莱克电气深度研究：三驾马车拉动收入增长

1、莱克电气：从吸尘器起家到多品牌多元化发展

1.1、 清洁电器“大国品牌”，三大业务齐头并进

1.1.1、 聚焦三大业务、五大品牌、多元渠道立体覆盖不同客群

公司聚焦三大业务、通过五大品牌覆盖不同客群，并打造多元渠道。（1）主 营业务方面，着重发展自主品牌、国外 ODM/OEM 以及核心零部件三大业务。 （2）品牌方面，通过莱克、吉米、碧云泉、西曼帝克和 LEXCOOK 莱小厨五 大品牌覆盖不同消费群体，形成多品牌矩阵。（3）渠道方面，打造多元化渠道 结构，包括覆盖代理商、专卖店、KA 核心门店等的线下渠道；及电商平台、 KOL 种草网站和网红直播等线上渠道。

1.1.2、 发展历程：从吸尘器起家到以电机为核心的多元化发展

回顾公司的发展历程，我们将其划分为以下四个阶段：

（1）1994-2004 年，公司专注吸尘器并做到全球领先。公司仅用了两年的时 间从一个只有 60 名员工的小企业发展成为中国吸尘器大型厂商。公司于 1997 年自主研发每分钟超 3 万转高性能电机，并建厂生产吸尘器电机，之后相继建 立模具厂和产业基地，成为全球吸尘器企业的龙头。



（2）2005-2008 年，以电机为核心，实现多元化发展。从 2005 年开始，公司 先后拓展了园林工具以及汽车电机方面的业务，并于 2006 年开始投资建立木 渎工业园。

（3）2009-2017 年，加强自主品牌建设，从中国制造到中国品牌。2009 年开 始公司进军国内市场，并实施多品牌战略，相继推出了莱克、吉米、碧云泉、 三大品牌。同时公司于 2015 年 5 月在上海证券交易所成功上市。

（4）2018 年至今，全面布局多品牌战略。2020 年公司成功推出“西曼帝克” 等品牌，2021 年成功推出 LEXCOOK 莱小厨平台。公司在家电领域已经成为 中国高端品牌，并投资了吸尘器电机扩产、核心零部件等项目，未来三年目标 是营业规模达到 100 亿元。2021 年，公司紧紧围绕“12345”发展战略，在自 主品牌、ODM、核心零部件三大业务全面突破，持续打开发展空间。

1.2、 总营收平稳增长，毛利率短期承压

（1）公司营收平稳增长

整体来看，公司总营收平稳增长。2017-2020 年，公司总营收由 57.10 亿元提 升至 62.81 亿元，CAGR 为 3.23%。2021 年前三季度公司总营收为 57.41 亿 元，较 2020 年、2019 年同期同比增长 35.37%、36.30%。公司营收稳健增长 的主要原因系：1）业务方面，公司自主品牌、ODM、核心零部件三大业务销 售全面增长；2）品类方面， 公司不断发展空气净化器、吹风机、厨电等新产 品和新品类，洗地机新品为自主品牌提供了新的增长点。



分产品看，公司以环境清洁电器为主。自 2017 年起，环境清洁电器收入占比 超 60%。2020 年该部分收入 40.49 亿元，同比增长 7.27%，占总收入 65.22%。 电机与园林工具业务收入规模相近，2020 年分别为 7.85 亿元和 7.04 亿元，电 机业务同比增长 13.61%，增速较快。

分地区看，公司收入以外销为主，2020 年海外市场较快增长。2017-2020 年公 司 境 外 收 入 占 比 均 超 过 60% 。 2020 年 ， 公 司 境 外 收 入 43.68 亿 元 （+21.30%），占比 70.36%，实现较快增长，主要原因为 2020 下半年海外对 吸尘器等小家电产品需求大幅增长，公司出口订单持续增加；境内收入 18.4 亿 元（-10.16%），占比 29.64%，有所下降，主要是国内线下渠道受疫情冲击所 致。2021 年，公司海外布局加速推进，在东南亚地区成效显著，在越南购买土 地进一步扩大产能，有效提振产品供给。

