华为、小米新品相继亮相，智能汽车市场迎
新格局重塑
汽车行业首席分析师：石金漫
电话：010-80927689
邮箱:shijinman_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130522030002
中国银河证券股份有限公司
CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.
2023.11
Trading Code：601881.SH 06881.HKContent
1）智能汽车市场发展概况：智能化增长空间广阔
2）智能汽车发展趋势：高级别智能驾驶+豪华智能座舱
3）如何打造爆款车型：细分市场选择、性价比、智能化加持
4）华为、小米新品接踵而至，新市场迎来新格局重塑
5）投资建议与风险提示
创 造 财 富 / 担 当 责 任1）智能汽车市场发展概况：智能
化增长空间广阔全年销量有望保持正增，年末新能源渗透率将超过35%
? 前三季度，乘用车累计销售1812.99万辆，同比+6.73%，行业促销在一定程度上对冲了“政策透支”影响；
? 前三季度，新能源乘用车累计销售599.02万辆，同比+37.29%，渗透率达33.04%，同比+5.25pct；9月单月新能
源车渗透率达34.5%，预计年末单月渗透率将超35%。
图 1：前三季度乘用车销量同比+6.73% 图 2：前三季度新能源乘用车同比+37.29%
销量（万辆） 渗透率
销量（万辆） 同比
700 35%
2,500 15%
600 30%
10%
2,000
500 25%
5%
1,500
400 20%
0%
300 15%
1,000
-5%
200 10%
500
-10%
100 5%
0 -15%
0 0%
2019 2020 2021 2022 2023年1-9月
2019 2020 2021 2022 2023年1-9月
资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院
4
创 造 财 富 / 担 当 责 任L2级以上智驾渗透率快速提升，新能源车是主要载体
? 乘联会数据显示：2023年1-8月，燃油乘用车中的L2级智能驾驶功能搭载率为24.1%，同比+13.7pct；
? 新能源乘用车L2级智能驾驶功能搭载率为38.4%，同比+15.1pct，L2+级别的智能驾驶功能搭载率为9.5%，同比
+9.2pct；
? 新能源车在渗透率增速、渗透率绝对值、智驾等级上全面领先燃油车，已成为高级别智能驾驶功能的主要载体。
图 3：1-8月燃油车市场L2智驾渗透率同比+13.7pct 图 4：1-8月新能源车市场L2+智驾渗透率同比+9.2pct
不足L2 L2 L2+
不足L2 L2 L2+
100%
100%
90%
90%
80%
80%
70%
70%
60%
60%
50%
50%
40%
40%
30%
30%
20% 20%
10% 10%
0% 0%
2023.1-8 2022.1-8 2023.1-8 2022.1-8
资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院
5
创 造 财 富 / 担 当 责 任NOA功能成为消费者购车重要参考，渗透率增长空间十足
? 亿欧智库调研数据显示：仅有6.3%的用户在体验后不将城区NOA作为购车的参考因素，低于高速NOA的7.1%，
但将城市NOA功能作为首要考虑因素的比例仅为28.1%；
? 消费者对城市NOA功能的技术安全性、操控准确性等性能仍存在潜在担忧；
? 盖世汽车数据显示：2023年1-7月，标配NOA功能车型的销量达26.4万辆，同比增长196.63%，其中7月渗透率
达到2.8%，远低于新能源车渗透率。
图 5：NOA功能已成为消费者购车的重要考虑因素 图 6：NOA功能渗透率仍处低位
NOA销量（万辆） 渗透率
主要参考因素 次要参考因素 不作为参考因素
6 3%
100%
90%
5
80%
4 2%
70%
60%
3
50%
2 1%
40%
30%
1
20%
0 0%
10%
0%
高速NOA 城区NOA
资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院 资料来源：盖世汽车，中国银河证券研究院
6
创 造 财 富 / 担 当 责 任
2022-1
2022-2
2022-3
2022-4
2022-5
2022-6
2022-7
2022-8
2022-9
2022-10
2022-11
2022-12
2023-1
2023-2
2023-3
2023-4
2023-5
