公开交易市场上以当前市价回购股票
要约回购
公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约，并
根据要约内容进行回购
协议回购 公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票
三、股票股利的优点
对股东
(1) 理论上，派发股票股利后，每股市价会成反比例下降，但实务中这并非必然结果， 股东可以
获得股票价值相对上升的好处 ；
(2) 股利收入和资本利得税率的差异，使出售股票股利能获得 资本利得纳税上的好处
对公司
(1) 不需要向股东支付现金 ，在再投资机会较多时，企业可以以较低的成本获得资金；
(2) 可以降低公司股票的市场价格，既 有利于促进股票的交易和流通 ，又有利于吸引更多的投
资者成为公司股东，有效地防止公司被恶意控制；
(3) 可以 传递公司未来发展前景良好的信息 ，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票
价格
37
偿债能力
（一）短期偿债能力分析 1. 营运资金
计算公式：营运资金＝流动资产－流动负债＝长期资本－非流动资产
【提示】营运资金为绝对数指标，不便于不同企业之间的比较。
2. 流动比率
计算公式：流动比率＝流动资产 ÷ 流动负债
【提示】
（1）流动比率高并不意味着短期偿债能力一定很强；
（2）营业周期短、应收账款和存货周转速度快的企业，流动比率低一些是可以接受的；
（3）流动比率容易人为操纵，且没有揭示流动资产的构成内容（如大量的存货），只能大致反映企业流动资
产的整体变现能力。
3. 速动比率
计算公式：速动比率＝速动资产 ÷ 流动负债
速动资产
包括 货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、各种应收款项等
不包括
存货（变现速度比应账款要慢的多；可能被抵押；成本与市价可能存在差异）、预
付款项、一年内到期的非流动资产、其他流动资产等
【提示】
（1）速动比率过高虽然对短期偿债保障能力增强，但同时机会成本增加 ；
（2）应收账款变现能力是影响速动比率可信性的重要因素。其一，应收账款不一定都能变现；其二，应收
账款金额可能存在着季节性波动，根据某一时点指标计算的速动比率不能客观反映其短期偿债能力。
（3）速动比率受行业特征影响，大量使用现金结算的企业其速动比率大大低于 1 是正常现象。
4. 现金比率
计算公式：现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷ 流动负债。
（二）长期偿债能力分析
1. 资产负债率
计算公式：资产负债率＝负债总额 ÷ 资产总额 ×100%
2. 产权比率和权益乘数
产权比率＝负债总额 ÷ 所有者权益总
额权益乘数＝总资产 ÷ 所有者权益
权益乘数 - 产权比率 =1
3. 利息保障倍数
计算公式：利息保障倍数＝息税前利润 / 应付利息
＝（净利润＋利润表中的利息费用＋所得税）/ 应付利息
【提示】公式中的 分母 “应付利息” 是指本期发生的全部应付利息，不仅 包括财务费用中的利息费用 ，还应
包括 计入固定资产成本的 资本化利息 。
第十章 财务分析与评价
考点 66
38
营运能力分析
盈利能力分析
发展能力分析
（一）应收账款周转率
应收账款周转次数＝营业收入 / 应收账款平均余额
应收账款周转天数＝计算期天数 ÷ 应收账款周转次数
【提示】在计算和使用应收账款周转率指标时应注意：
（1）营业收入指的是扣除销售折扣和折让后的 销售净额 ；理论上，应使用 “赊销收入” 作为周转额。
（2）应收账款包括会计报表中 “ 应收票据及应收账款 ” 等全部赊销账款在内，应为未扣除坏账准备的金额；
（3）应收账款期末余额的可靠性问题。如果应收账款受季节性、偶然性或人为原因等因素影响变动较大， 最
好使用多个时点的平均数 ，以减少这些因素的影响。
（二）存货周转率
存货周转次数＝营业成本 / 存货平均余额
存货周转天数＝计算期天数 ÷ 存货周转次数
（三）流动资产周转率
流动资产周转次数＝营业收入 / 流动资产平均余额
流动资产周转天数＝计算期天数 ÷ 流动资产周转次数
（四）固定资产营运能力分析
固定资产周转次数＝营业收入 / 平均固定资产
（五）总资产营运能力分析
总资产周转次数＝营业收入 / 平均资产总额
营业毛利率 = 营业毛利 ÷ 营业收入
营业净利率 = 净利润 ÷ 营业收入
总资产净利率 = 净利润 ÷ 平均总资产 = 营业净利率 × 总资产周转率
净资产收益率 = 净利润 ÷ 平均净资产 = 总资产净利率 × 权益乘数
考点 67
考点 68
考点 69
39
现金流量分析
1. 获取现金能力分析
营业现金比率 = 经营活动现金流量净额 ÷ 营业收入
每股营业现金净流量 = 经营活动现金流量净额 ÷ 普通股股数
全部资产现金回收率 = 经营活动现金流量净额 ÷ 平均总资产
2. 收益质量分析
净收益营运指数 = 经营净收益 ÷ 净利润
现金营运指数 = 经营活动现金流量净额 ÷ 经营所得现金
考点 70
考点 71 上市公司特殊财务分析指标
（一）每股收益
基本每
股收益
公式：基本每股收益＝归属于公司普通股股东的净利润 / 发行在外的普通股 加权平均数
基本每
股收益
注意：新股发行及股份回购 会导致股权资本发生变动 ，在计算加权平均股数时，需要考虑时间权数。
发放股票股利或资本公积转增股本 不会导致股权资本发生变动 ，在计算加权平均股数时，无需考虑
时间权数（或权数为 1）
加权平均数＝期初发行在外普通股数＋当期新发普通股数 × 已发行时间 × 报告期时间
－当期回购普通股股数 × 已回购时间 ÷ 报告期时间
稀释每
股收益
公式：稀释每股收益＝（原净利润＋增加的净利润）/（原发行在外的普通股加权平均数＋增加的
普通股加权平均数）
潜在普通股： 可转换公司债券、认股权证和股份期权 等
潜在普通股为可转换公司债券时，分子调整项目为可转换公司债券当期已经确认为费用的利息等税后影响
额；分母调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的加权平均数。认股权证和股份期权，
行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应考虑稀释性。调整时，分子一般不调整，分母的调整项目为增加
的普通股股数的加权平均数。
（二）每股股利和股利发放率
每股股利＝现金股利总额 / 期末发行在外的普通股股数
（三）市盈率
计算公式：市盈率＝每股市价 / 每股收益
（四）每股净资产
计算公式：每股净资产＝期末普通股净资产 / 期末发行在外的普通股股数
期末普通股净资产＝期末股东权益－期末优先股股东权益
（五）市净率
计算公式：市净率＝每股市价 / 每股净资产
净资产收益率＝净利润 / 平均净资产＝（净利润 / 平均总资产）×（平均总资产 / 平均净资产）
＝总资产净利率 × 权益乘数＝营业净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
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