（2）公司毛利率短期承压，环境清洁电器毛利率较高

公司毛利率短期承压，2021 年前三季度毛利率因原材料成本压力略有下滑。 2017-2020 年，公司综合毛利率由 24.97%上升至 25.67%。2021 年前三季度 公司毛利率为 22.37%，同比下降 4.55pct。导致公司毛利率下滑的主要原因有： 1）原材料价格上涨，产品成本提升；2）人民币汇率提升；3）会计准则变更， 运输费用被计入成本。



2021 年 Q1-Q3 公司归母净利率增速低于营收增速，净利率同比下降。2021 年 截至 Q3，公司归母净利润为 4.78 亿元，较 2019、2020 年分别增长 24.95%、 14.80%，归母净利润增速低于同期营收增速；净利率为 8.33%，同比下降 1.45pct，公司盈利能力承压，主因系同期毛利率大幅下降所致；净利率下滑幅 度小于毛利率的主要原因为公司同期期间费用率整体有所下调，2021 年截至 Q3 销售、管理、研发、财务费用率同比分别-2.17、+0.43、-0.14、-0.48pct。

1.3、 公司股权高度集中，管理层产业经验丰富

（1）公司股权高度集中，结构稳定

创始人及董事长倪祖根为公司的实际控制人。截至 2021Q3，倪祖根直接及通 过莱克投资、香港金维和立达投资间接持有公司共 80.60%的股份，公司股权 结构高度集中。

（2）公司利益与管理层和骨干员工有效绑定，激发经营活力

管理层及骨干员工利益与公司绑定，股权激励措施较为完善。公司自上市后于 2020 年 9 月实行第一次限制性股票激励计划，共授予股票 1163 万股，占比 2.90%。激励方案人员普及面较广，对象为管理层及骨干员工 290 人，充分调 动了公司高管和员工的积极性，迸发了企业经营活力。



2.1、 行业规模：外销规模可观，内销增长加速

2.1.1、 海外清洁电器生产依赖中国市场，外销市场规模增长稳定

清洁电器在全球范围市场规模可观，在北美、欧洲国家已成为“必需”家电消 费品。清洁电器行业在海外市场起步较早，消费市场集中在欧美、日本等发达 国家，普及率较高。据 Euromonitor，2019 年全球清洁小家电市场规模已达到 231 亿美元，其中传统吸尘器市场仍为主力，占比高达 83%；扫地机器人市场 逐渐扩容，占比达 17%。整体来看，全球清洁小家电市场较为成熟，保持稳健 增长态势。以吸尘器市场为例，据 Research And Markets，预计到 2024 年全 球吸尘器市场将达到 205 亿美元，2020 至 2024 年 CAGR 为 6.06%。

全球清洁小家电生产订单向中国市场集中，外销市场规模保持增长。中国清洁 电器企业依靠制造能力的优势获取大量生产订单，以 OEM/ODM 模式代工成为 全球清洁小家电生产中心，欧美等发达国家的清洁小家电市场对中国生产企业 的依赖度较高。着眼于吸尘器市场，虽然 2019 年、2020 年受中美贸易战及新 冠疫情的影响，吸尘器出口受到冲击，但 2021 年中国吸尘器出口数量和金额 迅速反弹，1-10 月出口数量达到 1.37 亿台（+17.9%），出口额达 56.04 亿美元（+26.81%）。2014 至 2020 年中国吸尘器出口市场规模 CAGR 为 8.64%， 增速稳健。



2.1.2、 内销市场伴随消费升级逐步扩容，品类创新推动市场增长

整体来看，清洁电器内销市场增速较快，线上渠道成为销售主力。2021 年 1- 11 月中国清洁电器市场规模为 233.31 亿元，同比增长 5.13%。2016-2020 年 CAGR 为 24.07%，整体增速较快。其中，2019 年行业增速较明显放缓主因尝 鲜用户饱和后市场竞争加剧，平均各品类客单价下调，销售额有所下滑但产品 销量仍有所提升。分渠道看，2020 年清洁电器市场线上渠道表现突出并成为销 售主力渠道，占比提升至 86%，2016-2020 年线上渠道零售额 CAGR 达到 38.32%。由此可见，清洁电器市场正日渐升温，规模增长速度较快，线上渠道 逐渐发力。（报告来源：未来智库）