2023-6
2023-7汽车座舱向生活空间演化，催生智能化需求
? 早期汽车座舱：仅包含车辆基本信息、收音机等基础娱乐功能；
? 20世纪初的汽车座舱：液晶仪表盘与中控屏出现，车辆信息显示功能逐渐丰富，导航、蓝牙、音视频播放等
多样化娱乐功能上车；
? 当前及未来汽车座舱：信息化、智能化技术加持下，座舱演变为移动生活空间，软硬件设施不断丰富，为驾
乘人员提供全新感受。
图 7：座舱向移动生活空间演化
资料来源：毕马威，中国银河证券研究院
7
创 造 财 富 / 担 当 责 任智能座舱继续向低价位车型渗透，打开市场增长空间
? 盖世汽车数据显示：2023年H1,10万以下的车型智能座舱渗透率仅有28.2%，60万元以上的车型智能座舱渗透
率高达92.8%，30万元以上的车型智能座舱渗透率超过70%，智能座舱渗透率与产品价格具备较为明显的正相关
关系；
? 智能座舱渗透率整体水平仅为58.4%，10-30万元价格带将成为驱动渗透率上涨的核心动力；
? 毕马威预测中国智能座舱市场规模将从2022年的1127亿元上升至2026年的2127亿元，年复合增长率17%。
图 8：30万元以上价位智能座舱渗透率超过70% 图 9：智能座舱市场规模将继续保持高速增长
100%
市场规模（亿元） YOY
90%
2,500 20%
80%
18%
70%
2,000 16%
60% 14%
1,500 12%
50%
10%
40%
1,000 8%
30%
6%
20%
500 4%
10%
2%
0%
0 0%
小于10万 10-20万 20-30万 30-40万 40-50万 50-60万 60万以上 整体
2022 2023E 2024E 2025E 2026E
资料来源：盖世汽车，中国银河证券研究院 资料来源：毕马威，中国银河证券研究院
8
创 造 财 富 / 担 当 责 任2）智能汽车发展趋势：高级别智
能驾驶+豪华智能座舱产品准入试点政策发布，高级别智能驾驶进入发展快车道
? 11月17日，工信部、公安部、住建部、交通运输部四部门联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行
试点工作的通知》，对具备量产条件的搭载自动驾驶功能（L3与L4级别）的智能网联汽车产品开展准入试点，
并对取得准入试点的智能网联汽车产品，在限定区域内开展上路通行试点；
? 系统性地规定了产品准入试点与上路通行试点规范，为行业发展提供标准性指引，消除主机厂与消费者对于
政策层面对智能驾驶应用制约的担忧，高级别智能驾驶将进入发展黄金期，产业规模有望快速提升。
图 10：产品准入试点规定 图 11：上路通行试点规定
资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院
10
创 造 财 富 / 担 当 责 任自动驾驶产业经过高速发展已进入逐步泛化阶段
图 12：自动驾驶产业进入泛化阶段，渗透率将快速提升
资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院
11
创 造 财 富 / 担 当 责 任高级别智驾功能向低价格带继续渗透，市场增长空间扩大
? 1-8月，新能源乘用车中8万元以下、8-16万元、16-24万元、24-32万元、32-40万元和40万元以上的各价格
段L2级智驾功能渗透率分别为0%/14.5%/58.1%/52.9%/63.9%。高阶智驾在24万元以上产品带进入从“1-10”的加
速渗透阶段，16-24万元价格带渗透率提升最快；
? 小鹏G6搭载城区NOA功能的车型售价22.99万起，高速NOA功能版本售价20.99万起，进一步带动高阶智驾功
能的价格带下探，预计16-24万元将成为L2+功能渗透率提升的核心价格带，市场增长空间有望伴随价格带的下
探进一步扩大。
图 13：L2级以上智驾功能向低价格带继续渗透 图 14：搭载城区NOA功能的小鹏G6价格下探至23万元
2023.1-8
2022.1-8
2023.1-8
2022.1-8
2023.1-8
2022.1-8
L2
2023.1-8
L2+
2022.1-8
2023.1-8
2022.1-8
2023.1-8
2022.1-8
0% 20% 40% 60% 80% 100%
资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：搜狐汽车，中国银河证券研究院
12
创 造 财 富 / 担 当 责 任
8万以 16-24 24-32 32-40 40万以
下 8-16万 万 万 万 上城区NOA功能成为产品核心竞争力，头部企业加速推进
