木浆供给短期出现收缩，价格持续上涨，表现较为坚挺。外盘浆价仍在继续报涨，浆价持续表现坚挺主要因供给端出现收缩，预计综合影响下，国内木浆短期进口供应量出现近10%下滑。
短期看，文化纸3-5月进入教辅材招标旺季，需求端得到支撑，头部纸厂晨鸣、太阳、APP等企业相继发布3月底或4月初提价300元/吨涨价函，纸价有望逐步向上。
更长维度看，纸厂对成本的传导能力有赖于下游需求的改善。#造纸#
造纸包装产业链主要包含上游纸浆、中游造纸和下游纸包装&印刷等三个环节。
处在上游的制浆业，可分为木浆、非木浆和废纸浆。
木浆和废纸浆用量占比较大；其中，木浆的进口依赖度较高、接近65%，废纸浆的进口占比不到20%。
中游造纸环节，按原材料分为木浆系纸品（双胶纸、铜版纸、白卡纸等）、废纸系纸品（箱板瓦楞纸、白板纸等），按用途分为文化纸、包装纸、生活用纸等，其中包装纸和文化纸的消费量占比较大。
特种纸细分赛道装饰原纸行业供求关系和竞争格局好，有望持续传导成本压力，龙头有望维持较为稳定盈利。
资料来源：浙商证券
下游纸包装行业可分为销售包装、储存运输包装，前者附加值大、毛利率较高。
纸包装行业的进入门槛相对较低，行业集中度显著低于上游造纸行业，议价能力较弱。
资料来源：卓创资讯、开源证券
造纸行业的污染较大，投资的准入门槛较高，行业集中度较高。此轮行情中供求和竞争格局好，可以持续传导成本压力的细分优质赛道龙头有望率先受益，在成本上行期，充分受益于自产（或集团）木浆成本优势，吨盈利改善向上。
玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业、晨鸣纸业为四家龙头企业。
经过环保去产能，部分中小落后产能被淘汰，行业集中度有所提升，而随着行业龙头逐渐开始扩产能，造纸行业的集中度有望进一步提升。
从中国造纸行业现阶段集中度及行业龙头扩产能状态来看，中国造纸行业目前正处于行业去产能的中后期——环保立法会进一步淘汰行业落后产能，符合环保标准的行业龙头开始扩产能抢占市场份额。
|
|