（1）需求端：人工清洁性价比较低，疫情加速清洁电器需求扩张

人工清洁成本逐增，消费者寻求更高性价比的方式满足刚性清洁需求。使用传 统的扫帚、拖把等清洁工具的人工清洁需耗费较多时间与精力，对于忙碌的上 班族对应着较高的时间成本。同时，家政清洁服务的价格不断攀升，日常家庭 保洁价格为 45-50 元/小时，而清洁需求为高频需求，假设房屋面积约 80 平方 米，则全屋日常清洁需花费 3 小时/次，每周清洁两次，那么一个家庭每月仅日 常保洁费用即可达约 1200 元，这对于一般收入家庭为较大负担。因此，对于 更方便省时的清洁方式的需求长期存在，并且伴随人均收入的提升，时间成本 的增加和消费能力的升级，该类需求将有望扩大。



疫情催动清洁电器热度显著攀升，吸引更多消费者尝试家居清洁电器。根据 《2021 年清洁电器市场洞察报告》，疫情刺激下超六成的中国家庭开始更加重 视家居清洁，表示开始尝试除菌类清洁电器。与此同时，伴随清洁电器行业产 品迭代性能不断完善，以扫地机器人为首的智能化清洁小家电的用户使用体验 更加便捷省力，良好的产品体验将为尝鲜的用户带来更好的生活品质，使其对 清洁电器的便捷性产生依赖，实现从“尝鲜体验”到“忠实用户”的转变。

（2）供给端：清洁电器品类不断升级完善，更加贴合消费者实际使用需求

清洁电器较显著降低清洁时间和难度，可有效节省消费者的时间成本。相较于 使用传统的扫帚、拖把等清洁工具，使用清洁电器更为省时省力。同时，伴随 行业技术水平提升，清洁电器行业产品迭代方向为从消费者实际使用为出发点， 有效结合市场的潜在需求和创新科技，打造一系列不同产品形态以满足消费者 差异化需求。

1）传统吸尘器渗透远未见顶，市场规模伴随渗透率提升稳步增长。2018 年传 统吸尘器供给端技术升级拉动市场规模较显著提升。2019 年销售额同比增长较 显著放缓，主系产品均价有所下降。均价下滑的原因在于：a）市场竞争加剧， 部分品牌为了占据市场份额，以价格亲民的产品打开市场；b）伴随产品普及迭 代，高端产品价格回落以获得更多市场。2020 年传统吸尘器市场增速略有提升， 主因无线吸尘器渗透率提升及产品均价上涨。



2）扫地机器人“懒人化”属性贴合消费升级趋势，增长速度有所回升。2018 年前扫地机器人市场保持较高增速，2019 年扫地机器人市场迎来寒冬，同比增 速下降至 2.4%，原因在于消费者教育和产品技术升级速度跟进较慢，消费后劲 不足。2020 年扫地机器人市场明显复苏，同比增长 18%，主要由于疫情刺激 消费者清洁需求觉醒，同时扫地机器人技术进步。营销方面配合薇娅、李佳琦 等直播带货有效提高了产品曝光率，触及更多消费者。

3）洗地机新品类涌现，致力解决消费者使用痛点。洗地机市场 2020 年增速亮 眼，线上增速达 1885%，2021 年洗地机市场高增趋势延续，2021 年 1-11 月 洗地机市场线上销额达 44.37 亿元，同比增长 374.19%。洗地机填补了家用清 洁电器市场上品类空白，可同时去除干湿垃圾并深度清洁重污渍。而中国家庭 地面类型以硬地面为主并且清洁习惯以扫、拖为主，新兴品类洗地机等产品的 出现，以干湿垃圾同时处理、自清洁免手洗等功能更好地贴合消费者习惯。