? 头部自主品牌基本将高速NOA功能作为旗舰产品的标准配置，城区NOA日渐成为主机厂打造产品差异化优势
的核心领域；
? 目前技术较为领先的小鹏、华为、理想已基本能够实现城区NOA功能的量产上车，并计划在未来加速落地
“无图”场景，其他主机厂亦将城区NOA功能作为当前重点研发布局方向，并规划于今年内尽快实现量产上车；
? 短期来看，城区NOA将成为乘用车市场的技术攻关核心领域，技术成熟度与市场渗透率有望保持上升趋势。
表 1：高速NOA成为自主品牌旗舰车型标配，城区NOA功能快速上车
品牌 车型 高速NOA 城市NOA 车辆价格 激光雷达数量 高精地图 未来规划
小鹏 G6 √ √ 20.99万-27.69万 2颗 有 年底在全国50个城市开放“无图”版本城市领航
蔚来 ES6 √ × 33.80万-55.40万 1颗 有 下半年推出城区级NOP+
理想 L9 √ √ 42.98万-45.98万 1颗 不依赖 年底前完成100个城市NOA的落地推送
首批开放北京、上海、广州、重庆、深圳以及杭州6座城市的无图智驾
长安阿维塔 11 √ √ 31.99万-60万 3颗 有
NCA
问界 M7 √ √ 24.98万-37.98万 1颗 不依赖 年底前实现全国普及无图城市智驾方案
极氪 001 √ × 30.00万-40.30万 3颗 有 年底前将再同步启动20个城市的NZP公测
高速NOA年底将覆盖全国范围，城区NOA10月开启公测；去高精地图
上汽智己 LS7 √ × 28.98万-45.98万 2颗 将要去除
NOA9月开启公测
资料来源：圆周智行，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任消费者看重视听觉体验，直接对购车决策产生影响
? 亿欧智库调研数据显示：2023年中国驾驶员希望体验或者感兴趣的座舱配置包括DMS、高级驾驶辅助、智能
方向盘等，对中控大屏、车载语音助手、车内娱乐的感兴趣程度均超40%；
? 2023年车载应用软件用户使用率的统计中：车载导航与音乐/广播分别以87.7%和83.8%的使用率位居前两位；
? 音视频系统带来的视听觉感受直接影响消费者日常用车体验，在试乘试驾中易对消费者购车决策产生明显影
响，音视频系统是座舱升级的重点领域。
图 15：音视频系统是消费者购车核心关注点 图 16：音视频系统是驾乘人员使用最为频繁的座舱部件
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
DMS
车载导航
智能方向盘
音乐/广播
OTA
蓝牙电话
车内娱乐
辅助驾驶/自动驾驶
多模态交互
视频
车联网智能家居
线上社交/购物
手机远程控制
K歌
儿童专属功能
游戏
在线学习、办公应用
资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院 资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任视频系统：大屏化、多屏化趋势明确
? 理想、智己、岚图等车企在车内配备了大尺寸中控屏，并再增设副驾娱乐屏，打造座舱的差异化体验；
? 智己LS6延续前两款产品的可升降连屏设计，做到“降价不降配”。
表 2：多款产品引入副驾娱乐屏 图 17：智己L7采用创新性可升降连屏设计
品牌 车型 定价 中控屏幕尺寸 副驾屏幕尺寸
L7 31.98-37.98 15.7 15.7
理想 L8 33.98-39.98 15.7 15.7
L9 42.98-45.98 15.7 15.7
L7 33.88-40.88 26.3 12.8
智己 LS7 28.98-45.98 26.3 15.5
LS6 22.99-29.19 26.3 10.5
FREE 26.69 12.3 12.3
岚图
追光 32.29-38.59 12.3 12.3
资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院 资料来源：搜狐汽车，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任音响系统：多扬声器方案渗透率快速上行
? 佐思汽研数据显示：2023年1-7月，标配8个扬声器以上的新能源车型销量占比超过50%，预计2026年单车扬
声器数量超过8个的乘用车销量将达到1589.6万辆，年复合增长率超过24%，渗透率达到79.5%；
? 音响系统与音乐、视频、导航、通话等车内功能关系密切，是座舱音频的核心输出媒介，高品质音响系统常
作为车企的核心卖点进行宣传。
图 19：1-7月新能源车型中多扬声器方案（大于8个）
图 18：多扬声器方案渗透率进入快速上行通道
占比超过50%
安装量（万辆） 增长率 渗透率
7.9%
12.0%
1,800 90%
1,600 80% 10.8%
1,400 70%
0-3个
1,200 60%
4-7个
1,000 50%
8-12个
13-16个
800 40%
>16个
600 30%
26.5%
400 20%
42.8%
200 10%
0 0%
2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E
资料来源：佐思汽研，中国银河证券研究院 资料来源：佐思汽研，中国银河证券研究院
16
创 造 财 富 / 担 当 责 任AR-HUD：与智驾融合带来驾驶全新体验
? 相比于C/W-HUD，AR-HUD成像区域更大、投影内容更丰富、投影质量更高；
? AR-HUD能够与智能驾驶融合，实现车道级AR导航、倒车影像等功能；
? 盖世汽车数据显示：1-7月，共有104.5万辆乘用车标配了HUD功能，同比+51.01%，其中AR-HUD占比上升
1.6pct至7.1%，渗透率上升空间巨大。
图 20：华为AR-HUD产品与智能驾驶有机结合 图 21：2023年1-7月AR-HUD搭载率显著提升
C/W-HUD AR-HUD 搭载量（万辆）
100% 120
98% 100
96% 80
94% 60
92% 40
90% 20
88% 0
2022年1-7月 2023年1-7月
资料来源：网易汽车，中国银河证券研究院 资料来源：盖世汽车，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任3）如何打造爆款车型：细分市场
选择、性价比、智能化加持爆款车型定义：月销高位稳定&上市订单快速积累
? 考虑到不同级别车型价格的差异与对应市场空间的大小，并结合目前市场销量排名居前的产品销量，我们认
为A00/A0级产品月均销量达到2万以上、A级产品月均销量达到1.5万以上、B级以上产品月均销量达到0.8万以上
就能够被称为当前市场下的爆款车型，市场当前爆款车型主要集中于特斯拉、比亚迪、理想三家车企；
? 上市之初受到大量关注，并积累了可观的在手订单的新产品同样属于爆款车型，如小鹏G6、智己LS6、问界
M7等。
图 22：前三季度市场爆款车型汇总（辆/月） 图 23：智己LS6上市首月锁单近3万，成为新爆款车型
0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000
Model Y
元 PLUS
海豚
秦PLUS DM-i
宋PLUS DM-i
Model 3
海鸥
宋Pro DM-i
理想L7
银河L7
汉DM
腾势D9
汉
理想L8
理想L9
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：智己汽车公众号，中国银河证券研究院
19
创 造 财 富 / 担 当 责 任
插 纯
插 插 纯 混 插 插 插 插 电 纯 插 插 纯 纯 纯
混 混 电 /M 混 混 混 混 /A0 电 混 混 电 电 电
/B+/B+/B+ PV /B+ /A /B+ /A 0 /B+ /A /A /A0 /A /B+爆款车型有助于建立品牌形象，助力延续产品热销趋势
? 爆款车型有助于品牌快速打开市场知名度，建立品牌形象；
? 互联网时代品牌扩散效应加速，品牌形象对消费者购车倾向产生重要影响；
? 品牌加持下比亚迪元PLUS、海豚、海鸥、宋Pro上市后销量快速提升，引领细分市场增长，平滑了公司在产
品更新迭代中的销量波动。
图 24：比亚迪品牌效应助力新车型上市后快速成为市场爆款（辆）
元 PLUS 海豚 海鸥 宋Pro
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
20
创 造 财 富 / 担 当 责 任
2021-08
2021-09
2021-10
2021-11
2021-12
2022-01
2022-02
2022-03
2022-04
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09插混市场快速扩容，占新能源车比重突破30%
? 前三季度，纯电动乘用车与插电式混动（含增程式）乘用车分别累计销售419.05万辆和179.94万辆，同比分别
+24.04%和+82.75%，插混增速显著快于纯电；
? 前三季度插混销量占新能源乘用车总销量比重同比上升7.47pct至30.04%，市场认可度持续提升；
? 插混成为今年国内增速最快的细分市场，插混布局领先的车企在今年取得可观的销量增长。