2.2、 行业空间：清洁电器渗透率望持续提升，2025 年国内市场规模有望突破 700 亿元

相较于生活习惯和居住环境类似的日本、韩国，我国家用吸尘器渗透率相对较 低，仍有较大提升空间。我国清洁电器市场发展速度较快，但渗透率依旧不及 欧美等发达国家，即使与居住环境与我国相近的日韩相比，也仍有较大差距。 目前市场上多数吸尘器产品都进行了本土化改良，更加符合中国消费者习惯， 伴随我国人均收入水平的提升，消费者清洁所需花费的时间成本也随之增加， 渗透率有望延续增长趋势。

扫地机器人品类结构升级，预计 2026 年市场规模有望突破 280 亿元；洗地机 规模快速扩容，预计 2023 年市场规模突破 100 亿元，2020-2023 年 CAGR 为 98%。1）扫地机器人市场持续扩容。2021 年 1-11 月扫地机器人销售量为 389.9 万台，销售额为 93.06 亿元，销额同比增长 28.64%。据前瞻产业研究院 预测，2021 年中国扫地机器人市场规模将达到 113 亿元，2026 年突破 281 亿 元，CAGR19.98%；2）新兴品类洗地机产品设计满足了国人去除重污渍的湿 拖需求，填补了需求空白。根据《2021 中国洗地机行业发展与消费者选购指南 白皮书》，预计到 2023 年其市场规模将达到 101 亿元。

洗地机与扫地机器人品类为带动行业增长主力军，预计 2025 年清洁电器市场 规模突破 700 亿元。据 AVC 数据，2021 年清洁电器市场规模预计突破 300 亿 元，其中分品类看，2021 年扫地机器人市场规模预计为 112 亿，预计同比增长 率为 20%；无线吸尘器为 94 亿元，预计同比增长率 7.8%，洗地机为 53 亿元， 预计同比增长 311%。根据前瞻产业研究院预测，预计到 2025 年中国清洁电器 市场规模有望突破 700 亿元。



2.3、 行业技术：技术升级直击痛点，推动功能优化 品类创新

（1）传统吸尘器综合清洁能力较强，以提升吸力为核心增强清洁性能。传统 吸尘器发展历史悠久，以电机为核心的技术相对成熟。近年来吸尘器在清洁力 和续航力方面持续提升，清洁效率较高，其中莱克手持无线吸尘器吸力可达 190AW。同时，吸尘器使用门槛较低，可覆盖对智能化产品不敏感的中老年消 费群体。传统吸尘器的轻量化设计提高了便捷性，进一步融合除味、除菌、除 螨功能，满足消费者健康需求。

（2）扫地机器人科技属性强，符合消费者“懒人化”需求趋势，导航技术及 清洁能力不断升级。过去随机碰撞式扫地机器人体验较差，消费者接受度较低。 然而搭载激光、视觉导航技术的全局规划扫地机器人上市后，产品体验显著优 化，可用性提升。同时，扫地机器人从简单扫地功能拓展到扫拖洗烘一体，清 洁能力大幅提升。

（3）洗地机“扫拖吸+自清洁”一次性清洁重污渍且免手洗。实际上，洗地机 技术主要为吸尘器、地毯清洗机技术的延伸，技术壁垒相对较低，但实现各类 功能的集成需要一些时间技术积累。因此，洗地机的迭代方向主要体现在功能 创新，进一步贴合消费者需求并攻克痛点。



2.4、 竞争格局：行业内新品牌遍地开花，老玩家加 快新兴品类布局

2.4.1、 传统吸尘器、扫地机器人市场马太效应明显，洗地机市场添 可维持龙头地位

（1）传统无线吸尘器行业集中度较高，马太效应明显。据奥维云网，无线吸 尘器市场 CR5 由 2020 年的 75.2%提升至 2021H1 的 78.7%，其中戴森市占率 保持在 50%以上，龙头优势明显。

（2）扫地机器人市场持续向头部企业聚集，云鲸市占率快速攀升成行业黑马。 扫地机器人销售主要依赖线上渠道，2020 年线上扫地机器人 CR5 为 83%。 2021 年 11 月线上扫地机器人 CR5 增至 88.15%，专业龙头科沃斯继续扩大自 身优势，市占率从 40.9%增至 45.2%。第二梯队内部竞争更加激烈，后起之秀 云鲸依靠爆款单品小白鲸，市占率快速攀升至 16.4%成行业第二。石头科技在 研发方面不断突破，加强营销投入，至 2021 年 11 月市占率提升至 14%。美的、 海尔等产品类型丰富的综合家电企业，扫地机品类仍未得到较多消费者关注度。

（3）洗地机新市场崛起，多企业入局后添可维持龙头地位。据奥维云网数据， 截止至 2021 年 11 月添可市场占有率达到 70.4%，相较于 2020 年底的 68%提 高 2.4pct，继续维持自身龙头地位，市占率回升主系其先发优势持续且 2021H1 产品更新节奏加快，新品迅速抢占市场。



2.4.2、 老玩家拓展新兴品类，新玩家瞄准风口积极入局

老玩家积极扩充品类，挖掘新的增长点。科沃斯、莱克等业内老牌清洁电器企 业，敏锐把握市场动向，洞察消费者的需求变化，着手布局新兴品类。2020 年， 添可推出洗地机“芙万”，先发优势叠加优质产品打开洗地机市场的同时帮助 其快速占领市场并充分享受市场扩容红利。2021 年，小米、Shark、追觅等企 业迅速跟进，补足洗地机产品空缺，新兴品类洗地机市场玩家数进一步增加。



瞄准清洁电器风口，清洁电器新玩家遍地开花。从细分品类看，洗地机和拖把 品类市场中新品牌数量增幅较大。扫地机器人和无线吸尘器赛道相对拥挤， 2020 年品牌数量增幅较低。新兴品类中洗地机品牌数量增幅较大，截止至 2021 年 9 月，行业入局品牌数达 52 家，较 2020 年底增加 37 家，预计 2021 年底行业入局品牌数将接近 70 家。同时电动拖把、蒸汽拖把等新品类的出现带动了拖把品类的品牌数量较显著增加。新兴品类市场目前仍处于起步阶段， 伴随产品渗透率增加和消费者认知度提升，或将吸引更多企业加入，竞争或将 进一步加剧。



3.1、 依托四大核心零部件，加速新能源零部件布 局

3.1.1、 构建四大零部件产业集群，汽车相关业务成为新增长点

四大零部件业务共同组成产业集群，电机技术水平长期行业领先。公司核心零 部件业务包括高速数码电机、铝合金精密压铸和 CNC 精密加工、精密模具智 能制造和锂电池组件包四个部分。其中公司自主研发的高速微电机一直以来走 在世界行业技术发展的前沿，无刷数码电机具有无级调速、效率高、寿命长和 轻量化的优势：最高速达 11.5 万 rmp/min，效率高达 55%，使用寿命长达 1000 小时，机身重量是同功率高速整流子电机的 1/5；搭载此电机的魔洁 M12MAX 整机吸入功率可达 200AW，整机效率高达 35%，而业界较高水平一 般则为 25%左右。

采用核心零部件自制的生产战略，具有较强规模优势。公司在苏州和东南亚均 设有生产基地，在苏州的四个工业园总占地面积约 60 万平方米，其中包括吸 尘器、小家电和园林工具产品总装、高速电机和汽车电机制造、精密压铸与加 工、精密冲压、注塑成型加工、精密模具制造等 20 个制造分厂，2020 年拥有 吸尘器、小家电等产品年产能 1800 万台，电机年产能 3500 万台，注塑年产能 2.5 万吨，精密模具年产能 2500 套，精密压铸与加工年产能 1200 万件的综合 加工能力，而同行业其他公司的电机和吸尘器、小家电等产品的年产能一般为 180 万台、1160 万台，较大的产能使得公司具备规模优势。



汽车相关业务为零部件收入增长注入动力。公司最早于 2007 年通过电机进军 汽车零部件业务，近年来更是将开展时间长达 15 年的铝合金精密压铸业务拓 展至新能源零部件领域，在汽车方面的持续布局是公司零部件业务的增长的主 要动力之一。2020 年核心零部件业务增长达 24%，其中新能源汽车零部件铝 合金精密成型与加工业务增长 50%以上，精密模具也从完成自己配套转向开展 对外业务，跨出了自主经营外部拓展的第一步，已开始与国际知名汽车品牌生 产商建立了业务关系。（报告来源：未来智库）