图 25：前三季度插混销量增速显著快于纯电 图 26：前三季度插混占新能源乘用车比重提升至30%之上
纯电销量（万辆） 插混销量（万辆） YOY-纯电 YOY-插混 纯电销量（万辆） 插混销量（万辆） 纯电销量占比
700 84%
600 200%
82%
600
500 80%
150%
78%
500
400
76%
100%
400
74%
300
72%
300
50%
70%
200
200
68%
0%
66%
100
100
64%
0 62%
0 -50%
2019 2020 2021 2022 2023年1-9月
2019 2020 2021 2022 2023年1-9月
资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院
21
创 造 财 富 / 担 当 责 任B+级插混SUV市场竞争格局较优，理想龙头地位显著
? 前三季度，B+级（中型及以上）插混SUV市场累计实现销量57.74万辆，同比+116.02%，CR5/10分别为
67.78%/85.50%，较2022年分别-9.41pct/-6.62pct，销量集中度降低，但理想份额同比+8.33pct至40.64%。市场产
品供给较少，竞争格局较优，龙头地位显著。
图 27：B+级插混SUV市场集中度下降 图 28：前三季度B+级插混SUV市场理想销量领先（辆）
市场销量（万辆） CR5 CR10 YOY 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000
60 120%
比亚迪唐
理想L7
50 100%
理想L8
40 80%
理想L9
护卫舰07
30 60%
蓝山
20 40%
枭龙
零跑C11
10 20%
深蓝S7
0 0%
沃尔沃XC60
2021 2022 2023.1-9
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任精准定位B+级插混SUV市场，智能座舱加持实现销量跃升
? 前三季度，理想L7/8/9合计销量占B级插混（增程）SUV市场的40.64%，L7/8/9的陆续上市带动整体B+级插混
SUV市场进入快速扩容阶段；
? 理想注重智能座舱打造，L9加入副驾娱乐屏、后座显示屏、车载冰箱等便利设施，提升产品吸引力。
图 29：理想L系列上市后直接推动插混SUV市场扩容 图 30：理想L9打造个性化智能座舱
总销量（万辆）-左轴 理想L7（辆）-右轴
理想L9（辆）-右轴 理想L8（辆）-右轴
9 14,000
8
12,000
7
10,000
6
8,000
5
4
6,000
3
4,000
2
2,000
1
0 0
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：太平洋汽车，中国银河证券研究院
23
创 造 财 富 / 担 当 责 任
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09发布纯电MPV产品MEGA，继续布局潜力细分市场
? 年末理想将推出旗舰纯电MPV产品“MEGA”，继续深挖潜力细分市场；
? 纯电MPV市场销量处于较低水平，市场未有具备明显竞争优势的明星产品出现；
? 麒麟电池、5C超充有望有效缓解里程焦虑，推动纯电MPV市场快速扩容。
图 31：年末理想将发布纯电MPV产品“MEGA” 图 32：前三季度纯电MPV市场各产品销量较低（辆）
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000
奔腾NAT
极氪009
腾势D9
上汽MAXUS MIFA 9
上汽荣威iMAX8
岚图梦想家
菱智
远志M1（M171）
枫叶80V
考拉
资料来源：太平洋汽车，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任小鹏&智己：销量陷入短期低谷，亟待爆款扭转颓势
? 小鹏：主力车型P7在2021年下半年至2022年上半年曾保持较长时间市场热销，但受到市场竞争加剧、产品迭
代升级进展不及预期等因素影响，销量逐渐陷入低谷；
? 智己：前两款产品L7、LS7受制于市场知名度不高、品牌影响力不足等因素，前期市场表现略显平淡，销量
处于较低水平。
图 33：小鹏产品周期滞后造成销量陷入短期低迷（辆） 图 34：智己前两款车型市场表现平淡（辆）
G6 P7 G9 P5 G3 LS7 L7
18,000 2,500
16,000
2,000
14,000
12,000
1,500
10,000
8,000
1,000
6,000
4,000
500
2,000
0 0
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
25
创 造 财 富 / 担 当 责 任
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09超高性价比扭转品牌形象，智能化加持打造差异化卖点
? 在市场知名度较低的背景下，小鹏G6、智己LS6以性价比优势扭转颓势，二者均定位于B级纯电SUV，定价分
别为20.99-27.69万元和22.99-29.19万元，较市场现有竞品低3-5万元；
? 配置方面，智己LS6在动力系统、尺寸、车内空间全面赶超竞品Model Y，小鹏G6基础参数与Model Y相近，
并加持有先进智能驾驶辅助系统；
? 销量方面，G6 10月单月销售近9000台，智己LS6上市首月锁单近3万，表现远好于二者前期产品。
图 35：小鹏智能驾驶系统具备超强感知 图 36：智己LS6座舱沿用创新性可升降连屏设计
资料来源：新浪汽车，中国银河证券研究院 资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任4）华为、小米新品接踵而至，新
市场迎来新格局重塑华为、小米汽车新品接踵而至，市场将迎全新供给
? 新款问界M7：9月12日上市，搭载ADS2.0智驾系统，累计大定突破10万台，开启交付后连续两月销量破万；
? 奇瑞智界S7：11月28日上市，首搭无人代客泊车功能与HarmonyOS4鸿蒙系统，订单已突破3万；
? 小米SU7：11月15日亮相工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第377批），车身尺寸长、宽、高分
别为4997mm、1963mm、1440mm，轴距为3000mm。计划于明年上半年上市交付，首款车型第一年计划销售10万
辆，此后三年累计交付90万辆。
图 37：问界新款M7 图 38：奇瑞智界S7 图 39：小米SU7
资料来源：问界官网，中国银河证券研究院 资料来源：网易，中国银河证券研究院 资料来源：网易，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任M7定价不输竞品，智驾功能加持凸显差异化竞争力
表 3：问界M7较竞品L7智能驾驶功能领先，性能全面领先同级别燃油车
图 40：华为高阶智能驾驶ADS2.0
车型 问界M7 理想L7 问界M7 理想L7 宝马X3
智驾四驱 智驾四驱 xDrive30i 领先型
版本 Air Pro
MAX版 5座 MAX版 6座 M耀夜套装
36左右（经销商
价格（万） 30.98 31.98 32.98 33.98
报价）
尺寸（mm） 502019451760 505019951750 502019451760 505019951750 473718911689
轴距（mm） 2820 3005 2820 3005 2864
最大功率（kW） 330 330 330 330 180
最大扭矩（N·m） 660 620 660 620 350
零百加速（s） 4.8 5.3 4.8 5.3 6.8
亏电油耗（L/100km） 7.45 7.6 7.45 7.6 8.5
纯电续航（CLTC）（km） 175 170 175 170 -
中控屏幕尺寸
15.6 15.7 15.6 15.7 12.3
（英寸）
副驾娱乐屏
- 15.7 - 15.7 -
（英寸）
智能座舱
手势控制、声纹 手势控制、声纹
其他配置 鸿蒙OS 识别、多指飞屏 鸿蒙OS 识别、多指飞屏 -
操控 操控
毫米波雷达 3 1 3 1 -
激光雷达 1 - 1 - -
智能驾驶
自动驾驶辅助
城市/高速 高速 城市/高速 高速 -
路段
资料来源：问界公众号，中国银河证券研究院 资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任华为&小米独特竞争优势：生态化体系+领先的渠道布局
? 生态化优势：华为旗下电子产品覆盖手机、手表、平板、智能家居等多个领域，加之智能座舱构建智慧生活
生态，推动消费电子端客户向车端转化。小米深耕消费电子市场多年，拥有庞大的“米粉”群体，有望复刻华
为生态化战略，是相较传统主机厂的差异化优势所在；
? 领先的渠道布局：问界借力华为终端门店，渠道数量在新势力中遥遥领先，小米亦拥有布局广泛的终端门店。
渠道优势益于在价格竞争、智能化功能宣传中发挥作用，对销量加持作用明显。
图 42：问界渠道数量明显领先于其他新势力
图 41：华为打造1+8+N生活战略
1,200
1,000
800
600