3.1.2、 瞄准高增长新能源汽车行业需求，加速进军新能源零部件

（1）需求端：新能源汽车对铝合金压铸件的需求增加，且需求量有望随着新 能源汽车市场快速增长而进一步扩张：

1）对轻量化的追求将持续刺激新能源汽车对铝合金零部件的需求。新能源汽 车对于轻量化的追求源自于其对电池续航的考虑，这使得新能源汽车的工艺逐 渐由传统的钢材拉伸冲压之后再焊接，转型至铝合金压铸成型，因而对铝合金 部件需求量的也将随之增加。

2）对新能源零部件的需求有望随着新能源汽车销量的持续高增而上涨。根据 乘联会公布的数据，2021 年 1-11 月中国新能源汽车销量高速增长，新能源乘 用车批发量和零售量累计分别达 280.7 万辆（+190.2%）、251.4 万辆 （+178.3%）；2021 年 11 月单月数据更是创下年内月度销量新高，新能源乘 用车批发量和零售量分别达 42.9 万辆（+131.7%）、37.8 万辆（+122.3%）。 未来随着缺芯情况的进一步缓解和公共出行因疫情影响受阻也间接导致新能源 车需求旺盛，新能源汽车销量有望维持高速增长态势，新能源零部件的需求也将随之扩张。



（2）供给端：通过并购和投资新项目扩充产能，助力公司更快速地布局新能 源零部件：

1）并购上海帕捷实现双赢，公司核心零部件业务收入、净利率有望实现双升： 上海帕捷深耕汽车零部件的加工制造多年，客户资源丰富。上海帕捷成立于 2004 年，由两家美国汽车零部件制造商共同投资组建，，具体包括对球墨铸铁、 铝合金压铸、铝合金重力浇铸及锻件的精密机加工，并已形成年产 800 万件的 生产能力；合作的客户包括福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝 马、AAM、采埃孚等一批国际知名汽车整车和零部件厂商。

并购对帕捷和公司来说构成双赢局面。2021 年 12 月 1 日公司发布的公告宣布 已经完成上海帕捷的工商变更登记。并购完成后，公司的新建厂房项目会为帕 捷提供产能方面的支持，其之前受制于产能上限的情况将得到缓解，可以与更 多国际知名汽车品牌展开合作并进一步扩大订单量；同时公司计划通过对帕捷 的技术和客户资源进行整合，与整车厂商展开直接合作，实现新能源零部件收 入的增长。由于帕捷的净利率高于公司原先的零部件业务，因此在其并入后公 司零部件业务净利率预计也会有所提升。

2）投资 13.5 亿元于新能源零部件项目，进一步扩充产能。2021 年 8 月莱克新 能源零部件项目在苏州高新区综合保税区开工，该项目占地 10 万平方米，总 投资 13.5 亿元，用于生产新能源汽车、5G 通信设备和工业自动化关键零部件。 项目全部达产后，预计新增销售规模 15 亿元，工业增加值超过 9 亿元。



3.2、 五大自主品牌覆盖三个家电细分领域，洗地 机品类为公司未来发展重点

3.2.1、 五大自主品牌覆盖不同品类，线上线下渠道全面布局

运用差异化定位策略，构建五大自主品牌产品生态。国内市场通过莱克、吉米、 碧云泉、西曼帝克、莱小厨五大品牌生态渗透广义小家电市场，分别覆盖了清 洁电器、净饮机、厨房电器三大家电细分领域。 2021 年前三季度，公司自主品牌业务全面发展，同比增长 50%+。1）线上方 面，吉米品牌销售+100%、碧云泉品牌销售增长 85%+，除螨机、智能净水机 成为品类的头部。2）线下业务恢复增长，同比增长 25%+。

线上、线下渠道全方位布局，构建完整的内销网络。（1）线下方面，公司现 已建立覆盖国内主要城市的营销网络，积极实施渠道下沉，发展沿街专卖店、 高流量购物中心店、家居广场店三类专卖店。聚焦 KA 核心门店，与苏宁、国 美等建立合作关系，加强与地方家电连锁渠道合作，联合渠道及高端大牌进行 异业合作召开品鉴会发布会。截至 2021H1，自主品牌销售网络遍布全国 30+ 省份、300+城市，终端门店超过 4000 家。（2）线上方面，公司在天猫、京东、 苏宁易购、国美等线上垂直平台均开设官方旗舰店，销售网络不断完善，并充 分利用大型购物节点提升销量。

采用多元化营销模式，缔造高端民族品牌形象。（1）品牌营销方面，公司深 耕各大社交媒体，以小红书、抖音为主进行重点突破，扩大 KOL 种草站外引流 的声量，加深与 KOL 合作，通过网红直播增加流量，提高品牌知名度、美誉度 及粉丝好感度。（2）品牌建设方面，公司积极参与中国自主品牌博览会、尼盛 国际投资 15 周年庆典等活动不断宣传强化品牌标签，通过“一高两创”（高 端定位、品类创新、技术创新）的品牌发展战略成功打造莱克技术领先型的高 端健康生活家电品牌形象，并在 2021 年中国家电及消费电子博览会上正式成 为清洁家电行业首家入选“CCTV 大国品牌”的企业。



3.2.2、 洗地机为公司未来发展重点，双新品牌助力切入厨小电市场

（1）清洁电器：重点布局新兴品类洗地机，推新同时营销力度加码

洗地机未来发展前景广阔，2021 年公司重点发展洗地机业务。受当下消费升级 趋势影响，拥有高端、智能等属性的洗地机产品市场快速成长，根据奥维云网 预测数据，2021 年洗地机规模有望达 53 亿，同比增长达 307%。公司于 2020 年开始布局智能洗地机市场，并将洗地机列为 2021 年重点发展业务，在洗地 机行业快速发展的背景下，公司洗地机业务或将成为公司新的增长极。

公司二代洗地机系列产品在性能配置和外观设计方面均有较大升级。公司继 2021 年 4 月推出一代洗地机吉米 X8/S8 后，于 10 月上新以莱克天狼星和吉米 维纳斯为代表的二代洗地机系列新品。以莱克吉米维纳斯吸洗一体机为例，与 一代吉米 X8 相比：产品性能方面，新品采用三合一全屋清洁设计，配备手持 随手吸尘功能，在拆卸后可作为手持吸尘器单独使用，使用场景更加广泛；新 增干湿垃圾分离功能，有效避免下水道堵塞；电机功率提升至 300W，吸洗能 力有所增强；外观方面，吉米品牌二代洗地机维纳斯配色更加简约且外形设计 具有科技感。



对比添可芙万系列新品，三合一吸洗一体机设计、定点喷水和地毯拍打吸尘为 公司洗地机产品主要的差异化竞争优势。其中“三合一”设计将立式、手持吸 尘器和洗地机三者结合，使产品能够适用于更广泛的室内清洁场景；定点喷水 模式则是定点向前方脏处扇形区域喷水，再配合“前洗后吸”技术，可实现洗过 即干，防止木地板因长期潮湿而损坏；地毯拍打吸尘则是沿用吉米除螨吸尘器 的强拍打除螨技术，再配备专利螺旋皮条地毯刷，实现对地毯的深度清洁。

不断开拓宣传渠道获取流量，邀请高人气明星代言清洁电器品类。公司不断触 达新生代消费群体，营销呈现年轻化，为了配合洗地机二代产品的推出也加大 了营销力度。在流量方面，公司通过 2021 年国庆期间在电视和手机端投放广 告为新品预热，并通过微信视频号、微博、抖音等自媒体平台和新浪家居、搜 狐家居等专业媒体渠道对 10 月 24 日的新品发布会进行同步直播，以此增加产 品和品牌的曝光度；在代言方面，公司于 2021 年 12 月 7 日宣布人气明星迪丽 热巴成为莱克清洁电器的新代言人，并通过微博开屏和各平台官方账号进行官 宣。