400
200
0
特斯拉 极氪 理想 蔚来 小鹏 问界
资料来源：华为官网，中国银河证券研究院 资料来源：汽车之家，理想、小鹏汽车官网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任市场优质供给的增多有望带来新格局重塑
? 前三季度，B+级纯电轿车市场累计销售71.43万辆，同比+57.61%，增速维持较高水平，CR5/10分别为
65.10%/85.13%，较2022年分别-14.76pct/-9.25pct，行业集中度降低趋势明显；
? 自主品牌优质供给如汉、海豹、极氪001、小鹏P7等在上市后取得不错的市场表现，一方面推动了市场的继
续扩容，另一方面对Model 3的垄断地位形成了一定的影响。
图 43：前三季度B+级纯电轿车市场集中度降低 图 44：前三季度B+级纯电轿车市场多款自主品牌产品
取得不错的市场销售表现（辆）
市场销量（万辆） CR5 CR10 YOY
80 120%
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000
Model 3
70
100%
汉
60
海豹
80%
50
极氪001
40 60%
红旗E-QM5
30 宝马i3 eDRIVE
40%
蔚来ET5
20
小鹏P7
20%
10
bZ3
0 0%
宝骏悦也
2021 2022 2023.1-9
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任集中度较高的细分市场竞争格局仍存在优化空间
? 前三季度，B+级纯电SUV市场累计销售79.77万辆，同比+44.12%，增速放缓原因在于前期市场扩容较快，
CR5/10分别为78.76%/87.36%，市场集中度维持高位。除Model Y以外，今年自主品牌市场供给逐渐增多，如小鹏
G6、G9、智己LS6、LS7等，预计未来竞争将演化至围绕性价比与智能化功能；
? 前三季度，B+级插混轿车市场累计销售20.32万辆，同比+34.37%，CR5/10分别为78.34%/90.33%，行业集中度
较高，该市场是燃油车优势市场，预计将成为未来新能源车加速替代的主力市场。
图 45：前三季度B+级纯电SUV市场集中度维持高位 图 46：前三季度B+级插混轿车市场集中度维持高位
市场销量（万辆） CR5 CR10 YOY
市场销量（万辆） CR5 CR10 YOY
25 180%
90 120%
160%
80
100%
20
70 140%
120%
60 80%
15
100%
50
60%
40 80%
10
60%
30 40%
20 40%
5
20%
20%
10
0 0% 0 0%
2021 2022 2023.1-9 2021 2022 2023.1-9
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任MPV市场新能源转型仍处起步，增长空间广阔
? 前三季度，纯电MPV市场累计销售6.47万辆，同比+66.99%，CR5/10分别为73.17%/93.66%，市场尚未出现明
显具备领先优势的明星产品；
? 前三季度，插混MPV市场累计销售10.67万辆，同比+689.90%，CR5/10分别为99.91%/100%，插混MPV市场明
星产品腾势D9市场份额超过80%，市场结构优化空间大。
图 47：前三季度纯电MPV市场销量增速较快 图 48：前三季度插混MPV市场龙头效应显著
市场销量（万辆） CR5 CR10 YOY
市场销量（万辆） CR5 CR10 YOY
12 800%
7 140%
700%
6 120%
10
600%
5 100%
8
500%
4 80%
6 400%
3 60%
300%
4
2 40%
200%
2
1 20%
100%
0 0% 0 0%
2021 2022 2023.1-9 2021 2022 2023.1-9
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任市场结构继续演化，智能汽车市场将随新能源共同向上
? 新能源车与燃油车市场结构仍存差异，新能源市场中端（紧凑级）产品占比较燃油车更低，小型车与中大型
车占比更高，未来新能源车市场仍将向成熟的燃油车市场演进；
? 从渗透率来看，A级车渗透率低于平均水平，考虑到三电系统成本、续航补能等问题，插混产品有望成为A级
车新能源渗透率向上的主要动力；B级车渗透率略高于平均水平，将继续保持与平均水平基本一致的增长速率，
未来市场竞争核心将继续围绕性价比、智能化功能；MPV市场渗透率处低位，供给的增多有望带动市场进入快