（2）净饮机：巩固市场领先优势，树立高端品牌形象

坚定碧云泉高端定位，保持线下销售市场龙头地位的同时不断提升产品性能。 碧云泉净饮机定位高端市场，依赖线下渠道讲解与体验并通过线下经销商体系 进行销售，2021 年 1-11 月在线下渠道市占率达 68.5%（+11.22pct），稳居行 业第一，预计未来公司净饮机业务也将继续巩固领先优势。公司也将持续推进 产品性能升级，于 2021 年 10 月推出的 G3Pro 慕可净水器采用碧云泉第二代 航空级反渗透 RO 滤材，能够更有效的过滤重金属和微生物，提供可直饮的纯 净水。

（3）厨房小家电：双新兴品牌推动厨小电业务成为公司新增长点

以莱小厨和西曼帝克切入厨房小家电市场，不断完善产品矩阵抓住行业增长机 会。公司 2020 年成立莱小厨和西曼帝克两个品牌，其中：

1）莱小厨品牌主推线上渠道。品牌于 2021 年开始销售自主研发的包括智能烹 饪机、多功能锅、多功能电饭煲和破壁机等系列产品，品牌借助研发以及在疫 情催化下加速发展的小家电线上渠道，计划 2021 年全年销售额约为 1.5 亿元。

2）西曼帝克品牌则瞄准线下，以智能化、套系化优势切入高端市场。主要品 类包括智能烹饪机、智能电饭煲、破壁机和蒸汽微波烤箱，通过以万元左右的 售价定位高收入人群展开体验式营销，计划在疫情缓解后线下市场的反弹中寻 求发展。



3.3、 ODM 业务随海运压力缓解和代工品类规模拓 展有望迎来拐点

公司依靠 ODM 业务起家，合作品牌广泛。公司以吸尘器 ODM 业务起家，目 前 ODM 业务的主要合作客户包括必胜、Shark、优罗普洛、创科实业、飞利浦、 伊莱克斯、博世、胡斯华纳和美特达等全球知名企业；主要产品除了初期的吸 尘器之外，还包括园林工具、厨房电器和高速整流子电机。公司形成了研发、 设计、产品、供应链等全业务链推进能力，具备较强的规模优势。截至 2021Q3，公司累计 ODM 销售吸尘器约 2.2 亿台，处于行业领先地位。

在东南亚建设生产制造基地，构建海外产能布局的同时帮助客户降本。公司在 海外拥有两大生产基地：越南工业园、泰国工业园，主要产品销售遍布欧洲、 北美、大洋洲、日本等发达国家/地区以及南美、亚洲、东欧等新兴经济体，在 完成海外产能布局的同时也通过节省关税帮助客户降低了部分成本。

海运压力缓解叠加品类拓展，ODM 业务收入有望迎来增速拐点。公司 ODM 业 务收入因疫情导致的海外需求增长而乘势上扬，2021Q1 增速达 70%+。 2021Q3 海运紧张，ODM 业务增长承压，但收入同比仍增长 30%+，其中欧洲 市场业务增长 60%，亚洲市场业务增长 40%。随着未来海运压力的缓解、新兴 品类洗地机代工业务规模的拓展以及园林工具的稳定增长，预计公司 ODM 业 务或将恢复高增态势。



关键假设

(1) 随着清洁电器渗透率的进一步提升，尤其是洗地机的高速增长，清洁整体市 场规模有望继续扩大，公司作为清洁电器行业的龙头之一有望受益。

(2) 核心零部件方面，公司将快速发展新能源汽车零部件业务，重点发展国内的 新能源领域客户。收购上海帕捷后，为公司未来业绩提供新的增长点。自主品 牌方面，公司积极切入洗地机赛道，持续推出新品，以差异化产品抢占市场份 额；前瞻性布局智能厨小电领域，助力公司业绩增长。ODM 业务方面，伴随海 运压力缓解，增速有望盈利拐点。预计 2021-2023 年毛利率分别为 23.8%、 26.3%、27.0%，费用率保持稳定。