速扩容期。
图 49：新能源与成熟的燃油车市场结构仍具备明显差异
图 50：A级与MPV市场新能源渗透率低于平均水平
纯电 插混 整体水平
120%
轿车-A00 轿车-A0 轿车-A 轿车-B+ SUV-A0
SUV-A SUV-B+ MPV 其他
100%
100%
90%
80%
80%
70%
60% 60%
50%
40% 40%
30%
20% 20%
10%
0%
0%
整体市场（2019） 新能源整体市场 纯电 插混 轿车-A00 轿车-A0 SUV-B+ 轿车-B+ SUV-A 轿车-A MPV SUV-A0
资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院
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创 造 财 富 / 担 当 责 任投资建议
? 华为、小米新品的相继亮相带动智能汽车进入发展快车道，伴随高级别智能驾驶技术逐渐走向商业化落地，智驾
功能在消费者购车决策中的权重日渐增长，在市场传统“价格战”之外，智能化将成为市场竞争的另一大核心要
素。从细分市场来看B+级市场的新能源渗透率位于平均水平之上，在市场继续扩容之外，智能化将成为高端市场
竞争格局重塑的核心影响因素，智能化技术领先的企业有望在激烈的市场竞争中率先脱颖而出；MPV市场则有望
成为新能源渗透率加速提升的潜力市场，智能化功能有望在高价值产品上顺利迁移，带动智能汽车市场扩容；插
混将成为驱动经济型市场（A级）增长的主要动力，智能化部件或将以“降配”的方式向下游价格带继续渗透。
? 投资建议方面，推荐具备市场优势竞争地位的比亚迪、理想汽车、吉利汽车以及与华为深度绑定的整车厂长安汽
车、赛力斯、江淮汽车。
表 4：重点推荐公司（11.29）
EPS PE（X）
股票代码 股票名称 最新收盘价 投资建议
2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E
002594.SZ 比亚迪 5.71 10.26 14.47 45.00 19.69 13.96 201.98 推荐
2015.HK 理想汽车 -1.04 3.41 5.92 -73.85 44.72 25.76 152.50 推荐
0175.HK 吉利汽车 0.50 0.52 0.76 19.99 16.85 11.53 8.76 推荐
000625.SZ 长安汽车 0.79 1.09 0.94 15.66 18.99 22.02 20.70 推荐
601127.SH 赛力斯 -2.56 -2.01 -0.64 -15.63 -37.31 -117.19 75.00 推荐
600418.SH 江淮汽车 -0.72 0.10 0.19 -18.12 180.90 95.21 18.09 推荐
资料来源：Wind，中国银河证券研究院预测（吉利汽车、长安汽车、赛力斯、江淮汽车采用Wind一致预期）
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创 造 财 富 / 担 当 责 任风险提示
1、新能源汽车销量增长不及预期的风险；
2、智能驾驶技术发展进程不及预期的风险；
3、行业价格战反复或进一步加剧的风险。
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创 造 财 富 / 担 当 责 任分析师承诺及简介
本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部
分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
石金漫 汽车行业首席分析师。香港理工大学理学硕士、工学学士。8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职
于国泰君安证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究院。
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创 造 财 富 / 担 当 责 任评级标准
行业评级体系
未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
公司评级体系
未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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